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CENÁRIO

MACROECONÔMICO
Janeiro de 2019
DEPEC – Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos
AMBIENTE INTERNACIONAL

o O final do ano passado foi marcado por forte ajuste dos preços de diversos ativos: queda mais acentuada da cotação
do petróleo, recuo das bolsas e fechamento das curvas de juros, em especial dos EUA.

o A desaceleração já em curso da economia mundial e os riscos de que essa tendência seguirá presente, ou se
intensificará em 2019, fundamentam essa reprecificação. As tensões comerciais, concentradas entre EUA e China, e
os efeitos da normalização da política monetária nos EUA podem ser lidos como os principais vetores para a perda de
dinamismo já observada em diversas regiões do mundo.

o Destacamos ainda a reavaliação da autoridade monetária dos EUA sobre seus passos futuros, que provavelmente
levarão a taxa de juros para níveis mais baixos do que o esperado anteriormente. Essa reavaliação leva em conta a
desaceleração da economia norte-americana - que ainda não aconteceu. Os dados econômicos ainda apontam para
crescimento forte, de 2,5% no quarto trimestre do ano passado, mas os indicadores antecedentes e de confiança têm
indicado moderação à frente.

o Para 2019, as preocupações com a economia global devem se manter elevadas e as tensões entre EUA e China não
devem ser equacionadas na sua totalidade. A economia mundial deve desacelerar moderadamente, de um
crescimento de 3,7% em 2018 para 3,5% em 2019.

o O preço do petróleo deve se acomodar em nível mais baixo, ainda que superior aos níveis atuais.
PIB MUNDIAL
Variação anual, %

5,39
5,5

4,5 4,28

3,58 3,74 3,67


3,51 3,49 3,45 3,46
3,5 3,27
3,04

2,5

1,5

0,5

-0,5 -0,11
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Fonte: FMI, Bradesco
PIB DA CHINA
Variação anual, %

16
14,2
14 12,7
12 11,4
10,6
10 10,1 9,7 9,4
10 9,1 9,5
8,5 8,3
7,8 7,7 7,9 7,8
8 7,3 6,9
6,7 6,9 6,5
6
6

0
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: FMI, Bradesco


PIBDO
PIB ÁREA DA ÁREA
EURO DO EURO
Variação anual, %

6
3,8
4 2,9 3,2 3,0
2,6
2,1 2,3
1,7
2,1 2,1 1,8 2,3 1,9
2 1,6 1,3 1,6
1,0 0,7
0,4
0
-0,2
-2 -0,9

-4
-4,5
-6
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: FMI, Bradesco


PIB
PIBEUA:
ZONA DODOS
EUROEUA
Crescimento anual do PIB (em %)
Variação
Fonte: anual,
FMI, Bradesco %

6
5 4,8
4,4 4,5
4,1
3,8 3,5
4
2,9 2,9 2,9 2,9
3 2,6 2,5
2,2 2,2 2,2
1,7 1,9 1,8
2 1,6 1,6
1,0
1
0
-1 -0,1

-2
-3 -2,5
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: FMI, Bradesco


Gráfico 3: Índice DXY (Dollar Index Spot - Dólar em relação a uma cesta de
DÓLAR EM RELAÇÃO À CESTA DE MOEDAS
moedas). Fonte: Bloomberg.
Índice DXY

105

100

96,28
95

90

85
abr-16 jul-16 out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 jan-19

Fonte: Bloomberg, Bradesco


PAUTA EXPORTADORA BRASILEIRA
Principais produtos, %
Principais produtos

Elétricos e
eletrônicos Madeiras
Café 1% 1%
Açúcar 2%
3%

Equip. Mecânicos
4%

Papel e Celulose Soja


4% 17%

Químicos
6%

Mat. de Transporte
Carnes 13%
6%

Metalúrgicos
7%
Petróleo e Derivados
Minérios 12%
10%

Fonte: MDIC, Bradesco


PREÇO
Título MÉDIO
do Gráfico DO MINÉRIO DE FERRO
US$/tonelada

180 167,8
160 146,7
140 128,5 135,4
120
96,8
100
80,0
80 71,8 66,7
61,6 63,0
55,6 58,9
60
36,6
40 28,1 33,5
20 12,5 13,0 12,7 13,8 16,4

0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: FMI, Bradesco


TítuloPREÇO MÉDIO
do Gráfico DA SOJA
US$/bushel

16 14,6
14,1
14 13,2
12,3 12,5
12
10,3 10,5 10,4
10 9,5 9,9 9,8 9,6
8,6
8 7,5
6,3 6,1 5,9
6 5,0 4,6 5,1

4
2
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: FMI, Bradesco


CENÁRIO DOMÉSTICO

o Mantemos nossa expectativa favorável para as principais variáveis econômicas em 2019. Alguns indicadores já estão
melhorando, como confiança, emprego e crédito, compatíveis com a nossa estimativa de 2,8% de crescimento do PIB.

o De maneira razoavelmente inédita no Brasil, mesmo com expectativa de rápida aceleração do crescimento, a
inflação deve continuar bem comportada. No curto prazo, os dados de inflação reforçam que os núcleos estão abaixo
da meta, com melhora do balanço de riscos para 2019. Mantemos nosso cenário de alta de 4,0% para o IPCA de 2019,
reconhecendo que os riscos altistas diminuíram.

o Nos últimos meses, a taxa de câmbio tem reagido mais às dúvidas em relação ao ritmo de crescimento mundial e
seus impactos sobre os emergentes, como o Brasil. Com maior segurança na aprovação das reformas, a taxa de
câmbio tende a apreciar em relação ao nosso cenário base de R$/US$ 3,70 no final do ano.

o Considerando nosso cenário base, mantemos nossa expectativa de início de normalização da taxa de juros, levando
a Selic para 7,25% até o final deste ano. No entanto, a aprovação de uma agenda ampla de reformas e a persistência
da inflação em um patamar mais baixo talvez possam possibilitar a permanência da taxa de juros estável por um
período mais prolongado.
CONFIANÇA DA INDÚSTRIA
ÍNDICE DE CONFIANÇA DO EMPRESÁRIO INDUSTRIAL (ICEI) - DADOS DESSAZONALIZADOS
Série dessazonalizada

70,00

65,00
63,1
60,00

55,00

50,00

45,00

40,00

35,00

30,00
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: CNI, Bradesco


CONFIANÇA
ÍNDICE
Fonte: DE CONFIANÇA
FGV DO
DO CONSUMIDOR
CONSUMIDOR (ICC) E SEUS COMPONENTES (DADOS
Elaboração: Bradesco Setembro/2005=10
Séries dessazonalizadasDESSAZONALIZADOS)

125

115

105 105,6

95 93,8

85

75 Confiança do Consumidor 77
Situação Atual
65
Expectativas

55
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: FGV, Bradesco


TAXA DE JUROS
Nominal, Selic, %a.a.

30%
25,00%
25%

20% 18,00%
15,75% 16,50%
13,75% 14,25%
15% 13,25% 13,75%
11,25% 11,00%
10,00%
10% 8,75%
7,25% 7,00% 6,50%7,25%
5%

0%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: BCB, Bradesco


RESULTADO PRIMÁRIO
Proporção do PIB, %

3,5%
2,8% 2,8%
2,4%
2,5% 2,0% 2,1% 2,1%
1,6% 1,4%
1,5% 1,2%

0,5%

-0,5%
-0,3%

-1,5% -1,2%
-1,9% -1,9% -1,8%
-2,5%
-2,6%
-3,5%
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: BCB, Bradesco


PIB
PIBVariação
anual anual, %

10,0

8,0 7,5
5,8 6,1
6,0 5,1
4,4 4,0 4,0
4,0 3,1 3,2 3,0 2,8
1,9
2,0 1,4 1,1 1,0 1,1
0,5
0,0
-0,1
-2,0

-4,0
-3,5 -3,5
-6,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: IBGE, Bradesco


PIB - INVESTIMENTOS
Variação
Renda real anual

20,0% 17,9%
15,0% 12,0%
10,0% 8,5%
6,7% 6,8% 5,8% 6,5%
4,8% 3,5%
5,0% 2,0%
1,3% 0,8%
0,0%
-5,0% -1,4% -2,1% -1,8%
-4,0% -4,2%
-10,0%
-10,3%
-15,0%
-13,9%
-20,0%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: IBGE, Bradesco


ANÚNCIO DE INVESTIMENTOS
número de investimentos, acumulado em 12 meses
(1) Os investimentos em moeda estrangeira referentes a 2006 estão convertidos pelo câmbio de 31/12/06, aqueles referentes a 2 007
foram convertidos pelo câmbio de 31/12/07 e os refentes a 2008 foram convertidos pelo câmbio de 30/06/08.

1.800

1.600

1.400

1.200

1.000 1.000

800

600

400

200

-
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco


PIB – CONSUMO DO GOVERNO
Variação
Renda real anual, %

5,0%
3,9% 4,1% 3,9%
4,0% 3,8%
3,6%
2,9%
3,0% 2,6%
2,0% 2,0% 2,2%2,3%
2,0% 1,6% 1,5%
1,0% 0,8%
0,0%
0,0%
-0,2% -0,1%
-1,0% -0,6%-0,5%

-2,0% -1,4%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: IBGE, Bradesco


PIBreal
Renda – CONSUMO DAS FAMÍLIAS
Variação anual, %

8,0%
6,4%6,5% 6,2%
6,0% 5,3%
4,4% 4,5% 4,8%
4,0% 3,9%
4,0% 3,5%3,5%
2,8%
2,2% 2,0%
2,0% 1,3% 1,0%
0,8%
0,0%
-0,5%
-2,0%

-4,0% -3,2%
-4,3%
-6,0%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Fonte: IBGE, Bradesco
VENDAS NO VAREJO AMPLIADO
PMC ampliada
inclui anuale material de construção, Variação anual, %
veículos

15,0% 13,6%
12,2%
9,9%
10,0% 8,0%
6,4% 6,8% 6,6%
5,5% 5,5%
5,0% 3,1% 3,6% 4,0%

0,0%
-1,7%
-5,0%

-10,0% -8,6% -8,7%

-15,0%
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: IBGE, Bradesco


RENDIMENTO REAL
Renda real anual, %
Variação

5,0% 4,3%
4,1%
4,0% 3,4% 3,3% 3,4% 3,3% 3,3%
2,9%
3,0% 2,3%
2,0% 1,3%
1,1% 1,1% 0,8%
1,0%
0,1%
0,0%
-1,0%
-2,0% -1,7%
-3,0% -2,3%
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Fonte: IBGE, Bradesco
TAXA DE DESEMPREGO
Média
Título do anual,
Gráfico série retropolada de 1998 a 2013, %

14,0%
12,8% 12,3%
11,9%
12,0% 11,3%

9,5% 9,6% 9,8% 10,1% 9,8% 9,8%


10,0% 9,2% 9,3%
8,7% 8,8% 8,5% 8,2%
8,0% 8,3%
8,0% 7,6% 7,3%
7,2%
6,8%

6,0%

4,0%

2,0%

0,0%
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: IBGE, Bradesco


GERAÇÃO DE EMPREGOS
Caged,
Saldo Variação anual, em milhares
Caged

2.500 2137
2.000 1617
1523 1452 1566
1.500 1254 1229
995 868 731
1.000 762 645 700
450
500 153
0
-500 -123
-1.000
-1.500
-1371
-2.000 -1626
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: MTE, Bradesco


Título
PIB AGROPECUÁRIO
Variação anual, %

14,0 13,0
12,0
10,0 8,4
8,0 6,7
5,8 5,6
6,0 4,6
4,0 3,2 3,3 3,5
2,8
2,0
2,0 1,1
0,0
0,0
-2,0
-4,0 -3,1
-3,7 -4,3
-6,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: IBGE, Bradesco


50

0
100
150
200
250
90/91 58

Fonte: Conab, Bradesco


91/92 68
92/93 68
93/94 76
94/95 81
milhões de toneladas

95/96 74
96/97 78
97/98 77
98/99 82
99/00 83
00/01 100
PRODUÇÃO NACIONAL DE GRÃOS

01/02 97
02/03 123
03/04 119
04/05 114
05/06 123
06/07 132
07/08 144
08/09 135
09/10 149
10/11 163
11/12 166
12/13 189
13/14 194
14/15 208
15/16 187
16/17 238
17/18 228
18/19* 234
PIB SERVIÇOS
Serviços
Variação anual, %

7,0
5,8 5,8
6,0
5,0 4,8
5,0 4,3
4,0 3,7 3,5
2,9 2,8
3,0 2,5
2,1
2,0
1,0 1,0
1,0 0,3
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-2,7 -2,6
-4,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: IBGE, Bradesco


PIBreal
Renda INDÚSTRIA
Variação anual, %

12,0% 10,2%
10,0% 8,2%
8,0% 6,2%
6,0%
4,1% 4,1%
4,0% 3,0%
2,0% 2,0% 2,2%
2,0% 1,5%
0,0%
0,0%
-2,0% -0,7%
-1,5%
-4,0%
-4,0%
-6,0% -4,7%
-5,8%
-8,0%
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Fonte: IBGE, Bradesco
PRODUÇÃO INDUSTRIAL
nível dessazonalizado

135

130

125

120

115

110 110

105

100

95
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco


Título do CONSTRUÇÃO
PIB Gráfico CIVIL
Variação anual, %

15,0% 13,1%

10,0% 9,2% 8,2%


7,0%
4,9% 4,5% 4,0%
5,0% 3,2%
0,3%
0,0%
-0,3%
-5,0% -2,1% -2,1%
-5,6% -5,0%
-10,0% -9,0%

-15,0%
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Fonte: IBGE, Bradesco
IPCA
Variação anual, %

14%
12,5%
12%
10,7%
10% 9,3%

7,7% 7,6%
8%
6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 6,3%
5,7% 5,9% 5,9%
6%
4,5% 4,3%
4% 3,7% 4,0%
3,1% 2,95%

2%

0%
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: IBGE, Bradesco


Adm
IPCA – PREÇOS ADMINISTRADOS
Variação anual, %

20%
18,1%
18%
16% 15,3%
14% 13,2%
12% 10,8%
10,2%
10% 9,0%
8,0%
8% 6,4%
6,2%
6% 5,3% 5,5% 5,2%
4,3% 4,7%
3,3% 3,1% 3,7%
4%
1,7% 1,5%
2%
0%

2018*

2019*
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017
Fonte: IBGE, Bradesco
IPCA – PREÇOS DE BENS DURÁVEIS
Variação anual, %

10% 8,9%
7,9%
8%

6%
4,5%
3,9% 3,6% 3,6%
4% 3,1% 3,0%
2% 1,3% 1,6% 2,0%
0,9%
0%
0,0% 0,0%
-2% -1,1%
-1,8% -1,9% -1,6%
-4% -3,5%
-6%

2018*

2019*
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017
Fonte: IBGE, Bradesco
IPCA – PREÇOS DE SERVIÇOS
Variação anual, %

10%
9,0% 8,7% 8,7%
9% 8,3% 8,1%
8% 7,3% 7,6%
7% 6,7% 6,8% 6,4% 6,4% 6,5%
6% 5,5% 5,5% 5,2%
4,9% 4,7%
5%
4% 3,6% 3,9%
3%
2%
1%
0%

2018*

2019*
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017
Fonte: IBGE, Bradesco
IPCA – PREÇOS DE ALIMENTAÇÃO NO DOMICÍLIO
Variação anual, %

25%
21,6%
20%

15% 12,4% 12,9%


10,7% 10,7% 10,0%
9,6% 9,4%
10% 7,6% 7,1%
6,7%
5,4% 4,7% 4,5%
5% 2,6%
0,6% 0,9%
0%
-0,1%
-5%
-4,9%
-10%

2018*

2019*
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017
Fonte: IBGE, Bradesco
EXPECTATIVA
Título do Gráfico DO MERCADO – IPCA
Média das projeções, anual,%

5 2018 2019

4,5

4 4,0

3,7
3,5

3
dez-16 abr-17 ago-17 dez-17 abr-18 ago-18 dez-18

Fonte: BCB, Bradesco


TAXA DE CÂMBIO
R$/US$

4,3

4,1

3,9
3,75
3,7

3,5

3,3

3,1

2,9
mar-16 set-16 mar-17 ago-17 fev-18 jul-18 jan-19

Fonte: Bloomberg, Bradesco


Taxa de câmbio - R$ / US$ - Final
TAXA DE CÂMBIO
R$/US$, final de ano

4,5
3,90 3,89
4 3,70
3,53
3,5 3,26 3,31
3 2,89
2,65 2,66
2,5 2,32 2,34 2,34 2,34
2,14 2,04
1,96 1,88
2 1,77 1,74 1,67
1,5
1
0,5
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: Bloomberg, Bradesco


100%

20%
60%
120%

40%
80%

-20%
0%
Argentina
103,0%
Turquia

44,4%
Paquistão
Rússia

Fonte: Bloomberg, Bradesco


Brasil

16,0%
África do Sul
Chile

14,2%
Austrália
Colômbia 11,6%
MOEDAS SELECIONADAS

Índia
Hungria
9,6%
Variação nos últimos doze meses

Polônia
Canadá
7,5%

Reino Unido
Indonésia
6,9%

República Tcheca
Nova Zelândia
5,8%

Coreia do Sul
China
5,7%

Filipinas
Peru
4,7%

DXY
Taiwan
4,5%

Malásia
Cingapura
2,6%

Vietnam
México
1,2%

Suíça
Emirados
0,0%

Tailândia
Japão
-4,1%
JUROS – ESTADOS
TAXA DE UNIDOS E ALEMANHA
JUROS DO TÍTULO
Fonte: Bloomberg
DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006- 2013.

10 anos, %

3,5 Treasury 10 anos Juros 10 anos - Alemanha

2,5 2,58

1,5

0,5
0,15
0

-0,5
jul-16 jan-17 jul-17 jan-18 jul-18 jan-19

Fonte: Bloomberg, Bradesco


COTAÇÕES DO PETRÓLEO
US$/barril, Brent e WTI

90
85
80 WTI BRENT
75
70
65
60
55 54,5
50
45 45,8
40
35
30
25
jul-16 jan-17 jul-17 jan-18 jul-18 jan-19

Fonte: Bloomberg, Bradesco


Índice de termos de troca (1996 = 100). Preço das exportações / preço das importações.
TERMOS DE TROCA - ÍNDICE
Fonte: Funcex. 1999-2007

1996=100, razão entre preços de exportação e de importação

140,0
Termos de Troca Média Móvel 12 Meses
130,0

120,0

110,0
106,9
103,6
100,0

90,0

80,0

70,0
mar-02 nov-03 jul-05 mar-07 nov-08 jul-10 mar-12 nov-13 jul-15 mar-17 nov-18

Fonte: Funcex, Bradesco


CONTA CORRENTE
milhões e % do PIB

20.000
-0,7% -0,7%
PIB PIB
0
-0,5%
-20.000 PIB
-1,3%
PIB
-40.000

-60.000 -3,3%
PIB
-80.000

-100.000
-4,2%
PIB
-120.000
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: BCB, Bradesco


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Atualização: 04/01/2019