ECONOMÍA

Jueves 11 de octubre del 2018 -23-

La mano de obra según el índice de calidad del Banco Mundial

Aprobado
ÍNDICE DE CAPITAL HUMANO
En puntos (donde 1 es el máximo valor posible)
1

con lo justo en
0,88
0,84 0,84
0,82 0,81 0,81
0,8 0,8 0,8 0,8

capital humano
0,67

0,61 0,61 0,6 0,6

0,59 0,59
0,56

COREA DEL SUR

0,53

HONG KONG

ARGENTINA
AUSTRALIA
FINLANDIA

PARAGUAY
COLOMBIA
SINGAPUR

SUECIA

HOLANDA

URUGUAY
ECUADOR
IRLANDA

CANADÁ

MÉXICO

BRASIL
JAPÓN

CHILE

PERÚ
Rezago ● El Perú está entre los últimos países de la 0

región en capital humano ● Con más empuje a salud y

educación, el PBI por trabajador sería 70% más alto.
LUIS FERNANDO ALEGRÍA
La naturaleza del trabajo es-
tá en constante cambio y, con
el avance de la tecnología,
tener mayor capital humano
(es decir, personas con más
habilidades, conocimiento
y mejor salud) lleva a los paí-
ses a ser más productivos,
flexibles e innovadores. De
acuerdo con el Banco Mun-
dial (BM), cada vez hay más
demanda en el mundo por
trabajadores con mejor capi-
tal humano y estos tienden a
recibir mejores ingresos.
En este contexto, el orga-
nismo presentó la primera
edición de su Índice de Capi-
talHumano;unamediciónde
la calidad de los trabajadores
lacual–esperaelBM–debiera
ser un catalizador para tomar
accionesdepolíticaspúblicas.
En esta medición, resalta
que el Perú está a la cola de
la región en cuanto a capital
humano, solamente por en-
cima de Brasil y Paraguay,
con un puntaje de 0,59, de
un máximo de 1. Si fuera un
examen, la nota sería apro-
batoria pero raspando en
una escala vigesimal.
La medición de capital
“El Doing
Business ha
inspirado más de
3.180 reformas
regulatorias.
Queremos un
enfoque similar
para la inversión
en personas”.
Jim Yong Kim
Presidente del
Banco Mundial
humano se hizo en una esca-
la donde 1 es el máximo valor
posible, que se logra cuando
una persona recibe 14 años
de escolaridad de alta cali-
dad y está en condiciones óp-
timas de salud (nutrición, ta-
lla y peso, mortalidad, entre
otras variables).
El BM explica que una lec-
tura de 0,59 significa que un
peruano que nace hoy solo de-
sarrollará el 59% de su poten-
cial productivo cuando cum-
pla 18 años, debido a las defi-
ciencias en salud y educación
en el país. En otras palabras,
alcanzará el 59% de la produc-
tividad que lograría si tuviera
salud y educación óptimos.
El top 10 del mundo lo for-
man países con puntajes de al
menos 0,8, aunque ninguno
alcanza el 1. En la región lidera
Chile, con 0,67 puntos (22%
más que el Perú). Le siguen
Argentina y México con 0,61.
Las razones por las que el
Perú puntúa bajo son, funda-
mentalmente, dos. La prime-
ra es la baja calidad de la edu-
cación. Los pobres resultados
en pruebas internacionales
revelan este problema. Lo se-
gundo es que hay un 13% de
niños menores de 5 años que
no alcanzan la mediana de ta-
maño y peso recomendados
para su edad; lo que expone
deficiencias en salud en la in-
fancia temprana.
—Determinante—
Las implicancias sobre el cre-
cimiento de largo plazo del
país son enormes, agrega
la entidad. El Perú tendría
AÑOS DE ESCOLARIDAD
12,8
años
CHILE
RESULTADOS DE APRENDIZAJE
En puntos
466
CHILE
que hacer subir su puntaje en
70% para alcanzar el 1 que
es el máximo en esta medi-
ción de capital humano. Si
lograra eso –extrapolando
los resultados del BM–, en-
tonces el PBI por trabajador
también sería 70% superior.
Este hecho –subraya el
BM– debiera ser un llamado
12,6 12,7
12,5
años años
años
MÉXICO COLOMBIA PERÚ
OS
FRACCIÓN DE NIÑOS
MENORES DE 5 AÑOS
SIN ATROFIA
430
424 407 0,98
0,89
0,88 0,87
7
MÉXICO COLOMBIA PERÚ CHILE MÉXICO COLOMBIA PERÚ
Fuente: Banco Mundial
de atención hacia los hace- ciones”– que “obtener talen-
dores de políticas públicas. tos a través de la educación,
“Los países suelen inver- estudios y aprendizaje tiene
tir poco en capital humano, un costo que se vuelve capital
perdiendo oportunidades de fijo y realizado en su perso-
crear un círculo virtuoso de na. Esos talentos son parte
crecimiento y reducción de de su fortuna y también de
la pobreza”, anota el informe. la sociedad a la que pertene-
En 1776 Adam Smith de- ce”. Hoy, 242 años después,
cía –en “La riqueza de las na- la premisa sigue vigente.

¿Efecto dominó?
MERCADOS Y FINANZAS
DONITA
Rodríguez
Jefa de Análisis Macroeconómico
de Apoyo Consultoría
En los últimos meses hemos visto a algunas
economías emergentes en problemas. Desde
la quincena de abril, la mayoría de sus mone-
das han perdido valor frente al dólar (se han
depreciado en 7,6% en promedio), el retorno
de las principales bolsas de valores ha caído
significativamente y sus costos de financia-
miento aumentaron considerablemente.
Hasta el momento, la economía peruana se
ha salvado de seguir a la mayoría de sus com-
parables y, dada nuestra estabilidad fiscal e
independenciadenuestroBancoCentral,esta
turbulencia financiera internacional proba-
blemente tendrá un impacto acotado.
¿Por qué están en problemas algunas eco-
nomías emergentes? El principal factor tiene
que ver con el retiro de la liquidez a nivel glo-
bal. Nos encontramos en medio de un ciclo
de subida de tasas de interés de la Reserva
Federal de EE.UU.; a ello se suma que los ban-
cos centrales más importantes empezarán a
retirarliquidez,loquetambiénpresionalasta-
sas de interés al alza. Como consecuencia, los
acreedores globales exigirán mayor pago de
intereses por el servicio de deuda, elevando el
gasto financiero de los países endeudados. Es
lógico, entonces, que los países más vulnera-
bles en este entorno financiero sean los países
con mayor deuda externa. Hoy abundan los
países emergentes que se sobreendeudaron
aprovechando el largo período de tasas bajas.
El nivel de deuda de las economías emergen-
tes asciende al 28% de la deuda global, cuan-
do antes de la crisis del 2008 representaba
solo 13%. Son más vulnerables las economías
conpasivosenmonedaextranjera;deudaque
suele generarse por la emisión de bonos en
dólares o euros para incrementar su atractivo.
Así, en los últimos meses las experiencias
más dolorosas han sido las de Turquía y Ar-
gentina, que han estado viviendo una crisis
financiera producto de dudas en los inver-
sionistas internacionales de su capacidad de
pago del servicio de deuda externa, debido a
un alto déficit fiscal que no ha podido reducir.
Esto se agravó porque el Banco Central conti-
nuó financiando el gasto del sector público y
“El nivel de deuda de las no logró reducir la elevada inflación.
economías emergentes ¿El Perú podría ser una nueva víctima? Lo
asciende al 28% de la deuda más probable es que esto no ocurra. Hoy, la
economía peruana destaca por su buen perfil
global”. dedeudapública–conunpequeñoporcentaje
denominado en dólares– y cuenta con un bajo
la combinación de debilidad de fundamentos déficit fiscal, por lo que no requiere de finan-
macroeconómicos (elevados desbalances ex- ciamiento adicional. Además, tiene un Banco
ternos o fiscales y falta de independencia de la Central independiente que vela por la estabi-
autoridadmonetaria)yunentornofinanciero lidad de precios y financiera. Por ello, a pesar
másdifícil(mayorescostosdefinanciamiento delaaltavolatilidadymayoraversiónalriesgo
y apreciación global del dólar). producto de las crisis de Turquía y Argentina,
Turquía tiene un elevado endeudamiento nuestra moneda solo se ha depreciado 3,3%
externo del sector corporativo no financiero. en el período de análisis. Si queremos que no
Las empresas turcas tienen una deuda que haya efecto dominó, será vital que se manten-
representa casi dos tercios del PBI y la mitad ga sobre todo la responsabilidad fiscal, evitan-
de ella está en moneda extranjera. A ello se su- do iniciativas que eleven permanentemente
ma un elevado déficit de cuenta corriente que el gasto corriente.
refleja una gran necesidad por dólares y una
autoridad monetaria con escasa o nula inde- Lea mañana en Economía a
pendencia. En Argentina, el endeudamiento Caroline Gibu
del gobierno es elevado y el 80% está denomi- El Comercio no necesariamente coincide con las opiniones de
nado en dólares. Adicionalmente, cuenta con los articulistas que las firman, aunque siempre las respeta.
 ECONOMÍA
Jueves 4 de octubre del 2018 -23-

Evolución del capital humano

Posición en ránking de capital humano (puesto entre 195 países)
1990 2016

50
Puestos
50
57
PUESTO

60 63
66
PUESTO

65
71
PUESTO

70

PUESTO
77
PUESTO

80 PUESTO 82 82

PUESTO
89

PUESTO
91

PUESTO
93 92
96
90 94

PUESTO
PUESTO

100

PUESTO
103
PUESTO

PUESTO
100

PUESTO
PUESTO
112 113
PUESTO

110

PUESTO
122

PUESTO
120

Perú Chile Argentina Brasil Uruguay Venezuela Colombia Paraguay Bolivia Ecuador

Perú a la cola
Evolución en componentes del capital humano
(en puntos, máximo = 100)
1990 2016

96

de la región
84 71 70
61
65 66
56
Esperanza Estado de Logros Aprendizaje
de vida salud educativos
Fuente: Institute for Health Metrics and Evaluation, University of Washington

Ránking ● Entre 1990 y el 2016 el Perú ha mixtos, pero la principal con-

retrocedido 10 puestos ● El país solo ha tenido
mejor desempeño que Uruguay y Ecuador.
REDACCIÓN ECONOMÍA
Uno de los factores claves
para que un país logre desa-
rrollarse es tener capital hu-
mano de calidad; es decir,
personas más preparadas y
capaces de producir más bie-
nes y servicios con los mis-
mos recursos disponibles.
Para medir la evolución
de la calidad del capital hu-
mano en el mundo, el Insti-
tuto para la Métrica y Evalua-
ción de la Salud (IHME, por
sus siglas en inglés) de la Uni-
versidad de Washington ela-
boró un ránking entre 195
países que abarca 26 años:
desde 1990 hasta el 2016.
La principal conclusión del
estudio señala que, si no se in-
vierte lo suficiente en educa-
ción y salud, las economías co-
rrerán el riesgo de estancarse.
El director del IHME, Christo-
pher Murray, advierte que los
políticos ignoran este aspecto
clave para el desarrollo.
¿Cómo sale el Perú en este
estudio? Los resultados son
clusión es que el capital huma-
co en la región que está en el
tercio superior mundial.
humano ha sido de 44%.
Frente a otros países, es-
no del país está entre los peo-
res frente a sus pares de la re-
No obstante el deterioro
relativo, las cifras absolutas
tas cifras se ven decepcio-
nantes. Brasil, por ejemplo,
gión y ha caído 10 posiciones. indican que el Perú ha mejo- partió del mismo nivel de
En 1990 estaba en el puesto 93 rado en capital humano, aun- capital humano que el Perú.
de 195, pero para el 2016 ha- que no a la velocidad necesa- Pero con un crecimiento del
bía caído hasta la casilla 103. ria para escalar en el ránking. PBI de 88%, mejoró su capi-
Enesos26años,solamente De hecho, se ven ganancias tal humano en 78%.
“Medir y clasificar 4paísesdelaregiónhanperdi- en los cuatro componentes Más aun, Colombia, Para-
a los países según do terreno: Perú, Argentina, tomados por el IHME para la guay, Bolivia e incluso Vene-
su nivel de capital Uruguay y Ecuador; los dos
últimos incluso han retrocedi-
medición: esperanza de vida,
estado de salud, logros edu-
zuelahanlogradomayoresme-
joras en capital humano, aun
humano es do más que el Perú. En tanto, cativos y aprendizaje. con crecimientos económicos
fundamental para Brasil y Bolivia fueron los que sustancialmente menores que
que los gobiernos se másEsposiciones escalaron.
de notar que, en 1990,
—Empuje—
Uno de los grandes logros
el peruano. El reto pendiente,
como apunta el informe, es in-
centren en invertir el capital humano en Chile del Perú entre 1990 y el vertir más –y mejor– en salud y
en su población”. –en términos absolutos– era 2016 fue hacer crecer el PBI educación.Encasocontrario,el
superior al de los demás paí- en 231% y el ingreso por ha- rápido crecimiento no se tradu-
Jim Yong Kim ses y ha logrado mejoras adi- bitante en 129%. No obstan- ciría en ganancias sostenibles
Presidente del Banco Mundial cionales que lo hacen el úni- te ello, la mejora en capital en el largo plazo.

Crisis financiera estadounidense: perspectiva actual

ENFOQUE MACRO
PAUL
Rebolledo
CEO de Tandem
Finance
Las secuelas de la crisis financiera estadouni-
dense continúan impactando en los merca-
dos de capitales mundiales, tras una década
de haberse iniciado. La literatura financiera
ha detallado los innumerables factores que
la ocasionaron: un entorno regulatorio y una
política monetaria laxos por varios años, un
sistemacuasi-gubernamentaldeagenciasque
promovíalatomadepréstamosriesgosos,una
burbujaenelmercadodebienesraíces,unava-
lorización y calificación de riesgo deficientes
de activos financieros complejos, entre otros.
Al respecto, resulta interesante detallar
algunas consideraciones prácticas de la expe-
riencia de esta crisis en las decisiones actuales
de inversión en el contexto local.
Primero, para el inversionista especializa-
do, es relevante examinar cuidadosamente
las inversiones que ofrecen rentabilidades de-
masiado altas en relación con alternativas de
similar riesgo, conocer la fuente de su valor y
evaluar su sostenibilidad. Así, previo a la crisis
estadounidense, buena parte del mercado de
bonos respaldados por hipotecas era conside-
rado de riesgo bajo a moderado; sin embargo,
se ofrecía rentabilidades muy atractivas basa-
das en la premisa de que el valor de los bienes
raíces continuaría subiendo.
Segundo, en temporadas de estrés finan-
ciero, el mercado suele adelantarse al dete-
rioro en la calificación de riesgo crediticio de
los emisores de bonos. Parte importante de
las emisiones de títulos respaldados por hipo-
tecas contaba con altas calificaciones, las cua-
les tardaron en ajustarse en comparación con
los precios de mercado tras el inicio de la crisis.
Volviendo al plano local actual, en mercados
poco líquidos como el de los bonos corpora-
tivos, tales precios no suelen ser observables
fácilmente. Es crucial realizar un análisis más
“La experiencia de las crisis
suscita una perspectiva
crítica en las decisiones de
inversión”.
detallado de empresas con problemas poten-
ciales, conocer al management y revisar sus
hechos de importancia. En otras palabras,
nada reemplaza el análisis que cada inversio-
nistadebehacer,elrestosololocomplementa.
Esto se condice con casos aislados recientes de
emisiones locales de empresas vinculadas a
Odebrecht, por ejemplo.
Tercero, para el inversionista minorista, es
necesariotenerunavisiónobjetivadelpanora-
ma de inversiones entendiendo que cada uno
de los participantes del mercado tiene incen-
tivos e intereses determinados.
Al respecto, existen reportes de bancos de
inversióndelaépocapreviaalacrisisquemen-
cionaban que el sector crediticio subprime de
EE.UU. (de alto riesgo) era pequeño y la pro-
babilidad de contagio al resto del sector era
baja.Demanerasimilar,enelcontextolocal,es
importantereconocerlosincentivoslegítimos
paraofrecerproductosporpartedelasentida-
des financieras y gestoras de fondos y tener en
cuenta que sus visiones económicas están ali-
neadas con estos incentivos. Por lo tanto, será
útil contar con distintos enfoques (revisando
publicaciones especializadas con opiniones
distintasal‘mainstream’),yasítenerunavisión
más objetiva en las decisiones de inversión.
En suma, la experiencia de la crisis suscita
una perspectiva crítica en las decisiones de
inversión, mirando con cautela el comporta-
miento de los activos financieros y analizando
los incentivos de los actores del mercado.
Lea mañana en Economía a
Roxana Barrantes
El Comercio no necesariamente coincide con las opiniones de
los articulistas que las firman, aunque siempre las respeta.