UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

LECCIÓN Nº 02

VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO

EN EL TIEMPO
El concepto de valor del dinero en el tiempo
indica que una unidad de dinero hoy vale más
que una unidad de dinero en el futuro. Esto
ocurre porque el dinero de hoy puede ser
invertido, ganar intereses y aumentar en valor
nominal. El interés es el costo pagado por el
uso del dinero por un período de tiempo
determinado y expresado en un índice
porcentual.
VALOR PRESENTE:
Es el valor de la inversión hoy, es decir, es el
valor actual de los flujos de efectivo futuros
descontados a la tasa de descuento apropiada.
VALOR FUTURO:
Valor de la inversión a lo largo de un cierto período de tiempo y a una determinada tasa de
interés
TASA DE DESCUENTO:
Tasa utilizada para calcular el valor presente de flujos de efectivo futuros.
DINERO:
Es todo objeto que tenga aceptación general en el pago de bienes, servicios
recibidos, o deudas contraídas, en términos del cual se pueda expresar el valor de
todos los demás objetos.
EL DINERO EN LA ACTUALIDAD
El dinero (papel o monedas) no tiene hoy en día ningún respaldo en términos de
metales preciosos, sino que su valor descansa en la confianza de cada individuo de
que será aceptado como medio de pago por los demás. Si esta confianza
desapareciese, el billete sería inservible.
Podemos distinguir tres tipos de dinero, principalmente:

  Página   
  25   
UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

- Dinero pagaré: Medio de cambio utilizado para saldar deudas de una empresa o
persona, que descansa en la confianza de que será aceptado por los demás. (Por
ejemplo, un cheque)
- Dinero legal: Dinero emitido por una institución que monopoliza su emisión (Banco
Central Europeo) y lo suele hacer en forma de monedas metálicas y billetes.
- Dinero bancario: Es el generado por algunos intermediarios financieros
capacitados para ello (bancos, cajas de ahorro y cajas rurales) y está constituido por
depósitos en estas instituciones.
Últimamente también podríamos considerar otro tipo de dinero que es el electrónico,
en el que incluiríamos los siguientes tipos de tarjetas:
- Tarjetas de débito: Permiten disponer de dinero en cajeros y realizar compras
siempre que exista saldo en la cuenta bancaria. El cargo es instantáneo. Ejemplos de
estas tarjetas son la 6000 y Servired.
- Tarjetas de crédito: Permiten disponer dinero en cajeros y realizar compras con un
desembolso diferido, que puede ser por toda la cantidad o por un porcentaje de la
cantidad dispuesta. Estas tarjetas cuentan con un límite de crédito, impuesto por la
entidad bancaria. Ejemplos son la tarjeta Visa y Mastercard.
- Tarjetas monedero: Llevan un chip recargable con la cantidad de dinero que
deseemos. Se utilizan para realizar pagos en comercios y tienen la ventaja de que en
caso de pérdida no corremos el riesgo de perder más de lo que hay en el chip.
Ejemplo es la tarjeta Visa Cash y la tarjeta telefónica.
- Tarjetas "de Internet": Se utilizan exclusivamente para realizar compras a través
de Internet. El procedimiento de uso es transfiriendo la cantidad requerida para la
compra desde una cuenta bancaria para que después de realizar el pago el saldo de
dicha tarjeta sea cero. Esta tarjeta surge para generar más confianza en los
consumidores a la hora de realizar los pagos por Internet con tarjetas de crédito.
- Tarjetas "comerciales": Son las que emiten hipermercados, centros
comerciales,... y que permiten comprar en dichos comercios. Un ejemplo típico es la
tarjeta de El Corte Inglés.
EL DINERO COMO MEDIO DE CAMBIO:
Los productos que en una situación de trueque se cambian directamente por otros,
ahora se cambian por dinero, con el que se pueden obtener los productos deseados.
EL DINERO COMO MEDIDA DE VALOR O COMO DENOMINADOR COMUN DEL
VALOR DE LAS COSAS:
Como corolario de la función anterior, el dinero se convierte en la medida de valor de
las cosas. La importancia de esta función estriba en que facilita establecer los tipos
de cambios entre los productos.

  Página   
  26   
UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

EL DINERO COMO PATRÓN DE PAGO DIFERIDO:

El dinero permite diferir para el futuro el pago de una obligación adquirida en el
presente. Todo contrato u obligación que implique el saldo de una deuda en el futuro,
se expresa en términos de un valor monetario, aún cuando en realidad se esté
pensando en términos de vienes y servicios.
EL DINERO COMO ALMACÉN DE VALOR:
Es por razón de que el dinero sirve como mediador en el cambio y se acepta en
cambio de otro producto, que podemos guardar parte de nuestro capital en forma
monetaria. Si no estuviéramos seguros de que en el futuro pudiéramos adquirir los
bienes y servicios que deseamos a cambio del dinero, no podríamos guardar el
dinero para uso futuro. Cuando guardamos dinero, realmente lo hacemos con la
esperanza de que en el futuro pondremos a nuestros servicios determinada cantidad
de productos. Al acumular dinero, realmente estamos acumulando en forma
monetaria, un poder de adquisición de vienes y servicios para uso futuro.
BONO: Es una promesa de pago por parte de un emisor que toma fondos de uno o
varios inversores.
Es posible comparar un bono con un cheque de pago diferido o un pagaré, porque
en los tres casos los ahorristas invierten su dinero y esperan una retribución en un
plazo determinado (esto sucede a cause del valor del dinero en el tiempo: un peso
hoy vale más que un peso mañana)
A grandes rasgos, un bono es una inversión a largo plazo con un nivel de riesgo
moderado, con un flujo de fondos conocidos o predecibles. Un bono simple o típico
paga intereses semestralmente y devuelve el capital al vencimiento.
TIPOS DE BONOS:
En el mercado existen diversas clases de bonos, cuyas principales características
dependen de los intereses que pagan, su forma de amortización y la fecha de pago
de capital.
INTERESES:
Algunos bonos pagan sus intereses en forma mensual, otros cada tres o seis meses
y otros anualmente. Las tasas de interés que pagan pueden ser fijas o variables, de
acuerdo con las condiciones de emisión de cada título.
AMORTIZACIÓN:
Otras de las características que diferencian a los bonos entre sí son que algunos
amortizan su capital en forma periódica mientras que otros lo hacen al vencimiento
(bullet).

  Página   
  27   
UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

COLATERAL O GARANTIAS:
Hay bonos que cuentan con ciertas garantías, como por ejemplo los bonos Bradies
(Par y Discount), que tienen asegurado el repago de capital por un bono cupón cero
a 30 años del Tesoro de los Estados Unidos, mientras que el pago de intereses
cuenta con una garantía de 2 cupones (rolling guarantee). Un bono garantizado tiene
un rendimiento menor al de un bono sin garantía.
Existe un tipo de bono llamado cupón cero, el cual paga todo su capital al vencimiento y no
paga ningún cupón. Este tipo de instrumento se vende a un precio por debajo del valor
nominal; por ejemplo, un inversor compra a $ 95 una lámina de valor 100. El inversor realiza
el interés como la diferencia entre el precio de compra y él repago del capital (suponiendo
que lo mantiene al vencimiento). Estos son llamados títulos o instrumentos de descuento,
como es el caso de las letras de tesorería
Tasa: Sirve para financiar el flujo de fondos teniendo en cuenta el tiempo de dinero.
Criterio dinámico
Los dos métodos más importantes que tienen en cuenta el valor tiempo del dinero son:
1) El método de Valor Actual Neto (VAN).
2) El método de la Tasa Interna de Retorno (TIR)
1) VAN (Net Present Value)
Se entiende por VAN a la diferencia entre el valor actual de los ingresos esperados de una
inversión y el valor actual de los egresos que la misma ocasione.
Al ser un método que tiene en cuenta el valor tiempo de dinero, los ingresos futuros
esperados, como también los egresos, deben ser actualizados a la fecha del inicio del
proyecto.
La tasa de interés que se usa para actualizar se denomina “tasa de corte”
La tasa de corte va a ser fijada por la persona que evalúa el proyecto de inversión
conjuntamente con los inversores o dueño.
La tasa de corte puede ser:
El interés del mercado: consiste en tomar una tasa de interés a largo plazo, la cual se puede
obtener del mercado.
La tasa de rentabilidad de la empresa: Hay autores que consideran que el tipo de interés a
utilizar dependerá de la forma en que se financie la inversión. Si se financia con capital
ajeno, la tasa de corte podría ser la que refleja el costo de capital ajeno.
El capital propio tiene un costo para la empresa que es el mismo que la rentabilidad del
accionista.
Una tasa cualquiera, subjetiva y elegida por el inversor.
Es la rentabilidad mínima pretendida por el inversor por debajo de la cual estará dispuesto a
efectuar su inversión.

  Página   
  28   
UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

Una tasa que refleje el costo de oportunidad, sería la que se deja de percibir por invertir en
un proyecto.
Existe un factor fundamental para él calculo de la tasa de corte, que es el capital de riesgo.
Si existe riesgo, la tasa de interés debe ser “mayor” a un proyecto que no tenga riesgo.
Hay dos tipos de riesgos
Riesgo país: Ej. Mide el mercado de capitales.
Riesgo de negocio.
Formula

V A N = −V ± ∑ FFn
(1 + i ) n

Donde:
V: Ingreso Inicial
i : Tasa de corte
Fn: Flujo de Fondos Netos

La aceptación o rechazo de un proyecto depende si el mismo es mayor o menor.

VAN = 0 (cero), significa que solo recupero la inversión inicial pero obtengo una tasa de
rendimiento menor a la tasa de corte.

2) Método TIR (Tasa Interna de Retorno)

Es la tasa de iguala a la suma de los ingresos actualizados, con la suma de los egresos
actualizados (igualando al egreso inicial). También se puede decir que es la tasa de interés
que hace que el VAN del proyecto sea igual a cero.
Esta tasa es un criterio de rentabilidad y no de ingreso monetario neto como lo es el VAN.
Ayuda a medir en términos relativos la rentabilidad de una inversión.
Es una tasa propia del proyecto, del flujo de fondos, esto significa que no lo fija el inversor,
sino que esta implícito en el flujo de fondos.

En In
T IR = ∑ n= ∑ n
(1 + T IR ) (1 + T IR )
Donde
En : Egresos
In : Ingresos

Cuando el VAN = 0 (cero), significa que la tasa que estoy utilizando para descontar o
actualizar, el flujo de fondo (tasa de corte), ésta última es = a la TIR del proyecto.

  Página   
  29   
UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

TIR: Rentabilidad de la inversión

A que rentabilidad miden los fondos
Mide el % de rendimiento
Criterio de Aceptación
TIR ≥ Tasa de Corte => acepto el proyecto
TIR < Tasa de Corte => rechazo el proyecto
Supuesto TIR
El retorno que expresa la TIR va a ser cierto <=> los fondos que va devolviendo el proyecto
son reinvertidos a una tasa igual a la TIR.
Tasa de Rentabilidad

Monto
(i ) = −1
Inversion

Supuesto de VAN
El retorno que expreso el VAN va a ser cierto <=> los fondos que va devolviendo el proyecto
son reinvertidos a una tasa = a la tasa de corte.
METODOLOGIA PARA LA EVALUACION COSTO / INGRESO
Mientras en la evaluación privada se trabaja con "precios" de mercado, en la evaluación
social se utiliza "precios sombras" de cuenta sociales.
Si no existiesen distorsiones en la economía (como impuestos, "precios" mínimo o máximo,
desempleo, etc.) serán igual a los "precios" de mercado.
Los “precios sombras” que se calculan en la evaluación social de proyectos son tres: de la
mano de obra, de las divisas y de la tasa social de descuento, además el precio social de los
productos que producen el proyecto y el de los insumos específicos que utiliza.
Adicionalmente, el promedio ponderado debe incluir para economías abiertas; el costo de
los fondos que surgen del financiamiento a través de los mercados de créditos
internacionales (determinados por la tasa de interés y la de riesgo-país).
Los “precios sombras” se usan para determinar los ingresos y los costos de cada proyecto,
antes, debe estudiarse la demanda y la oferta actual y futura que puede existir del bien o
servicio, los insumos que se van a utilizar y los posibles impactos de la economía.
Además se debe identificar los proyectos complementarios o sustitutos, ya que esto modifica
el valor social que se le asigna al proyecto.
Todos los impactos del proyecto sobre las cantidades de bienes y servicios en la economía
se valora a precios sociales.
Una vez evaluados existen básicamente 4 tipos de parámetros para establecer un orden de
jerarquías entre los proyectos.

  Página   
  30   
UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

Valor Presente Neto (VAN): es el valor descontado de los ingresos netos de cada periodo.
Tasa Interna de Retorno (TIR): Es la tasa a la cual el valor presente neto es cero.
Relación Beneficio / Costo: Mide el cociente entre los ingresos y costos descontados.
Periodo de recuperación de la inversión: Mide él nivel de períodos que llevan a los
ingresos netos descontados, repagar la inversión inicial.
Deberá aceptarse los proyectos con:
Mayores VAN (siempre que sean positivos)
Mayores TIR (siempre que sean mayores a la tasa social de descuento)
La mayor relación Ingreso/Costo (siempre que sea mayor que uno)
El menor periodo de recuperación de la inversión (siempre que sea recuperable).
La mayor alternativa esta en el uso del VPN.
Cuando hay restricciones de capital, lo recomendable es usar una variación de la regla VPN
conocida como "índices de eficiencia financiera".
Estos índices, surgen de una técnica matemática (programación lineal) y consisten en
considerar la capacidad de cada proyecto para generar VPN por peso de Restricciones
financiera.

  Página   
  31