São Paulo, 31 de julho de 2008

RELATÓRIO DE EMPRESAS TABACO

Souza Cruz (CRUZ3) Manutenção

Encerramento da Cobertura

Tese de Investimento: Em linha com as exigências de conformidade do

PREÇO ATUAL: R$ 46,00 setor, anunciamos que estamos encerrando a cobertura da Souza Cruz
PREÇO-ALVO: R$ 50,15 devido a uma mudança no foco da pesquisa no setor de consumo.

Classificação Financeira: Tínhamos uma recomendação de Manuten-

INDICADORES DA COMPANHIA ção para as ações, com um preço-alvo de R$ 49,41 por Unit para o final
Valor de Mercado (R$ milhões)
de 2008. A recomendação e o preço-alvo não são mais aplicáveis, e
15.716
nossa cobertura foi encerrada com as ações registrando o preço de US$
Preço/Valor Patrimonial (07) 9
28.81 no dia 30 de Julho de 2008.
Dívida Líquida/Patrimônio (07) 0
Percentual em Mercado
Descrição da Empresa: A Souza Cruz, grande conglomerado brasileiro,
Máx - Mín. (52 semanas) 57,92 - 32,96 é subsidiária da British American Tobacco – a segunda maior fabricante
Média do Volume Diário* - (R$) 14.882 de cigarros do mundo, com operações em 180 países. A empresa está
* 21 dias no Brasil há mais de 100 anos e tem aproximadamente 210.000 pontos
de vendas no país, com uma participação de mercado de 60,5%. Sua
nova fábrica em Cachoeirinha, Rio Grande do Sul, é considerada a
DADOS FINANCEIROS fábrica de cigarros mais moderna e mais tecnologicamente avançada do
2007 2008 2009E mundo.
Receita 4.878 5.152 5.617
EBITDA 1.558 1.619 1.781
Avaliação e Riscos: Nosso preço-alvo para o final de 2008 tem como
Lucro Líquido
base uma análise FCD, usando uma taxa de desconto de 10,0% e uma
1.012 1.110 1.203
taxa de crescimento terminal de 2,0%. Os riscos incluem: a volatilidade
Margem Líquida 20,7% 21,6% 21,4%
na taxa de câmbio; aumentos futuros na carga tributária dos cigarros;
Preço/Lucro 15,5 14,2 13,1 maior concorrência do mercado informal de cigarros; mudança na políti-
EV/EBITDA 9,8 9,4 8,5 ca de dividendos da empresa e potenciais disputas judiciais da parte de
fumantes.

PERFORMANCE RELATIVA (12 MESES)

140

120

100

80

60
j-07 s-07 n-07 j-08 m-08 m-08 j-08

Souza Cruz Ibovespa

Fontes: Economática e Santander. Exceto quando especificado

diferente, dados em milhões de reais. NS: Não significativo.
 COMUNICADO IMPORTANTE

O presente relatório foi preparado pelo Banco Santander S.A. e destina-se somente para informação de investidores, não constituindo
oferta de compra ou de venda de algum título e valor mobiliário contido neste relatório (i.e., os títulos e valores mobiliários
mencionados aqui ou do mesmo emissor e/ou suas opções, warrants, ou direitos com respeito aos mesmos ou quaisquer interesses
em tais títulos e valores mobiliários). Qualquer decisão de compra ou venda de títulos e valores mobiliários deverá ser baseada em
informações públicas existentes sobre os referidos títulos e, quando apropriado, deve levar em conta o conteúdo dos correspondentes
prospectos arquivados, e a disposição, nas entidades governamentais responsáveis por regular o mercado e a emissão dos
respectivos títulos.

Nós, Alexander Robarts e Marcelo Audi, com relação aos valores mobiliários alvo de análise no presente relatório, declaramos: que as
recomendações refletem única e exclusivamente as nossas opiniões pessoais, e foram elaboradas de forma independente e
autônoma, inclusive em relação à instituição a qual estamos vinculados; que não mantemos vínculo com qualquer pessoa natural que
atue no âmbito das companhias; que não somos titulares, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da companhia
objeto da nossa análise, que representem 5% (cinco por cento) ou mais de nosso patrimônio pessoal, e que não estamos envolvidos
na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; que não recebemos remuneração por serviços
prestados e não apresentamos relações comerciais com qualquer das companhias cujos valores mobiliários foram alvo de análise no
presente relatório, ou pessoa natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo
interesse desta companhia; e que a nossa remuneração ou esquema de compensação do qual sou integrante não está atrelado à
precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos por companhias analisadas no relatório, ou às receitas provenientes dos
negócios e operações financeiras realizadas pela instituição a qual estamos vinculados.

O Santander assim como suas empresas, bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários sob sua
administração declara: que não possui participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social
de quaisquer das companhias cujos valores mobiliários foram alvo de análise no presente relatório, e que está envolvido na aquisição,
alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; que recebe remuneração por serviços prestados ou apresenta
relações comerciais com qualquer das companhias cujos valores mobiliários foram alvo de análise no presente relatório, ou pessoa
natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse desta companhia.

As informações contidas neste relatório foram obtidas de fontes consideradas seguras, muito embora tenham sido tomadas todas as
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