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AULA 4

 “Evaluación de la política econométrica: una crítica” Lucas, 1976, Serie de


conferencias Carnegie-Rochester sobre políticas públicas.
 “Macroeconomía y Realidad” Sims, 1980, Econometría.
 “Tiempo para construir y agregar fluctuaciones” Kydlandand Prescott, 1982,
Econometría.
 Literatura de RBC: DSGE es una herramienta central para el macro análisis,
las micro restricciones son importantes.
 Hasta ahora, no hemos mencionado la palabra precio.

¿Cuál es el próximo candidato para mejorar los marcos del modelado?

 Falta de resultados sobre la importancia de las estrategias de política


monetaria y fiscal.
 Evidencia acumulada sobre la rigidez nominal y sobre la no neutralidad de
CB (corto plazo).
 Evidencia acumulada sobre rigidez nominal.
 “Fijación de precios y salarios escalonados en macroeconomía” Taylor, 1999,
Manual de macroeconomía.
 “Alguna evidencia sobre la importancia de los precios fijos” Blisand Klenow,
2004, JPE.
 “¿Por qué los precios son pegajosos? Resultados preliminares de un estudio
de entrevista” Blinder, 1991, AER.
 “Comportamiento de fijación de precios en Brasil: evidencia de la encuesta”
Correa, Petrassi, Santos, 2018, JBCR.
 ¿Un rol para la selección de precios individual o para la selección de precios
agregados (dinero) en modelos?

 Dinero y rigidez nominal.


 Modelos de la CIA: se necesita efectivo desde el período anterior hasta el
actual (Walsh Book, 2010).

1
Tsiang (1956) "Preferencias de liquidez y teorías de fondos prestables, multiplicador
y análisis de velocidad: una síntesis", AER.

Lucas (1982) "Tasas de interés y precios de moneda en un modelo de dos países",


JME.

Svensson (1985) "Dinero y precios de activos en una economía de anticipo en


efectivo" JPE.

Lucas y Stokey (1987) "Dinero e intereses en una economía de efectivo anticipado",


Econometría.

 El dinero y la función de utilidad - corte corto.


 “Equivalencia funcional entre los costos de liquidez y la utilidad del dinero”
Feenstra, 1986, JME.
 Evidencia acumulada sobre rigidez nominal.
 ¡La hipótesis del dinero no es una solución!
 Una evidencia de referencia sobre CB no neutralidad (a corto plazo).
 Evidencia acumulada sobre rigidez nominal.
 ¡La hipótesis del dinero no es una solución!
 Una evidencia de referencia sobre CB no neutralidad (a corto plazo)
 Choques de política monetaria: ¿Qué hemos aprendido y con qué fin?
Christiano, Eichenbaum y Evans, Manual de macroeconomía.

2
 Modelo NK: micro-fundado DSGE (tipo RBC) más ...
 Competencia monopolística: elección de precio (no hay dinero en el modelo).
 Rigidez nominal: IRF en forma de salto, ecuaciones retrasadas (enfoque
econométrico).
 Corto plazo: no neutralidad de la política monetaria.
 “Precios escalonados en un marco que maximiza la utilidad” Calvo, 1983,
JME.
 “Dinámica de la inflación: un análisis econométrico estructural” Galiand
Gertler1999, JME.
 "Política monetaria óptima con contratos de salarios y precios escalonados",
Erceg et al, 2000, JME.
 “Costos del menú y la neutralidad del dinero” Caplinand Spulber, 1987, QJE.

3
 “Política monetaria y volatilidad del tipo de cambio en una SOE” Galiand
Monacelli, 2005, RES.
 “La persistencia del hábito y las deficiencias en el comportamiento del
consumidor” Brown, 1952, Econometría.
 “Persistencia del hábito, devoluciones de activos y los ciclos económicos”
Christiano, Boldrin, Fisher, 2000.

LITERATURA CRECIENTE IMPORTANTE PARA CB Y JUGADORES


FINANCIEROS

Citas de Google
no son precisas
24 / abr / 2018

 Nash, papel seminal, 1951, 9.778.


 Calvo, papel seminal (?), 1983, 9.010.
 Calvo, todos a partir de 1983, 44.703 (Miedo a flotar –4.500).
 Lucas, Crítica, 1976, 8.157.
 Galiand Gertler, papel seminal (?), 1999, 3,428.
 Erceg, papel seminal (?), 2000, 2.155.
 Spulber, 1987, 755: papel muy sofisticado (mejor que Calvo).

4
AULA 5

DSGE de promedio

1) Problema de familia

∑ 𝑝𝑡 [𝜇𝑡 (𝐶𝑡 , 𝐶𝑡∗ ) − 𝜐(𝑁𝑡 )]


𝑡=0

(𝑊𝑡 . 𝑁𝑡 ) + (𝑇𝑡 ) + (𝑅𝑡 . 𝐵𝑡 ) + (𝐷𝑡∗ +1 𝑆𝑡 ) ≥ (𝐵𝑡 +1 ) + 𝐷𝑡∗ . 𝑆𝑡 . 𝑅𝑡−1



+ 𝑃𝑡 . 𝐶𝑡 + 𝑃𝑡∗𝑀 . 𝑆𝑡 . 𝐶𝑡∗

“Lagrangeano” con multiplicador 𝝀𝒕 de 𝚷. 𝜽.:

𝜇𝑐 = 𝜆𝑡 . 𝑃𝑡

𝜇𝑐∗ = 𝜆𝑡 . 𝑃𝑡𝑀 ∴ 𝑃𝑡𝑀 = (𝑃𝑡∗𝑀 . 𝑆𝑡 )

𝜐𝑁 = +𝜆𝑡 . 𝑊𝑡

Vamos a encontrar cuatro ecuaciones: trabajo, fuerza, consumo relativo y


ecuación de Euler

(𝟏. 𝒂) 𝑪𝒐𝒏𝒔𝒖𝒎𝒐 𝒓𝒆𝒍𝒂𝒕𝒊𝒗𝒐

𝜇𝑐∗ 𝑃𝑡𝑀
= ≡ 𝑄𝑡𝑀
𝜇𝑐 𝑃𝑡

(.)1− 𝜎 𝜇 ′ (.) 𝐴−𝜎 𝐴


𝜇(. ) = = =−
1− 𝜎 𝜇 ′′ (.) −𝜎𝐴−𝜎−1 𝜎

(𝑪𝑹𝑹𝑨)

Agregación
1 𝑚−1 1 𝑚−1 𝑚
(𝐶1 . 𝐶 ∗ ) = [(1 − 𝛼)𝑚 . (𝐶𝑡 − 𝑏𝐶𝑡−1 ) ∗
𝑚 + 𝛼 𝑛 (𝐶𝑡∗ − 𝑏𝐶𝑡−1 ) 𝑚 ] 𝑚−1

1 1 1 1
𝜇𝑐∗ 𝑚−1 𝑚−1
=( ∗
) 𝛼 𝑚 . (𝐶𝑡∗ − 𝑏𝐶𝑡−1 ) −𝑚 ÷ ( ) (1 − 𝛼)𝑛 (𝐶𝑡 − 𝑏𝐶𝑡−1 )−𝑚
𝜇𝑐 𝑚 𝑚

1 1
𝛼 𝐶 ∗ −𝑏𝐶 ∗ −
= (1−𝛼) 𝑚 . ( 𝐶𝑡 −𝑏𝐶𝑡−1 ) 𝑛 = 𝑄𝑡𝑀
𝑡 𝑡−1

5
𝛼 𝐶 −𝑏𝐶
(𝑄𝑡𝑀 )𝑚 = (1−𝛼 . 𝐶𝑡∗−𝑏𝐶𝑡−1
∗ )
𝑡 𝑡−1

𝑄𝑀
(𝑳𝑯𝑺) (𝑄𝑡𝑀 )𝑚 = (𝑄 𝑀 )𝑚 + 𝑚(𝑄 𝑀 )𝑚−1 (𝑄𝑡𝑀 − 𝑄 𝑀 ) 𝑄𝑀

(𝑄𝑡𝑀 )𝑚 −(𝑄 𝑀 )𝑚
= 𝑚. 𝑞𝑡𝑀
(𝑄 𝑀 )𝑚

𝛼 (1−𝑏) (𝐶𝑡 −𝐶) 𝐶 𝛼 𝐶(1−𝑏)


(𝑹𝑯𝑺) (. )𝑡 = (. ) + (1−𝛼) 𝑐 ∗(1−𝑏) (1−𝑏) 𝐶
− (1−𝛼) 𝐶 ∗(1−𝑏) (𝐶𝑡∗ − 𝐶 ∗ )

𝐶𝑡 𝑏𝐶𝑡−1 𝐶𝑡∗ ∗
𝑏𝐶𝑡−1 𝐶𝑡 −𝐶𝑡∗ −𝑏(𝐶𝑡−1 −𝐶𝑡−1

)
∴ − − + =
1−𝑏 1−𝑏 1−𝑏 1−𝑏 1−𝑏

∗ )
(𝑓𝑡 − 𝑓𝑡∗ ) = (1 − 𝑏)𝑚𝑞𝑡𝑀 + 𝑏(𝐶𝑡−1 − 𝐶𝑡−1 (𝑎)

𝑚 → ∞, (𝐶, 𝐶 ∗ ) 𝒔𝒐𝒏 𝒔𝒖𝒔𝒕𝒊𝒕𝒖𝒕𝒐𝒔 𝒑𝒆𝒓𝒇𝒆𝒄𝒕𝒐𝒔

𝑚 → ∅, (𝐶, 𝐶 ∗ ) 𝒔𝒐𝒏 𝒄𝒐𝒎𝒑𝒍𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔 𝒑𝒆𝒓𝒇𝒆𝒄𝒕𝒐𝒔

(𝟏. 𝒃) 𝑷𝒖𝒓𝒐𝒔

𝔼𝜆𝑡+1 𝑅𝑡∗ 𝑠𝑡+1


0 = −𝜆𝑡 𝑆𝑡 + 𝔼𝜆𝑡+1 𝑆𝑡+1 𝑅𝑡∗ ⇒ 𝑆𝑡 =
𝜆𝑡

𝜆𝑡 − 𝜆𝑡+1 𝑅𝑡+1 = ∅ ⇒ 𝔼𝜆𝑡+1 𝑅𝑡+1 = 𝜆𝑡

𝜆𝑡+1 𝑅𝑡∗ 𝑆𝑡+1


𝔼𝜆𝑡+1 𝑅𝑡+1 = 𝔼 𝑆𝑡

𝔼𝑟𝑡+1 = 𝑟𝑡∗ + 𝔼(𝑠𝑡+1 − 𝑠𝑡 ) (𝑏)

(𝟏. 𝒄) 𝑶𝒇𝒆𝒓𝒕𝒂 𝒅𝒆 𝒕𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐

𝜇 𝑃
𝜇𝑐 = 𝜆𝑡 𝑃𝑡 + 𝜐𝑁 = 𝑊𝑡 ⇒ 𝜐 𝑐 = 𝑊𝑡
𝑚 𝑡

𝑑𝑐𝑐
𝜇𝑐 = (𝑐𝑐)−𝜎 𝑑𝑐

1 1 1
𝑑𝑐𝑐 𝑚 𝑚−1
= 𝑚−1 . 𝑐𝑐 𝑚 . (1 − 𝛼)𝑚 ( ) . (𝑐𝑡 − 𝑏𝑐𝑡−1 )−𝑚
𝑑𝑐 𝑚

1−𝜎𝑚 1 1
𝜇𝑐 = (𝑐𝑐) 𝑚 . (1 − 𝛼)𝑚 . (𝑐𝑡 − 𝑏𝑐𝑡−1 )−𝑚

6
𝑐𝑡 −𝑏𝑐𝑡−1 1−𝛼
(𝑻𝑰𝑷) =( ) . (𝑄𝑡𝑀 )𝑚 ≡ 𝜆𝑡
𝑐𝑡∗ −𝑏𝑐𝑡−1
∗ 𝛼


𝑐𝑡 − 𝑏𝑐𝑡−1 = 𝜆𝑡(𝑐𝑡∗ − 𝑏𝑐𝑡−1 )

𝛼
𝑹𝒆𝒅𝒆𝒇𝒊𝒏𝒆 𝜆𝑡 = (1−𝛼) . (𝑄𝑡𝑀 )−𝑚

𝑚−1 1 𝑚−1 1 𝑚−1


(𝑻𝑰𝑷 𝟐) 𝑐𝑐𝑡 𝑚 = (1 − 𝛼)𝑚 . (𝑐𝑡− 𝑏𝑐𝑡−1 ) 𝑚 + 𝛼 𝑚 (𝜆𝑡 (𝑐𝑡 − 𝑏𝑐𝑡−1 )) 𝑚

𝑚−1 𝑚−1 1 1 𝑚−1


𝑐𝑐𝑡 𝑚 = (𝑐𝑡 − 𝑏𝑐𝑡−1 ) 𝑚 [(1 − 𝛼)𝑚 + 𝛼 𝑚 (𝜆𝑡 ) 𝑚 ]

1 1 𝑚−1 𝑚
𝑚 𝑚−1
𝑐𝑐𝑡 = (𝑐𝑡 − 𝑏𝑐𝑡−1 )[(1 − 𝛼) + 𝛼 . 𝜆𝑡 𝑚 𝑚 ]

1 1 𝑚−1 1−𝜎𝑚 1
𝜇𝑐 = (𝑐𝑡 − 𝑏𝑐𝑡−1 )−𝜎 . [(1 − 𝛼)𝑚 + 𝛼 𝑚 . 𝜆𝑡 𝑚 ] 𝑚−1 . (1 − 𝛼)𝑚

(𝑐(1 − 𝑏))−𝜎 (𝑐𝑡−1 − 𝑐)


(Δ𝑠𝑠) 𝑈𝑐𝑡 = 𝑈𝑐𝑠𝑠 + (𝑐𝑡 − 𝑐)(−𝜎) + (−𝜎)(−𝑏)
𝑐(1 − 𝑏) 𝐶(1 − 𝑏)

−𝜎 𝑏𝜎
(Δ𝑈𝑐𝑡 ) = (𝑐𝑡 ) + (𝑐𝑡 − 1) + ⋯
1−𝑏 1−𝑏

−𝜎
(Δ𝑈𝑐 ) = [𝑐𝑡 − 𝑏𝑐𝑡−1 ] + ⋯
1−𝑏

(𝜆𝑡 − 𝜆) 1 − 𝜎𝑚 1−𝜎𝑚 1 𝑚−1 1


𝑹𝒆𝒔𝒐𝒍𝒗𝒊𝒆𝒏𝒅𝒐 " … " ∶ ( ) [. ] 𝑚−1 −1 . 𝛼 𝑚 ( ) 𝜆 −𝑚 𝜆
𝜆 𝑚−1 𝑚
1 𝑚−1 1 1 𝑚−1
1−𝜎 𝑚−1
𝑺𝒐𝒃𝒓𝒂 𝒆𝒏 " … " ∶ Λ 𝑡 ( 𝑚−1𝑚) 𝛼 𝑚 ( )𝜆 𝑚 [(1 − 𝛼)𝑚 + 𝛼 𝑚 𝜆 𝑚 ]−1
𝑚

1 𝑚−1
1− 𝜎𝑚 𝛼𝑚 .𝜆 𝑚
Λ𝑡 ( )[ 1 1 𝑚−1 ]
𝑚
(1−𝛼)𝑚 +𝛼𝑚 .𝜆 𝑚

1 𝑚−1
𝛼𝑚 .𝜆 𝑚
Λ𝑡 = −𝑚𝑞𝑡𝑚 ⇒ −𝑞𝑡𝑀 (1 − 𝜎𝑚 ) [ 1 1 𝑚−1 ]
(1−𝛼)𝑚 +𝛼𝑚 .𝜆 𝑚

1 𝑚−1
𝛼 𝑚 .𝜆 𝑚
𝛿≡ 1 1 𝑚−1 ∈ (0,1)
(1−𝛼)𝑚 +𝛼𝑚 .𝜆 𝑚

7
−𝜎
Δ𝑈𝑐𝑠𝑠 = − (𝑐 − 𝑏𝑐𝑡−1 ) − 𝑞𝑡𝑀 (1 − 𝜎𝑚 )𝛿
1−𝑏 𝑡
1+𝜓
𝑁𝑡 𝜓
𝜐(𝑁𝑡 ) = ⇒ 𝜐 " (𝑁𝑡 ) = 𝑁𝑡
1+𝜓

𝜎
− (𝑐 − 𝑏𝑐𝑡−1 ) − 𝑞𝑡𝑀 (1 − 𝜎𝑚 )𝛿 = 𝑃𝑡 − 𝑊𝑡 + 𝜓𝑚𝑡
1−𝑏 𝑡

𝑜𝑓𝑒𝑟𝑡𝑎 1 𝜎
𝑛𝑡 = [(𝑊𝑡 − 𝑃𝑡 ) − (𝑐 − 𝑏𝑐𝑡−1 ) − 𝛿(1 − 𝜎𝑚 )𝑞𝑡𝑀 ] (𝑐)
𝜓 1−𝑏 𝑡

Comentar sobre el documento de Ercef, JME 2000.

𝛿 ⟶ 1 𝑒𝑠 𝛼 ⟶ 1

(𝟏. 𝒅) 𝑬𝒄𝒖𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝑬𝒖𝒍𝒍𝒆𝒓

𝑢𝑐𝑡 = 𝜆𝑡 . 𝑃𝑡

𝔼𝑢𝑐𝑡+1 𝔼𝜆𝑡+1 .𝑃𝑡+1 𝔼𝜆 .𝑃𝑡+1


𝔼 𝑢𝑐𝑡+1 = 𝔼𝜆𝑡+1 . 𝑃𝑡+1 = = 𝑃 𝔼𝜆𝑡+1
𝑢𝑐𝑡 𝜆𝑡 .𝑃𝑡 𝑡 𝑡+1 .𝑃𝑡+1

𝔼𝜆𝑡+1 . 𝑅𝑡+1 = 𝜆𝑡

𝑬𝒏 𝒅𝒆𝒔𝒗𝒊𝒐:
𝜎 𝑀 𝜎
(𝑳𝑯𝑺) − (𝑐𝑡+1 − 𝑏𝑐𝑡 ) − 𝑞𝑡+1 (1 − 𝜎𝑚 )𝛿 + (𝑐𝑡 − 𝑏𝑐𝑡−1 ) + 𝑞𝑡𝑀 (1 − 𝜎𝑚 )𝛿
1−𝑏 1−𝑏

𝜎 𝑀 ]
− 1−𝑏 (𝑐𝑡+1 − 𝑐𝑡 (1 + 𝑏) + 𝑏𝑐𝑡−1 ) − (1 − 𝜎𝑚 )𝛿[Δ𝑞𝑡+1

(𝑹𝑯𝑺) 𝔼[𝜋𝑡+1 − 𝑅𝑡+1 ] = −𝔼(Π𝑡+1 − 𝜋𝑡+1 )

𝜎 𝑀
(𝑐 + 𝑏𝑐𝑡−1 − (1 + 𝑏)𝑐𝑡 ) + (1 − 𝜎𝑚 )𝛿Δ𝑞𝑡+1 = 𝔼(Π𝑡+1 − 𝜋𝑡+1 )
1 − 𝑏 𝑡+1

1−𝑏 𝑀 ]
𝑐𝑡+1 + 𝑏𝑐𝑡−1 − (1 + 𝑏)𝑐𝑡 = ( ) [𝔼(Π𝑡+1 − 𝜋𝑡+1 ) − (1 − 𝜎𝑚 )𝛿Δ𝑞𝑡+1
𝜎
1−𝑏
(1 + 𝑏)𝑐𝑡 = 𝑐𝑡+1 + 𝑏𝑐𝑡−1 − ( ) [. ]
𝜎

8
1 𝑏 1 1−𝑏 𝑀 ]
(𝒅) 𝑐𝑡 = 𝔼𝑐𝑡+1 + 𝑐𝑡−1 − ( ) [𝔼(Π𝑡+1 − 𝜋𝑡+1 ) − (1 − 𝜎𝑚 )𝛿Δ𝑞𝑡+1
1+𝑏 1+𝑏 𝜎 1+𝑏

2) Problema de firmas. Calvo.


2.1. Forma agregada
 Bien final homogéneo y resultado de una agregación de dos
diferenciados
𝜉−1 𝜉
1
 𝜉 > 1, 𝑌𝑡 = [∫0 (𝑦𝑡𝑖 ) 𝜉 . 𝑑𝑖 ] 𝜉−1

 𝑭𝒐𝒓𝒎𝒂 𝒂𝒈𝒓𝒆𝒈𝒂𝒅𝒂

1
𝑀á𝑥. 𝑌𝑡𝑖∈[0,1] 𝑃𝑡 [. ] − ∫0 𝑃𝑡𝑖 . 𝑌𝑡𝑖 . 𝑑𝑖

1 1
− 𝜉 𝜉−1
(𝑌𝑡𝑖 ) 𝜉 𝑃𝑡 (𝜉−1) ( 1 ) 𝑌𝑡𝜉 − 𝑃𝑡𝑖 = ∅

1 1 1 1
− 𝑃𝑡𝑖 𝑃𝑡
(𝑌𝑡𝑖 ) 𝜉 . 𝑌𝑡𝜉 =𝑃 ⇒ (𝑌𝑡𝑖 )𝜉 = (𝑃𝑖 . 𝑌𝑡 ) 𝜉
𝑡 𝑡

𝑃
(𝟐. 𝟏)(𝒂) 𝑫𝒆𝒎𝒂𝒏𝒅𝒂 𝒑𝒐𝒓 𝒆𝒍 𝒃𝒊𝒆𝒏 (𝑖) 𝑌𝑡𝑖 = ( 𝑡𝑖 ) 𝜉 . 𝑌𝑡
𝑃 𝑡

𝑳𝒖𝒄𝒓𝒐 𝒄𝒆𝒓𝒐 𝒊𝒎𝒑𝒍𝒊𝒄𝒂 𝒖𝒏:

𝜉
𝜉 1 𝜉 1
𝑌𝑡 (𝑃𝑡 ) (𝑃𝑡 ) [∫0 (𝑃𝑡𝑖 )1−𝜉 𝑑𝑖 ] 𝜉−1 = (𝑃𝑡 ) 𝑌𝑡 ∫0 (𝑃𝑡𝑖 )1−𝜉 𝑑𝑖

1
1 −
𝑃𝑡 = [∫0 (𝑃𝑡𝑖 )1−𝜉 𝑑𝑖 ] 𝜉−1

1
1
(𝟐. 𝟏)(𝒃) 𝑃𝑡 = [∫0 (𝑃𝑡𝑖 ) 1−𝜉 𝑑𝑖 ] 1−𝜉

𝟐. 𝟐. 𝑭𝒊𝒓𝒎𝒂 𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒎𝒆𝒅𝒊𝒂𝒓𝒊𝒂 … 𝒎𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒕𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐

𝑌𝑡𝑖 = 𝐴𝑡 (𝑁𝑡𝑖 )𝑐 𝑻𝒆𝒄𝒏𝒐𝒍𝒐𝒈í𝒂

𝑃𝑡𝑖 𝑊𝑡
𝐴𝑡 (𝑁𝑡𝑖 )𝑐 − 𝑁𝑡𝑖 𝑳𝒖𝒄𝒓𝒐
𝑃𝑡 𝑃𝑡

9
𝑃𝑡𝑖 𝑊𝑡
𝐴𝑡 𝑐(𝑁𝑡𝑖 )𝑐−1 − =∅
𝑃𝑡 𝑃𝑡

1
𝑊 1
𝑁𝑡𝑖 = [ 𝑃𝑖𝑡 . 𝐴 𝑐] 𝑐−1
𝑡 𝑡

1
𝑃𝑡𝑖 .𝐴𝑡 𝑐
(𝟐. 𝟐. 𝒂) 𝑁𝑡𝑖 = [ ] 1−𝑐 𝑫𝒆𝒎𝒂𝒏𝒅𝒂 𝒑𝒐𝒓 𝒇𝒂𝒄𝒕𝒐𝒓 𝒅𝒆 𝒕𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐, 𝒇𝒐𝒓𝒎𝒂 (𝒊)
𝑊𝑡

1 1 1
1 𝐴𝑡 𝜆 1 𝑌𝑖 −
𝑁𝑡𝑑 ≡ ∫0 𝑁𝑡𝑖 𝑑𝑖 = [ ] 1−𝑐 ∫0 (( 𝑌𝑡 ) 𝜉 𝑃𝑡 ) 1−𝑐 . 𝑑𝑖
𝑊𝑡 𝑡

1 1
1 1 1
𝐴𝑡 𝑐 𝜉(1−𝑐) −
= [𝑊 ] 1−𝑐 . (𝑃𝑡 ) 1−𝑐 . 𝑌𝑡 ∫0 (𝑌𝑡𝑖 ) 𝜉(1−𝑐) . 𝑑𝑖
𝑡

1 1
1 1
𝐴𝑡 𝑐 𝜉 −
(𝟐. 𝟐. 𝒃) 𝑁𝑡 = [ 𝑊𝑡 . 𝑌𝑡 ] 1−𝑐 ∫0 (𝑌𝑡𝑖 ) 𝜉(1−𝑐) . 𝑑𝑖
𝑃𝑔𝑡

10
AULA 6

Lucro de firma intermediaria

(TIP) ESCRIBER COMO FUNCION DE DEMANDA DE COSTO MARGINAL

𝜕𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝜕𝐶𝑇 𝜕𝐶𝑇𝑖


𝐶𝑀𝑡𝑖 = =
𝜕𝑌𝑖 𝜕𝑁𝑇 𝜕𝑌 𝑡

1
𝑖 𝐶
𝑊𝑡 𝜕𝐶𝑇 𝑌𝑡
𝐶𝑀𝑡𝑖 = [( ) ]
𝑃𝑡 𝜕𝑌𝑡𝑖 𝐴

1
𝑊𝑡 1 𝐶 1 𝑖 1−𝐶
𝐶𝑀𝑡𝑖 = ( ) (𝑌 ) 𝐶
𝑃𝑡 𝐴 𝐶 𝑡

𝑌𝑡𝑖
𝐶𝑇𝑡𝑖 (𝑌𝑡𝑖 ) = ∫ 𝐶𝑀𝑖 (𝑥)𝑑𝑥
0

1 𝑖 1
𝑊𝑡 1 𝐶 1 1 𝑌𝑡 𝑊𝑡 1 𝐶 𝑖 𝐶1
𝐶𝑇𝑡𝑖 = ( ) [𝐶𝑥 ] =
𝐶 ( ) (𝑌𝑡 )
𝑃𝑡 𝐴 𝐶 0 𝑃𝑡 𝐴

𝐶𝑇𝑡𝑖 = 𝐶𝑀𝑡𝑖 𝑌𝑡𝑖

𝑃𝑡𝑖 𝑖
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 = . 𝑌𝑡 − 𝐶𝑀𝐶𝑡𝑖 𝑌𝑡𝑖
𝑃𝑡

1−𝜉 −𝜉
𝑃𝑡𝑖 𝑃𝑡𝑖
(2.2. 𝐶) 𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 = [( ) − 𝐶𝑀𝐶𝑡𝑖 ( ) ] 𝑌𝑡
𝑃𝑡 𝑃𝑡

Problema intertemporal

𝜃 ≡ ⋯ 𝒅𝒐𝒔 𝒇𝒊𝒓𝒎𝒂𝒔 𝒒𝒖𝒆 𝒎𝒂𝒔 𝒓𝒆𝒂𝒋𝒖𝒔𝒕𝒂𝒏 𝒔𝒖𝒔 𝒑𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐𝒔


∞ 1−𝜉 −𝜉
𝑃 𝑃
max 𝐸 ∑(𝜃𝛽)𝑗 Λ𝑡𝑡+𝑗 [( ) − 𝑖
𝑐𝑀𝐶𝑡+𝑗 ( ) ]
𝑃𝑡+𝑗 𝑃𝑡+𝑗
𝑗=0

∞ −𝜉 ∞ −𝜉−1
𝑃 1 𝑃 1
∑(𝜃𝛽) 𝑗 Λ𝑡𝑡+𝑗 𝑌𝑡+𝑗 (1 − 𝜉) ( ) = ∑(𝜃𝛽) 𝑗 Λ𝑡𝑡+𝑗 𝑌𝑡+𝑗 𝐶(−𝜉)𝑀𝐶𝑡+𝑗
𝑖
( )
𝑃𝑡+𝑗 𝑃𝑡+𝑗 𝑃𝑡+𝑗 𝑃𝑡+𝑗
𝑗=0 𝑗=0

11
𝑗 𝑡 𝑖 𝜉
−𝐶𝜉 ∑∞
0 (𝜃𝛽) Λ 𝑡+𝑗 𝑌𝑡+𝑗 𝑀𝐶𝑡+𝑗 𝑃𝑡+𝑗
𝑃𝑡𝑖 = 𝜉−1
(1 − 𝜉) ∑∞ 𝑗 𝑡
0 (𝜃𝛽) Λ 𝑡+𝑗 𝑌𝑡+𝑗 𝑃𝑡+𝑗

𝑃𝑡𝑖 𝜉
Si 𝜃 = ∅ ⟹ = 𝜉−1 . 𝐶𝑀𝐶𝑡𝑖
𝑃𝑡

𝑓 𝑃𝑖
Dividiendo los dos lados por (𝑃𝑡 )𝜉 e 𝑄𝑡 ≡ 𝑃𝑡
𝑡

𝑓 𝑗 𝑡
(LSH) 𝑄𝑡 ∑∞
0 (𝜃𝛽) Λ 𝑡+𝑗 𝑌𝑡+𝑗 (πt,t+j )
𝜉−1

𝜉 𝑡 𝑖 𝜉
(RSH) (𝜉−1 𝑐) ∑∞ 𝑗
0 Λ 𝑡+𝑗 (𝜃𝛽) 𝑌𝑡+𝑗 𝑀𝐶𝑡+𝑗 (πt,t+j )

… es 2 ecuación en nivel

En Steady State → π = Λ = 1
1
𝑃𝑡 𝑃𝑡−1 1−𝜉 1−𝜉
CALVO: = [𝜃 ( ) + (1 − 𝜃)(𝑄𝑡𝑎 )1−𝜉 ]
𝑃𝑡 𝑃𝑡

1
1−𝜉 1−𝜉
𝑃𝑡𝑎 𝑎
𝑃𝑡−1 𝑎
𝜋𝑡−1 𝑓 1−𝜉
(GG) 𝑄𝑡𝑎 = = [𝑊 ( ) + (1 − 𝑤)(𝑄𝑡 ) ]
𝑃𝑡 𝑃𝑡

(SS) 1 = 𝜃. 1 + (1 − 𝜃)(𝑄 𝑎 )1−𝜉 ⟹ 𝑄𝑎 = 1

1 = 𝑊. 1 + (1 − 𝑤)(𝑄 𝑓 )1−𝜉 ⟹ 𝑄𝑓 = 1

Linealizando

−𝜃(𝜀 − 1)πt = (1 − 𝜀)𝑞𝑡𝑎 (1 − 𝜃)

𝜃
𝑞𝑡𝑎 = π
1−𝜃 t

𝑎 𝑓
(1 − 𝜀)𝑞𝑡𝑎 = 𝑤(1 − 𝜀)[𝑞𝑡−1 + πt−1 − πt ] + (1 − 𝑤)(1 − 𝜀)𝑞𝑡

𝜃 t−1 π 𝑓
πt = w 1−𝜃 − wπt + (1 − 𝑤) 𝑞𝑡
1−𝜃

𝑓 𝜃+𝑤(1−𝜃) 𝑤
𝑞𝑡 = πt (1−𝜃)(1−𝑤) − (1−𝜃)(1−𝑤) πt−1

12
𝑡 𝑓
(LHS) 𝑄 𝑓 𝑌 ∑∞ 𝑗
0 (𝜃𝛽) [𝜎𝑡+𝑗 + 𝒴𝑡+𝑗 ] + (𝜀 − 1)(𝜋𝑡+𝑗 ) + 𝑞𝑡+1

𝜉
(RHS) Y𝜀−1 𝑐𝑀𝐶𝜀0∞ (𝜃𝛽)𝑗 [𝜎𝑡+𝑗 + 𝒴𝑡+𝑗 + ∑(𝜋∈,𝑡+𝑗 ) + 𝑚𝑐𝑡+𝑗 + 1]


𝒄𝒐𝒎𝒐 𝑄 𝑓 = ∑−1CMC


𝑓𝑖
∑(𝜃𝛽)𝑗 [𝑞𝑡 − 𝑚𝑐𝑡+𝑗 − 𝜋𝑡;𝑡+𝑗 ] = 𝜙
𝐽


𝑓 𝑖
𝑞𝑡 = (1 − 𝜃𝛽) ∑(𝑚𝑐𝑡+𝑗 + 𝑇𝑡+𝑡+𝑗 ) (𝜃𝛽)𝑗
0


𝑓 𝑡
𝑞𝑡 = (1 − 𝜃𝛽) [𝑚𝑐𝑡 + 𝜃𝛽 ∑(𝜃𝛽)𝑗 (𝑚𝑐𝑡+𝑗+1 + 𝜋𝑡+𝑗+1 ]
0

Suma 𝜋𝑡+1,𝑡+𝑗+1

Operando 𝜋𝑡+1,𝑡+𝑗+1 − 𝜋𝑡,𝑡+𝑗+1 = 𝜋𝑡+1

𝑓
𝑓 (𝜃𝛽)𝑞𝑡+1
𝑞𝑡 = (1 − 𝜃𝛽) [𝑚𝑐𝑡 + 𝜋 ]
1 − 𝜃𝛽 𝑡+1

𝑓 𝑓
𝑞𝑡 = (1 − 𝜃𝛽)𝑚𝑐𝑡 +(𝜃𝛽)𝑞𝑡+1 + 𝜃𝛽𝜋𝑡+1

𝜆1 𝜋𝑡 − 𝜆2 𝜋𝑡−1 = (1 − 𝜃𝛽)𝑚𝐶𝑡 + 𝜃𝛽𝜆1 𝜋𝑡+1 − 𝜃𝛽𝜆2 𝜋𝑡+𝜃𝛽 𝜋𝑡+1

𝜋𝑡 (𝜆1 + 𝜃𝛽𝜆2 ) = (1 − 𝜃𝛽)𝑚𝐶𝑇 + 𝜆2 + 𝜋𝑡−1 + 𝜋𝑡+1 𝜃𝛽[1 + 𝜆1 ]

1 − 𝜃𝛽 𝜆2 𝜃𝛽[1 + 𝜆1 ] 𝐸
𝜋𝑡 = ( ) 𝑚𝐶𝑇 + ( ) 𝜋𝑇−1 + ( ) 𝜋𝑡+1
𝜆1 + 𝜃𝛽𝜆2 𝜆1 + 𝜃𝛽𝜆2 𝜆1 + 𝜃𝛽𝜆2

𝜃 + 𝜔(1 − 𝜃) 𝜃𝛽𝜔 𝜃 + 𝜔[1 − 𝜃(1 − 𝛽)]


𝜆1 + 𝜃𝛽𝜆2 = + =
(1 − 𝜃)(1 − 𝜔) (1 − 𝜃)(1 − 𝜔) (1 − 𝜃)(1 − 𝜔)

𝜃𝛽(1−𝜃)(1−𝜔) 0𝛽𝜃 𝜃+𝜔[(1−𝜃)(1−𝜔)+𝜃+𝜔(1−𝜃]


𝜃𝛽 + 𝜃𝛽𝜆1 = + =
(1−𝜃)(1−𝜔) (1−𝜃)(1−𝜔) (1−𝜃)(1−𝜔)

13
(1−𝜃𝛽)(1−𝜃)(1−𝜔)
(I) 𝜃+𝜔[1−𝜃(1−𝛽)]
𝜔
(II) 𝜃+𝜔[1−𝜃(1−𝛽)]
𝜃𝛽[(1−𝜃)(1−𝜔)+𝜃+𝜔(1−𝜃]
(III) 𝜃+𝛽[1−𝜃(1−𝛽)]

(1 − 𝜃𝛽)(1 − 𝜃) ⟹ (∞)
𝜃
𝜙 𝜙
𝛽 𝛽
↑ ↑
𝜔=0 𝜃→𝜙

14
MODELOS RBC Y NEO KEYNESIANO

CARLOS ROJAS QUIROZ

www.carlos-rojas-quiroz.weebly.com

I. Modelo RBC
1.1. ¿Qué es un modelo de ciclos económicos reales?
 Idea principal: las fluctuaciones económicas son causadas por choques
de productividad.
 Primeros modelos añadían proceso estocástico a modelo de
crecimiento neoclásico y analizaban la dinámica de la economía.
 Parámetros del modelo son calibrados realistamente y se trata de
replicar las características más importantes del ciclo económico con la
economía artificial creada.
 ¿Sólo choques de productividad? No. También de gasto público, de
preferencias del consumidor, de costos (precio del petróleo), etc.
Estudia choques reales.
 Un ingrediente principal para que el modelo replique los hechos
observados en los ciclos económicos es el mecanismo de propagación:
canal a través del cual el choque se difunde y amplifica.
 Es difícil obtener soluciones analíticas cerradas en modelos de
equilibrio general. De ahí la importancia de los métodos
computacionales que permiten una solución numérica.
1.2. Familias/Hogares/Consumidores
 Economía poblada por un conjunto de familias idénticas que tienen vida
infinita. Los consumidores son los propietarios de los factores
productivos de la economía. Deciden su consumo de bienes, C𝑡, y ocio,
O𝑡(en otras palabras, la oferta de trabajo L𝑡=1 − 𝑂𝑡 ), para maximizar
el valor esperado de su utilidad intertemporal:

max 𝑉𝑡 = 𝐸𝑜{∑ 𝛽 𝑡 𝑈(𝐶𝑡, 1 − 𝐿𝑡)}


{𝐶𝑡 ,𝐿𝑡 ,𝐴𝑡+1 }∞
𝑡=0
𝑡=0

15
 Función de utilidad instantánea creciente y cóncava en sus dos
argumentos:
U𝐶 > 0; U𝐶𝐶 < 0 y U𝑂 > 0; U𝑂𝑂< 0
 𝐸0 es el operador de esperanza matemática sobre las variables futuras
en t = 0, condicionada a la estructura de información disponible en ese
momento.
 Los consumidores reciben un salario W𝑡 por su trabajo y una tasa de
retorno R𝑡 por sus ahorros (activos) At a principios del período t.
Además, los hogares pagan impuestos de suma alzada T𝑡 . La
restricción presupuestaria es:

(1 + 𝑟𝑡 )A𝑡+ 𝑊𝑡 𝐿𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐴𝑡+1 + 𝑇𝑡 (1)

El lagrangiano en valor presente es:


𝑙𝑡 = 𝐸𝑜 ∑ 𝛽 𝑡 [𝑈(𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡 ) + 𝜆𝑡 (𝐶𝑡 + 𝐴𝑡+1 + ⋯


𝑡=0

En tanto, las CPO’s son:

𝑈𝑐(𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡) = 𝜆𝑡 (𝟐)

𝑈𝐿 (𝐶𝑡, 1 − 𝐿𝑡 ) = −𝜆𝑡 𝑊𝑡 (𝟑)

𝛽 𝑡 𝜆𝑡 = 𝛽 𝑡+1 𝜆𝑡+1 (1 + 𝑟𝑡+1 ) (𝟒)

Dividiendo 2 entre 3:

𝑈𝐶 (𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡 )𝑊𝑡 = −𝑈𝐿 (𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡 ) (𝟓)

¿Qué es la condición intratemporal entre el empleo y el consumo?

Incorporando la ecuación 2 en la 4 se llega a:

𝑈𝐶 (𝐶𝑡 ; 1 − 𝐿𝑡 ) = 𝛽𝐸𝑡 {𝑈𝐶 (𝐶𝑡+1 ; 1 − 𝐿𝑡+1 ) (1 +𝑟𝑡+1)} (6)

¿Qué es la condición intertemporal del consumo?


16
INTUICIÓN: ¿Cuáles son los efectos de postergar consumo de un período a otro?

Margen de decisión del consumidor.

 Si sacrifico una unidad de consumo hoy, reduzco mi utilidad en 𝑈𝐶 (𝐶𝑡 ,


1 − 𝐿𝑡 ).
 Esa unidad de consumo “sacrificada” genera 𝐸𝑡 {1 + 𝑟𝑡+1 } unidades en
el siguiente período.
 Esas unidades del siguiente período producen una utilidad marginal de
𝐸𝑡 {𝑈𝐶 (𝐶𝑡+1 ; 1 − 𝐿𝑡+1 )}, descontada por el factor de descuento 𝛽.

Si desarrollamos el operador de expectativas de la ecuación 6:

𝑈𝐶 (𝐶𝑡 , 1 − 𝐿𝑡 ) = 𝛽[𝐸𝑡 {𝑈𝐶 (𝐶𝑡+1 , 1 − 𝐿𝑡+1 )}𝐸𝑡 {1 + 𝑟𝑡+1 } + ⋯

… + 𝐶𝑜𝑣 {𝑈𝐶 (𝐶𝑡+1 , 1 − 𝐿𝑡+1 ), (1 + 𝑟𝑡+1 )}]

 Si covarianza es negativa, la rentabilidad de ahorrar hoy (para consumir


mañana) es menos atractiva, por tanto, consumo actual tiende a
aumentar.
1.3. Empresas/Firmas/Productores
 Producen bienes alquilando capital y trabajo en un contexto de
competencia perfecta. Su función de producción es:
𝑌𝑡 = 𝑍𝑡 𝐹(𝐾𝑡, 𝐿𝑡 )
 𝑍𝑡 es la PTF, 𝐾𝑡, es el stock de capital y 𝐿𝑡 el trabajo.
 La función de producción cumple con 𝑌𝐿 ; 𝑌𝐾 > 0 y 𝑌𝐿𝐿 ; 𝑌𝐾𝐾 < 0. También
se
cumplen con las condiciones de Inada:

lim 𝑌𝐾 = ∞ lim 𝑌𝐾 = 0
𝐾→0 𝐾→∞

lim 𝑌𝐿 = ∞ 𝑙𝑖𝑚 𝑌𝐿 = 0
𝐿→0 𝐿→∞

Es decir, para producir hacen falta ambos factores.

17
Pensemos un momento en 𝑍𝑡 , o Productividad Total de Factores, ¿Qué es?

 Una variable no observable calculada como residuo de Solow.


 Nivel de conocimientos general sobre las artes productivas que dispone una
economía.
 Productividad agregada de la economía en el uso de todos sus factores
productivos (tecnología, la estructura organizativa, el capital humano, factores
institucionales).

 El problema de la empresa es el siguiente:

max Π𝑡 = 𝑍𝑡 𝐹(𝐾𝑡, 𝐿𝑡 ) − (𝑟𝑡 + 𝛿) 𝐾𝑡 − 𝑊𝑡 𝐿𝑡


{𝐾𝑡 𝐿𝑡 }∞
𝑡=0

Donde 𝛿 es la tasa de depreciación. Las CPO’s son:

𝑊𝑡 = 𝑍𝑡 𝐹𝐿 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) (8)

𝑟𝑡 = 𝑍𝑡 𝐹𝐾 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) − 𝛿 (9)

18
1.4. Equilibrio general
 Resultado obtenido a partir de la interacción de los distintos
agentes de la economía.
 Equilibrio general competitivo: suponemos competencia perfecta.
 Hogares maximizan su utilidad.
 Empresas maximizan beneficios.
 Todos los mercados están en equilibrio.
Definición de equilibrio
Un equilibrio competitivo es una secuencia de consumo, ocio e inversión
(𝐶𝑡 , 𝑂𝑡 , 𝐼𝑡 ) por parte de los consumidores, y una secuencia de capital y de
horas de trabajo (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) utilizadas por parte de las empresas, tal que dada
una secuencia de precios (𝑟𝑡 , 𝑊𝑡 ):
1. El problema de optimización de los consumidores se satisface.
2. Se cumplen las condiciones de primer orden para las empresas.
3. La restricción de factibilidad de la economía se cumple.

En nuestro modelo, el equilibrio general se da cuando se cumplen las


ecuaciones 5, 6,8 y 9, además de asegurarnos que todos los mercados estén
en equilibrio.

1.5. Óptimo social y equilibrio competitivo


La solución del modelo es óptima de Pareto garantizando que el bienestar
social es el máximo.

Teoremas del Bienestar


Si no existen distorsiones tales como impuestos (distorsionadores) o
externalidades:
 Primer Teorema del Bienestar: Todo equilibrio competitivo es un óptimo de
Pareto.
 Segundo Teorema del Bienestar: Para cada óptimo de Pareto existe un
sistema de precios que lo hace un Equilibrio Competitivo.

Modelo puede resolverse de dos formas:


19
 Problema Descentralizado o Competitivo.
 Problema del Planificador Central o Dictador Benevolente.

1.6. Mercados en equilibrio


Sólo hay un activo en toda la economía. Implícitamente existe un sector
competitivo que transforma ahorro en capital sin coste alguno. Ello implica:
𝐴𝑡= 𝐾𝑡 .

Reemplazando las ecuaciones 8 y 9 en la restricción presupuestaria


(ecuación 1) se tiene:

(1 + 𝑍𝑡 𝐹𝐾 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) −𝛿)𝐾𝑡 + 𝑍𝑡 𝐹𝐿 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 )𝐿𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐾𝑡+1 + 𝑇𝑡

𝑍𝑡 𝐹𝐾 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 )𝐾𝑡 + 𝑍𝑡 𝐹𝐿 (𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 )𝐿𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐾𝑡+1 −(1−𝛿)𝐾𝑡 + 𝑇𝑡

Teorema de Euler
Si F = f (𝑥1 ; 𝑥2 ) es linealmente ℎ𝑜𝑚𝑜𝑔é𝑛𝑒𝑎 1 , entonces:
𝜕𝑓 𝜕𝑓
𝑥1 + 𝑥2 ≡F
𝜕𝑥1 𝜕𝑥2

Tomando en cuenta Teorema de Euler, se tiene:

𝑌𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐾𝑡+1 − (1 −𝛿 )𝐾𝑡 + 𝑇𝑡

Además, la inversión es:𝐼𝑡 = 𝐾𝑡+1 − (1 − 𝛿)𝐾𝑡 . Por tanto:

𝑌𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐼𝑡 + 𝑇𝑡

Finalmente, se asume que la política fiscal está en equilibrio 𝐺𝑡 = 𝑇𝑡 :

𝑌𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝐼𝑡 + 𝐺𝑡 (10)

Igualdad entre oferta y demanda (gasto) de bienes. Puede ser reescrita así:

𝑍𝑡 F(𝐾𝑡 , 𝐿𝑡 ) = 𝐶𝑡 + 𝐾𝑡+1 − (1 − 𝛿)𝐾𝑡 + 𝐺𝑡 (11)

20
Representa el equilibrio de los mercados de bienes y capitales. El mercado
de trabajo está en equilibrio por la ley de Walras.

¡El modelo no tiene solución analítica!

II. Modelo Neo keynesiano

2.1. Modelo Neo keynesiano


 En modelos bajo el supuesto de pleno empleo, la OA es vertical.
Ello implica que cualquier cambio en la DA se traduce en
incrementos proporcionales en el nivel de precios.
 En ese contexto política monetaria expansiva implica un
desplazamiento de la DA a la derecha y un incremento de precios,
aunque el nivel de Producto sigue siendo el de pleno empleo.
 Dicotomía clásica: dinero afecta a precios y otras variables
nominales, las variables reales son afectadas por otras de la misma
naturaleza. En otras palabras: neutralidad del dinero.
 En la realidad hay desempleo y fluctuaciones económicas
alrededor del nivel de pleno empleo.

21
 Para que la política monetaria tenga efecto sobre las fluctuaciones de
corto plazo, debemos incorporar rigideces de precios (y salarios). De
esta forma un incremento de la oferta monetaria no sólo afecta a precios
sino también a cantidades.
 Es lógico que en el corto plazo la OA tenga cierta pendiente y en el largo
plazo se vuelva vertical.

2.2. Modelo Neo keynesiano: mercado laboral competitivo


Oferta de trabajo:

1−𝜃 𝐶𝑡 𝑊, .
𝑡
(1 − 𝐿𝑡 ) = → 𝐿𝑡 = 𝑓((+) ) (𝟏𝟐)
𝜃 𝑊𝑡

Demanda de trabajo:

𝑌𝑡
𝑊𝑡 = 𝛼 = 𝑃𝑚𝑔𝐿𝑡 (𝟏𝟑)
𝐿𝑡

Oferta Agregada:

̅)
𝑌𝑡 = 𝑍𝑡 𝑓(𝐿𝑡 , 𝐾 (𝟏𝟒)

Nota:
En una economía competitiva en los mercados de bienes y del trabajo, y
en donde no existen rigideces, la oferta agregada es vertical.

En esta economía hay desempleo voluntario o friccional y no es posible


explicar fluctuaciones por medio de la política monetaria, sólo por shocks
reales.

2.3. Modelo Neo keynesiano


Definiciones

22
 Desempleo de pleno empleo, natural o NAIRU, es la tasa de desempleo
que prevalecería si todos los precios y salarios en la economía fueran
plenamente flexibles.
 El pleno empleo es el nivel en el cual todos los factores están
plenamente utilizados.

2.4. Modelo Neo keynesiano: rigideces reales

 Una forma de introducir desempleo involuntario es mediante rigideces


reales: restricciones institucionales como el salario mínimo u otras
restricciones legales →desempleo clásico.
 ̃ >𝑊
Suponiendo un salario real rígido 𝑊 ̅.

 Total desempleados involuntarios: 𝐿̂−𝐿


̃.

 Por el lado de la Oferta de Trabajo, si aumenta el nivel de precios, el


salario nominal debe subir para mantener el salario real sin variaciones.
Con ello también se deja inalterado el empleo y el producto.
 Rigideces salariales permiten dar más realismo a las fluctuaciones de
corto plazo, aunque no son el factor causante de ellas.

Nota:
En una economía donde existen rigideces salariales, existirá desempleo
involuntario, aunque la OA sigue siendo vertical. Por tanto, no es 23
posible explicar fluctuaciones de corto plazo.
2.5. Modelo Neo keynesiano: rigideces nominales
Rigidez nominal salarial:

 Un aumento del nivel de precios genera una caída del salario real y con
ello un aumento del empleo. Al aumentar el empleo, aumenta también
la producción.

Nota:
La presencia de rigideces nominales sí logra explicar fluctuaciones del
empleo y el producto en el corto plazo. Ello produce una curva OA con
pendiente positiva.

 Para que la política monetaria tenga efectos reales, rompiendo la


dicotomía clásica, se hace necesario la existencia de rigideces
nominales.
 También ayudan a explicar la propagación del ciclo económico.
 No permiten explicar por qué la política monetaria afecta al producto y
por qué hay un ciclo económico causado -y estabilizado- por la política
monetaria.

24
2.6. Modelo Neo keynesiano: Mercado de bienes no competitivos.

 Pensemos en una empresa que fija su precio. Pequeños monopolios


que enfrentan una demanda con pendiente negativa.
 Producción óptima cuando IMg = CMg. A ese nivel de producción se
obtiene un precio óptimo.
 Si todos los precios fueran flexibles: OA vertical.
 Consideramos precios rígidos: una empresa en particular decide
mantener sus precios mientras los demás los suben, luego el precio
relativo del bien que oferta disminuye y su producción aumentará sobre
la curva de demanda.
 Caso extremo: curva OA horizontal cuando todas las empresas tiene
precios rígidos, por lo que el nivel de precios agregado será constante.
 Ojo, en este caso la demanda de trabajo no es igual a la PMgL: habrá
una demanda efectiva por trabajo que es la cantidad de trabajo
necesaria para cumplir con el plan de producción de la empresa.

25
 Aumento de la producción → aumento de la demanda efectiva de trabajo
→ aumento del salario real.
 ¡Al incorporar esta clase de rigideces, tenemos un movimiento pro
cíclico del salario real!
 ¿Por qué los precios son rígidos? Costos de menú.

2.7. Expectativas racionales

 Sugiere que los agentes económicos no comenten errores de predicción


sistemáticos: a veces sobreestimamos o subestimamos la inflación
futura, pero en promedio la gente predice correctamente la inflación.
 Las acciones económicas basadas en expectativas erróneas provocan
pérdidas de beneficios y de utilidad, por lo que los agentes tienen
incentivos para minimizar los errores de predicción.
 En un entorno incierto, las variables económicas sobre la que los
agentes forman sus expectativas pueden considerarse variables
estocásticas.

2.8. Oferta Agregada


 ¿Cómo introducir una curva de Phillips (OA) con expectativas racionales
en un modelo macroeconómico?

26
 Modelo de islas de Lucas
 Modelo ad-hoc, sin agentes optimizadores
 Modelo con agentes optimizadores
a. a la Rotemberg
b. a la Calvo

2.9. Modelo de islas de Lucas

 El modelo de Lucas trata de conciliar mercados competitivos con


agentes racionales.
 Existe plena flexibilidad de precios.
 Idea central: Explicar las fluctuaciones económicas con cambios en la
política monetaria.
 Idea de islas.
 Firmas pueden confundir, en el corto plazo, cambios en el nivel de
precios agregado con cambios en precios relativos.
 Cambio en 𝑝𝑖 ... ¿representa cambio en precios relativos o en el nivel
de precios?
 Si aumenta 𝑝𝑖 y el nivel general de precios p:
a. Información perfecta: Agentes lo internalizan, no cambian
precios relativos.
b. Información imperfecta: Agentes pueden creer, por ejemplo,
que hubo un aumento sólo en el precio 𝑝𝑖 Con esto, aumentan
la cantidad ofrecida porque creen que el precio relativo es
mayor.

Problema: Tratar de inferir si el cambio es en p o en 𝑟𝑖 = 𝑝𝑖 −p.

27
Obteniendo 𝝐𝒕
 Suponemos que 𝒑𝒊,𝒕 = 𝒑𝒕 + 𝒛𝒕 , donde𝒛𝒕 ~𝑵(𝑶, 𝝈𝟐𝒛,𝒕 ) y que 𝒑𝒕 = p + 𝒖𝒕 ,
donde 𝒖𝒕 ∼ 𝑵(𝑶, 𝝈𝟐𝒖,𝒕 ).
 Los agentes observan 𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 y quieren saber cuánto del cambio en
𝒛𝒕 se explica por cambios en 𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 .
 Para ello corren una regresión:
𝒛𝒕 = 𝝐𝒕 (𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 ) + 𝝑𝒕
 Luego, el valor de 𝝐𝒕 es:

𝑬(𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 )(𝒛𝒕 ) 𝑬(𝒛𝟐𝒕 + 𝒛𝒕 𝒖𝒕 ) 𝝈𝟐𝒛,𝒕


𝝐𝒕 = = =
𝑬(𝒛𝒕 + 𝒖𝒕 )
𝟐
𝑬(𝒛𝟐𝒕 + 𝟐𝒛𝒕 𝒖𝒕 + 𝒖𝟐𝒕 ) 𝝈𝟐𝒛,𝒕 + 𝝈𝟐𝒖,𝒕

Curva de OA:

a𝑌𝑡 = 𝑌̅𝑡 + 𝛼𝑡 (𝑃𝑡 −𝑃𝑡𝑒 ) o 𝑌𝑡 = 𝑌̅𝑡 + 𝛼𝑡 (𝜋𝑡 − 𝜋𝑡𝑒 )

2
𝜎𝑧,𝑡
Donde: 𝛼𝑡 = 𝛾 𝜎2 2 .
𝑧,𝑡 +𝜎𝑢,𝑡

Nota:
La principal característica de esta función OA es que las desviaciones cíclicas del
producto ofrecido se producen por sorpresas inflacionarias, donde el parámetro
de ajuste 𝛼𝑡 no es constante en el tiempo sino que depende de la historia de la
economía y la consecuente formación de expectativas racionales de los agentes.

Implicancias:

a. Fuerte influencia de expectativas en el equilibrio final.


b. Sólo shocks monetarios no anticipados tienen efectos reales.

28
c. Pendiente de la curva de OA depende de la estructura económica y de lo que
el banco central ha hecho en el pasado: a) Volatilidad versus estabilidad, b)
programas creíbles versus no creíbles (no basta con anuncios).
d. ¿Puede la autoridad explotar sistemáticamente la oferta agregada?

Figura: Respuesta de la inflación frente a cambios en m, para economías más


estables y más inestables sin incertidumbre.

Crítica de Lucas
La evaluación de políticas en un modelo econométrico puede ser incorrecta
si es que la política altera la estructura que el modelo buscaba capturar.
 La pendiente de la curva de OA depende del comportamiento en el
tiempo de la autoridad monetaria.
 Econometría como herramienta de evaluación de políticas.
 Respuesta de los agentes depende del marco de políticas. Si cambia
dicho marco, se modifica la respuesta.

29
Validez empírica:

 ¿Es la información el mayor problema de las economías modernas?


Crítica de Okun, quien critica a Lucas por el supuesto de información
imperfecta. Él cree que la información de precios agregados está
disponible en la economía.
 Barro y Hercovitz (1980) y Mishkin (1983) encuentran efectos reales de
cambios anticipados en la masa monetaria.
 Información imperfecta ha perdido relevancia como argumento por no
tener mucho soporte empírico. Puede haber algo más: ¡rigideces de
precios

2.10. Modelo con agentes optimizadores

 De apariencia micro fundada.


 Dos modelos famosos:
a. Rigideces de precios a la Rotemberg: existe un costo real de cambiar
los precios cada período.
b. Rigideces de precios a la Calvo: existe una probabilidad exógena de
que las empresas no puedan reajustar sus precios cada período.

2.11. Modelo de Rotemberg

 Empresas ajustan lentamente sus precios debido a la existencia de


costos de ajuste.
 La empresa i-ésima2 en el período t elegirá un precio tal que minimice
el valor presente de los costos de ajuste esperados, los que se
descuentan con un factor 𝛽:

min 𝐶𝑡 = 𝐸𝑡 ∑ 𝛽 𝜏−𝑡 [(𝑝𝑡 − 𝑝𝑡∗ )2 + 𝜂(𝑝𝜏 𝑝𝜏−1 )2 ]


𝑝𝑡
𝜏=𝑡

30
 Costo del período es suma de distancia respecto al óptimo ( 𝑝𝜏 − 𝑝𝜏∗ )2

y de cambio de precios (𝑝𝜏 − 𝑝𝜏−1 )2 . Además 𝜂 representa el costo


relativo entre realizar ajustes de precios versus estar fuera del equilibrio.

Supuesto clave: comportamiento del precio óptimo 𝒑∗𝒕

𝑝𝑡∗ = 𝑝𝑡− + 𝜙(𝑌𝑡 − 𝑌̅𝑡 ) + 𝜐𝑡


Donde 𝜐𝑡 ~𝑁(0, 𝜎2𝜐 ). Sustituyendo la ecuación de precio óptimo sobre la
CPO, tenemos:

𝜋𝑡 = 𝜆(𝑌𝑡 − 𝑌̅𝑡 ) + 𝛽𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 + 𝜖𝑡

Donde 𝜆 = 𝜙⁄𝜂 𝑦 𝜖𝑡 = 𝜐𝑡⁄𝜂

Principal debilidad:

Supuesto poco realista de agregación. No todas las empresas cambian su nivel de


precios al mismo tiempo, de manera que mirar a una empresa en particular y
suponer que la evolución de sus precios corresponde a la evolución de los precios
agregados es un supuesto muy fuerte.

2.12. Modelo de Calvo

 Estándar en modelos teóricos con rigideces de precios, pues resuelve


problemas de agregación y permite ser incorporado en modelos de
equilibrio general.
 Las empresas fijan sus precios y ellos permanecen fijos hasta que
reciben una señal para cambiarlos.
 El proceso de llegada de esta señal es Poisson, con una probabilidad
𝜓.
 En cada período t habrá algunas firmas cambiando sus precios, 𝜓 , y
otra fracción que sigue con ellos fijos, 1−𝜓.

31
 Los precios, por lo tanto, serán “traslapados”, es decir, las empresas
cambian sus precios en períodos distintos.
 El problema de la firma i-ésima a la que le corresponde cambiar de
precio en t es escoger el precio 𝑝𝑖𝑡 . Este precio puede cambiar el
siguiente período con probabilidad 𝜓.
 En el modelo de Calvo, esta probabilidad es exógena.
 En el período t el precio óptimo para la firma es 𝑝𝑡∗ , igual que para todas
las firmas.
 Asumiendo una función de pérdida cuadrática, el problema de la firma
es:

min 𝐶𝑡 = 𝐸𝑡 (∑[(1 − 𝜓)𝛽]𝜏−𝑡 (𝑝𝑖,𝑡 − 𝑝𝑡∗ )2 )


𝑝𝑖,𝑡
𝜏=0
 𝑝𝑖,𝑡 es el precio que fija la firma i en el período t, 𝑝𝑡∗ es el nivel de precios
óptimo agregado en el período 𝜏.

Si se asume:

𝑝𝑡∗ = 𝑝𝑡 + 𝜙(𝑌𝑡 − 𝑌̅𝑡 ) + 𝜗𝑡


La curva de Phillips neo keynesiana en este modelo es:

𝑝𝑡 𝜋= 𝑝=𝑡−1𝜆(+(𝑌𝜆((𝑌 ̅𝑡 ) + β(𝐸𝑡 (𝜋𝑡+1 −


𝑡 −𝑡𝑌̅−)𝑌+
𝑡 𝛽𝐸 𝜋
𝑡 +𝜖
𝑡 𝑡+1 𝑡

Donde:

𝜙𝜓(1 − (1 − 𝜓)𝛽)
𝜆=
(1 − 𝜓)

32
𝜓(1 − (1 − 𝜓)𝛽)𝜗𝑡
𝜖𝑡 =
(1 − 𝜓)

Mientras 𝜓 → 1, más vertical es la Curva de Phillips.

Debilidades:

 El modelo no presenta inercia inflacionaria. Se puede introducir


componente inercial, pero, obviamente, es más compleja la solución.
 La optimización no está en la fuente de la rigidez.

2.13. CGG (1999)


Se hacen importantes inferencias sobre política monetaria utilizando un
modelo pequeño (3 ecuaciones):

𝑋𝑡 = 𝐸𝑡 𝑥𝑡+1 − 𝜓(𝑖𝑡 − 𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 ) + 𝑔𝑡 (15)

𝜋𝑡 = 𝛽𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 + 𝜆𝑋𝑡 + 𝑈𝑡 (16)

1
𝑖𝑡 = 𝛾𝜋 𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 + 𝑔𝑡 (17)
𝜓

El modelo se completa con los procesos AR (1) para los choques de


demanda y de oferta:

𝑔𝑡 = 𝜇𝑔𝑡−1 + 𝑔
̂𝑡 (18)

̂𝑡
𝑈𝑡 = 𝜌𝑈𝑡−1 + 𝑈 (19)

̂𝑡 ~𝑁(0, 𝜎𝑢2 ).
Donde 𝑔̂𝑡 ~𝑁(0, 𝜎𝑔2 ) 𝑦 𝑈

 La ecuación 15 es la demanda agregada, donde 𝑋𝑡 es la brecha de


producto, 𝑖𝑡 la tasa de interés nominal y 𝜋𝑡 la inflación. Además 𝑔𝑡 es un
choque de demanda con un proceso AR(1).
 La ecuación 16 es la ecuación de Oferta Agregada o Curva de Phillips.
Note que ahora hay una relación positiva entre precios y nivel de
actividad (OA con pendiente positiva).

33
 La ecuación 17 es la regla de Taylor obtenida mediante discreción.

Donde 𝛾 (1−𝜌)𝜆 (se cumple el principio de Taylor).


𝑡=1+
𝜌𝜓𝛼

2.14. Regla de Taylor óptima


La CPO obtenida es:

𝜆
𝑋𝑡 = − 𝜋𝑡 (20)
𝛼

“The central bank pursues a “lean against the wind” policy”

Mientras que la “solución” de la brecha de producto y de la inflación es:

𝑋𝑡=−𝜆𝑞𝑢𝑡 (21)

𝜋𝑡=𝛼𝑞𝑢𝑡 (22)

La ecuación 20 se introduce en la DA y se despeja para la tasa de interés


nominal con el fin de obtener la Regla de Taylor óptima.

(23)
𝑖𝑡=𝛾 𝐸 𝜋 1
𝑡 𝑡 𝑡+1 +𝜓𝑔𝑡

34
a) Regla de Taylor óptima Choque de oferta

b) Regla de Taylor óptima Choque de demanda

35
2.15. Regla de Taylor óptima
La ecuación 23 es obtenida mediante discreción. En el papel de referencia
también podemos llegar a obtener resultados mediante:

 Compromiso con regla simple (restringida), donde 𝛾𝜋𝐶 > 𝛾𝜋


 Compromiso sin restricción.

III. Preguntas tipo


1. Con relación a las teorías del ciclo económico, señale la proposición
falsa:
a. Los costos de menú pueden generar rigideces en el nivel de precios
independientemente si éstos fuesen grandes o pequeños.
b. Acorde con la teoría de información imperfecta, los productores
conocen el origen de un incremento de los precios de sus productos de
una manera indirecta por lo que aumentarán su nivel de producción.
c. De acuerdo con el enfoque impulso-propagación, el ciclo económico no
presenta una característica determinística, sino que responde a
choques aleatorios que generan respuestas cíclicas en la economía.
d. La explicación de los mecanismos de propagación de las fluctuaciones
cíclicas como consecuencia de un choque, no muestran consenso en la
literatura económica.
e. Ninguna de las anteriores
2. En teoría, un aumento en la productividad:
a. Desplaza la curva de oferta hacia arriba, pero no tiene efecto sobre la
curva de demanda agregada.
b. Desplaza la curva de oferta agregada hacia arriba y la curva de
demanda agregada hacia la izquierda.
c. Desplaza la curva de oferta hacia arriba y la curva de demandas hacia
la derecha.
d. Desplaza la curva de oferta hacia abajo y puede cambiar la curva de
demanda agregada en cualquier dirección.
e. Ninguna de las anteriores

36
3. La principal conclusión de la Teoría de los Ciclos Económicos Reales
es que:
a. El ciclo económico responde principalmente a perturbaciones
monetarias y consecuentemente estas se deberían reducir.
b. Son las rigideces reales las que provocan el ciclo económico.
c. La política monetaria es contra-cíclica siempre y cuando no existan
rigideces reales.
d. En el largo plazo la tendencia del producto puede ser afectada por los
choques monetarios.
e. Ninguna de las anteriores
4. En un contexto de expectativas racionales:
a. Sólo las acciones de política monetaria no anticipadas tienen
efectos reales.
b. Sólo las acciones de política monetaria anticipadas tienen efectos
reales.
c. Las acciones de política monetaria anticipadas pueden tener efectos
reales si los precios son rígidos (“sticky prices”).
d. La política monetaria es siempre eficaz para alterar variables reales,
dado que la curva de Phillips es vertical.

Condicional en un choque de oferta agregada y si el Banco Central guía su


política monetaria utilizando una regla de Taylor, del siguiente tipo:

i𝒓 = 𝑟𝑡𝑛 + 𝜙𝜋 𝐸𝑡 𝜋𝑡+1

5. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera?


a. Una correlación negativa entre los movimientos de la inflación y la tasa
de interés.
b. Una correlación positiva entre los movimientos de la inflación y la
tasa de interés.
c. Ninguna correlación entre los movimientos de la inflación y la tasa
nominal de interés.
d. Una correlación positiva entre la brecha producto y la tasa de inflación.

37
e. Ninguna de las anteriores.
6. De acuerdo con la Teoría de Ciclos Económicos Reales, ¿cuál de las
siguientes afirmaciones es verdadera?
a. La actividad económica aumenta en respuesta a una reducción de la
tasa de interés que controla el banco central.
b. Los choques de productividad no son importantes en la determinación
de la tasa de interés real.
c. No es óptimo que el gobierno busque aumentar el producto en una
recesión utilizando política fiscal o monetaria.
d. Ninguna de las anteriores.
e. Todas.
7. El principio de Taylor implica que:
a. El Banco Central debe igualar la tasa de interés a la tasa natural de
interés.
b. El Banco Central debe subir su tasa de interés en mayor
proporción que el aumento de las expectativas de inflación.
c. El Banco Central debe usar una regla de política monetaria.
d. El instrumento de política monetaria del Banco Central debe ser la tasa
de interés.
e. Ninguna de las anteriores.
8. De acuerdo con la Nueva Macroeconomía Clásica:
a. La curva de oferta agregada es siempre vertical.
b. La curva de oferta agregada tiene pendiente positiva debido a que los
agentes cometen errores frecuentes en sus decisiones de consumo y
trabajo.
c. La curva de oferta agregada tiene pendiente positiva si los agentes
no poseen toda la información necesaria para tomar las decisiones
correctas.
d. La curva de oferta agregada tiene pendiente positiva debido a rigideces
nominales en el mercado de trabajo.
e. Un cambio no anticipado en la oferta monetaria no afectará en producto.

38
9. De los siguientes postulados:
I. El producto eficiente es aquél nivel de actividad económica consistente
con un equilibrio de precios flexibles.
II. La tasa natural de desempleo depende del nivel de inflación de largo
plazo de la economía.
III. La tasa de referencia de la política monetaria sirve de señal para la
determinación de la tasa de interés del mercado interbancario.

Son verdaderos:

a. I y II.
b. II y III.
c. Sólo I.
d. Sólo III.
e. Ninguno es verdadero.
10. En la teoría del Ciclo Económico Real, las siguientes afirmaciones son
ciertas, EXCEPTO:
a. La causa principal del ciclo económico son los choques tecnológicos.
b. La explicación de las fluctuaciones en el empleo supone que los
agentes poseen una gran voluntad para sustituir trabajo por ocio entre
períodos ante pequeños incrementos salariales.
c. La alta correlación entre los movimientos de la oferta monetaria y
las fluctuaciones del producto implica que los cambios en el dinero
explican el ciclo económico.
d. Los choques tecnológicos son medidos a través del Residuo de Solow
e. Los choques nominales de demanda no causan el ciclo económico.
11. Cuál de los siguientes movimientos causarían un aumento en el nivel
natural de desempleo:
a. Un mayor margen sobre los costos laborales.
b. Una mayor sensibilidad de los salarios a cambios en el desempleo.
c. Una mayor inflación esperada.
d. Una mayor inflación actual.

39
e. Ninguna de las anteriores
12. Señale la afirmación incorrecta en la Nueva Teoría Keynesiana del ciclo
económico:
a. No se cumple la neutralidad del dinero
b. Los choques nominales de demanda son una causa el ciclo económico.
c. No se cumplen los mecanismos walrasianos de equilibrio en el mercado
laboral.
d. Los costos de menú aun siendo pequeños pueden explicar las
fluctuaciones del producto y el empleo.
e. Las rigideces nominales y reales no son consistentes con el
comportamiento de agentes racionales y optimizadores.
13. La diferencia fundamental entre las reglas y la discrecionalidad de la
política monetaria es que:
a. Las reglas exigen un compromiso de que la meta fijada para su variable
objetivo se cumpla, aún cuando haya fuertes presiones inflacionarias.
La discrecionalidad permitiría modificar la variable objetivo para reducir
la presión inflacionaria.
b. La discrecionalidad puede llevar a que las expectativas de inflación
sean mayores que en el caso de una regla.
c. La regla debe aplicarse sobre una variable que tenga una relación
estable y predecible con la inflación. La discrecionalidad no
necesariamente, pudiéndose combinar varias variables de política.
d. La discrecionalidad es menos transparente que la regla.
e. Todos los anteriores.
14. Ante un incremento en el nivel del producto corriente, por encima del
nivel del producto potencial, debido a un impulso fiscal; la regla de
Taylor sugeriría:
a. Una reducción de la tasa de interés de corto plazo, proporcional al
desvío del producto.
b. Un incremento de la tasa de interés de corto plazo, proporcional al
desvío del producto.

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c. Mantener inalterada la tasa de interés debido a que no hay ningún
impulso monetario.
d. Aumentar la oferta de dinero para viabilizar las transacciones del mayor
nivel de producto.
e. Ninguna de las anteriores.
15. Respecto a la definición de la tasa natural de interés, es falso que:
a. Es la tasa que permite que el producto potencial igual al producto
corriente.
b. Es la tasa de interés que controla el banco central.
c. Evita que existan presiones de demanda.
d. Es consistente una tasa de inflación similar a la meta del Banco Central.
e. Todas las anteriores.
16. Sobre el supuesto de expectativas racionales:
a. Los agentes nunca se equivocan por que utilizan de manera eficiente
toda
b. Los agentes nunca se equivocan por que utilizan de manera eficiente
toda la información disponible.
c. Aún utilizando toda la información relevante, se pueden equivocar.
d. Aún utilizando eficientemente toda la información disponible, se
pueden equivocar, más sus errores no son sistemáticos.
e. N. A.

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