FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Es una cifra monetaria que resulta de comparar el valor presente de los ingresos con el
valor presente de los egresos. En términos concretos, calcular el valor presente neto
consiste en comparar los ingresos con los egresos en pesos en la misma fecha. Por
formalismo se ha determinado el momento cero para efectuar esta comparación, pero
es perfectamente válido hacerla en cualquier otra fecha.

FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 FNEn

P
Cómo se sabe sí una empresa es rentable? Aparentemente, cuando al comparar las
utilidades obtenidas en un periodo contable con la inversión que las genera, el
resultado obtenido (rentabilidad operativa) es al menos igual al costo de la inversión.
Se requiere entonces estimar flujos netos de efectivo (FNE). El diagrama anterior
muestra el flujo de caja, donde se parte de una inversión (P). La ecuación del VPN se
plantea de la siguiente forma:

FNE1 FNE2 FNEN

VPN  TO    P    ... 
(1  TO ) (1  TO )
1 2
(1  TO ) N

Observemos:
Estamos comparando el valor de los egresos (P) con los ingresos futuros (FNE) en una
misma fecha; para este caso, en el momento cero. Estamos midiendo el proyecto en
pesos del mismo día.

La tasa de descuento utilizada para trasladar los FNE del futuro al presente es la tasa
de oportunidad del inversionista (TO), llamada también costo de capital simple.
Estamos asumiendo que el inversionista aporta todos los recursos que requiere la
inversión inicial. En caso de existir varias fuentes de financiamiento la tasa de
oportunidad se reemplaza por el costo de capital.

A dos inversionistas, en forma independiente, se les plantea la posibilidad de

emprender un proyecto de inversión, que requiere de una inversión inicial de $1.000 y
que arrojaría los siguientes flujos netos de efectivo: $350, $380, $400, $500, al final
de cada año. Qué decisión debe tomar cada inversionista?

La tasa de oportunidad del inversionista A = 20% y la del inversionista B = 30%.

Si no existiera la inflación, la estimación sería muy simple:

Utilidad Neta = (350+380+400+500) – 1000 = 630

El proyecto debería ser aceptado por cualquier inversionista, dado que se obtiene una
utilidad $630, después de recuperar la inversión de $1.000.

Los recursos necesarios para hacer la inversión inicial tienen un costo (inflación,
interés y costo de oportunidad), el cual se le cobra al proyecto de inversión. En este
costo es del 20% para el inversionista A y del 30% para el inversionista B.

Calculamos el VPN para el inversionista A

350 380 400 500

VPN  0.2   1000     = $28.17
(1  0.2)1
(1  0.2) 2
(1  0.2) 3
(1  0.2) 4

Criterios para seleccionar alternativas usando VPN

o Cuando el VPN es mayor que cero, la alternativa se debe aceptar
o Cuando el VPN es igual a cero es indiferente aceptar o no la alternativa
o Cuando el VPN es menor que cero, la alternativa se debe rechazar

Según lo anterior el inversionista A debe aceptar el proyecto, mientras que el

inversionista B debe rechazarlo.

El señor Juan Pérez invierte hoy $3.500.000 y al final del año recibe $4.200.000. Si su
TO es del 2.5% mensual. Hizo un buen negocio?

i = 1.53% mensual, debe rechazar el proyecto, porque el rendimiento que alcanza es

inferior a su tasa de oportunidad que es del 2.5% mensual.

Utilizando el método del VPN, se tiene:

4200000
VPN  0.025  3500000  = $-377.065.28
(1  0.025)12

Cuando se obtiene un valor del VPN menor que cero, esto no indica ninguna pérdida
económica. Simplemente el inversionista además de recuperar su inversión no obtiene
el rendimiento deseado. En este ejemplo hacen falta $$377.065.28 del momento cero,
para que el inversionista recupere su inversión y obtenga un rendimiento del 2.5%
mensual.

1. A un inversionista le proponen invertir $10.000.000 y le aseguran que en los

próximos 5 años recibirá $3.000.000 cada uno. Si su TO es del 20%. Le conviene
aceptar el negocio?. NO

2. Pedro compra un camión de carga hoy por $30.000.000 para arrendárselo a una
empresa de transporte durante un año por $800.000 mensuales. Si al final del año
le proponen comprarle el camión por $25.000.000 y su tasa de oportunidad es del
3% mensual debe aceptar el negocio?. NO

3. Cuál es el precio mínimo del camión al final del año para que Pedro acepte el
negocio?. La solución la plantea una ecuación de valor que haga el valor presente
neto (VPN) = 0, en la que la incógnita sea el valor aceptable del camión.
VPN  0.03  VPI  VPE
 1.0312  1  X
30000000  800000 12 
 12 X = $31.419.202.96
 0.03(1.03)  1.03

VPE = Valor presente de los egresos (valor de compra del camión)

VPI = Valor presente de los ingresos (VP de anualidad conformada por 12 pagos
mensuales, más VP de la venta del camión)

4. Si acepta vender el camión al final del año en $25.000.000, cuál debe ser el valor
del arriendo mensual para aceptar el negocio?. La solución la plantea una ecuación
de valor que iguale el valor presente de los ingresos con el valor presente de los
egresos, es decir que haga VPN = 0. y en la que la incógnita sea el valor del
arriendo (A).

VPN  0.03  VPI  VPE

 1.0312  1  25000000
30000000  A 12 
 = $1.252.310
 0.03(1.03)  1.0312

VPE = Valor presente de los egresos (valor de compra del camión)

VPI = Valor presente de los ingresos (VP de anualidad conformada por 12 pagos
mensuales, más VP de la venta del camión)

Compilación: Ing. Jorge Iván Quintero S.

Para los ejercicios 3, 4 podemos utilizar la función de Excel Buscar Objetivo.

Qué muestra el VPN?

El rendimiento que el inversionista exige no se recibe sobre la inversión inicial, sino

sobre el saldo de la inversión no recuperado. En el caso del inversionista A, el 20% de
rendimiento que exige como mínimo sobre su inversión es de $1000, lo obtiene sobre
el saldo no recuperado de su inversión.

Si el VPN es igual a cero, el inversionista gana lo que quería ganar después de

recuperar la inversión.

Si el VPN es mayor que cero, el inversionista gana más de lo que quería ganar. El VPN
le muestra en pesos del presente, cuánto más ganó sobre lo que quería ganar.

Si el VPN es menor que cero, esto indica ninguna pérdida, sino la cantidad de dinero
en pesos de hoy que faltó para que el inversionista ganara lo que quería ganar.

Con base en la siguiente tabla de amortización:

Saldo igual a la inversión inicial, tasa de interés igual a TO, valor de cuota igual a flujo
anual de efectivo.

NO CUOTA INTERES AMORTIZAC SALDO

0 $ 1.000,00
1 350 $ 200,00 $ 150,00 $ 850,00
2 380 $ 170,00 $ 210,00 $ 640,00
3 400 $ 128,00 $ 272,00 $ 368,00
4 500 $ 73,60 $ 426,40 $ -58,40
EXCEDENTE $ 58,40

VP  F (1  i ) 4 = $28.164 (VPN deseable por el inversionista A, ejercicio No. 1 de esta

guía).

VALOR PRESENTE NETO NO PERIÓDICO

Permite estimar a partir de una tasa de oportunidad el valor presente neto de una
inversión cuyos FNE no tienen que ser necesariamente periódicos.
Ejemplos

1. Se hizo una inversión por $500000 el 11 de febrero de 2006 y se recibieron los

siguientes FNE.

06/04/06 $280.900
10/06/06 $154.786
11/09/06 $223.650
23/12/06 $300.560

La TO. del inversionista es del 18% EA. Fue acertada la inversión?

Se calcula el número de días calendario que hay entre la inversión y cada uno de los
FNE (54, 119, 212, 315)

280900 154786 223650 300560

VPN  500000    
(1  0.18) 54 / 365
(1  0.18)119 / 365
(1  0.18) 212 / 365
(1  0.18)315 / 365

VPN=$384.463.52 – Inversión acertada

2. El día 11/02/2007 Pedro Pérez compró una máquina recolectora de algodón por
$35.000.000. Para poderla poner en operación se le hicieron reparaciones el día
24/04/2007 por $1.500.000, se recibieron los siguientes FNE:

12/06/2007 $2.300.000
30/08/2007 $4.500.000
25/10/2007 $6.000.000
20/11/2007 $4.800.000

El día 30 de diciembre de 2007 se vendió por $25.000.000. Si la tasa de oportunidad

de Pedro es del 14% EA, determine si hizo un buen negocio.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Al analizar el VPN pudimos observar que su resultado dependía fundamentalmente de

la tasa de descuento. Vamos a analizar, ahora, un indicador que es independiente de la
tasa de descuento para su cálculo, y es una característica propia del proyecto.

En el ejemplo de los dos inversionistas pudimos apreciar que el inversionista A exigía

un rendimiento del 20% y el proyecto le entregaba eso y $28.17 más, medidos en
pesos del momento cero, o sea que el proyecto le entregaba un rendimiento mayor.
Probablemente si el inversionista A exigiera un rendimiento mayor, el proyecto se lo
podría ofrecer. La TIR indica hasta cuánto podría el inversionista aumentar su TO. Para
ello se buscará aquella tasa que haga el VPN=0 y para que esto sea así, la diferencia
entre el valor presente de los FNE y la inversión, debe ser también igual a cero, o sea,
el valor presente de los FNE debe ser igual a la inversión.

Podemos definir, entonces la TIR como la tasa de interés que hace el VPN = 0 o,
también, la tasa de interés que iguala el valor presente de los FNE con la inversión.

Una interpretación importante de la TIR es que aquella es la máxima tasa de interés a

la que un inversionista estaría dispuesto a pedir prestado dinero para financiar la
totalidad del proyecto, pagando con los beneficios (FNE) la totalidad del capital y sus
intereses, sin perder un solo centavo.

Ejemplo: se invierten $200.000 y después de un año se reciben $220.000. Calcular la

TIR anual. En este caso la TIR también representa la rentabilidad obtenida del
proyecto.

Se plantea la ecuación del VPN, haciéndolo cero.

220000 220000
VPN  200000  200000   10%
(1  i )1 (1  i)1

En Excel se utiliza la función TIR(rango;[estimar]). El rango se inicia con el valor del

momento cero.

Ejemplo: El señor Juan Pérez invierte $200.000 y recibe al final del primer año
$110.000 y al final del segundo año $110.000. Calcular la TIR.

110000 110000
200000   , quitando denominadores y ordenando la ecuación
(1  i )1 (1  i ) 2
tenemos: 200000(1  i )  110000 (1  i )  110000  0
2

Que corresponde a una ecuación de 2do grado del tipo: ax 2  bx  c  0 , encontramos

que i1  6.6% y i2  151.6% , optamos por la primera solución, que es la que tiene
sentido real. Como se aprecia, en la medida que el horizonte del problema tiende a ser
mayor a dos periodos, la ecuación se hace prácticamente imposible de resolver
manualmente.

Para resolver:

1. Usted compra un lote de terreno por valor de $20.000.000 y se compromete a

pagarlo de la siguiente manera: una cuota inicial de $5.000.00o, un pago de
$3.500.000 dentro de 4 meses, un pago de $5.500.000 dentro de 6 meses y un pago
de $10.000.000 dentro de 12 meses. Calcule la TIR. TIR = 2.78% mensual

2. Usted abre una cuenta de ahorros en el banco XYZ con $2.000.000. Transcurridos 2
meses retira $500.000, en el mes 5 Hace un nuevo depósito de $200.000 y al final del
mes 7 tiene un saldo de $2.000.000. Calcular la tasa de interés que le reconocieron.
TIR = 2.34% mensual

3. Calcule la TIR para el caso de los inversionistas A y B. TIR = 21.39%

Significado de la TIR: cuando se realiza una operación financiera generalmente, se

cree que la tasa de interés obtenida (TIR) representa el rendimiento o costo sobre la
inversión inicial. La TIR es la tasa de interés pagada sobre los saldos de dinero tomado
en préstamo o la tasa de rendimiento ganada sobre el saldo no recuperado (inversión
no amortizada).

CRITERIOS DE SELECCIÓN USANDO LA TIR

o Cuando la TIR es mayor que la TO de oportunidad, el proyecto se debe aceptar. El
inversionista obtiene un rendimiento mayor al exigido.
o Cuando la TIR es igual a la TO es indiferente emprender o no el proyecto
o Cuando la TIR es menor que la TO, el proyecto se debe rechazar

o El VPN calcula en pesos del presente el rendimiento de los dineros involucrados en

el proyecto.

o La TIR mide también la rentabilidad de un proyecto sobre los dineros que todavía
permanecen invertidos en él.

TIR MODIFICADA

Un grupo de estudiantes aportan $20.000.000 para instalar un negocio de

computadores. Al realizar un estudio económico, esperan recibir beneficios netos cada
año de $6.000.000 durante 5 años. El monto de los beneficios anuales los pueden
reinvertir a una tasa del 10% anual. Calcular:
a. La TIR del proyecto, TIR = 15.24%

b. La tasa de rendimiento,

Si le aplicamos a la inversión inicial de $20.000.000 una tasa de interés del 15.24%, el

valor de los intereses es de $ 3.047.647,42 - Excel VF(0.1524;1;;-20000000) y observamos que
el proyecto devuelve al final del primer año $6.000.000, esto indica que al final del primer año el
proyecto le está devolviendo al inversionista $2.952.353, quedando un saldo de $17.047.647.
Sobre este saldo el proyecto le da una rentabilidad del 15.24% durante el segundo año y así
sucesivamente. Esto indica que la TIR mide la rentabilidad de los dineros que aún permanecen
invertidos en el proyecto.

Si los FNE que libera el proyecto se reinvirtieran a la misma TIR

F  6000000(1.1524) 4  6000000(1.1524)3  6000000(1.1524) 2  6000000(1.1524)1  6000000

F  $40.646.970.39
El ejercicio supone que los alumnos pueden reinvertir los fondos que libera el proyecto a una tasa
del 10%. El valor acumulado al final de los 5 años es:

F  6000000(1.10) 4  6000000(1.10)3  6000000(1.10) 2  6000000(1.10)1  6000000

F  $36.630.600

Aplicando la ecuación básica del valor futuro se tiene:

36630600  20000000(1  i ) 5
i = 12.87% - tasa de rentabilidad obtenida

En Excel se puede calcular la TIR modificada así:

TIRM (valores;TIR; tasa de reinversión)

TIR NO PERIÓDICA

Permite calcular la TIR generada por un proyecto de inversión cuyos FNE no tienen que ser
periódicos.

Ejemplo:

1. Se hizo una inversión por $90000 el 11 de febrero de 2006 y se recibieron los

siguientes FNE.

06/04/06 $280.900
10/06/06 $154.786
11/09/06 $223.650
23/12/06 $300.560

Excel permite calcular la TIR no periódica mediante la siguiente función:

TIR.NO.PER (valores; fechas; [estimar])

TIR = 13.87%

Estimar es un valor arbitrario que sirve de referencia inicial para el cálculo iterativo de la función, el
cual pude ser omitido.

Compilación: Ing. Jorge Iván Quintero S.

L.05.02. Métodos de Evaluación de Alternativas de Inversión
ÍNDICE
01. Introducción
02. Flujo Neto de Caja
03. Plazo de Recuperación, de Reembolso o Pay-Back Estático
04. Tasa de Rendimiento Contable
05. Pay-Back Dinámico o Descontado
06. El Valor Actual Neto (VAN)
07. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
DESARROLLO
01. Introducción
Existen diversos métodos o modelos de valoración de inversiones. Se dividen básicamente
entre métodos estáticos ymétodos dinámicos.
Los estáticos son los siguientes:
- El método del Flujo neto de Caja (Cash-Flow estático)
- El método del Pay-Back o Plazo de Recuperación
- El método de la Tasa de Rendimiento Contable
Estos métodos adolecen todos de un mismo defecto: no tienen en cuenta el tiempo. Es
decir, no tienen en cuenta en los cálculos, el momento en que se produce la salida o la
entrada de dinero (y, por lo tanto, su diferente valor).
Los métodos dinámicos:
- El Pay-Back Dinámico o Descontado
- El Valor Actual Neto (VAN)
- La Tasa de Rentabilidad Interna (TIR)
En realidad estos tres métodos son complementarios, puesto que cada uno de ellos aclara
o contempla un aspecto diferente del problema. Usados simultáneamente, pueden dar
una visión más completa.
02. Flujo Neto de Caja
Flujo Neto de Caja se entiende la suma de todos los cobros menos todos los pagos
efectuados durante la vida útil del proyecto de inversión. Está considerado como el
método más simple de todos, y de poca utilidad práctica.
03. Plazo de Recuperación, de Reembolso o Pay-Back Estático
Es el número de años que la empresa tarda en recuperar la inversión. Este método
selecciona aquellos proyectos cuyos beneficios permiten recuperar más rápidamente la
inversión, es decir, cuanto más corto sea el periodo de recuperación de la inversión mejor
será el proyecto.
Los inconvenientes que se le atribuyen, son los siguientes:
a) El defecto de los métodos estáticos (no tienen en cuenta el valor del dinero en las
distintas fechas o momentos)
b) Ignora el hecho de que cualquier proyecto de inversión puede tener corrientes de
beneficios o pérdidas después de superado el periodo de recuperación o reembolso
Puesto que el plazo de recuperación no mide ni refleja todas las dimensiones que son
significativas para la toma de decisiones sobre inversiones, tampoco se considera un
método completo para poder ser empleado con carácter general para medir el valor de las
mismas.
04. Tasa de Rendimiento Contable
Este método se basa en el concepto de Cash-Flow, en vez de cobros y pagos (Cash-
Flow económico).
La principal ventaja es que permite hacer cálculos más rápidamente al no tener que
elaborar estados de cobros y pagos (método más engorroso) como en los casos
anteriores.
La definición matemática es la siguiente:
Tasa de Rendimiento Contable: [(Beneficios +Amortizaciones) / Años de duración del
proyecto] / Inversión inicial del proyecto
El principal inconveniente, además del defecto de los métodos estáticos, es que no tiene
en cuenta la liquidez del proyecto, aspecto vital, ya que puede comprometer la viabilidad
del mismo.
Además, la tasa media de rendimiento tiene poco significado real, puesto que el
rendimiento económico de una inversión no tiene por qué ser lineal en el tiempo.
05. Pay-Back Dinámico o Descontado
Es el periodo de tiempo o número de años que necesita una inversión para que el valor
actualizado de los flujos netos de Caja igualen al capital invertido.
Supone un cierto perfeccionamiento respecto al método estático, pero se sigue
considerando un método incompleto. No obstante, es innegable que aporta una cierta
información adicional o complementaria para valorar el riesgo de las inversiones cuando
es especialmente difícil predecir la tasa de depreciación de la inversión, cosa por otra
parte, bastante frecuente.
06. El Valor Actual Neto (VAN)
Conocido bajo distintos nombres, es uno de los métodos más aceptados (por no decir el
que más).
Por Valor Actual Neto de una inversión se entiende la suma de los valores actualizados de
todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la inversión
inicial.
VAN = [F1/(1+r)] + [F2/(1+r)*2] + [F3/(1+r)*3] + ----- + [Fn/(1+r)*n]
Donde:
Fn: Flujo de caja del año ‘n’.
r: Tasa de descuento.
Si un proyecto de inversión tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o
más proyectos, el más rentable es el que tenga un VAN más alto. Un VAN nulo significa
que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos en él invertidos en el
mercado con un interés equivalente a la tasa de descuento utilizada. La única dificultad
para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa de interés, existiendo diferentes
alternativas.
Como ejemplo de tasas de descuento (o de corte) indicamos las siguientes:
a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = Interés que se puede obtener del dinero en
inversiones sin riesgo (deuda pública) + prima de riesgo)
b) Coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto
c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante préstamo o
capital ajeno
d) Coste medio ponderado del capital empleado por la empresa
e) Coste de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso alternativo,
incluyendo todas sus posibles utilizaciones
La principal ventaja de este método es que al homogeneizar los flujos netos de Caja a un
mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida común cantidades de
dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes. Además, admite
introducir en los cálculos flujos de signo positivos y negativos (entradas y salidas) en los
diferentes momentos del horizonte temporal de la inversión, sin que por ello se
distorsione el significado del resultado final, como puede suceder con la TIR.
Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualización, el punto débil de
este método es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre discutible). Sin
embargo, a efectos de homogeneización, la tasa de interés elegida hará su función
indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla.
El VAN también puede expresarse como un índice de rentabilidad, llamado Valor Neto
Actual Relativo, (VAN de la inversión/Inversión), o bien en forma de tasa (%), (VAN de la
inversión x100/Inversión).
Ejemplo Resuelto
Un proyecto de inversión de 140.500 euros se financia de la siguiente manera: 40% aporte
de socios y el saldo a través de un préstamo bancario; la tasa nominal pasiva es del 15%
con capitalización mensual; la tasa activa nominal es del 38% con capitalización trimestral.
Los flujos netos proyectados de dicho proyecto son:
FNC1 = 35.400
FNC2 = 49.500
FNC3 = 84.200
FNC4 = 154.000
Determinar si dicho proyecto es rentable.
Solución:
Lo primero que tenemos que hacer es hallar el costo de capital, pero como las tasas están
en términos nominales, lo primero que tenemos que hacer es capitalizarlas según las
condiciones establecidas:
Tasa efectiva pasiva = [( 1 + 0.15/12)12 - 1]*100 = 16.1%
Tasa efectiva activa = [( 1 + 0.38/4)4 - 1]*100 = 43.8%
Inversión: 140.500
Socios: 40% (140.500) = 56.200
Banco: 60% (140.500) = 84.300
cc = 56.200 (16.1%) + 84.300 (43.8%) / 140.500 = 0,327 = 32,7%
(*) A nivel empresarial el dinero tiene que ser productivo, por tal motivo los recursos de
quienes promueven una inversión también deben tener un rendimiento, entonces cuando
estos inversionistas deciden invertir, pierden por ejemplo los intereses que les puede
otorgar un banco por sus ahorros. Por tal motivo, a la hora de hallar el costo de capital, la
tasa pasiva se le aplica al aporte de los socios como su costo financiero (por el costo de
oportunidad).
Teniendo el costo de capital y los flujos netos proyectados procedemos a determinar el
valor del VAN:
VAN = 35.400 / (1.327)1 + 49.500 / (1.327)2 + 84.200 / (1.327)3 + 154.000 / (1.327)4 -
140.500
VAN = 140.483,3 – 140.500 = - 16,7
Considerando que el proyecto arroja un VAN de - 16.7, llegamos a la conclusión que no es
un proyecto rentable, si es ejecutado o puesto en marcha arrojará pérdidas, por lo tanto
debe ser rechazado.
07. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) a la tasa de descuento que hace que el
Valor Actual Neto (VAN) de una inversión sea igual a cero (VAN = 0).
Este método considera que una inversión es aconsejable si la TIR resultante es igual o
superior a la tasa exigida por el inversor, y entre varias alternativas, la más conveniente
será aquella que ofrezca una TIR mayor.
Las críticas a este método parten en primer lugar de la dificultad del cálculo de la TIR
(haciéndose generalmente por iteración), aunque las hojas de cálculo y las calculadoras
modernas (las llamadas financieras) han venido a solucionar este problema de forma fácil.
También puede calcularse de forma relativamente sencilla por el método de interpolación
lineal.
Pero la más importante crítica del método (y principal defecto) es la inconsistencia
matemática de la TIR cuando en un proyecto de inversión hay que efectuar otros
desembolsos, además de la inversión inicial, durante la vida útil del mismo, ya sea debido
a pérdidas del proyecto o a nuevas inversiones adicionales.
La TIR es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando se hace
una comparación de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos no tiene en cuenta la
posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran inversión con una TIR baja
puede tener un VAN superior a un proyecto con una inversión pequeña con una TIR
elevada.
Ejemplo Resuelto
En base al ejemplo resuelto del VAN, determinar la TIR.
Solución:
Para determinar la TIR necesitamos dos VAN, para lo cual es necesario hallar otro VAN
(considerando que con el costo de capital nuestro VAN es -16,7), por lo tanto para hallar el
otro VAN vamos a reducir la tasa, considerando que con un costo de capital del 32,7%
obtuvimos un VAN negativo.
Por lo tanto, vamos a hallar el otro VAN al 31%, considerando que con el costo de capital
se está muy cerca del cero (motivo por el cual no se ha reducido mucho).
VAN = 35.400 + 49.500 + 84.200 + 154.000 - 140.500
(1,31)1 (1,31)2 (1,31)3 (1,31)4
VAN = 145.683,4 - 140.500
VAN = 5.183,4
Interpolando
32,7% - TIR = - 16,7 - 0
32,7% - 31% - 16,7 - 5.183,4
32,7% - TIR = - 16,7
1,7% 5.200,1
32,7% - TIR = (0,003)(1,7%)
32,7% - TIR = 0,0051%
TIR = 32,7% - 0,0051% = 32,6949%