DPGP/DP/SOP

Fiche
a/s de l’évolution du cours de l’action Marsa Maroc
depuis son introduction en Bourse

I. Rappel du processus d’ouverture du capital de Marsa Maroc

 Rappel du cadre juridique de l’opération : Conformément aux dispositions de l’article 49 de la
loi n°15-02, l’Etat avait décidé de céder via la Bourse de Casablanca une part minoritaire du
capital de Marsa Maroc. Pour ce faire, un consortium composé de la banque d’affaires Attijari
Finances Corp et deux cabinets conseil Norton Rose et Roland Berger, a été mandaté pour la
réalisation de l’opération de cession.
 Objectifs de l’opération : L’introduction en Bourse de Marsa Maroc s’inscrivait dans une
stratégie d’ouverture vis-à-vis de sa clientèle, de ses partenaires et de la communauté
financière. Ainsi, elle ancre son développement dans le long terme et s’institutionnalise en
ouvrant son capital au grand public, aux investisseurs institutionnels, ainsi qu’à ses salariés et
ses retraités. Cette opération visait également à renforcer la gouvernance de la société en
associant des investisseurs institutionnels à ses instances de gouvernance. Enfin, cette
opération va permettre à la société d’avoir recours à des financements externes ultérieurs
grâce à un accès direct aux marchés financiers, pour soutenir sa croissance et la réalisation
de son Plan de Développement Stratégique.
 Prix de cession : L’Organisme d’Evaluation a fixé le prix minimum par action de l’introduction en
bourse de la Société à 68,5 DIRHAMS (coupon détaché) et a approuvé les décotes et surcote (de
nature réglementaire ou non) à appliquer par catégorie de souscripteurs.
 Structuration de l’offre : Cession de 40% du capital de la société à travers la Bourse de
Casablanca (recommandation de la Commission des Transferts du 03 juin 2016), selon le
schéma suivant :
- une tranche réservée aux salariés et retraités: 2,3% ;
- une tranche aux personnes physiques ou morales: 12,6% ;
- une tranche réservée aux OPCVM: 6,7% ;
- une tranche réservée aux investisseurs institutionnels nationaux et étrangers: 8,4 % ;
- une tranche dédiée à un placement qualitatif auprès d’institutionnels liés avec un
pacte d’actionnaires: 10%.
 Résultats de l’opération :

- Montant global de l’opération : 1 929 835 017,50 DH

- Nombre d’actions cédées : 29 358 240 actions
- Plus de 18.343 souscripteurs, avec un taux de sursouscription supérieur à 6 fois
- Taux moyen de satisfaction de la demande : 15,79 %

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II. Analyse de l’évolution du cours de l’action Marsa Maroc depuis son introduction
Dans le souci d’avoir la même base de comparaison, l’analyse comparative suivante avec les
performances des autres sociétés cotées nous amène à retenir comme cours de Marsa Maroc à
la date de sa cotation le cours de clôture et non pas le prix de référence ou avec décote.
Evolution des cours des actions de sociétés cotées à la Bourse de Casablanca ayant enregistré une performance
supérieure à 16% entre la date d’introduction de Marsa Maroc et le 26/12/2016
Cours de clôture
Société Cotée Secteur d’activité Variation
au 19/07/2016* au 26/12/2016
SNEP Chimie 82,00 159,60 +94,63%
Cosumar Agroalimentaire / Production 184,00 334,00 +81,52%
Marsa Maroc Services de transport 71,50 118,00 +65,03%
Dari Couspate Agroalimentaire / Production 1 663,00 2 620,00 +57,55%
Disway Matériels, Logiciels et Services Informatiques 243,00 359,00 +47,74%
Alliances Immobilier 63,98 94,50 +47,70%
Brasseries du Maroc Boissons 1 600,00 2 350,00 +46,88%
Delta Holding Sociétés de Portefeuilles / Holdings 20,73 30,00 +44,72%
Total Maroc Pétrole et Gaz 830,00 1 149,00 +38,43%
HPS Matériels, Logiciels et Services Informatiques 555,00 763,00 +37,48%
Maghrebail Sociétés de financement /Activités Financières 700,00 920,00 +31,43%
Med Paper Sylviculture et Papier 16,60 21,70 +30,72%
Wafa Assurances Assurances 3 590,00 4 690,00 +30,64%
Managem Mines 770,00 1 001,00 +30,00%
Miniere Touissit Mines 1 047,00 1 343,00 +28,27%
Auto Nejma Distributeurs 1 490,00 1 900,00 +27,52%
Label Vie Distributeurs 1 031,00 1 308,00 +26,87%
Saham Assurance Assurances 1 000,00 1 263,00 +26,30%
BCP Banques 228,90 282,00 +23,20%
Taqa Morocco Electricité 632,20 778,00 +23,06%
LafargeHolcim Maroc Bâtiment et Matériaux de Construction 2 040,00 2 460,00 +20,59%
Aluminium du Maroc Bâtiment et Matériaux de Construction 1 000,00 1 178,00 +17,80%
IAM Télécommunications 126,00 146,50 +16,27%
* Date de première cotation de Marsa Maroc

Evolution des indices boursiers de la Bourse de Casablanca

entre la date d’introduction de Marsa Maroc et le 26/12/2016
Date
Indice boursier Variation
19/07/2016 26/12/2016
MASI 9830,06 11772,69 +19,76%
MADEX 8041,82 9662,27 +20,15%

Le cours de l’action Marsa Maroc a enregistré une performance significative entre la date de sa
première cotation, le 19/07/2016, et le 26/12/2016, passant de 71,50 dirhams à 118,00 dirhams,
soit une croissance de 65,03%. Cette performance résulte de plusieurs facteurs, notamment :
Facteurs propres au marché boursier :
(i) la dynamique du marché boursier marocain ;
(ii) les décotes offertes sur le prix de référence de l’action, lors de l’introduction, engendrant
une plus-value potentielle dès le premier jour de cotation ;
(iii) l’attrait que constituent les nouveaux titres sur le marché boursier pour les investisseurs. Cet
attrait pour le titre Marsa Maroc est renforcé par le fait que le titre Marsa Maroc est un
nouveau papier et l’unique valeur "infrastructure" cotée à la Bourse de Casablanca, place
boursière située dans un pays émergent ;

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(iv) la forte demande sur le titre, après l’introduction de la société, résultant du retour à la
charge par les investisseurs dont la demande en titres n’a pas été totalement satisfaite à la
date de l’introduction en bourse de la société (Souscription du titre Marsa Maroc 6,33 fois) ;
(v) le renforcement de la crédibilité et l’accroissement de la notoriété de l'entreprise, suite à
son introduction en bourse, auprès des investisseurs.
Facteurs propres à l’entreprise :
(vi) la stratégie de l’entreprise et les perspectives de son développement déclinées dans la note
d’information (1. Renforcer la position de Marsa Maroc en tant que leader national sur les
trafics import-export, 2. Assoir une présence internationale significative, notamment en
Afrique et 3. Développer une logistique au service du renforcement de ses activités
portuaires tout en participant à l'amélioration de la logistique au Maroc et en Afrique) ;
(vii) le signal fort donné au Marché, suite, d’une part, au renforcement de la gouvernance de
Marsa Maroc via la présence dans son Conseil de Surveillance, de représentants du MEF et
du METL, de représentants des investisseurs institutionnels et des administrateurs
indépendants et, d’autre part, à la sécurisation de la gouvernance de Marsa Maroc via un
pacte d’actionnaires ;
(viii) la participation des salariés de Marsa Maroc à l’OPF qui constitue un signal positif pour le
marché financier dans le sens où elle démontre la confiance témoignée par les propres
salariés de Marsa Maroc dans le plan de développement de la société et ses perspectives.
La performance du titre Marsa Maroc, depuis la date de son introduction à fin 2016, ne
constitue pas une exception sur le marché boursier mais s’inscrit dans une dynamique globale
constatée sur ce marché où, durant ladite période :
(i) les indices boursiers MASI et le MADEX ont enregistré chacun une croissance d’environ 20% ;
(ii) environ le 1/3 des sociétés cotées ont réalisé des performances supérieures à 16% ;
(iii) environ le 1/5 des sociétés cotées ont réalisé des performances supérieures à 30% ; et
(iv) plus du dixième des sociétés cotées ont réalisé des performances supérieures à 40%.
Sur la même période, la SNEP et Cosumar ont surperformé le marché enregistrant des
performances respectivement de 94,63% et 81,52% et dépassant largement la performance
enregistrée par le titre Marsa Maroc (65,03%).

Evolutions des cours des trois titres (SNEP, Cosumar et Marsa Maroc) ayant
surperformé la Bourse de Casablanca entre le 19/07/2016 et le 26/12/2016
317

Cosumar
267

217

167

SNEP
117
Marsa Maroc
67
7/19/2016 8/19/2016 9/19/2016 10/19/2016 11/19/2016 12/19/2016