PARTE I – SELECCIÓN DE ALTERNATIVAS Y PREGUNTAS CORTAS (24 PUNTOS)

Seleccione la alternativa correcta encerrándola en un círculo. Conteste la pregunta en el recuadro

correspondiente. Debe indicar correctamente las unidades (por ejemplo $, UF, USD, etc.). Debe
indicar con los decimales señalados. Debe colocar signo porcentaje cuando corresponda.

1. Está evaluando comprar un departamento de UF 2.000 precio de venta. Le exigen un pie inicial
de un 20%. Actualmente tiene un ahorro en un depósito a plazo por vencer de UF 150. Le
ofrecen un crédito hipotecario a 20 años, a una tasa mensual de 0,30%. Adicionalmente le
ofrecen un crédito en UF a 60 cuotas para completar el pie inicial, a una tasa de 0,60%
mensual. Determine el valor de la primera cuota total a pagar por la operación.

Valor cuota total primer pago [UF] =

2. Con su flamante nuevo cargo como Contador Auditor recién egresado, se apronta a comprar
su primer automóvil. El auto de sus sueños, un Hyundai ECAS, está en oferta por tan sólo
$9.990.000, sólo por esta semana. La operación consiste en un crédito a 36 meses, en pesos y
con cuotas iguales, a una tasa de interés de un 0,99% mensual. Adicionalmente, el mes 37 se
paga un cuotón de $4 millones, con lo cual se extingue el crédito. Adicionalmente debe pagar
gastos legales y notariales a la firma inicial del préstamo, por $200.000 que se cargan y se
incluyen en el costo total del crédito. Determine el valor de la primera cuota del préstamo.

Valor primera cuota del préstamo [$] =

3. Está evaluando comprar una mina de estaño en Copiapó. La mina ya está funcionando
normalmente. Se espera que genere flujos netos de caja anuales, después de impuestos, de
$75 millones durante toda su vida útil de 15 años. Al año 15 además hay que ejecutar un
proceso de limpieza y recuperación de los terrenos por un costo total después de impuestos
de $200 millones. La tasa de descuento relevante para este tipo de proyectos es del 15% anual.
¿Cuál sería el valor económico de esta mina de uranio hoy?
a) Falta información
b) $300,00 millones
c) $413,97 millones
d) $238,55 millones
Para las siguientes dos preguntas considere el siguiente gráfico que representa una cartera de
proyectos de una empresa en un gráfico de la Línea de Mercado de Valores. La línea punteada
TIR* representa la tasa de corte para evaluar proyectos de la empresa (es decir la mínima
rentabilidad exigida para aprobar un proyecto).

Precio
Retorno
LMV

Proyecto "F" Proyecto "A"

Proyecto "E"
TIR*
Proyecto "D"

Proyecto "C"
Proyecto "B"
Rf

Beta

4. En relación al modelo CAPM y de acuerdo a lo que muestra el gráfico anterior es correcto que:
a) El proyecto “D” es más atractivo que el proyecto “A” en relación riesgo y retorno.
b) Los proyectos “A” y “F” debieran ser aceptados porque tienen similar retorno y en ambos casos
superior a la TIR de corte de la empresa.
c) Los proyectos “D” y “A” no debieran ser considerados ya que representan los valores extremos
del beta de la cartera de proyectos.
d) Los proyectos más atractivos en relación a su riesgo y retorno son los proyectos “F” y “A”.
5. En relación al modelo CAPM y de acuerdo a lo que muestra el gráfico anterior es correcto que:
a) Si la TIR* es igual al promedio de retorno del IPSA, entonces el proyecto “A” se puede clasificar
como “agresivo” y el proyecto “E” como “defensivo”.
b) El riesgo propio del proyecto “B” es muy inferior al riesgo propio del proyecto “A”.
c) En términos de riesgo y retorno el proyecto “F” es más atractivo que el proyecto “E”.
d) Si fueran acciones, se esperaría el mayor aumento de precio por parte de la acción “B” y la
mayor disminución de precio por parte de la acción “E”.

6. En relación a las recientes estafas de tipo “piramidal” conocidas estos años (Chang, Garay, AC
Inversions, etc.), cuál de los siguientes conceptos de finanzas habrían permitido evitar ser
engañados por estas maliciosas ofertas…
a) Los rubros financieros en los cuales supuestamente se especializaban estas empresas, por
ejemplo, mercado de moneda extranjera (AC Inversions), inversión en capital de riesgo (grupo
Chang), etc.
b) El hecho de ofrecer rentabilidades muy elevadas, por sobre la media de mercado.
c) El hecho de ofrecer altas rentabilidades y con tasas fijas, es decir como inversiones libres de
riesgo.
d) En realidad dada la incertidumbre propia de los mercados financieros, no era posible, con la
información disponible, detectar que se trataba de una estafa.
Las siguientes dos preguntas se refieren al gráfico adjunto. Representa el VAN de dos proyectos
en función de la tasa de descuento. Ambos tienen el mismo horizonte de evaluación de 10 años.
Son excluyentes y no son repetibles.

7. Con respecto a la información del gráfico es FALSO decir que…

a) El proyecto “DOS” es siempre preferible al proyecto “UNO”.
b) Para tasas cercanas al 10% es indiferente cual proyecto elegir.
c) Si se aplica el criterio de la TIR se debería seleccionar el proyecto “UNO”.
d) Para tasas de descuento superiores al 25% los proyectos no son elegibles.

8. Con respecto a la información del gráfico es correcto decir que…

a) Se puede asegurar que el proyecto “DOS” es más riesgoso que el proyecto “UNO”.
b) Se puede asegurar que el Beta del proyecto ”DOS” es más alto que el proyecto “UNO”.
c) Para una tasa de descuento del 12% se debería seleccionar el proyecto “UNO”.
d) Si los proyectos fueran repetibles se debería seleccionar el proyecto “UNO”.
PARTE II – COMENTES (12 PUNTOS)
Comente brevemente argumentando acerca de la verdad o falsedad de la afirmación, explicando y
argumentando en base a la teoría económica y financiera vista en clases. O bien analizando y
argumentando la pregunta. Conteste sólo en el recuadro de la respectiva pregunta.
PREGUNTA 1 (6 puntos)
Acaba de comprar el auto De Lorean de la película “Volver al Futuro”. Descubre para su sorpresa
que si funciona. Decide viajar 50 años atrás y realizar una inversión financiera a su nombre, para
recibirla, al día de hoy, con todas las ganancias acumuladas. Dispone de USD 1.000 para esta
inversión. Asuma que los bonos en promedio ganan un 4% anual y las acciones ganan en promedio
un 8% anual. No considere inflación ni impuestos.
(i) Tiene la opción de comprar una cartera diversificada de bonos, una cartera diversificada de
acciones o bien una combinación de ambas ¿cuál compraría y porqué? (2 puntos)
(ii) ¿Cuál sería estimativamente la diferencia entre el valor de la cartera de bonos y la de
acciones, comprada hace 50 años, al día de hoy? (2 puntos)
(iii) ¿Cuál sería el riesgo o el beneficio asociado a haber comprado una sola acción en vez de una
cartera de acciones? (2 puntos)
PREGUNTA 2 (6 puntos)
Se encuentra evaluando un emprendimiento en su calidad de recién egresado Contador Auditor. Se
trata de una empresa de asesorías contables y tributarias orientado a pequeñas empresas. Usted
será el socio principal y cuenta con la ayuda de varios profesionales más. El banco le solicita
presentar una evaluación de proyecto para respaldar el financiamiento que está solicitando. Al
respecto tiene las siguientes dudas con respecto al informe solicitado.

(i) Ocupará unas oficinas que le facilitó su padre, sin tener que pagar arriendo ni gasto alguno
por ellas. Además, la oficina tiene un par de computadores incluidos sin costo para usted.
¿Deberá considerar algún tipo de costo por esas oficinas y/o los computadores? ¿Porqué si
o porqué no? Argumente detalladamente y explique. (3 puntos)
(ii) Inicialmente no se asignará sueldo de gerente, como socio principal y gerente de la oficina.
Adicionalmente, los profesionales de auditoría contratados cobrarán sólo un 50% de su
sueldo de mercado por el primer año. ¿Cómo debería registrar estos sueldos para efectos
del informe? ¿En qué montos y en que momentos del tiempo? Argumente detalladamente
y explique. (3 puntos)
 PARTE III – EJERCICIOS PRÁCTICOS (24 PUNTOS)
Conteste mostrando detalladamente el desarrollo de los cálculos de la respectiva pregunta.

EJERCICIO 1 (12 puntos)

El señor Juan Segura está ahorrando para solventar la educación universitaria de su recién nacida
hija María Segura. La familia estima que los gastos universitarios serán de $ 3.000.000 por año
cuando la hija cumpla 18 años, la tasa anual de interés se asume en promedio un 0,50% mensual
para todo el período. No considere efectos de impuestos ni de inflación. El período de ahorro a
considerar es de 18 años. La carrera dura 5 años, y el valor anual se paga en 12 cuotas mensuales
iguales sin interés, pagaderas todas a fin de mes.
i. ¿Qué cantidad de dinero deberá depositar en el banco cada mes, a efectos que su hija quede
completamente protegida a lo largo de los cinco años de educación universitaria? Asuma que
no sigue ahorrando cuando entra a la universidad. (4 puntos)
ii. Adicionalmente, puede recibir un bono de $1.000.000 por su hija recién nacida, y además
aprovechará esto para comprar útiles por $1.000.000 durante su primer año de universidad
¿cómo cambia su respuesta en términos del ahorro mensual necesario? (4 puntos)
iii. Suponga que la universidad le ofrece un descuento del 10% si en vez de pagar la universidad
mensualmente, paga al contado al inicio de cada año ¿cómo cambia la respuesta de (i) en este
caso si acepta la oferta de descuento pago contado? (4 puntos)
EJERCICIO 2 (12 puntos)

Desarrolle el detalle de evaluación económica a 5 años, de acuerdo con los siguientes datos, para…

(i) Flujo de caja económico con un decimal (6 puntos)

(ii) VAN con un decimal (2 puntos)
(iii) TIR Modificada porcentaje con dos decimales (2 puntos)
(iv) Payback simple en meses (2 puntos)

Ingresos por venta anual inicial [$] 600,00

Crecimiento anual de las ventas [%] 5,00%
Costos variables como % de las ventas 40,00%
Costo fijo anual [$] 100,00
Valor inversión activo fijo [$] 500,00
Vida útil contable activo fijo [años] 5
Inversión en capital de trabajo [$] 60,00
Inversión en activos intangibles [$] 90,00
Plazo de amortización activos intangibles [años] 2
Valor de desecho de venta de activo fijos [%] 30,00%
Impuesto a las utilidades [%] 25,00%
Tasa de descuento anual [%] 12,00%
Año / Item 0 1 2 3 4 5
 FÓRMULAS ÚTILES

costo deuda después impuestos = costo deuda antes impuestos × (1 − TC )

VAN × r
Costo Anual Uniforme Equivalente = CAUE = 1
[1 − (1+r)n ]

n
TIRM = √VF⁄VP − 1 (VF de flujos positivos y VP de flujos negativos)
n
F1 F2 Fn Ft
VAN = VPN = F0 + + 2
+ ⋯+ T
=∑
(1 + r) (1 + r) (1 + r) (1 + r)t
t=0
n
F1 F2 Fn Ft
VAN = VPN = 0 = F0 + + + ⋯ + = ∑
(1 + TIR) (1 + TIR)2 (1 + TIR)T (1 + TIR)t
t=0
VAN × r
Valor Anual Uniforme Equivalente = VAUE = 1
[1 − (1+r)n ]
VAN VAN
IVAN = =
Inversión Inicial I0
VA VAN + I0 VAN
Índice de Rentabilidad = IR = = = +1
Inversión Inicial I0 I0
IR = IVAN + 1
n
̅−Aj )2 × pj
σ2 = ∑(A
j=1

n
̅−Aj )2 × pj
σ = √∑(A
j=1

VF = Valor Futuro
VF = Valor Presente = VA = Valor Actual
i = Tasa de Interés o Costo de Oportunidad del Dinero
A = flujo de efectivo de la anualidad constante
n = número de períodos
m = número de períodos de capitalización
g = tasa de crecimiento de los flujos de efectivo
e = 2,71828… base los de los logaritmos naturales

Equivalencia valor futuro y valor presente (valor actual)

VF = VP × (1 + i)n

Valor presente de una perpetuidad

A
VP =
i
Valor presente de una anualidad
A 1 A((1 + i)n − 1)
VP = [1 − ]=
i (1 + i)n i × (1 + i)n
Valor futuro de una anualidad
A × (1 + i)n 1 A((1 + i)n − 1)
VF = VP × (1 + i)n = [1 − ] =
i (1 + i)n i

Número de períodos para completar un determinado valor futuro

VF×i
Log ( + 1)
A
n=
Log(1 + i)
Valor presente de una perpetuidad creciente
A
VP = VA =
i−g
Valor presente de una anualidad creciente
A (1 + g)n A (1 + i)n − (1 + g)n
VP = VA = [1 − ] = [ ]
i−g (1 + i)n i−g (1 + i)n
Valor futuro de una anualidad creciente
A × (1 + i)n (1 + g)n A
VF = VP × (1 + i)n = [1 − n
]= [(1 + i)n − (1 + g)n ]
i−g (1 + i) i−g
Capitalización de intereses con frecuencia mayor que la anualidad
i m×n
VF = VP × (1 + )
m
Tasa Efectiva Anual o Costo Efectivo Anual
i m
TAE = CAE = (1 + ) − 1
m
Tasa de interés con capitalización continua
VF = VP × ei×n
Flujost + Preciot − Preciot−1
Rendimiento o Rentabilidad = k t =
Preciot−1
n

Rendimiento más probable de un activo específico = k̅ = ∑ k j × Pj

j=1
n
2
Desviación Estándar (σk ) = σk = √∑(k j − k̅) × Pj
j=1

σk
Coeficiente de Variación = CV =
k̅
Valor Acción = Valor Presente Beneficios
D1 D2 Dn
= + + ⋯ + +⋯
(1 + k e ) (1 + k e )2 (1 + k e )n
D1
Fórmula Gordon − Shapiro = Valor Acción = P0 =
ke − g
Retorno para un portafolio de dos activos …
̅ P = wA R
R ̅ A + wB R
̅B wA + wB = 1
 Retorno para un portafolio de “n” activos …
n n
̅ P = ∑ wj R
R ̅j ∑ wj = 1
J=1 J=1

Riesgo para un portafolio de dos activos …

σ2P = wA2 × σ2A + wB2 × σ2B + 2wA wB × σAB
wA + wB = 1 σAB = ρAB × σA × σB
σ2P = wA2 × σ2A + wB2 × σ2B + 2wA wB × ρAB × σA × σB

Riesgo para un portafolio de “n” activos …

n n n

σ2P = ∑ ∑ wi wj σij ∑ wj = 1
i=1 J=1 J=1
Portafolio de Mínimo Riesgo para dos activos …
σ2B − ρAB σA σB
wA∗ = 2 wB∗ = 1 − wA∗
σA + σ2B − 2ρAB σA σB

Modelo CAPM = Tasa Costo Capital = k j = R F + Beta × [R M − R F ]

cov(R M , k j )
Coeficiente Beta =
var(R M )
Beta para un portafolio de dos activos …
β̅P = wA β̅A + wB β̅B wA + wB = 1
Beta para un portafolio de “n” activos …
n n

β̅P = ∑ wj β̅j ∑ wj = 1
J=1 J=1