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La durée de l’investissement.
La dépense effective :
Prix d’achat.
Les dépenses amont (étude de faisabilité par exemple).
La variation des BFR :
On appelle Fond de Roulement Permanent la différence entre les capitaux
permanents et les actifs immobilisés :
C’est en fait l’augmentation des besoins financiers à court terme due à
l’accroissement de l’activité.
La valeur de cession : le prix de revente de mon produit.
Définition
Le délai de récupération (DR) est a durée au bout de laquelle la somme des Cash-flows
(recettes futures) devienne égale à la dépense d’investissement.
1° Définition
La Valeur Actuelle Nette est la différence entre les Cash-flows actualisés et les dépenses
d’investissement.
2° Mode de calcul
Où on a :
I = Dépense d’investissement
Fn = Cash flow de la période n
i = taux d’actualisation
n = durée d’investissement
III/ Critère du TIR
1° Définition
Le TIR est le taux d’actualisation qui égalise les Cash-flows actualisés à l’investissement.
2° Mode de calcul
1° Définition
2° Mode de calcul
V/ Application (exemple)
Eléments de calculs A1 A2 A3 A4 A5
Chiffre d’affaire 200 300 400 160
Amortissements
-60 -60 -60 -60
= PI / Duré (= 240/4)
Résultat net
20 50 80 0
= RCAI - Impôts
Capacité
d’AutoFinancement
80 110 140 60
(Cash-flows)
= RN - Amortissements
Quel est le taux d’actualisation qui rend égale la somme des recettes (= somme des CFN =
somme des CAF) et l’investissement initial de 240.
On peut déduire que la VAN est annulée pour un taux située entre 20% et 25%
Au minimum, ce taux est de 20%
Ou bien :
Signification de ce taux : Un TRI de 23% correspond au taux d’intérêt qu’un investisseur est
capable de supporter pour financer son investissement par emprunt. Entre deux projets, nous
retiendrons celui dont le TRI est le plus élevé.
4° Indice de rentabilité
L’indice de rentabilité étant supérieur à 1, le projet est rentable. Entre deux projets, nous
retiendrons celui dont l’indice est le plus élevé.
Ce critère est particulièrement utile pour comparer des projets dont les durées et les montants
sont différents.
Exercice 1
I = 100000
T (durée) = 4ans
Amortissement : linéaire sur 4 ans
Cession de la machine : fin de la troisième année.
Prévision de l’activité : voir tableau
A1 A2 A3
Ventes (Q) 12000 20000 10000
Prix Vente Unitaire 10 12 12
Charges Fixes 11000 16000 12000
Décaissables
Charges Variables 5 5 5
Unitaires
Etudier la rentabilité du projet :
= calculer le Cash-flows et les différents critères.
Opération de trésorerie du projet
Exploitation Hors
Bilan Cash-flows
exploitation
Années
Charges (C)
P RCAI IS Rnet CAF
R
Produits Résultat Impôts sur Résultat net Capacité
It Récupération CND
ou Courant Avant société d’Auto-
Investissement ou CD Charges Non
Chiffre Impôts Financement
Cession Charges Décaissables
d’affaire =P–C Ici = 50% = Rnet + CND
Décaissables = It / T
T : Durée de I
V = 60 000
1 120 000 25000 24000 12000 12000 +37 000
F = 11 000
V=100000
2 240000 25000 99000 49500 49500 + 74500
F=16000
41 500 +
V = 50000 25000 33000 16500 16500
3 120000 30000
35000 F= 12000 25000 10000 5000 5000
+ 71 500
1° Délai de récupération
En A2 :
En 12 mois 74,5
En x mois 63 (100 – 37)
Donc, le délai de récupération est de 1 an et environ 11 mois (un peu plus).
t : Taux = 12%
Années : n FNT = CAF Facteurs à 12% FNT actualisés Total
1(1+t)-n
0 -100 1 -100
1 37 0,893 33,041
143,350
2 74,5 0,797 59, 3765
3 71,5 0,712 50,908
4° Indice de rentabilité
En milliers :
L’indice est supérieur à 1 : Le projet est rentable.
Exemple 2
En milliers
Investissement I : 2000
Durée D : 5 ans
Amortissement : linéaire sur 5 ans
Cession : fin de N+5 à 360
Prévisions
Charges Produits
A1 1500 1900
A2 2800 3600
A3 3400 5400
A4 3000 4120
A5 2800 2800
En A3 :
En 12 mois 1200
En x mois 1000
Le délai de récupération est donc de 3 ans et de 10 mois.
Calcul de la VAN
Années FNT = CAF A 15% FNT actualisés A 20% FNT
actualisés
0 -2000 1(1+t)-n -2000 -2000
1 400 0,87 348 0,83 333
2 600 0,76 453,6 0,69 417
3 1200 0,66 689,6 0,58 694
4 760 0,57 434,72 0,48 347
5 200 0,50 99,4 0,40 80
6 180 0,43 77,75 0,33 60
VAN 203,08 -50
La VAN est positive ( 203,08) le projet est donc rentable.
Calcul du TRI :
Indice de rentabilité :
Le projet est rentable car l’indice est supérieur à 1.