Análisis de Riesgo

9 Riesgo: Desviación imprevista del flujo de Caja individuales de los

valores previstos para un proyecto de capital.
9 Calidad de Estimado
9 Calidad y Cantidad de Datos de Estimación
9 Leyes de Cabeza
9 Comportamiento Metalúrgico
9 Costos de Operación
9 Costos de Inversión
9 Cambios de Oferta y Demanda de Minerales
9 Nuevos Proyectos de Inversión
9 Cambios Economía Mundial
9 Protección Ambiental
9 Sustitutos
9 Otros
 Tipos de Riesgo

• Las compañías mineras corren dos tipos básicos de riesgo: el riesgo financiero y el riesgo
comercial.
– El riesgo financiero se refiere a la incertidumbre de las ganancias que la empresa acepta
voluntariamente debido a su estructura de capital. Las empresas financieramente
riesgosas emplean una cantidad relativamente grande de financiación por deuda y, por
lo tanto, tienen un alto palanqueo. Cambios relativamente pequeños en los ingresos se
ven ampliados en la ganancia neta debido a los cargos fijos por el servicio de la deuda.

– El riesgo comercial está definido por el tipo de negocios al que se dedica una empresa y
se refleja en la fluctuación de las ganancias netas antes de los cargos por intereses y el
impuesto a la renta. Un ejemplo de empresas con bajo riesgo comercial son los servicios
públicos cuyas ventas y costo pueden proyectarse al futuro con considerable precisión.
Estos permite a los servicios asumir un riesgo financiero bastante elevado mediante una
extensa financiación por deuda sin poner en gran peligro las ganancias previstas de los
accionistas comunes. Ocurre lo contrario con la mayoría de compañías mineras en las
que el riesgo comercial relativamente alto no ha alentado estructuras de capital con algo
palanqueo. En efecto, los bajos niveles de la financiación por deuda constituyen una
buena indicación
 Como Considerar el Riesgo
• Período de Recuperación Ajustado al Riesgo. Uno de los métodos que se usan para
contrarrestar el riesgo es exigir períodos de recuperación más cortos para los proyectos
más riesgo
• Tasa de Descuentos Ajustados al Riesgo. Es muy común que las empresas requieran que
los proyectos arriesgados tengan tasas de rendimiento sobre la inversión más alta que los
“más seguros”.
– Reemplazo de equipo en una operación en marcha. Se conoce el “mercado”, la
tecnología está probada, de modo que el riesgo es bastante bajo. Quizás aquí sea
aceptable una tasa de descuento de 10%.
– Aplicación de la mina de plantas existentes. Muchos problemas técnicos ya han
sido resueltos, pero puede haber un problema de comercialización. ¿Podrá venderse
la producción adicional a los precios previos a la ampliación? Este nuevo riesgo
puede indicar que estaría en orden adoptar una tasa de descuento más elevada -
digamos, 15 por ciento.
– Abrir una nueva operación; ingresar a un nuevo mercado, etc. Aquí son muchas las
fuentes de incertidumbre, justificado, quizás un 20 por ciento como la tasa de
rendimiento mínima aceptable para tales proyectos.
• Análisis de Probabilidades
 Modelos Estocásticos de Análisis de Riesgo

9 Establece Distribuciones de Probabilidad para las Variables

9 Con cada una de las Distribuciones de Probabilidad Obtenemos
Mediante Árboles se estima el TIR
9 Se agrupan los TIRs de acuerdo a Clases
9 Se Determina la Frecuencia de Cada Clase
9 Se Elabora el Histograma de Probabilidades
9 Se Elabora el Histograma de Probabilidades Acumulada
 Caso Mina Clase
9 La Mina Clase está evaluando la ampliación de su mina de Cobre.
Los datos se dan a Continuación:

Capacidad Actual 9 000 TCD

Capacidad Ampliada 12 000 TCD
Ampliación 3 000 TCD
Inversión $ 13 500 000
Ley Cabeza 0,80%
Costos Efectivos Anuales Adicionales 3 500 000
Vida de Mina 10 años
Días Operativos año 350 años
Precio Neto 0,50 $/ lb
 Solución Caso Base

9 Producción Anual de Cobre

9 0,008 x 2 000 lb/TC x 3 000 TC/Día x 350 Días / Año x 0,90 = 15 120 000 lbs

9 Ingreso Bruto
9 Ingreso = 15 120 000 lbs x 0,50 $/ lb = $ 7 560 000
9 Menos Costos = $ 3 500 000
9 Ingreso Neto Efectivo = $ 4 060 000

9 TIR
9 P = A (P/A, i, n)
9 13 500 000 = 4 060 000 x F (P/A,i,n)
9 De Donde TIR = 27,4 %
 TIR

• Definición de TIR
– Es el Interés que hace que el VPN sea “0”

VPN $

7,5

Tasa %
 Caso

Recuperación Ley de Mineral Costo

Metalúrgica Mina Cu Inversión $

Estimado Probabilidad (p) Estimado Probabilidad (p) Estimado Probabilidad (p)

90 % 0,60 0,75 0,40 13 000 000 0,05

85 % 0,40 0,80 0,50 13 500 000 0,55

0,85 0,10 16 000 000 0,40

 Rec. Planta = 85%
Ley de Mineral = 0,75 % (p=0,008)
( p= 0,02) Rec. Planta = 90%
(p=0,012)

Rec. Planta = 85%

Inversión $ 13 MM Ley de Mineral = 0,80 % (p=0,01)
( p= 0,05) (p=0,025)
Rec. Planta = 90%
(p=0,015)

Rec. Planta = 85%

(p=0,002)
Ley de Mineral = 0,85%
( p= 0,005) Rec. Planta = 90%
(p=0,003)

Rec. Planta = 85%

Ley de Mineral = 0,75 % (p=0,088)
( p= 0,22)
Rec. Planta = 90%
(p=0,132)

Rec. Planta = 85%

Inversión $ 13,5 MM Ley de Mineral = 0,80 % (p=0,11)
( p=0,55) (p=0,275)
Rec. Planta = 90%
(p=0,165)

Rec. Planta = 85%

(p=0,022)
Ley de Mineral = 0,85%
( p= 0,055) Rec. Planta = 90%
(p=0,033)

Rec. Planta = 85%

Ley de Mineral = 0,75 % (p=0,064)
( p= 0,16)
Rec. Planta = 90%
(p=0,096)

Rec. Planta = 85%

Inversión $ 16 MM Ley de Mineral = 0,80 % (p=0,08)
( p= 0,40) (p=0,20)
Rec. Planta = 90%
(p=0,12)

Rec. Planta = 85%

Ley de Mineral = 0,85% (p=0,016)

( p= 0,04 ) Rec. Planta = 90%

(p=0,024)
 Tasa de Retornos Para Posibles Resultados

Inversión $ 13 000 000 Inversión $ 13 500 000 Inversión 16 000 000

Caso TIR Probabilidad TIR Probabilidad TIR Probabilidad

1 20,90 0,008 19,80 0,088 15,00 0,064

2 25,00 0,010 23,80 0,110 18,60 0,080

3 29,00 0,002 27,60 0,022 22,10 0,016

4 24,50 0,012 23,30 0,132 18,20 0,096

5 28,70 0,015 27,40 0,165 21,90 0,120

6 32,80 0,003 31,40 0,033 25,40 0,024

 Histograma de Probabilidades

0.40
0.378

0.35

0.30
0.272
0.25

0.204
0.20

0.15

0.10
0.064 0.046

0.036
0.05

15 18 21 24 27 30 33
 +LVWRJUDPDGH3UREDELOLGDGHV$FXPXODGDV

1.00

0.964
1.00

0.76
0.80
0.714

0.60

0.40 0.336

0.064 0.064

15 18 21 24 27 30 33
Probabilidad que el TIR Exceda Ciertos Valores

X , TIR Probabilidad ( Resultado

>= x
15 % 1,000

18 % 0,936

21 % 0,664

24 % 0,286

27 % 0,240

30 % 0,036

33 % 0,000
 Selección de Niveles de Producción

• Capacidad de Producción del Deposito

– Tipos de Yacimiento
• Diseminados
• Porfidos
• Cuerpos
• Vetas
– Infraestructuras
• Facilidad de Accesos
• Cercanía con Recursos Hídricos
• Cercanía con Línea de Energía
– Capacidad Financiera
– Movimientos Sociales
– Tecnología
– Grado de Mecanización
– Recursos Humanos
• Uso de VPN para Seleccionar Producción
 Selección de Producción de Mina en Base a VPN

Supuestos

Reservas 20 000 000 t

Inversion:
Inversión Fija 1 000 000 $
Iversion Variable 10 000 $/t
Costos Variables 7 $/t
Costos Fijos 1 000 000 $
Valor Mineral 15 $/t
Dias por Año 300 Días
Tasa de Descuento 10%
 Elaboración de Flujo de Caja en Base a Supuesto

Flujo de Caja

Producción 2 000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000

Vida Mina 33 22 17 13 11 10 8 7
Ingresos Anuales 9 000 000 13 500 000 18 000 000 22 500 000 27 000 000 31 500 000 36 000 000 40 500 000
Costos Anuales 5 200 000 7 300 000 9 400 000 11 500 000 13 600 000 15 700 000 17 800 000 19 900 000
Margen Operativo 3 800 000 6 200 000 8 600 000 11 000 000 13 400 000 15 800 000 18 200 000 20 600 000
Valor Presente 36 415 007 54 543 170 68 436 124 79 133 299 87 528 566 94 255 747 99 750 675 104 315 505
Inversión 21 000 000 31 000 000 41 000 000 51 000 000 61 000 000 71 000 000 81 000 000 91 000 000
VPN 15 415 007 23 543 170 27 436 124 28 133 299 26 528 566 23 255 747 18 750 675 13 315 505

Notas:
 Grafica de VPN Vs Variación de Producción

2SWLPL]DFLyQGH3URGXFFLyQ

30 000 000
25 000 000
20 000 000
931 

15 000 000 6HULH

10 000 000
5 000 000
0
2 000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000
3URGXFFLyQW
 Programa de Secuencia de Minado
• Luego de finalizar la exploración de un área, se encuentran 4 depósitos: A, B, C y
D. Cada uno de ellos con reservas reducidas para justificar una planta
concentradora. Una nueva planta con una capacidad de 1.000.000 t será construida
equidistante de los depósitos y será alimentada con cada uno de los depósitos. El
problema es encontrar la secuencia de minado para una Tasa de Descuento de 10%
• La Inversión en la Nueva Planta Concentradora es $ 50.000.000.
• El Costos de tratamiento es independiente del mineral tratado y se estima en
$10.000.000 por año.
• Se producen tres tipos de concentrado (cobre, plomo y zinc), para una recuperación
metalúrgica de 90%. La recuperación de fundición y refinación es 90%.
• Los Costos de fundición, refinación y transporte son:
– Cobre: $ 750 por t refinado
– Plomo: $ 250 por t refinado
– Zinc: $ 400 por t refinada
• Los precios esperados por metal se estiman en:
– Cobre $ 2,00 por Kg fino
– Plomo $ 1,00 por Kg fino
– Zinc $ 1,50 por Kg fino
 $ % & '
Vida Años 5 10 5 5
Reservas t 5 000 000 5 000 000 2 500 000 2 500 000
Producción Anual Recomendada 1 000 000 500 000 500 000 500 000
Cu % 2.00 0.50
Pb % 1.00 4.00 3.00
Zn % 2.00 2.50 6.00
Costo Operación $/t 2.00 2.00 2.00 2.00
Inversión en Mina 20 000 000 10 000 000 10 000 000 15 000 000

Solución
$ % & '
Vida Años 5 10 5 5
Ventas Metalicas por Año
Cu: 16 200 0 0 2 025
Pb 8 100 16 200 12 150 0
Zn 0 8 100 10 125 24 300

Ingresos
Cu: 2.0 $/Kg 32 400 000 4 050 000
Pb: 1.0 $/Kg 8 100 000 16 200 000 12 150 000
Zn: 1.5 $/Kg 0 12 150 000 15 187 500 36 450 000
7 27$/    

Costos de Operación
Minado 2 000 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000
Fundición y Refinería
Cu: 750 $/t 12 150 000 1 518 750
Pb: 250 $/t 2 025 000 4 050 000 3 037 500 0
Zn: 400 $/t 0 3 240 000 4 050 000 9 720 000
7 27$/      
Inversión 20 000 000 10 000 000 10 000 000 15 000 000

Calculo de VPN (x1 000 000)

A: ( 40,5 - 16,0) x 3,79 - 20 72,8
B: (28,3 - 8,2) x 6,14 - 10 113,4
C: (27,2 - 8,0) x 3,79-10 62,8
D: (50,5 - 12,2) x 3,79 - 15 92,3