Ciclo económico

Fluctuaciones de la actividad económica como el empleo y la producción.

Etapas del Ciclo Económico

Fase de degradación de la liquidez (Boom o auge)

En esta fase se produce un sobreendeudamiento, sobre todo a corto plazo, y eso genera un
aumento del gasto en la economía y por tanto un incremento artificial de la actividad
económica que nos aboca a un boom inflacionista.

Fase de lucha por la liquidez (crisis)

El término de crisis se ha extendido a todo, sin embargo en la teoría económica de ciclos, crisis
se refiere a un período de cambio, un punto de inflexión. Es el momento donde el auge
termina y empiezan los malos momentos, pero no es toda la época de los malos momentos.
En esta fase los agentes que están muy endeudados y que gastan mucho, intentan
mantenerse vivos, tratando de refinanciar sus deudas y tratando de retener la disposición de
bienes presentes que estaban manejando y que cada vez se vuelven relativamente más
escasos y esto hace que luchen que compitan y rivalicen entre sí por mantenerlos, los tipos de
interés y los precios de los factores aumentan de manera más exagerada.

Fase de liquidación (Depresión)-Hoy en día

Fase en la que tanto las malas inversiones como el endeudamiento empiezan a ser
liquidados o amortizarse. Si en la fase de la degradación de la liquidez había un boom
inflacionista (gasto financiado con deuda y la consecuente degradación de los estándares
crediticios), la depresión es un periodo de purga y en la que debería estar naciendo los nuevos
“modelos” de producción, lo nuevo. En esta fase se inicia el desapalancamiento y liquidación
de bienes presentes y por tanto una contracción de carácter deflacionista.

Fase de recapitalización (Recuperación)

Fase en la que se han recompuesto los planes productivos y financieros de los agentes
económicos y por tanto la fase en la que ya ha nacido lo nuevo, se asientan las bases de lo
nuevo y la actividad empieza a crecer de manera sana.

Variables macroeconómicas relevantes

Vamos a englobar las variables en tres bloques.

Oferta de crédito, Tipos de interés y Demanda de crédito (Bloque de crédito).

Pib, Utilización de capacidad productiva, Utilización de factores productivos, Expectativas

(Bloque de actividad y expectativas de actividad).

Precios relativos, Activos , materias primas, tipos de cambio y podemos incluir por comodidad
finanzas públicas (Bloque de precios).

Fase de degradación de la liquidez (bloque de crédito)

El proceso, podemos encontrarlo en un ciclo que comienza con un aumento muy grande de la
demanda de crédito, aunque el ciclo típico es aquel en el que los bancos de manera
independiente o espoleados por el Banco Central ( en cualquier caso siempre de apoyo),
comienzan a endeudarse a corto plazo e invertir a largo. Comienzan degradando su liquidez
concediendo préstamos a largo plazo y asumiendo obligaciones a corto plazo, que
generalmente son depósitos a la vista y operaciones repo. Esto lo que hace es incrementar la
provisión de crédito a largo plazo que tienen los agentes económicos. Esa mayor oferta de
crédito a largo plazo hace que los tipos de interés a largo plazo, bajen en un primer momento,
luego es característico en esta fase que tan pronto la demanda de crédito sigue creciendo y la
oferta no crece tan rápidamente como lo hace la demanda, pues ésta es expansiva, los tipos
de interés a largo empiezan a subir, mostrando las carencias de los factores productivos reales
que hay en la economía. En realidad la gente se endeuda para comprar algo, si se incrementa
la cantidad de crédito pero no la producción, cada vez necesitas demandar más crédito para
pagar unos precios crecientes por esos productos, por lo que la demanda de crédito va
creciendo más para seguir disponiendo del mismo poder adquisitivo en términos de bienes y
servicios que comprar en el mercado. Si los tipos de interés bajan para acomodar esta
demanda, las familias y empresas demandarán más crédito para comprar bienes de consumo
duradero y bienes de capital.
Fase de degradación de la liquidez (bloque de actividad y expectativas)

Al haber un mayor gasto basado en deuda, la actividad económica sube. El Pib, en general
aumenta, hay más actividad, se hace un uso más intensivo de los factores productivos, se
utilizan más materias primas, más empleo, las fábricas están a tope de pedidos y no hay
capacidad ociosa para incrementar la producción. Las expectativas son mejores y se van
realimentando. Al estar inmersos en una burbuja de prosperidad, donde cada vez el Pib
parece que va a crecer más, y va creciendo conforme se van endeudando los agentes
económicos y por tanto la economía va mejor, existe un incentivo a endeudarse (profecía
autocumplida) que explica que en la fase de degradación de la liquidez, los inversores,
consumidores, y empresarios son más optimistas e imprudentes (Siendo inversores a Largo
plazo, esta situación la deberíamos poner en duda, se debe ser más cauto para inmovilizar
inversiones a largo plazo, e incluso se puede aprovechar para posicionarse a corto (período
finales del 2006-2007))

Fase de degradación de la liquidez (bloque de precios)

Aunque en esta fase hay un aumento de la producción, pues generalmente no siempre las
empresas funcionan a pleno rendimiento, todavía tienen un margen por el cual si reciben un
aumento del gasto, las empresas pueden reaccionar aumentando su producción por lo que al
haber un aumento en el gasto basado en el crédito y haber una fuerza que impulsa al alza los
precios, esta subida se frena en primera instancia por la fuerza de la capacidad de producir
inmediatamente. Ahora bien, la inyección de crédito es tan sumamente abundante, que
pasado un tiempo, la producción no se expande al mismo ritmo que la inyección del crédito,
sobre todo la producción de bienes de consumo y por tanto los precios empiezan a aumentar.
Y por supuesto empiezan a aumentar también allí donde se está concentrando el crédito que
es en los bienes de consumo duradero y los bienes de capital alejados del consumo. El crédito
se concentra en este tipo de bienes, porque es lo más rentable de producir. Al bajar los tipos
de interés a largo plazo, el incentivo es apalancarte e invertir en aquellos negocios con una
tasa de retorno mayor a largo plazo y estos bienes son los más capital intensivos. En el caso de
las familias adelantan la mayor cantidad de consumo futuro a través de bienes de consumo
duraderos. En esta fase podría darse el caso que aunque la capacidad productiva no aumente
tanto como el crédito, podría ocurrir (y así pasó) que los precios no suban sobremanera y esto
es debido a que el aumento de la producción no está vinculado al mayor gasto sino que por
una nueva invención (nuevas tecnologías) el coste por unidad de producto desciende. A
medida que transcurre la fase, parte de ese crédito se filtra al exterior, los agentes
económicos empiezan a trasladar su capacidad nueva de compra en el extranjero, porque los
precios no suben con tanta fuerza, lo que implica una depreciación del tipo de cambio( en
Europa no tiene sentido, esto adquiere sentido en países con tipos de cambio flexibles). Puede
darse el caso en el que un país que expande mucho su crédito, aunque la tendencia sería una
depreciación del tipo de cambio, el capital extranjero observe con buenos ojos el boom
económico dentro del país y financie las compras en el extranjero, y al tomar los de fuera
posiciones en tu divisa hace que el proceso de depreciación se esterilice de alguna forma.
Luego tenemos el sector público, éste se encuentra de fenómenos, tiene más ingresos, hay
más actividad y encima el coste de su deuda baja, ya sea porque parte de ese crédito va a
parar a la deuda pública. Por tanto en el sector público se potencia el gasto , ya sea porque
ingresa más, o si no ingresa tanto, le es posible endeudarse más fácilmente.

Fase de la lucha por la liquidez (bloque de crédito)

Empiezan las dudas, los agentes están muy endeudados y los prestamistas se empiezan a
“mosquear” empiezan a decir “ ufff igual éste no me termina de pagar” “ a este negocio no le
queda tanto recorrido” “¿le concedo un nuevo préstamo para que inicie una nueva
promoción?”. Los prestamistas observan nubarrones en el horizonte por un aumento de los
desequilibrios financieros y reales y se empieza a restringir el crédito, todo el mundo intenta
atesorar la liquidez, la empieza a necesitar para sí. Notar el hecho que en la fase de la
degradación la prima por la liquidez es nula, hay abundancia de crédito, se está endeudado a
corto plazo (iliquidez) y en vez de estar preocupado, nos da igual,( la curva de rendimientos se
aplana).Sin embargo en esta fase, la liquidez se valora mucho, porque el crédito escasea y los
precios suben más que proporcionalmente por la demanda que sigue habiendo en el mercado
por productos que no han aumentado su oferta. Los demandantes de crédito intentan
refinanciarse a largo plazo y están dispuestos a pagar por el hecho de extender el plazo de sus
deudas a corto plazo. Ahora se empieza a valorar el hecho de no deber el dinero a corto plazo
y pasar a deberlo a largo plazo ,con lo que se está dispuesto a pagar tipos de interés más altos
a largo plazo. Sin embargo ¿qué ocurre? Que ni siquiera se encuentra financiación a largo
plazo, pues si alguien me refinancia, quien degrada la liquidez es el prestamista, sustituye su
tesorería por una inversión a largo plazo y esto le hace retraerse. Se deja de prestar a largo
plazo y la gente que demanda crédito se tiene que concentrar en vencimientos de muy corto
plazo para obtener crédito. Es aquí donde se produce la inversión de la curva (tipos a corto
suben más que los tipos a largo), pues los agentes se quieren refinanciar a cualquier precio,
simplemente quiero seguir en el mercado y evitar la liquidación de mis actividades,”¡¡¡¡dame
algo de crédito para conseguir tiempo!!!!” y así pueda seguir mis actividades hasta que se
normalice la situación.

Fase de la lucha por la liquidez (bloque de actividad y expectativas)

El Pib o actividad económica no decae porque se sigue gastando fruto del crédito pasado. Los
empresarios todavía no están cerrando sus empresas, no están desinvirtiendo, ciertamente se
lo empiezan a pensar y algunas inversiones menores o marginales las empiezan a abandonar,
pero desde luego, pocos están pensando en reestructurar globalmente su negocio para
atender un tipo de demanda distinto al que están atendiendo porque esa demanda todavía no
ha cambiado. Se piensa que es una situación transitoria “nada serio, unos nubarrones”. Las
expectativas se resienten pero no hay una etapa de pesimismo. De hecho, seguimos con una
actividad cerca de los máximos de la burbuja, empiezan a haber desempleados y capacidad
ociosa en industrias que están alejadas del consumo, pero se opina que se pueden recolocar
más o menos rápidamente.

Fase de la lucha por la liquidez (bloque de precios)

Los precios de los activos dejan de crecer, pero todavía no caen de forma apreciable. Existe
más incertidumbre, pero no han colapsado los precios. Los agentes no enajenan sus activos en
el mercado, en el principio los agentes no están dispuestos a vender con un gran descuento,
no quieren mejorar su liquidez a cualquier precio, no están dispuestos a liquidar para
amortizar su deuda, pasado un espacio corto la liquidez se empieza a valorar pero no tanto
como para que haya caídas abruptas o significativas. Los costes de los factores productivos
más escasos se disparan, son aquellos factores productivos donde durante el comienzo de la
burbuja se ha invertido menos, en esta etapa la estructura productiva está más
desequilibrada. Por ejemplo, si una estructura productiva creciera en equilibrio, si aumento
mucho la producción de coches, debería ir de la mano la inversión en petróleo, porque sino el
precio de la gasolina aumenta mucho y ya no es rentable producir tantos automóviles, esos
cuellos de botella en crecimiento equilibrado no deben existir. Los cuellos de botella se
disparan en el apogeo de los desequilibrios y despropósitos de la estructura productiva. Los
países con posición financiera más débil su tipo de cambio empieza a resentirse porque los
que antes prestaban al país empiezan a dejar de hacerlo, hay tensiones en el mercado externo
y dudas sobre el país. La divisa empieza a ser menos apreciada y las inversiones empiezan a
desprenderse de la divisa. Las finanzas del Estado sigue siendo sólidas, la actividad no ha
declinado, sigue habiendo ingresos altos, sin embargo empiezan a surgir ciertos gastos como
los del desempleo de aquellas industrias y unidades productivas marginales, pero todavía el
Estado no sufre