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GPS de inversiones

El día después Editorial por


el Dr. Leonardo E. Rocco El camino de las
del G20 inversiones más redituables.

AÑO 5 | EDICIÓN 43 | DICIEMBRE 2018

Renta fija Cocheras


Bonos para tener La inversión
en cartera más allá que suma valor
del riesgo político. por nuevas
regulaciones.

El despertar de la Bolsa
La caída del mercado este año deja paño para tener buenas
expectativas en 2019. Pero la incertidumbre política hace que
realizar proyecciones sea muy complejo. ¿Cuáles son los momentos
clave para definir la inversión en el Merval?

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EDITORIAL

El día después
del G20
Por Dr. Leonardo E. Rocco *

La flotación del dólar nos trajo La industria ya no sabe cómo so- son muy buenos actores. Su ac-
otro momento donde se debe brevivir. Acumula seis meses con- tuación en el tan planificado G20
hilar muy fino cuando se anali- secutivos de contracción. Ahora, fue una obra prima. Aunque su
za el movimiento cambiario. La con el pedido de un plan fabril, se éxito no va a resolver ninguno de
remoción del piso del 60% so- espera una respuesta positiva del los problemas que tenemos como
bre las tasas de interés, si bien Gobierno en cuanto a la asisten- país, hace suponer que colabora
es un buen indicador, aunque cia impositiva y financiamiento con la reconstrucción de la con-
lento, aún genera dudas con a tasas preferenciales. Aunque fianza tan dañada. De atraer un
lo que puede pasar con el dó- sea para prolongar la agonía y número importante de inversio-
lar. Lamentablemente, no hay esperar el milagro. Mientras tan- nes. O de contribuir a una “tregua
dudas sobre los efectos combi- to, la falta de seguridad jurídica comercial” entre Estados Unidos
nados sobre la economía real. y la voracidad tributaria siguen y China, tomada como una gran
Las tasas son destructoras. Y dejándonos perplejos a todos. noticia para los mercados. Pero, a
el mercado no espera una baja Los cambios en bienes persona- pesar de la tranquilidad momen-
sensible para los próximos me- les, contradiciendo lo pactado tánea que estos acontecimientos
ses, así que habrá que seguir hace poco más de dos años en la brindan, hay que tener el para-
soportando la situación, espe- ley de sinceramiento fiscal, nos guas bien abierto. Sobre todo si se
rando algún milagroso efecto, sigue demostrando que este es quiere pasar un verano tranquilo.
derrame del campo. un país inviable. Como dije hace
unos meses atrás, Argentina es Las decisiones de inversión
un paraíso que ya me cansa. Por enfrentan el desafío de incer-
ESOS POLÍTICOS QUE la inseguridad jurídica, por la in- tidumbre política para 2019. A
SE CONTRADICEN DÍA A seguridad física, por la falta de esta altura es tal el desconcier-
previsión, que es una característi- to que la opción conservadora
DÍA, NOS DEMOSTRARON ca principal y necesaria a la hora gana posiciones de cara, inclu-
QUE SON MUY BUENOS de pensar inversiones. Pero esos so, al próximo semestre.
ACTORES. SU ACTUACIÓN políticos que se contradicen día
EN EL TAN PLANIFICADO a día –y que yerran permanente- El día después del G20 nos en-
mente en sus decisiones (desde cuentra en el mismo lugar o, qui-
G20 FUE UNA OBRA PRIMA. hace unos 70 años, aproximada- zás, con más dudas que certezas.
mente)–, nos demostraron que
* CEO de SAT GROUP.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [3 ]


DICIEMBRE 2018

Sumario
STAFF Planificación financiera personal
Bonos que superan 6
al riesgo político
Director
Dr. Leonardo Emanuel Rocco Inversiones
El despertar de la Bolsa 8
Director periodístico 6 Palabra de experto
Lic. Mariano Ezequiel Otálora ¿Cómo multiplicar
tu aguinaldo? 12
Coordinación editorial Por Alejandro E. Bianchi
Lic. Sabrina Viescas
Esteban Falcón Planificación financiera personal
FCI: Fondos para 15

Edición y corrección
Diego Martínez
8 seguir de cerca

GPS de inversiones
Semáforo del mercado 16
Diseño gráfico
Educación financiera
Ana Paula Wrobel
Lo que hay que saber 18
Colaboran en esta edición para invertir en bonos

12
Alejandro E. Bianchi
Negocios inmobiliarios
Esteban Domecq
Oportunidades en cocheras 21

Palabra de experto
Una elección histórica 24
Por Esteban Domecq

18

Propiedad
SAT Investment SA

21 24
Almafuerte 1500, Banfield,
Provincia de Buenos Aires
Registro DNDA EXP. N° 5275118.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [4 ]


SECCIÓN

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [5 ]


PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL
SECCIÓN

Bonos que superan al riesgo político


El mercado esta priceando alto el riesgo electoral. Los analistas sostienen que el nivel de
tasa en dólares vale el riesgo. Cuáles son los instrumentos para tener en cartera.

Los rendimientos de los bonos naría bonos de alta liquidez o CARTERA


en dólares que vencen a lo largo baja paridad, ambas caracte- RECOMENDADA:
de 2019 se mantienen con ren- rísticas que son deseables en
dimientos bajos. Los últimos períodos de incertidumbre. En AY24 40%
títulos que vencen el año próxi- este sentido incluiría en primer DICA 20%
mo caen en julio, con un rendi- lugar el Bonar 2024 (AY24) por
PARA 20%
miento de 5,3% anual. El salto su elevado rendimiento (TIR del
RCC9D 20%
de tasa, por duplicado, se da en 11%), su alta liquidez y tenien-
los papeles a partir de 2020. do en cuenta que comienza a Fuente: Intervalores Group SA
amortizar 1/6 del capital a par-
Al respecto, explicó Federico tir de mayo de 2019. Por su baja Por su parte, desde Balanz Ca-
Desprats, economista Inter- paridad incorporaría también el pital, dentro de la curva sobe-
valores Group SA, que “no hay Par en dólares (PARA), y el Des- rana en dólares, recomiendan
bonos soberanos, subsobera- cuento en dólares (DICA) líquido posiciones en títulos como el
nos o corporativos que puedan y con una rentabilidad arriba del AO20 (TIR 9,23%; dur 1,68),
neutralizar o evitar el riesgo 12%. Para completar el porta- AY24 (TIR 11,37%; dur 2,37)
político, la inversión en renta folio destinaría un porcentaje a y AA21 (TIR 9,59%; dur 2,15),
fija con vencimiento posterior bonos corporativos de buena ca- todos ellos tradeando por enci-
a las elecciones conlleva un lificación crediticia, como los de ma de la curva.
riesgo que está bien reflejado Arcor 2013 para diversificar emi-
en el mercado (sólo basta ob- sor”, destacó Federico Desprats. Para aquellos inversores que
servar el rendimiento diferen- busquen extender duration
cial que pagan, por ejemplo, las sugieren el fondo Renta Fija
Letes o el Global 2019 versus el USD, el cual presenta una TIR
Bonar 2020)”. técnica de 11,98% con una du-
ration de 2,62 años. Dentro del
“Sin embargo, entiendo que el universo subsoberano, desta-
riesgo a asumir está bien com- can el CO26 en niveles de TIR
pensado con los rendimientos 14,01%, con una duration de
que se negocian en la actualidad. 2,91 años, ubicándose por en-
A la hora de armar un portafo- cima de la curva de Córdoba
lio de bonos para el tramo me- e incluso por encima de la de
dio y largo me inclinaría por la Provincia de Buenos Aires.
curva hard dólar para no aña-
dir riesgo cambiario al riesgo
de crédito. A su vez, seleccio-

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [6 ]


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INVERSIONES
SECCIÓN

El despertar
de la Bolsa
En un año en el cual el Merval recibió muchos golpes, los inversores se preguntan qué es lo
que puede pasar en 2019, para poder anticiparse y cumplir con una de las reglas principales
de la renta variable. Durante este período, fuertemente condicionado por el rumbo político,
el buen "timming" puede traer importantes satisfacciones. ¿Qué acciones seguir de cerca?

Quienes invierten en renta varia- nas debajo de los 32.000 puntos,algún momento habrá que le-
ble, deben actuar por anticipado se sitúa en los 855 puntos medi-vantar. En los últimos meses se
y se preguntan si el próximo año do en dólares, un 47% por deba- ha observado un mercado con
se vendrá el despegue. Durante jo de las cifras de enero. poco ánimo comprador, siendo
2018 los activos argentinos han este uno de los motivos por el
sufrido caídas importantes, tan- Y sobre esta base están quienes cual la Bolsa argentina no ha
to el mercado de bonos como de tienen muy buenas expectati- logrado tener grandes recupe-
acciones. El índice Merval, ape- vas, ya que consideran que en raciones de las bajas. Y si bien

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [8 ]


INVERSIONES
SECCIÓN

el mercado entiende que los


activos están baratos, los ana-
listas aún muestran cautela,
ya que “todavía no está claro
cuál es el piso”, resaltó Federi-
co Pérez, Portfolio Manager de
Axis Inversiones.

“Seguramente habrá un ¨des-


pertar¨ pero con alta volatili-
dad, atada al camino que lleven
las encuestas de intención de está el tema político en medio, las campañas más fuertes, las
voto, los candidatos y la defini- ya que no se sabe cuán market encuestas y el mercado toma
ción”, agregó. friendly será el próximo gobier- decisiones. Además, está el
no. Si sigue ¨un Macri¨, con Morgan Stanley Index. Si no
SÓLO PARA EXPERTOS todo el trabajo sucio ya hecho, hacemos macanas, vamos a es-
hay lugar para subir”. tar en emergentes y ahí puede
En cuanto a la inversión espe- aparecer flujo. Aunque si en las
cífica, Federico Pérez advirtió encuestas viene Cristina por en-
que “no va a ser un año para “VA A SER UN AÑO EN EL cima de Macri, lo de emergentes
recomendar entrar en la Bol- QUE VA A PAGAR MUCHO no cuenta”, recalcó.
sa a un inversor de tipo pasivo EL TRADING SOBRE LO
que invierte a principio de año En lo que son los papeles con ma-
QUE VAN A SER LAS
y luego busca las ganancias del yor proyección, “estamos apun-
índice al final. Va a ser un año ENCUESTAS POLÍTICAS Y tando a las acciones que tienen
en el que va a pagar mucho el LA DINÁMICA EXTERNA”. ADRs en función del índice de
trading sobre lo que van a ser FEDERICO PÉREZ. Morgan Stanley. Dentro de eso
las encuestas políticas y la di- nos gusta más YPF, Banco Ga-
námica externa”. licia, TGS y Banco Supervielle.
“Para lo que queda de diciem- Lo que no recomendamos son
“Las expectativas en realidad bre, enero y febrero se pro- papeles ilíquidos, que no tie-
no son las mejores. Aún no está yectan meses tranquilos. Pero nen ADRs y que sean firmas
claro si hemos llegado al piso y en marzo y abril ya empiezan asociadas a la economía real”,
destacó Federico Pérez.

APROVECHAR EL
VERANITO
Por esa línea también va Juan
Manuel Carnevale, especialista
en inversiones, quien advierte
que “en 2019 sí será el desper-
tar de la Bolsa, pero no se sabe

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [9 ]


INVERSIONES
SECCIÓN

cuándo. Estadísticamente, casi EL VERDADERO


en el 80% de los casos, diciembre “CUANDO SE CONOZCA
DESPEGUE
y enero son meses positivos para EL RESULTADO DE LAS
los mercados de capitales a nivel PASO PODRÁ VENIR EL El próximo año va a estar comple-
mundial. En febrero empiezan tamente marcado por el rumbo
VERDADERO DESPEGUE
las tomas de ganancias. Lo que político. Los inversores deberán
se escucha hoy es que muchos DE LA BOLSA”.
seguir de cerca las encuestas si bus-
inversores extranjeros están di- JUAN MANUEL CARNEVALE. can aprovechar las oportunidades
ciendo que van a ¨levantar la co- que se presentarán en el mercado.
secha¨ y se van de Argentina a Las acciones elegidas para apro-
fines de enero”. vechar un “veranito” hasta fin Para Juan Manuel Carnevale,
de enero son Pampa Energía, “cuando se conozca el resulta-
“Están aprovechado el veranito, que es un papel para tener en do de las PASO podrá venir el
con las buenas noticias del G20, cuenta y las empresas vincula- verdadero despegue de la Bol-
y como máximo a fines de ene- das a ésta: Transener y TGS. Y sa. Va a subir cuando se tenga
ro habrá que retirarse de Argen- del sector bancario: Banco Ga- certeza de quién va a ser el nue-
tina, motivados por la incerti- licia, Macro y Supervielle. Las vo candidato. Y, en la continui-
dumbre política”. relacionadas a la economía real dad de Cambiemos, sin Macri
no las tendría y Tenaris tampo- como presidente, se darían las
co, por el proceso que está en- mayores subas”, advirtió.
PAPELES PONDERADOS frentando su presidente”.
- YPF “Con un poco más de certeza al
- Pampa Energía Teniendo en cuenta que el 40% respecto, las acciones a invertir
- TGS
- Transener del Merval son bancos y el otro en ese caso son todas. El proble-
- Banco Galicia 40% son energéticas, armaría ma de Argentina es de confianza,
- Banco Supervielle
- Banco Macro una cartera en base a esos dos no de flujos de fondo”, concluyó
sectores. Juan Manuel Carnevale.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 10 ]


PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN

¿Cómo multiplicar
tu aguinaldo?
Por Alejandro E. Bianchi*

* CFA. Gerente de Inversiones - InvertirOnline.com

Normalmente el día 15 de diciembre es uno de esos momentos felices en el cual


ves que ese medio sueldo extra se acredita en tu cuenta. Y el 16, uno de los más
infelices, cuando ves que ya te lo gastaste todo. En esta nota voy a recorrer una
serie de tips para que te dure un poco más.

Lo primero que debés hacer es generalmente estarás en mejo- devolver el capital en un deter-
tener un presupuesto equilibra- res condiciones de asumir ma- minado tiempo.
do. Cada persona es un mundo yor riesgo, porque si perdés un
y cada cual tiene gastos. Pero si poco te dolerá menos. Pero, si Si tenés problemas en determi-
te organizás y ajustás tus gastos estás muy ajustado con los gas- nar tu perfil de inversión, po-
a tus ingresos, de manera que al tos, seguramente sos un inver- dés consultar el test gratuito de
menos te sobre ese sobresueldo sor de perfil más conservador. inversión que InvertirOnline.
que es el aguinaldo, tendrás con En ese caso, la recomendación com tiene disponible en su sitio
qué comenzar a invertir. es no alejarse de lo que se de- web. Allí también podrás abrir
nomina “renta fija”. Estos ins- una cuenta gratuita de prueba y
Lo siguiente que tenés que ha- trumentos de inversión son “fi- simular la compra de bonos en
cer es entender tu perfil de jos” porque prometen desde su la bolsa para ver cómo te iría si
riesgo. A mayor patrimonio, concepción pagar un interés y invirtieras dinero de verdad.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 12 ]


PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN

Sobre esa base podrás comprar


los instrumentos de inversión
más convenientes. Si analiza-
mos las alternativas conserva-
doras del momento, podemos
ver que los rendimientos en
pesos están muy altos. El pla-
zo fijo supera en 24% a la tasa
de inflación esperada. Un buen
tip para ganarle al plazo fijo
es comprar el bono AM20, que
rinde 15% más.

UN BUEN TIP PARA


GANARLE AL PLAZO
FIJO ES COMPRAR EL fijo en dólares apenas paga
BONO AM20, QUE por sobre la inflación en dó- SI BIEN SON TENTADORES
RINDE 15% MÁS. lares de largo plazo, con lo ESTOS RETORNOS EN
cual esta alternativa sólo te PESOS, ELLO SE DEBE
servirá para mantener tu po-
De todas maneras, si bien son A QUE EL RIESGO DE
der adquisitivo. Pero si que-
tentadores estos retornos en DEVALUACIÓN QUE LICÚE
rés podés comprar cada vez
pesos, ello se debe a que el
más cosas, como las Letras en ESA TASA MEDIDA EN
riesgo de devaluación que li-
USD, o los bonos AA19, AO20 DÓLARES ES ALTO.
cúe esa tasa medida en dóla-
y AY24 para invertir. Cuanto
res es alto. Por eso, un buen
más lejano es el vencimiento Desde luego, a mayor plazo, ma-
consejo sería diversificar y
del bono, mayor la tasa que yor es el riesgo que asumís. Ahí
poner al menos un 50% de tu
pagan. Incluso, el más lejano es donde nuevamente debés re-
cartera también en alternati-
(AY24), que como su nombre chequear tu perfil de inversión
vas en dólares.
lo indica, vence en 2024, está y ver si más allá del tentador re-
otorgando un altísimo rendi- torno, el instrumento es acor-
Dentro de las alternativas en
miento: 11.29%. de o demasiado riesgoso para
dólares, vemos que el plazo
vos. Como regla general, si sos
principiante y sólo has hecho
RENDIMIENTOS EN DÓLARES RENDIMIENTOS EN PESOS plazos fijos en tu vida, quizás el
12% 11,29% 80%
mejor consejo sea que elijas las
66,23%
10%
8%
9,15%
60% 51,63% 53,91% letras en dólares o el bono corto
6%
4%
4,75% 4,11% 40% (AA19), hasta tanto entiendas
2,20%
2%
0%
20% la dinámica de estos. De todas
0%
Plazo Fijo
USD
Letras
USD
AA19A O20 AY24
Plazo Fijo $ Pesos Lecap AM20
maneras, estarás duplicando el
Rendimiento Rendimiento
retorno de un plazo fijo en dó-
lares. Nada mal, ¿no?.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 13 ]


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PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL
SECCIÓN

FCI: Fondos para seguir de cerca


Desde Cultura Inve$t te contamos cuáles son los fondos en dólares que se destacan
en la industria, y no pueden faltar en tu cartera de inversión.

QUINQUELA AHORRO MARIVA RENTA AXIS RENTA FIJA


TIPO: RENTA FIJA ARGENTINA COBERTURA
MONEDA: PESOS TIPO: RENTA FIJA TIPO: RENTA FIJA
PERFIL: CONSERVADOR MONEDA: PESOS MONEDA: PESOS
PERFIL: MODERADO PERFIL: CONSERVADOR
El objetivo del Fondo Quin-
quela Ahorro es obtener ren- El fondo MAF Renta Argentina, El fondo invierte en instrumen-
dimientos superiores a los ins- administrado por Mariva Asset tos de renta fija que siguen la
trumentos tradicionales, sin Management, está constituido evolución del tipo de cambio.
tener que inmovilizar el dinero por una cartera diversificada de Se busca obtener rendimientos
por un período de tiempo, y la instrumentos denominados en superiores a la devaluación del
gran ventaja de contar con tu dólares, cuyo pago se efectiviza peso, a través de una gestión ac-
inversión en 24 horas. en moneda norteamericana o en tiva del portafolio que permita
pesos al tipo de cambio oficial. capturar las oportunidades de
los distintos activos.
RESCATE EN 24 HORAS
El objetivo es lograr un rendi-
CON RENDIMIENTOS miento superior a la evolución
ES UNA ALTERNATIVA
POR ENCIMA DE del promedio simple de las co-
tizaciones del dólar comprador PARA APROVECHAR EL
INSTRUMENTOS
y vendedor del Banco de la Na- SPREAD DEL MERCADO.
TRADICIONALES.
ción Argentina.

Se maneja a través de activos Tiene una duración de 1,20 ó


que ajustan por el tipo de cam- 1,40 años, rindiendo 9,80% y
bio oficial y con un horizonte de arma un portafolio a partir de
inversión de mediano plazo. Se bonos y un buen carry (15% del
puede suscribir tanto en pesos portafolio) en pagarés con ga-
como en dólares. rantías de SGRs que están rin-
diendo un 14%. Está cubierto el
100% en dólares.
IDEAL PARA QUIEN
BUSCA PROTEGER
SU CARTERA DE LA
EVOLUCIÓN DEL TIPO
DE CAMBIO.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 15 ]


GPS DE INVERSIONES
SECCIÓN

SEMÁFORO DEL MERCADO


Las acciones que tenés que comprar, vender o mantener.

ESPECIE EMPRESA MENSUAL (%) ANUAL (%) RECOMENDACIÓN

ALUA ALUAR 3,25 26,16 M A NTE N E R


FRAN BANCO FRANCÉS 14,32 -2,01 M A NTE N E R
BMA BANCO MACRO 6,59 -21,73 V END E R
BYMA BOLSAS Y MERCADOS ARGENTINOS 7,09 5,77 M A NTE N E R
CVH CABLEVISIÓN ARGENTINA -7,33 -43,21 M A NTE N E R
CEPU CENTRAL PUERTO 3,82 11,16 C OM P RAR
EDN EDENOR 19,26 5,57 M A NTE N E R
VALO GRUPO FINANCIERO VALORES 11,66 -20,76 M A NTE N E R
GGAL GRUPO GALICIA 22,40 -17,62 M A NTE N E R
SUPV GRUPO SUPERVILLE 12,73 -41,03 C OM P RAR
METR METROGAS -5,65 -36,89 M A NTE N E R
MIRG MIGROR -3,01 -40,24 V END E R
PAMP PAMPA ENERGÍA 13,10 8,12 C OM P RAR
APBR PETROBRAS -7,53 181,53 V END E R
COME SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA 2,81 -26,69 M A NTE N E R
TS TENARIS -12,04 57,29 V END E R
TXAR TERNIUM -4,17 3,82 M A NTE N E R
TRAN TRANSENER 9,64 -9,40 C OM P RAR
TGNO4 TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE 2,19 -31,28 C OM P RAR
TGSU2 TRANSPORTADORA DE GAS DEL SUR 0 -5,01 C OM P RAR
YPFD YPF 5,38 35,39 C OM P RAR

El Merval cerró noviembre con una ganancia en pesos del 7,00%, en los 31.594 puntos. En un mes en que el dólar anotó un
avance moderado del 5%, el mercado local logró arrojar ganancias por encima del movimiento de la divisa. Del panel líder los
mejores rendimientos del mes se ubicaron en el sector financiero, destacándose GGAL, FRAN y SUPV.

Bajo ninguna circunstancia podrá ser Cultura Inve$t considerada responsable por el resultado de las inversiones que un inversor efectúe basándose en la información o estimaciones aquí incluidas.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 16 ]


EDUCACIÓN FINANCIERA
SECCIÓN

Lo que hay que saber


para invertir en bonos
La elección de un instrumento de renta fija para canalizar nuestras inversiones lleva un
análisis particular, ya que el emisor puede fijar las condiciones según sus necesidades
de financiamiento. Por tanto varían en moneda, plazos, tipo de amortización, pago de
intereses, etc. Para abordarlos es necesario conocer los conceptos básicos que hacen
a las características de cada uno.

Un bono representa una pro- refiere a la cantidad que el emi- CONCEPTOS CLAVE
mesa de pago que un gobierno sor se compromete a devolver al
nacional, provincial, municipal vencimiento. Los bonos cotizan • EX CUPÓN: Un bono que co-
o empresa hace por escrito, en cada 100 de valor nominal, lo tiza ex cupón es aquel que no
donde se compromete a devolver que implica que para calcular la incluye los derechos de cobro
el dinero en un tiempo prefijado cantidad a comprar se debe divi- sobre el próximo cupón. Ge-
y va a pagar una tasa de interés dir por 100 el precio. neralmente el bono “corta cu-
determinada. Se los llama tam- pón” 72 horas antes de la fecha
bién Instrumentos de renta fija, de pago de renta y comienza a
ya que si se compran y se man- cotizar sin el derecho de cobro.
EL PRIMER PASO ES
tienen hasta el vencimiento, el
inversor sabe exactamente cuál CONOCER EL VALOR
• VALOR RESIDUAL: Es la pro-
va a ser su ganancia. También NOMINAL DE UN BONO, porción del capital del bono
pueden venderse en el mercado QUE SE REFIERE A aún no amortizado. Esto es,
secundario anticipadamente, y el valor nominal del título me-
LA CANTIDAD QUE EL
así obtener una ganancia ante la nos lo que ya amortizó.
suba de precio del título. EMISOR SE COMPROMETE
A DEVOLVER AL • INTERESES CORRIDOS: Son
El primer paso es conocer el va- VENCIMIENTO. aquellos que se devengaron
lor nominal de un bono, que se

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 18 ]


EDUCACIÓN FINANCIERA
SECCIÓN

desde el último pago de cupón (a descuento), y al vencimiento nal obtenido. Lo mismo ocurre
a la fecha actual. En el inicio amortiza por su valor nominal. si no se reinvierten los cupones
de cada período de renta son Se obtiene un rendimiento por a la misma tasa de la TIR, lo que
iguales a cero. la diferencia entre el valor de in- en la práctica es difícil de lograr.
versión y el de amortización.
• VALOR TÉCNICO: Es el valor de DURATION
rescate del título al momento
actual, esto es, el valor residual LA FECHA DE LIQUIDACIÓN La duration muestra cuánto
más los intereses corridos. ES EL MOMENTO EN EL tiempo, en años, tarda un bono
QUE SE HACE EFECTIVA en repagar su precio, de acuer-
• PARIDAD: Es la relación entre do a su flujo de fondos. Es una
el valor de mercado del bono LA OPERACIÓN: ES EL
medida importante a tener en
y el Valor Técnico. Cuando es MOMENTO EN EL QUE SE cuenta, ya que bonos con una
del 100% se dice que cotiza a la PAGA EL PRECIO PACTADO duration mayor tienen un ries-
par. Si es mayor al 100% sobre Y SE RECIBE EL TÍTULO. go más alto, porque sus precios
la par y si es menor, bajo la par. tienen una mayor volatilidad. En
un bono cupón cero, la duration
¿CÓMO SE LIQUIDAN? La TIR o Tasa Interna de Retor- es igual a su plazo de vencimien-
no, es la tasa de rendimiento que to. La Modified Duration es una
La fecha de liquidación es el mo- iguala el valor presente de los medida de sensibilidad del pre-
mento en el que se hace efectiva flujos (rentas y amortizaciones), cio ante cambios en la TIR.
la operación, esto significa que es con el precio actual del bono.
el momento en el que se paga el Cuanto mayor sea el precio, me- ADQUISICIÓN
precio pactado y se recibe el títu- nor será la TIR. Hay que tener
lo. Un bono se denomina “bullet” en cuenta que la TIR es un ren- Como requisito principal el com-
cuando devuelve el capital en dimiento esperado, que depende prador debe tener una cuenta co-
una única cuota al vencimiento. de estos dos supuestos: mante- mitente, ya sea en un banco o en
Los de cupón cero son aquellos ner la inversión al vencimiento una sociedad de bolsa. A través
que no pagan renta ni amorti- o reinvertir la renta a la misma de estas entidades, se pueden
zación a lo largo de su vida. Son tasa de la TIR. Si no se mantiene adquirir los papeles, ya sea en
emitidos bajo la par, por un pre- el título al vencimiento, el precio moneda extranjera o en pesos.
cio inferior a su valor nominal de venta modifica el retorno fi-

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 19 ]


NEGOCIOS INMOBILIARIOS
SECCIÓN

Oportunidades
en cocheras
El costo de estacionar en la calle ya no tendrá las ventajas comparativas con el garage
privado y se incrementa la exposición a multas por mal estacionamiento. Con este
escenario, el negocio de las cocheras privadas suma atractivo y los inversores del
segmento inmobiliario ven una oportunidad.

Próximamente los espacios de medido, que venía postergado. la hora de estacionamiento en


libre estacionamiento en la ciu- Las últimas informaciones indi- la calle, que aumentaría un 50%
dad de Buenos Aires serán más can que la Legislatura ya dio luz a partir de enero. De tal modo,
limitados y se incorporan más verde para que los parquímetros dejar el auto en la calle duran-
grúas de acarreo. Así, estacio- se expandan por más barrios. La te, por ejemplo, una jornada de
nar en la calle será cada vez más ciudad quiere llevar los actuales 10 horas, costará $150, lo que
complicado, no sólo por el colap- 4.000 a más de 86.000. eleva las ventajas de la media
so habitual sino también porque estadía en un estacionamiento
a esto se le suma ahora la imple- Asimismo, el Gobierno de la ciu- privado, con seguridad, techo,
mentación definitiva del nue- dad convocó a una audiencia pú- evitando dar vueltas durante
vo sistema de estacionamiento blica para actualizar el valor de largos minutos para encontrar

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 21 ]


NEGOCIOS INMOBILIARIOS
SECCIÓN

lugar. Sumado a esto, avanza alquiler de departamentos. Los En el pool de renta se asigna la
hacia su concreción el nuevo gastos de mantenimiento son unidad a un fideicomiso adminis-
sistema de acarreo de vehículos mínimos, se reduce al extremo el trador. Este recibe los ingresos de
en infracción con más zonas de riesgo por impagos, desactualiza- las ventas diarias y mensuales,
influencia, que ya aumentó un ción por inflación y vacancia en y abona todos los gastos. La ga-
47% en el último mes, lo que este tipo de locación, por la flexi-
nancia mensual se distribuye en
agrega otro incentivo al estacio- bilidad en los contratos y la cre-forma proporcional entre todos
namiento privado. ciente demanda”, explicó Súcari. los propietarios, sin importar
la ocupación específica de cada
“Hace varios años se dieron am- cochera. En el caso de la renta
LA MODALIDAD DEL
bas iniciativas que estaban pos- asegurada, el inversor adquie-
tergadas. Desde aquel entonces, POOL DE RENTA Y LAS re una unidad y se asegura un
con este tipo de medidas, quie- UNIDADES CON RENTA determinado ingreso, indepen-
nes invierten en el rubro in- ASEGURADA SON DOS dientemente del funcionamiento
mobiliario agregaron valor a la del garage. En ambos casos no
OPCIONES QUE LOS
inversión en cocheras”, resaltó sólo se obtiene un ingreso por la
Esteban Súcari, socio de la fir- INVERSORES ESTÁN renta propia de la explotación co-
ma Ecocheras, especialistas en SIGUIENDO DE CERCA. mercial o particular sino también
el mercado de cocheras y esta- por la valoración de la propiedad,
cionamientos. Además, del negocio tradicio- que va subiendo cada año.
nal de alquiler de la unidad a un
EL CAMINO PARA tercero, la modalidad del pool de “El crecimiento de la demanda
INVERSORES renta y las unidades con renta de espacios privados para esta-
asegurada son dos opciones que cionar, sumado a las ventajas
En esta línea, el mercado inmo- los inversores están siguiendo que ofrece este tipo de inmueble
biliario ofrece tanto a pequeños de cerca. “Ofrecen buena ren- contra otros, hace que esta cla-
como a grandes inversores la po- tabilidad y no requieren una se de inversión sea cada vez más
sibilidad de acceder al negocio gestión directa del propietario atractiva para quienes vuelcan
de las cocheras. “La rentabilidad para poner la unidad en funcio- sus ahorros en el sector inmobi-
supera a la que se calcula por el namiento”, destacó. liario”, concluyó Esteban Súcari.

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PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN

Una elección histórica


Por Esteban Domecq*

*Economista y Director de Invecq Consulting S.A.

Más allá de que cada elección tiene sus particularidades en una multiplicidad de aspectos,
se destaca un factor que convierte a las elecciones presidenciales 2019 en un rara avis a la
luz del análisis histórico desde, por lo menos, el retorno de la democracia.

Las elecciones presidenciales del los períodos en que hay compe- de déficit fiscal primario cero.
año próximo serán las primeras tencias electorales. La otra parte la aportará la
desde 1983 en desarrollarse en suba de algunos impuestos,
un contexto de caída (y fuerte Midiendo el gasto primario en fundamentalmente las reten-
caída) del gasto público. Algo relación al PBI, observamos que ciones a las exportaciones. En
que contradice a gran parte del en 2019 el mismo tendrá una ningún otro año de elección
desarrollo teórico de la econo- importante caída, del 1,6% del presidencial se había observa-
mía política, según la cual el PBI. Este ajuste del gasto es do, desde el ´83, este fenóme-
gasto público se encuentra go- una parte de la corrección de no. En algunos años, el gasto
bernado por los ciclos políticos, las finanzas públicas necesa- había permanecido constante o
observándose expansiones en rias para cumplir con la meta con incrementos insignificantes

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 23 ]


PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN

mientras que en otros períodos ¿ES RECESIVO


el aumento fue considerable, y EL AJUSTE?
respondía a la intencionalidad
de afectar la demanda agregada Automáticamente, la pregunta
para crear un escenario de reca- que surge es: ¿busca el Gobier-
lentamiento económico, cuyo ré- no autodestruirse? El convul-
dito electoral ha sido constatado sionado 2018 demostró que el
en innumerables ocasiones. oficialismo no tiene otro cami-
no. Y ahí surge otra pregunta:
¿no profundizará la recesión un financiamiento antes de que el
MIDIENDO EL GASTO Gobierno haya hecho el ajuste,
ajuste fiscal debido a que redu-
PRIMARIO EN RELACIÓN cirá la demanda agregada? Si- es una “crisis por desajuste”. Des-
AL PBI, OBSERVAMOS guiendo con lo recién expuesto, de esta perspectiva, continuar en
como base, sea o no recesivo, no este sendero (aunque no sea fácti-
QUE EN 2019 EL MISMO
hay más opciones. En segundo camente viable) no haría más que
TENDRÁ UNA IMPORTANTE seguir exponiendo a la macroeco-
lugar, y a la luz de las lecciones
CAÍDA, DEL 1,6% DEL PBI. aprendidas en 2018, no hacer el nomía argentina a nuevos golpes.
LA RECUPERACIÓN ajuste no garantiza una econo-
mía en crecimiento. De hecho, La recuperación económica ten-
ECONÓMICA TENDRÁ
la crisis macroeconómica que aún drá que venir pura y exclusiva-
QUE VENIR PURA Y mente desde el sector privado,
estamos atravesando, tiene su
EXCLUSIVAMENTE DESDE raíz en los enormes desequilibrios sin ningún estímulo por parte
EL SECTOR PRIVADO, que el Gobierno no había logrado de la política fiscal. La corrección
corregir (y que algunos fueron in- cambiaria debería aportar desde
SIN NINGÚN ESTÍMULO
cluso profundizados, según la opi- el impulso a las exportaciones ne-
POR PARTE DE LA tas, la desaceleración gradual de
nión de varios analistas) a tiempo.
POLÍTICA FISCAL. Es decir, que si pasó lo que pasó la inflación como consecuencia
en 2018 fue porque se cortó el de la estabilización cambiaria y
un mayor control fiscal y mone-
tario permitirá una recuperación
VARIACIÓN GASTO PRIMARIO EN AÑO DE ELECCIÓN PRESIDENCIAL
-COMO PORCENTAJE DEL PBI-
consistente de los ingresos reales
a partir de marzo, así como tam-
2,2%
bién de la intermediación credi-
ticia, y la ausencia de desastres
climáticos como la sequía de la
1,0% campaña pasada debería derra-
0,7% 0,7%
mar desde la agroindustria hacia
0,3%
0,0% 0,1% 0,1%
el resto de la economía. El apor-
te de la política económica será,
1983 1989 1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019*
en todo caso, indirecto: corregir
los desequilibrios para tratar de
blindar lo mejor posible a la eco-
nomía ante problemas que pue-
-1,6%
Fuente: Invecq en base a Ministerio de Hacienda y Presupuesto 2019 dan surgir desde el exterior.

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