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El modelo ISLM-BOP (Mundel Fleming): El mercado de bienes, el mercado

monetario y la balanza de pagos.

Resumen

En este capítulo presentamos el poderoso modelo ISLM-BOP de análisis macroeconómico.


El dominio de este modelo nos permite anticipar los efectos de cualquier número de
decisiones políticas exógenas e interpretar los efectos secundarios de los cambios
endógenos en la macroeconomía global.
Comenzamos introduciendo un modelo del mercado global de bienes, que añade
exportaciones e importaciones al paradigma tradicional de un solo país.
Dividimos el saldo de la cuenta corriente, sus causas y sus efectos. Nuestro siempre
presente escéptico del comercio aparecerá aquí en un artículo para exigir: "Necesitamos
cerrar nuestro déficit comercial expandiendo las exportaciones". Este error común es
tratado en detalle.

Finalmente, derivamos la curva IS global (la relación de la producción con las tasas de
interés donde el mercado de bienes está en equilibrio), la primera parte de nuestro
modelo ISLM-BOP global.

Continuamos construyendo nuestro modelo introduciendo el mercado monetario mundial.


Luego derivamos la curva LM global (la relación de la producción con las tasas de interés
donde el mercado monetario está en equilibrio).

Esto lleva a una discusión detallada del saldo de la cuenta de capital. Se examina
detenidamente la estrecha relación entre el CAB (saldo en cuenta corriente) y el KAB (saldo
de la cuenta de capital).

Finalmente, sintetizamos el equilibrio del mercado monetario (LM) con el equilibrio del
mercado de bienes (IS) para desarrollar el modelo IS-LM (omitiendo, por el momento, la
balanza de pagos). Se lleva a cabo un recorrido, con varios ejemplos que ilustran la relación
entre los mercados de bienes y los mercados monetarios.

Después de describir completamente el modelo IS-LM global, se procede a explicar la


balanza de pagos (BOP), la movilidad del capital y la relación de las exportaciones y las
importaciones con la balanza de pagos.

En esta etapa, finalmente estamos listos para agregar en la BdP y completar nuestro modelo
ISLM-BOP básico (que, por ahora, omite la inflación y asume una movilidad de capital
perfecta). Los tres mercados-bienes, dinero y tipos de cambio- están ahora incorporados al
modelo.
9.1 ISLM-BOP: La sala de máquinas

Cuando aumentamos el gasto gubernamental para generar un "efecto multiplicador",


según John Maynard Keynes, ¿cuáles son los efectos sobre la producción, las tasas de
interés y el comercio? Cuando aumentamos la oferta de dinero para poner en marcha una
economía de estancamiento, ¿cómo afecta esto a los flujos internacionales de capital?
Cuando una economía extranjera "se incendia" y sus perspectivas macroeconómicas a largo
plazo son muy positivas, ¿cuáles son los efectos sobre la economía nacional?

El ISLM-BOP nos proporciona un modelo bien articulado y sofisticado que incorpora los
diversos canales de "retroalimentación" de la economía al análisis de la política
macroeconómica.

9.2 El mercado de bienes

El mercado de bienes es el mercado de todos los bienes y servicios de la economía.


Comprende la producción total, o PIB. Para repasar brevemente lo que discutimos en el
Cap. 7, la producción (Y) es una función de varios factores: gasto de consumo (C), inversión
(I), gasto público (G), exportaciones (X) e importaciones (V).

Y= Consumo+Inversion+ Gasto Publico+(exportaciones-importaciones)

9.2.1 C: Gasto del consumidor (consumo privado)

La función de consumo se describe mediante la expresión

C= C+bY+dW

Donde: C= Consumo privado ; C= Confianza del consumidor. Este componente incluye los
gustos, preferencias y expectativas de los consumidores. Los aumentos y disminuciones en
la confianza del consumidor se traducen en aumento y disminución en C.

La confianza de los consumidores es un importante motor del gasto de los consumidores,


ya que la gente compra más bienes y servicios cuando se siente bien acerca de su situación
económica y sus perspectivas. En la mayoría de los países, las encuestas controlan
regularmente la confianza de los consumidores;

b= La propensión marginal al consumo (MPC). Esto se define como el aumento en el


consumo (C) que surge de un aumento unitario en el ingreso nacional (Y).

En los Estados Unidos, esta cifra es generalmente del 85% o más. En muchos países
asiáticos, que tienen un sesgo cultural hacia el ahorro, la cifra es a menudo en el rango del
30%.
Y= El ingreso nacional, sinónimo de producción nacional y PIB para nuestros propósitos.
d= la cantidad de un incremento en el consumo planificado derivado de un incremento
unitario en la riqueza (W) definido a continuación.
W= las explotaciones de riqueza nacional. Este término incluye los depósitos financieros
(depósitos de ahorro, fondos mutuos, etc.) y reales (vivienda, terrenos). El célebre y
controvertido "efecto riqueza" tiene lugar cuando los aumentos en el valor de las carteras
de acciones de los individuos, junto con, por ejemplo, la apreciación de los precios de los
bienes inflacionan las tenencias de riqueza del público. La expectativa de ganancias futuras
continuas puede inducir a las personas a aumentar el consumo en el período actual. En
cierto sentido, la seguridad proporcionada por el futuro ingreso esperado puede inducir a
las personas a consumir este "ingreso futuro" hoy en día. Por el contrario, un colapso
bursátil o el colapso de una burbuja inmobiliaria (ambos expuestos en el período 2006-
2010) pueden tener el efecto opuesto, un "efecto de riqueza" negativo que atenúa el gasto
del consumidor en el período actual.

El efecto de riqueza, aunque pequeño en circunstancias "normales", puede llegar a ser


significativamente pronunciado durante los momentos de euforia pico o de angustia
extrema.

Por conveniencia, vamos a incluir el término "dW" en C, la confianza del consumidor,


cuando trabajamos con el equilibrio completo del mercado de bienes.

Entonces C= C + bY

9.2.2 I: Inversiones de Capital

Una vez más, las "inversiones" en macroeconomía se refieren a "inversiones de capital"


como en nuevas plantas y equipos y en construcción comercial y residencial. La inversión
de capital en macropolítica implica la necesidad de préstamos por parte de empresas
privadas para financiar sus inversiones. 4 Con esta revisión rápida, la función de inversión
es:

I= I – fi

I= Inversión de capital privado para elementos tales como nueva planta y equipo, vivienda
y el crecimiento de nuevo capital social.
I = Confianza de los inversores. En la línea de la confianza del consumidor, esta variable
capta el sentimiento de negocio.
f= La sensibilidad de la inversión de capital privado a una variación unitaria de los tipos de
interés (i). Aquí, un aumento (disminución) unitario de las tasas de interés hace que la
inversión de capital privado caiga (suba) por f, de ahí el signo negativo para este término en
la expresión.
i= tasa de interés. Como los tipos de interés caen, la inversión de capital (demanda
Préstamos) y viceversa. Si bien la aplicación estricta de las fórmulas económicas
subyacentes al modelo interpreta esta variable como la tasa libre de riesgo a corto plazo,
suponemos que esta tasa a su vez impacta las tasas a lo largo de la estructura a plazo ya
través de las clases de seguridad.

Un "i" menor tenderá a alentar la inversión mientras que un "i" más alto tenderá a deprimir
la inversión. El principal determinante del cambio en la inversión de capital (I) es I , la
confianza de los inversionistas, y no las tasas de interés per se. Independientemente de
cuán bajas puedan ser las tasas de interés, una pésima perspectiva de negocios a largo plazo
hará que los inversionistas poco probable que la bomba de más fondos en la inversión de
capital privado. Las bajas tasas de interés, incluso cero, como lo demuestran Japón durante
casi 20 años a partir de la década de 1990 y en los Estados Unidos después de 2007-2008,
no fueron suficientes para motivar a los inversionistas a poner su capital en riesgo en un
contexto de sombrías previsiones de negocios.

Esta situación es una versión de lo que se conoce como "trampa de liquidez". En este caso,
las tasas de interés bajas y decrecientes no hacen nada para estimular la inversión de capital
-la caída de la confianza de los inversores contrarresta cualquier efecto positivo derivado
de la reducción de las tasas de interés.

Mientras que las tasas a corto plazo están determinadas exógenamente por la política
monetaria, la confianza de los inversores (I), al igual que su contraparte de la confianza del
consumidor (C), está determinada endógenamente por actores económicos (inversores y
consumidores) que procesan continuamente información actual y pasada.

9.2.3 Contaminación

El contagio puede ocurrir cuando un cambio en un factor económico afecta a otros. Un


ejemplo común es un "efecto de riqueza" negativo, que ocurre cuando una caída repentina
de la riqueza, a menudo resultante del estallido de una burbuja financiera, provoca una
fuerte disminución de la confianza de los consumidores, lo que provoca un rápido deterioro
de la confianza de los inversionistas.
El contagio también puede ocurrir en un contexto macroeconómico global, cuando los
cambios en la producción exterior, las tasas de interés, los tipos de cambio y / o las
perspectivas económicas a largo plazo conducen a una reducción de la producción nacional,
transfiriendo "enfermedad" de una economía a otra.

9.2.4 G: Gasto gubernamental

El gasto público (G) incluye los gastos del gobierno en bienes y servicios y excluye los pagos
de transferencia. Los pagos de transferencia incluyen cosas como programas de asistencia,
seguridad social y subsidios comerciales; Estas remesas se excluyen porque son
simplemente redistribuciones que no generan directamente la producción.

9.2.5 Exp .: Exportaciones (X)

Este término comprende las exportaciones de bienes y servicios de una nación. Esta cifra
incluye ingresos por inversiones, regalías, honorarios y otras transferencias desde el
extranjero. La justificación de la inclusión de estos elementos es que representan una
compensación por los servicios exportados, incluso si dichos servicios no se transfirieron
explícitamente.

X= preferencias y preferencias extranjeras por bienes nacionales.


s = sensibilidad de las exportaciones al PIB extranjero.
Y* = producto exterior (PIB extranjero). Las exportaciones tienden a expandirse con
aumentos en el PIB extranjero, ya que los consumidores extranjeros son más capaces de
comprar bienes de ultramar.
t = sensibilidad de las exportaciones a los cambios en los tipos de cambio. Una moneda más
débil (↑ e)
e = l tipo de cambio (unidades de moneda nacional requeridas para comprar 1 unidad de
moneda extranjera).

9.2.6 Imp .: Importaciones (V)

Este término representa las importaciones de bienes y servicios del exterior.

V = demanda interna de bienes extranjeros. Este término incluye los gustos y las
preferencias, que pueden cambiar con el tiempo y con los cambios en el ingreso per cápita.
j = sensibilidad de las importaciones a los cambios en la producción nacional.
Y = producción nacional (PIB).
Cabe señalar que para las funciones de exportación (X) e importación (V), las variables
componentes más importantes son el PIB (Y) y el PIB extranjero (Y *). Los tipos de cambio
son un contribuyente menos importante.

Los principales "impulsores" de la balanza comercial son el crecimiento de los ingresos


nacionales e internacionales, Y e Y *.

z = sensibilidad de las importaciones a cambios en los tipos de cambio. Un tipo de cambio


más fuerte (e ↓) permite a los consumidores domésticos comprar más bienes extranjeros.
e = el tipo de cambio.

9.2.7 El déficit comercial (X - V)

El comercio de bienes y servicios constituye la gran proporción del saldo de la cuenta


corriente y generalmente utilizaremos el término "saldo comercial" y "saldo en cuenta
corriente" como sinónimos para los propósitos de nuestros análisis. Un aumento en el
déficit comercial se percibe como un desarrollo no deseado, mientras que una reducción
en el déficit comercial se considera una noticia positiva.

Las economías sanas suelen tener un apetito creciente por las importaciones; Para muchas
economías avanzadas, una expansión de la producción (Y) verá una dramática expansión de
las importaciones (V). Como tal, las economías saludables verán su balance de cuenta
corriente (X - V) moverse en una dirección negativa. Las economías enfermas, por el
contrario, a menudo muestran cuentas corrientes cada vez mayores, con las importaciones
(V) disminuyendo, porque los consumidores ya no pueden pagarlas.

9.2.8 La función output ("Y")

Esta ecuación nos proporciona una función completa para el mercado de bienes (y servicios)
para una economía.

El estado de equilibrio de la economía doméstica está determinado endógenamente por


la intersección del mercado de bienes, que acabamos de definir, y el mercado monetario.
9.3 El mercado monetario

La oferta monetaria en nuestros modelos macroeconómicos se define en términos


"reales", es decir, en unidades de bienes. Esto se hace para eliminar los efectos
inflacionarios y correlacionar la oferta monetaria con su poder adquisitivo real.

9.3.1 Suministro de dinero real

La oferta monetaria real se define como

Donde M representa el stock nominal de dinero y P es el nivel de precios.


El stock monetario nominal (M) es determinado por el banco central, que controla el
"dinero base" en forma de moneda en circulación y las reservas bancarias comerciales
mantenidas con el banco central.
El nivel de precios (P) representa el precio de una típica canasta de servicios. El índice INPC
proporciona una medida de este tipo. El nivel de precios es determinado endógenamente
por las decisiones de diversos actores (individuos, empresas y gobierno) en la economía y
se ve afectado por la oferta y demanda relativas de bienes y servicios.

9.3.2 Demanda de dinero


La demanda monetaria se define como la demanda de dinero en efectivo que se utilizará
con fines de transacción. Está dado por

k= sensibilidad de la demanda de dinero a los cambios en la producción (PIB)


h= sensibilidad de la demanda de dinero a los cambios en las tasas de interés
Y= producción (PIB)
i= tipos de interés

Con una mayor renta nacional (Y), aumenta la demanda de efectivo por transacciones. A
medida que suben los tipos de interés (i), sin embargo, el costo de oportunidad de mantener
los saldos de efectivo aumenta. Esto se debe a que el interés perdido es el costo de
oportunidad de la tenencia de efectivo, que no tiene interés. Las tasas de interés
representan esencialmente el precio del dinero.

El mercado monetario nacional está en equilibrio cuando la oferta monetaria real es igual
a la demanda de dinero:

9.3.3 El Mercado de Dinero con Tasas

Una afluencia de divisas (FX) a países con tipos de cambio libremente flotantes resultará en
un cambio en el tipo de cambio (e), dejando la fuente de dinero real sin afectar.
Sin embargo, en países con tipos de cambio fijados artificialmente, la entrada de divisas (FX)
es absorbida por el banco central, que emite moneda nacional en su lugar. Esto se traduce
en un aumento de la oferta monetaria nacional, que reduce las tasas de interés.
9.3.4 Política Monetaria Nacional

El banco central manipula los tipos de interés mediante la emisión y retirada de moneda de
circulación. Cuando el banco central quiere elevar las tasas de interés -es decir, "endurecer"
la política monetaria- suele hacerlo a través de operaciones de mercado abierto, vendiendo
activos (generalmente bonos del Estado) de sus participaciones para retirar dinero de la
circulación El dinero utilizado por el público para comprar los bonos se retira de la
circulación). La escasez resultante de dinero y el exceso de bonos del gobierno impulsa el
precio del dinero, es decir, el tipo de interés, más alto.
Cuando el banco central quiere reducir los tipos de interés, compra valores del público,
poniendo dinero en circulación por sus compras. El aumento de la cantidad de dinero en
circulación, y el aumento de la demanda de bonos del gobierno, hace que las tasas de
interés caigan.

Las operaciones de mercado abierto son los medios más comunes para cambiar el
crecimiento monetario interno de los Estados Unidos y, quizá, de la zona euro.

La razón principal de esto es el gran volumen de deuda nacional (y relativamente seguro)


emitida por estas economías deficitarias durante períodos sostenidos de tiempo. En
contraste, las economías emergentes como India, China, Asia Oriental y Europa Central
tienen que recurrir a cambios en las reservas obligatorias o sus equivalentes de la tasa de
descuento para cambiar el crecimiento monetario nacional. Estas economías han sido
fiscalmente más virtuosas que Estados Unidos, ya que sus déficits presupuestarios son sólo
fenómenos recientes. En el pasado reciente, estas economías han presentado déficits
presupuestarios significativamente menores en relación con los Estados Unidos o incluso
han sufrido superávit presupuestario.
Independientemente del método empleado, en última instancia, la palanca política
disponible para las autoridades monetarias es la misma: aumentar y disminuir M.

El modelo ISLM-BOP comprende tres curvas, cada una representando los estados de
equilibrio de los amplios componentes de la macroeconomía. Las curvas IS y LM
representan el mercado de bienes y el mercado monetario, respectivamente, y la curva
BOP, la balanza de pagos, representa el equilibrio en el mercado de divisas. El "equilibrio
general" en la economía mantiene donde se encuentran las tres curvas.

9.4 La función IS: Equilibrio del mercado de bienes

La función IS, que representa el mercado de bienes en nuestro modelo ISLM-BOP, traza
tasas de interés (i) en función de la producción (Y), para cada punto en el que el mercado
de bienes está en equilibrio.

9.4.1 Actitudes y Expectativas: "A"


"Actitudes y expectativas", A es un término agregado que comprende la confianza del
consumidor (C), la confianza de los inversores (I), la demanda interna de bienes extranjeros
(V), Y la demanda externa de bienes nacionales (X)

Al subsumir estos varios términos en uno, nuestros análisis serán grandemente facilitados
sin ninguna pérdida del poder del modelo.

9.4.2 La función IS

Para derivar la función IS, reorganizamos la ecuación del mercado de bienes como una
función de los tipos de interés (i) moviendo la variable de tasa de interés al lado izquierdo
de la ecuación. Comenzamos por sustituir nuestro nuevo término por actitudes (A) por C, I,
X y V.

Reordenando se obtiene:

Dividiendo a través de "f" nos da la función IS

Esta función puede representarse en el espacio (i,


Y), que muestra la relación entre la producción y las tasas de interés.
El término "IS" viene a nosotros de John Maynard Keynes11 y significa
"Ahorro de inversión". Esto se debe a que la pendiente de la curva relaciona directamente
las tasas de interés (i) con la producción (Y). A partir de la ecuación NSI, sabemos que la
inversión (I) proviene esencialmente del ahorro del consumidor (S) (recuerde que Keynes
escribió mucho antes de los déficits monstruosos de la cuenta corriente de hoy!). Las tasas
de interés más bajas significan un menor costo de dinero y generan una mayor inversión
fija planificada (I ↑), pero menores ahorros (S ↓). La curva IS representa todas las
diversas combinaciones de tasas de interés y de producción para las cuales el mercado de
bienes está en equilibrio.

9.4.3 Ejercicios IS

1. Un colapso en la confianza del consumidor (C ↓)


El aumento del desempleo combinado con una fuerte caída en el mercado bursátil causa
preocupación entre los consumidores con respecto a su futuro económico. Una caída en la
confianza del consumidor dará lugar a una caída en el término "actitudes" agregado (A ↓),
que es un componente de la intercepción (A / f) en la función IS. Esto provocará un
desplazamiento paralelo hacia abajo. El inverso también se mantiene, ya que un aumento
en la confianza del consumidor dará lugar a un cambio hacia arriba. La pendiente se
mantendrá sin cambios en ambos casos.

2. Una oleada de confianza en los inversores (I↑)


La floreciente industria nacional de biotecnología explota con nuevas tecnologías
innovadoras que giran en varias direcciones, y parece ser la vanguardia de una nueva
revolución de la innovación en la economía nacional. Se inicia una ola de nuevas empresas
y las oportunidades de inversión parecen ilimitadas.
Esto resultará en un aumento en la intercepción (A / f) debido al aumento en A. La curva IS
se desplazará hacia arriba de IS0 a IS2, con la pendiente sin cambios.

3. Cambios en los gustos extranjeros y nacionales de los bienes importados (X y V)


Un aumento en la preferencia doméstica por bienes extranjeros (V ↑) hará que la curva IS
pase a través de una caída en el término (A), en este caso hacia abajo. Y un cambio en los
gustos de los consumidores lejos de las importaciones (V ↓) hará que la curva IS se desplace
hacia arriba. Una disminución en los gustos de los extranjeros para los bienes domésticos
(X ↓) hará que la curva IS se desplace hacia abajo a través de una caída en (A). Por el
contrario, un aumento en el apetito extranjero por las exportaciones nacionales (X ↑) hará
que la curva IS se desplace hacia arriba.

4. Aumento del gasto gubernamental (G ↑)


La economía de Keynesland ha estado logrando un crecimiento parcial durante algún
tiempo. Una administración recién elegida implementa un audaz programa de estímulo
multimillonario para impulsar la economía.
Los aumentos en el gasto público (G) también aumentarán el plazo de interceptación,
elevando así la IS de IS0 a IS2. Las reducciones en los desembolsos gubernamentales
cambiarán el IS de IS0 a IS1 a medida que G caiga. Una vez más, ninguno de estos cambios
hará que la pendiente de la IS varíe.

5. Una tasa de cambio debilitante (e ↑)


Con la deuda del país con el PIB ahora superior al 110% y la economía en recesión, los
inversores comienzan a dirigirse hacia las salidas, la venta de activos denominados en
ateniense como la perspectiva de los telares por defecto. El tipo de cambio doméstico se
deprecia severamente. Cuando el poder adquisitivo de la unidad monetaria en términos de
divisas disminuye (un tipo de cambio que se debilita, e ↑), el intercepto IS aumentará,
como "e" aparece en el numerador del término de interceptación. Por otro lado, una
moneda de fortalecimiento (e ↓) hará que el IS caiga.

6. Una economía extranjera en expansión (Y * ↑)


Los observadores nacionales observan que el crecimiento económico de Tigerland,
estancado durante décadas y plagado de inflación, ha despegado recientemente gracias a
una gestión estable de la política fiscal y monetaria ya nuevos acuerdos comerciales con
varios países avanzados. Los niveles de vida están aumentando, y los consumidores tienen
una cantidad creciente de ingresos disponibles.
Un aumento de la economía extranjera (Y * ↑) hará que el IS aumente, como aumentar las
oportunidades de exportación. En contraste, una economía extranjera enferma (Y * ↓)
Causará que IS caiga. Este sería un ejemplo de contagio en un contexto macro global, donde
la enfermedad en la economía extranjera afecta a la economía doméstica.

9.4.4 Impuestos y la curva IS

Los impuestos más altos reducen el ingreso disponible y por lo tanto tienden a reducir el
gasto del consumidor. Los impuestos más bajos tienen el efecto opuesto y tenderán a
aumentar el gasto del consumidor.
El ingreso nacional disponible después de impuestos puede representarse mediante la
expresión Y (1 - Tax), donde (Tax) es la tasa impositiva como porcentaje de los ingresos.
Nuestra función para el consumo después de impuestos, que llamaremos CT, sería una
forma modificada de nuestra función de consumo:

Sustituyendo este cambio en nuestra función de mercado de bienes, encontramos que bajo
el equilibrio

Un aumento en las tasas de impuestos (Impuesto ↑) hará que la pendiente de la curva IS


aumente en inclinación (una pendiente más negativa), mientras que un recorte de
impuestos disminuirá la inclinación de la curva IS.

9.5 La función LM: Equilibrio del mercado monetario

El equilibrio del mercado monetario en nuestro modelo está representado por la curva LM.
El término LM viene a nosotros, de nuevo, de Keynes, con "L" representando "preferencia
de liquidez" (otra forma de describir la demanda de dinero, ya que "liquidez" implica saldos
en efectivo) y "M".
La curva LM representa las tasas de interés en función de "Y" (ingreso nacional, o PIB), para
cada punto en el que el mercado monetario está en equilibrio.

Y para economías bajo regímenes de tipo de cambio fijo:


9.5.1 Función LM

La función LM representa esta ecuación en el espacio (i, Y) (Fig. 9.14).


Todos los puntos de la línea LM representan el equilibrio en el mercado monetario.

9.5.2 Ejercicios de LM

1. Aumento de la masa monetaria nominal (M ↑)


El Banco Central de Keynesland determina que el estímulo fiscal del gobierno está
perdiendo fuerza. Sin más apetito político por el aumento del gasto público, el banco toma
las cosas en sus propias manos y suelta una inundación de dinero en la economía, con la
esperanza de estimular el crecimiento.
Aquí, el término de intercepción se ve afectado: [- (1 / h) (M / P + FX)]. Dado que la
intercepción es un término negativo, un incremento en M hará que el intercepto se
convierta en un número negativo mayor.
Por otra parte, una disminución de la masa monetaria (M ↓) provoca un cambio hacia
arriba en LM y, una vez más, no afectará la pendiente como se muestra en la figura.

2. Un aumento en el nivel de precios (P ↑), es decir, un aumento en la inflación


La economía de Boomland ha estado creciendo durante 3 años consecutivos a más del 10%
anual y ahora está operando cerca de los límites de su capacidad. Encontrar y retener
empleados se ha vuelto caro, y los activos de la planta están operando más allá del límite
de su máxima eficiencia. Como resultado, la economía está viendo un aumento general en
los precios y los salarios en general.
Un aumento en el nivel de precios (P) hará que la relación M / P, que representa la oferta
de dinero real, caiga, y dado el signo menos que precede al término de intercepción, ahora
encontramos que la intercepción es "menos negativa". De nuevo, sin un cambio en la
pendiente, un aumento en (P) da lugar a un desplazamiento hacia arriba o hacia la izquierda
en LM de LM0 a LM2.
Por el contrario, una disminución de los precios (P ↓) haría que el LM Desplazamiento
paralelo hacia abajo.
En resumen, cualquier aumento de (M / P) causado por un aumento en el dinero
(M ↑) o una disminución de los precios (P ↓) desplazará la curva LM hacia abajo de
manera uniforme. Cualquier disminución en (M / P), causada por una disminución en el
stock monetario nominal (M ↓) o un aumento en los precios (P ↑), desplazará la curva
hacia arriba.

9.5.3 Pendiente (k / h) de la Curva LM

En el ajuste de la curva LM, generalmente (y para los propósitos de este volumen,


siempre) mantenemos constantes las elasticidades (k) y (h), que representan:

K = sensibilidad de la demanda de dinero a los cambios en la producción (PIB)


H = sensibilidad de la demanda de dinero a los cambios en las tasas de interés

Los cambios en estas sensibilidades pueden ocurrir, por ejemplo, en la clásica "trampa de
liquidez" descrita anteriormente, donde las condiciones económicas son tan pobres que
las reducciones de las tasas de interés dejan de tener un efecto significativo en la
producción. El canal monetario por el cual esto ocurre es una disminución en la variable
(h), ya que la demanda de dinero se vuelve insensible a los cambios en las tasas de interés.

Con nuestras curvas IS y LM definidas, ahora tenemos un modelo de economía cerrada


(autárquica).

9.5.4 Equilibrio IS-LM

Ignorando por el momento la balanza de pagos (BOP), podemos ver cómo interactúan las
curvas IS y LM trazando ambas curvas en el espacio. El punto de intersección E0 en (i0, Y0)
en la figura 9.17 se define como el punto en el que ambos mercados de bienes y dinero
están simultáneamente en equilibrio.
Aquí tenemos un modelo IS-LM de economía cerrada (ignorando, por el momento, que las
exportaciones (X) y las importaciones (V), así como las divisas (FX), se incorporan a
nuestras curvas IS y LM).

9.6 La balanza de pagos (BOP)


La balanza de pagos (BOP) es una contabilidad de las transacciones internacionales de un
país durante un cierto período de tiempo (normalmente un año). Es la suma neta de todas
las transacciones que involucran bienes y servicios, así como el movimiento de capital
entre individuos, empresas y gobierno en un país en particular con el resto del mundo.

La balanza de pagos será cero cuando los flujos de transacciones del comercio compensen
perfectamente los flujos de capital de inversión. Es decir, el equilibrio de la balanza de
pagos se produce en el punto de intersección entre el déficit en cuenta corriente (CAB) y
el saldo de la cuenta de capital (KAB).

9.6.1 Saldo de cuenta corriente (CAB)

El saldo en cuenta corriente (BC) o, de manera equivalente en nuestra utilización, la


balanza comercial es el saldo neto de compras y ventas externas de bienes y servicios;
Simplemente, las exportaciones menos las importaciones. Podemos derivar la ecuación
para el CAB insertando las variables componentes en nuestra fórmula:

CAB = Saldo de cuenta corriente ( saldo positivo = Saldo de mercancías)

El CAB será positivo cuando las exportaciones superen las importaciones y sean
negativas cuando las importaciones superen las exportaciones. Cuando la cuenta
corriente es negativa, decimos que se trata de un déficit en cuenta corriente.
9.6.2 Saldo de la cuenta de capital (KAB)

El saldo de la cuenta de capital (KAB) es el saldo de los flujos de capital dentro y fuera del
país. Incluye los préstamos y préstamos internacionales, las compras y ventas de activos, y
la IED (inversión extranjera directa). Un KAB positivo indica la entrada de capital en el país,
mientras que un KAB negativo indica un flujo de capital.

La KAB, que representa la afluencia neta de capital (entrada de capital menos salida de
capital), es una función de varias variables:
i* = Tasas de interés extranjeras (altas tasas atraerán salidas)
i= Tasas de interés internas (altas tasas atraerán entradas)
Pr * =Perspectivas económicas a largo plazo en el extranjero (perspectivas positivas
atraerán salidas)
Pr = Perspectivas económicas nacionales a largo plazo (perspectivas positivas atraerán
entradas)
ee = Tipos de cambio esperados (tasas más altas anticipadas [ee ↓] atraerán entradas en
el período actual)

KAB = Saldo de la cuenta de capital (saldo positivo = capital neto ingresado)


= Entrada de capital menos Salida de capital

Algebraicamente, la función puede ser expresada usando cada término con una
elasticidad correspondiente,

Donde los coeficientes αn representan la sensibilidad de los flujos de capital a los cambios
en cada factor.
El KAB es altamente sensible a estas elasticidades (α0 .. ..α4). Cuando los flujos de capital
no tienen restricciones, un pequeño cambio en una de las variables (i *, i, Pr *, Pr o ee)
puede dar lugar a un gran cambio en el KAB; en este caso, las elasticidades se consideran
astronómicamente grandes . Esto se debe a que los flujos de capital pueden ajustarse
mucho más rápidamente a los cambios en el entorno económico que el movimiento de
bienes y servicios, que están limitados por los sistemas físicos de producción y transporte.
La sensibilidad de los flujos de capital a los cambios en las tasas de interés internas, α1, es
particularmente importante, como veremos en capítulos posteriores.

Las variables Pr y Pr *, que representan las perspectivas económicas nacionales y


extranjeras a largo plazo, respectivamente, serán positivas cuando se considere que un
país tiene un brillante futuro económico. Estas variables pueden cambiar en una dirección
positiva con la promulgación de políticas que promuevan un crecimiento.
9.6.3 CAB, KAB y el NSI

Recuerde la ecuación de Identidad Nacional de Ahorro (NSI) reordenada:

El saldo de cuenta corriente (CAB) se refleja en su inverso, el déficit en cuenta corriente,


en nuestro NSI reordenado, por el término (Imp - Exp).
Vemos claramente la relación, donde en equilibrio
- CAB = KAB

El saldo de la cuenta de capital (KAB) se refleja en el lado derecho de la ecuación de la


figura 9.20 anterior. La inversión (en el sector inmobiliario, la deuda privada de nueva
emisión y los valores de renta variable, los activos de capital, etc.) y los déficit públicos (en
forma de emisión de bonos) se financiarán primero con el ahorro interno (S) Un KAB
positivo). Estas entradas de capital se realizarán a través de un déficit en cuenta corriente
(un CAC negativo, o Imp - Exp), con el capital nacional que se gasta en importaciones netas
de regreso al país para financiar la KAB.

Si el ahorro excede el gasto total del gobierno y la inversión, habrá un excedente de


capital interno, el cual fluirá para su uso en la adquisición de activos extranjeros,
resultando en un KAB negativo y, por implicación, un CAB positivo.

9.6.4 La balanza de pagos

La balanza de pagos es básicamente la diferencia entre la cantidad neta de capital que


fluye para la inversión en activos domésticos (KAB) y la cantidad neta de capital que fluye
para pagar bienes y servicios (el déficit en cuenta corriente, igual a -CAB):

BOP = KAB – (-CAB)

Así, la balanza de pagos (BDP) puede expresarse como la suma de los saldos de la cuenta
corriente y de la cuenta de capital.

BOP = CAB + KAB

En equilibrio, donde la balanza de pagos es cero (BOP = 0), vemos que


CAB + KAB = 0, y simplificando obtenemos
CAB = -KAB:
Esto nos lleva a otra forma de pensar sobre la relación entre los saldos de la cuenta
corriente y de la cuenta de capital. Para cada exportación de bienes y servicios, un país
"importará" títulos a algún activo financiero, como un bono del gobierno extranjero o
bienes raíces, activos de la planta o nuevos fondos propios en una empresa. Y, para cada
importación nacional de bienes y servicios, los extranjeros adquirirán títulos de propiedad
de activos financieros nacionales, como los bonos del gobierno de los Estados Unidos,
bienes raíces y bonos corporativos y acciones. En otras palabras, para cada importación de
bienes y servicios, el país doméstico "exportará" el título a algún activo financiero. En el
ejemplo anterior, Estados Unidos ha exportado productos farmacéuticos y ha importado
títulos a bonos alemanes.

Así, podemos considerar el KAB como exportaciones netas de títulos a activos financieros
nacionales. Vemos que nuestro equilibrio de la balanza de pagos implica que las
importaciones netas de bienes y servicios serán igualadas por exportaciones netas de
títulos a activos financieros y viceversa.

Ahora podemos ver que una balanza de pagos positiva o negativa resultará, por ejemplo,
cuando el capital utilizado por el País A para importar bienes y servicios del País B no sea
utilizado por el País B para comprar activos en el País A. Esto resultaría en Una BOP
negativa en el País A (debido a un CAC negativo pero cero KAB) y una BOP igualmente
positiva en el País B (con un CAB positivo y cero KAB). Dado que tal condición no confiere
ningún beneficio al País B, las variables componentes tenderán a ajustarse como veremos
más adelante, y la BOP no permanece generalmente en desequilibrio durante mucho
tiempo.

9.6.5 BOP y los mercados de divisas

La balanza de pagos (BOP) se relaciona directamente con la oferta y la demanda de divisas


(SFX y DFX). Bajo equilibrio de balanza de pagos donde BOP = 0, el mercado de divisas
también estará en equilibrio, con SFX = DFX.
Como se señaló anteriormente, la balanza de pagos puede estar fuera de equilibrio si el
movimiento total de capital dentro o fuera del país excede o no alcanza el movimiento de
capital utilizado en las transacciones de bienes y servicios. Esto ocurrirá cuando más (o
menos) capital financiero se mueva hacia (o salga) del país de lo que se requiere para las
transacciones que involucran bienes y servicios.
Como se indica en la ecuación KAB, los principales factores que impulsan el exceso o el
déficit de flujo de capital son los tipos de interés extranjeros (i *), los tipos de interés
internos (i), las perspectivas económicas a largo plazo (Pr *) y nacionales (Pr) , Y el tipo de
cambio esperado (ee).
La BOP puede estar fuera de equilibrio en dos direcciones:

9.6.6 Déficit BOP (BOP <0)


Cuando CAB + KAB <0 (o de otro modo indicado, KAB <- CAB), esto significa que BOP <0. La
BOP está en déficit.
Un déficit de balanza de pagos implica directamente que la demanda de divisas excede la
oferta de divisas (DFX> SFX). Un déficit de balanza de pagos puede producirse de dos
maneras:

A) Un país exportador está comprando más activos extranjeros, en red, que sus
exportaciones netas (Exp - Imp) de bienes y servicios. Su demanda de divisas para
su uso en compras de activos excede la oferta suministrada por la venta de bienes
y servicios a compradores extranjeros. Por lo tanto, la demanda de divisas excede
la oferta.
B) Las compras netas de bienes y servicios extranjeros efectuadas por un país
importador exceden sus exportaciones netas de activos financieros. Necesita más divisas
para sus compras de bienes y servicios que las disponibles de los fondos proporcionados
por el extranjero
Compra de activos financieros nacionales. Una vez más aquí, la demanda de divisas
excede la oferta.
En este caso también, CAB + KAB <0.

Uno puede preguntarse: ¿Cómo puede un país incluso tener un déficit en la balanza de
pagos, ya que esto implica que están saliendo más fondos de los que están entrando? La
respuesta está en el saldo oficial de los asentamientos, que es esencialmente la actividad
agregada del banco central en los mercados de divisas.
Como demostraremos más adelante en detalle, para los países con tipos de cambio
libremente flotantes, cualquier desequilibrio se resuelve rápidamente mediante un
cambio en el tipo de cambio. El saldo oficial de los asentamientos generalmente será
insignificante, y el BOP será igual o muy cercano a cero.
Los países con tipos de cambio vinculados (o "administrados") y una balanza de pagos
negativa tendrán un saldo oficial positivo para compensar la diferencia; Sus autoridades
monetarias pondrán reservas de FX en la economía para mantener la paridad monetaria,
que luego se usan en bienes y servicios o transacciones de activos. Así, podemos decir
que:

BOP + Saldo de Liquidaciones Oficiales = 0

Cabe señalar que tal política no puede continuar indefinidamente ya que eventualmente
el país se quedará sin reservas.

La situación (b), discutida anteriormente, puede producirse en un país que


tradicionalmente es exportador de materias primas volátiles, como el petróleo, cuando
hay un shock de precios. Una rápida disminución del precio del petróleo puede convertir
de pronto a un exportador neto como Rusia en un importador neto. Si el país no puede
vender (título de exportación) suficientes bonos del gobierno ruso, u otros activos
financieros, ejecutará una balanza de pagos negativa y, finalmente, se quedará sin
reservas a menos que permita que su tipo de cambio se ajuste.

9.6.7 Excedente de BDP (BOP> 0)

Cuando CAB + KAB> 0 (o de otra manera indicado, KAB> -CAB), esto significa que BOP> 0.
La BOP es excedente.
Un excedente de la balanza de pagos significa que la oferta de divisas supera la demanda
(SFX> DFX). Un superávit de la balanza de pagos puede producirse de dos maneras:

A) Las compras netas de activos exteriores de un país exportador son inferiores a sus
exportaciones netas de bienes y servicios. A partir de este excedente de
exportaciones netas, el país tiene un exceso de divisas que no se está utilizando en
compras de activos extranjeros. Su oferta de divisas supera la demanda.
En este caso, tenemos CAB + KAB> 0.
B) Un país importador está comprando, en red, menos bienes y servicios extranjeros
que los flujos entrantes de capital que recibe de sus exportaciones netas de activos
financieros. Su demanda de divisas para uso en sus compras de bienes y servicios
es menor que la oferta creada por las compras en el extranjero de sus activos
financieros.
Una vez más, aquí tenemos CAB + KAB> 0.

Una vez más, como veremos más adelante, bajo los tipos de cambio libremente flotantes,
cualquier desequilibrio en la balanza de pagos se resuelve rápidamente mediante ajustes
de tipo de cambio y el saldo oficial de los asentamientos será insignificante.
Bajo tipos de cambio fijos (o "administrados") y una BDP positiva, las autoridades del
banco central van a acumular reservas de FX, ejecutando un saldo de liquidación oficial
negativo a medida que los FX se sacan de la economía. China, por ejemplo, ha tenido una
BOP positiva con un tipo de cambio bien administrado y, como resultado, ha acumulado
grandes reservas de divisas.

9.6.8 Ecuación BOP

Como se discutió anteriormente, la ecuación BOP es

BOP = CAB + KAB

La ecuación para el equilibrio BOP está dada por


CAB + KAB = 0
De forma equivalente,
CAB = -KAB

Como sabemos que CAB = Exportaciones - Importaciones y tenemos la ecuación para el


KAB, podemos sustituir las expresiones algebraicas por estos términos para derivar la
ecuación para el equilibrio de BOP:

Finalmente obtenemos la ecuación para el equilibrio BOP en el espacio (i, Y), donde las
tasas de interés se dan en función de la producción (Y) (Fig. 9.23). Bajo el equilibrio de la
balanza de pagos, el mercado de divisas también estará en equilibrio, con el suministro de
divisas igual a la demanda de divisas, es decir, (SFX = DFX).

Vemos todas las combinaciones (i, Y) situadas por encima de la línea de equilibrio
representando un superávit de la balanza de
pagos y todos los puntos por debajo de la
línea que representa un déficit de la balanza
de pagos. Esto es intuitivo, ya que si las tasas
de interés (i) son más altas que el nivel de
equilibrio para cualquier salida dada (Y), un
exceso de divisas fluirá buscando obtener
ventajas de las altas tasas (SFX> DFX). Y las
tasas más bajas que el equilibrio dejarán a los
extranjeros fríos, con el resultado de que no
hay suficiente oferta de divisas estarán
disponibles para satisfacer la demanda (DFX>
SFX).

Si el capital no puede moverse dentro o fuera de un país en absoluto, el término α1, que
representa la sensibilidad de los flujos de capital a los cambios en las tasas de interés, será
igual a cero. En este caso, la línea BOP sería completamente vertical a cualquier nivel dado
de salida (Y). Hoy en día hay pocos ejemplos, si es que hay ejemplos, de economías tan
cerradas.
Volveremos a un BOP bajo capital imperfectamente móvil en ejercicios posteriores. Por el
momento, nuestros análisis asumirán una perfecta movilidad del capital.

9.6.9 Bajo Capital Perfectamente Móvil


Con la movilidad de capital sin restricciones o lo que se
llama capital perfectamente móvil (PMK, en nuestra
taquigrafía), el capital es libre de responder
inmediatamente a las condiciones cambiantes.

Por lo tanto, las elasticidades asociadas con cada


variable en el KAB (los alfas, α0 ... 4), que representan la
sensibilidad de los flujos de capital a los cambios en
cada variable, son números muy grandes; Los alfas
"estallan", tendiendo al infinito.

Nos queda una ecuación mucho más simple para el equilibrio de la balanza de pagos bajo
un capital perfectamente móvil:

9.6.10 Relación entre Y, CAB y KAB

Existe una relación directa entre la producción (Y), la CAB y la KAB.

A medida que aumenta Y ↑:


CAB ↓ Las importaciones aumentan en relación con las exportaciones, lo que mueve el
saldo de la cuenta corriente
Hacia abajo ↓
KAB ↑ Flujos de capital en, lo que mueve el saldo de la cuenta de capital hacia arriba ↑

A medida que Y disminuye ↓:


CAB ↑ Las importaciones disminuyen en relación con las exportaciones, lo que mueve el
saldo de la cuenta corriente hacia arriba ↑.
A menudo las economías en dificultades verán reducir sus déficits comerciales
KAB ↓ El capital fluye buscando mejores oportunidades, lo que mueve el saldo de la
cuenta de capital
Hacia abajo ↓

9.7 Equilibrio general


Ahora podemos superponer la BOP a nuestro diagrama IS-LM para obtener una imagen
completa del modelo de equilibrio general en el espacio (i, Y). En el punto de intersección
de las tres curvas, E0, el mercado de bienes, el mercado monetario y la balanza de pagos
están todos en equilibrio
Aquí vemos un modelo ISLM-BOP completo de una economía abierta incluyendo el sector
externo.
Armado con una comprensión de las variables en el modelo y sus relaciones, ahora
podemos analizar los efectos de un cambio a cualquiera de las variables en la economía en
su conjunto. Un cambio variable cambiará inicialmente la curva en la que se incorpora esa
variable (la línea IS, LM o BOP). El movimiento en cualquiera de las curvas resultará
entonces en uno o más cambios adicionales de respuesta cuando se encuentre un nuevo
punto de equilibrio general.22

9.8 Gráfico de variables y su impacto en la IS, LM, BOP