Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
Los métodos a los cuales haremos referencia toman en cuenta la tasa de interés de
oportunidad o tasa mínima de rendimiento aceptable Trema y el tiempo para medir el
valor del dinero en el horizonte de planeación de la inversión.
Los cálculos del valor presente a menudo se denominan como métodos de flujo de
caja descontado, así, la tasa de interés utilizada para hacer los cálculos se llama tasa
de descuento.
También se usa con frecuencia la terminología de valor presente neto VPN o valor
actual neto VAN, pero indiferentemente de la manera en que sea llamado, los
cálculos del valor presente son rutinariamente utilizados para tomar decisiones
económicas y financieras.
Ejemplo
Una empresa desea adquirir una máquina y se le presentan dos ofertas A y B cuyas
especificaciones se muestran en el cuadro. Haga una comparación a través del VPN
utilizando una tasa de interés de 20% anual para decidir cuál es la mejor opción.
Tipo A Tipo B
Costo inicial $40,000 $35,000
Costo anual de operación $4,000 $6,000
Valor de salvamento (VS) $8,000 $5,000
Vida útil en años 5 5
$ 8,000
0 1 2 3 4 5 Años
Datos
P = $ 40,000 inversión inicial alternativa A
A = $ 4,000 costo anual de operación
i = 18% tasa de interés anual
N = 5 vida útil en años
VS = $ 8,000 valor de salvamento
Solución A
Primero calculamos el valor presente neto de los egresos VPE utilizando la fórmula de
anualidad vencida a la cual le sumamos el valor de la inversión inicial, estos es;
1 - (1 i )- N
VPE P A
i
1 - (1 0.18)- 5
VPE 40,000 4,000 40,000 4,000 3.127171
0.18
VPE = 40,000 + 12,508.68 = $52,508.68 valor presente egresos.
Ahora calculamos el VPI el cual está dado por la venta del activo depreciado al
final de la vida útil; esto lo logramos a través de:
$ 5,000
0 1 2 3 4 5 Años
Datos
P = $35,000 inversión inicial de la alternativa B
A = $6,000, costo anual de operación
i = 18% tasa de interés anual
N = 5 vida útil en años
VS = $ 5,000 valor de salvamento
1 - (1 0.18)- 5
VPE 35,000 6,000 35,000 6,000 3.127171
0.18
El VPN de A es $49,011.81
El VPN de B es $53,763.03
Por tanto, debemos seleccionarse la alternativa A, dado que, su VPN es menor que la
de B. Notemos el signo menos del valor de salvamento VS, ya que se trata de un
costo negativo.
Una suposición inherente a todos los análisis de VPN, es que todos los fondos
recibidos de un proyecto, son reinvertidos inmediatamente a la TIR tasa interna de
retorno.
Cuando las alternativas tienen vidas útiles diferentes, el cálculo de VPN es igual al
anterior, con la excepción que las alternativas deben compararse sobre el mismo
número de años, lo cual se debe a que por definición una comparación por VPN
conlleva cálculos de VPN equivalentes de todos los flujos de caja futuros de cada
alternativa.
Se considera un error comparar alternativas de igual servicio, pero con vidas útiles
diferentes, ya que siempre estaríamos a favor de la vida útil más corta, en vista de que
menos períodos de costos serían considerados. Igual servicio requiere satisfacer
cualquiera de los siguientes métodos.
2. Los respectivos costos de las alternativas son los mismos en todos los
subsecuentes ciclos de vida que en el primero.
Esta segunda suposición es válida mientras el flujo de caja cambie exactamente por
las tasas de inflación o deflación aplicados durante el período del MCM.
De los dos métodos anteriores, usaremos el método del MCM debido a que el análisis
del tiempo de horizonte de planeación es relativamente rígido y realmente entendible.
Ejemplo 2
El gerente de operaciones de un proyecto desea adquirir una máquina y está tratando
de decidir entre dos alternativas, que según estudios realizados presentan las
siguientes características:
Máquina A Máquina B
Costo inicial P $ 120,000 $ 200,000
Costo anual de operación $ 15,000 $ 25,000
Valor de salvamento (VS) $ 10,000 $ 18,000
Vida útil en años 6 9
¿Qué máquina debe seleccionar sobre la base de una comparación por valor presente
neto VPN, utilizando una tasa de interés del 15% anual?
Observación: como las máquinas tienen distintas vidas útiles, deben compararse
sobre la base del mínimo común múltiplo MCM de años, es decir, 18 años en este
caso.
Análisis de la alternativa A
Datos
P = $120,000 inversión inicial de la alternativa A
A = $15,000, costo anual de operación
i = 15% tasa de interés anual
N = 6 vida útil en años
VS = $ 10,000 valor de salvamento
0 1 2 4 6 7 8 9 12 13 14 15 ... 18 Años
Solución
Para hallar el VPN de cada una de las alternativas calcularemos el VPE y el VPI para
cada ciclo y después los trasladamos a su valor presente.
1 - (1 0.15)- 6
VPE 120,000 15,000 120,000 56,767.24 176,767.24
0.15
De esta manera el valor $176,767.24 representa el VPE para cada ciclo, es decir;
en el año 0, año 6, y año 12 respectivamente.
Los VPE anteriores constituyen una anualidad anticipada de 3 pagos con periodo
de 6 años cada uno, esto lo mostramos en el siguiente gráfico
0 1 2 4 6 7 8 9 12 13 14 15 ... 18 Años
1 - (1 1.31306)- 2
VPE 176,767.24 176,767.24 176,767.24 109,460.42
1.31306
VPE $286,227.6 6
Para calcular el VPI, nuevamente utilizamos el valor presente pero de una anualidad
vencida con períodos cada 6 años, estos flujos los mostramos en el gráfico
0 1 2 4 6 7 8 9 12 13 14 15 ... 18 Años
1 - (1 1.31306)- 3
V PI 10,000 10,000 0.70003986 $7,000.40
1.31306
Análisis de la alternativa B
Datos
P = $200,000 inversión inicial de la alternativa B
A = $25,000, costo anual de operación
i = 15% tasa de interés anual
N = 9 vida útil en años
VS = $ 18,000 valor de salvamento
Solución
Para hallar el VPN calcularemos el VPE y el VPI para cada uno de los dos ciclos Que.
estamos considerando en este caso y después los trasladamos a su valor presente.
$18,000 $18,000
25,000 25,000
200,000 200,000
Primero determinamos VPE para cada ciclo por la fórmula del VPE
1 - (1 0.15)- 9
VPE 200,000 25,000 200,000 119,289.60 319,289.60
0.15
319,289.60 319,289.60
$18,000 $18,000
0 1 2 4 6 7 8 9 12 13 14 15 ... 18 Años
El VPI en este caso lo calculamos utilizando el valor presente anualidad vencida, de
dos flujos cada 9 años, estos flujos los mostramos en el gráfico 2.54 y la tasa de
periodo de 9 años es:
1 - (1 2.517876)- 2
VPI 18,000 18,000 0.3650675 $ 6,571.22
2.517876
Entonces, el VPN para la alternativa B analizando dos ciclos de 9 años cada uno,
es:
VPN = VPE – VPI = 410,051.63 – 6,571.22 = $403,480.41
El VPN de A es $279,227.26
El VPN de B es $403,480.41
Concluimos que a través del MCM la alternativa óptima es la A, dado que, su VPN
es menor que el de B.
Es importante destacar que el término, “costo del ciclo de vida se usa frecuentemente
en los estudios de evaluación del VPN de proyectos a largo plazo. Sencillamente los
costos de vida significan que todos los costos asociados con una alternativa deben
incluirse en la evaluación. Estos costos podrían incluir por ejemplo, desembolsos para
investigación y desarrollo, costos de mantenimiento y costos de producción entre
otros”5
Así mismo, podría ser útil en la comparación de diferentes proyectos que generan el
mismo beneficio o satisfacen la misma necesidad, sin producir ingresos diferentes. En
este caso, nuevamente sería relevante únicamente un análisis de costos.
5
Leland Blank y Antony Tarquin “Ingeniería Económica” McGraw-Hill, 3ra. Edic. México, 1992, pp 208
El costo uniforme equivalente es particularmente útil para un análisis comparativo de
costos cuando las vidas útiles de las alternativas a ser comparados son desiguales.
La principal ventaja de este método sobre otros es que no requiere que la comparación
se lleve a cabo sobre el MCM de años cuando las alternativas tienen diferentes vidas
útiles. Es decir, el CAE de una alternativa debe calcularse para un ciclo de vida
solamente, debido que el CAE es un costo anual equivalente para toda la vida del
proyecto. Si éste continuara durante más de un ciclo, el CAE para el próximo ciclo y
subsiguiente será exactamente igual que para el primero, suponiendo que todos los
flujos de caja fueran los mismos para cada ciclo.
Este nuevo indicador se asocia con el VPN y de hecho, consiste en una equivalencia
financiera del flujo de fondos (típicamente del flujo de costos), calculada con la TIO,
tasa de interés de oportunidad o tasa de rendimiento mínima TREMA.
Una metodología para el cálculo del CAE es través del VPN de los costos el cual
consiste en lo siguiente:
i
CAE VPN
1 - (1 i )- N
Ejemplo
A. Costo inicial $50,000 vida útil de 10 años, costos anuales de operación de $5,000
y valor de salvamento de $6,000 al final de su vida útil.
B. Costo inicial $40,000, vida útil de 8 años, costos anuales de operación $7,000 y
valor de salvamento de $4,000.
Las dos alternativas permitirán satisfacer la misma necesidad de la fábrica, con costos
y vidas útiles diferentes. ¿Qué alternativa debemos seleccionar, si la tasa de interés
de oportunidad de la fábrica es de 16% anual?
6,000
0 1 2 3 4 ... 10 Años
Gráfico A
4,000
0 1 2 3 4 ... 8 Años
Gráfico B
Notemos en el ejemplo que, no podemos aplicar directamente el criterio del VPN a los
flujos, pues los beneficios de las dos alternativas serán idénticas en cuanto a su
contribución a la producción de la fábrica. Sin embargo, sus vidas útiles son diferentes.
Para realizar la conversión a un flujo uniformen CAE, hay que tener en cuenta que
cada flujo tiene en este caso, tres componentes básicos.
c) Una suma futura positiva que representa el valor de salvamento al equipo: VS.
Datos
P = $50,000 inversión inicial
A = $5,000 costos de operación anual
i = 16%. tasa de interés anual
N = 10 años de vida útil
VS = $6,000 valor de salvamento
Solución
Calculemos el VPN siguiendo la metodología descrita anteriormente, hallando primero
VPE y después VPI. Utilizaremos las fórmulas de valor presente anualidad vencida y
pago único, esto es;
1 1 0.16 10
VPE 50,000 5,000 50,000 24,166.14 74,166.14
0.16
72,806.04 0.206901 $15,063.65
0.16
CAE 72,806.04
1 - (1 0.16 )- 10
Análisis de la alternativa B
Datos
P = $40,000 inversión inicial
A = $7,000 costos de operación anual
i = 16%. tasa de interés anual
N = 8 años de vida útil
VS = $4,000 valor de salvamento
Solución
Calculemos el VPN de forma similar al caso anterior
1 1 0.16 8
V PE 40,000 7,000 40,000 30,405.14 70,405.14
0.16
69,185.04 0.230224 $15,928.07
0.16
CAE 69,185.04
1 - (1 0.16 )- 8
0 1 2 3 4 ... . . . Años
Gráfico
A
P
i
Este valor P recibe el nombre de costo capitalizados denotado por PT de una inversión
donde no hay inversión inicial, es decir;
A
P
T i
A
P I
T o i
Puentes
Carreteras
Alternativas de Represas hidroeléctricas
inversión con Aeropuertos
vida útil indefinida Puertos
Instituciones públicas y de beneficencias
Edificios
Ferrocarriles, otro tipo de proyectos
Estas inversiones duraderas las podemos evaluar a través del costo capitalizado PT y
el costo anual equivalente CAE. Si tuviéramos que tomar una decisión entre dos o
más alternativas escogeríamos aquella que presente el menor PT o menor CAE.
El cálculo del CAE, el cual representa una anualidad perpetua ordinaria lo podemos
hallar a través de la fórmula
CAE P i
T
El resultado anterior nos indica que primero debemos calcular el costo capitalizado y
después el CAE.
0 1 2 3 4 ... . . . Años
Gráfico
Ejemplo 2
La construcción de una carretera tiene un valor inicial de $1,000,000, los costos de
mantenimiento anuales se estiman en $25,000, si la tasa de interés es del 16% anual.
Determinemos el costo capitalizado y el costo anual equivalente.
0 1 2 3 4 ... . . . Años
Datos
I0 = $1,000,000 inversión inicial
A = $25,000 costos anuales de mantenimiento
i = 16%. tasa de interés anual
Solución
Como los costos son indefinidos, decimos que es una anualidad perpetua, por tanto
el costo capitalizado lo hallamos por la fórmula del PT
A 25,000
P 1,000,000 156,250 1,000,000 $1,156,250
T i 0.16
Del resultado anterior concluimos que el costo anual equivalente CAE perpetuo será
de $185,000 el cual incluye el costo de la inversión inicial.
En la práctica se presentan dificultades para calcular el costo capitalizado, una
metodología general que recomienda Leland Blank y Antony Tarquin en su libro de
“Ingeniería Económica” para hallar el costo capitalizado de un proyecto de vida útil
indefinida la presentamos a continuación:
1. Dibujar el diagrama del flujo de caja que muestre todos los gastos o ingresos no
recurrentes y al menos dos ciclos.
3. Se halla el costo anual uniforme equivalente CAE durante un ciclo de todos los
gastos recurrentes y de las series de costos anuales uniformes periódicos,
ocurridos en el año 1 hasta el infinito para obtener un CAE.
El cálculo del costo capitalizado debe iniciarse mediante el dibujo del diagrama del
flujo de caja. Dicho diagrama en este caso es probablemente más importante que en
cualquier otro caso, ya que facilita la distribución entre gastos no recurrentes y gastos
periódicos.
Ejemplo 2.37
Determine el costo capitalizado PT del proyecto de una Biblioteca pública en la Ciudad
de Chinandega, que tiene un costo inicial $ 150,000 y un costo adicional de inversión
de $ 40,000 a los 8 años. Los costos anuales de operación son de $ 3,500 para los
próximos 6 años y de $ 5,000 de allí en adelante. Además, se espera que haya un
costo recurrente de reoperación de $ 10,000 cada 10 años. La tasa de interés del
proyecto es de 10% anual. Gráfico 2.60
Datos
Io = $150,000 inversión inicial, costo no recurrente
I1 = $40,000 reinversión año 8, costo no recurrente
A1 = $3,500 costo del año 1 al 6, recurrente
A2 = $5,000 costo del año 7 en adelante, recurrente
A3 = $10,000 costo cada 10 años, recurrente
i = 10% tasa de interés anual
0 1 2 4 . . . 6 7 8 9 10 11 12 ... 20 . ..
Años
3,500
5,000
150,000 40,000 10,000 10,000
Solución
Utilizaremos el procedimiento descrito anteriormente.
1. Primero dibujamos el diagrama de flujo de fondos del proyecto para dos ciclos.
10,0000.0627454 627.45
0.10
A CAE 10,000
4 1 0.10 10 1
Este valor A4 también se aplica a todos los otros 10 períodos, por tratarse de un costo
uniforme equivalente.
1 i r 1 0.10 6 8,467.11
A 1,500
P
2 i 0.10
Los costos anuales perpetuos se convierten en un costo capitalizado P3, sumando
A4 con A5 o sea.
A A
P 4 5 627.45 3,500 41,274.50
3 i 0.10
C AE P i 218,401.910.10 $21,840.19
T
Concluimos que cuando dos o más alternativas se comparan sobre la base de sus
costos capitalizados o el costo anual equivalente, seleccionamos el menor PT o el
menor CAE. Como el costo capitalizado, representa el costo total presente de financiar
o mantener cualquier alternativa dada, automáticamente se comparan las alternativas
para el mismo número de años; es decir, infinito
1.- Cuál es el costo capitalizado y el CAE de una máquina que tiene un costo inicial de
$140,000 y costos de mantenimiento de $1,000 por trimestre vencido, si el interés es
del 3% trimestral. Respuestas: PT = $173,333,33 CAE = $5,200
12. Una fábrica de Managua desea cambiar el compresor que posee actualmente
porque está fallando continuamente. Tiene dos alternativas:
a) Invertir $ 5,000 en una que tiene vida útil de 5 años, costos anuales de operación
de $ 1,000 y valor de salvamento de $ 2,000 al final de su vida útil.
b) Invertir $ 10,000 en uno de diferente marca que tiene una vida útil de 10 años,
costos de operación de $ 600 al año y valor de salvamento de $ 4,000.
13. Una compañía está analizando la posibilidad de comprar una máquina nueva
con el objetivo de cambiar la existente debido a la obsolescencia. Para ello se
han iniciado las investigaciones respectivas en el mercado y los resultados
obtenidos se presentan en la tabla siguiente: Las tres máquinas resuelven el
problema de la compañía, pero solo se puede comprar una. Si la tasa de
oportunidad es del 20% anual, cuál de las tres debe comprar usando el CAE?
Respuesta: CAE (3) = $ 69,585.81
14. Una compañía minera está considerando la posibilidad de comprar una máquina
que cueste $30,000 y que se espera durará 12 años, con un valor de salvamento
de $3,000. Se espera que los costos anuales de operación sean de $3,000
durante los primeros 5 años; pero debido al descenso de la producción, se
espera que estos también desciendan en $ 200 anuales durante los siguientes 7
años. Otra alternativa para la compañía es comprar una máquina altamente
automatizada a un costo de $ 30,000 . Esta máquina solamente durará 6 años a
causa de alta tecnología y diseño delicado y su valor de salvamento sería de
$15,000. Debido a la automatización sus costos de operación sólo serían de
$4,000 al año. Si la tasa de retorno mínima atractiva para la compañía es de 20%
anual ¿qué máquina debe seleccionarse en base al CAE. Respuesta: CAE (1)
= $9,543.22 CAE (2) = $ 11,510.58.
15. La firma NRA desea que usted le recomienda que máquina debe seleccionar,
sobre la base del CAE. Utilice un interés del 18% anual.
17.La compañía de Ratones y Cía. está considerando la compra entre dos sistemas
de trampas para deshacerse de los gatos vagabundos. Compare los dos
sistemas siguientes a una tasa de interés del 10% de interés, a través del menor
costo presente. Y el CAE (sugerencia: como las vidas útiles de las alternativas
son diferentes, duplique el ciclo de vida del Sistema S, para realizar la
comparación en un horizonte de 40 años para ambos sistemas: MCM).
Respuestas: Menor costo (S) = $33,435 Menor costo (C) = $31,945. CAE
(S) = $3,419 CAE (C ) = $3,267
18.Una pareja trata de decidir entre arrendar o comprar una casa. Podrían comprar
una casa nueva con una cuota inicial de $15,000 y cuotas mensuales de $750
que empezarían un mes después. Se espera que los impuestos y seguros
alcancen unos $100 mensuales. De otra parte, tendrían que pintar la casa cada
4 años a un costo de $600. La otra alternativa es arrendar una casa por $700
mensuales pagaderos por anticipados, más un depósito de $600, que se
devolverían al desocupar la casa. Los servicios se estiman en $135 mensuales,
sea que arrienden o compren. Si esperan poder vender la casa por $10,000 más
de lo que pagaron por ella en 6 años ¿deberían comprar o arrendar, si la tasa de
interés nominal anual es de 12% CM? Utilice un análisis de valor presente CAE.
Respuesta: VPN compra $53,529 VPN arriendo $43,367
19. Compre las alternativas mostradas en el cuadro con base en el análisis de valor
presente neto . Utilice una tasa de interés del 12% anual CM.