Finanzas Corporativas

CASO SUPERMERCADOS PERUANOS S.A.

Integrantes:
Silvana Gómez
Pierina Malaspina
Claudia Paniagua

Curso: Finanzas Corporativas

Profesor: Alejandro Sancho
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LA EMPRESA

Supermercados Peruanos es una empresa, que como su nombre lo dice, peruana, que fue fundada
el 1ro de junio del año 1979 con el nombre de Promociones Camino Real S.A.

Posteriormente, exactamente en el año 1998, el grupo holandés Royal Ahord pasó a ser
copropietario de la empresa Santa Isabel S.A., y en mayo de 2002 asumió el control total de ésta
empresa.

A inicios del año 2003, la empresa holandesa decidió vender sus operaciones en Sudamérica, es por
esto que suscribió un contrato de Compra-Venta de las acciones representativas del capital social de
Supermercados Peruanos S.A. con el grupo Interbank (Banco Internacional del Perú S.A.A.-
Interbank e Interseguro CompañÍa de Vida S.A.) y Compass Capital Partners Corp.

En marzo del año 2004 se cambia la denominación social Supermercados Santa Isabel por
Supermercados Peruanos S.A. por decisión de la Junta General de Accionistas.

Al 31 de diciembre del año 2008 el capital social de la empresa Supermercados Peruanos S.A.
asciende a la suma de S/. 295’844,331 representado por 295’804,331 acciones comunes de un valor
nominal de S/. 1.00 cada una, de las cuales 289’804,097 se encuentran suscritas y pagadas
íntegramente, en tanto que 6’040,234 se encuentran íntegramente suscritas pero pagadas en un
79.73% existiendo un saldo de capital por pagar que asciende a S/. 1’224,609.

Con respecto a éste tema, la Junta General de Accionistas, reunida el 30 de diciembre del 2008,
acordó aumentar el capital social de la empresa en S/.6’040,234, dando lugar a un numero de
nuevas acciones ascendente a 6’040,234, las cuales fueron colocadas en la BVL a un precio de
S/.2.56, monto que supera a su valor nominal (S/.1.00), razón por la cual se está generando una
prima de colocación equivalente a S/.1.56 por cada acción.

Al 31 de diciembre de 2008 se ha pagado el 79.73% del valor de colocación de las nuevas acciones,
cuyo monto asciende a S/.12’328,000, quedando un saldo de S/.3’315,000, que equivale a 20.27%
del total del valor de colocación, distribuido proporcionalmente entre el capital suscrito y la prima
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de capital. La Gerencia estima que el pago del saldo adeudado del valor de colocación de las nuevas
acciones se saldará en el primer trimestre de 2009.

ESTRUCTURA ACCIONARIA
Supermercados Peruanos S.A. es una Sociedad Anónima Abierta que hasta el 31 de diciembre de
2008 cuenta con 2 accionistas comunes. La estructura accionaria de la compañía es la siguiente:

Participación
Accionista
% Nacionalidad
IFH Retail Corporation 99.99999966% Panamá

I.F.H. Perú Limited 0.00000034% Bahamas

DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO1

El giro del negocio de Supermercados Peruanos S.A. es la compra-venta de bienes muebles a nivel
general, representaciones, comisiones, distribuciones de bienes, e igualmente se dedica a realizar
inversiones en valores bursátiles y extra bursátiles de renta fija o variable, bienes muebles e
inmuebles y acciones de personas jurídicas, según lo estipulado en sus estatutos, pudiendo realizar
cualquier otra actividad comercial vinculada a su objeto social.

Para la realización de sus actividades comerciales, la compañía cuenta, al 31 de marzo de 2009 y

diciembre de 2008, con una cadena de tiendas (47 en Lima, 1 en Chiclayo, 1 en Trujillo, 1 en
Arequipa y 1 en Huancayo) conformada por:

1). Hipermercados Plaza Vea  enfocado a ofrecer gran variedad de productos con precios
bajos y está dirigido a consumidores que realizan sus compras semanalmente.

2). Supermercados Vivanda  se enfoca en la calidad de sus productos y ofrece servicios

alternos a la hora de realizar las compras, ofreciendo una experiencia diferente para sus

1
Informe de Clasificación de Supermercados Peruanos S.A. elaborado por Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. y
emitido el 29 de mayo de 2009. Enlace http://www.equilibrium.com.pe/spsasub.pdf última visita 15-06-09
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clientes. Orientada a competir con los supermercados Wong dentro del segmento objetivo
con un mayor poder adquisitivo.

3). Supermercados Santa Isabel  son tiendas pequeñas bien surtidas, con buena ubicación
y donde las compras que se realizan son rápidas. Cabe mencionar, que actualmente son sólo
2 las que todavía permanecen en Lima, y que están siendo evaluadas para convertirlas en
cualquiera de los otros formatos.

4) Plaza Vea Super  que se diferencia por contar con una menor área de ventas pero con la
misma variedad de productos y tipo de servicio. Actualmente, se ha determinado que este
formato pasará a llamarse Vea.

5) Mass (Minisol)  es una tienda de descuento que en comparación con los formatos
anteriores está dirigida a consumidores de ingresos bajos ofreciéndoles productos básicos a
precios bajos, compitiendo de esta manera con los mercados tradicionales, siendo su
principal competencias Eco.

DESCRIPCION DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS

Los principales activos se encuentran ubicados en los 51 locales que posee la compañía, de los
cuales 16 son propios y se encuentran detallados en la siguiente tabla. Además de éstos, la
compañía posee terrenos ubicados en diferentes distritos de Lima, y playas de estacionamiento.

ANALISIS INTERNO2

Fortalezas

 Sólido equipo profesional de amplia experiencia en retail.

 Participación de mercado y posicionamiento de formato “Plaza Vea”.

 Respaldo patrimonial de importante grupo económico.

Debilidades
2
Informacion obtenida del informe de clasificación de Supermercados Peruanos S.A. elaborado por Equilibrium
clasificadora de riesgo S.A presentado el 29 de mayo de 2009
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 Moderados márgenes operativos

 Baja capacidad de autogeneración de capital

Oportunidades

 Crecimiento de la penetración del retail moderno

Amenazas

 Ingreso de operadores internacionales.

 Planes de expansión agresivos de la competencia.

VARIABLES ECONÓMICAS Y DE LA INDUSTRIA

La industria retail (centros comerciales y supermercados), se caracteriza por operar con márgenes
reducidos, presentando una extrema sensibilidad a variables macroeconómicas.

En ese sentido, si bien los resultados de SPSA han mejorado sustantivamente, producto de la mejora de
sus márgenes operativos (margen EBITDA/ventas y margen operativo), la Empresa exhibe aún cierta
dependencia al tipo de cambio, por lo que la volatilidad del mismo afecta en alguna medida sus
resultados.

Para el año 2008, en la industria del retail se estima que las ventas aumentarán este año en US$ 650
millones; mientras que la expansión del sector construcción es del orden del 20%, como se puede ver en
calles y plazas.3

A lo largo del 2008, el crecimiento del consumo interno fue uno de los principales impulsadores para el
fuerte desarrollo de operadores retails. Mientras tanto, el auge económico se traduce en mayores
empleos, mejores ingresos y más consumo a nivel nacional.

Sin embargo, en el 2009, como consecuencia del debilitamiento de los principales indicadores
macroeconómicos a nivel local, producto de los efectos de la crisis financiera internacional, se comenzó a
observar un comportamiento cauteloso en cuanto a nuevas inversiones, principalmente por parte de
operadores extranjeros.

3
CARETAS Artículo: “La danza de las encuestas” - Edición 2024
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No obstante, el sector retail continúa su desarrollo de la mano especialmente de capitales locales

quienes serían los actores principales durante este año. Entre los principales destacan los del Grupo
Interbank (Real Plaza, Plaza Vea, Oechsle), la familia Wong (Plaza Norte), Grupo Romero (Minka, Plaza del
Sol) y Grupo Torvisco (Uniko, Imperio).

El desarrollo de la industria de supermercados tanto en Lima como en provincias, asociados al

incremento del consumo interno ha llevado que los principales operadores ejecuten un agresivo plan de
expansión, viéndose plasmado en un fuerte crecimiento de sus ventas.

En tal sentido, mientras que Supermercados Peruanos e Hipermercados Tottus presentaron un fuerte
plan de expansión en el 2008, operadores como el Grupo Supermercados Wong (GSW) presentaron un
plan de expansión más limitado, concentrándose en mejorar internamente sus eficiencias como parte
del proceso de transferencia, con el fin de maximizar su generación y afrontar la posible entrada de
nuevos operadores extranjeros.

El desarrollo del retail moderno, a lo largo del año 2008, se evidenció en la inauguración de nuevos
centros comerciales, tiendas por departamentos, tiendas de mejoramiento del hogar y supermercados,
tanto en Lima como en provincias. La expansión de la cobertura comercial de los supermercados sigue
siendo una oportunidad para el sector considerando el bajo nivel de penetración de estos en el mercado
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peruano comparado con el resto de países latinoamericanos y la alta utilización de los canales
tradicionales (mercados y bodegas) en el Perú para el comercio minorista.

Si bien hasta el primer semestre del año 2007 la expansión de las principales cadenas de supermercados
se limitaba a los distritos periféricos de Lima, a partir de julio de 2007 se inició el arribo de dichas
cadenas a las principales provincias, destacando en julio 2007 la primera tienda de Supermercados
Peruanos S.A. en Trujillo. El ingreso a estas nuevas plazas por parte de los tres principales actores del
sector (Wong, Falabella o Tottus y SPSA) se ha venido ejecutando mediante la inauguración de nuevas
tiendas o la adquisición de cadenas de alcance regional.

Al 31 de diciembre de 2008, el desarrollo de la industria antes mencionado, se verifica a través del fuerte
plan de expansión de dichas cadenas de supermercados, reflejado a través del incremento en el número
de locales y área disponible para ventas.

Supermercados Peruanos proyectaría abrir por lo menos una tienda al mes durante el presente año, para
lo cual destinarán US$90 millones. En Lima, se ubicarán locales de Plaza Vea en los distritos de San Juan
de Lurigancho (zonas de Canto Grande y Mangomarca), en el Cercado de Lima (Real Plaza Centro Cívico),
en Chorrillos (strip center de Parque Arauco), en San Juan de Miraflores (terreno cedido por el IPD), Ate
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(Real Plaza Puruchuco); en provincias se abrirán locales en Ica, Trujillo y su segunda tienda en Arequipa,
entre otras locaciones no reveladas.4

Retos de la Industria5:

 Gobierno Corporativo
 Reconocimiento del valor comercial

 Globalización y consolidación

 Optimización de la cadena de abastecimiento

 La influencia de las nuevas tecnologías

 Optimización de la carga impositiva

 Tributación internacional

 Consolidación de la industria de retail y consumo a través de fusiones, adquisiciones o des-

inversiones

 Ambiente Regulatorio

 Administración, protección y evaluación de la marca

 Precios de Transferencia

 Gestión corporativa de riesgo

4
Según último reporte de Colliers International – Sector Retail Q1 2009

5
Informe "Retailing 2015: New Frontiers" de PriceWaterHouse Coopers
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El informe "Retailing 2015: New Frontiers" concluye que el escenario mundial en el año 2015 será muy
diferente del actual, pocos formatos de retail continuarán con el rápido crecimiento experimentado
hasta ahora y prácticamente todos crecerán a una tasa mucho menor.

El retail se convertirá en una industria que se concentrará en ofrecer productos a consumidores

selectivos, en vez de productos masivos, habrá mayor desarrollo tecnológico, aumentará el gasto en
servicios por sobre el gasto en productos, el formato de mall masivo perderá terreno debido a que los
consumidores buscarán centros comerciales que los identifiquen. Todos estos cambios requerirán de
especialistas en diferentes disciplinas, que diseñen estrategias adecuadas para enfrentar los retos de una
economía globalizada y cada vez más competitiva. A partir de ahí nace el nuevo concepto de Retail
Moderno para el cual las empresas tendrán que adaptarse a los nuevos requerimientos del mercado.

La inversión es una variable importante porque además de constituir un factor de dinamismo en la

economía, amplía sus posibilidades de crecimiento. La inversión total en nuestro país representa
aproximadamente el 26,4% del PBI. Dentro de ese porcentaje, la mayor parte corresponde a la inversión
privada (alrededor del 22% del PBI), mientras que la inversión pública es mucho menor (alrededor del
4,4% del PBI). No siempre la inversión total ha mostrado estos niveles; recién en el año 2006 es que
alcanza el 20% del PBI.

Lo notable de las inversiones es que son un elemento dinamizador del empleo. De hecho, ha sido la
variable que ha permitido que nuestro país se beneficie de un círculo virtuoso: el aumento de la
inversión genera más empleo, lo que a su vez impulsa un incremento del consumo, y esto nuevamente
origina mayor inversión. La inversión privada, junto al consumo interno son los principales soportes del
crecimiento

Las mejores condiciones para la inversión también se pueden constatar en la expansión de la inversión
extranjera directa (IED), explicada no sólo por las buenas condiciones económicas, sino también porque
nuestro país cuenta con un marco jurídico que garantiza y promueve dichas inversiones.

En el 2008 la inversión extranjera alcanza los 8 400 millones de dólares, 30% más que en el 2007 y casi el
triple de lo acumulado para el 2006. Ahora representa el 4.5% del PBI y ha ganado participación, sin
embargo, no alcanza el nivel de 7% que es lo que exhiben otros países latinoamericanos como Chile y
Costa Rica.
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VARIABLES POLÍTICAS

Plan Anticrisis6

El BID y el MEF han desarrollado proyectos que financiarán a las actividades de construcción, vivienda e
infraestructura y retail y consumo pues son sectores que ayudarán a consolidar el país. Se tiene un
margen de préstamos regulares que van desde los 300 hasta los 500 millones de dólares, asimismo, el
Fondo Multilateral de Inversiones (Fomin) seguirá prestando su apoyo a través de donaciones y
préstamos mientras dure la crisis internacional.

El Banco Central de Reserva de Perú estableció la tasa de interés clave para operaciones entre bancos en
un 6,50% por cuarto mes consecutivo, en medio de la fuerte turbulencia financiera global. Sin embargo,
el Banco Central de Reserva bajó la tasa de encaje mínimo legal a 6,5% desde el 7,5% anterior.

Por otro lado, la política de dividendos de la empresa establece, el pago de hasta el 100% de las
utilidades de libre disposición que se obtengan, siempre que aquello no afecte los requerimientos
de inversión de la empresa y no se vulneren las disposiciones legales aplicables ni ningún tipo de
obligación, ratio financiero y o compromiso financiero asumido por la empresa frente a sus
acreedores. El Directorio tiene la facultad de acordar el reparto de dividendos a cuenta quedando
facultado para determinar el monto de los dividendos a distribuir, así como la oportunidad de su
pago. La sociedad no distribuye dividendos, debido a que la distribución está restringida por el acto
constitutivo de primer programa de Bonos Titulizados Supermercados Peruanos.

VARIABLES TECNOLÓGICAS

El crecimiento de la empresa requiere contar las herramientas tecnológicas que ayuden al

funcionamiento adecuado de los diversos procesos del negocio, para esto la implementación de la
Solución SAP será un facilitador tecnológico y de procesos que permitirá el cumplimiento de los
siguientes objetivos de negocio:

 Reducción de múltiples sistemas a una solución común e integrada;

6
“Plan Anticrisis garantiza que Perú tenga buen ritmo de crecimiento durante el 2009, afirma BID”. Jueves 11 de
diciembre 2008. www.andina.com.pe
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 Reemplazo de la funcionalidad de algunos sistemas existentes sin ocasionar costos

innecesarios de overhead;

 Mejoramiento continuo a través de una solución totalmente integrada y flexible lo

que le permitirá cambiar y evolucionar procesos y estructuras sin restricciones
técnicas;

 Uso de un enfoque común en los procesos que cruzan la organización.

 Reportes con información de calidad, resultantes de una mejor recopilación de

datos, a fin de facilitar una mejor toma de decisiones;

 Optimizar los procesos logísticos y operaciones.

Para lograr lo mencionado se cuenta con la participación de los principales líderes de procesos
armando un equipo multidisciplinario muchos de los cuales han salido de su trabajo en el día a día
para dedicarse íntegramente al proyecto, el equipo cuenta con personal de las Gerencias de
Contabilidad, Tesorería, Comercial, Logística, Sistemas , Auditoría y Operaciones.
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ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

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ANÁLISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL

Activo

Activo Corriente

 Efectivo y equivalentes de efectivo: El análisis refleja que la cuenta Efectivo y equivalentes de

efectivo de la empresa Supermercados Peruanos S.A. ha ido disminuyendo de manera progresiva
año tras año, comenzando esta caída en el 2007 hasta el último año analizado (2009).
Atribuimos esta baja principalmente a la estrategia expansiva de la empresa en la cual las
actividades de inversión influyen significativamente debido a la adquisición de activos como
inmuebles, maquinaria y equipo. También, las actividades de operación y financiamiento como
lo son el pago a proveedores, personal y deuda a largo plazo intervinieron en la disminución de
la liquidez.
 Cuentas por cobrar comerciales: son las cuentas que mantiene la empresa con otras terceras
empresas, como pueden ser sus distribuidores, los proveedores que trabajan con ella, etc. En
este análisis podemos observar que se mantuvo relativamente constante del año 2007 al año
2008, pero del año 2008 al 2009 podemos observar una disminución significativa en los
números, que puede deberse a que las deudas que mantenían las empresas con Supermercados
Peruanos S.A. fueron saldadas en su mayoría.

 Existencias: las existencias de la empresa han aumentado progresivamente del año 2007 al 2009,
lo que se debe a que por política de la empresa, no se constituye ninguna provisión por
desvalorización de existencias. Así como también dado a la difusión de SPSA en los mercados
locales y en provincias, se requiere una mayor cantidad de mercaderías para comercializar.

Activo No Corriente

 Inmueble, maquinaria y equipo: es de considerable importancia, ya que es de vital importancia

en el giro del negocio porque gracias a ésta maquinaria es posible la mejor distribución de los
productos, así como el almacenamiento de los mismos y el fácil transporte y movilidad de los
productos, asimismo, ha aumentado dado a la política de expansión que el mercado requiere.
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 Crédito mercantil: representa el 0.44% del total del activo corriente, a pesar que es un
porcentaje relativamente bajo, esta cuenta es la que representa los activos intangibles de la
empresa, tal como puede ser las patentes de las distintas empresas con las que cuenta la
empresa, como lo son Plaza Vea, Vivanda y Santa Isabel.

Pasivo

Pasivo Corriente

 Cuentas por pagar comerciales: la empresa Supermercados Peruanos S.A. mantiene un

porcentaje de deuda de aproximadamente el 40%, por la misma razón que es una empresa que
en crecimiento. Esto se debe a que la empresa depende de manera de los recursos aportados
por terceros, como viene a ser el caso de los proveedores de mercadería, los distribuidores de
sus productos y las diversas fuentes de financiamiento con las que cuenta. Por tanto, dado a las
políticas de crédito que mantiene con ellas, el periodo de pago hacia ellos es de larga extensión.

Pasivo No Corriente

 Obligaciones financieras: la baja en esta cuenta se puede deber a que Supermercados Peruanos
está cancelando la deuda a LP establecida en plazos y a vencerse al 2011 7.

Patrimonio Neto

 Capital: esta cuenta representa aproximadamente el 30% del total del pasivo y patrimonio neto,
a lo largo del desarrollo de la empresa se ha mantenido más o menos constante, y podría
mantenerse así hasta que la junta directiva decida aumentar esta cuenta aportando mayor
capital o transfiriendo parte de las utilidades obtenidas en el ejercicio.

7
Notas a los Estados Financieros de Supermercados Peruanos a Marzo de 2009.
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ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL

Activo

Activo corriente

 Otras cuentas por cobrar a partes relacionadas: Esta cuenta disminuyó de manera significativa
del año 2007 al 2009, ya que pasó de más de 200% en el año 2007 a -30% en el año 2009. Esto
se debe a que la empresa vendió bienes a empresas relacionadas en su mismo giro de negocio.
 Otras cuentas por cobrar: Hubo una baja considerable, ya que pasó de caso un 105% a un -20%.
Esto puede deberse a que las cuentas que terceras empresas mantenían con Supermercados
Peruanos S.A. fueron amortizándose conforme a lo estipulado.

Activo no corriente

 Otras cuentas por cobrar: las cuentas por cobrar a largo plazo pasaron de -53% a 0.55%, lo que
refleja que las deudas mantenidas con la empresa se han estado pagando regularmente, lo que
representa un beneficio considerable para Supermercados Peruanos S.A pues representa un
punto a favor de la solvencia de la empresa.
 Activos intangibles: son los derechos, como las marcas, capitales intelectuales o patentes, con las
que cuenta la empresa. El análisis refleja que la empresa no invirtió gran cantidad de dinero en
publicidad como lo hizo en el lanzamiento de la marca, y siguiendo la lógica, los gastos en
publicidad cuando la empresa ya está en funcionamiento no son tan elevados, y más aún si se
observa que la empresa está teniendo un crecimiento favorable.

Pasivo

Pasivo corriente

 Cuentas por pagar relacionadas: el balance refleja que Supermercados Peruanos S.A. canceló
gran parte de sus deudas adquiridas con empresas que operan en su mismo giro de negocio, que
se puede deber a que las ventas de la empresa aumentaron. Debemos tener en cuenta que los
resultados del 2009 solo son dados hasta el primer trimestre del año.
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ANÁLISIS DEL ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Análisis Vertical

 Costo de ventas: En el análisis del Estado podemos observar que esta cuenta representa
aproximadamente el 73% de las ventas netas, lo que refleja que es una gran parte del volumen
de las ventas totales, por lo que podemos decir que el costo variable es alto. Con esto, podemos
deducir que los costos por fletes y seguros de la mercadería es bastante elevado quizá debido a
que el transporte de ésta a provincias resulta más costoso.
 Gastos de Ventas: Dentro de la utilidad operativa, los gastos de ventas representan casi el 20%
de las ventas netas. Estos gastos pueden ser generados, para el caso de la empresa
Supermercados Peruanos, por la adquisición de los muebles y enseres para cada uno de los
locales que posee (entiéndase Plaza Vea, Vivanda o Santa Isabel) necesarios para la exhibición,
conservación o almacenamiento de sus productos. También podemos atribuir este gasto a los
empleados en publicidad, a los gastos de courrier incurridos para el reparto de la misma, etc.

Análisis Horizontal

 Ingresos financieros: disminuyeron de manera significativa ya que paso de representar casi un

5500% a un -98%, lo que se puede interpretar como que la empresa dejo de percibir los
intereses generados por cuentas por cobrar comerciales en cartera, que en su mayoría ya fueron
saldadas.
 Gastos financieros: aumentaron de un -80% a un 111%, lo que se puede deber a que la empresa
esta contrayendo deudas cuya tasa de interés es alta, que puede significar que esta
contrayéndolas a largo plazo.
 Participación de los trabajadores: podemos deducir que hubo una considerable disminución
porque en los últimos años no ha habido repartición de utilidades entre los trabajadores.

ANÁLISIS DE TENDENCIAS
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Balance General

Podemos observar en el gráfico que las tendencias entre las cuentas del activo y del pasivo tienen un
estilo constante, conforme van en alza las obligaciones financieras también se incrementan los activos.
Sin embargo, cabe destacar que la cuenta Efectivo y equivalentes de efectivo tiene un alza considerable
en el año 2007 lo que podría significar un exceso de liquidez que se podría justificar con la incorporación
de Supermercados Peruanos S.A. al Grupo Interbank y a su estructura accionaria.

Pérdidas y Ganancias

ANÁLISIS RATIOS FINANCIEROS8

8
Véase Anexo 2
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Ratios de Solvencia y Endeudamiento.-

Observamos que el ratio de estructura de capital indica que la compañía depende mucho de los recursos
aportados por terceros, lo que es característico de la industria, puesto que, los proveedores son quienes
aportan la mayor parte de mercaderías manufacturadas para su comercialización bajo políticas de pago a
cuotas de mediano o largo plazo. Observamos también que el ratio de cuentas por cobrar señala que la
empresa utiliza los fondos obtenidos de sus clientes para cubrir sus necesidades operativas de fondos.
Asimismo, el ratio de apalancamiento indica que el capital está movilizado a un nivel moderado lo que
significa que los activos producen un retorno.

Ratios de Liquidez.-

El ratio de circulante indica que la empresa tiene una buena capacidad de respuesta ante las
obligaciones de corto plazo, no obstante, la prueba ácida señala que no es muy flexible en el muy corto
plazo, además, el ratio de margen de seguridad refleja que ante una caída en inventarios, no se podrá
cubrir con absoluta eficacia las deudas de corto plazo.

Ratios de Rentabilidad.-

El ratio de gastos operativos sobre ventas netas indica claramente que los gastos de ventas y de
administración trabajan cada vez más independientes de las ventas netas, por lo que es algo favorable
para cuando se almacene o se tenga un exceso de inventarios.

El margen de utilidad operativa demuestra que si bien no se incurren en pérdidas, Supermercados

Peruanos S.A. mantiene una baja productividad de ventas o una alta volatilidad ante cambios operativos
en la empresa.

El ROA refleja un rendimiento sobre la inversión favorable, el cual va en aumento y lo que revela que la
empresa aportará utilidades en un futuro próximo. Igualmente, el ROE expresa la misma tendencia lo
cual es altamente beneficioso para el Grupo Interbank.

Ratios de Gestión.-
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Los días de pago han disminuido conforme al período 2005-2008, lo que señala que el lapso de tiempo
otorgado por los proveedores se ha reducido de manera considerable (de 107 a 13). Los días de cobro se
han mantenido constantes.

El ratio de capital de trabajo indica el importe del activo circulante que ha sido suministrado por los
acreedores a largo plazo y por los accionistas, en el caso de SPSA, el capital de trabajo ha disminuido por
la primera emisión de bonos subordinados en 2007.

ANÁLISIS DUPONT

Se evidencia en el análisis Dupont que las principales áreas responsables de la condición financiera de la
empresa son las Ventas Netas, el Costo de Ventas, la Utilidad Neta y el Patrimonio Neto. En el caso de
Supermercados Peruanos observamos que el multiplicador es alto, por lo que planteamos el supuesto de
que las inversiones en activos de la empresa realmente tienen un alto rendimiento frente al capital
aportado por los socios. Además, se ha logrado eficiencia en costos y se ha logrado generación de flujos
de efectivo para cubrir las deudas.

COMPARACIÓN ENTRE SUPERMERCADOS PERUANOS Y GRUPO SUPERMERCADOS WONG

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Como se puede observar, las cuentas de Costo de Ventas y Gastos de Ventas son las principales
erogaciones en el Estado de Pérdidas y Ganancias de ambas empresas debido a que el giro del negocio
así lo demanda, es decir, se necesita un fuerte gasto en los productos vendidos para las transacciones y
las operaciones de comercialización de ventas al por menor. En Cencosud, las ventas están compuestas
principalmente por los formatos Wong, Hipermercados y Supermercados Metro y Eco almacenes, por
otro lado, en Supermercados Peruanos, la principal facturación la aportan los hipermercados Plaza Vea,
los Supermercados Vivanda, Santa Isabel y Mass.

No obstante, observamos también que la magnitud de ventas de GSW es 46% mayor a las ventas netas
de Supermercados Peruanos, lo que significa que Wong tiene una cuota de mercado mayor, a diferencia
del 27%9 con el que participa SPSA.

Por otro lado, analizando los ratios financieros de cada empresa se observa que en el aspecto de
solvencia, Supermercados Peruanos y GSW guardan proporción a las ventas, sin embargo, SPSA tiene
una combinación de deuda-patrimonio en la cual las obligaciones con terceros superan al capital.
Asimismo, observamos en el ratio de Endeudamiento Total que SPSA pierde autonomía de la empresa
frente a terceros en los últimos años de gestión (2008-2009), mientras que GSW mantiene un uso
constante y recomendable de capital terciario.

En el ratio de Apalancamiento se observa una clara diferencia entre GSW y SPSA. Si bien el primero
mantiene un bajo y provechoso nivel de apalancamiento en el cual el capital propio ayuda mucho a
reducir el riesgo de operación dado a que se incrementa el nivel de flexibilidad de respuesta ante el
cobro de la deuda, es decir, se torna más solvente; el segundo, SPSA, demuestra que la empresa sufre
una mayor exposición de insolvencia o incapacidad para atender los pagos de la deuda.

Los proveedores de ambas firmas pueden observar en el ratio de liquidez corriente que ambas empresas
mantienen una capacidad de pago muy similar en el corto plazo, esta posición de SPSA, a pesar de la
diferencia en capital e ingresos, significa un buen indicio de rentabilidad. Sin embargo, en el muy corto
plazo, ambas empresas mantienen una baja circulación como lo indica claramente el ratio de prueba
ácida.

Prestando atención al ratio de Capital de Trabajo, ambas empresas presentan cifras negativas lo que no
indica que hay una necesidad urgente de incrementar los activos corrientes para poder devolver las
9
Atractivo escenario para el desarrollo del Retail moderno – Rafael Masías
 Finanzas Corporativas

deudas a corto plazo, sino que, dado a la industria de distribución minorista en la que operan las firmas
es muy común tener saldos negativos porque el negocio es más financiero que circulante (los
proveedores cobran en un período más extenso al que pagan los clientes, quienes generalmente pagan
al contado, lo que también se evidencia en el ratio de cuentas por pagar).

En la rotación de inventarios, observamos que GSW tiene un menor reemplazo de inventarios que SPSA.

Además, al ver los principales ratios de rentabilidad, el ROA de GSW manifiesta una tendencia
decreciente, mientras que SPSA exhibe una tendencia creciente, esto quiere decir que en términos del
retorno sobre la inversión aportada, SPSA genera una mayor rentabilidad, cabe resaltar que el ROA
depende grandemente de las variables macroeconómicas de la industria por lo que tiene una alta
volatilidad ante los cambios de ella.

Finalmente, el ROE de GSW indica que la empresa no está generando productividad frente a la inversión
de los accionistas, mientras que SPSA está siendo muy eficiente en los últimos años pues demuestra un
crecimiento sostenible de la capacidad para generar beneficios.

ANEXOS

Anexo 1.-

LOCAL DIRECCIÓN D
PLAZA VEA BOLICHERA Av. Nueva Tomás Marsano # 5000, Esquina con avenida Proceres SUR
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Antúnez de Mayolo cdra. 9, esquina con Calle Orión Mz. B1, Lt. 2, Urb.
PLAZA VEA LOS OLIVOS Mercurio. LOS
PLAZA VEA HIGUERETA Ovalo Los Cabitos Esq.T.Marsano 2975 SUR
PLAZA VEA EL CORTIJO Av.República de Panamá 515 BAR
PLAZA VEA BRASIL Esq. Av. Brasil y Húsares de Junín JESU
PLAZA VEA MIRAFLORES Av. Arequipa 4651 MIRA
PLAZA VEA COMAS Av.. Tupac Amarú N°3850 COM
PLAZA VEA PUENTE PUE
PIEDRA Av. San Lorenzo Mz. A, Lt. 01 Urb. Las Vegas Puente Piedra PIED
PLAZA VEA PRIMAVERA Av. Angamos Este 2337 SAN
PLAZA VEA
UNIVERSITARIA Av. Universitaria Cuadra 13 LOS
MASS BELEN Conjunto residencial Santa Cruz , Block V SAN
VIVANDA PEZET Av. Juan Antonio Pezet 1340-1360 SAN
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VIVANDA PARDO Av. José Pardo 715 MIRA
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Anexo 2.-
Finanzas Corporativas