EVALUACION FINANCIERA

DE PROYECTOS DE
INVERSION
NICOLAS GALLEGO DUQUE
ECONOMISTA
MG EN FINANZAS
EL FLUJO DE FONDOS FINANCIERO
Diferencias entre la evaluación financiera económica y
social:
-La evaluación financiera recoge los resultados de las
anteriores evaluaciones.
-La evaluación económica genera los elementos
necesarios para la evaluación financiera.
-La evaluación social hoy descansa en el criterio de
rentabilidad social, los proyectos deben ser económicos –
rentables y sociales.
- La evaluación financiera es la herramienta que entrega
los indicadores para la toma de decisiones de viabilidad y
rentabilidad de un proyecto.
EL FLUJO DE FONDOS FINANCIERO
La evaluación financiera procesa todos los
resultados del estudio de mercado, del estudio
técnico, del estudio organizacional y de la
evaluación económica y los coloca en términos
de flujos de ingresos y egresos, de manera que
se pueda tomar decisiones con estos.
Los resultados que recoge de cada estudio son
los siguientes:
EL FLUJO DE FONDOS FINANCIERO
-Estudio de Mercado:
• Demanda, oferta y precios, por tanto recoge el
dato de los ingresos esperados del proyecto
generados en términos de proyección futura.
-Estudio técnico:
• Determina el tamaño, localización, distribución y
sus costos y gastos asociados.
-Estudio Administrativo:
• Acá se define la organización del proyecto,
estructura, cargos, perfiles, dotación.
 FLUJOS DE CAJA
Existe una íntima relación entre el valor de un
Proyecto y su potencial de generación de flujo
de caja, por ello:
La rentabilidad de un proyecto se juzga a
partir del valor presente de sus futuros
flujos de caja a perpetuidad.
 FLUJOS DE CAJA
El flujo de caja y la rentabilidad son los dos indicadores
que permiten monitorear el alcance del OBF.
Una empresa puede considerarse como un buen negocio
y por lo tanto afirmarse que está cumpliendo su Objetivo
Básico Financiero si genera una corriente de efectivo que
le permita:
• Reponer el capital de trabajo (KT) y atender los
requerimientos de inversión en activos fijos (AF).
• Atender el servicio a la deuda.
• Repartir utilidades entre los socios de acuerdo con
sus expectativas.
 FLUJOS DE CAJA

Flujo de Caja Libre (FCL)

Es el flujo de caja que se genera para atender los
compromisos asociados al proyecto.
A los acreedores se le atiende con Servicio a la
Deuda (capital más intereses), y a los
propietarios con la suma restante.
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
En un proyecto el flujo de caja realmente no
diferencia entre la caja operativo y la que no es
operativa, lo que importa es el FNE, o sea el
flujo neto de efectivo, este sale de restar los
ingresos menos los egresos, así:
FNE(i) = Ing. (i) – Egr ( i), donde:
Ing. ( i) son los ingresos del periodo i.
Egr ( i) son los egresos del periodo i
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
OBJETIVO
El gran objetivo de los flujos de caja es organizar
coherente y sistemáticamente los ingresos y
egresos del proyecto y proyectarlos
adecuadamente, de manera que se pueda tomar
una decisión sobre rentabilidad y viabilidad.
Se debe aclarar que todos se valoran a precios del
día que se realice la evaluación, a nos er que se
trabajen a precios constantes, o sea que en
principio no se incluye inflación.
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Condiciones
Para generar los flujos de caja del proyecto se
deben cumplir estas condiciones:
- Definir el ingreso por periodo.
- Definir los costos y gastos de cada periodo.
- Construir el ER por periodo del proyecto.
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Definición de Ingresos
Estos se basan en el estudio de mercado, o sea
en la oferta y la demanda, después de tener
estas definidas (Métodos de regresión, variación
absoluta u relativa, estrategias de mercado,
entre otras) , es necesario definir el precio de
venta, así se podrá establecer que :
INGRESO ( i) = DEMANDA (i) * Precio
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Definición de egresos
Estos se deben establecer por periodo de acuerdo
con los diferentes estudios previos, pero se deben
categorizar en costos y gastos para montar el ER por
periodo del proyecto, entre estos egresos están , la
mano de obra, la materia prima, los insumos, los
materiales indirectos, muebles, enceres, equipos,
nomina administrativa, elementos de oficina,
seguros, servicios, pagos de deuda, entre otros.
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Definición de inversión inicial
Es lo que se necesita para poner en marcha el
proyecto, esta inversión se refiere a la
adquisición de equipos, maquinaria, muebles,
licencias, constitución de empresas, entre otras
y CAPITAL DE TRABAJO, que es lo que se
necesita para realizar operaciones diarias
normales y urgentes relativas al proyecto.
 Elementos del flujo de caja
• Las erogaciones correspondientes a las inversiones que se realizan
principalmente en el período de instalación del proyecto. (Es
frecuente también considerar inversiones adicionales durante
distintos períodos de la operación, encaminadas a reponer activos
desgastados o aumentar la capacidad de producción).
• Los costos que se causan y se pagan en el período de
funcionamiento del proyecto.
• Los ingresos recibidos por la venta de la producción o la prestación
del servicio.
• Los valores económicos (no contables) de los activos fijos en el
momento de liquidar el proyecto.
• Otros ingresos generados por la colocación de excesos de liquidez
temporal en inversiones alternas.
• Es bien importante establecer no solamente la magnitud de cada
factor, sino también el momento en que se recibe o entrega el
efectivo.
 Consideraciones especiales
Flujos líquidos de dinero
Para efectos de evaluación de proyectos se
consideran ingresos y egresos aquellas cantidades
percibidas o entregadas en dinero.
Ratificamos entonces, que en cualquier caso deben
medirse los costos y los beneficios asociados a un
proyecto en función del flujo de efectivo y no de las
ganancias. Esta distinción la consideramos crítica,
dado que el cálculo de las ganancias suelen reflejar
ciertas partidas que no son necesariamente en
efectivo.
 Consideraciones especiales
FLUJOS ESPERADOS EN EL FUTURO
Dado que la evaluación se basa en la estimación de
los resultados operativos que generará el proyecto
con el fin de decidir la conveniencia o no de
realizarlo, dichos resultados operativos se darán en
el futuro y estarán representados por valores en
dinero. Por eso se denominan presupuestos
esperados de inversiones, de costos o de ingreso Y
deben medirse después de impuestos.
 Consideraciones especiales
COSTOS NO INCURRIDOS
Como secuela del punto anterior (solamente nos
interesan los ingresos y egresos futuros), se
desprende claramente que cualquier costo
incurrido en el pasado “ hundido” o “muerto” ,
no tiene incumbencia alguna en la evaluación
del proyecto y, en consecuencia, no deberá
afectar para nada la decisión de invertir.
 Consideraciones especiales
FLUJOS DIFERENCIALES O INCREMENTALES
Otro concepto que es preciso tener en claro en el
momento de evaluar un proyecto es el de los flujos
diferenciales o incrementales. Es el caso, cuando
esperamos tener un cierto flujo de ingresos al realizar un
proyecto, y también esperamos tener otro flujo de
ingresos al no realizarlo, entonces, el flujo de ingresos
relevante para la evaluación será dado por la diferencia
entre los flujos esperados "con el proyecto" y los flujos
esperados "sin el proyecto". Esto no debe manejar así,
no se deben incluir.
 Consideraciones especiales
HORIZONTE DE PROYECTO
Para el analista desde un principio es importante
definir el horizonte del proyecto, esto es, el período
de tiempo que va desde que se decide realizar la
inversión hasta que el proyecto o empresa termina
su operación y se liquida, debido a que sus
propietarios ya no tienen interés o porque los
objetivos financieros, económicos o sociales ya no
se están alcanzando.
 Consideraciones especiales
PRESUPUESTO DE INVERSIONES
Con base en el cronograma de actividades de
realización del proyecto y los estudios de viabilidad
técnica se puede identificar y discriminar la
magnitud de cada una de las inversiones necesarias,
a la vez que definir el momento en que se
adelantará cada transacción de compra y pago
correspondiente, ya que la inversión debe ser
estimada en desembolsos líquidos de dinero,
discriminados en inversiones fijas, diferidas y capital
de trabajo.
 Consideraciones especiales
PRESUPUESTO DE COSTOS E INGRESOS DE OPERACION
Es bien importante establecer un calendario de operación el
cual debe incluir los elementos necesarios para determinar el
período durante el cual operará el proyecto (producción y
ventas). Este presupuesto deberá indicar el momento en que
se logrará el equilibrio entre costos e ingresos, además de
determinar el perfil de los ingresos netos con relación al
desarrollo temporal del proyecto. Este calendario de
operaciones deberá ubicar en el tiempo el comportamiento
de los ingresos y egresos, así como ciertas características y
momentos tales como: reposición de equipos con nuevas
inversiones, el valor económico de los activos al liquidar el
proyecto, entre otros.
 Consideraciones especiales
EL RIESGO
Al adelantar la evaluación de un proyecto, tanto la inversión,
como los costos de funcionamiento, lo mismo que los ingresos
están ubicados en el futuro, por lo tanto todo lo que se pueda
afirmar en torno a sus montos y el momento en que dichos
efectos se producirán son solamente estimaciones
aproximadas cuya confiabilidad dependerá de la calidad y
rigor con que se hubiesen adelantado los estudios previos de
mercado, técnicos, institucionales, administrativos,
ambientales, etc. durante la preinversión.
Por esto afirmamos que la formulación de un proyecto no
garantiza su éxito, sino que en alguna forma disminuye el
riesgo de fracasar.
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Por tanto en n periodos de tiempo ( Vida Útil) la
estructura ce un proyecto es:

I1 I2 ………………………………. Inv. +VR

E1 E2 …………………………………….. En
Inv. Inicial

FNE = - Inv. Inicial + ( I1 –E1) + ( I2 –E2) +…………+( In – En) + Vr

Donde VR es valor residual de la inversión.
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Agentes del proyecto.
En el proyecto actúan varios agentes, los
principales son:
- El proyecto como tal.
- Los inversionistas.
Existen flujos de caja para cada uno de estos,
flujo de caja del proyecto y flujo de caja del
inversionista.
 REPASO FLUJOS DE CAJA
Flujo de Caja Libre (FCL)
El FCL es la generación de caja de la empresa incluyendo sus
actividades no operativas, por ello su construcción parte de la
Utilidad Neta como variable general.
Utilidad Neta
+ Depreciación
+ Amortización
+ Intereses
= FCB (Flujo de caja bruto)
- Variación KTNO
- Crecimiento Activos fijos
= FCL
 REPASO FLUJOS DE CAJA
EXPLICACION

Dado que hay costos y gastos que no implican desembolso de

efectivo (ni lo implicarán en el futuro), tales como las
depreciaciones y amortizaciones de gastos diferidos, estos
deben ser sumados a la utilidad neta.
Los intereses se suman debido a que lo que queremos saber
con el cálculo del FCL es cuánto tenía disponible la empresa
antes de pagarle a los acreedores el servicio a la deuda, que
incluye los intereses, pero después de atender el compromiso
impositivo para cuyo cálculo debieron restarse previamente
dichos intereses en el estado de resultados con el fin de poder
calcular tanto los impuestos como la utilidad neta.
 CONSTRUCCION DE FLUJOS DE CAJA
Ahora, existe otro flujo de caja que se llama flujo de caja
bruto operativo ( FCBO):
UOAII
- Imp. operativos
= UODI
+ Depreciación
+ Amortización
= FCBO
Este es el que se usa para el proyecto, porque el servicio
de deuda e intereses afecta es al inversionista.
 CONSTRUCCION DE FLUJOS DE CAJA
Ahora :
FCBO
- Var Capital de trabajo.
- Crecimiento en fijos
- Servicio deuda
- Gastos financieros
= FLUJO CAJA LIBRE DEL INVERSIONISTA
 CONSTRUCCION DE FLUJOS DE CAJA
OTRA PROPUESTA
Esta se refiere a construir para el proyecto el ER
por periodos y obtener el FNE y restarle a este el
servicio de deuda para hallar el flujo del
inversionista, así:
FNE (será el flujo del proyecto)
- Servicio deuda
= Flujo del inversionista
 CRITERIOS DE DECISION
Existen varios criterios para evaluar un proyecto
pero los mas importantes son:
- VPN ( Valor presente neto)
- TIR ( Tasa interna de Retorno)
- TIR Modificada
- CAE ( Costo anual equivalente)
 VIABILIDAD FINANCIERA
En el estudio económico y financiero es donde se toman las decisiones
frente a la viabilidad y rentabilidad del proyecto, es pues el estudio
fundamental porque es acá donde definitivamente se decide sobre la
continuidad y la posibilidad que el proyecto se convierta en una
unidad económica consolidada, y esta decisión solo es posible tomarla
estructurando adecuadamente los ingresos y egresos asociados, o sea,
definir los ingresos, costos, gastos y construir los estados financieros
proforma.
Entonces, como ya se estableció, es fundamental desde el punto de
vista del futuro del proyecto definir clara y concienzudamente para su
horizonte de tiempo, los ingresos y los egresos asociados, además de
caracterizarlos de acuerdo a su naturaleza. Esto tiene como finalidad
definir el flujo de ingresos y egresos del proyecto, esta herramienta es
la que permite obtener los indicadores que llevarán finalmente a la
toma de la decisión sobre la viabilidad y la rentabilidad del proyecto.
 VIABILIDAD FINANCIERA
Esta viabilidad financiera se calcula para el
proyecto y para el inversionista, o sea que se
considera que el inversionista después de
descontar la deuda tiene una viabilidad
diferente a la del proyecto en general.
Viabilidad quiere decir factibilidad, o sea lo que
se mide es si el proyecto genera condiciones
financieras mas atractivas que las del mercado.
 EL VPN
El valor actual neto, o también llamado valor presente neto,
es un indicador que permite calcular el valor presente de un
determinado número de flujos de caja futuros, generados por
una inversión. La metodología consiste en descontar al
momento actual (es decir, actualizar con una tasa de
descuento) todos los flujos de caja del proyecto, y al valor
resultante se le resta la inversión inicial, el valor obtenido se
llama valor presente neto o valor actual neto del proyecto.
Este método de valor presente neto, es uno de los criterios
económicos más usados en la evaluación de los proyectos de
inversión. Porque nos permite establecer la equivalencia en el
tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un
proyecto, y compara esta equivalencia con el desembolso
inicial.
 EL VPN
Lo que pretende este es establecer como criterio de decisión es :

- Si Valor presente de ingresos (VP Ingresos) ˃ Valor presente de los egresos

(VP egresos), el proyecto es viable.
- Si Valor presente de ingresos (VP Ingresos) ˂ Valor presente de los egresos
(Vp egresos), el proyecto no es viable.
Lo anterior también se puede expresar como:

- VP (Ingresos) – VP (Egresos) ˃ 0, el proyecto es viable.

- VP ( Ingresos) – VP ( Egresos) ˂ 0, el proyecto no es viable
- VP (Ingresos) = VP (Egresos), es indiferente realizarlo.

Se debe anotar que para descontar los ingresos y egresos al presente se

utiliza la tasa de descuento que puede ser la tasa requerida por los
inversionistas, o sea lo que estos esperan ganarse invirtiendo su dinero en
este proyecto, o el WACC , o sea promedio ponderado del costos de capital.
 EL VPN
TASA DE DESCUENTO.
- WACC: Es el promedio ponderado del costo de
capital, o sea del costo del pasivo y el
patrimonio del proyecto.
Para este WACC se debe calcular el costo del
patrimonio, que tiene varias opciones:
- CAPM: Que es el rendimiento promedio que
una inversión me daría en el mercado.
 EL VPN
Se puede realizar de 2 formas, la primera consiste
en traer al presente los ingresos, luego descontar al
presente los egresos y compararlos, tal como se
indicó arriba.
La segunda forma consiste en primero definir por
periodo los flujos de caja del proyecto, o sea
Ingresos – Egresos para cada periodo, y luego traer
estos flujos al presente a la tasa de descuento. En
este segundo caso, una representación esquemática
es la siguiente:
 EL VPN
De acuerdo con lo anterior, el VPN o VAN se mide
así:

Donde:
Vt es flujo de caja en el periodo t.
K es la tasa de descuento.
Io es la inversión inicial.
LA RELACION BENEFICIO COSTO (RBC)
Esta es un indicador que relaciona el beneficio
de un proyecto con su costo total, tiene varias
lecturas, pero la mas importante pasa por
tratarla como una extensión del VPN, o sea, es la
expresión del VPN en términos de un cociente,
así:
RBC = VP(INGR) / VP ( EGR)
- Si RBC ˃ 1, el proyecto se acepta, es viable.
- Si RBC ˂ 1, el proyecto no se acepta.
LA RELACION BENEFICIO COSTO (RBC)
Esta RBC puede servir como criterio de
comparación de proyectos, pero con ciertas
condiciones:
- Deben tener la misma vida útil.
- Deben ser descontados a la misma tasa de
descuento.
- Deben ser proyectos de la misma naturaleza y
sector.
Si esto se cumple, se pueden comparar y
seleccionar o priorizar proyectos que tengan un
RBC mayor, estos serán mejores.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La tasa interna de retorno, TIR, es aquella que
iguala el valor presente neto a cero, esta es
conocida como la tasa de rentabilidad producto de
la reinversión de los flujos netos de efectivo en el
desarrollo de la operación propia del negocio y se
expresa en porcentaje.
También es denominada como Tasa crítica de
rentabilidad cuando se compara con la tasa mínima
de rendimiento requerida por los accionistas para
un proyecto de inversión específico.
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
En la evaluación de los proyectos de inversión,
normalmente se toma como referencia la tasa de
descuento (DEL MERCADO), si la Tasa Interna de Retorno
es mayor que la tasa de descuento, el proyecto se debe
aceptar pues significa que se obtendrá un rendimiento
mayor al mínimo requerido por los accionistas, esta se
denomina la TMRR, tasa mínima requerida de
recuperación, siempre y cuando se reinviertan los flujos
netos de efectivo. En el caso contrario, si la Tasa Interna
de Retorno es menor que la tasa de descuento, el
proyecto no se debe rechazar pues estima un
rendimiento menor al mínimo requerido, o sea que los
criterios de decisión son:
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
CRITERIOS DE DECISION TIR:

- TIR ˃ TMRR el proyecto se acepta.

- TIR ˂ TMRR el proyecto no se debe aceptar.
- TIR = TMRR es indiferente.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La TIR se mide así:

Donde:
- FCt es el flujo de caja en el periodo t.
- i es la tasa de interés de descuento.
La TIR es la que hace le VPN = 0
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Incoherencias en la TIR:
Con el fin de solucionar las incoherencias que se
presentan con el cálculo de la TIR, cuando existe
más de 2 raíces negativas en el flujo operativo,
actualmente se está manejando el concepto de
TIR modificada ( TIRM) , que simplifica y ayuda
enormemente el cálculo de este indicador, esta
se calcula de la siguiente manera:
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La TIR modificada se mide así:

Sum ( 1, n)[ It /( 1 + Tr)^t]

- 1
Sum ( 1, n)[ Et /( 1 + Tf)^t]

Donde:
It es el ingreso total del periodo t.
Et es el egreso toral del periodo t.
Tr es la tasa de reinversión
Tf es la tasa de financiamiento
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Se puede observar que esta tasa plantea
descontar los ingresos a una tasa de
reinversión, o sea a una tasa que se podría
obtener en el mercado de colocar el dinero allí y
una tasa de financiamiento para los egresos, o
sea aquella a la que el mercado financiero
cobra, o sea la tasa de captación.
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
Este es el costo equivalente por año de poseer
un activo durante toda su vida, de otra manera,
es lo que le cuesta a un proyecto poseer un
activo durante su vida útil.
Este es muy importante para comparar
proyectos que tenga vida útil diferente y que
estén integrados por gran cantidad de activos.
Para calcular el costo anual equivalente ( CAE),
se debe seguir los siguientes pasos:
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
- Calcular todos los costos por periodo asociados al activo
durante su vida útil, costos como depreciación, seguros,
mantenimiento, entre otros.
- Actualizar al presente estos costos, con una tasa de
descuento que equivale a la tasa de reinversión, o sea, a
la tasa de mercado que estaría sacrificando por invertir
en el activo y no en el mercado.
- Calcular el CAE respondiendo la siguiente inquietud,
¿Que pago de anualidad tiene un valor presente igual a
los costos totales del activo actualizados en presente?
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
La pregunta anterior se responde con una simple fórmula
de serie uniforme, el CAE es igual a:

(1 + Tr)^ n * i
CAE = CT ( 1 + Tr)^n – 1
Donde:

Tr es tasa de reinversión.
CT es valor actualizado de los costos asociados al activo
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
CT es el valor actualizado de todos los costos
asociados al activo en el periodo estudiado, o
sea que CT se puede hallar así:

CT = C0 + SUM ( 1,n) Ci/ ( 1 + Tr)^n

Donde:
Ci es costo del activo en periodo i.
Tr es tasa de reinversión.
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
En una empresa, se tiene 2 alternativas para la adquisición de
equipos especializados que ampliaran su capacidad instalada,
estas son:
-La primera alternativa contempla adquirir un equipo por $
25.000 el cual genera gastos de mantenimiento y seguros de $
1.500 por mes durante los próximos 24 meses. ( R/ 2.762,70 )
-La segunda alternativa contempla comprar un equipo que
vale $ 20.000 pero genera gastos de mantenimiento y seguros
de $ 2.100 por mes durante 20 meses.
Que alternativa es mejor? Considerando que la tasa de
descuento es de 1,6 % mensual? ( R/ $ 3.276,43)
Nota : La tasa de descuento es de 1,6% mes
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

La filosofía del CAE es la siguiente:

-Primero se debe hallar el costo total asociado a
cada equipo, descontado a valor presente, con
una tasa de reinversión específica.
-Luego se debe encontrar una anualidad
equivalente que sea igual a este costo total.
 ESCENARIOS INFLACIONARIOS
La inflación se define como el alza sostenida en el nivel
general de precios.
La tasa de inflación es la tasa del incremento de los precios de
periodo a periodo. Es importante enfatizar que la inflación
implica que los precios en general están aumentando. Lo que
significa que los precios de los productos de un proyecto
suben como también lo hacen los precios de los insumos del
proyecto. Así, los ingresos netos del proyecto también se
incrementan. Sin embargo, los precios de los bienes que se
adquieren con estos ingresos también habrán subido en la
misma proporción, por lo tanto, lo que se puede adquirir, en
términos reales dependerá de las bases de aumento de los
diferentes precios relevantes.
 ESCENARIOS INFLACIONARIOS
Un ejemplo puede aclarar el concepto:
Un estudiante universitario produce dulces y los vende en la cafetería
estudiantil para poder generar los fondos que necesita para comprar libros.
En el año 1 produce 100 dulces que se venden por $ 10 cada uno. El costo
unitario de producirlos es de $5 y así, el beneficio neto unitario es de $ 5.
La ganancia total $ 500 genera el poder de compra de dos libros ya que cada
libro vale $ 250 . Supongamos que se presente un proceso inflacionario que
hace que suban todos los precios en un 10%. Por lo tanto, en el año 2, los
dulces se venden a $ 11 cada uno. El costo unitario de producción es de $ 5.5.
Así, la ganancia neta de producir los 100 dulces es $ 550, que presenta un
incremento del 10% de las ganancias netas del año pasado. Sin embargo, ese
incremento es nominal; no implica que se consigue mas en términos reales,
ya que el precio de los libros también ha subido un 10% a $ 275. Así, las
ganancias netas de $ 550 en el año 2 alcanzan para la compra de dos libros. El
rendimiento real del proyecto, en términos de poder adquisitivo no cambia
entre el año 1 y el año 2, en ambos casos, la producción de 100 dulces arroja
la capacidad de comprar dos (2) libros.
 ESCENARIOS INFLACIONARIOS
Ahora, lo que si puede suceder es que existen
aumentos inflacionarios por sectores, esto quiere
decir que por ejemplo, la materia prima puede
subir en % distinto a los insumos, y estos en %
diferente al valor de la mano de obra, además que
los ingresos del proyecto en algunos casos podrían
tener aumentos adicionales a la inflación, o sea que
si los egresos sufren procesos inflacionarios mas
altos que los ingresos, la rentabilidad cambiará, o al
contrario. Acá entonces las condiciones del
proyecto deberán ser evaluadas por los interesados.
 ESCENARIOS INFLACIONARIOS
La existencia de la inflación hace que el inversionista busque que la inversión del
dinero mantenga su poder adquisitivo y además que le genere un beneficio real.

Por lo tanto, el inversionista va a considerar que el costo de oportunidad de su dinero

tiene dos componentes uno real que representa su existencia de una compensación
por haber aplazado en el tiempo la utilización de su dinero en otras alternativas, y
otro inflacionario que mantiene el poder adquisitivo de los recursos invertidos.
Se puede decir entonces que:

TMRR = Inflación + Premio al riesgo.

Por tanto la inflación afecta la tasa esperada del inversionista, pues en la medida en
que esta sea mas alta, se espera que la TMRR sea mejor, vía premio al riesgo.
Si esta tasa cambia, las expectativas del proyecto pueden variar cuando se compare
la TIR con la TMRR.
 ESCENARIOS INFLACIONARIOS
Calculo de la tasa de interés real de descuento.
Esta tasa de descuento se puede hallar
incluyendo la inflación, así:
Ir = [ (1 + i nom )/( 1 + Infl)]
Donde:
Ir es tasa de descuento real.
i nom es la tasa nominal.
Infl es la inflación del periodo.
 ESCENARIOS INFLACIONARIOS
El precio constante o el precio real busca eliminar los
efectos de las alzas inflacionarias en los precios en la
expresión de valores. Como tal, expresa todo valor
monetario en unidades cuyo poder adquisitivo es
definido y fijo.
Generalmente, estas unidades de poder adquisitivo se
definen en función del poder de compra de la unidad
monetaria de un determinado momento “pesos de 1999"
o dólares del año 0 siempre se fijan con respecto a un
punto especifico en el tiempo ( un año base por ejemplo).
El precio real o contante se puede medir así:
ESCENARIOS INFLACIONARIOS
 ESCENARIOS INFLACIONARIOS
En la ecuación anterior:
Pit representa el precio (corriente o nominal) del
bien en el año t.
λ es la inflación anual de la canasta de consumo
general, o sea le IPC.
Ejemplo:
Si el año base es 2000, el precio de un bien hoy
es de $ 5000 y el IPC promedio es de 3,17%
anual , cual es el precio real?
 ESCENARIOS INFLACIONARIOS
De acuerdo a la fórmula:
Pr real año 2014 = $ 5000 / ( 1 + 0,0317)^14
Pr real año 2014 = $ 3230,18
Este es el precio real del bien en 2014 a precios
del año base 2000.
El gran objetivo es quitarle el efecto
inflacionario.