4.

MODELOS DE RIESGO Y
RENDIMIENTO

4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

Ingredientes para un buen modelo riesgo-rendimiento:

™ Tener una medida universal del riesgo.

™ Especificar qué tipos de riesgos están premiados y
cuáles no.
™ Estandarizar las medidas del riesgo para poder
analizarlos y compararlos.
™ Trasformar la medida del riesgo en rendimiento
esperado

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 4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

Modelos generales de riesgo y rendimiento:

™ Capital Asset Pricing Model (CAPM)

™ Arbitrage Pricing Model (APM)

4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

Capital Asset Pricing Model (CAPM):

Es el estándar contra el cual otros modelos de riesgo y

rendimiento son medidos.
Está construido en la premisa de que la varianza de los
rendimientos es la medida apropiada del riesgo, pero
solo la parte de la varianza no diversificable es
premiada.
El modelo mide la varianza no diversificable y relaciona
el rendimiento esperado con esta medida del riesgo.

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 4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

Capital Asset Pricing Model (CAPM):

En el CAPM, las inversiones son medidas en dos

dimensiones: el rendimiento esperado y el riesgo.
La varianza en cualquier inversión mide la disparidad
entre los rendimientos actuales y esperados.
En el mundo real, los inversionistas constantemente
consideran otras dimensiones del riesgo y del
rendimiento más allá de la media y la varianza a la hora
de tomar decisiones.

4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

Capital Asset Pricing Model (CAPM):

Un inversionista podrá aceptar una inversión con

varianza mayor porque ofrece una mayor probabilidad
de rendimientos extraordinarios.

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 4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

¿Qué parte del riesgo es premiada?

Aunque el CAPM define a la varianza como el riesgo, no

toda la varianza es premiada por los mercados
financieros con mayores rendimientos. El CAPM está
construido sobre la base de que parte del riesgo en
cualquier activo individual puede ser eliminada a través
de la diversificación entre un gran número y tipos de
activos como acciones, bonos, bienes raíces y otros
activos reales.

4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

Diversificación:

Se puede definir como el proceso de múltiples

inversiones en un portafolio, ya sea entre la misma clase
de activos o a través de diferentes clases de activos, con
el objeto de maximizar la relación riesgo-rendimiento.
El riesgo no diversificable afecta a todas las inversiones,
aunque el grado de impacto varía entre cada una.
El mantener un portafolio diversificado no proveerá
protección alguna contra este tipo de riesgo.

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 4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

La beta (β):

Como la covarianza del portafolio del mercado consigo

mismo es la varianza del mercado, las covarianzas de
activos individuales con el portafolio del mercado se
pueden estandarizar dividiéndolas entre la varianza del
mercado.
cov am
βa =
σ m2

4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

La beta (β):

La beta del portafolio del mercado es de 1.0, dado que

como se había mencionado anteriormente, la covarianza
del mercado consigo misma es la varianza del mercado.
Los activos que son más riesgosos que el promedio,
tendrán betas mayores que 1.0, y activos menos
riesgosos que el promedio tendrán betas menores que
1.0. El activo libre de riesgo tendrá una beta de cero.

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 4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

El rendimiento esperado del activo:

Está relacionado linealmente a la beta del activo, y se

puede expresar como una función de la tasa de interés
libre de riesgo y la beta.

(
E(ra ) = r f + β a E(rm ) − r f )

4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

El rendimiento esperado del activo:

Todos los inversionistas colocan su riqueza entre dos

activos (un activo sin riesgo y el portafolio del mercado
con todos los activos riesgosos), mantenidos en
proporción con su valor de mercado.
El riesgo de cualquier activo será medido por cuánto
riesgo adiciona al portafolio del mercado.
El rendimiento esperado de un activo está linealmente
relacionado a su beta.

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 4. Modelos de Riesgo y Rendimiento

El rendimiento esperado del activo:

Por ejemplo, calcular el rendimiento esperado de una

acción si el rendimiento esperado del mercado es del
14.85%, la tasa de interés libre de riesgo es del 7.25% y la
beta de la acción es de 1.183.

E(ra ) = .0725 + 1.183(.1485 − .0725) = .1624 = 16.24%

5. COSTO DEL CAPITAL

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 5. Costo del Capital

Weighted Average Cost of Capital (WACC):

El costo del capital de una firma o un proyecto será el

promedio ponderado de los costos de fondeo (incluida
la deuda y las acciones) de la misma.

WACC = 
D   E r
rd (1 − t ) +  e
 D+ E  D+ E

5. Costo del Capital

Weighted Average Cost of Capital (WACC):

Donde D es la deuda con costo, E es la aportación de los

accionistas, t es la tasa de impuestos, rd es el costo de la
deuda y re es el rendimiento exigido por los accionistas.