UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ASIGNATURA DE TEORÍA MACOECONÓMICA I

TEMA: MODELO IS-LM Y DEMANDA AGREGADA

(Apuntes de clase)

Preparado por: Prof. Juan Nunura

Para uso exclusivo de los alumnos de Teoría Macroeconómica I, GH 01E, de la

Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional del Callao. No
citar.

Bellavista, Callao, octubre de 2017

Juan Nunura Página 1

Contenido
MODELO IS-LM: DETERMINACIÓN DE LA RENTA DESDE LA DEMANDA AGREGADA.................... 3
1. Demanda agregada y renta de equilibrio .......................................................................... 4
1.1 El multiplicador del gasto del gobierno........................................................................... 7
1.2 El mutiplicador de los impuestos .................................................................................... 9
1.3 El multiplicador del presupuesto equilibrado ................................................................. 9
2. La función IS: Equilibrio en el mercado de bienes .......................................................... 10
3. Función LM: Equilibrio en el mercado monetario ........................................................... 18
4. MODELO IS-LM ................................................................................................................ 24
5. Las políticas macroeconómicas: política monetaria y fiscal............................................ 27
5.1 El multiplicador de la política monetaria, .................................................................. 28
5.2 El multiplicador de la política fiscal, .......................................................................... 31
6. La demanda agregada ..................................................................................................... 34
Bibliografía .............................................................................................................................. 39
Ejercicios 1............................................................................................................................... 39

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 NOTAS DE CLASE DE TEORÍA MACROECONÓMICA I1

Prof. Juan Nunura

MODELO IS-LM: DETERMINACIÓN DE LA RENTA DESDE LA

DEMANDA AGREGADA
Para los clásicos, la renta es determinada por la oferta agregada, que a su vez
depende de la disponibilidad de los factores productivos como el capital y el trabajo,
más la tecnología. Para J.M. Keynes, con base a su experiencia de la crisis económica
de los años 30 y las limitaciones de la teoría clásica para resolver la crisis de ese
entonces, postuló que la demanda agregada, y no la oferta agregada, determina la
renta nacional. Esta idea se puede expresar en el gráfico 1, donde la oferta agregada
es infinitamente elástica, P = . El precio constante se sustenta en la idea de Keynes
de que la situación normal de la economía es de desempleo y no necesariamente de
pleno empleo como sostenían los clásicos, sobre todo en situaciones como la que
vivió el sistema capitalista en los años 30.

Cambios en la demanda agregada, dado P,

P provoca cambios en la renta, Y.

P0 A B C

DA 1 DA 2 DA 3

Y1 Y2 Y3 Y

La curva de demanda agregada DA1 intercepta a la curva de oferta agregada, , en el

punto A, al precio y al nivel de renta, . Un aumento de la demanda agregada
desplaza la curva DA a la derecha, de a e intercepta a la oferta en el punto B,
incrementando la renta de a . Este incremento de la renta se deriva,
exclusivamente del aumento de la demanda agregada. Las familias, las empresas o el
gobierno pueden desear gastar más. Como los precios no cambian, ese incremento de
la demanda puede ser satisfecha por las empresas incrementando la producción y,
consecuentemente, aumentará la renta nacional. Algo similar ocurre del B al punto C.

La cuestión es conocer qué factores provocan esos cambios en la demanda agregada

que tienen impacto en la renta y producto nacional. Para responder a esta pregunta
desarrollaremos el modelo IS_LM. Antes revisaremos un modelo simple de
determinación de la renta, denominado renta-gasto o el aspa keynesiano.

1
Para uso exclusivo de los alumnos de Teoría Macroeconómica I, GH 01E, de la FCE/UNAC.

Juan Nunura Página 3

 1. Demanda agregada y renta de equilibrio

Supuestos:
- El nivel general de precios se mantiene fijo. Eso implica un análisis de corto
plazo para la determinación de la renta.
- La inversión es autónoma, no depende de la renta ni de la tasa de interés.
- Los cambios en la demanda agregada determinan la renta.

La demanda agregada (o el gasto agregado) puede ser: a) planeada o deseada y b)

efectiva o realizada. En equilibrio, la demanda agregada deseada tiene que ser igual a
la realizada.

El gasto realizado se puede medir por el valor del PIB (de las cuentas nacionales) que
a su vez es igual a la demanda agregada realizada, y que la representamos por Y.

En una economía cerrada, la demanda agregada planeada, en adelante Z, está

formada por la función consumo, la función de inversión y la función de consumo del
gobierno (o gasto del gobierno). Es decir:

Z = C(Y-T) + I(r, Y, …) +

Para simplificar suponemos que el consumo depende solo de la renta disponible, Y-T;
la inversión depende de la tasa de interés real, r, y de la renta, Y; y que el gasto del
gobierno es autónomo, G= . Como no hay inflación, la tasa de interés real, r, es
igual a la tasa de interés nominal.

Simplificando más, hemos supuesto que la inversión es autónoma, es decir, no

depende de la tasa de interés ni de la renta nacional, I = .

De acuerdo a lo anterior especificaremos la siguiente función de demanda agregada

deseada, Z:

Z= + (Y - )+ +

Donde:
La función consumo es: C = + (Y - ); dentro del cual, es el consumo
autónomo, es la propensión marginal a consumir renta disponible; y, son los
impuestos fijos.

La función de inversión: I = ;
La función de consumo público: G =
Los impuestos son fijos: T =

La función Z indica que la demanda agregada depende positivamente del consumo

autónomo, la renta nacional, la inversión autónoma, el consumo público e
inversamente de los impuestos. Obsérvese que también depende de la propensión
marginal a consumir renta disponible. Cambios en esos parámetros y variables
afectarán a la demanda agregada.

Agrupando todos los parámetros o gastos autónomos en = + + - ,

tenemos:

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 Z= + Y

Esta función es una línea recta, que se representa en el gráfico 2. En las abscisas se
mide la renta nacional real o el producto, en las ordenadas la demanda agregada o el
gasto. Se traza una línea auxiliar de 45º, a lo largo del cual la demanda agregada
planeada, Z, es igual a la renta, Y.

Si la renta es igual a cero, Y = 0, la demanda agregada, Z, es igual a la demanda

agregada autónoma, . El coeficiente de posición de la función Z es . Ahora, a
medida que crece la renta, aumentará la demanda agregada en Y, es decir, Z =
Y. Este incremento de la demanda agregada es inducido por la expansión de la
renta.

Como 0 < < 1, el incremento de la demanda agregada es menor que el incremento

de la renta. La propensión marginal a consumir, , es a la vez la pendiente de la
función de demanda agregada, = , y < 1, luego, la función Z va a cortar a la
línea de 45º en el punto E, donde Z = Y. En ese punto, la renta de equilibrio,
determinada por la demanda agregada, es igual a .

Gráfico 2

Z Determinación de la renta real de equilibrio

Y=Z

∆+ IEnp

Ip = IR B

E Z = Z0 + b1 Y
A
Z0
∆- IEnp

Y1 YE Y2 Y

Supongamos que la renta de la economía es . A ese nivel, la demanda agregada

deseada está al nivel de A, mayor que la producción generada por las empresas, .
Como los precios se mantienen fijos, el ajuste del mercado se realiza vía las
cantidades de bienes, disminuyendo las existencias o inventarios para satisfacer la
demanda adicional. Eso significa una reducción no planeada de las existencias, una
inversión de existencias negativa no planeada ( ). Ante esa reducción
involuntaria de las existencias, las empresas vendedoras incrementarán sus pedidos a
las empresas productoras. Es decir, esa mayor demanda induce un incremento de la
producción mientras la demanda agregada deseada sea mayor que la producción. La

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economía convergerá hasta el punto E, donde la demanda agregada deseada sea
igual a la producción o la demanda realizada y la inversión en existencias no planeada
sea igual a cero.

El proceso de ajuste inverso acontece cuando la renta es . A este nivel de

producción , la demanda agregada deseada es B, menor que la producción. Las
empresas están produciendo más allá de lo que desean las unidades económicas de
gasto. Las empresas no venden todo lo que producen y se ven obligadas a acumular
la producción no vendida, es una inversión en existencias positiva no planeada (
). A esta situación, las empresas vendedoras reducen sus pedidos, disminuye la
producción y esta reducción continúa mientras la producción, Y, sea mayor que la
demanda agregada planeada, Z. El proceso se detiene en el punto E, donde Y = Z.

Entonces, es la renta o la producción de equilibrio y es estable, puesto que si Y >

, la producción disminuye a . Si Y < , la producción aumenta a .

Veamos, la renta de equilibrio algebraicamente:

En equilibrio, la demanda agregada deseada (Z) debe ser igual a la demanda

agregada realizada, Y. Es decir,

Y=Z

Z= + (Y - )+ + = + Y

Reemplazando Z en la igualdad Y = Z, tenemos:

Y= + (Y - )+ + , o también,

Y= + Y

Para simplificar, usemos la última expresión. Restemos Y de ambos miembros y

resulta:

Y (1- )=

Despejando, Y, obtenemos la renta de equilibrio, :

= *

Donde: es la propensión marginal a consumir renta disponible; (1 - ) es la

propensión marginal a ahorrar y es el multiplicador del gasto autónomo, al que

designaremos por . Es decir, = . Por su lado, = + + - .

Esta ecuación indica que la renta de equilibrio depende de los parámetros: , , ,

, . Cambios en estos parámetros o componentes del gasto autónomo, provocará
cambios en la renta o producción de equilibrio.

Supongamos que aumentan los gastos del gobierno o el consumo público, G, de

a . El mayor gasto público aumenta el gasto autónomo total, , de a , lo

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que implica un desplazamiento hacia arriba y paralelo de la función de demanda
agregada total, Z, de a , (ver gráfico 3). Esta nueva función de demanda
agregada, , corta a la línea de 45º en el punto , determinando un nuevo nivel de
renta de equilibrio, , superior a , Este último es el nivel de renta de equilibrio inicial,
determinado por .

Observe gráficamente que el aumento de la renta de equilibrio ( ) es mayor que el

aumento del gasto del gobierno, ( ). El aumento del gasto del gobierno es el
segmento ̅̅̅̅̅, mientras que el aumento de la renta de equilibrio es el segmento ̅̅̅̅̅
e igual al segmento ̅̅̅̅̅, por construcción de la línea de 45º. La diferencia en que el
aumento de la renta supera al aumento del gasto del gobierno es el segmento ̅̅̅̅. Eso
significa que el aumento de la renta de equilibrio es un múltiplo del aumento del gasto
del gobierno.

Gráfico 3

Z Impacto del gasto público sobre la renta de equilibrio

Y=Z

Z2
E2

∆G Z1

Z1 D
E1 B
∆G
Z0 ∆Y

Y1 Y2 Y

1.1 El multiplicador del gasto del gobierno

Supongamos que el gasto del gobierno aumenta en , lo que incrementa la demanda
agregada autónoma y la demanda agregada total. Para satisfacer este incremento de
la demanda agregada las empresas aumentarán la producción en la magnitud del
aumento del gasto del gobierno. El aumento de la producción aumentará, vía la
retribución a los factores productivos, la renta nacional en la misma magnitud.
Entonces, el primer aumento de la renta derivado del aumento del gasto del gobierno,
será: = .

El aumento de la renta aumentará el consumo en = , pero = , luego,

= . El aumento del consumo aumentará la demanda agregada y ésta a la
producción en la magnitud = . En esta misma magnitud aumentará la renta
nacional. Este segundo aumento de la renta será: = .

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El segundo aumento de la renta incrementará nuevamente el consumo en: =
( ) = . Este nuevo incremento del consumo aumentará nuevamente la
demanda agregada, la producción y la renta nacional. El nuevo aumento de la renta
nacional será: = .

El nuevo aumento de la renta incrementará la demanda agregada total, la producción

la renta, el consumo, y así sucesivamente se va repitiendo el proceso de gasto,
producción, renta, gasto, producción, etc.

Resumamos los incrementos de la renta:

Primer incremento: =
Segundo incremento: =
Tercer incremento: =
Cuarto incremento: =

Y sucesivos incrementos: ….

El incremento total será:

= + + + +…

= (1 + + + +…)

La serie: 1 + + + +…=

Es decir:
= =

Donde = , es el multiplicador del gasto del gobierno. Es decir,

=
Esta ecuación implica que si el gasto del gobierno aumenta en una determinada
cantidad, la renta aumenta en el multiplicador del gasto del gobierno veces el
incremento del gasto del gobierno: = . Si el gasto del gobierno aumenta
en 100 y el multiplicador es 5, la renta aumentará en 500.

El mismo resultado se obtiene si aplicamos diferenciales a la función de la demanda

agregada expresada anteriormente:

Y= + (Y - )+ +

Aplicando diferenciales para todas las variables y parámetros:

= + - + +

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Si varía el gasto del gobierno, , manteniendo constante los otros parámetros,
obtenemos:

= +

- =

(1 - )=

= = , el multiplicador del gasto del gobierno.

1.2 El mutiplicador de los impuestos

Si varían los impuestos manteniendo fijos los otros parámetros del gasto autónomo, se
obtiene:

= -

- =-

=-

Donde: = , es el multiplicador de los impuestos.

Esta ecuación indica que un aumento de los impuestos reduce la renta en el

multiplicador de los impuestos veces el aumento de los impuestos; en tanto que una
reducción de los impuestos aumenta la renta en el multiplicador de los impuestos
veces la reducción de los impuestos.

El multiplicador de los impuestos es veces el multiplicador del gasto del gobierno

como se desprende de su propia definición:
= = =-

Y, el multiplicador de los impuestos es menor que el multiplicador del gasto del

gobierno, < , puesto que es menor que 1.

1.3 El multiplicador del presupuesto equilibrado

Si el gobierno incrementa el gasto público y lo financia con impuestos, es decir, tanto
el gasto público como los impuestos aumentan en la misma magnitud: = , la
renta nacional aumenta en la misma magnitud del incremento del gasto del gobierno o
de los impuestos. Veamos.

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El aumento del gasto del gobierno incrementa la renta en: =

El aumento de los impuestos reduce la renta en: =

El aumento neto de la renta será: =

Como = , entonces:

= [ ] = =

= =
El multiplicador del presupuesto equilibrado es igual a uno, 1.

Un aumento del gasto público financiado con impuestos aumenta la renta en igual
magnitud.

Ejercicio:
a. Determinar el multiplicador del presupuesto equilibrado cuando los impuestos
son proporcionales a la renta, T = Y.
b. Demostrar que el multiplicador de la inversión autónoma y del consumo
autónomo es igual al multiplicador del gasto del gobierno.

2. La función IS: Equilibrio en el mercado de bienes

Previamente levantamos el supuesto de que la inversión es independiente de la tasa

de interés. Ahora suponemos que:

La inversión es función de la tasa de interés real

I= - r
La función de demanda agregada tomaría la siguiente forma:

Z= + (Y - )+ - r+
En equilibrio, la demanda agregada deseada (Z) es igual a la demanda agregada
realizada, que a su vez es igual a la producción (u oferta agregada) o la renta nacional:

Y=Z

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Es una expresión del equilibrio en el mercado de bienes, entre demanda y oferta
agregada.

Reemplazando Z por su equivalente tenemos:

Y= + (Y - )+ - r+
En esta ecuación existen dos variables: (Y, r), para una sola ecuación. Para hallar una
de ellas (incógnita), se debe fijar el valor de la otra. Si fijamos la tasa de interés
determinamos Y, o si fijamos Y determinamos r. No se pueden determinar ambas
simultáneamente. Aquí fijamos a la tasa de interés como un parámetro y Y como una
variable. Supongamos que la tasa de interés real es r = . La función de demanda
agregada será:

Z= + (Y - )+ - +

Z= - + Y

El coeficiente de posición de la función de demanda agregada (línea recta) incluye a la

parte de la inversión que depende de la tasa de interés:

Coeficiente de posición: -
Cambios en r provoca cambios en el coeficiente de posición y desplazamientos en la
función de demanda agregada, nuevos puntos de equilibrio, en los que la demanda
agregada es igual a la oferta agregada. Aumenta la demanda agregada y las
empresas tienen que aumentar la producción (oferta de bienes) para satisfacer esa
demanda adicional. De esa manera, el mercado de bienes sigue estando en equilibrio.

A la tasa de interés , el coeficiente de la función de demanda agregada es -

y la función de demanda agregada es Z = - + Y. Esta curva corta a
la línea de 45º en el punto , en el que la demanda agregada es igual a la oferta
agregada (Y), con una renta de equilibrio de . Proyectamos este nivel de renta al
eje de las abscisas del gráfico inferior y lo combinamos con la tasa de interés , eje
de las ordenadas, en el punto . Este punto constituye un punto de equilibrio en el
mercado de bienes, obtenido en el punto , del gráfico superior.

Ahora, aumentemos la tasa de interés de a . Este aumento de la tasa de interés

reduce la inversión y, consecuentemente, la demanda agregada. Se desplaza la
función de demanda agregada hacia abajo, de Z = - + Y a = -
+ Y. La nueva renta de equilibrio es , en el que el mercado de bienes está
en equilibrio, punto . Este nuevo punto de equilibrio se proyecta al punto , en el
gráfico inferior, que representa el equilibrio en el mercado de bienes, como el punto
.

Si reducimos la tasa de interés de a , la inversión aumenta, la demanda

agregada aumenta. La función de demanda agregada se desplaza hacia arriba de Z =
- + Y a = - + Y. La nueva renta de equilibrio es , en el
que el mercado de bienes también está en equilibrio, punto . Este nuevo punto de

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equilibrio se proyecta al punto , en el gráfico inferior, que representa un punto de
equilibrio en el mercado de bienes, como el punto .

Podemos seguir variando la tasa de interés y derivar un conjunto de rentas de

equilibrio que, combinados con sus respectivas tasas de interés, representan el
equilibrio en el mercado de bienes. Si juntamos todos estos puntos que relacionan la
renta con la tasa de interés, para los cuales existe equilibrio en el mercado de bienes,
obtenemos la función IS (I por inversión y S por ahorro -de su sigla en inglés, saving).

La función IS es el locus de puntos que combina la renta con la tasa de interés a lo

largo del cual existe equilibrio en el mercado de bienes. Es decir, la oferta agregada es
igual a la demanda agregada de bienes. Solo existe equilibrio en el mercado de
bienes, en la curva IS, fuera de ella existe desequilibrio, exceso de demanda o exceso
de oferta de bienes.

Gráfico 4

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 Z Derivación de la función IS

Y=Z
Z = Z0 - h1r2 + b1Y

E2
Z = Z0 - h1r0 + b1Y
A
B
Z0 - h1r2
E0

Z0 - h1r0 Z = Z0 - h1r1 + b1Y

E1
Z0 - h1r1

Y1 Y0 Y2 Y

r1 E1,I

r0 E0,I Función IS B´

r2 A´ E2,I

Y1 Y0 Y2 Y

Por ejemplo, el punto A´ ( , ), debajo de la función IS, representa un exceso de

demanda agregada (punto A en el gráfico superior), mientras que el punto B´ ( , ),
arriba de la función IS, representa un exceso de oferta agregada (punto B en el gráfico
superior). Eso significa que todos los puntos que están por encima de la función IS son
puntos de exceso de oferta en el mercado de bienes, y todos los puntos debajo de la
IS son puntos de exceso de demanda agregada de bienes. El mercado solo está en
equilibrio a lo largo de la curva IS.

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El equilibrio en el mercado de bienes es equivalente al equilibrio en el mercado de
inversión (I) y ahorro (S).

Y = C (…) + I (…) + G

Y - C (…) – G = I (…)

S = I (…)

Derivación algebraica de la función IS:

Partimos del equilibrio de la demanda agregada (Z) con la oferta agregada (o renta), Y:

Y=Z

Z= - r+ Y

Y= - r+ Y

Y- Y= - r

Y (1 - )= - r

Y= ( )= (( ))

Ecuación de la Función IS:

a. Y= ( ) (Ecuación para el plano (r, Y))

b. r= - Y (ecuación para el plano (Y, r))

Examinemos el coeficiente de posición y la pendiente de la función IS:

Coeficiente de posición: m = =
Aumentos en el consumo autónomo, la inversión autónoma y el gasto del gobierno
desplazarán la función IS hacia la derecha, lo que implica un aumento de la renta igual
al multiplicador del gasto autónomo veces el aumento del gasto autónomo que
corresponda. Disminuciones en esos mismos parámetros desplazarían la IS hacia la
izquierda. En cambio, aumentos en los impuestos fijos desplazarían la IS hacia la
izquierda y disminuciones de los impuestos la desplazarían hacia la derecha.

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Gráfico 5

Z Cambios en el gasto del gobierno desplazan la curva IS

Impacto de un aumento del gasto del gobierno

Z2 = Z2 - h1r0 + b1Y Y=Z

1
Z = Z1 - h1r0 + b1Y
E2

Z = Z0 - h1r0 + b1Y
E1

Z2 - h 1 r 0
∆G
Z1 - h 1 r 0 E0
∆G
Z0 - h 1 r 0

Y0 Y1 Y2 Y

r
∆Y=α ∆ G

r0 E0 E1 E2

IS 2

E2,I IS 1
IS 0

Y0 Y1 Y2 Y

En el gráfico 5 se muestra los efectos de aumentos de los gastos del gobierno,

manteniendo constante la tasa de interés en . Es decir, para una dada tasa de
interés, aumentos en los gastos del gobierno aumentan el gasto autónomo (el
coeficiente de posición), lo que desplaza la función de demanda agregada deseada
hacia arriba, de Z a . Esta nueva función corta a la línea de 45º en el punto , en el
que la demanda agregada es igual a la oferta agregada o renta, determinando ,

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como la nueva renta de equilibrio. Es decir, hay equilibrio en el mercado de bienes,
como en el punto . Eso significa que está sobre otra función IS, la , a la tasa de
interés . La renta de equilibrio se incrementa de a , en una magnitud igual a
G, es decir, Y = G. Algo similar acontece si seguimos incrementando los gastos
del gobierno.

Pendiente de la función IS:

La pendiente de la función IS es como sigue:

=-
La ecuación de la pendiente de la función IS indica, por su signo negativo, que la
inclinación de la función es decreciente, es decir, un aumento (disminución) de la tasa
de interés disminuye (aumenta) la renta de equilibrio. El valor de la pendiente de la IS
depende del multiplicador del gasto autónomo ( ) y de la pendiente de la función de
inversión ( ). Veamos primero los cambios en el multiplicador, manteniendo
constante .
El multiplicador del gasto autónomo depende positivamente de la propensión marginal
a consumir, ( ), es decir, una mayor propensión marginal a consumir eleva el valor
del multiplicador y, consecuentemente, disminuye la inclinación de la función IS.
Supongamos dos países A y B, en el que el país A tiene una propensión marginal a
consumir ( ) más alta que la del país B ( ), pero la pendiente de la función de
inversión es la misma, , en los dos países. El País A tendrá una función IS menos
inclinada que la del país B, como se puede observar en el gráfico 6. Eso implica que a
partir del punto donde se cruzan las dos funciones IS, una disminución de la tasa de
interés aumenta la renta en mayor medida en el País A, con mayor multiplicador, que
en el País B, con menor multiplicador del gasto autónomo. Simétricamente, un
aumento en la tasa de interés disminuye la renta en mayor medida en el País A que en
el País B.

Gráfico 6
Países con diferente multiplicador del gasto
autónomo
r PAÍS B
ISB

PAÍS A

ISA

Y
αA > αB

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Examinemos ahora el efecto de en la pendiente de la IS, manteniendo constante el
multiplicador del gasto autónomo. Cuanto mayor es la sensibilidad de la inversión a la
tasa de interés, un más alto, menor es la inclinación de la función IS; y viceversa,
cuanto menos sensible es la inversión a la tasa de interés, un más bajo, mayor es
la inclinación de la función IS. En el primer caso, puede tender al infinito, mientras
que en el segundo caso puede tender a cero. Veamos cómo es la pendiente de la
función IS para cada uno de estos casos extremos.

Cuando 0, , es decir, la función IS es vertical. La

renta es independiente de la tasa de interés y tiene la misma pendiente que la función
de inversión. La renta está determinada por otros factores, excepto la tasa de interés.

Gráfico 7
Función de Inversión Función de Inversión Función IS: Y = Y0 = α Z0
I r r

I0

r I0 I Y0 Y

Cuando , 0, es decir, la función IS es horizontal.

La renta o la demanda agregada es infinitamente elástica, y esta sensibilidad se deriva
de la función de inversión. Una (un) pequeña(o) disminución (aumento) de la tasa de
interés ocasiona grandes aumentos (disminuciones) en la inversión.

Gráfico 8
Función de Inversión Fución de Inversión Función IS: r = r0
I r r

r0 r0

r0 r I Y

Entonces, la función IS derivada en el gráfico 5 corresponde la función IS normal o

estándar, cuya pendiente está entre cero e infinito, 0 < < .

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 3. Función LM: Equilibrio en el mercado monetario

Para el equilibrio monetario requerimos la función de oferta de dinero real y la

demanda de dinero real, tal como se formuló en el capítulo 6 y 7.

La oferta monetaria nominal es igual al multiplicador monetario veces la base

monetaria. Esta oferta se determina por el comportamiento conjunto del banco central,
los bancos comerciales y las preferencias del sector no bancario entre circulante y
depósitos. Un supuesto comúnmente aceptado es considerar la oferta como variable
exógena, determinado principalmente por la política monetaria administrada por el
banco central. Es decir, = .
Los precios se pueden seguir manteniendo constantes y, consecuentemente, la
expectativa inflacionaria sería cero. Aún cuando los precios variaran, supondremos
que la inflación es muy baja, y en esas condiciones suponemos que la inflación
esperada es nula.

La demanda de dinero real depende de la tasa de interés nominal y la renta real o las
transacciones. Como suponemos que la inflación esperada es nula, la tasa de interés
nominal es igual a la tasa de interés real. Esta última igualdad nos permite trabajar con
la tasa de interés real, puesto que en el mercado de bienes (función IS), la tasa de
interés también es la tasa de interés real.

Bajo esas condiciones, el equilibrio monetario se formula de la siguiente manera:

Oferta de dinero real: =

Demanda de dinero real: = L(i, Y) = L(r + , Y)

Equilibrio Monetario: = ,o

= L(r + , Y)
Si = 0, entonces, el equilibrio monetario pasaría a ser:

= L(r, Y)
Este equilibrio monetario ya fue derivado en el capítulo (clase) 7, (revisar
nuevamente).

Para facilitar la derivación del equilibrio en el mercado monetario, vamos especificar la

función de demanda agregada de dinero real de la siguiente forma:

= L(r, Y) = k Y - r

Juan Nunura Página 18

Donde: k = , mide la sensibilidad de la demanda de dinero a los cambios en la
renta real.

- =- , mide la sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de interés real.

También se puede expresar como: = < 0.

La oferta monetaria real seguiría siendo la misma: =
En equilibrio: = , es decir,

=kY- r
Tenemos una ecuación con dos variables (Y, r). Esto se resuelve, trazando la función
de demanda de dinero real en función de la tasa de interés, r, dado el nivel de la renta
real, , como se formuló en el capítulo o clase 6. Con la cual se tiene una ecuación
con una sola variable a determinar: la tasa de interés, , que equilibra el mercado
monetario, cuando la renta real es . Este equilibrio monetario se representa en el
plano (Y, r), en el punto . Es decir, este punto combina la renta, Y0, y la tasa de
interés real, r0, en el cual existe equilibrio en el mercado monetario.

Ahora aumentamos la renta real de a , generándose un exceso de demanda de

dinero real a la tasa de interés . La tasa de interés real sube de a , en la que
la oferta de dinero real es igual a la demanda de dinero, con nivel más alto de renta
real, > . Este nuevo equilibrio monetario, , proyectado en el plano (Y, r) está en
el punto .

Si seguimos aumentando la renta real de a , el equilibrio monetario se alcanza en

, con una tasa de interés de equilibrio . Este equilibrio monetario, , proyectado
en el plano (Y, r) está en el punto .

Se puede seguir variando la renta real y obtener infinitos puntos de equilibrio en el

mercado monetario, como los puntos , y , en el plano (Y, r). Uniendo estos
puntos derivamos la curva LM que relaciona la renta real y la tasa de interés a lo largo
del cual existe equilibrio en el mercado monetario. Esta es la definición de la función
LM.

Los puntos que están por encima de la función LM, como el punto A´, representan un
exceso de oferta de dinero real, EOD, mientras que los puntos que están por debajo
de la curva LM, como el punto B´, constituyen un exceso de demanda de dinero real,
EDD.

Juan Nunura Página 19

Gráfico 9
Efectos de un aumento del producto sobre la tasa de interés de equilibrio y derivación de la función LM
S
Tipo de interés M /P = Oferta monetaria real Tipo de interés
r
EOD
r2 A E2 r2 A´ E´ 2

Función LM
r1 E1 B r1 E´ 1 B´
L(r, Y2) EDD

r0 E0 L( r, Y 1 ) r0 E´ 0

L(r, Y 0 )

MS/P = MD/P)
Y0 Y1 Y2 Y
Tenencia de
FUNCIÓN LM Renta Real
liquidez real
EQUILIBRIO MONETARIO

Ecuación de la función LM

La ecuación de equilibrio del mercado monetario es una primera definición de la

función LM:

=kY- r

En el plano (r, Y), la ecuación de la función LM es:

Y= + r
En el plano (Y, r), la ecuación de la función LM es:

r=- + Y

La ecuación de la función LM corresponde a una línea recta, cuyo coeficiente de

posición es:

CP = -

El coeficiente de posición en la ecuación definida en este caso tiene signo negativo.

Para observar los cambios en su valor consideremos su valor absoluto. Por ejemplo,
un aumento (disminución) de la oferta monetaria, , aumenta (disminuye) el
coeficiente de posición en términos absolutos, desplazando la función LM hacia abajo
(arriba) y a la derecha (izquierda). En el gráfico 10, la oferta monetaria aumenta de
a , aumentando, consecuentemente, la oferta monetaria real. Manteniéndose
estable la demanda de dinero real, el nuevo equilibrio monetario, dado la renta , se
encuentra en el punto , con una tasa de interés y una renta real . Este punto

Juan Nunura Página 20

de equilibrio proyectado en el plano (Y, r) es , es decir, ( , ), que está en la
curva . La curva LM se ha desplazado de a .

Gráfico 10
Efectos de cambios en la oferta monetaria sobre la función LM
S S
Tipo de interés M 0 /P M 1 /P Tipo de interés LM0
M S 2 /P r LM2

r2 E2 r2 E´ 2
LM1

r0 E0 r0 E´ 0
L(r, Y2)

r1 E1 r1 E´1

L(r, Y 0 )

MS0/P = MD/P)
Y0 Y
Tenencia de
DESPLAZAMIENTOS DE LA FUNCIÓN LM
liquidez real
EQUILIBRIO MONETARIO

Un resultado interesante del incremento de la oferta monetaria, dado la renta real, ,

es la reducción de la tasa de interés de a . Por otro lado, dada la tasa de interés
por ejemplo, , al aumentar la oferta monetaria y desplazarse la función LM a la
derecha, aumenta la renta real, según la definición de la LM en el plano (r, Y). Este

aumento es igual a = ( ) e igual a la distancia horizontal que separa a la

función de la función .
El resultado inverso se obtiene si disminuye la oferta monetaria de a : la tasa
de interés de equilibrio sube, dado la renta real , se desplaza la función LM hacia
arriba y a la izquierda; y, dada la tasa de interés, la caída de la oferta monetaria
disminuye la renta real que equilibra la demanda de dinero real con la oferta monetaria
real.

La disminución (aumento) en el nivel general de precios, P, aumenta (disminuye) la

oferta monetaria real, cuyos resultados son similares a los obtenidos anteriormente.

La pendiente de la función LM
La pendiente de la función LM lineal es la siguiente:

=
La pendiente es positiva. Es decir, un aumento de la renta implica un aumento de la
tasa de interés. Pues, al aumentar la renta aumenta la demanda de dinero, lo que
genera un exceso de demanda de dinero, para restaurar el equilibrio monetario la tasa
de interés tiene que aumentar para disminuir la demanda de dinero. El valor de la
pendiente depende positivamente de la pendiente de la función de demanda de dinero
por transacciones, k, e inversamente de la pendiente de la demanda de dinero por
especulación, , (en el lenguaje keynesiano). Cuanto mayor (menor) sea k mayor

Juan Nunura Página 21

(menor) será la pendiente de la función LM. Y, cuanto mayor (menor) sea menor
(mayor) será la pendiente de la función LM. Veamos los casos extremos.

Cuando tiende a 0, la pendiente de la función LM tiende al infinito:

Cuando 0, , es decir, la función LM es vertical, (ver

gráfico 11) . La renta es independiente de la tasa de interés y tiene la misma pendiente
que la función de demanda de dinero real. La renta está determinada por otros
factores, excepto la tasa de interés. Este caso corresponde al caso clásico, de la teoría
cuantitativa del dinero, en el que = 0, es decir, solo existe demanda de dinero por
transacciones, la demanda de dinero no es sensible a la tasa de interés, dependen
solo del nivel de renta real, L = kY, o = kY, donde = L.
Gráfico 11

r MS0/P r LM (MS0/P)
L(Y0)

MS0/P =L(Y0) M/P Y0 Y

Mercado Monetario Función LM

En la teoría cuantitativa del dinero, = Y, como en equilibrio, = , entonces,

=( )= kY, donde k = 1/V. En este caso, la única variable es Y, que es

determinado por:

Y= ( )

El mecanismo de transmisión implícito en la relación anterior es el siguiente: si a partir

de una situación de equilibrio monetario se origina un incremento de la cantidad de
dinero, , el público, que ahora tiene exceso de oferta de dinero, lo dedicará a
demandar bienes y servicios (dado que = 0, la gente demanda dinero solo para
realizar transacciones). Como los precios son constantes, P = P0, y la oferta de bienes
es elástica, entonces, ante el aumento de la demanda de bienes, los empresarios
aumentarán la producción y la renta para restablecer el equilibrio en el mercado de
bienes. Asimismo, al aumentar la renta, aumentará la demanda de dinero, de forma
que también se restablecerá el equilibrio en el mercado de dinero. Este nuevo

Juan Nunura Página 22

equilibrio ocurrirá a un mayor nivel de renta generada por el aumento de la oferta de
dinero.

En este mundo clásico, la oferta de dinero es el único determinante del nivel de renta
real y, por ello, la política monetaria tiene la máxima eficacia. Ante un aumento de la
oferta monetaria, la LM se desplaza hacia la derecha en una cuantía:

∆Y = (1/k) (∆MS/P)

Cuando , 0, es decir, la función LM es

horizontal, (ver gráfico 12). La renta o la demanda agregada es infinitamente elástica,
y esta sensibilidad se deriva de la función de demanda de dinero especulativa, en los
términos keynesianos. A un tipo de interés muy bajo (pero que no tiene porque ser
nulo), todo el mundo tiene expectativas unánime de que el tipo de interés ―normal‖ es
superior al actual y, por tanto, desea mantener toda la riqueza en forma de dinero.

Gráfico 12

r MS0/P r

L (r, Y0)
S
LM (M 0/P)
r* r*

M/P Y
Mercado Monetario Función LM

Una situación así implica que la demanda de dinero se hace completamente elástica al
tipo de interés actual cercano a cero. La LM, por tanto, es horizontal y las variaciones
de la oferta monetaria, M/P, no la trasladan. La política monetaria no es efectiva para
expandir el producto, pues la política monetaria no consigue reducir la tasa de interés
para incrementar la inversión, porque cualquier aumento de la cantidad de dinero es
absorbido por el público sin necesidad de bajar la tasa de interés. La elasticidad tasa
de interés de la demanda por dinero es muy alta.

En la situación de trampa por la liquidez ( = ), la cantidad de dinero no importa

para la determinación de la renta, al ser su demanda tan sensible al tipo de interés.
Basta una variación infinitesimal del tipo de interés para eliminar los desequilibrios del
mercado monetario que puedan surgir como consecuencia de las variaciones de la
oferta monetaria o de la renta.

Por ser tan pequeñas esas variaciones correctoras de los tipos de interés, ni siquiera
afectan a la demanda agregada. Así, cuando h2 es tan elevado ( ), el gasto de
inversión no se ve influido por la política monetaria ni por la política fiscal, y esto es lo
que hace que la eficacia de la política monetaria sea nula y, en cambio, la eficacia la
política fiscal sea máxima, al no existir efecto de exclusión.

Juan Nunura Página 23

Hasta aquí, hemos estudiado por separado el equilibrio en el mercado de bienes y el
mercado monetario (o de activos financieros). Cada ecuación de equilibrio tiene dos
variables: la renta real (Y) y la tasa de interés real (r ), de manera que no se puede
encontrar los valores de esas dos variables estudiando los mercados individualmente.
La solución está en la integración de ambos mercados: de bienes y monetario. En este
caso, tendremos dos ecuaciones (la de la IS y la de la LM) y dos incógnitas (Y, r). Esta
solución se expresa en el modelo IS-LM, que pasamos a desarrollar.

4. MODELO IS-LM
Como se ha mostrado anteriormente, los mercados de bienes y monetario (o de
activos) son netamente distintos. En el mercado monetario (de activos) se determina el
tipo de interés, que en una economía monetaria representa el precio al cual se desean
mantener los stocks de los activos financieros existentes. Seguimos suponiendo que la
riqueza financiera está en dinero y bonos. El mercado de bienes refleja las decisiones
sobre la demanda de bienes de consumo e inversión y la consiguiente determinación
del nivel de producción y de renta real.

El tipo de interés es la variable que se ajusta, en el corto plazo, ante situaciones de

desequilibrio en el mercado de dinero (o de activos), mientras que en el mercado de
bienes la variable de ajuste es el nivel de producción y renta (y/o el nivel de precios,
cuando se abandona el supuesto de que están dados).

Cabe señalar que los mercados de bienes y monetario (o de activos) son

interdependientes. El mercado de dinero (o de activos), al determinar el tipo de interés,
influye en la demanda de inversión (y también de consumo, si fuera el caso) y, por
tanto, en el mercado de bienes. Además, el mercado de bienes, al determinar el nivel
de producción y renta, influye en el mercado de dinero, ya que la renta real es uno de
los determinantes de la demanda de dinero para transacciones. Por tanto, la demanda
de dinero (o la elección de cartera de activos) está afectada por lo que ocurre en el
mercado de bienes.

En el cuadro siguiente están las ecuaciones de las funciones IS y LM que

especificamos para cada mercado. Recuerde que las funciones son lineales pero no
tienen porque ser así necesariamente, pueden ser no lineales.

Mercado Plano (r, Y) Plano (Y, r)

FUNCIÓN IS
Y= ( ) r= - Y

FUNCIÓN LM
Y= + r r=- + Y

Recuerde también que la demanda agregada de dinero real depende de la tasa de

interés nominal pero como suponemos precios constantes, las expectativas
inflacionarias son nulas. Luego, la tasa de interés nominal es igual a la tasa de interés
real. Optamos por usar la tasa de interés real, pero pudo elegirse la tasa de interés
nominal. En este caso, esta misma tasa de interés nominal se debería usar en la

Juan Nunura Página 24

función inversión del mercado de bienes. La expresión correcta es que la tasa de
interés nominal, y no la tasa de interés real, se determina en el mercado de dinero.

Consideremos las ecuaciones generales para la IS y la LM:

IS: Y = C(Y – ) + I( r ) + (1G)

LM : = L( i, Y) (2G)

Y la ecuación de Fisher que define la tasa de interés nominal:

i=r+ (3G)
Estas tres ecuaciones describen completamente el modelo y nos permiten encontrar
los valores para las tres variables endógenas: renta real, Y, tasa de interés nominal, i,
y tasa de interés real, r. Como la inflación esperada es nula, por suponer precios
constantes, la tasa de interés nominal es igual a la tasa de interés real, i = r. Entonces
tendríamos solo dos variables endógenas: Y y r.

Realizamos el análisis del modelo IS-LM con las funciones lineales específicas
presentadas en el cuadro anterior y las representamos en conjunto en el gráfico 13.

Gráfico 13
MODELO IS-LM
r LM
I X
A B
S
rE E II
IV W
B´ A´

R IS
III

YE Y
Equilibrio y dinámica

Las dos funciones IS y LM se cruzan en el punto E, en el cual se determina la renta

real ( ) y la tasa de interés ( ) de equilibrio simultáneo en el mercado de bienes y el
mercado monetario. Para encontrar el valor de la renta real de equilibrio y la tasa de
interés de equilibrio se debe resolver el sistema de 2 ecuaciones, constituida por la
función IS y otra por la función LM. Por cualquiera de los métodos de resolución de
dos ecuaciones con dos incógnitas (Y, r) se obtendrán los valores de equilibrio que
satisfacen simultáneamente a ambos mercados.

Cualquier otro punto distinto de E significa que la economía está fuera del equilibrio
simultáneo: son puntos de exceso de oferta y demanda en uno o en los dos mercados
de dinero y de bienes. En el punto A, la economía está en equilibrio en el mercado de
bienes y exceso de oferta en el mercado de dinero; en el punto B, equilibrio en el
mercado de dinero y exceso de oferta en el mercado de bienes; en el punto A´,

Juan Nunura Página 25

equilibrio en el mercado de bienes y exceso de demanda de dinero en el mercado de
dinero; y en el punto B´, equilibrio en el mercado de dinero y exceso de demanda en el
mercado de bienes. El plano (Y, r) se divide en cuatro cuadrantes, delimitados por las
funciones IS y LM, en los cuales la economía está en desequilibrio como se indica en
el cuadro siguiente:

Cuadrante
I II III IV
Mercado de Bienes EOB EOB EDB EDB
Mercado de Dinero EOD EDD EDD EOD

¿Cómo se ajusta la economía cuando se encuentra fuera del equilibrio simultáneo?

Supondremos como lo interpreta la literatura macroeconómica: los mercados
financieros se ajustan instantáneamente, o al menos mucho más rápidamente que los
mercados de bienes. Es decir, las tasas de interés siempre saltarán para estar sobre la
LM. El producto, por su parte, responde en forma más lenta a excesos de oferta y
demanda de bienes. Es decir, se puede considerar que la dinámica del producto está
dada por:

̇ = f(Z – Y)

Donde f´> 0.

Cuando la economía se encuentra fuera del equilibrio, se mueve rápidamente para

equilibrar el mercado de dinero, y después se va ajustando lentamente para equilibrar
el mercado de bienes.

Veamos, por ejemplo, un punto dentro del cuadrante I, como X, que tiene exceso de
oferta de bienes (lo que significa que (Y > Z) y exceso de oferta de dinero (es decir,
> L( i, Y)). El punto S corresponde a un exceso de demanda de bienes –las empresas
desacumularán indeseadamente existencias para satisfacer la demanda y luego
aumentarán gradualmente la producción- y un exceso de oferta de dinero, lo que hará
bajar la tasa de interés. En el punto W existe un exceso de oferta de bienes, lo que
llevará a una acumulación de inventarios y una gradual reducción de la producción, a
la vez que hay un exceso de demanda de dinero que hará subir la tasa de interés.
Ajuste similar se sigue para los puntos A, A´, B y B´. Tomemos, por ejemplo, el punto
A, con equilibrio en el mercado de bienes y exceso de oferta de dinero. El exceso de
oferta de dinero hace caer la tasa de interés (vea la dirección de la flecha inicial),
aumenta la inversión y la renta en el mercado de bienes, que sigue en equilibrio. Como
persiste el exceso de oferta de dinero, sigue cayendo la tasa de interés, y aumentando
la inversión y la renta. El proceso se detiene cuando la tasa de interés alcanza la tasa
de interés de equilibrio, . Analice los otros casos.

Para encontrar los valores de la renta y tasa de interés de equilibrio, tomemos la

ecuación IS en el plano (r, Y) y la ecuación LM en el plano (Y, r).

Función IS: Y= ( ) (1)

Función LM: r=- + Y (2)

Juan Nunura Página 26

Sustituyendo (2) en (1) obtenemos la renta real de equilibrio:

Y= + (3)
( – ) ( – )
Aplicando diferenciales a las ecuaciones (1) y (2) se llega a los mismos resultados,
como se muestra en el siguiente punto.

Encontrado el valor de la renta real de equilibrio, encontramos la tasa de interés de

equilibrio en la ecuación (2).

A seguir analizaremos los efectos de la política monetaria y fiscal en el marco del

modelo IS-LM.

5. Las políticas macroeconómicas: política monetaria y fiscal.

Para resolver analíticamente los ejercicios de estática comparativa, podemos
diferenciar el sistema IS-LM definido por las ecuaciones (1) y (2).

Diferenciando totalmente las ecuaciones (1) y (2):

dY= ( ) (1´)

dr=- d( ) + dY (2´)

Sustituyendo (2´) en (1´):

dY = ( )

dY = { [ ( ) ]}

dY = + ( ) ( )- ( )

dY + ( ) =H donde H = + ( ) ( )

(1 + / )=H
Despejando en el lado izquierdo de la ecuación y desarrollando H:

= + ( )

Juan Nunura Página 27

Dividiendo por el numerador y denominador de ambos sumando, y dado que
1/ =1- (1 – t), se obtiene la ecuación (3´):

= + ( )
( – ) ( – )

= ; =
( – ) ( – )

O en forma más compacta:

= + ( )
Donde y son, respectivamente, los multiplicadores del gasto autónomo y, por
tanto de la política fiscal (dG y dT), y de la política monetaria (d ).

5.1 El multiplicador de la política monetaria,

Haciendo = 0, en la ecuación (3´), se obtiene:

= ( )
( – )

Veamos el significado del numerador: ( )

- Entre y : ( )= (ver gráfico 14).

- Además, - = =
Por tanto:
= ( )

Dada la función de inversión: I = - r

I=+ I= ( )

Juan Nunura Página 28

Luego el numerador de , esto es, ( . ,
) indica el aumento inicial
de la inversión provocado por la disminución del tipo de interés desde a (ver
gráfico 14).

Resta ver el significado del resto de , del factor:

( – )
Esta fracción indica que el incremento inicial de la inversión va a provocar un efecto
multiplicador en el mercado de bienes:

= ( – )
Pero aquí se encuentra amortiguado por el hecho de que, al aumentar la renta, se
incrementa la demanda de dinero, sube el tipo de interés desde a (ver gráfico 14)
y la inversión no aumenta tanto como al principio.

Veamos cómo el término mide precisamente ese efecto amortiguador

inducido por el aumento de la inversión.

Recordar que la pendiente de la LM:

LM =

O bien, = .
Por tanto, mide la subida del tipo de interés ( > ) como consecuencia del
aumento de la renta.

Además, I=

I=

Luego el término , en , mide la caída de la inversión inducida por el

aumento de la renta (el efecto amortiguador que impide que la economía pase al punto
B (véase gráfico 14) y la sitúa en .

Supondremos que el banco central decide aumentar la cantidad de dinero, es decir

sigue una política monetaria expansiva. Este aumento en M provoca un
desplazamiento de la LM hacia la derecha, (véase gráfico 14).

El aumento del dinero genera un exceso de oferta del dinero, con un exceso de
demanda de bonos. A la tasa de interés original, el público querrá cambiar el dinero
por bonos, lo que subirá el precio de los bonos y bajará la tasa de interés. La

Juan Nunura Página 29

economía pasa del punto al punto . De esa manera se restablece el equilibrio
monetario.

En el mercado de bienes, la caída de la tasa de interés aumenta la demanda por

inversión. Entonces, habrá un exceso de demanda de bienes, lo que hará reducir los
inventarios y gradualmente la producción irá aumentando. La economía se desplaza
gradualmente de al punto . Y en esta trayectoria la tasa de interés y el producto
van subiendo. La reversión parcial de las tasas de interés se debe a que el aumento
del producto va incrementando la demanda por dinero, lo que presiona al alza en la
tasa de interés. Comparando la situación inicial con la final, el producto aumenta y la
tasa de interés baja.

Gráfico 14
Efectos de una política monetaria expansiva

r LM 0 LM 1

r0 E0

r2 E2

r1 B
E1 IS

Y0 Y2 Y

Si el gasto privado (inversión y consumo) no depende de la tasa de interés, la política

monetaria será inefectiva para modificar la demanda agregada. La expansión
monetaria reduce la tasa de interés, pero no tiene efectos sobre la actividad
económica, (ver gráfico 15).

Es fácil observar en = los casos extremos de eficacia

( – )
de la política monetaria.

a) Eficacia nula =0
=
En este caso el numerador en es 0, reflejando que no se ha conseguido
variar la demanda de inversión.

b) Eficacia máxima

Juan Nunura Página 30

 Por la misma razón, cuanto mayor sea y menor , mayor será el
numerador y el impacto inicial de la política monetaria (aunque también será
mayor el efecto amortiguador inducido ).

Gráfico 15
Política monetaria inefectiva, caso h1 = 0

r IS LM 0 LM 1

r0 E0

r1
E1

Y0 Y

5.2 El multiplicador de la política fiscal,

El gobierno hace política fiscal a través de dos instrumentos, variando el gasto del
gobierno o variando los impuestos. Supongamos que el gobierno aumenta su gasto de
consumo, G (o gasto de inversión, Ig). El aumento del gasto del gobierno produce un
desplazamiento de la IS, como se observa en el gráfico 16.

Gráfico 16

Juan Nunura Página 31

 Efectos de una política fiscal expansiva

r LM

r1 E1

r0 E0 E´0

IS 1

IS 0

Y0 Y1 Y`0 Y

Ante este desplazamiento de la IS, la economía, que originalmente parte del punto ,
se encuentra en equilibrio en el mercado monetario y con un exceso de demanda en el
mercado de bienes. Este exceso de demanda por bienes lleva en una primera etapa a
las empresas a desacumular inventarios para satisfacer la mayor demanda, pero luego
empieza a ajustar gradualmente sus planes de producción y comienzan a producir
más. A medida que el nivel de actividad va creciendo, la demanda por dinero va
aumentando, y las tasas de interés van subiendo.

En consecuencia, la economía terminará con mayor producto y con mayor tasa de

interés. El gasto agregado será mayor, pero el aumento del gasto de gobierno será
compensado en parte por una caída de la inversión como respuesta al alza de la tasa
de interés. Por eso se dice que una política fiscal expansiva genera crowding out
(efecto desplazamiento) de gasto privado (inversión o consumo privado).

Haciendo ( ) = 0, en la ecuación (3),

=
( – )

Donde, como se sabe, = .

Recordar cómo funciona en el modelo IS-LM la política fiscal: un , por ejemplo,

origina un proceso multiplicador, pero ahora no es = , ya que hay un
efecto amortiguador debido a la caída de la inversión ante la subida del tipo de interés
originada por el aumento de la renta. Por eso, en el gráfico 16, la economía pasa del
punto al y no al . Como ya se señaló en el caso del multiplicador de la política
monetaria, el término refleja ese efecto de ―exclusión‖ o de reducción de la
inversión ante el , y debido a ello , en general, es menor que :

( – )

Juan Nunura Página 32

También aquí (en ) es fácil ver los casos extremos de eficacia de la política fiscal:

=
( – )
a) Eficacia máxima:

=
=0
En estos casos no se produce reducción alguna de la inversión al (el efecto de
exclusión del gasto privado es nulo) y se observa como entonces = 0.
Entonces en el mundo del multiplicador simple del modelo simple renta-gasto: dY =
.

b) Eficacia nula, =0
En este caso el término tiende a infinito y, por tanto, a cero. Es el mundo
de la teoría cuantitativa del dinero donde el efecto de exclusión (efecto crowding out)
es total:

=
también es igual a cero cuando o k .
Para los casos extremos de la LM, ( = 0, k = ), la inefectividad de la política
fiscal está representada en el gráfico 17.

Gráfico 17
Política fiscal y casos extremos de LM

r LM

r1

r0 E0

IS 1

IS 0

Y0 Y

Juan Nunura Página 33

Multiplicador impositivo. En el modelo IS-LM el multiplicador impositivo será:

=- dt (4)
( – )

En donde:
dt: mide la variación de la renta disponible que al nivel de renta inicial, ,
origina la variación del tipo impositivo.
dt: mide la variación inicial (para Y = ) del consumo al variar la
renta disponible en - dt.
A partir de aquí, en la expresión (4) tenemos el efecto multiplicador:

( – )
Originado en el mercado de bienes por el aumento de la demanda de consumo, pero
amortiguado por la reducción de la inversión inducida por el aumento de la renta
[ ].

6. La demanda agregada
El análisis anterior se basaba en la existencia de precios fijos, es decir, la oferta
agregada era perfectamente elástica y, por tanto, la demanda agregada constituía el
elemento determinante del nivel de renta. Ahora levantamos ese supuesto y el nivel de
precios se endogeniza.

La demanda agregada se deriva del equilibrio simultáneo de la IS y la LM, el modelo

IS-LM, con la diferencia de que ahora los precios se consideran variables endógenas.
Formalmente, el equilibrio en los mercados de bienes y de dinero viene dado por las
ecuaciones:

Función IS: Y= ( ) (1)

Función LM: r=- + Y (2)

De la solución de este sistema se obtiene:

= + ( ) (3)

Donde:

= ; =
( – ) ( – )

Juan Nunura Página 34

En la ecuación (3) el nivel de precios no está dado, sino que es variable, y el nivel de
renta, Y, debe interpretarse como la cantidad demandada de bienes, . Es decir, la
cantidad de bienes y servicios que la economía demanda durante un período,
manteniendo simultáneamente en equilibrio el mercado de bienes y el de dinero.

La relación inversa entre el nivel de precios (P) y la cantidad demandada de bienes

( ), representada por la ecuación (3), constituye la función de demanda agregada
que se deriva del modelo IS-LM.

En el gráfico 18, a partir de una situación de equilibrio, en el punto , correspondiente

a una cantidad nominal de dinero, , un nivel de precios, , y un nivel de renta, , si
disminuye el nivel de precios ( < ), la cantidad de dinero en términos reales
aumentará, / > / . En el punto de equilibrio inicial habrá exceso de oferta de
dinero. Esto conducirá a una disminución de la tasa de interés, aumento de la
inversión y elevación del gasto agregado. En términos gráficos, la LM se desplaza
hacia la derecha, hasta alcanzar un nuevo equilibrio en el punto , con menor tasa de
interés, , y mayor nivel de renta, . Partiendo del mismo punto de equilibrio inicial,
, si aumenta el nivel de precios ( > ), la cantidad de dinero en términos reales
disminuirá, / < / . A la tasa de interés inicial, , habrá exceso de demanda de
dinero. Esto conducirá a una elevación de la tasa de interés, disminución de la
inversión y caída del gasto agregado. En términos gráficos, la LM se desplaza hacia la
izquierda, hasta alcanzar un nuevo equilibrio en el punto , con mayor tasa de
interés, , y menor nivel de renta, . Si se repite el proceso para cualquier otro nivel
de precios se obtienen los diferentes niveles de renta y gasto de equilibrio. La curva de
demanda agregada es el locus de puntos que combinan el nivel de precios y la renta
a lo largo del cual existe equilibrio simultáneo en los mercados de bienes y dinero.

Juan Nunura Página 35

Gráfico 18
DERIVACIÓN DE LA FUNCIÓN DE DEMANDA AGREGADA

S
r LM (M /P 2 )

LM (M S /P 0 )
r2 E2

r0 E0 LM (M S /P 1 )

r1 E1

IS

Y2 Y0 Y1 Y

P
Función de
P2 E2 Demanda Agregada

P0 E0

P1 E1
DA (MS)

Y2 Y0 Y1 Y

Aunque la función de demanda agregada representa específicamente la cantidad

agregada demandada deseada de bienes y servicios de nueva producción a cada nivel
de precios, en su determinación entran condiciones de equilibrio de varios mercados,
en particular el de bienes y el de dinero.

Al deslizarse hacia la derecha a lo largo de una curva de demanda agregada, el

incremento del gasto asociado a la reducción en el nivel de precios lleva implícito un
mecanismo de transmisión del siguiente tipo:

precios oferta monetaria real tasa de interés inversión

multiplicado del gasto demanda de dinero tasa de interés, que
compensa parcialmente la disminución inicial …

La respuesta del gasto a las variaciones del nivel de precios – la pendiente de la curva
de demanda agregada que representa la ecuación (3)—depende, por tanto, del valor

Juan Nunura Página 36

de los parámetros que intervienen en cada uno de los eslabones de la secuencia
anterior:

/P r I Y L r…

De forma algebraica, la pendiente (en el plano (P, Y)) será:

⁄ =- /

Multiplicando y dividiendo la expresión de por y derivando respecto a cada

uno de esos parámetros:

( – )

=( )
<0

=( )
>0

=( )
>0

=( )
<0

Luego cuanto mayores sean la sensibilidad de la demanda de dinero respecto a la

tasa de interés ( ) y respecto a la renta (k), más pequeño será y mayor será la
pendiente de la curva de demanda agregada (en el plano (Y, P)).

Cuanto mayores sean la sensibilidad de la inversión respecto a la tasa de interés ( )

y el multiplicador ( ), más grande será y menor pendiente tendrá la curva (en el
plano (Y, P)).

De forma análoga, se puede obtener la pendiente en los casos extremos:

- En el caso clásico, en el que la demanda de dinero es insensible a la tasa de

interés:

Juan Nunura Página 37

 = =

Este valor de es mayor que cualquier otro que pueda obtener cuando
tiende a cualquier otro valor distinto de cero, luego la curva de demanda
agregada es muy plana (en el plano (Y, P)).

Gráfico 19
TRES TIPOS DE CURVAS DE DEMANDA AGREGADA
P Caso Clásico
h2 = 0
DA

Caso Normal
0 < h2 < ∞

DA

Caso Keynesiano
h2 = ∞
h1 = 0

DA
YD

- En la trampa de la liquidez, cuando la demanda de dinero es perfectamente

elástica a la tasa de interés:

= =0
La curva de demanda agregada es vertical (en el plano (Y, P)). Los cambios en
el nivel de precios, aunque modifican la oferta monetaria real, no tienen efecto
sobre la tasa de interés y, por tanto, no logran transmitirse al mercado de
bienes. Así, el gasto planeado por los agentes económicos no responde a
variaciones en los precios.

- Cuando la inversión no es sensible a las variaciones de la tasa de interés (

= 0):

Juan Nunura Página 38

 = =0
También en este caso la curva de demanda agregada es vertical. Las
variaciones en el nivel de precios, aunque modifican la oferta monetaria real y
repercuten sobre la tasa de interés, no logran transmitirse- por hipótesis- al
mercado de bienes.

Bibliografía
Blanchard, O. Amighini, A. & Giavazzi, F. (2012). Macroeconomía. 5º edición.
Capítulos 3, 4 y 5. Pág. 43-115.
DFS: capítulo 9 y 10, páginas 135-165.
Mankiw, G. (2014). Macroeconomía. 8º edición. Capítulos 11 y 12, páginas 433-499).

Ejercicios 1

1. Suponga un modelo descrito por las siguientes ecuaciones:

a) C = bY
b) I =
c) Y = C + I

Partiendo de una situación de equilibrio, suponga que las economías

domésticas desean ahorrar una mayor parte de su renta (aumenta la
propensión marginal a ahorro). ¿Qué sucederá con el nivel de renta de
equilibrio y con el nivel de ahorro?

2. Suponga que el sector público decide reducir el gasto público para aumentar,
por igual cuantía, las transferencias corrientes (H) a las economías domésticas.
¿Cuál será el efecto sobre la renta, el superávit presupuestario y el nivel de
ahorro?

3. Suponga una economía descrita por el siguiente modelo:

Y = bH + + + b(1 – t) Y
b: Propensión marginal a consumir.
H : Transferencias corrientes
t : Tasa de impuesto sobre la renta.
A partir de una situación inicial de equilibrio, se produce un aumento de las
transferencias y de los impuestos en la misma cuantía (dH = dT).
Señale cuál es el efecto de esta medida sobre: a) el nivel de renta de equilibrio,
b) el superávit presupuestario y c) el ahorro.
4. Explicar cómo afecta a la posición y a la pendiente de la función IS:
a) Un aumento de las transferencias corrientes del sector público a las
economías domésticas.
b) un aumento del tipo impositivo.
5. ¿Cómo afecta a la posición y a la pendiente de la función LM un cambio en los
hábitos de pago, que implique una disminución de la cantidad de dinero
demandada para realizar transacciones?
6. Muestre gráficamente que la curva de demanda agregada tiene mayor
pendiente (es más inclinada):
a) Cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones
en la tasa de interés.

Juan Nunura Página 39

 b) Cuanto menor es el multiplicador.

7. En el gráfico 20, el paso del punto al punto , y el de a , puede estar

originado por dos políticas alternativas:

a) Un aumento de la oferta monetaria ( ).

b) Un aumento del gasto público ( )
Discuta cómo varía la composición de la demanda de bienes en los puntos
y , con respecto al punto , en cada una de esas políticas
alternativas.
Haga caso omiso de los posibles cambios en la pendiente de DA y utilice el
gráfico IS-LM para apoyar su razonamiento.

Gráfico 20

P1 E2

P0 E0 E1

DA1

DA0

Y0 Y1 Y

8. Si la demanda de dinero es perfectamente elástica al tipo de interés y la

inversión es sensible al tipo de interés, la curva de demanda agregada será:
a) Vertical.
b) Horizontal
c) La pendiente de la demanda agregada no depende de la elasticidad de la
demanda de dinero al tipo de interés.
d) Ninguna de las restantes.
e) De menor pendiente (más horizontal) que cuando la elasticidad de la
demanda de dinero a la tasa de interés es finita.
9. Si la demanda de dinero no depende del tipo de interés y, por el contrario, la
inversión es sensible al tipo de interés, la curva de demanda agregada será:
a) De menor pendiente (más horizontal) que cuando la demanda de dinero es
sensible al tipo de interés.
b) De mayor pendiente (más vertical) que cuando la demanda de dinero es
sensible al tipo de interés.
c) La sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés no afecta a la
pendiente de la demanda agregada.
d) La demanda agregada será vertical.

Juan Nunura Página 40

 10. Demuestre, gráfica y analíticamente que un incremento de las transferencias
corrientes tiene un efecto expansivo sobre la renta menor que un incremento
equivalente del gasto público.
11. ¿Cómo afecta a la posición y a la pendiente de la función IS un incremento de
las transferencias corrientes del sector público a las economías domésticas?
12. La pendiente de la función IS (en valor absoluto y medida como di/dY) será
tanto mayor cuanto:
a) Mayor sea la sensibilidad de la inversión al tipo de interés.
b) Menor sea el tipo impositivo.
c) Mayor sea la propensión marginal al consumo.
d) Mayor sea la propensión marginal al ahorro.
13. Suponga que el mercado monetario está representado por las siguientes
funciones de oferta y demanda de dinero
L = 0.3Y – 20 i; i en %
= 200.
¿Cuál de las siguientes afirmaciones es incorrecta?
a) No es posible calcular el tipo de interés de equilibrio, a menos que nos
indiquen cuál es la renta.
b) La ecuación de la línea LM es i = -10 + 0.015Y.
c) Si la renta es Y = 1.000, el tipo de interés de equilibrio es del 4%.

d) Cada vez que la renta aumenta en 100 unidades, el tipo de interés de

equilibrio aumenta en 1,5 puntos.
14. La pendiente de la función LM será tanto menor cuanto:
a) Menor es la sensibilidad de la inversión al tipo de interés.
b) Menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés.
c) Mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta.
d) Mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés.

15. Considere el modelo IS-LM a partir de una situación inicial de equilibrio. Si se

origina un aumento del gasto público ( ), analice los efectos de dicha medida
sobre las variables relevantes del modelo (Y, i, I), bajo tres supuestos
alternativos de financiación del gasto público:
a. El se financia íntegramente con impuestos ( ).
b. El se financia mediante préstamos del Banco Central.
c. El se financia mediante la venta al público de títulos de la deuda pública.

Compare los efectos de dichos mecanismos alternativos de financiación.

16. En el modelo IS-LM, enuncie las medidas de política económica que

permitirían:
a. Mantener constante el nivel de renta, aumentando el nivel de inversión.
b. Elevar el nivel de renta, manteniendo inalterado el nivel de inversión.

17. En el modelo IS-LM, suponga que la inversión privada es insensible al tipo de

interés. A partir de dicho supuesto, determine:
a) La pendiente de la función IS.
b) La eficacia de la política fiscal para afectar al nivel de renta.
c) La eficacia de la política monetaria para afectar a la renta.

Bellavista, 20 de octubre de 2018

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