Macroeconomía I 0

VIII – Política monetaria y fiscal

34. Funciones IS y LM
La primera expresión representativa de la interacción entre los mercados de bienes y dinero surge
hacia 1937. Inspirado en las ideas de Keynes, además sintetiza sus ideas con las de los modelos
neoclásicos en la tradición de Alfred Marshall. Fue elaborado inicialmente por John Hicks, y
desarrollado y popularizado posteriormente por Alvin Hansen. De ahí se lo conoció originariamente
como “diagrama de Hicks-Hansen”. Intentaba representar el doble rol de la tasa de interés como
estímulo a la inversión y como variable endógena de la demanda especulativa de dinero. De este modo
se muestra un esquema conjunto de determinación de la renta real (que en el sistema keynesiano de
precios rígidos resulta equivalente a la renta nominal y a la producción) y el tipo de interés.

34.1. Mercado de bienes

Sea un mercado de bienes representado por una economía cerrada y sin gobierno, establecido por las
siguientes expresiones:

Mercado de Bienes: Función de Consumo: Función de Inversión:

Y=C + I C = C 0 + cY I = I 0 @ di
Las funciones antedichas se representan tal como es esperado y se ha visto en capítulos anteriores.

C i

C0

Y I
I0
Para establecer la renta Y que equilibra el mercado de bienes, se debe partir de la condición de
equilibrio respectiva, que establece la igualdad entre demanda y oferta de bienes, con recta auxiliar de
45º. Siendo que la tasa de interes “i” no está contenida en los ejes (C,I;Y), la representación de la
inversión debe instrumentarse como una elevación vertical de la función de demanda global.

C
I

i1

C0 + I1

C0

45º Y I
Y1 I1 I0
Precisamente por esta razón, los cambios en valores de la tasa de interés reflejarán desplazamientos
en la función de demanda global; así, si en el gráfico anterior, la tasa de interés descendiera a i2, la
inversión aumentaría a I2, y con ella la demanda global.

Nótese que el aumento de la inversión de I1 a I2 ha provocado un aumento en el ingreso de Y1 a Y2, el

que es mayor al aumento de la inversión original, por la existencia del efecto multiplicador, 1/(1-c).
Macroeconomía I 1

C
I

i1
C0 + I2

C0 + I1 i2

C0

45º Y I
Y1 Y2 I1 I2 I0

Esto indica que ante la disminución de la tasa de interés, el nivel de ingreso que equilibra la demanda
y oferta de bienes aumenta, puede reflejarse en la siguiente expresión:

Y = C 0 + cY + I 0 @ di
` a
Y 1 @ c = C 0 + I 0 @ di
Cf
f
ff
ff
f+
f
f
ff
ffIf
f
ff
ff
f
ff f
ffdf
ff
ff
f
ff
f
ff
f
Y= 0 0 @ i
1@c 1@c

i -d/(1-c)

i1

i2

C0
IS
Y I
Y1 Y2 (C0+I0)/(1-c) I1 I2 I0

Esta función en el espacio (i;Y) se denomina función “IS”, debiendo su nombre a la igualación de
Inversión (investment) y Ahorro (savings). La pendiente negativa se explica por el hecho de que una
disminución en la tasa de interés estimulará un aumento en la inversión, y éste a su vez generará un
aumento en el producto y consumo (vía multiplicador).

La antedicha es la expresión del equilibrio en el mercado de bienes. Es la expresión de una recta con
Cf
f
ff
0f
f
f+
f
f
ff
f
fIf
f
ff
f0f
f
ff ff
f
fdf
f
ff
f
ff
f
ff
f
abscisa al origen y pendiente , tal como se ha mostrado en el gráfico precedente.
1@c 1@c
Podemos reexpresar los elementos autónomos y el multiplicador como:
ff
f
f1f
ff
ff
f
ff
f
ff
C0 + I 0 = A =α
1@c
Por tanto, es: ` a
Y = Aα @ dαi = α A @ di
Alternativamente, podemos despejar en la expresión antedicha la tasa de interés:
Y = C 0 + cY + I 0 @ di
di = C 0 + cY @ Y + I 0
Cff
f
ff
f
f+
f
ff
ff
f
fIf
ff
ff
f
ff 1f
f
ff
f
@f
ff
f
fcf
ff
ff A
ff
f
f 1f
f f
ff
ff
f
ff
i= 0 0 @ = @ Y
d d d αd
Macroeconomía I 2

De esta forma se consigue una expresión que muestra la tasa de interés en términos de la renta, y es
análoga a la anterior.. Si bien presenta menos lógica económica, nos muestra el valor de la ordenada
al origen de la expresión IS:

A/d

i1

i2

C0
IS
Y
Y1 Y2 Aα

34.2. Mercado de Dinero

Se caracteriza el mercado monetario como de oferta monetaria rígida, debida a la inexistencia de un

sistema bancario. Su expresión es:
s
M =M0
i

M0 M
La demanda monetaria recoge los antecedentes keynesianos basados en los motivos para mantener el
dinero, denominados como transacción y precaución, y especulación. Los dos primeros se entienden
vinculados directamente a la renta, y el tercero se reconoce como vinculado inversamente al tipo de
interés, como se ha visto en el capítulo correspondiente al mercado de dinero:

Demanda de Dinero: Demanda para Transacciones: Demanda Especulativa:

d
M = Lt + Le Lt = kY Le = L0 @ hi
El equilibrio en el mercado de dinero puede establecerse siguiendo premisas análogas a las
establecidas anteriormente para el mercado de bienes. Se descuenta que la variable exógena que
puede implicar cambios en este mercado es la renta (Y), así como en el mercado de bienes lo era la
tasa de interés.
Lt i

kY

Y Le
En los dos gráficos precedentes se muestra la demanda para transacciones y la demanda especulativa.
Macroeconomía I 3

Puede observarse en el diagrama de la derecha que si el nivel de ingreso ascendiese a Y2, quedaría
como sigue:

Lt i

i1

Lt1
Y Le

Y1 Le1 L 0 M0 Le+Lt

Lt i

Lt2 i2

Lt1 i1

Y1 Y2 L0 M0 Le+Lt1 Le+Lt2 L
El desplazamiento horizontal se debe a que la modificación en la renta real (Y), no contenida en los
ejes, implica un aumento en la demanda total de dinero que no puede ser reflejado por la función
previa. En consecuencia, ante los aumentos en el nivel de renta se produce un aumento en la tasa de
interés, como se muestra a continuación:

i LM

i2

i1

Y1 Y2 M0 Le+Lt1 Le+Lt2
(L0-M0)/h

Nótese que la ordenada al origen de la expresión es negativa. Esto se debe al hecho de que la suma
total de fondos especulativos L0 no podría ser superior a la oferta total de dinero M0.

La derivación de la relación LM puede asimismo formularse algebraicamente:

M 0 = kY + L0 @ hi
hi = kY + L0 @ M 0
Lf M f kf
i= f f
0f
f
ff
f
ff
f
ff
ff
f
ff
f
ff
f
0f
f
f
+ fff
@
Y
h h
La antedicha es la expresión del equilibrio en el mercado de dinero despejando el tipo de interés. Esta
determinación es apta para la solución del sistema de ecuaciones que implica la integración con el
Macroeconomía I 4

mercado de bienes aplicando el método de sustitución, como se verá más adelante. La expresión
obtenida muestra el valor del tipo de interés que equilibra oferta y demanda de dinero. El término de
la izquierda muestra la ordenada al origen y el de la derecha (k/h) evidencia la pendiente de la
expresión LM. Esta expresión debe su nombre a la sigla que combina la liquidity preference (demanda
monetaria) y money (oferta monetaria).

Alternativamente, puede despejarse el nivel de renta en este mercado:

M 0 = kY + L0 @ hi
hi @ L0 + M 0 = kY
Mf Lf f hf
Y= f f
ff
ff
0f
f
ff
f
ff
f
ff
ff
ff
0f
f
f
+ f f
f
@
i
k k
Esta condición alternativa del equilibrio del mercado de dinero muestra la abscisa al origen de la
expresión y su pendiente, aunque en forma invertida:

i2

i1

(M0-L0)/k
Y
Y1 Y2
(L0-M0)/h

35. Propiedades del modelo IS-LM

35.1 Función IS. Propiedades
Se presenta a continuación un gráfico IS en el cual pueden mostrarse las ordenadas y abscisas al
origen:
i

A/d

-d/(1-c)

A/(1-c)
Y
Puede apreciarse que la posición de la función IS está determinada en forma directa por los elementos
autónomos, y por el multiplicador, y en forma inversa por un aumento en la propensión a invertir.
A’/d

A/d A’>A; d’>d; c’>c A/d

A/d’

A/(1-c) A’(1-c) A/(1-c) A/(1-c’)

Y Y Y
Macroeconomía I 5

El gráfico a continuación muestra que la pendiente de la función de inversión (“d”) determina la

pendiente de la función IS:

C+I I 45

DG2
b
C+I2 DG1
a
C+I1 DG0
e
C+I0

Y I

i i

i0 e e

a b a b
i1

IS’ IS I’ I
0 Y0 Y1 Y2 0 I0 I1 I2

Puede apreciarse en los siguientes ejemplos breves, que cambios en “c” y “d” modifican las abscisas u
ordenadas al origen, y simultáneamente modifican la pendiente de IS..
i i i i

Y Y Y Y
Aumento en el gasto Aumento en “d” Aumento en la PMgC Disminución en la PMgC
autónomo (reacción de la inversión) (“c”) ó en el (“c”) o en el
multiplicador multiplicador
35.2 Función LM. Propiedades

Se muestra a continuación un gráfico de la función LM que exhibe ordenada y abscisa al origen:

i
k/h

(M0-L0)/k Y

(L0-M0)/h
Macroeconomía I 6

Se puede mostrar que cambios en la oferta monetaria determinan cambios en la posición de la función
LM, así como que cambios en “k” y “h” determinan cambios en la pendiente de la función, con algunas
particuaridades:

i i i i

Y Y Y
Y

Aumento en la emisión Aumento en “k” Aumento en L0 Aumento en “h”

(M0) (modificación en cruz)

El siguiente gráfico muestra cómo un diferente valor de “k” (pendiente de la demanda para
transacciones) determina un diferente valor de pendiente de la función LM:

Lt k3Y L

k2Y

k1 Y

L3 b
a
L2
L1 e

Y L

i3 b i

a
i2

i1 e e a b

0 Y0 Y1 0 M0 L1 L2 L3

36. Desequilibrios en IS y LM
Se puede demostrar la existencia de un único par de valores (i; Y) que satisface simultáneamente los
equilibrios del mercado de bienes y del mercado de dinero. Esta demostración puede fundarse en
principios geométricos, como también algebraicamente.

36.1 Desequilibrios en el mercado de bienes

Veamos en principio el mercado de bienes, representado por la función IS. En el gráfico que se
muestra a continuación debe quedar en claro que a lo largo de todos los puntos de la función IS el
Macroeconomía I 7

mercado de bienes se encuentra equilibrado. Esto significa que la oferta y la demanda de bienes se
hallan igualadas.

A/d ΕΟΒ

EDB IS
Y
Aα

Queda evidenciado en el gráfico precedente que cualquier punto que se halle a la izquierda o por
debajo de la función IS representa un exceso de demanda de bienes, dado que deberá aumentar la
producción (oferta), para que así alcance al valor de la mayor demanda, o bien aumentar la tasa de
interés, para así deprimir la inversión, que es un componente de la demanda, y así adecuarla a la
menor oferta. Claro está que podrá ocurrir una combinación de ambos ajustes.

En sentido contrario, cualquier punto que se halle a la derecha o por encima de la función IS,
representa un exceso de oferta de bienes, dado que deberá disminuir la producción (oferta) para
adecuarla a la menor demanda, o bien disminuir el tipo de interés para estimular la inversión
(demanda), para así alcanzar la mayor oferta. Asimismo podrá aquí ocurrir una combinación de ambos
ajustes.

36.2 Desequilibrios en el mercado de dinero

Veamos ahora el mercado de dinero, representado por la función LM. En el gráfico que se muestra a
continuación se aprecia que a lo largo de todos los puntos de la función LM el mercado de dinero se
encuentra equilibrado. Esto significa que la oferta y la demanda de dinero se hallan igualadas.

i
LM
EOM

EDM

(M0-L0)/k Y

(L0-M0)/h

Se muestra en el gráfico precedente que cualquier punto que se halle a la izquierda o por encima de la
función LM representa un exceso de oferta de dinero, dado que deberá aumentar el ingreso, para que
así aumente la demanda para transacciones y así alcance al valor de la mayor oferta, o bien disminuir
la tasa de interés, para así estimular la demanda especulativa de dinero y asi alcanzar la mayor oferta.
Una vez más, podrá ocurrir una combinación de ambos ajustes.

En sentido contrario, cualquier punto que se halle a la
representa un exceso de demanda de dinero, dado que o
restringir la demanda de dinero para transacciones, o bien
la demanda especulativa, y en cualquiera de ambos casos
ocurrir aquí también una combinación de ambos ajustes.
derecha o por debajo de la función LM,
bien deberá disminuir el ingreso para así
aumentar el tipo de interés para restringir
adecuarla a la restricción de oferta. Podrá

36.3 Equilibrio simultáneo de ambos mercados

Macroeconomía I 8

Una superposición de los gráficos que representan las tensiones dinámicas en ambos mercados se
presenta a continuación:

i
LM

IS Y

Puede apreciarse que existen fuerzas contrapuestas. El interrogante es cuales de ellas triunfarán, y
ver si de la combinación de esas fuerzas puede derivarse que el sistema será o no estable.

El principio de correspondencia de Samuelson, que genéricamente puede resumirse simplificadamente

en la sentencia “el exceso de demanda u oferta en un mercado afectará preferentemente al precio o
variable de equilibrio de ese mercado” nos acerca a la respuesta. Esto indica que los excesos de
demanda y oferta en el mercado de bienes afectarán preferentemente (y más inmediatamente) a la
variable representativa de ese mercado, que aquí es la producción u oferta (Y); y análogamente, los
excesos de demanda u oferta en el mercado monetario afectarán preferentemente a la tasa de interés
(i).

Suponer lo contrario (que los desequilibrios en el mercado de bienes afectarán preeminentemente al

tipo de interés y que los desequilibrios en el mercado de dinero afectarán preeminentemente a la
producción) es, además de contrario al sentido común, una violación al principio de correspondencia
enunciado, que puede ser demostrado matemáticamente.

De ese modo podemos depurar las flechas antedichas, de modo tal que:
- en caso de discrepancia respecto de cuál de las fuerzas contrapuestas triunfará respecto del
producto (cuadrantes II y IV), deberemos privilegiar aquellas vinculadas con el mercado de bienes.
- en caso de discrepancia respecto de cuál de las fuerzas contrapuestas triunfará respecto de la tasa
de interés (cuadrantes I y III), deberemos privilegiar aquellas vinculadas con el mercado de dinero.
El gráfico resultante es el siguiente:

i
II LM

III I

IV
IS Y

Se comprueba así la tendencia natural de giro en sentido contrario a las agujas del reloj para el caso
de ajuste dinámico a cualquier desequilibrio, y asimismo la estabilidad del modelo, en el sentido de
que, ante cualquier perturbación, el sistema volverá automáticamente a su punto de equiibrio.

37. Estática comparativa en IS-LM

Se considera estática comparativa a la comparación entre dos situaciones de equilibrio, a una de las
cuales se le ha aplicado o introducido algún tipo de perturbación. En el modelo IS-LM, la fuente
esencial de perturbaciones con impacto estático-comparativo surge de las modificaciones que el
Estado puede introducir en el mercado de bienes (lo que afectaría la posición de la función IS), o en el
mercado de dinero (lo que afectaría la posición de la función LM).

Suele llamarse al primer grupo de perturbaciones política fiscal, y al segundo grupo de perturbaciones
política monetaria.
Macroeconomía I 9

Deberá asimismo tenerse en cuenta el sentido de ambas políticas, medido en su impacto esperado
sobre la renta. Así, las políticas fiscales o monetarias expansivas serán aquellas que pretenden
aumentar la renta, y contractivas aquellas que pretenden disminuirla, dicho esto con prescindencia
del análisis del posible éxito o fracaso de tales intentos.

37.1. Política fiscal expansiva: aumento del gasto público

Se considera política fiscal expansiva a un aumento en el déficit fiscal, o a una disminución en el

superávit fiscal. Este puede ser obtenido mediante un aumento liso y llano en el gasto público, o una
disminución en los impuestos. En este caso consideraremos una expansión fiscal debida a un
aumento en la demanda de bienes por parte del gobierno (gasto público). Cabe considerar que la
disminución en los impuestos tiene idéntico efecto, pero si éstos son proporcionales a la renta, puede
afectar la pendiente de la demanda global, y como se ha visto, con ella, la pendiente de la función IS,
caso que se verá más adelante.

Partimos de un equilibrio original IS, materializado en el mercado de bienes como el equilibrio de la

demanda global DG1 en su intersección con la línea auxiliar de 45 grados (sucedáneo de la oferta de
bienes), en el punto “a”, y un equilibrio original LM materializado en el mercado de dinero como la
intersección entre la oferta monetaria M0 y la demanda monetaria L, en el punto “a”. Ambos equilibrios
se expresan en el gráfico IS-LM en un punto designado asimismo con la letra “a”.

C
I
G DG2
DG3
b DG1
c

i i

LM

d
i2 c c

a b
i1 a b

M0 L L’ IS IS’

Y Y1 Y2 Y3 Y

Una expansión fiscal originada, por ejemplo, en un incremento en las compras de bienes y servicios
por parte del gobierno, provocará un desplazamiento de la función de demanda global de DG1 a DG2, y
un consecuente incremento inicial de la renta de equilibrio de Y1 a Y3 tal como se muestra en el punto
“b”. El aumento de la renta de Y1 a Y3 equivale al incremento en el gasto, amplificado por el
multiplicador keynesiano convencional.
Macroeconomía I 10

Este pasaje de “a” a “b” se puede ver en el gráfico IS-LM como un desplazamiento horizontal y en
paralelo de IS a IS’, donde a igual tasa de interés, i1, la renta ha experimentado un aumento de Y1 a
Y3.

Es en este punto donde el mercado de bienes se halla en equilibrio, pero no lo hay en el mercado
monetario, el que presenta un desequilibrio caracterizado por un exceso de demanda de dinero (dado
que el punto “b” se halla a la derecha y por debajo de la función LM original). Las razones del mismo
radican en que, al haber aumentado la renta de equilibrio, la demanda monetaria para transacciones
se incrementó en un valor equivalente al coeficiente “k” multiplicado por tal incremento de renta, de L
a L’. Este punto se exhibe como “b” en el gráfico del mercado de dinero (a la izquierda del gráfico IS-
LM). Y muestra asimismo el exceso de demanda que, a la tasa de interés i1 existe por sobre la oferta
monetaria M0.

Este exceso presionará al alza la tasa de interés en el mercado monetario, hasta encontrar su
equilibrio en el valor i2, generando un equilibrio en el mercado de dinero caracterizado por el punto
“c”. Pero este aumento en la tasa de interés es una señal que inducirá a los inversores privados a
desistir o reducir sus proyectos de inversión, empujando hacia abajo la demanda global, la que ahora
se situará en DG3. El consecuente valor de la renta de equilibrio será Y2, consistente con el punto “c”.
Este punto se correlaciona con su homónimo en el gráfico IS-LM. Así, el par de valores (Y2, i2) será el
nuevo equilibrio de ambos mercados, que se caracteriza por reflejar un aumento parcial en la renta de
equilibrio y un aumento parcial en el tipo de interés de equilibrio.

Una consecuencia importante de esta política es que la inversión privada se contrajo parcialmente,
cediendo terreno a la inversión pública. Ha cambiado la composición del gasto, y este efecto se conoce
comúnmente como efecto desplazamiento (“crowding out”).

Se puede comprobar además que la efectividad de la política será mayor cuanto menor pendiente
tenga la función LM; esto es, que los valores finales se acerquen más a la solución keynesiana
tradicional (Y3), con escaso incremento en la tasa de interés por sobre i1. Por el contrario, la política
fracasará si el tipo de interés aumenta demasiado y la renta no lo hace, lo que sería consecuencia de
una función LM excesivamente empinada. Se muestra como ejemplo extremo de esta situación el
punto “d” en el cuadro IS-LM.

37.2. Política fiscal contractiva: aumento en la tasa impositiva

Consideraremos una contracción fiscal (un aumento en el superávit fiscal o disminución en el déficit
fiscal) originada en un aumento en la tasa impositiva, definida como una tasa proporcional sobre los
ingresos. Este cambio fiscal originará modificaciones en la pendiente de la demanda global, debido a la
reducción de la propensión marginal a consumir.

Partimos de un equilibrio original IS, materializado en el mercado de bienes como el equilibrio de la

demanda global DG1 en su intersección con la línea auxiliar de 45 grados (sucedáneo de la oferta de
bienes), en el punto “a”, y un equilibrio original LM materializado en el mercado de dinero como la
intersección entre la oferta monetaria M0 y la demanda monetaria L, en el punto “a”. Ambos equilibrios
se expresan en el gráfico IS-LM en un punto designado asimismo con la letra “a”. La renta de
equilibrio original es Y1 y la tasa de interés original de equilibrio es i1.

Una contracción fiscal originada, por ejemplo, en un incremento en la tasa impositiva sobre los
ingresos, provocará una disminución en la función de demanda global de DG1 a DG2, originada en el
cambio de pendiente de la misma por aplicación de la mayor tasa fiscal; y una consecuente reducción
inicial de la renta de equilibrio de Y1 a Y2 tal como se muestra en el punto “b”.

Este pasaje de “a” a “b” se puede ver en el gráfico IS-LM como un desplazamiento de la función IS a IS’
(la que no conserva su pendiente original, debido a que la reducción en la PMgC debida a los
impuestos afecta la pendiente de IS haciéndola más empinada, como se viera más arriba); en este
caso, a igual tasa de interés, i1, la renta ha experimentado una reducción de Y1 a Y2.

Es en este punto donde el mercado de bienes se halla en equilibrio, pero no lo hay en el mercado
monetario, el que presenta un desequilibrio caracterizado por un exceso de oferta de dinero (dado que
el punto “b” se halla a la izquierda y por encima de la función LM original). Las razones del mismo
radican en que, al haber disminuido la renta de equilibrio, la demanda monetaria para transacciones
disminuyó en un valor equivalente al coeficiente “k” multiplicado por tal descenso en la renta, de L a
L’. Este punto se exhibe como “b” en el gráfico del mercado de dinero (a la izquierda del gráfico IS-LM),
que muestra el exceso de oferta M0 que, a la tasa de interés i1 existe por sobre la demanda monetaria
L’.
Macroeconomía I 11

C
I DG1
G
a DG3
DG2

Y
i M0 LM

i1 b a b a

i3
c c

L
IS’ IS
L’
L Y
Y2 Y3 Y1

Este exceso presionará a la baja la tasa de interés en el mercado monetario, hasta encontrar su
equilibrio en el valor i3, generando un equilibrio en el mercado de dinero caracterizado por el punto
“c”. Pero esta baja en la tasa de interés estimulará a los inversores privados a adquirir bienes de
inversión, empujando hacia arriba la demanda global, la que ahora se situará en DG3. Nótese que este
aumento es paralelo, a diferencia del anterior. El consecuente valor de la renta de equilibrio será Y3,
consistente con el punto “c”. Este punto se correlaciona con su homónimo en el gráfico IS-LM. Así, el
par de valores (Y3, i3) será el nuevo equilibrio de ambos mercados, que se caracteriza por reflejar una
disminución parcial en la renta de equilibrio y una disminución parcial en el tipo de interés de
equilibrio.

Se verifica aquí, a la inversa del caso anterior, un cambio en la composición del gasto total a favor de
los inversores privados y el consumo privado, y en detrimento del gasto gubernamental.

Se puede comprobar que el descenso en la renta será mayor cuanto más aplanada sea la función LM;
esto es, que los valores finales se acerquen más a la solución keynesiana tradicional (Y2), con escaso
descenso en la tasa de interés por sobre i1. Por el contrario, la política logrará una reducción exigua en
la renta si el tipo de interés disminuye demasiado y la renta no lo hace, lo que sería consecuencia de
una función LM excesivamente empinada. Se muestra como ejemplo extremo el punto “d” en el cuadro
IS-LM.

37.3. Política monetaria expansiva: emisión monetaria

Consideraremos una expansión monetaria, originada en un aumento en la oferta de dinero, definida

como una emisión de billetes y monedas que se lanzan a la circulación. Este objetivo también podría
ser alcanzado por cualquiera de las herramientas que generan un aumento en la base monetaria. Este
Macroeconomía I 12

cambio originará modificaciones en la tasa de interés, la que se espera tenga consecuencias en la

demanda de bienes.

Partimos de un equilibrio original IS, materializado en el mercado de bienes como el equilibrio de la

demanda global DG1 en su intersección con la línea auxiliar de 45 grados (sucedáneo de la oferta de
bienes), en el punto “a”, y un equilibrio original LM materializado en el mercado de dinero como la
intersección entre la oferta monetaria M0 y la demanda monetaria L, en el punto “a”. Ambos equilibrios
se expresan en el gráfico IS-LM en un punto designado asimismo con la letra “a”. La renta de
equilibrio original es Y1 y la tasa de interés original de equilibrio es i1.

Una expansión monetaria originada, por ejemplo, en un incremento en la base monetaria por
impresión de billetes puestos en circulación, provocará un aumento en la oferta monetaria de M0 a M1,
la que enfrentada a una demanda monetaria L, provocará un abrupto descenso en el tipo de interés de
i1 a i3, tal como se muestra en el pasaje del punto “a” al punto “b”.

Este pasaje de “a” a “b” se puede ver en el gráfico IS-LM como un desplazamiento vertical y paralelo
hacia abajo de la función LM a LM’ en este caso, a igual renta, Y1, la tasa de interés ha experimentado
una reducción de i1 a i3.

Es en este punto donde el mercado de dinero se halla en equilibrio, pero no lo hay en el mercado de
bienes, el que presenta un desequilibrio caracterizado por un exceso de demanda de bienes (dado que
el punto “b” se halla a la izquierda y por debajo de la función IS). Las razones del mismo radican en
que, al haber disminuido el tipo de interés de equilibrio, la demanda de inversiones aumentará. Y este
aumento desplazará hacia arriba la demanda global en forma paralela, de DG1 a DG2, generando una
nueva renta de equilibrio, Y2. Este punto se exhibe como “c” en el gráfico del mercado de bienes (por
encima del gráfico IS-LM).

C
I
G

DG2
DG1
c

i M0 M1 i LM

LM’

a a d
i1

i2 c c

i3 b b

L L’ IS

L Y1 Y2 Y
Macroeconomía I 13

Este aumento en la demanda de bienes (y el consecuente aumento en la renta de equilibrio de Y1 a Y2)

incrementará la demanda de dinero de L a L’ (en una proporción determinada por “k” multiplicado por
el aumento de renta) y presionará al alza la tasa de interés en el mercado monetario, hasta encontrar
su equilibrio en el valor i2, generando un equilibrio en el mercado de dinero caracterizado por el punto
“c”.

En consecuencia, el nuevo valor de la renta de equilibrio será Y2, y el tipo de interés será i2, consistente
con el punto “c”. Este punto se correlaciona con su homónimo en el gráfico IS-LM. Así, el par de
valores (Y2, i2) será el nuevo equilibrio de ambos mercados, que se caracteriza por reflejar un aumento
parcial en la renta de equilibrio y una disminución parcial en el tipo de interés de equilibrio.

Se puede comprobar que el aumento en la renta será mayor cuanto más aplanada sea la función IS;
esto es, que los valores finales se acerquen más a la solución keynesiana tradicional, con escaso o
nulo descenso en la tasa de interés por sobre i1. Este caso extremo podría estar representado por el
punto “d” del gráfico IS-LM. Por el contrario, la política logrará un aumento escaso en la renta si el
tipo de interés disminuye drásticamente y la renta no lo hace, lo que sería consecuencia de una
función IS excesivamente empinada. El caso extremo de esta situación sería el punto “b” en el cuadro
IS-LM.

37.4. Politica monetaria contractiva: emisión de bonos

Consideraremos una contracción monetaria, originada en una emisión de bonos de deuda pública,
adquiridos por el público a cambio de dinero que se retira de la circulación. Este objetivo también
podría ser alcanzado por cualquiera de las herramientas que generan una disminución en la base
monetaria. Se espera que este cambio origine un aumento en la tasa de interés, que se espera tenga
consecuencias en la demanda de bienes.

C
I
G

DG1
DG2
a

i M1 M0 i LM’

LM

i2 b b
c c
i3

i1 a d a

L’ L IS

L Y3 Y1 Y
Macroeconomía I 14

Partimos de un equilibrio original IS, materializado en el mercado de bienes como el equilibrio de la

demanda global DG1 en su intersección con la línea auxiliar de 45 grados (sucedáneo de la oferta de
bienes), en el punto “a”, y un equilibrio original LM materializado en el mercado de dinero como la
intersección entre la oferta monetaria M0 y la demanda monetaria L, en el punto “a”. Ambos equilibrios
se expresan en el gráfico IS-LM en un punto designado asimismo con la letra “a”. La renta de
equilibrio original es Y1 y la tasa de interés original de equilibrio es i1.

Una contracción monetaria originada, por ejemplo, en una emisión de bonos del gobierno adquirida
por los particulares, provocará una reducción en la oferta monetaria de M0 a M1, la que enfrentada a
una demanda monetaria L, provocará un incremento en el tipo de interés de i1 a i2, tal como se
muestra en el pasaje del punto “a” al punto “b”.

Este pasaje de “a” a “b” se puede ver en el gráfico IS-LM como un desplazamiento vertical y paralelo
hacia arriba de la función LM a LM’ en este caso, a igual renta, Y1, la tasa de interés ha experimentado
un aumento de i1 a i2.

Es en este punto donde el mercado de dinero se halla en equilibrio, pero no lo hay en el mercado de
bienes, el que presenta un desequilibrio caracterizado por un exceso de oferta de bienes (dado que el
punto “b” se halla a la derecha y por encima de la función IS). Las razones del mismo radican en que,
al haber aumentado el tipo de interés de equilibrio, la demanda de inversiones disminuirá. Y esta
disminución desplazará hacia abajo la demanda global en forma paralela, de DG1 a DG3, generando
una nueva renta de equilibrio, Y3. Este punto se exhibe como “c” en el gráfico del mercado de bienes.

Esta caída en la demanda de bienes (y la consecuente reducción en la renta de equilibrio de Y1 a Y3)

reducirá la demanda de dinero de L a L’ (en una proporción determinada por “k” multiplicado por la
disminución de la renta) y presionará a la baja la tasa de interés en el mercado monetario, hasta
encontrar su equilibrio en el valor i3, generando un equilibrio en el mercado de dinero caracterizado
por el punto “c”.

En consecuencia, el nuevo valor de la renta de equilibrio será Y3, y el tipo de interés será i3, consistente
con el punto “c”. Este punto se correlaciona con su homónimo en el gráfico IS-LM. Así, el par de
valores (Y3, i3) será el nuevo equilibrio de ambos mercados, que se caracteriza por reflejar una baja
parcial en la renta de equilibrio y un aumento parcial en el tipo de interés de equilibrio.

Se puede comprobar que la disminución en la renta será mayor cuanto más aplanada sea la función
IS; esto es, que los valores finales se acerquen más a la solución keynesiana tradicional, con escaso o
nulo descenso en la tasa de interés por sobre i1. Este caso extremo podría estar representado por el
punto “d” del gráfico IS-LM. Por el contrario, la política logrará un descenso escaso en la renta si el
tipo de interés aumenta drásticamente y la renta no se modifica, lo que sería consecuencia de una
función IS excesivamente empinada. El caso extremo de esta situación sería el punto “b” en el cuadro
IS-LM.

37.5. Políticas fiscal y monetaria simultáneas: gasto financiado con emisión

Un caso interesante de la estática comparativa es el ensayo del gasto público financiado con emisión
de dinero por igual cuantía. En este caso, se planea contrarrestar los efectos negativos de la irrupción
del estado en la economía con una inyección de dinero que reduciría o anularía los aumentos previstos
en el tipo de interés.

Siendo el escenario “b” el caso típico de una expansión fiscal (dejando inalterada la oferta monetaria),
y “c” el caso típico de una expansión monetaria (dejando inalterada la función IS), puede apreciarse
que la expansión simultánea de ambas expresiones llevará la solución final al punto “d”. El escenario
puede analizarse en forma secuencial y en cualquier orden; así, la secuencia “abd” representará una
expansión fiscal seguida de emisión monetaria, y la secuencia “acd” representará una expansión
monetaria seguida de una expansión fiscal.

En cualquiera de los dos casos, y tal como puede pronosticarse, el punto “d” será el escenario final de
un aumento combinado del gasto público (de IS a IS’) y emisión monetaria (de LM a LM’). En este caso,
los puntos “a” y “d” se hallan alineados de modo tal que la tasa de interés permanece inalterada en el
valor i1, pero cabe constatar que esta solución es poco probable, por lo que la tasa de interés final
podría hallarse ligeramente por encima o por debajo del valor inicial. El par de valores de equilibrio
final es (Y3, i1) en este caso, con las salvedades aquí descriptas.
Macroeconomía I 15

C
I
G DG3

d DG2
DG1
c

i M1 M0 i LM

LM’

i3 b b
a d
i1 a d

i2 c c

L L’ L” IS IS’

L Y1 Y2 Y3 Y

Este caso modelo fue incorporado en la práctica por numerosos gobiernos, que hallaron una
herramienta práctica para lograr una máxima expansión de la renta sin impacto sobre el mercado
monetario. Tarde o temprano la experiencia indicaría que la inflación y el pleno empleo representaron
un límite importante al desarrollo indiscriminado de esta política expansiva combinada.

37.6. Multiplicadores de la política fiscal y monetaria

Se trata a continuación de analizar los efectos sobre la renta de la política fiscal y monetaria en un
único modelo, que contenga los impactos estático-comparativos de ambas políticas por separado y en
forma conjunta1. Veamos a continuación una presentación simplificada de las ecuaciones IS y LM que
utilizaremos para este fin.

IS simplificada: LM simplificada:
b c
M 0 = kY @ hi L0 = 0
Y = Aα @ dαi
` a
Y = α A @ di M
f
ff
ff
fff kf
0f
f f
ff
i =@ + Y
h h
Reemplazando el valor de la tasa de interés obtenido en LM en la expresión IS, y distribuyendo:
f g
dM
ff
f
ff
f
ff
f
fff dk
0f
f f
f
ff
ff
f
f Mf kf
Y=α A + @ Y = αA + αd f
ff
f
ff
0f
f
f
@ αd fff
Y
h h h h
Pasando al miembro de la izquierda los términos en Y:

1
Adaptado de Dornbusch-Fischer, “Macroeconomía”, Mc Graw Hill.
Macroeconomía I 16

f g
dk
ff
f
ff
f
ff dM
Y 1+α = αA + α ff
f
ff
f
ff
f
ff
0f
f
f
h h
Despejando Y y sacando “h” como factor común:
f
f
ff
ff
f
ff
f
fdM
f
0f
f
ff
αA
ff
f
ff
f
ff
f
f
+f
ff
ff
f
f
α
f
f
ff
f
ff
f
ff
ff
f f αAh +f αdM
hf
ff
fff
f
f
Y= f
f
f
dkf
f
ff
f
f
= f
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
f f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
f0f
f
f
1+α h + αdk
h
Por lo que el nivel de equilibrio del ingreso bien podría ser presentado como la resultante de sus
multiplicadores, lo que se obtiene descomponiendo la expresión precedente:
αh αd
Y= ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
A+ ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
M
h + αdk h + αdk 0
Con lo que el multiplicador de la política fiscal representa el primer término, y el de la política
monetaria el segundo:
∂Y
ff
f
ff
f
ff
f f αh ∂Y
f
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f f
f
ff
f
fαd
f
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
= f
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
=
∂A h + αdk ∂M 0 h + αdk
Sea:
ff
f
ff
f
ff
f
f1f
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
β=
h + αdk
Con lo que las expresiones antedichas quedan simplificadas como sigue:
∂Y
ff
f
ff
f
ff
f ∂Y
f
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
= αβh = αβd
∂A ∂M 0
Puede claramente apreciarse que, dadas las constantes “α" y “β", la efectividad del gasto público
depende de la pendiente de la LM, determinada por la pendiente de la demanda especulativa de
dinero, “h”; y la efectividad de la expansión monetaria depende de la pendiente de la función IS,
determinada por la pendiente de la demanda de inversión, “d”.

Los efectos respecto del tipo de interés pueden obtenerse despejando de la expresión original esta
variable:
M
f
ff
ff
fff kf
0f
f f
ff ` a M
f
ff
ff
ff
f
ff αkA
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff αd
f
f f
f
ff
ff
f
ff
i =@ + α A @ di = @ 0 + @ i
h h h h h
Pasando al otro miembro:
f g
αd Mf f αAk
i 1+ ff
f
fff
f
ff
=@ f
ff
f
ff
0f
f
+ f
f
ff
f
ff
ff
f
ff
f
f
h h h
Sacando factor común y eliminando “h”:
ff
ff
f
fM
f
0f
f
ff f f
f
f αAk
f
f
ff
f
ff
f
ff
f
@
f
ff
f
ff
f
ff
+f M +f αAk
hf
f
fff
ff
ff
ff
f
ff
ff
fhf
f
ff
ff
ff
f @
i= αd
ff
f
ff
f
ff
f
ff
= f
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
f
0f
f
fff
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
f
1+ h + αd
h
y por ultimo obtenemos la descomposición del multiplicador:
αk 1f
i= ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
f
A@ ff
f
ff
f
fff
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
M
h + αd h + αd 0
Sea:
1f
γ= ff
f
ff
f
fff
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
h + αd
Con lo cual la expresión antedicha puede verse de modo simplificado:

i = γαk A @ γM 0
Con lo que se prueba el impacto positivo de los elementos autónomos del gasto (ponderados por el
multiplicador y por “k”) y negativos respecto de la oferta monetaria sobre el tipo de interés.
Macroeconomía I 19

37.7. Cuadro comparativo de valores posibles IS-LM

En el siguiente cuadro auxiliar se muestran algunas alternativas estático-comparativas para un modelo IS-LM convencional.

Caso Caso I Caso II Caso III Caso IV Caso V Caso VI Caso VII Caso VIII Caso IX Caso X Caso XI Caso XII Caso XIII Caso XIV

Aumento Aumento Aumento Expansión Gasto fin. Aumento Aumento Emisión Reducción
Descripción Situación consumo inversión Expansión Inversión Aumenta tasa de oferta de con de fondos demanda Trampa de de bonos déficit
del caso original autónomo autónoma fiscal inelastica PMgC impuestos dinero emisión espec. transacc. liquidez públicos fiscal
Variables Tabla de parámetros y variables exógenas
Co 50 70 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50
Io 140 140 114 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140
M. Bienes

Go 250 250 250 270 250 250 250 250 270 250 250 250 250 230
A=Co+Io+Go 404 424 414 424 404 404 404 404 424 404 404 404 404 384
d 800 800 800 800 200 800 800 800 800 800 800 800 800 800
c = PMgC 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,9 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8
t (%) 25% 25% 25% 25% 25% 25% 30% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25%
Mo 300 300 300 300 300 300 300 330 320 300 300 300 250 300
M. Dinero

Lo 150 150 150 150 150 150 150 150 150 180 150 150 150 150
k 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,25 0,2 0,2 0,2
h 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 2500 1000 1000
Ecuaciones IS y LM
IS A/(1-c(1-t)) 1.100,00 1.150,00 1.200,00 1.150,00 1.100,00 1.353,85 1.000,00 1.100,00 1.150,00 1.100,00 1.100,00 1.100,00 1.100,00 1.050,00
d/(1-c(1-t)) 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 500,00 2.461,54 1.818,18 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00
LM (Lo-Mo)/h -0,15 -0,15 -0,15 -0,15 -0,15 -0,15 -0,15 -0,18 -0,17 -0,12 -0,15 -0,06 -0,1 -0,15
k/h 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,00025 0,00008 0,0002 0,0002
Renta y tasa de interés de equilibrio
Ye Renta eq. 1.000,00 1.035,71 1.071,43 1.035,71 1.068,18 1.154,64 933,33 1.042,86 1.064,29 957,14 933,33 1.051,72 928,57 964,29
ie Tasa eq. 5,00% 5,71% 6,43% 5,71% 6,36% 8,09% 3,67% 2,86% 4,29% 7,14% 8,33% 2,41% 8,57% 4,29%
Valores resultantes de las variables del mercado de bienes
C Consumo 650,00 698,85 664,42 678,85 630,00 873,46 560,88 653,46 681,15 646,54 644,29 653,54 644,23 621,15
I Inversión 100,00 99,23 109,62 99,23 86,67 96,48 101,40 102,31 100,77 97,69 96,19 102,36 96,15 100,77
G Gasto Gob. 250,00 250,00 250,00 270,00 250,00 250,00 250,00 250,00 270,00 250,00 250,00 250,00 250,00 230,00
T Impuestos 250,00 262,02 256,01 262,02 241,67 304,99 273,68 251,44 262,98 248,56 247,62 251,48 247,60 237,98
Yd Y disponible 750,00 786,06 768,03 786,06 725,00 914,96 638,60 754,33 788,94 745,67 742,86 754,43 742,79 713,94
T-G Sup. Estado - 12,02 6,01 -7,98 -8,33 54,99 23,68 1,44 -7,02 -1,44 -2,38 1,48 -2,40 7,98
Valores resultantes de las variables del mercado de dinero
Mo Oferta Mon. 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 330,00 320,00 300,00 300,00 300,00 250,00 300,00
Lt Dem. Trans. 200,00 209,62 204,81 209,62 193,33 243,99 182,46 201,15 210,38 198,85 247,62 201,18 198,08 190,38
Le Dem. Espec. 100,00 90,38 95,19 90,38 106,67 56,01 117,54 128,85 109,62 101,15 52,38 98,82 51,92 109,62
Macroeconomía I 19

38. Modelo IS-LM dinámico

Resulta interesante estudiar una adaptación dinámica2 sencilla del modelo IS-LM, a través del siguiente
grupo de ecuaciones representativas del mercado de bienes:
d
C t = C 0 + cY t
I t = I 0 @ dit
[1]
T t = tY t
d
Y t = Y t @T t
Se caracteriza un desfasaje temporal a través de la siguiente ecuación que muestra la brecha de producción:
Y t = Ct @ 1 + I t @ 1 + G0 [2]

En cuanto al mercado de dinero, tenemos:

s
Mt =M0
t
M d = kY t + L0 @ hit [3]
s d
M =M t t

Retrasando un período las ecuaciones del mercado de bienes, y sustituyendo las mismas en la ecuación que
muestra la brecha de producción, tenemos:
d
Y t = C 0 + cY t @ 1 + I 0 @ dit @ 1 + G 0
Y t = C 0 + cY t @ 1 @ ctY t @ 1 + I 0 @ dit @ 1 + G 0 [4]
` a
Y t = C 0 + c 1 @ t Y t @ 1 + I 0 @ dit @ 1 + G 0
A continuación retrasaremos la ecuación del mercado de dinero en un período y la igualaremos a la oferta
monetaria:
M 0 = kY t @ 1 + L0 @ hit @ 1 [5]

Resolveremos el valor de la tasa de interés para esta expresión:

Lf
f
f0f
f
ff
f
f
@f
f
ff
fM
f
f
ff
f
ff
f
0f
f
ff kf
f
ff
it @ 1 = + Yt@1 [6]
h h
Reemplazamos este valoren la ecuación [4], y obtenemos una ecuación en diferencias en Y:
` a F Lf M f kf G
Y t = C0 + c 1 @ t Y t@ 1 + I0 @ d f f
0f
f
ff
f
ff
f
ff
ff
f
ff
f
ff
f
0f
f
f
+ fff
@
Yt@ 1 + G0 [7]
h h
Agrupando y ordenando, y haciendo que A contenga la totalidad de los elementos autónmos del gasto, es:
F ` a dk G Lf M
Yt = A + c 1 @t @ f
f
ff
ff
f
f
Yt@1@ d ff
0f
f
ff
f
ff
f
ff
ff
f
ff
f
ff
f
0f
f
ff
@
[8]
h h
De este modo, conociendo el valor de Y para un único lapso, y dados los parámetros “c”, “d”, ‘k”, ”h” y “t” y
las variables exógenas o autónomas, podrán conocerse los valores de Y para todos los períodos siguientes,
usando la expresión [8].

Un valor estable para la renta implicará:

@
Y = Y t = Y t @ 1 = Y t @ 2 = …A
[9]
Por lo que la expresión [8] puede formularse de la siguiente manera:
F ` G@ f g
dk aLf M
Y= c 1@t + ff
ff
ff
f
f
Y+ A@d ff
0f
f
ff
f
ff
f
ff
ff
f
ff
f
ff
f
0f
f
ff
@ @
h h
Lf
f
ff
0f
f
f
@f
f
ff
f
ff
fM
f
f
ff
f
ff
f
f0f
f
ff [10]
f
f
ff
f
f
A
f
f
ff
f
f
@
ff
f
ff
f
f
df
f
ff
ff
f
f f
f
fff
ff
ff
ff
ff
f
ff
ff
f f
ff
ff
ff
f
ff
f
f
@
D h E
Y= ` a dk
1 @ c 1 @ t + fffffffff
h

2
Adaptado de Warren Smith, “Macroeconomía”, Edit. Amorrortu.
Macroeconomía I 1

Podemos definir la variable yt-i como el desvío entre el valor corriente del producto para cada período y el
valor de equilibrio:
@
y t = Y t @Y
@
y t @ 1 = Y t @ 1 @Y
@ [11]
y t @ 2 = Y t @ 2 @Y
@
yt @ i = Y t @ i @ Y
Restando la ecuación [10] de la [9], es:
@ F ` a dk Gb @c
Y t @Y = c 1 @ t @ f
f
ff
ff
f
f
Y t@1 @Y
h
[12]
F ` dk G
a
yt = c 1 @ t @ ff
f
ff
f
ff
y
h t@1
Como regla general, puede determinarse que, para varios períodos, tenemos:
F ` a dk
ff
ff
fG
f
f
f
yt = c 1 @ t @ yt @ 1
h
F ` a dk
ff
ff
fG
f
f
f
yt @ 1 = c 1 @ t @ yt @ 2 [13]
h
…
t
F ` a dk
ff
ff
fG
f
f
f
yt = c 1 @ t @ y0
h
Por lo que conociendo el valor de Y0 inicial, pueden determinarse todos los valores Yt de los períodos
sucesivos para t=1, t=2, etcétera.

El sistema será estable si:

F ` a dk G
c 1@t @ f
f
ff
ff
f
f
<1 [14]
h
Dado
B C que si se cumple tal condición, necesariamente se verificará que:
@
Yt =Y [15]
tQ1
También es cierto, derivando de [14], que:
` a dk
c 1 @ t <1 + ff
ff
ff
f
f
[16]
h
Y esta expresión tiene la importante implicancia de que el modelo será estable, aun en el caso de que la
propensión marginal a gastar fuera mayor que la unidad. Sólo debe cumplirse que sea menor al término de la
derecha de la expresión [16], que es claramente mayor que la unidad.

Suponer que la propensión marginal a gastar fuera mayor que la unidad implicaría admitir que la función IS
tiene pendiente positiva. Esto tiene aún otras consecuencias. La pendiente de las expresiones IS y LM son
(considerando la tasa
` dea interés como variable dependiente):
fdr
f
f
ff
f
ff
ff
fff 1f
f ff
f
f
@f
f
ff
f
fcf
f
ff
f
f1f
ff
ff
f
ff
f
f
@f
f
ftf
ff
ff
f
f
=@
dY IS d
[17] i LM
fdr
f
f
ff
f
ff
ff
fff
f
ff kf
f f
ff
=
dY LM h
Si transformamos convenientemente [16], es:
` a dk
ff
ff
ff
f
f
c 1 @ t @ 1<
h
` a
1f
ff
f
@f
f
ff
f
fcf
ff
ff
f
f1f
ff
ff
f
ff
f
f
@f
ftf
f
ff
ff kf
f
f f
ff
@ < [18] IS
d h
fdr
f
f
ff
ff
f
ff
ff
f
f f fdr
f
f
ff
ff
f
ff
f
ff
ff
f
< Y
dY IS dY LM
De lo antedicho, se puede extraer la siguiente conclusión:
Macroeconomía I 2

La pendiente de IS podría ser positiva, pero se requiere

que tenga menor valor absoluto que la pendiente de LM.

Bibliografía básica

Dornbusch - Fischer, "Macroeconomía", McGraw-Hill.

Sachs - Larrain. "Macroeconomía en la economía global", Prentice-Hall.

Bibliografía adicional

Mankiw, Gregory, “Macroeconomia”, Antoni Bosch Editores.

Smith, Warren, “Macroeconomia”, Amorrortu.