Las teorías de las Finanzas

En el primer paradigma están vertebradas las teorías que marcan el derrotero

comúnmente conocido de las Finanzas. Un hito fundamental en las Finanzas Tradicionales
es la teoría de la utilidad esperada de von Neumann y Morgenstern (vN-M) (1944), sobre
la distribución incierta de la riqueza. Asimismo,los juicios estadísticos acerca de los datos
con que se cuente se basan en técnicas bayesianas.
La teoría del riesgo está como tema medular en las principales teorías centrales de las
Finanzas Tradicionales. Es a tal punto importante el tema del riesgo que para algunos
autores (Bernstein 1998) una de las ideas que delimitan el comienzo de los tiempos
modernos es el tratamiento del riesgo. Pacioli, en su libro Summa de arithmetica,
geometria, proportioni e proportionalitá (1494), da un primer paso escudriñando
aspectos preliminares sobre el riesgo, cuando establece:
“A y B están jugando un juego equitativo de balla. Ellos están de acuerdo en continuar hasta
que uno gane seis rounds. El juego actualmente termina cuando A ha ganado cinco y B, tres.
¿Cómo se deberían dividir las apuestas?” (David 1968, pp 37).
Es probable que este tipo de problemas, en su resolución, nos ponga en los comienzos de
la cuantificación del riesgo.
Un segundo hito importante en las Finanzas Tradicionales lo constituyen las teorías del
precio del riesgo. Previo a la teoría más reconocida sobre el precio del riesgo, el CAPM
(1964), básicamente desarrollado por William F Sharpe, con aportes contemporáneos de
Jan Mossin, y John Lintner, fue preciso sistematizar como serian mensuradas las
relaciones entre riesgo y rendimiento.
La teoría del portafolio (1952,1959) con los aportes de Harry Markowitz así como los de
James Tobin (1952), vendría a dar una respuesta a la vieja preocupación de “no poner los
huevos en la misma canasta”. Suponiendo aversión al riesgo de los inversores, y un
mundo dedos parámetros, riesgo y rendimiento, llega así a formular el set de portafolios
óptimos, es decir los infinitos portafolios que cada uno, para un determinado nivel de
rendimiento esperado, minimizan el riesgo.
Un tercer hito está representado por la Hipótesis de los Mercados Eficientes (HME), a cuyo
desarrollo Eugene Fama (1970) contribuiría notoriamente. Los mercados de capitales son
importantes para la asignación de los recursos y, en la medida que ellos sean eficientes,
estarán asegurando que ofrecen a los inversores las mejores opciones de riesgo y
rendimiento, y los inversores estarán tomando las mejores oportunidades. Los precios
reflejando la información disponible serán cruciales para la eficiencia de los mercados.
Referente a todas estas teorías, podemos resumir lo siguiente:
a. La Teoría Financiera está formada por un conjunto de modelos normativos los cuales
son contrastados con la realidad. Su preocupación fundamental es la explicación de
la formación de precios de activos financieros y de la forma de cubrirse frente a
los riesgos, tomando como referencia un portafolio de activos financieros dentro de
la idea de mercados competitivos.
b. La base metodológica subyacente es el uso de matemáticas en sus diferentes
formas, lo cual avala que se trata de modelos rigurosos.
c. Su objeto son las decisiones de inversión en activos financieros y la cobertura para
protegerse frente al riesgo.
d. La variable principal de estudio está constituida por los precios de los activos
financieros en mercados competitivos.
e. Es una teoría relativamente joven respecto a otras áreas del conocimiento afines.
Son consideradas como variables neutras, para el análisis variable del tipo:
necesidades de autoestima, necesidades sociales y el tratamiento de las emociones.
f. En sus definiciones conceptuales no se incluyen otros modelos sobre inversiones en
acciones desarrolladas con anterioridad a la década de los cincuenta, periodo de
inicio de la teoría financiera y que se refieren a los Analistas Técnicos y a los Analistas
Fundamentales.
g. Su metodología económica subyacente es la aplicación y extensión de los conceptos
microeconómicos de equilibrio, así como la metodología de investigación de la
economía neoclásica.
h. A partir de los años ochenta, aparecen nuevos conceptos como Ingeniería Financiera
concentrada en activos financieros tales como: Opciones Financieras, Futuros
Financieros, Securitización, entre otros.
i. Aunque no exista una definición universal de Teoría Financiera, sin embargo es claro
que ella se refiere a modelos de equilibrio respecto a los precios de los activos
financieros, modelos que contienen aspectos de racionalidad y empirismo, bases de
la Teoría del Conocimiento.
 TEORIA DE LA PRODUCCION
La teoría de la producción analiza la forma en que el productor dado "el estado del arte o la
tecnología, combina varios insumos para producir una cantidad estipulada en una forma
económicamente eficiente".

Por ejemplo: consideramos la producción de trigo en 10 hectáreas de tierra. El insumo fijo es la tierra,
el insumo ingrediente es la semilla y el insumo variables el trabajo medido en horas por el hombre.
El producto son kilogramos de trigo.

PRODUCTO TOTAL
La curva del producto total muestra la relación entre la cantidad de un factor variable y el nivel
resultante de producción.

PRODUCTO MEDIO
El producto medio de un factor variable, es el cociente entre el nivel de producción obtenida (PT) y
la cantidad del factor empleado.

PRODUCTO MARGINAL
El producto marginal de un insumo es la adición del producto total, imputable a la adición de una
unidad del insumo variable en el proceso productivo, cuando el insumo fijo permanece constante.

EFECTOS DE LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN SOBRE EL PME Y EL PMG

Inicialmente el producto marginal aumenta, ya que la producción lo hace a una tasa de crecimiento
mayor que la tasa del factor.

Además, como la producción aumenta más rápido que los factores, también crece el producto medio
(ETAPA DE RENDIMIENTOS CRECIENTES).

A partir de cierto punto, la tasa de crecimiento de la producción con relación a la tasa del factor
variable, comienza a disminuir y entonces también comienza a disminuir el producto marginal.

Mientras el Producto Total continúe creciendo a una tasa de crecimiento mayor que la del factor
variable, el producto medio seguirá aumentando a pesar de que el producto marginal disminuya.

Cuando las tasas de crecimiento de la producción y las del factor variable se igualen, el producto
marginal será igual al producto medio. A partir de ese punto sucederá que la tasa de crecimiento del
producto caerá por debajo de la del factor variable, con lo que el producto medio comenzará a
decaer.

Mientras el producto marginal sea mayor que el medio, este último seguirá creciendo. Pero una vez
que el producto marginal cae por debajo del medio, éste deberá disminuir. Cuando el producto
marginal es igual al producto medio, este último alcanza su máximo nivel. Siempre que un concepto
marginal en una serie sea mayor que el concepto medio, éste último deberá crecer Cuando el
concepto marginal es menor que el medio, éste disminuye.
LEY DE LOS RENDIMIENTOS DECRECIENTES.

La ley de rendimientos decrecientes (o ley de proporciones variables), describe las limitaciones al

crecimiento de la producción cuando, bajo determinadas técnicas de producción aplicamos
cantidades variables de un factor o una cantidad fija de los demás factores de la producción.

"Dadas las técnicas de producción, si a una unidad fija de un factor de producción le vamos añadiendo
unidades adicionales del factor variable, la producción total tenderá a aumentar a un ritmo acelerado
en una primera fase, a un ritmo más lento después hasta llegar a un punto de máxima producción, y,
de ahí en adelante la producción tenderá a reducirse".

Ejemplo: vamos a suponer que José dispone de 5 horas para estudiar matemática y rendir su examen;
las primeras dos horas su rendimiento es ascendente; pero a partir de la tercera hora y cuarta hora,
su rendimiento empieza a disminuir y la quinta hora esta agotada.

Ojo: la intensidad del estudio es limitado (factor fijo) aunque puede disponer de mas horas.

TIPOS DE ECONOMIAS DE ESCALA

_ Hay economía de escala creciente, cuando el costa medio a largo lazo de la empresa disminuye al
aumentar la producción.

_ Hay economías constantes de escala cuando el costo medio a largo plazo no depende del nivel de
producción.

_ Hay rendimientos decrecientes de escala, cuando el costo medio a largo plazo aumenta, al
aumentar la producción.

EFICIENCIA ECONOMICA Y LA EFICIENCIA TECNICA

_ La eficiencia económica implica mayor producción a costos menores. Es decir La técnica o método
de producción eficiente económicamente es aquel que sea más barato para un conjunto de precios
de los factores.

_Se asocia con el hecho de emplear la menor cantidad posible de recursos para obtener una
determinada cantidad de producto. Es decir obtener la máxima producción posible con las cantidades
de factores especificadas.

COSTOS DE PRODUCCION
MODALIDADES O TIPOS DE COSTOS
COSTO IMPLICITO
Se refieren al valor de los insumos que la empresa posee y que emplea en sus propios procesos de
producción. El valor de estos insumos debe estimarse en su mejor uso alternativo.

Ejemplo: los sueldos reales, intereses de su dinero que tiene invertido en el negocio, la compensación
por la tierra de su propiedad usado en su negocio, etc.
COSTOS EXPLICITOS
Son los gastos que hace efectivamente la empresa para comprar o alquilar los insumos que necesita.

Ejemplo: costos de materia prima , los seguros, la energía, pago de salarios, interés del dinero tomado
a préstamo, alquileres de edificios, y todas las demás erogaciones a favor de cualquier persona, a
excepción del propietario de la empresa.

COSTO DE OPRTUNIDAD
Llamado también costo alternativo o costo social de la producción de una unidad del bien “x” es la
cantidad del bien “y’ que debe sacrificarse a tal efecto.

Ejemplo: al existir dos bienes (alimentos y armas) en una combinación. Si se desea aumentar la
producción de ramas de 10 a 11 tanques de guerra y si estamos produciendo a máxima capacidad,
necesariamente se debe de disminuir la producción de alimento de 700 a 300 toneladas. Esta
disminución de 400 toneladas indica el costo de oportunidad de armas.

COSTO FIJO
Son aquellos costos que no varían al variar la producción.

Ejemplo: alquileres de locales, valor de las maquinarias, los impuestos a la propiedad, los seguros,
etc.

COSTO VARIABLE
Son aquellos costos que varían al variar la producción.

Ejemplo: valor de la materias primas, energía eléctrica, depreciación del edificio y maquinaria, etc.

COSTO TOTAL
Es la suma de los costos fijos más los costos variables.

COSTO MEDIO O UNITARIO

Es el costo promedio que resulta de dividir el costo total entre la cantidad.

COSTO FIJO MEDIO

Costo promedio que resulta de dividir el costo fijo entre la cantidad.

COSTO VARIABLE MEDIO

Costo promedio que resulta de dividir el costo variable entre la cantidad.
COSTO MARGINAL
Es el costo adicional al costo total al aumentar una unidad más de producción; resulta la diferencia
de los totales.

LA CURVA DEL COSTO VARIABLE, COSTO FIJO Y COSTO MARGINAL

_ La Curva de Coste variable relaciona el total de los costes variables con el nivel de producción.
Generalmente es creciente, pero puede tender a crecer a menor velocidad. La de Coste Total es
prácticamente idéntica, ya que sería una traslación de la Variable en la magnitud del Coste Fijo, lo
cual es importante sobre todo en Teoría de la Producción Industrial porque unos costes Fijos elevados
disuaden a empresas de entrar en el mercado.

_ La Curva de Coste medio, por el contrario, puede ser ascendente o descendente, incluso
ascendente en unos tramos y descendente en otros, ya que esta curva nos informa de cuanto, por
término medio, nos cuesta producir cada output dependiendo del nivel de producción. Por ejemplo,
es posible que con cierta función de producción el valor de producir 300 unidades de output sea tal
que cada una cueste 1.5 unidades monetarias, mientras que producir 600 pueda costarnos cada una
sólo 1 unidad monetaria. Esto estaría relacionado posiblemente con la existencia de economías de
escala, como se dijo antes.

_ La Curva de Coste Marginal, tiene para el análisis gran importancia, razón por la que a veces se
llama a ciertos estudios de la economía "marginalistas". Esta curva, que matemáticamente equivale
a la derivada de la Curva de Coste Total, nos representa cuanto más nos cuesta producir una unidad
de output a partir del nivel anterior de producción. Por ejemplo, si para producir 100 unidades de un
bien tenemos un coste de 1000 unidades monetarias, y producir 101 unidades de ese mismo bien el
coste fuera de 1020 unidades monetarias, la curva valdría 20 (1020-1000) en el nivel 100 de
producción.

AJUSTE DE TIEMPO
Las empresas reaccionan a las ganancias o a las perdidas de acuerdo al tiempo. Las reacciones pueden
ser divididas en tres etapas:

_PERIODO INMEDIATO: es al periodo demasiado corto para que la empresa pueda modificar su tabla
o lista de producción.

Ejemplo: la reacción de la empres se limita a cambiar la cantidad de bienes ya producidos, que

colocara en el mercado.

_PERIODO DE CORTO PLAZO:

Es un periodo bastante corto para que la empresa pueda cambiar toda su infraestructura.es decir
solo puede variar algunos factores.

Ejemplo: la reacción de las empresas puede consistir solo en aumentar o reducir su producción
contratando más o menos trabajadores y comprando más o menos insumos. por
_PERIODO A LARGO PLAZO:

Es un periodo bastante largo para que la empresa pueda variar la proporción de todos sus recursos.
Es decir todos los factores son variables, incluso los factores fijos.

Ejemplo: la reacción de la empresa en pasar de una rama de la producción a otra, en aumentar o

reducir el tamaño de la fabrica, o en trasladar sus operaciones de un lugar a otro.

EQUILIBRIO DEL PRODUCTOR

En la determinación de las ganancias o beneficios de una organización, expresada como la diferencia
entre ingresos y costos totales, adquiere gran importancia el concepto de punto de equilibrio, es
decir el punto de beneficio 0 (cero) en donde

CT = L

Cualquier cambio en esta igualdad genera déficit o superávit, ganancia o pérdida. Para este análisis
suponemos que los costos variables o costo por unidad de producción y los ingresos por ventas son
lineales.
Política económica
La Política económica comprende las acciones y decisiones que las autoridades de cada país
toman dentro del ámbito de la economía. A través de su intervención se pretende controlar
la economía del país para proporcionar estabilidad y crecimiento económico, estableciendo
las directrices para su buen funcionamiento.

A medida que un gobierno va estableciendo una determinada política económica, se encarga

del control de diferentes factores económicos importantes en la vida del país, como los
presupuestos del estado o el mercado laboral. Por así decirlo, el Estado conduce la economía
de su territorio con las herramientas de la política económica.

Objetivos de la política económica

Entre los objetivos de la política económica podemos distinguir objetivos a corto plazo
(coyunturales) y objetivos a más largo plazo (estructurales).

En cuanto a los objetivos a corto plazo podemos distinguir tres:

 Pleno empleo.
 Estabilidad de precios.
 Mejora de la balanza de pagos.

En cuanto a los objetivos a largo plazo podemos distinguir ocho:

 Expansión de la producción.
 Satisfacción de las necesidades colectivas.
 Mejora de la distribución de la renta y la riqueza.
 Protección y prioridades a determinadas regiones o industrias.
 Mejora en las normas de consumo privado.
 Seguridad de abastecimiento.
 Mejora en el tamaño o en la estructura de la población.
 Reducción de la jornada laboral.

Disciplinas de la política económica
Mediante el control de las variables económicas un gobierno puede estimular la economía.
Según las herramientas que utilizan las autoridades podemos distinguir dos disciplinas de
política económica:

 Política Fiscal: centrada en la gestión de los recursos de un Estado y su

Administración. Está en manos del Gobierno del país, quién controla los niveles de
gasto e ingresos mediante variables como la recaudación impositiva y el gasto público
para mantener un nivel de estabilidad en los países. Puede ser expansiva o restrictiva.
  Política Monetaria: controla los factores monetarios (masa monetaria y tipos de
interés principalmente) para garantizar la estabilidad de precios y el crecimiento
económico. Puede ser expansiva o restrictiva.

Características de la política económica

Las políticas económicas deben contar con un alto nivel de coherencia, coordinación e
integración de las medidas fiscales y monetarias con las que se conforma, de cara a la
consecución de los objetivos marcados y la búsqueda del bienestar. Gracias a un buen
empleo de la política económica un país puede lidiar con importantes problemas sociales y
coyunturales como la inflación, la pobreza, además de intentar contribuir al crecimiento
económico del país.
 Crecimiento económico sostenible

Sin embargo, este crecimiento económico se ve amenazado por otros factores. La inflación está por
cifras antes no conocidas por los panameños. El alto precio del petróleo debido a la crisis árabe, está
generando un espiral inflacionario, que se manifiesta en incremento de la canasta básica y
transporte público que provocarán manifestaciones de descontento social.

Además de la inflación, el aumento de la deuda pública, el déficit fiscal, el aumento de la planilla

estatal, el gasto público en general y los subsidios gubernamentales, con los cuales los gobiernos
enfrentan las reclamaciones sociales, son elementos que crean nubosidad en el cielo económico de
Panamá.

Los encargados de la política económica del país, no deben olvidar que la economía es un fenómeno
cíclico. Después de la bonanza, generalmente vienen épocas de limitaciones y estructuraciones. El
periodo de las vacas flacas.

La clave para los actuales gobernantes es volver a las sanas políticas económicas y fiscales que
garanticen un crecimiento económico sostenible a mediano plazo. La disciplina fiscal, el control de
los gastos públicos, la reducción del déficit fiscal, el control de la deuda pública y la reorientación de
las inversiones del gobierno en proyectos productivos y de impacto en el desarrollo humano, como
la educación, son políticas que deben implementarse a tiempo, antes que el ciclo económico apunte
a la baja.

La crisis financiera y económica de los Estados Unidos en el 2008 y 2009. La crisis griega de mayo
del 2010. La de Irlanda en noviembre pasado y la reciente situación de Portugal en marzo del 2011,
debe hacer reflexionar a quienes tienen la responsabilidad de la conducción económica y política
del país.

Las agendas de las experiencias de Grecia, Irlanda y Portugal, aún están frescas. Todos tienen que
reducir la relación deuda pública-PIB; controlar el déficit fiscal; reestructurar las deudas; inyectar
capital nuevo a los bancos; aumentar los ingresos fiscales; extender el servicio de la deuda y
conseguir dinero fresco para que sus economías puedan ser viables. Estas acciones han provocado
inestabilidad social para los pueblos que pagan la crisis económica de la cual no se beneficia y cuya
responsabilidad fue y es de los políticos de esos países.

El ahorro, la austeridad en el gasto público y suspender las inversiones no productivas, deben ser el
norte de la política a mediano plazo. Es irresponsable endeudar al país injustificadamente, para que
a mediano plazo tenga dificultades en el servicio de la deuda. Es imprudente el concepto tradicional
el que viene atrás que arree o que la deuda pública no se paga, se reestructura y la nueva se deja
envejecer. El crecimiento económico de Panamá tiene que estructurarse con políticas económicas
sanas y que garanticen su sostenibilidad a largo plazo y beneficien a todos.
 Tipos de política fiscal, exterior y monetaria.
Algunas de las principales políticas económicas que utilizan los Estados para lograr sus objetivos
económicos son las siguientes:

 Política monetaria. Se refiere, como ya explicamos en un Concepto anterior, al conjunto

de medidas que toma la autoridad monetaria de cada país con el objetivo de lograr la
estabilidad de los precios a través de variaciones en la cantidad de dinero en circulación. En
los países de la zona euro, es el Banco Central Europeo (BCE) quién desde el enero de 1999
asume las funciones relacionadas con la política monetaria.
 Política fiscal. Es el conjunto de medidas e instrumentos que utiliza el Estado para recaudar
los ingresos necesarios para la realización de las funciones del sector público. Su fin no es
otro que aumentar o disminuir la actividad económica, principalmente mediante la
recaudación de impuestos y la aplicación del gasto público. Por tanto, las dos variables clave
de la política fiscal, que puede ser tanto expansiva como restrictiva, son los ingresos
públicos y los gastos públicos. Dada su complejidad, me comprometo a realizar más
adelante un post explicándola con todo lujo de detalles.
 Política exterior. Se refiere a la intervención que realizan los gobiernos para regular las
transacciones con otros países. Algunos ejemplos de política económica son la fijación del
tipo de cambio de la moneda respecto a las monedas de otros países, el fomento de las
exportaciones o las limitaciones a las importaciones. Los países que pertenecen a la Unión
Europea han visto reducida sus competencias en esta materia ya que la mayoría de las
decisiones sobre política exterior son adoptadas por Bruselas.
 Política de rentas. Su fin es lograr la estabilidad de los precios controlando la inflación. De
esta forma, se trata de evitar que los precios se disparen. En este sentido, los Estados
también pueden regular los salarios de los funcionarios y de las empresas privadas si
consideran que así pueden mantener estables los precios del conjunto de la economía.

A su vez se podría realizar una segunda clasificación de las políticas económicas desde el punto de
vista sectorial. En este caso estaríamos hablando de política agraria, industrial, energética, de
transportes, comercial, turística o de viviendas. En cualquier caso, los objetivos de las mismas siguen
siendo idénticos, aunque a una escala menor: pleno empleo, desarrollo económico, equilibrio
económico exterior o estabilidad cíclica y de precios.