APALANCAMIENTO FINANCIERO

Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversión. Esta deuda genera
un coste financiero (intereses), pero si la inversión genera un ingreso mayor a los
intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa.

• El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda

preferentemente que a capital común de accionistas para financiar su empresa.
• Es el uso potencial de costos financieros fijos para magnificar los efectos de los
cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por
acción de la empresa.
• Estos costos financieros fijos son los intereses de la deuda y los dividendos de las
acciones preferentes

CAPITAL DE
FINANCIAMIENTO INTERES
RIESGOS

el financiamiento Los riesgos de los accionistas

proveniente de
accionistas es más caro en
el largo plazo que el
proveniente de deuda a
largo plazo.
Por el lado del interés
sobre rendimiento/dividendos es
que paga la empresa a
mayor que el que pone dinero en
quien otorgo el
préstamo/deuda, ya que un
préstamo deduce una
accionista es el ultimo que cobra
parte de impuestos.
si de cobrar se trata.

Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y los
80.000 restantes se financian mediante hipoteca. Al año, se vende la vivienda en
150.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando de intereses 3.000 euros. Si se
hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad
hubiera sido del 50% -se obtienen 50.000 euros de beneficio- (incremento del valor
del activo), pero al financiar 80.000 euros, a los 20.000 aportados se le obtienen
47.000 euros (150.000 - 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una
rentabilidad de más del 200%. Y quedan otros 80.000 euros para otras inversiones.

Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversión con fondos propios, el
beneficio que se recibe en función de lo invertido es mayor (siempre que el activo
genere más intereses que el costo de financiarse con fondos externos)
 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF)

Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por acción ante una variación
en el UAII. Sus siglas en inglés son DFL (Degree of Financial Leverage).

GAF a UAII de X unidades monetarias:

ENFOQUE DE MILLER Y MODIGLIANI

• Proposicion I de M&M. Explica que el valor de la empresa solo dependera de la

capacidad generadora de renta de sus activos sin importar en absoluto de
donde han emanado los recursos financieros que los han financiado; es decir,
 tanto el valor total de mercado de una empresa como su costo de capital son
independientes de su estructura financiera, por tanto, la política de
endeudamiento de la empresa no tiene ningun efecto sobre los accionistas
(Brealey y Myers, 1993).
• Proposicion II de M&M. Explica que la rentabilidad esperada de las acciones
ordinarias de una empresa endeudada crece equitativamente a su grado de
endeudamiento; es decir, el rendimiento probable que los accionistas esperan
obtener de las acciones de una empresa que pertenece a una determinada
clase, es funcion lineal de la razon de endeudamiento (Brealey y Myers, 1993).

• Proposicion III de M&M. Explica que la tasa de retorno de un proyecto de

inversion ha de ser completamente independiente a la forma como se financie
la empresa, y debe al menos ser igual a la tasa de capitalizacion que el mercado
aplica a empresas sin apalancamiento y que pertenece a la misma clase de
riesgo de la empresa inversora; es decir, la tasa de retorno requerida en la
evaluacion de inversiones es independiente de la forma en que cada empresa
este financiada (Fernandez, 2003).

• La teoría de M&M senala como la desgravacion fiscal tiene un valor de mercado

que afecta a la estructura del capital de la empresa aumentando el valor de la
misma. En cuyo caso el apalancamiento financiero afectara al valor de la
empresa y al costo del capital medio ponderado. La teoría de M&M ha sido la
teoría ancla para el desarrollo de una gran cantidad de trabajos que tratan el
tema relacionado a la estructura de capital, la cual ha recibido comentarios
positivos y negativos, y a la fecha no ha sido capaz de explicar en forma total el
comportamiento del valor de la empresa, la rentabilidad de las acciones de la
empresa y la tasa de retorno de un proyecto de inversion