Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
I. INTRODUCCIÓN ___________________________________________________ 3
1
RESUMEN EJECUTIVO
1Es de mencionar que, para el estudio de Honduras se utilizó en la Tasa de Política Monetaria, ya que otros trabajos utilizan
tasas de interés de corto plazo.
2 PIB, inflación y tipo de cambio nominal.
3 Porcentaje que divide las remesas familiares entre alto y bajo crecimiento; para el caso de Honduras la mediana fue 8.6%,
período 2005-2017.
2
I. INTRODUCCIÓN
Sin embargo, conviene mencionar que las remesas pueden causar una reducción
considerable en la disponibilidad de mano de obra, principalmente en las zonas
rurales, provocando serias dificultades al momento de realizar las labores de
recolección de los productos agrícolas (Amuedo y Pozo, 2006).
4 Consideradas transferencias corrientes enviadas en dinero por los migrantes empleados y residentes en otra economía a
sus familiares en su país de origen.
5 La relación de las remesas familiares y la política monetaria también involucra la inflación, el tipo de cambio y los
3
bienes y servicios y estimulando la producción nacional; de igual forma, pueden
afectar la inversión, ya que según estudio realizado por Durand (1996), los hogares
además de orientar parte de las remesas al ahorro, también usan un porcentaje de
estos a la creación, mantenimiento o ampliación de microempresas, produciendo a
la larga un efecto importante sobre el crecimiento económico de los países.
Los flujos de remesas para América Latina y el Caribe son un componente muy
importante en algunos países, llegando a representar hasta 25.0% del PIB. A
mediados de los 80’s7 el área recibió cerca de 10.0% del total de remesas en el
mundo; mientras, en los primeros años del siglo XXI8 dicha proporción se
incrementó hasta 17.0%. Asimismo, se observa un aumento en los niveles de
remesas a esta región, pasando de US$30,000 millones en 2003 a US$70,3699
millones en 2016. Según Martínez (2008), el crecimiento no es igual en todos los
países, de hecho, más de 60.0% del total de remesas que ingresa a la región, se
concentra en México, Colombia y Brasil; y 20.0% en Guatemala, El Salvador,
Honduras y República Dominicana. Finalmente, según fuente del Banco Mundial
(BM), para 2017, el monto de remesas fue de US$75,052 millones.
Gráfico 1
Remesas Familiares y Producto Interno Bruto (PIB) Honduras, Valores Corrientes en US$, Serie
Original.
Período trimestral 2005-2017
Variación Interanual Porcentual
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
-10.0
-20.0
7 http://journals.openedition.org/polis/2389,
8 https://latinamericahoy.files.wordpress.com/2015/02/fomin-remesas-a-america-latina-y-el-caribe-2013.pdf
9 https://www.thedialogue.org/wp-content/uploads/2018/02/Remesas-a-ALC-2017.pdf.
4
Por otra parte, los ingresos de remesas han llegado a representar hasta 22.8%10
del PIB durante el período 2005-2017 (gráfico 2); evidenciándose un
comportamiento creciente derivado de los eventos negativos originados por el
Huracán Mitch11 que dejaron como resultado una fuerte migración de personas a
otros países en busca de mejores oportunidades, siendo su principal destino los
EUA12, seguido de Canadá, España y algunos países de Latinoamérica.
Gráfico 2
Remesas Familiares como Proporción del Producto Interno Bruto (PIB) Honduras, Valores
Corrientes en US$, Serie Original.
Período trimestral 2005-2017
Porcentaje
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
50 .0
40 .0
30 .0
Remesas Familiares US$
20 .0
10 .0
0.0
-5 .0 -4.0 -3 .0 -2.0 -1 .0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0
-10.0
-20.0
PIB Estados Unidos de América US$
Fuente: Banco Central de Honduras, Economic Research-Federal Reserve Bank of St. Louis,
elaboración propia.
10 Año 2006.
11 http://www.fosdeh.com/wp-content/uploads/2017/02/Deportados-2017-Honduras.pdf;
https://publications.iadb.org/bitstream/handle/11319/440/Remesas%20de%20inmigrantes.pdf?sequence=2&isAllowed=y
12 Después de 1998 los hondureños pudieron aplicar en los EUA a un estatus de protección temporal (TPS, por sus siglas en
inglés); el TPS es un permiso especial que da la Secretaría de Seguridad Nacional de EE. UU a determinados países. Estos
países normalmente padecen de condiciones peligrosas que podrían impedir a un ciudadano de una nación volver sano y
salvo a su hogar, o por desastres naturales ocurridos en esos países u otras condiciones excepcionales.
5
Por otra parte, según resultados obtenidos de la última encuesta semestral de
remesas familiares (enero 2018)13, las ocupaciones por las que más optan los
inmigrantes hondureños son: servicios, construcción, comercio, industria,
agricultura y otros trabajos como amas de casa. Es de resaltar que, de acuerdo a
dicha encuesta, el destino de las remesas recibidas en Honduras está orientado de
la forma siguiente: 90.6% para cubrir necesidades básicas o de consumo corriente
(manutención, medicinas y servicios médicos, educación, negocios propios) y 9.4%
para inversión en la compra o mejora de activos fijos de su propiedad o de sus
familiares.
Otro punto a destacar, es cómo estos flujos provenientes de remesas han incidido
en la cuenta corriente de la balanza de pagos del país y en parte a una mayor
colocación de Letras del Banco Central de Honduras (LBCH); incidiendo en lo
primero, por la forma en que éstas se clasifican principalmente como
transferencias corrientes, siendo un recurso importante para el financiamiento
externo, representando la segunda fuente más importante de divisas después de
las exportaciones (gráfico 4), ayudando a fortalecer las reservas internacionales
(gráfico 5) y la estabilidad del tipo de cambio.
2,500.0
2,000.0
1,500.0
1,000.0
500.0
0.0
13 http://www.bch.hn/download/remesas_familiares/remesas_familiares_012018.pdf
14 El TPS fue extendido hasta el 5 de enero de 2020 (https://www.uscis.gov/es/tps-honduras).
6
Gráfico 5
Remesas Familiares, Reservas Internacionales Netas (RIN) y Letras del Banco Central
de Honduras (LBCH)
Período trimestral 2005-2017
Variación Interanual Porcentual
40.0
150.0
30.0
Remesas Familiares y RIN
100.0
20.0
LBCH
50.0
10.0
0.0
0.0
-50.0
-10.0
-20.0 -100.0
Según Fajnzylber & López (2006), las remesas pueden influir sobre una economía
receptora según el monto y ritmo de los flujos, el tamaño del país que las recibe,
los mecanismos de transmisión y su interacción con la política económica.
De igual forma, las remesas pueden ser una fuente de superávit de la balanza de
pagos y de acumulación de reservas internacionales. Bugamelli y Paterno (2009)
comentan que la relación entre las remesas e inflación puede ser vista desde el
punto de vista de la balanza de pagos y la acumulación de reservas en moneda
extranjera; ellos apuntaron que un fracaso de los bancos centrales para esterilizar
completamente el aumento de las reservas internacionales conduciría a un
incremento de la base monetaria, generando presiones al alza en los precios; por
tanto, según los autores, un alto volumen de remesas generaría presiones
7
inflacionarias en los países en desarrollo. Acosta, et al. (2006), argumentan que
mientras las remesas aumenten el ingreso per cápita, alivien las restricciones
crediticias y compensen los choques negativos en los países receptores, éstas
probablemente ayudarán a reducir la pobreza y la desigualdad del ingreso, además
de fomentar las inversiones locales y el crecimiento económico.
Cáceres y Saca (2006) concluyeron para El Salvador (período 1995-2004) que los
flujos considerables de remesas bajo tipo de cambio fijo tienen efectos adversos en
el corto plazo, debido a una apreciación del tipo de cambio real, el aumento en los
precios al consumidor, la tasa de interés y el volumen de las importaciones;
adicionalmente, disminuye la actividad económica y la oferta monetaria, llevando
a las autoridades a ejercer políticas más contundentes, coherentes con el régimen
de dolarización que garantice que al menos una parte de las remesas se usen en
proyectos productivos. Amuedo-Dorantes & Pozo (2004) y Vargas-Silva (2008),
argumentaron que las remesas también pueden apreciar la moneda del país
receptor, afectando la competitividad del sector transable. Según Nisar y Tufail
(2013), dado el carácter inflacionario de las remesas se hace necesario que el
gobierno canalice tales flujos hacia la inversión productiva, brindando atractivas
oportunidades de inversión, alentando el uso de estas divisas para éste fin en lugar
de sólo consumo, o impulsando de igual forma el ahorro, para de esta manera evitar
aumentos en la inflación derivada del incremento de la demanda.
Modelos Econométricos:
1. Modelo Lineal:
Como primer punto definimos las IRF en el tiempo (𝑡 + 𝑠), originado de un shock
en 𝑑𝑖 de la siguiente forma:
𝜕𝑦𝑡+𝑠
𝐼𝑅𝐹(𝑡, 𝑠, 𝑑𝑖 ) = = 𝐸(𝑦𝑡+𝑠 /𝛿𝑡 = 𝑑𝑖 𝑋𝑡 ) − 𝐸(𝑦𝑡+𝑠 /𝛿𝑡 = 0; 𝑋𝑡 ) …… (1)
𝜕𝛿𝑡
16 Jordá (2005), “El modelo VAR y sus principales problemas” de María de la Paz Guzmán y Pascual García Alba; Impulse
Response Estimation By Smooth Local Projections de Regis Barnichony & Christian Brownlees.
17 Es el número de observaciones a utilizar.
18 Numero de horizontes de las variables hacia adelante t+1.
9
Derivado de lo antes descrito, se origina el modelo lineal19 utilizado, compuesto por
un multiplicador dinámico 𝑦𝑡+ℎ 20 y una serie de variables de impulso con fecha 𝑡,
incluidas entre éstas la TPM, seguido de un conjunto de variables de control
externas, representadas de la forma siguiente:
𝑦𝑡+ℎ = 𝛼ℎ + 𝛽ℎ 𝑇𝑃𝑀𝑡 + 𝛾ℎ′ ∑𝑞𝑖=1 𝑋𝑡−𝑖 + 𝛿ℎ′ ∑𝑞𝑖=1 𝑍𝑡−𝑖 + 𝜀𝑡+ℎ …………… (4)
2. Modelo No Lineal:
Es de mencionar que el modelo previo nos permite analizar los shocks de la TPM
sobre las variables importantes de la economía nacional (variables locales): PIB21,
inflación (IPC)22 y el Tipo de Cambio Nominal (TCN)23; no obstante, bajo el modelo
no lineal al cual se hará referencia, se permitirá estudiar el proceso de transmisión
de la política monetaria sobre las variables antes mencionadas bajo dos regímenes
dinámicos de flujos recibidos de remesas familiares, generándose el proceso de la
manera siguiente:
𝑦𝑡+ℎ = 𝐼𝑡−1 [𝛼ℎ𝐼 + 𝛽ℎ𝐼 𝑇𝑃𝑀𝑡 + (𝛾ℎ𝐼 )′ ∑𝑞𝑖=1 𝑋𝑡−𝑖 ] + (1 − 𝐼𝑡−1 )[𝛼ℎ𝐼𝐼 + 𝛽ℎ𝐼𝐼 𝑇𝑃𝑀𝑡 +
(𝛾ℎ𝐼𝐼 )′ ∑𝑞𝑖=1 𝑋𝑡−𝑖 ] + 𝛿ℎ′ ∑𝑞𝑖=1 𝑍𝑡−𝑖 + 𝜀𝑡+ℎ ……………………………… (5)
Siendo los parámetros 𝛽ℎ𝐼 (𝑟é𝑔𝑖𝑚𝑒𝑛 𝐼) 𝑦 𝛽ℎ𝐼𝐼 (régimen II), los que reflejan los
impactos de la política monetaria sobre las variables endógenas bajo escenarios
con altos y bajos flujos de remesas, respectivamente, basado en el valor crítico de
la mediana 𝜏. Mientras más alta es la mediana, más fuerte es el impacto de las
entradas de remesas y por ende, mayor es la diferencia de los coeficientes ℎ
obtenidos por cada régimen.
19 Jordá (2005).
20 Se coloca 𝑡 + ℎ, ya que 𝑠 = 0,1,2, … , ℎ.
21 http://www.bch.hn/sector_real.php
22 http://www.bch.hn/indice_precios_pub.php
23 http://www.bch.hn/tipo_de_cambiom.php
24 Mediana de crecimiento de las remesas familiares durante el período 2000-2017.
10
Datos utilizados:
La información para este trabajo utiliza principalmente las variables locales
mencionadas previamente, agregándole también las Remesas Familiares25; el PIB
de los EUA26 y el índice de precios de los alimentos de la FAO27. A cada variable
(principalmente las locales) se le realizaron diferentes pruebas estadísticas (Anexo
1) con el propósito de verificar su orden de integración28; posteriormente todas
fueron expresadas en logaritmo natural.
V. RESULTADOS OBTENIDOS
Modelo Lineal:
A continuación, se muestra el comportamiento para cada variable endógena frente
a un shock de la política monetaria en función de varios horizontes “h” (Anexo 2)
con bandas de confianza de 90% (gráfico 6), mostrando que ante un aumento de un
punto porcentual en la tasa de crecimiento de la política monetaria conduce a una
desaceleración en el crecimiento de los precios internos (p) ocasionando una
máxima caída en el quinto trimestre transcurrido luego de la medida; en tanto, la
producción (pibh) de igual forma, comienza a caer teniendo el nivel más bajo en el
tercer trimestre. Por su parte, el tipo de cambio (tcn) muestra una apreciación
respecto al dólar, siendo más marcada en el onceavo trimestre; resultados
consistentes con la teoría económica y evidencia de trabajos realizados para
economías en desarrollo.
25 http://www.bch.hn/balanza_pagoshon.php
26https://fred.stlouisfed.org/series/GDPC1/?utm_source=fred-glance-widget&utm_medium=widget&utm_campaign=fred-
glance-widget.
27 http://www.fao.org/worldfoodsituation/foodpricesindex/en/
28 Dickey y Fuller (1981) y Phillips y Perrón (1986).
11
Partiendo de éstos resultados, analizaremos los efectos que puedan tener las
remesas sobre el actuar de la política monetaria (Ver Anexo 3 con modelo VAR,
resaltando las diferencias entre las bandas de confianza con el gráfico 6).
Modelo No Lineal:
Para el análisis no lineal, el cual incluye el efecto de las remesas familiares en el
canal de transmisión de la política monetaria, primero se encontró que la mediana
(𝜏) del crecimiento interanual de las remesas fue 8.6% para el período 2005-2017.
En el gráfico 7 se resaltan (sombreado) los períodos en los cuales el crecimiento de
las remesas se encontró por encima de la mediana de la tasa de crecimiento.
Seguidamente, se procedió a realizar la clasificación por regímenes29, así: I
(dummy = 0), con porcentajes de crecimiento de remesas por debajo de la mediana
y II (dummy = 1), con variaciones por encima de la mediana antes mencionada,
estimándose las IRF30 para cada régimen.
Gráfico 7
Remesas Familiares - Tasa Media de Crecimiento
Período trimestral 2005-2017
Variación Interanual Porcentual
50.0
40.0
30.0
20.0
𝜏= %
10.0
0.0
-10.0
-20.0
Cuadro 1
Función Impulso Respuesta (IRF) Acumulado por Modelo
Inflación Producto Interno Bruto (PIB) Tipo de Cambio Nominal
I II I II I II
Modelo Lineal -0.119 -0.098 -0.050
(Bandas de Confianza 90%) (-0.083, -0.160) (-0.051, -0.145) (-0.018, -0.082)
Modelo No Lineal -0.131 -0.063 -0.109 -0.087 -0.082 -0.059
(Bandas de Confianza 90%) ( -0.083, -0.180) (-0.201, 0.075) (-0.053, -0.166) (-0.256, 0.081) (-0.045, -0.118) (-0.216, 0.098)
Fuente: Banco Central de Honduras, elaboración propia.
Nota: "I" nos indica los porcentajes acumulados por debajo de la mediana (8.6%) de crecimiento de las Remesas Familiares; "II" hace
referencia a los porcentajes acumulados por arriba de la mediana antes mencionada.
13
Gráfico 10
Regresiones No Lineales (IRF), Régimen I y II, Impacto TPM sobre Precios, PIB y TCN
Inflación PIB TCN
0.010
tpmII > p tpmI > p tpmII > pibh tpmI > pibh tpmII > tcn tpmI > tcn
0.010
0.010
0.005
0.005
0.000
-0.020 -0.015 -0.010 -0.005 0.000
0.000
-0.010
-0.005
-0.020
-0.010
-0.030
-0.015
5 10 15 5 10 15 5 10 15
¿Por qué podría darse un impacto menos efectivo de la TPM en el régimen II? La
economía básicamente reacciona a los cambios que puedan ocurrir en todas las
variables fundamentales, las remesas familiares no pueden quedar excluidas ya
que mayores flujos de éstas implican una mayor liquidez en la economía nacional,
los cuales dinamizan la evolución económica, influyendo en otras variables como la
tasa de interés de largo plazo. Estos recursos provenientes de las remesas amplían
la disponibilidad de fondos para préstamos, contrarrestando, hasta cierto punto,
los incrementos de la TPM; es decir, los incrementos en la liquidez son suficientes
para compensar los efectos causados por movimientos de la TPM.
14
VI. CONCLUSIONES
15
VII. ANEXOS
Anexo 1
Prue ba de Raíz Unitaria
Primera
Variables Nivel
Diferencia
Producto Interno Bruto Real -1.012 -18.484
Tasa de Interés (TPM) -2.598 -6.984
Tipo de Cambio Nominal -0.460 -4.041
Remesas Familiares -0.156 -11.701
Inflación 0.399 -6.559
Nota: Todas las variables en primera diferencia resultaron I(0), es decir estacionarias,
prueba Phillips- Perron.
Anexo 2
Horizontes "h" por variable
H o rizo nte s urptpm lrptpm urpibhtpm lrpibhtpm urtcntpm lrtcntpm
h1 0.001 -0.003 -0.002 -0.008 0.001 0.000
h2 0.000 -0.007 -0.005 -0.015 0.002 -0.001
h3 -0.002 -0.011 -0.009 -0.017 0.003 -0.002
h4 -0.006 -0.015 -0.010 -0.018 0.003 -0.002
h5 -0.009 -0.017 -0.010 -0.016 0.002 -0.003
h6 -0.012 -0.018 -0.007 -0.015 0.001 -0.004
h7 -0.012 -0.017 -0.005 -0.013 -0.001 -0.005
h8 -0.010 -0.016 -0.002 -0.009 -0.002 -0.006
h9 -0.008 -0.012 -0.002 -0.007 -0.003 -0.008
h10 -0.006 -0.010 0.000 -0.006 -0.004 -0.009
h11 -0.005 -0.008 0.001 -0.006 -0.005 -0.010
h12 -0.004 -0.008 0.000 -0.005 -0.006 -0.011
h13 -0.004 -0.009 0.000 -0.006 -0.006 -0.011
h14 -0.001 -0.009 -0.001 -0.005 -0.005 -0.010
Fuente: Banco Central de Honduras, elaboración propia.
Nota: u=uper (superior) y l=lower (inferior)
16
VIII. BIBLIOGRAFÍA
Adenutsi, De. E. and Ahortor R.K. (2008), Remittances, Exchange Rate, and
Monetary Policy in Ghana, West African Journal of Monetary and Economic
Integration, Vol. 8, No 2, 1-42.
Cáceres, L. R., & Saca, N. N. (2006). What do remittances do? Analyzing the
private remittance transmission mechanism in El Salvador (IMF Working
Paper, No. WP/06/250). Washington, DC: IMF. Retrieved from
https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2006/wp06250.pdf.
Chimhowu, A., Piesse, J., and Pinder, C. (2005). “The Socioeconomic Impact
of Remittances on Poverty Reduction,” in Maimbo, S.M. and Ratha, D. (eds).
Remittances Development Impact and Future Prospects, the World Bank,
Washington. 83-103.
Dickey, D.A. and Fuller, 1981, 'Likelihood ratio statistics for autoregressive
time series with a unit root', Econométrica, 49, 1057 - 1072.
17
Fajnzylber, P. and López J. H. (2006): “Close to Home: The Development
Impact of Remittances in Latin America.” The World Bank.
Maldonado René & Hayem María Luisa, “Las Remesas a América Latina y
el Caribe en 2013: Aún Sin Alcanzar Niveles de Pre-Crisis”. Fondo
Multilateral de Inversiones (FOMIN), Miembro del Grupo Banco
Interamericano de Desarrollo (BID).
Maldonado René & Cervantes Jesús, “Las Remesas hacia América Latina y
el Caribe en 2015-2016: Acelerando su Crecimiento”, Centro de Estudios
Monetarios Latinoamericanos (CEMLA), primera edición en español, 2016.
18
Stefoni Carolina, “Migración, Remesas y Desarrollo”. Polis Revista
Latinoamericana, (2011) 1-22.
19