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Hermes Transportes Blindados S.A. (Hermes)

Informe Anual

Ratings Fundamentos
Tipo Clasificación Clasificación El rating otorgado se fundamenta en el riesgo corporativo del emisor, así como
Instrumento Actual Anterior en las cartas fianzas (a ser otorgadas por el Banco de Crédito del Perú por el
Primer Programa de Bonos Corporativos Hermes 15% del saldo de las dos emisiones previstas) que permiten reducir el riesgo de
severidad de pérdida.
1era Emisión AA (pe) N.R.

2da Emisión AA (pe) N.R.

El rating corporativo del Emisor ha tomado en cuenta los siguientes factores:
Con información financiera a diciembre 2016
Calificaciones otorgadas en Comité de fecha 27/02/2017
 Posición competitiva y larga trayectoria de liderazgo: Hermes tiene más
N.R.: No registra de 30 años de experiencia brindando servicios de traslado, procesamiento
y custodia de dinero y valorados en 14 regiones del país, a través de 17
sucursales. Además, mantiene una participación de mercado de 51% en
Perspectiva promedio desde el 2010 (medida como facturación propia entre ingresos
Estable totales del mercado). A través de los años, Hermes ha logrado la integración
de su cadena de valor, brindando servicios especializados y no fácilmente
replicables a las principales empresas de los sectores: Financiero,
Indicadores Financieros Gobierno, Retail y Minería.
S/. (MM) dic-16 dic-15 dic-14  Desempeño financiero sostenible y creciente: Históricamente, los
Ingresos 311.6 290.8 268.3
EBITDA* 116.4 95.7 90.7
ingresos generados por Hermes Transportes Blindados S.A. han
Deuda Financiera 316.8 19.4 23.3 presentado una evolución sostenida. Así, durante el periodo 2012 –2016,
Deuda Financiera / EBITDA (x) 2.7 0.2 0.3
EBITDA / Gastos Financieros 4.2 65.8 53.8 registró un crecimiento ponderado anual promedio de 7.3% impulsado tanto
*EBITDA: EBIT (no incluye otros ing. y egre., ni gastos por part. de trabajadores) + por el dinamismo en el volumen de servicios brindados, como en el de
Deprec. + Amort.
Fuente: Hermes Transportes Blindados S.A. nuevos servicios ofrecidos (tercerización de servicios empresariales y redes
Elaboración Propia
exclusivas). Es importante resaltar que si bien la principal unidad
generadora de ingresos es logística de valores (77% de los ingresos a Dic-
16), logística de canales (15% de los ingresos a Dic-16) registra
crecimientos por encima del promedio del portafolio de productos (CAGR
2012 – 2016 de 20.9%). Así, para los próximos periodos, se espera que
Metodologías Aplicadas: Metodología de
dicha categoría, en conjunto con logística de documentos (8% de los
Empresas no Financieras (01-2017)
ingresos a Dic-16) continúe impulsando el nivel de ingresos, a la vez que
integre más profundamente los servicios y otorgue una mayor diversificación
al portafolio de productos.
Analistas
 Sólido respaldo y calidad crediticia de su principal accionista: Carlyle
María del Carmen Vergara Group (Carlyle, 75.0% del accionariado) cuenta con una clasificación de
(511) 444 5588
maria.vergara@aai.com.pe riesgo internacional de BBB+ con perspectiva estable por Fitch Ratings.
Según nuestro socio, Carlyle se posiciona como líder global en inversiones
Hugo Cussato
(511) 444 5588 alternativas y cuenta con un equipo de gestión con experiencia, sólida
hugo.cussato@aai.com.pe cultura corporativa, importante base de inversionistas institucionales,
considerable volumen de activos bajo administración (US$124 mil millones
a través de 125 fondos y 177 fondos de fondos), y un exitoso historial de
desempeño que ha producido ingresos significativos por concepto de
comisiones de rendimiento. Es importante resaltar que el esquema de
inversión de Carlyle permite identificar compañías líderes a las que procura
brindar los mejores recursos, así como apoyo a la gerencia con el fin de
crear valor en dichas empresas.

www.aai.com.pe Febrero 2017

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Por su parte, la presente estructura se ve beneficiada por el respaldo que le
brinda la Garantía Parcial. Con el fin de mejorar el rating corporativo del emisor,
la presente estructura contará con cartas fianza emitidas por el Banco de Crédito
del Perú. Las cartas fianza son incondicionales, irrevocables y de realización
automática sin beneficio de excusión. Serán efectivas a simple requerimiento del
Representante de los Obligacionistas -RO- (Banco Interamericano de Finanzas)
ante cualquier incumplimiento de Hermes TB, por lo tanto, no se encuentran
supeditadas al riesgo crediticio de la compañía. El fiador es uno de los cuatro
principales bancos del Perú con un rating internacional de A- y en escala local,
de AAA (pe) (de largo plazo).

¿Qué podría modificar las clasificaciones asignadas?

 Una mejora significativa de la generación, que permita una reducción paralela

del endeudamiento puede tener un impacto positivo en el rating.

 La evaluación realizada por la Clasificadora considera dos emisiones. La

primera hasta por S/. 360 millones a un plazo de 13 años, y la segunda hasta
por S/. 200 millones a un plazo de 28 años. Cabe resaltar que la suma de
ambas no podrá exceder los S/. 450 millones; por lo que importes mayores
que el mencionado requerirán una revisión de la clasificación otorgada.

 Una de fortalezas de Hermes es la participación mayoritaria en su

accionariado del Grupo Carlyle; no obstante, dada su condición de gestor de
activos alternativos, su presencia no será permanente. En este sentido, la
Clasificadora considera necesaria una evaluación del impacto que tendrá el
cambio de accionista cuando culmine el horizonte de inversión de Carlyle
dentro de Hermes.

 Una variación en el marco regulatorio que resulte en la aparición de una

cantidad considerable de competidores en el sector core y que afecte de
manera material la generación de Hermes TB.

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 Perfil
Hermes Transportes Blindados S.A. (“Hermes”) se fundó
en 1985 y se dedica a brindar servicios de traslado,
procesamiendo y custodia de dinero y valorados. Hermes
cuenta con un amplia cobertura a nivel nacional (17
sucursales) y es socio de las principales empresas de los
sectores: Financiero, Gobierno, Retail y Minería.
El 75.0% del accionariado corresponde a The Carlyle
Group (“Carlyle”), compañía que cuenta con una
clasificación de riesgo internacional de BBB+ con
perspectiva estable por Fitch Ratings, ratificada en
noviembre del 2016. Según Fitch, Carlyle se posiciona
como líder global en inversiones alternativas y cuenta con
un equipo de gestión con experiencia, sólida cultura
corporativa, importante base de inversionistas
institucionales, considerable volumen de activos bajo
administración (US$124 mil millones a través de 125
fondos y 177 fondos de fondos), y un exitoso historial de
desempeño que ha producido ingresos significativos por
concepto de comisiones de rendimiento. Carlyle está
presente en 20 países; en tanto, en el Perú cuenta con seis
empresas, de las cuales, tres brindan servicios de
seguridad. Es importante resaltar que el esquema de
inversión de Carlyle permite identificar compañías líderes
a las que procura brindar los mejores recursos, así como
apoyo a la gerencia con el fin de crear valor en dichas
empresas.
Por su parte, el 25% restante del accionariado está dividido
entre el Grupo Wiese (15%) y el Grupo de Osma (10%);
ambos con más de 100 años de experiencia en inversiones
en el Perú a través de más de diez empresas en más de
cinco sectores.
A continuación la estructura accionaria:
Carlyle Peru Fund, L.P. Grupo de Osma
Rhino
Negocios e Fideicomiso
Investment
Inmuebles Familia de
S.A.
Holding
Osma
Limited
75%
15% 10%
Fuente: Hermes
Elaboración Propia
Hermes mantiene una participación de mercado de 51% en
promedio desde el 2010 (medida como facturación propia
entre ingresos totales del mercado). Entre las razones que
explican su posicionamiento se encuentran: i) ventaja
competitiva de su modelo de negocio; y, ii) las barreras de
entrada del sector industrial en el que se desempeña.
El crecimiento de la economía y el desarrollo bancario ha
incrementado la cantidad de dinero en circulación; sin
embargo, aún hay espacio significativo por crecer. En línea
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con esto, la penetración bancaria peruana (medida como
Depósitos/PBI) es de 35%, mientras que Chile y Brasil se
encuentran en niveles de 49 y 59%, respectivamente;
además, el número de cajeros automáticos por millón de
habitantes peruano es el más bajo de la región (234 vs.
760.9).
Estrategia
Hermes ofrece un servicio relativamente único; no
obstante, dado su gran escala, puede hacer importantes
eficiencias en costos, lo cual marca una diferencia respecto
de sus principales competidoras. Las acciones para
implementar dicha estrategia engloban:
1. Continuidad de crecimiento: Continuar
expandiéndose a lo largo del país, así como buscar
oportunidades en el exterior. Cabe resaltar que se
busca realizar ambos esfuerzos bajo los mismos
estándares a nivel de procesos y productividad.
2. Excelencia operativa: Hermes continúa desarrollando
procesos de mejora para ofrecer un servicio de calidad
a costos razonables. Sus dos claves principales en la
producitividad por unidad de negocio son sus procesos
tecnológicos (update de sistemas y optimización de los
mismos) y el énfasis en la formación permanente de
sus colaboradores.
3. Integridad y desarrollo de las personas: En línea con
el factor clave de los colaboradores, Hermes los
capacita constatemente promoviendo valores éticos y
desarrollo de líneas de carrera para los mismos.
 Operaciones
Hermes opera en 14 regiones del país a través de 17
sucursales en Lima, Tumbes, Chiclayo, Cajamarca,
Trujillo, Chimbote, Huacho, Ica, Arequipa, Tacna, Huaraz,
Huánuco, Huancayo, Cusco, Puerto Maldonado, y Jaén. Al
2015, 49% de los ingresos se registraron por operaciones
en Lima, mientras que el restante, en provincias.
Los ingresos del negocio lo componen:
 Logística de valores: Representó el 77% de los
ingresos totales de Hermes (a Dic-16). A nivel nacional,
la Compañía cuenta con más de 4,800 puntos de
atención y realiza, en promedio, más de 42,000 paradas
al mes. Las principales actividades que se realizan dentro
de este segmento son:
a) Transporte de valores urbano y extraurbano: El
servicio consta del recojo de dinero de clientes para
su abono en cuentas bancarias, así como el dinero
nuevo que el BCRP recibe del exterior para formar
parte de la masa monetaria. De igual manera, realiza
los servicios de entrega (para exportación) y
recepción (importación) de billetes de moneda
extranjera. El objetivo de la Compañía es garantizar
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que los envases lleguen a su destino en exactamente
las mismas condiciones en las que fueron remitidos.
b) Pago de programas sociales: Hermes, a través de
operativos especiales en diversas ciudades del país,
traslada y paga montos que reciben beneficiarios
(más de 110,000 a nivel nacional) de diversos
programas sociales que canalizan sus operaciones a
través del Banco de la Nación.
Para poder atender la demanda de servicios descritos
en los puntos a y b, Hermes cuenta con 190 vehículos
blindados (entre camiones y pickups 4x4), los cuales
están equipados con una serie de dispositivos de
seguridad y control electrónicos. Adicionalmente,
Hermes cuenta con su propio Taller de
mantenimiento y/o reparación interno (disponible las
24 horas) para estas unidades.
c) Custodia de valores: La Compañía custodia el
dinero recibido y procesado en recintos de alta
seguridad física y electrónica. Asimismo, el BCRP
mantiene custodias de todas las entidades bancarias
del país, lo cual permite eficiencia en cuanto a
movimientos de encaje hacia o desde las bóvedas
bancarias, transferencias interbancarias inmediatas y
el abastecimiento de nuevo circulante. Cabe resaltar
que Hermes cuenta con bóvedas de las principales
instituciones financieras del país en todas sus
plantas.
d) Servicios de Minería: Hermes acopia en mina,
traslada, y embarca (con fines de exportación) las
cargas valoradas de empresas mineras (como doré
y/o plata). Adicionalmente, la Compañía brinda el
servicio de custodia de valores en la bóveda de sus
clientes (dentro de sus instalaciones).
e) Recarga y mantenimiento de cajeros
automáticos: Este servicio consiste en el
abastecimiento del cajero automático, así como su
puesta en marcha, el cuadre contable del dinero
abastecido y dispensados por el equipo con la
información registrado por este (predicción de
demanda). Además, Hermes se encarga del
mantenimiento de primera línea, custodia para el
mantenimiento de segunda línea y retiro de tarjetas
retenidas.
f) Procesamiento de valores: Se procesa todo el
efectivo que se recoge del sistema con el fin de
comprobar la cantidad, denominación, calidad y
autenticidad del mismo. El proceso se lleva a cabo las
24 horas del día todos los días del año.
Es importante señalar que cualquier servicio que
implique el traslado y/o custodia de valores se realiza con
personal armado. Además, estas actividades se
encuentran reguladas, para lo cual Hermes cuenta con
los debidos licenciamientos de la Sucamec, la
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Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (“SBS”), el
Ministerio de Transportes y Comunicaciones (“MTC”), la
Dirección General de Aeronáutica y Aviación Civil
(“DGAC”), entre otros.
 Logística de canales: Representa el 15% de los
ingresos de Hermes (a Dic-16). El servicio consiste en la
administración integral de los centros de recaudación
(desde la recepción de pagos de sus clientes hasta el
depósito de estos pagos en sus cuentas bancarias).
Además, administra y construye, implementa y brinda
seguridad física y electrónica a los locales donde se
prestan estos servicios.
Existen más de 220 locales a nivel nacional en los que la
Compañía presta el servicio (como agencias bancarias,
empresas de servicios públicos, distribuidoras, entre
otras).
 Logística de documentos: Este rubro constituye el 8%
de los ingresos de la Compañía (a Dic-16). Hermes
realiza más de 55,000 paradas mensuales, además más
de 59,000 envases son trasladados al mes en Lima, y se
realizan más de 27,000 envíos mensuales a nivel
nacional. Los servicios incluyen:
a) Canales de recepción y entrega: El servicio
consiste en la recepción y entrega de documentos y
paquetes entre los distintos puntos al interior de una
sede.
b) Traslado: Consiste en el recojo, traslado y entrega
de documentos valorados y paquetes entre las
oficinas del cliente, así como el reparto al interior de
agencias del cliente y hacia terceros (agencias,
proveedores, clientes) y/o viceversa.
Para realizar este servicio, Hermes cuenta con más
de 50 unidades livianas monitoreadas con GPS,
además de un software de seguimiento de
documentos (Courier Web).
c) Procesamiento: Hermes verifica, autentica, y
clasifica documentos en este proceso, los mismos
que son digitados y digitalizados para capturar
imágenes, guardarlas y compartirlas con sus clientes
de manera electrónica.
d) Custodia: La Compañía cuenta con bóvedas
acondicionadas para la custodia de documentos con
valor y medios magnéticos. Realizan dos tipos de
custodia: i) de documentos; y, ii) de respaldos
informáticos.
Para poder brindar el servicio de logística de
documentos, la Compañía se gestiona empleando una
flota de 168 vehículos no blindados. Al igual que para las
unidades blindadas, Hermes tiene a disposición de la
flota de vehículos no blindados el taller de mantenimiento
y/o reparación.
4
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A través de los años, Hermes ha logrado ofrecer en Smart Security

conjunto los tres tipos de servicios con los que cuenta
En julio del 2016, Hermes TB realizó la adquisición de la
(integración de su cadena de valor) a las principales
empresa Smart Security. La empresa se dedica al
empresas de los sectores: Financiero, Gobierno, Retail y
transporte inteligente de valores con lo último en tecnología
Minería.
avanzada. Es importante señalar que con este sistema se
transportarán montos menores a S/. 35 mil por traslado, lo
Distribución de ingresos por que permitirá a la Compañía el ingreso y penetración en el
segmento - Dic-16
sector MYPES como única oferta del mercado. Además, le
permite contar con un factor defensivo para el ingreso de
nuevos competidores en la industria.
En este sentido, La Clasificadora reconoce los esfuerzos
32% 35% de la Compañía por continuar con la diversificación del
portafolio hacia negocios relacionados.
Seguro:

La gestión de riesgo operativos viene mostrando a lo largo

10%
23% de los años mejoras sostenidas, lo que ha permitido una
mejor negociación de la condiciones de sus pólizas. Las
pólizas de seguros de Hermes se presentan a continuación
y son de manera agregada una de las más grandes del
Financiero Gobierno Minería Otros
país:
Fuente: Hermes TB
Elaboración Propia Seguro Coberturas (US$ MM)
Oficina Principal (Lima) 900
El área central de operaciones en Lima tiene una extensión Sucursales 25 - 100
de 26,700 m2, mientras que en provincias, de 17,838 m2. Cualquier convoy en territorio peruano 100
Por otro lado, el número de colaboradores asciende a Transito de bóveda a bóveda 100
3,615 a diciembre 2016 (vs. 3,549 a diciembre 2015). Es Vuelos Comerciales 30
Vuelo Charter 30
importante mencionar que la empresa considera que uno Por Unidad Blindada 12
de sus activos más crítico es el recurso humano dado que Fuente: Hermes TB
para trabajar en una industria que brinda un servicio tan Elaboración Propia
específico se requiere de conocimientos que no se
imparten regularmente en universidades y/o institutos. Es Como se mencionara previamente, la persistente mejora
así que dado lo especializado y sensible de sus servicios, de gestión de riesgos permite que la renegociación de
la formación que se da es in-house y la curva de contratos de seguros se dé en condiciones ventajosas:
aprendizaje generada tiene un costo alto.
Historial de la Cía (30 años) US$ MM
Consecuentemente, la retención del talento es una de las
políticas de la empresa. Total de pérdidas (no incluye deducibles
5
ni recuperaciones)
Por otro lado, dada la especialización del rubro antes
Total de primas pagadas 9.4
mencionada, la política de la compañía incluye también
Fuente: Hermes TB
una constante innovación y actualización de los procesos
Elaboración Propia
y servicios que brinda, lo que incluye el desarrollo de
plataformas tecnológicas (se han desarrollado más de 75 Competencia:
soluciones tecnológicas in-house) que le permiten atender
solicitudes de servicio programándose de manera eficiente Hermes ha logrado posicionarse en el mercado desde
(hasta con un día de anticipación) y asignándolas de 1985 apoyado en los servicios especiales que brinda.
manera inteligente (teniendo identificados horarios ideales, Desde 1992 hasta el 2012, el mercado ha contado con dos
rutas eficientes, montos de traslado idóneos y zonas por empresas ofreciendo el servicio de traslado y custodia de
niveles de riesgo). De esta forma, la prestación de servicios valores; en tanto, desde el 2012, una empresa
tiene un enfoque de maximización de retornos, control de especializada en vigilancia ha iniciado actividades en el
costos y riesgos. rubro de traslado de valores; sin embargo, ésta aún no ha
logrado captar mercado ni ha cumplido con la totalidad de
De esta forma, A&A considera que el modelo de negocio licencias necesarias para su operación. Es así que la
de Hermes presenta fortalezas difícilmente replicables participación de mercado en el negocio Logística de
(que incluyen barreras naturales de ingreso al mercado)
debido al significativo know how con el que cuenta.

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Valores para los sectores Minería, Financiero y Comercial Es importante resaltar que si bien la principal unidad
es de aproximadamente, 94, 45 y 55%, respectivamente. generadora de ingresos es logística de valores (77% de los
ingresos a Dic-16), logística de canales (15% de los
A continuación mostramos a los competidores directos por
ingresos a Dic-16) registra crecimientos por encima del
unidad de negocio y servicio:
promedio del portafolio de productos (CAGR 2012 – 2016
de 20.9%). De esta forma, se espera que durante los
Logística de Valores Logística de Documentos Logística de Canales
próximos periodos, dicha categoría, en conjunto con
•Prosegur •SIM •Outsourcing de redes
logística de documentos (8% de los ingresos a Dic-16),
•G4S •SMP •Prosegur continúe impulsando el nivel de ingresos, a la vez que
•Olva Courier •Indra
•PITS •Telefónica integre más profundamente los servicios y otorgue una
•Urbano •Medios magnéticos
•Procesamiento de
documentos
•Iron Mountain mayor diversificación al portafolio de productos de Hermes
•Ransa TB.
•Polysistemas

Fuente: Hermes TB
Elaboración Propia
Ingresos Hermes por categoría
Dic-16
Además, realizando un análisis a nivel global, el Margen
EBITDA de las principales compañías que ofrecen
servicios similares a los de Hermes es, en promedio, 11.2% 8%
(vs. Margen EBITDA Hermes a Dic-16: 37.3%); por su
parte, el promedio del Margen de Utilidad Neta es de 4.0% 15%
( mientras que el de Hermes es de 17.1% a Dic-16).

 Desempeño Financiero
77%
Históricamente, los ingresos generados por Hermes
Transportes Blindados S.A. han presentado una evolución
positiva sostenida. Así, durante el periodo 2012 – 2016,
registró un crecimiento medio anual compuesto de 8.0%
impulsado tanto por el dinamismo en el volumen de Valores Canales Documentos
servicios brindados, como en el de nuevos servicios
Fuente: Hermes TB
ofrecidos (ejemplo: tercerización de servicios Elaboración Propia
empresariales y redes exclusivas).
Por su parte, de seis de sus principales clientes (52% de
Evolución de Ingresos 2012 - 2016 los ingresos), cuatro tienen clasificación de riesgo no
350
312 menor de A- internacional (por Fitch Ratings), lo cual refleja
CAGR:+8.0% 291
300 268 una alta capacidad de pago y un bajo riesgo creditico del
251
250 229 portafolio de clientes de Hermes. Cabe resaltar que de los
200
clientes clave de la Compañía, el 57.7% hace uso de los
150
tres tipos de servicios que brinda Hermes (logística de
100
50
valores, documentos y de canales); mientras que tan solo
0 uno hace uso exclusivo del servicio logística de canales.
2012 2013 2014 2015 2016
Valores Canales Documentos
Fuente: Hermes TB 6 52%
Elaboración Propia clientes de los ingresos*
clave
Durante el 2016, los ingresos de la Compañía ascendieron
32%
a S/. 311.6 millones, 7.1% por encima de lo registrado al
cierre del 2015. Dicho crecimiento se encuentra
de los ingresos* +100
clientes estratégicos
sustentado, principalmente, por los mayores ingresos de: i)
el rubro logística de valores, el cual se vio impulsado por el 13%
incremento del monto transportado; y, ii) logística de +1,000 de los ingresos*
clientes
canales, el cual avanzó apoyado en la mayor demanda de
clientes para la tercerización de posiciones de caja y
agencias. Lo anterior se encuentra en línea con los Mercado potencial
esfuerzos realizados por la Compañía para ampliar la
cobertura de servicios integrados. *Datos a Dic-15
Fuente: Hermes TB
Elaboración Propia

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Adicionalmente, la Clasificadora reconoce la estabilidad de EBITDA (MM) vs. Mg. EBITDA (%)
largo plazo de todos los contratos principales a lo largo de 140 38.0%
116
los últimos 30 años, lo que evidencia la sólida relación 120 37.0%
comercial con sus clientes, así como una fortaleza 100 91 96
37.3%
36.0%
81 35.0%
adicional respecto de la generación de ingresos de la 80
76
34.0%
compañía. 60 33.0%
33.8%
33.2% 32.9%
32.0%
Por otro lado, los costos operacionales registraron un 40 32.2%
31.0%
incremento (+7.7%, 2016 respecto al 2015); como 20 30.0%
consecuencia de una mayor amortización de intangibles 0 29.0%
2012 2013 2014 2015 2016
producto del ejercicio PPA realizado luego de la fusión con
EBITDA Margen EBITDA
Rhino Inversiones Perú S.A.C. (subsidiaria de Carlyle Peru
Fuente: Hermes TB
Fund, que a su vez es parte de The Carlyle Group). Elaboración Propia

Es importante resaltar que dentro de los costos operativos Por otro lado, entre 2012 - 2015, los gastos financieros
figuran principalmente el costo de personal (sueldos, anuales estuvieron en promedio en S/. 1.5 millones. Sin
gratificaciones, bonificaciones, entre otros) con 58% y el embargo, al 2016, éstos se incrementaron hasta S/. 27.8
costo de mantenimiento, seguros, comunicaciones y millones debido al importante incremento de la deuda por
alquileres con 11%. el préstamo sindicado suscrito por Rhino Inversiones Perú
S.A.C. (parte de Carlyle Peru Fund, la cual es subsidiaria
Composición de Costos de The Carlyle Group).
Operativos - Dic-16 Finalmente, la utilidad neta ascendió a S/. 29.0 millones al
cierre del 2016, inferior en 48.0% a lo registrado a
diciembre 2015 (S/. 55.6 millones) principalmente producto
de los mayores gastos financieros ya mencionados.
23%  Estructura de Capital
2% Al cierre del 2016, los activos ascendieron a S/. 849.8
58% millones (S/. 221.1 MM a diciembre 2015) de los cuales
6% 57.7% se financiaban con deuda y 42.3% con capital.
Por su parte, los pasivos consolidados registraron un
11%
crecimiento de 693.9%, producto básicamente del
incremento de las obligaciones financieras explicado líneas
arriba. Así, el saldo de deuda financiera ascendió a
Personal S/.316.8 millones, en comparación a los S/. 19.4 millones
Mantenimiento, Seguros, Com. y Alq mostrados a fines del 2015.
Depreciación
Combustible Además, es importante mencionar que dicho saldo de
Otros deuda es el que se espera reemplazar con la emisión de
Fuente: Hermes TB bonos analizada en el presente informe.
Elaboración Propia
Tomando en cuenta los niveles de deuda y generación de
Por su parte, los gastos administrativos mostraron una flujos, el indicador Deuda Financiera / EBITDA se ubicó (a
disminución de 4.9% (2016 vs. 2015), toda vez que se dic-16) en 2.7x (0.2x a diciembre 2015). Cabe mencionar
realizó un trabajo para optimizar el personal administrativo. que entre el 2015 y 2012, el índice promedio fue de 0.3x.
Así pues, el ligero aumento del costo operativo y el menor
nivel de gastos administrativos, en comparación al 2015, De otro lado, la Empresa mostró un nivel de caja e
llevaron a que el EBITDA de la compañía mejorara, de inversiones negociables de S/. 38.5 millones (S/. 34.9 MM
S/.95.7 millones (dic-15), a S/. 116.4 millones al cierre del a diciembre 2015).
2016. En lo referente al patrimonio (sin incluir intereses
En cuanto a la evolución del negocio, durante el periodo minoritarios), éste ascendió a S/. 359.2 millones, superior
2012-2015, la Compañía registró un margen EBITDA en 124.0% respecto al cierre del 2015. De esta manera, el
promedio de 33.1%, por debajo del 37.3% registrado a ratio de apalancamiento total (pasivos / patrimonio), pasó
fines del 2016. de 0.4x en dic-15, a 1.4x a dic-16.
Para los próximos años, la Clasificadora prevé que Hermes
podrá asumir las obligaciones proyectadas tanto en un

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escenario base como en un escenario de estrés (o de
rating). El estudio de sensibilidad comprende el estrés de
variables macroeconómicas e idiosincráticas (variables
propias del negocio, como por ejemplo: crecimiento del
costo de tarifas).
De esta forma, el nivel de deuda (medido como Deuda
Financiera Total/EBITDA) se estimó como promedio para
el escenario base en 2.6x (2016-2031); en tanto que para
el escenario de rating se prevé un indicador de 2.8x.
Ambos ratios presentan suficiente holgura como para
asumir una razonable probabilidad de pago, acorde con la
categoría de riesgo otorgada a la compañía.
A continuación los principales datos para los próximos 10
años (escenario de rating):
2017 2018 2019 2020
Margen EBITDA (%) 32% 31% 30% 30%
Deuda/EBITDA (x) 4.4 4.3 4.2 3.9
2022 2023 2024 2025
Margen EBITDA (%) 30% 30% 30% 30%
Deuda/EBITDA (x) 3.6 3.2 2.9 2.5
Fuente: AAI
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 Características de los Instrumentos
Primer Programa de Bonos Corporativos Hermes
En Junta General de Accionistas celebrada el 06 de enero
del 2017, se aprobó llevar a cabo el Primer Programa de
Bonos Corporativos Hermes hasta por un monto máximo
en circulación de S/. 650 millones o su equivalente en
dólares americanos.
La vigencia del programa es de seis años contados a partir
de la fecha de su inscripción en el Registro Público del
Mercado de Valores de la SMV.
Primera Emisión del Primer Programa:
Los Bonos Corporativos de Hermes Transportes Blindados
serán de oferta pública dirigida exclusivamente a
Inversionistas Institucionales (según lo establecido en el
Reglamento) y hasta por un monto de S/. 360 millones. Los
Bonos correspondientes a la emisión serán emitidos en
Soles por un plazo de 13 años.
Los Bonos están garantizados en forma genérica con el
patrimonio del Emisor. Asimismo, la emisión cuenta con
una garantía específica correspondiente a una Carta
Fianza del Banco de Crédito del Perú.
Segunda Emisión del Primer Programa:
Los Bonos Corporativos de Hermes Transportes Blindados
serán de oferta pública dirigida exclusivamente a
Inversionistas Institucionales (según lo establecido en el
Reglamento) y hasta por un monto de S/. 200 millones. Los
bonos correspondientes a la emisión serán emitidos en
Soles por un plazo de 28 años.
La emisión estará garantizada en forma genérica con el
patrimonio del Emisor. Asimismo, cuenta con una garantía
específica correspondiente a una Carta Fianza del Banco
de Crédito del Perú.
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Es importante mencionar que la suma de ambas emisión
no podrán exceder el monto de S/. 450 millones.
Fianzas Bancarias:
Apoyo & Asociados Internacionales S.A.C. ha otorgado el
rating de AA(pe) al Primer Programa de Bonos
Corporativos Hermes sobre la base de la mayor tasa de
recovery que se espera obtengan los bonistas en caso de
incumplimiento, frente a otra deuda senior no garantizada.
Esta mayor tasa de recovery es posible gracias a la
garantía parcial que ofrece Banco de Crédito del Perú a
los bonistas mediante cartas fianza bancarias (CFB)
incondicionales, irrevocables y de realización automática
sin beneficio de excusión y efectivas a simple
requerimiento del RO. Serán emitidas hasta por el 15% del
saldo de los bonos.
Las Cartas Fianza deberán mantenerse vigentes durante
2021
30%
todo el plazo de vigencia de ambas emisiones por lo que
3.8 serán renovada con treinta (30) días de anticipación a cada
fecha de vencimiento anual y siempre por un importe no
2026 menor al quince por ciento (15%) del outstanding de los
30% Bonos.
2.2
Las cartas fianzas serán ejecutadas al 100% de su monto
en caso la Asamblea Especial u Asamblea General opte
por dar vencidos los plazos de los bonos producto de los
eventos de incumplimiento establecidos en los contratos,
incluyendo entre otros:
- La no renovación de las cartas fianza en las
condiciones establecidas.
- Que el Emisor incumpla el Servicio de Deuda de los
Bonos, parcial o totalmente.
- Que el Emisor incumpla cualquiera de las obligaciones
establecidas en la Cláusula Quinta o restricciones
señaladas en la Cláusula Sexta del Contrato Marco y/o
Contratos Complementarios.
- Que el Emisor incumpla cualquier obligación asumida
bajo los Documentos del Programa, que no se
encuentre comprendida de manera expresa como un
Evento de Incumplimiento.
Cabe señalar que si bien la renovación anual de las Cartas
Fianza está sujeta a la aprobación del banco emisor, se ha
establecido que en caso no se renueven en las condiciones
establecidas en el contrato y no se tome un acuerdo
respecto a sus ejecuciones a más tardar el 10mo día antes
de sus fechas de vencimiento, el RO deberá presentar las
cartas fianza para su ejecución por el 100% de los montos
ante el banco emisor.
La no renovación de las CFB en dicho periodo, implicará
la ejecución de las mismas por parte del RO (Banco
Interamericano de Finanzas). Asimismo, el garante ha
renunciado a su derecho de subrogación.
El garante Banco de Crédito del Perú (“BCP”), es el banco
líder del sistema con 33.5% de participación de créditos
directos y 33.8% en depósitos. Credicorp, principal holding
financiero del país, posee el 97.68% del accionariado del
Banco (directamente e indirectamente a través del Grupo
Crédito).
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El BCP mantiene una clasificación de AAA (pe) en el largo

plazo en escala local. El rating se sustenta en los atractivos
niveles de rentabilidad alcanzados, bajo costo y
diversificación de fuentes de fondeo, estable evolución
financiera y de riesgos, y constante fortalecimiento de su
estructura de capital.
Además, BCP mantiene una participación relevante en
todos los segmentos donde opera (Corporativo: 30.6%;
Grandes Empresas: 16.9%; Medianas Empresas: 17.0%;
Consumo: 13.5% e Hipotecario: 15.9%; datos a jun-16) y
un ratio de capital global de 15.8% a mediados del 2016.
Para mayor detalle del garante, ver informe completo en
www.aai.com.pe.

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Resumen Financiero - Hermes

(Cifras en miles de Nuevos Soles)
dic-16 dic-15 dic-14 dic-13 dic-12
Rentabilidad
EBITDA 116,319 95,659 90,696 80,740 75,983
Mg. EBITDA 37.3% 32.9% 33.8% 32.2% 33.2%
(FFO + Cargos fijos) / Capitalización ajustada 13.7% 43.5% 49.1% 44.2% 38.6%
FCF / Ingresos 5.4% 9.1% 7.1% 2.6% 4.0%
ROE (promedio) 7.5% 39.2% 45.1% 42.4% 43.8%
Cobertura
(FFO + Gastos financieros) / Gastos financieros 3.3 53.7 42.8 40.8 41.1
EBITDA / Gastos financieros 4.2 65.8 53.8 52.7 61.4
EBITDA / Servicio de deuda 2.3 9.2 8.2 7.3 7.6
Cobertura de cargos fijos del FFO 3.3 53.7 42.8 40.8 41.1
(FCF + Gastos Fin.) / Servicio de deuda 0.9 2.7 1.9 0.7 1.0
(FCF+ G.Fin.+ Caja + Val. líquidos) / Serv. de deuda 1.7 6.0 3.8 1.6 2.8
CFO / Inversión en Activo Fijo 9.4 4.9 5.4 4.5 4.3
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda ajustada total / (FFO + G.Fin. + Alquileres) 3.4 0.2 0.3 0.5 0.5
Deuda financiera total / EBITDA 2.7 0.2 0.3 0.4 0.3
Deuda financiera neta / EBITDA 2.4 -0.2 0.0 0.2 0.1
Costo de financiamiento estimado 8.7% 6.8% 6.4% 5.6% 5.9%
Deuda financiera CP / Deuda financiera total 7.0% 46.4% 40.0% 32.8% 33.7%
Deuda financiera total / Capitalización 46.9% 10.8% 15.9% 20.7% 19.6%
Balance
Activos totales 849,787 222,146 193,897 175,643 162,612
Caja e inversiones corrientes 38,528 34,899 21,590 10,259 17,807
Deuda financiera Corto Plazo 22,204 8,976 9,320 9,587 8,711
Deuda financiera Largo Plazo 294,559 10,381 14,009 19,665 17,171
Deuda financiera total 316,762 19,357 23,329 29,252 25,882
Deuda fuera de Balance - - - - -
Deuda ajustada total 316,762 19,357 23,329 29,252 25,882
Patrimonio neto (sin interés minoritario) 359,207 160,350 123,404 112,311 105,918
Capitalización 675,969 179,707 146,733 141,563 131,801

Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO) 65,164 76,631 70,375 61,090 49,584
Variación de capital de trabajo 9,782 -10,734 -4,846 -2,132 -1,321
Flujo de caja operativo (CFO) 74,946 65,897 65,529 58,959 48,263
Inversiones en Activos Fijos -7,975 -13,433 -12,072 -13,137 -11,097
Dividendos comunes -50,000 -25,993 -34,496 -39,400 -28,100
Flujo de caja libre (FCF) 16,971 26,471 18,962 6,421 9,066
Ventas de Activo Fijo - 44 349 27 93
Otras inversiones, neto -3,149 -2,860 -1,254 -1,319 -1,674
Variación neta de deuda -10,193 -10,347 -6,726 -12,677 -2,462
Variación neta de capital - - - - -
Diferencia de cambio neta - - - - -
Variación de caja 3,629 13,308 11,331 -7,547 5,023
Resultados
Ingresos 311,598 290,837 268,309 250,563 229,095
Variación de Ventas 7.1% 8.4% 7.1% 9.4% 12.9%
Utilidad operativa (EBIT) 87,075 78,114 73,976 66,057 62,691
Gastos financieros 27,751 1,455 1,685 1,533 1,237
Resultado neto 28,963 55,646 53,194 46,228 43,115
EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos, ni gastos por particip. de trabajadores) + Deprec. + Amort.
FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto
+ Variación en Otros Activos + Variación de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes
Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc.
CFO = FFO + Variación de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversión en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes
Cargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + Arriendos
Deuda fuera de balance = Incluye avales y fianzas, y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8
Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo

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ANTECEDENTES
Emisor: Hermes Transportes Blindados
Domicilio legal: Av. Producción Nacional Nro. 278
Chorrillos
RUC: 20100077044
Teléfono: (511) 617 4000

RELACIÓN DE DIRECTORES
Oscar de Osma Berckemeyer Presidente
Marco Aurelio Peschiera Fernandez Director
Eduardo Ramos Sánchez Concha Director
Juan Carlos Félix Estupiñan Director
Sergio Carvalho Carneiro Director
Alexander Kenneth Niven Director
Fernando Fort Marie Director
Gonzalo de la Puente Wiese Director
José Antonio Roca Voto Bernales Director

RELACIÓN DE EJECUTIVOS
Mirella Velásquez Castro
Jaime Freundt-Thurne Freundt
Marcos Arias Caballero
José Yataco Barrón
Felipe de Osma Berckemeyer
Juan Carlos Babarczy Barrera
Jessica Fuentes-Rivera Tozzini
Luis Ishara Nakasone
Francisco Flores Cruz
Gerente General
Gerente Central de Servicios Corporativos
Gerente de la Unidad de Valores
Gerente de la Unidad de Documentos
Gerente Central de Identidad Corp. y Minería
Gerente de Riesgos y Seguridad
Gerente de la Unidad de Canales
Gerente de IT
Gerente de Gestión Humana

RELACIÓN DE ACCIONISTAS
The Carlyle Group 75.0%
Grupo Wiese 15.0%
Grupo De Osma 10.0%

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a

lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución
CONASEV Nº 074-98-EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo a la empresa Hermes
Transportes Blindados S.A:

Instrumento Clasificación*

Primer Programa de Bonos Corporativos Hermes Categoría (pe)

Transportes Blindados S.A.
Primera Emisión AA(pe)
Segunda Emisión AA(pe)

Perspectiva Estable

Definiciones

CATEGORÍA AA (pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones financieras en los plazos y
condiciones pactados. Esta capacidad no es significativamente vulnerable ante cambios adversos en circunstancias o el
entorno económico.

( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.

( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.

Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La
perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un
cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la
perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

(*) La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al
pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o
mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha
sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa
(http://www.aai.com.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva
y las clasificaciones vigentes.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales Clasificadora de Riesgo (A&A) no constituyen garantía de cumplimiento
de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores
y otras fuentes que A&A considera confiables. A&A no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de
auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si
dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada,
y A&A no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos
de responsabilidad que atañen a las clasificadoras.
La calidad de la información utilizada en el presente análisis es considerada por A&A suficiente para la evaluación y emisión de una opinión de la
clasificación de riesgo.
La opinión contenida en el presente informe ha sido obtenida como resultado de la aplicación rigurosa de la metodología vigente correspondiente
indicada al inicio del mismo. Los informes de clasificación se actualizan periódicamente de acuerdo a lo establecido en la regulación vigente, y además
cuando A&A lo considere oportuno.
Asimismo, A&A informa que los ingresos provenientes de la entidad clasificada por actividades complementarias representaron el 0.0% de sus ingresos
totales del último año.

Limitaciones - En su análisis crediticio, A&A se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como siempre
ha dejado en claro, A&A no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento
de la transacción o cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este
informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de A&A, y no debe ser usado ni
interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de A&A. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo
y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

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Febrero 2017
 Av. Benavides 1555, Ofic. 605
Miraflores, Lima 18
Perú
www.class.pe
INFORME PRIVADO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
HERMES TRANSPORTES BLINDADOS S.A.
Sesión de Comité N° 07/2017: 24 de febrero del 2017 Analista: Jennifer Cárdenas E.
Información financiera preliminar al 31 de diciembre del 2016 jcardenas@class.pe

Hermes Transportes Blindados S.A. (“HERMES”) inició sus operaciones en el año 1985, dedicándose a brindar servicios de traslado, custodia y
procesamiento de dinero, valores y documentos, así como al servicio de logística de canales de atención y de gestión de documentos.
En agosto del 2015, el fondo de inversión Carlyle Peru Fund L.P., (fondo administrado por The Carlyle Group), adquirió un porcentaje mayoritario
de acciones de HERMES, teniendo actualmente 75% de participación en la empresa.
HERMES cuenta con tres unidades de negocios: logística de valores, logística de canales y logística de documentos, operando a nivel nacional a
través de 17 sucursales, que le permiten tener una posición de liderazgo en todos sus mercados de influencia.

Clasificaciones Vigentes Anterior 1/ Vigente

Información financiera al: 30.09.2016 31.12.2016
Primera Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos HERMES AA AA
Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos HERMES AA AA
Perspectivas Estables Estables
1/ Sesión de Comité del 30.01.2017.

FUNDAMENTACION  Sus indicadores de rentabilidad, confirmando un uso

La categoría de clasificación de riesgo otorgada a la Primera eficiente de recursos y de relativos niveles de
Emisión y a la Segunda Emisión del Primer Programa de apalancamiento.
Bonos Corporativos HERMES, se sustenta en los siguientes  La completa oferta de servicios que ofrece con
factores: cobertura nacional, a través de 17 sucursales.
 La trayectoria de HERMES en más de 30 años de
operación en el mercado peruano y el respaldo Indicadores Financieros
En miles de soles a diciembre del 2016
proporcionado por sus accionistas, fortalecido con el
Dic.2014 Dic.2015 Dic.2016
ingreso de Rhino Investment Holding Limited (empresa Total Activ os 202,729 226,401 849,787
que pertenece a The Carlyle Group). Deudores 47,766 56,154 46,327
 El posicionamiento alcanzado en los diferentes Ex istencias 3,085 4,155 2,142
mercados en donde opera, contando con un creciente Activ o Fijo 120,398 120,523 260,871
número de clientes y con servicios diversificados de Total Pasiv o 73,703 62,980 490,580
acuerdo a las diferentes necesidades de los negocios. Patrimonio 129,025 163,421 359,207
 Su amplio portafolio de clientes con adecuada calidad Ingresos Netos 280,530 296,408 311,598
crediticia, con los que mantiene contratos en la mayoría Resultado Bruto 111,745 116,145 121,177
de casos por plazos indeterminados. Resultado Operacional 77,345 79,610 87,075
 La tendencia creciente de sus ingresos, favorecida por el Utilidad neta 55,617 56,711 28,963

positivo desempeño de la economía nacional, con la Resultado Operacional / Ventas 27.57% 26.86% 27.94%
consiguiente oportunidad de ofrecer servicios Utilidad / Ventas 19.83% 19.13% 9.29%

complementarios. Rentabilidad/patrimonial 44.82% 38.78% 11.08%

 La estabilidad en la generación de sus flujos de largo Liquidez corriente 1.49 2.26 1.58
plazo. Liquidez ácida 1.38 2.09 1.49
 Su sólida estructura operativa y administrativa, que Deuda / Patrimonio 0.57 0.39 1.37
permite mantener adecuados indicadores de eficiencia y Deuda Financ./ Patrimonio 0.19 0.12 0.88
gestión. % Deuda a corto plazo 71.8% 71.8% 12.0%

 La estabilidad y la experiencia de su plana gerencial. Índice de Cobertura Histórico 6.86

* Para el análisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de diciembre del
2016.

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación
rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando
información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia
del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría
sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo
en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.
La categoría de clasificación de riesgo asignada, también
toma en consideración factores adversos, como:
 La sensibilidad a los cambios en las variables
económicas que se presentan en los sectores en donde
opera.
 El mayor nivel de endeudamiento registrado desde el
ejercicio 2016.
 La exposición a cambios en las regulaciones en el
mercado peruano.
HERMES es una empresa que brinda servicios de traslado,
custodia y procesamiento de dinero y valores, así como de
gestión de documentos, a nivel nacional a través de sus 17
sucursales.
HERMES cuenta con tres Unidades de Negocios: logística
de valores (77% del total de ingresos al cierre del ejercicio
2016), logística de documentos (15% del total de ingresos), y
logística de canales (8% del total de ingresos).
Los ingresos registrados al 31 de diciembre del 2016, han
sido de S/ 311.60 millones, presentando un crecimiento
promedio anual de sus ventas de 8.38% en el periodo 2012-
2015, gracias a la diversificación de servicios ofrecidos
complementarios entre si, que permiten cubrir la cadena de
abastecimiento, gestión y logística de valores.
Adicionalmente, ha ingresado a nuevos segmentos a través
de la adquisición de la empresa Smart Security S.A.C., que
brinda servicios de custodia a pequeñas y micro empresas.
HERMES presenta estabilidad en la generación de flujos, en
base a sus 6 principales clientes (“clientes claves”), que
representan alrededor de 52% de sus ingresos totales,
siendo estos clientes de primera categoría crediticia,
contando con contratos de plazo indeterminado o de
característica de renovación permanente, que en algunos
casos datan de hace más de 25 años, denominados en
soles, por lo que tienen baja exposición a riesgo cambiario.
Los activos totales registraron un saldo de S/ 849.79
millones, conformados principalmente por activos fijos
(S/ 260.87 millones), y por activos intangibles (S/ 496.08
millones), que en conjunto representa 89.09% del total de
activos.
Los activos totales, presentan un crecimiento de S/ 623.39
millones respecto a diciembre del 2015 (S/ 226.40 millones),
explicado por la revaluación de activos fijos, revalorización
de marca, clientes y goodwill, efectuado a raíz de la fusión
con Rhino Inversiones Perú S.A.C.
La fusión también implicó, asumir el préstamo sindicado de
mediano plazo concertado por Rhino Inversiones Perú
S.A.C. (subsidiaria de Rhino Investment Holdind Limited)
para la adquisición del paquete mayoritario de acciones que
The Carlyle Group posee en HERMES.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Con la finalidad de refinanciar las obligaciones financieras y
otros usos corporativos, HERMES tiene previsto colocar dos
emisiones por un monto conjunto total de hasta S/ 450
millones, siendo la Primera Emisión del Primer Programa de
Bonos Corporativos hasta por S/ 360 millones con plazo de
13 años (incluyendo 4 años de gracia para el pago del
principal), y la Segunda Emisión del Primer Programa de
Bonos Corporativos hasta por S/ 200 millones con un plazo
de 28 años (incluyendo 15 años de gracia para el pago del
principal).
Estas emisiones se realizarán en el marco del Primer
Programa de Bonos Corporativos con un monto máximo en
circulación de hasta por S/ 650 millones o su equivalente en
dólares americanos.
Las operaciones de la HERMES están respaldadas por un
patrimonio de S/ 359.21 millones, monto superior al
registrado a diciembre del 2015 (S/ 163.42 millones),
explicado por el ingreso de Rhino Investment Holding
Limited (empresa de propiedad de The Carlyle Peru Fund
L.P.).
HERMES es líder en los segmentos en donde opera,
contando con amplia y probada experiencia, y reducida
competencia debido a la existencia de elevadas barreras de
entrada. Para el desarrollo de sus operaciones, HERMES
cuenta con sistemas informáticos transaccionales, que le
permite brindar servicios oportunos e inmediatos a sus
clientes. El desarrollo económico nacional, la tendencia
hacia la tercerización de la gestión del numerario por los
clientes financieros (su principal segmento de mercado), y
el incremento del dinero circulante, a pesar del creciente
uso de dinero electrónico, permiten proyectar flujos futuros
crecientes.
La clasificación de riesgo otorgada toma en cuenta la
incorporación dentro de la estructura del Programa, de
ciertos resguardos financieros que garantizan la apropiada
cobertura de deuda, y con ello, la capacidad de pago del
emisor.
PERSPECTIVAS
La perspectiva de la categoría de clasificación de riesgo,
asignada a la Primera Emisión y a la Segunda Emisión del
Primer Programa de Bonos Corporativos HERMES es
estable, en razón a sus adecuados indicadores de eficiencia
y rentabilidad, fortalecidos con estabilidad en la generación
de flujos, respaldados por los contratos a largo plazo con
clientes que cuentan con adecuada calidad crediticia en el
Perú.
El crecimiento observado en los últimos años en los
sectores donde opera HERMES (financiero, retail y
minería), permite proyectar una tendencia positiva para su
negocio.
HERMES – Diciembre 2016
2
1. Descripción de la Empresa.
Hermes Transportes Blindados S.A. (“HERMES”), es una
empresa que se dedica a brindar servicios de traslado, de
custodia y de procesamiento de dinero y valores, así como
servicios de traslado de documentos y otros, en todo el
territorio nacional.
HERMES es una entidad regulada por la Ley General del
Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de
la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradora de
Fondo de Pensiones (SBS), siendo considerada dentro del
marco regulatorio de Empresa de Transporte, Custodia y
Administración de Numerario (ETCAN).
Adicionalmente, es supervisado por la Superintendencia
Nacional de Control de Servicios de Seguridad, Armas,
Municiones y Explosivos de Uso Civil (SUCAMEC) y por el
Ministerio de Transporte y Comunicaciones (MTC), para el
manejo de armas y por su participación operativa en el
traslado de valores a nivel nacional.
HERMES inició sus operaciones en 1985, estando afiliada a
Brink´s Inc. empresa internacional que brinda servicios de
transporte y procesamiento de valores y dinero, con sede en
Virginia, USA, con operaciones en más de 100 países
Inicialmente, brindó solo los servicios de traslado y custodia
de valores en bóveda, y en la década de los 90´ amplió sus
servicios, brindando el servicio de procesamiento de dinero,
recuento, selección y custodia de valores.
Posteriormente, inició servicios integrales a cajeros
automáticos (reabastecimiento de dinero y mantenimiento),
y el servicio de traslado y custodia especializada de
backups.
En el año 1998, HERMES lanzó HERMETIC Web (sistema
de información y solicitud de servicios virtual), e inició el
servicio de outsourcing de posiciones de caja para las
operaciones en empresas a través de personal de
HERMES. Posteriormente, en el año 2001 iniciaron el
Servicio Integral de Mensajería (SIM).
En el año 2008, HERMES inauguró su nueva planta de
procesamiento, siendo esta una de las más modernas de
América Latina.
En agosto del 2015, el fondo Carlyle Peru Fund L.P. (fondo
que pertenece al fondo norteamericano The Carlyle Group),
adquirió un porcentaje mayoritario de acciones de HERMES,
contando actualmente con 75% de participación social de
HERMES.
En el primer semestre del 2016, HERMES ha adquirido la
empresa de resguardo de valores Smart Security S.A.C.,
especializada en custodia de dinero para el rubro de
MYPES y PYMES (con resguardo de menos de 10 UIT).
Actualmente, HERMES cuenta con 2 sedes en Lima y 15 en
provincias, contando con cerca de 200 vehículos blindados,
EMPRESAS CORPORATIVAS
150 vehículos livianos no blindados, y 50 vehículos menores
y motos.
a. Propiedad
Al 31 de diciembre del 2016, el capital social de HERMES
está representado por 87’250,000 acciones comunes de
S/ 1.00 de valor nominal cada una, suscritas y pagadas.
El principal accionista de HERMES es Rhino Investment
Holding Limited propietario de 75%, que a su vez es una
empresa que pertenece a Carlyle Peru Fund L.P.
En el 2015, The Carlyle Group adquirió una participación
indirecta mayoritaria, mediante el proceso de fusión por
absorción, adquiriendo también la deuda sindicada por la
compra de estas acciones.
Al 31 de diciembre del 2016, la estructura accionaria es la
siguiente:
Accionistas %
Rhino Investment Holding Limited 75.00
Negocios e Inmuebles S.A. (Grupo Wiese) 14.76
Fideicomiso Familia de Osma 10.24
Total 100.00
b. Empresas Relacionadas
Rhino Investment Holding Limited, es el principal accionista
de HERMES, empresa que pertenece a Carlyle Peru Fund
L.P., vehículo de propósito especial de The Carlyle Group.
The Carlyle Group es una empresa de capital de inversión,
gestión de activos y servicios financieros, domiciliada en
USA, con operaciones globales.
En la actualidad es gestor global de activos alternativos con
US$ 176,000 millones de activos bajo administración a
través de 125 fondos y 177 fondos de fondos.
The Carlyle Group cuenta con 35 oficinas en 20 países en
América del Norte, América del Sur, Europa, Oriente Medio,
África, Asia y Australia.
En el Perú, The Carlyle Group tiene inversiones en
empresas en diferentes sectores:
 Seguridad, a través de las empresas HERMES,
Liderman, y Clave 3, dedicadas a brindar servicios de
seguridad.
 Turismo, a través de Nuevo Mundo Viajes y Condor
Travel, empresas operadoras de servicios turísticos.
 Transporte, a través de la empresa Inca Rail, empresa
que opera el tren de turistas que va a Machu Picchu.
Las categorías de clasificación de riesgo vigentes The
Carlyle Group son las siguientes:
Fitch Ratings S&P
Deuda Largo Plazo BBB+/Estable A-/Negativo
HERMES – Diciembre 2016
3
Negocios e Inmuebles S.A. es una empresa de propiedad promedio de 15 años laborando en la empresa, confirmando
del denominado Grupo Wiese, grupo familiar compuesto por estabilidad en su Gobierno Corporativo.
miembros de la familia Wiese, con principales inversiones
en los siguientes sectores: Plana Gerencial

 Inmobiliario, a través de Inmuebles Panamericana S.A. Gerente General: Mirella Velásquez Castro
Gerente Central de Servicios
donde tiene una participación de 49.99%, siendo esta la Jaime Freundt – Thurne Freundt
Corporativos:
empresa operadora de la cadena de malls Mega Plaza. Gerente Central de Identidad
Felipe De Osma Berckmeyer
Corporativa y Minería:
 Financiero, a través de W Capital SAFI S.A., en donde
Gerente de Riesgos y
tiene una participación de 99.99%; Seguros Sura S.A. Juan Carlos Babarczy Barrera
Seguridad:
con un participación de 4.69%; y Sura Asset Gerente de Unidad de
Marco Arias Caballero
Valores:
Management S.A. con un participación de 3.03%. Gerente de Unidad de
 Logístico, a través de Agroempaques S.A. en donde José Yataco Barrón
Documentos:
tiene una participación de 99.99%. Gerente de Unidad de
Jessica Fuentes – Rivera Tossini
Canales:
 Naviero, a través de la empresa Naviera Transoceánica Gerente de Unidad Gestión
Javier Flores Cruz
S.A., Naviera Petral S.A., y Petrolera Transoceánica Humana:
S.A. Gerente de Unidad TI: Luis Ishara Nakasone
Auditor Interno: José Arévalo Moya

El Grupo Familiar de Osma cuenta con inversiones en los

A través de las actividades de la Gerencia de Gestión
sectores inmobiliario, agrícola, construcción y pesca.
Humana, HERMES promueve el desarrollo del personal a
través de: (i) programas de liderazgo, buscando desarrollar
c. Estructura administrativa
en sus trabajadores la habilidad de identificar
El Directorio de HERMES está integrado por nueve
comportamientos de supervisión efectiva para mejorar sus
miembros titulares (uno de los cuales es Director
capacidades y potenciar sus cualidades; y (ii) patrocinios de
Independiente) y tres miembros suplentes, para el periodo
estudios universitarios, brindado ayuda económica para ese
2015-2017.
propósito.
Carlyle Peru Fund L.P. cuenta con 6 representantes dentro
del Directorio, incluyendo al Sr. Ken Niven, quien cuenta con 2. Negocios
20 de años de experiencia en el sector de seguridad HERMES tiene como objetivo brindar servicios de traslado,
patrimonial, habiendo sido Director de Operaciones de custodia y procesamiento de dinero y valores, así como
Soluciones de Efectivo de Securior en Reino Unido, traslado y procesamiento de documentos, estando presente
desempeñándose en la actualidad como Asesor Comercial en casi todo el territorio a través de 2 sedes en la ciudad de
en la inversión realizada por The Carlyle Group en Lima y en 15 sucursales en provincias.
HERMES. HERMES ofrece servicios integrados de distribución con
Al 31 de diciembre del 2016, la conformación del Directorio cobertura a nivel nacional, lo que le ha permitido diversificar
es la siguiente: sus operaciones en la mayor parte del país.
Directorio Para ello cuentan con adecuada tecnología, que permite
Presidente: Oscar de Osma Berckemeyer trazabilidad, con acceso web para sus clientes para el
Vice Presidente: Marco Peschiera Fernández control de sus envíos, consultas de saldos, servicios de
Directores: Juan Carlos Félix Estupiñan pedidos, entre otros procedimientos, generando eficiencia
Sergio Carvalho Dias Carneiro
Eduardo Ramos Sanchez-Concha en la gestión y reduciendo el riesgo de las operaciones de
José Antonio Roca sus clientes.
Ken Niven En el desarrollo de sus operaciones HERMES opera con
Fernando Fort Marie
tres Unidades de Negocio: logística de valores (77.02% del
Gonzalo De La Puente Wiese
Directores Suplentes: Jaime Espinoza Meier total de ingresos), logística de canales (15.01% del total de
Francisco Storani ingresos), y logística de documentos (7.97% del total de
Sebastián Barriga Bermeo ingresos).
En los últimos 4 años (2011-2015), los ingresos han
La plana gerencial de HERMES está conformada por presentado un crecimiento promedio anual de ventas de
ejecutivos con amplia experiencia en las operaciones y en el
8.38%, siendo la Unidad de Negocio de Logística de
mercado donde se desempeña la empresa, con un

EMPRESAS CORPORATIVAS HERMES – Diciembre 2016

4
Canales la unidad que ha mostrado mayor crecimiento En los últimos 4 años (2011-2015), estos ingresos han
promedio anual (+26.44%). presentado un crecimiento promedio anual de 26.44%.

c. Unidad de Negocio de Logística de Documentos

La Unidad de Logística de Documentos, brinda los
servicios de (i) Servicio Integral de Mensajería (SIM), que
consiste en el traslado local y nacional de documentos;
(ii) Bussiness Process Outsourcing (BPO), que se encarga
de procesamiento de documentos (digitación y
digitalización); y (iii) custodia de files y back ups.
Al 31 de diciembre del 2016, los ingresos de esta Unidad
de Negocio fueron de S/ 24.83 millones, representando
7.97% del total de ingresos.
En los últimos 4 años (2011-2015), estos ingresos han
a. Unidad de Negocio de Logística de Valores
presentado un crecimiento promedio anual de 5.48%.
La Unidad de Negocio de Logística de Valores brinda los
servicios de: (i) traslado de valores a nivel local y de
HERMES tiene presencia en los principales sectores de la
envíos aéreos; (ii) abastecimiento y mantenimiento de
economía (Financiero, Gobierno, Minería y Retail),
cajeros ATM; (iii) procesamiento de dinero, realizando el
registrando mayor participación en el sector financiero,
recuento, la autenticación y la clasificación de billetes y de
debido a los requerimientos operacionales y regulatorios de
monedas según el patrón del Banco Central de Reserva
las entidades financieras (incluyendo al BCRP).
del Perú (BCRP); (iv) custodia de valores; (v) pagos
móviles, utilizando cabinas blindadas en diferentes puntos,
incluyendo ubicaciones alejadas de las ciudades,
haciéndose responsable de todo el proceso, desde la
preparación y el traslado del efectivo, hasta la realización
del pago; y, (vi) carga segura, para el traslado de
mercadería de alto valor, en unidades preparadas para
transportar carga pesada.
Al 31 de diciembre del 2016, los ingresos de esta Unidad
de Negocio, ascendieron a S/ 240.01 millones
representando 77.02% del total de ingresos.
En los últimos 4 años (2011-2015), los ingresos por estos
HERMES cuenta con 6 clientes claves que generaron
conceptos han tenido un crecimiento promedio anual de
alrededor de 52% del total de sus ingresos en el ejercicio
9.64%.
2016, con contratos con estas compañías que se renuevan
periódicamente, permitiendo garantizar proyecciones de
b. Unidad de Negocio de Logística de Canales
generación de flujos estables a largo plazo (Banco de la
La Unidad de Negocios de Logística de Canales, brinda
Nación, BCP, Scotiabank, BBVA, Claro y Edelnor, hoy ENEL
servicios a entidades financieras, empresas de servicios y
Distribución Perú).
empresas comerciales de: (i) administración transaccional;
(ii) outsourcing de posiciones de caja (cobro y pago a
3. Gestión de Calidad
clientes finales o internos); y (iii) atención comercial,
HERMES proporciona sus servicios con elevados
brindado soporte ante reclamos, consultas y/o
estándares de calidad, contando con un competente staff
observaciones.
profesional, con apoyo de soporte tecnológico de punta
A nivel nacional, administra alrededor de 230 agencias y
para cada tipo de servicio, permitiendo proveer a los
700 posiciones de caja de distintas empresas financieras y
clientes con servicios eficientes y confiables.
de servicios.
Para ello, han implementado y certificado su Sistema de
Al 31 de diciembre del 2016, los ingresos de esta Unidad
Gestión de Calidad, bajo la norma ISO 9001, buscando
de Negocio fueron de S/ 46.76 millones, representando
permanentemente incrementar la productividad y la mejora
15.01% del total de ingresos.
continua de sus procesos.

EMPRESAS CORPORATIVAS HERMES – Diciembre 2016

5
Esta certificación abarca los servicios de: traslado de:
valores, atención de cajeros automáticos (ATM),
procesamiento, custodia de valores, servicios globales y
seguridad a nivel nacional, digitación, digitalización,
verificación, procesamiento, custodia de documentos en
Lima y a nivel nacional.
HERMES cuenta además con la certificación de: Seguridad
en la Cadena de Suministro ISO 28000:2007; Sistema de
Seguridad de la Información ISO 27001:2005; Sistema de
Seguridad y Salud en el trabajo OHSAS 18001; y Gestión
del Sistema Medio Ambiental ISO 14001.
También cuenta con la autorización del Registro
Administrativo de Agente de Carga Aérea (RAP), y con la
certificación de Idoneidad Técnica en Migrograbación y
Almacenamiento de Microformas (NTP 392.030-2).
4. Inversiones
El crecimiento de los servicios que brinda HERMES está
apoyado en un importante plan de inversiones en activos
fijos, que permite ampliar su oferta y convertir a sus
operaciones en líderes del mercado, contando con una
amplia cartera de importantes clientes a nivel nacional,
ofreciendo servicios confiables con altos estándares de
calidad.
Durante el ejercicio 2015, se realizaron inversiones totales
por S/ 19.4 millones, lo que represento 7% de las ventas de
la compañía en el periodo 2015, siendo las principales
inversiones en edificaciones y construcciones, por un monto
de S/ 5.6 millones, y en equipos de seguridad por S/ 4.2
millones.
En el ejercicio 2016, HERMES realizó inversiones por
S/ 13.90 millones, en los siguientes principales rubros:
 Renovación de vehículos blindados y livianos, para
brindar mayor seguridad en la custodia y en el traslado
de valores.
 Proyecto de Operaciones en línea, buscando mejorar la
solicitud de servicios e información en línea, para un
control eficiente del costo de los servicios y de los
recorridos.
 Proyecto Beta, que comprende la automatización de
programación de rutas y personal, mediante algoritmos
incluyendo la asignación inteligente de servicios.
5. Mercado
En el Perú, existen dos empresas que cuentan con
autorización y registro en Empresa de Transporte, Custodia
y Administración de Numerario – ETCAN, las que están
reguladas y supervisadas por la SBS
Ellas son, HERMES, y la Compañía de Seguridad Prosegur
S.A.
EMPRESAS CORPORATIVAS
HERMES, en la Unidad de Negocio de Logística de Valores,
compite con: (i) PROSEGUR, empresa dedicada a brindar
servicios de: traslado y custodia de valores, procesamiento
de efectivo; de vigilancia a empresas; y sistemas de alarmas
y localización; y (ii) G4S Logística y Tecnología Perú S.A.,
empresa dedicada a brindar servicios de: traslado y
procesamiento de valores, seguridad en agencias bancarias,
resguardo y escolta para protección ejecutiva, y sistemas de
seguridad electrónica.
Al cierre del ejercicio del 2015, HERMES cuenta con una
participación de 49% respecto al total en el mercado en este
rubro.
En la Unidad de Negocios de Logística de Canales,
HERMES compite principalmente con Prosegur, Telefónica
e Indra, en el negocio de prestación de servicios de
outsourcing de posiciones de caja.
En la Unidad de Negocios de Logística de Documentos, los
principales competidores de HERMES son Olva Courier,
Ransa, SMP, Urbano y Polysistemas, entre otras, empresas
dedicadas al envio, a la custodia y/o al procesamiento de
documentos.
La participación por tipo de sector (Financiero, Retail y
Servicios y Minería) a diciembre del 2015, se muestra en el
siguiente cuadro:
Participación de Mercado por Sector
Diciembre 2015
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Financiero Retail y Servicios Mineria
HERMES PROSEGUR
HERMES cuenta específicamente con una importante
participación en el sector Retail (52%) y en Minería (96%),
debido a su amplia red y a sus recursos operacionales, lo
que le permite consolidar relaciones con sus principales
clientes, gestionando mejoras en las condiciones de los
servicios para generar eficiencias en conjunto.
6. Situación Financiera
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin
embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras
contables de la institución, en términos individuales, han
sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2016.
HERMES – Diciembre 2016
6
Periodo Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015 Set.2016 humanos como parte de la estrategia de optimizar los
IPM 208.2217 211.4574 214.5729 220.1306 224.3467
Factor de Ajuste 1.0774 1.0610 1.0455 1.0192 1.0000
procesos de la empresa.
Durante el ejercicio del 2016, se ha registrado un mejor
resultado operativo respecto al ejercicio del 2015 (S/ 79.61
a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
millones vs. S/ 87.08 millones, +9.38%). Ello ha permitido un
Al 31 de diciembre del 2016, HERMES registró ingresos por
EBITDA de S/ 115.03 millones, con un ratio margen EBITDA
S/ 311.60 millones, 5.12% superior a lo registrado durante el
de 36.91%, mostrando una tendencia positiva respecto a
mismo periodo del ejercicio 2015 a valores constantes
años anteriores (32.04% a diciembre del 2015 y 33.45% a
(S/ 296.41 millones).
diciembre del 2014).
El crecimiento durante el periodo 2011-2015, fue en
Los ingresos financieros durante del ejercicio 2016
promedio 8.38%, impulsado por la diversificación de los
ascendieron a S/ 2.07 millones, superiores a lo registrado
servicios ofrecidos, complementarios entre sí, que
durante del ejercicio 2015 (S/ 428 mil), explicados por
permitieron cubrir toda la cadena del abastecimiento, la
intereses generados por los depósitos a plazo que mantiene
gestión y la logística de valores.
la empresa.
El principal concepto de los ingresos corresponde a la
Los gastos financieros durante del ejercicio 2016 fueron
unidad de logística de valores (77.02% del total de ingresos
S/ 27.75 millones, presentando un incremento notable
a diciembre del 2016), que presenta un incremento de
respecto al ejercicio 2015 (S/ 1.48 millones), debido a las
8.18% respecto a lo registrado a diciembre del 2015
mayores obligaciones financieras generadas por el
(S/ 221.86 millones), explicado por la estrategia de
préstamo sindicado obtenido en enero del 2016. Hasta el
consolidación con sus clientes. En los últimos 4 años (2011-
ejercicio 2015, HERMES registró un bajo nivel de
2015), estos ingresos han mostrado un crecimiento
endeudamiento (0.12 veces a diciembre 2015 vs. 0.88 veces
promedio anual de 9.64%, siendo este negocio de
a diciembre del 2016), por lo que los gastos financieros eran
crecimiento constante, con clientes estables mediante
reducidos.
contratos a largo plazo.
El incremento en los gastos financieros, ha afectado la
Los ingresos provenientes de la unidad de logística de
utilidad neta, registrando un saldo de S/ 28.96 millones,
canales, representaron 15.01% del total de ingresos a
inferior a la registrada a diciembre del ejercicio 2015 de
setiembre, y en el periodo 2011-2015 han tenido un
S/ 56.71 millones.
crecimiento promedio anual de 26.44%, explicado por la
La utilidad neta a diciembre del 2016 determinó que el ratio
expansión de oficinas a nivel nacional para el servicio
de utilidad sobre los ingresos fuera de 9.29%, inferior al
outsorcing (recaudación, administración, servicio al cliente y
registrado a diciembre del 2015 (19.13%).
retail).
La unidad de logística de documentos, represento 7.97% del
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
total de ingresos, presentando en el periodo 2011-2015 un
HERMES registró activos totales por S/ 849.79 millones al
crecimiento promedio de 5.48%, explicado por el
31 de diciembre del 2016, superiores a los registrados a
crecimiento en el servicio de procesamiento de documentos
diciembre del 2015 (S/ 226.40 millones a valores
(BPO).
constantes), incremento explicado principalmente por la
Al 31 de diciembre 2016, los costos de venta de HERMES
revaluación de los activos fijos e intangibles y por los
ascendieron a S/ 190.42 millones, 5.64% mayores a los
impuestos diferidos, generados por el proceso de fusión por
registrado al mismo periodo 2015 (S/ 180.26 millones),
absorción de HERMES y Rhino Inversiones Perú S.A.C.
proporcional con el crecimiento de las ventas.
Del total de activos, 10.92% corresponde a activos
HERMES registró un ratio de rentabilidad (margen
corrientes, 30.70% a activos fijos, y 58.38% a otros activos
bruto/ventas) de 38.89% a setiembre del 2016, presentando
no corrientes.
una tendencia relativamente estable en los últimos 4 años
Al 31 de diciembre del 2016, los activos corrientes de la
con un ratio promedio de 42.59%.
empresa estuvieron conformados principalmente por:
Los gastos de administración y ventas disminuyeron 6.66%
(i) caja y valores negociables, que ascendieron a S/ 38.53
durante el periodo analizado, pasando de S/ 36.54 millones
millones (41.52%) con un incremento de 8.32% respecto a
a diciembre del 2015, a S/ 34.10 millones a diciembre del
lo registrado a diciembre del 2015 (S/ 35.57 millones), lo que
2016, debido a mayor eficiencia en la gestión de recursos
se explica porque la empresa no ha distribuido dividendos.

EMPRESAS CORPORATIVAS HERMES – Diciembre 2016

7
 Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores
(En miles de Soles al 31 de diciembre del 2016)
2014 2015 2016
Ventas netas 280,530 296,408 311,598
Margen bruto 111,745 116,145 121,177
Resultado operacional 77,345 79,610 87,075
Depreciación del ejercicio 13,350 13,412 25,228
Flujo depurado 96,999 96,912 117,746
Gastos financieros netos (1,455) (1,055) (25,685)
Resultado no operacional 1,704 1,178 (23,247)
Utilidad neta 55,617 56,711 28,963
Total Activos 202,729 226,401 849,787
Disponible 22,574 35,567 38,528
Deudores 47,766 56,154 46,327
Activ o Fijo 120,398 120,523 260,871
Total Pasivos 73,703 62,980 490,580
Deuda Financiera 24,391 19,728 316,763
Patrimonio 129,025 163,421 359,207
Result. Operacional / Ventas 27.57% 26.86% 27.94%
Utilidad Neta / Ventas 19.83% 19.13% 9.29%
Rentabilidad/patrimonial promedio 44.82% 38.78% 11.08%

Liquidez corriente 1.49 2.26 1.58

Liquidez ácida 1.38 2.09 1.49
Pasiv os / Patrimonio 0.57 0.39 1.37
Deuda Financiera / Patrimonio 0.19 0.12 0.88
% de Deuda de corto plazo 71.8% 71.8% 12.0%

Índice de Cobertura Histórica 6.86

EBITDA
EBITDA (últimos 12 meses) 93,847 94,967 115,025
Deuda Financiera / EBITDA (últimos 12 meses) 0.26 0.21 2.75
EBITDA (últimos 12 meses) / Gastos financieros 53.26 64.05 4.14

(ii) cuentas por cobrar, que ascendieron a S/ 46.33 millones
(49.92%), que corresponden a la facturación generada por
servicios brindados, con alrededor de 52% de total de estos
ingresos generados que corresponden a clientes con el
mejor nivel de calificación, siendo el periodo de cobro
seguro y estable, de alrededor de 41 días.
Los activos fijos netos de HERMES ascendieron a S/ 260.87
millones a diciembre del 2016, superiores en 116.45%
respecto a lo registrado a diciembre del 2015 (S/ 120.52
millones), incremento que se explica por la revaluación de
activos realizado en enero del 2016 y por los gastos
correspondientes a la apertura de nuevas sucursales.
Los otros activos no corrientes registraron un monto de
S/ 496.11 millones, mostrando un significativo incremento
respecto a lo registrado a diciembre del 2015 (S/ 3.64
millones), explicados principalmente por la revaluación de la
marca (S/ 88.6 millones), por la revaluación de la cartera de
clientes (S/ 206.40 millones), y por el goodwill (S/ 198.01
millones) generado por la fusión entre HERMES y Rhino
Inversiones Perú S.A.C.
Los pasivos totales de HERMES a diciembre del 2016
registraron un saldo de S/ 490.58 millones, siendo S/ 427.60
millones superiores respecto a lo registrado a diciembre del
2015 (S/ 62.98 millones), incremento explicado
principalmente porque HERMES asumió el préstamo
sindicado con Scotiabank y el BCP por un importe de
S/ 301.50 millones a raíz de la fusión con Rhino Inversiones
Perú S.A.C. (subsidiaria de Rhino Investment Holdings
Limited, empresa de The Carlyle Group).
La deuda financiera de la empresa al 31 de diciembre del
2016 fue de S/ 316.76 millones (S/ 19.73 millones a
diciembre del 2015), conformada por: (i) Préstamos con el
BCP y el Scotiabank; (ii) Créditos de arrendamiento
financiero con el BCP y el Scotiabank; y (iii) Préstamo
sindicado con el Scotiabank y con el BCP.

EMPRESAS CORPORATIVAS HERMES – Diciembre 2016

8
Los pasivos corrientes están principalmente conformados
por: obligaciones con los bancos, cuentas por pagar
comerciales y provisiones que a diciembre del 2016
ascendieron a S/ 58.73 millones, mostrando un incremento
de 29.95% respecto a lo registrado a diciembre del 2015
(S/ 45.19 millones), debido principalmente a mayores
obligaciones financieras generadas por el préstamo
sindicado concretado con el BCP y Scotiabank.
Hermes tiene previsto colocar dos emisiones por un monto
conjunto total de hasta S/ 450 millones, siendo la Primera
Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos hasta
por S/ 360 millones, y la Segunda Emisión del Primer
Programa de Bonos Corporativos hasta por S/ 200 millones,
los recursos obtenidos serán utilizados para el pago del
monto adeudado bajo el Contrato de Préstamo Sindicado y
para otros usos corporativos.
El patrimonio de la empresa ascendió a S/ 359.21 millones
al 31 de diciembre del 2016, 119.80% superior respecto a
diciembre del 2015 (S/ 163.42 millones a valores
constantes), explicado por los resultado generados como
consecuencia del proceso de adquisición y fusión, los
resultados acumulado y los resultados del ejercicio.
Al 31 de diciembre del 2016, HERMES registra un ratio de
endeudamiento en cuanto a su deuda financiera de 0.88
veces, superior al mostrado al cierre del 2015 (0.12 veces),
explicado porque el financiamiento de sus activos hasta el
2015, lo realizaba con recursos propios y con operaciones
bancarias puntuales (generalmente leasing).
c. Índice de Cobertura Histórica
El Índice de Cobertura Histórica (ICH) mide la capacidad de
una empresa de hacer frente a sus gastos financieros
proyectados con la generación de recursos que obtiene de
sus activos. Mientras más elevado este índice, mayor es la
capacidad de pago de la institución. Influye en este
indicador la capacidad de generación de flujos de la
empresa, reales y proyectados, así como el nivel de deuda
financiera estimado para el mediano plazo.
Para el cálculo del ICH se ha incluido el monto total de la
Primera y de la Segunda Emisión del Primer Programa de
Bonos Corporativos HERMES (S/ 450 millones), registrando
un índice de cobertura de 6.86 veces a diciembre del 2016.
En años anteriores la empresa no ha registrado deuda
financiera relevante, por lo que el cálculo del ICH se
considera referencial.
7. Programa de Bonos Corporativos HERMES
HERMES ha estructurado el Primer Programa de Bonos
Corporativos, a ser emitidos hasta por un monto máximo de
S/ 650 millones o su equivalente en dólares americanos,
cuyos recursos serán utilizados para el pago del monto
EMPRESAS CORPORATIVAS
adeudado bajo el Contrato de Préstamo Sindicado y para
otros fines corporativos. Hermes tiene previsto colocar dos
emisiones en este programa, por un monto conjunto total de
hasta S/ 450 millones, siendo la Primera Emisión del Primer
Programa de Bonos Corporativos hasta por S/ 360 millones
por un plazo de 13 años (incluyendo 4 años de gracia para
el pago del principal), y la Segunda Emisión del Primer
Programa de Bonos Corporativos hasta por S/ 200 millones
por un plazo de 28 años (incluyendo 15 años de gracia para
el pago del principal).
Los Bonos de la Primera y Segunda Emisión del Primer
Programa de Bonos Corporativos estarán garantizados con
una carta fianza, por el 15% del monto en circulación de
cada emisión. Dicha carta fianza deberá ser emitida por un
banco que mantenga una clasificación de riesgo no inferior a
la categoría “BBB+”, en la escala internacional (rating banco
emisor), o una clasificación de riesgo no inferior a la
categoría “AAA” en la escala local. El Contrato
Complementario para ambas emisiones, indica que el
Representante de los Obligacionistas deberá devolver la
Carta Fianza al Emisor, en caso que : (i) dos clasificadoras
hayan asignado a la Primera Emisión y la Segunda Emisión
una clasificación mayor o igual a AA o equivalente, sin
considerar a la Carta Fianza como Garantía Específica de la
Emisión; y (ii) no se haya configurado un Evento de
Incumplimiento, y que , de ser el caso, se hubiese
subsanado dicho Evento de Incumplimiento en el plazo
previsto para ello.
Durante la vigencia de la Primera y la Segunda Emisión del
Primer Programa de Bonos Corporativos, se deben cumplir
los siguientes resguardos financieros:
Ratio de Cobertura de Flujo de Caja Servicio de Deuda Total
(1) =
Servicio de Deuda Servicio de Deuda Total
Debe ser:
 Mayor a 1.2 veces
Deuda Financiera
(2) Ratio de endeudamiento =
EBITDA U12M
Debe ser:
 Menor a 4.25 veces en el primer año.
 Menor a 3.75 ves en el segundo año.
 Menor a 3.50 veces en el tercer año en adelante.
HERMES presenta flujos estables, con tendencia creciente,
lo que permite realizar proyecciones de ingresos, las cuales
son suficientes, para cubrir sus gastos financieros.
Si solo se considera el grupo denominado “clientes claves”,
la empresa tiene la capacidad de cubrir sus operaciones.
La deuda estructurada hacia el largo plazo, permitirá un
mejor calce con sus ingresos y con sus futuros planes de
inversiones.
HERMES – Diciembre 2016
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 Fortalezas y Riesgos

Fortalezas
 Posición de mercado y experiencia en el negocio de custodia y traslado de valores.
 Tendencia creciente en sus ingresos.
 Portafolio diversificado de clientes, con contratos de largo plazo, generando ingresos estables y predecibles.
 Diversificación de ingresos en nuevos negocios, con mayor número de clientes y oferta de servicios complementarios.
 Respaldo patrimonial de sus accionistas.
 Experiencia y estabilidad de la plana gerencial.
 Manejo eficiente de operaciones y de riesgos, con respaldo de adecuada plataforma tecnológica.
 Crecimiento económico y expectante desarrollo bancario en la economía nacional, con incremento del dinero en
circulación.

Riesgos
 Sector regulado, sensible a cambios no esperados en la legislación.
 Cambios en variables económicas relacionadas con los sectores a los que atiende.

EMPRESAS CORPORATIVAS HERMES – Diciembre 2016

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 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS
Denominación: Primer Programa de Bonos Corporativos HERMES
Emisor: Hermes Transportes Blindados S.A.
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Soles o Dólares Americanos.
Monto del Programa: Hasta por un máximo en circulación de S/ 650`000,000 o su equivalente en dólares americanos.
Vigencia del Programa: Seis (6) años contados a partir de la fecha de su inscripción en el RPMV de la SMV.
Emisiones y Series: El Programa consiste en una o varias emisiones, y cada emisión dentro del Programa podrá constar
de una o varias series.
Monto de las Emisiones: Primera Emisión: Hasta por S/ 360`000,000
Segunda Emisión: Hasta por S/ 200`000,000
La suma de ambas emisiones no puede ser superior a S/ 450´000,000.
Valor Nominal: Primera Emisión: S/ 1,000
Segunda Emisión: S/ 1,000
Plazo de los Bonos Primera Emisión: Trece (13) años incluyendo cuatro (4) años de gracia para el pago principal.
Segunda Emisión: Veintiocho (28) años incluyendo quince (15) años de gracia para el pago principal.
Tasa de interés: La tasa de interés de cada una de las Emisiones y/o Series del Programa será definida en los
respectivos Prospecto Complementario.
Clase: Instrumentos representativos de deuda, nominativos, indivisibles, libremente negociables entre
Inversionistas Institucionales y representados por anotaciones en cuenta en CAVALI S.S. ICLV.
Tipo de oferta: Pública o Privada dirigida exclusivamente a Inversionistas Institucionales.
Primera Emisión: Oferta Pública dirigida a Inversionistas Institucionales
Segunda Emisión: Oferta Pública dirigida a Inversionistas Institucionales
Precio de Colocación: Podrán ser emitidos a la par, sobre la par, o bajo la par, de acuerdo a las condiciones del mercado al
momento de la colocación.
Primera Emisión: A la par
Segunda Emisión: A la par
Destino de los recursos: Los recursos que se obtengan mediante la emisión de los Bonos serán utilizados para el pago del
monto adeudado bajo el Contrato de Préstamo Sindicado. Una vez cancelado totalmente dicho
financiamiento, los recursos podrán ser utilizados para fines corporativos generales, u otros fines
establecidos en los respectivos Contrato Complementarios y Prospectos Complementarios.
Resguardos Financieros: 1. Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda: (Flujo de Caja Servicio de Deuda Total / Servicio de
Deuda Total) >1.2 veces.
2. Ratio de Endeudamiento: (Deuda Financiera / EBITDA U12M) < 4.25 veces en el 1er año, 3.75
veces en el 2do año y 3.50 veces del 3er en adelante.
Garantía: Los Bonos a ser emitidos bajo el Programa se encontrarán garantizados de forma genérica con el
patrimonio del Emisor.
La Primera y Segunda Emisión del Programa estará garantizada con una carta fianza bancaria
incondicionada, irrevocable y de realización automática sin beneficio de exclusión y efectiva a simple
requerimiento, hasta por el 15% del monto en circulación de cada emisión. La Carta Fianza quedará
sin efecto, en caso que: (i) dos clasificadoras hayan asignado a las Emisiones una clasificación
mayor o igual a AA o equivalente, ello sin considerar a la Carta Fianza como Garantía Específica de
la Emisión; y (ii) no se haya configurado un Evento de Incumplimiento, y que, de ser el caso, se
hubiese subsanado dicho Evento de Incumplimiento en plazo previsto para ello.
Estructuradores: Scotiabank Perú S.A.A.
Credicorp Capital Servicios Financieros S.A.
BTG Pactual Perú S.A.C.
Agentes Colocadores Scotia Sociedad Agente de Bolsa S.A.
Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A.
BTG Pactual Perú S.A. Sociedad Agente de Bolsa
Representante de los Banco Interamericano de Finanzas
Obligacionistas:
Lugar y agente de Pago: Cavali S.A. ICLV con domicilio en Av. Santo Toribio N° 143 oficina 503, San Isidro, Lima.
Ventajas Tributarias: De conformidad con la Ley del Impuesto a la Renta (D.S. 179-2004-EF y sus modificatorias), los
intereses y ganancias de capital provenientes de instrumentos emitidos hasta el 10 de marzo del
2007, están inafectos al impuesto a la renta. Los intereses y las ganancias de capital provenientes de
bonos y papeles comerciales emitidos a partir del 11 de marzo del 2007, están gravados con el
Impuesto a la Renta a partir del 1 de enero del 2010. La tasa de impuesto a la renta a aplicar varía
dependiendo de la condición del contribuyente (persona natural o persona jurídica), y si está
domiciliada o no en el país.
EMPRESAS CORPORATIVAS HERMES – Diciembre 2016
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 Simbología
Instrumentos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a
que pertenece o en la economía.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

Principales fuentes de información

- Hermes Transportes Blindados S.A.

- The Carlyle Group
- Superintendencia de Banca, Seguros y AFP – SBS
- Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
- Banco Central de Reserva del Perú – BCRP
- Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago
de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener
el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido
influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe),
donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones
vigentes.
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