CONCEPTOS BÁSICOS DE RIESGO

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 RIESGO DE TASA DE INTERÉS

 Es el impacto potencial en las utilidades y el capital de las entidades debido a

cambios en las tasas de interés

 Existe el riesgo de tasa de interés, si existe una diferencia en los reprecios de los

activos y pasivos

 La tasa de interés es el precio (pricing) por el uso del dinero

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 2

 RIESGO DE REFINANCIACIÓN
 Riesgo que el costo (tasa de interés) de hacer roll over o de pedir nuevamente
prestado, aumente con respecto al costo original del pasivo

tasa= 10%

0 tasa= 10% 1 tasa= ??

pasivo
tasa= 14%

activo 0 tasa= 18% 1 2

margen= 8%
margen= 8% margen= ??
margen= 4%

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 3

 RIESGO DE REINVERSIÓN
 Es el riesgo que el rendimiento (tasa de interés) de los fondos invertidos disminuya
con respecto al rendimiento original del activo

0 tasa= 10% 1 2
pasivo

tasa= 16%
activo 0 tasa= 18% 1 tasa= ?? tasa= 18%

margen= 6%
margen= 8% margen= ??
margen= 8%

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 4

RIESGO DE TASA DE INTERÉS

 La gravedad de este riesgo es función de:

 La volatilidad de las tasas de interés

 La desigualdad del reprecio de los activos y de los pasivos

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 5

 EJEMPLO GAP

• GAP > 0 ó < 0

• DR aumenta o disminuye

• Ding aumenta o disminuye

Supuesto de:

• DRActivo = DRPasivo

• DRActivo <> DRPasivo

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 DURATION
 Identifica la exposición a la tasa de interés en un solo número

 Entre más grande sea el valor de la duración (D) del activo o del pasivo, más
sensible es el precio de este activo o pasivo a cambios en la tasa de interés

 Medida directa (expresada en tiempo) de la elasticidad o sensibilidad en el precio de

instrumentos financieros (activo o pasivo) a la tasa de interés

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 7

 DURATION
 Es la vida media ponderada de un título, en el que el factor de ponderación es el
valor presente de sus flujos de caja

 Es el periodo durante el cual un instrumento está expuesto a las fluctuaciones de la

tasa de interés

 Periodo de tiempo requerido para recuperar la inversión inicial

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 8

 GAP DURATION
 El es paso del análisis individual al análisis del total del balance

 Es la exposición completa (activo y pasivo) de la IF a la tasa de

interés

 Se calcula la duración del activo total (DA) , como la duración de

cada activo i, ponderada por su participación dentro del activo
total
DA = X1AD1A + X2AD2A + ........... + XnADnA

 Lo mismo para el cálculo de la duración del pasivo (DP)

DP = X1PD1P + X2PD2P + ........... + XnPDnP
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GAP DURATION - FÓRMULA
• ACT = PAS + CAP
• DA = DP + DC
• DC = DA - DP
Tomando : DP = - D . DR
P 1+R
La exposición del valor del
Se llega a la fórmula: capital es función del GAP
Duration apalancado, del
valor del activo y de la
• DC = - [DA - DP k] . A . DR variación de las tasas de
1+R interés.
Donde:
DA: Duración del activo total
DP: Duración del pasivo total
k: apalancamiento (PAS/ACT)
A: activo total
DR: cambio en la tasa de interés

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 10

 VaR – VALUE AT RISK

 Al final del día, debo conocer cuál es mi riesgo para toda la

entidad, por áreas, etc.

 Es una metodología para medir el riesgo de mercado al cual está

expuesto un portafolio de inversiones (primer uso)

 Representa la máxima pérdida ($) en la que se puede incurrir con un

horizonte de tiempo determinado y con un nivel de confianza dado

 Resume la exposición al riesgo en un solo número

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 VALOR EN RIESGO

 Importancia de la medición

 Información gerencial

 Establecer límites

 Asignación de recursos

 Evaluación del desempeño

 Regulación

 Compañías no financieras

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INTERVALO DE CONFIANZA

1.645
VaR(95%)  VaR(99%).
2.326

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 VaR vs. EXPECTED SHORTFALL

VaR

VaR
Fuente: Hull

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 RIESGO DE MERCADO

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 15

 DEFINICIÓN
 Riesgo de pérdida (en el balance o fuera de él), como consecuencia del movimiento
de los precios de mercado

 Aumenta en la medida que el volumen y complejidad de las transacciones aumenta

 El riesgo de mercado o precio es la contingencia de pérdida o ganancia de una

posición dentro de una entidad, como resultado de un cambio en el nivel o la
volatilidad de las tasas de interés o tasas de cambio

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 RIESGO DE MERCADO

 Tipos de riesgo de mercado

 Riesgo de Tasa de Interés

 Riesgo de Tasa de Cambio

 Riesgo Bursátil

 Riesgo de Commodities

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 VaR – VALUE AT RISK

 Al final del día, debo conocer cuál es mi riesgo de mercado para

toda la entidad, por áreas, etc.

 Es una metodología para medir el riesgo de mercado al cual está

expuesto un portafolio de inversiones

 Representa la máxima pérdida en la que puede incurrir un portafolio

de inversiones en un horizonte de tiempo determinado y con un nivel
de confianza dado

 Resume la exposición al riesgo de mercado en un solo número

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 18

 VaR - MODELOS

 Método de varianza-covarianza

 Método de simulación histórica

 Método de simulación de MonteCarlo

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 VaR PORTAFOLIO

 Como se tiene en cuenta el efecto portafolio ?

 Es necesario calcular las correlaciones entre los activos

 Fórmula

VaRP2  VaR12  VaR22  VaR32  2.VaR1.VaR2 .12  2.VaR1.VaR3 .13  2.VaR2 .VaR3 . 23

VaRP  VaR12  VaR22  VaR32  2.VaR1.VaR2 .12  2.VaR1.VaR3 .13  2.VaR2 .VaR3 .23

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 20

 VaR PORTAFOLIO

 Como se tiene en cuenta el efecto portafolio ?

 Es necesario calcular las correlaciones entre los activos

 Fórmula

VaRP  Posición.#. P . T

Con:

 P2  X 12 12  X 22 22  X 32 32  2. X 1 X 2 12 . 1 2  2. X 1 X 3 13. 1 3  2. X 2 X 3  23. 2 3

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 21

VaR PORTAFOLIO - CONCLUSIONES
 el VaR del portafolio es la suma de los VaR individuales sólo si todos
los activos tienen una correlación perfecta (ij = 1)

 siempre el VaR del portafolio es inferior o igual a la suma de los VaR

individuales

 se necesitan las correlaciones entre los activos para calcular el VaR del
portafolio

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 22

 VaR PORTAFOLIO

 Fórmula VaRP  Posición.#. P . T

Con:  P2   covij X i X j

 P2  X iT .MatrizCo var ianzas. X i

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 23

 SIMULACIÓN HISTÓRICA

 Definición:

 Consiste en utilizar una serie histórica de precios de la posición de riesgo (portafolios) para

construir una serie de tiempo de precios y/o rendimientos simulados o hipotéticos, con el supuesto

de que se ha conservado el portafolios durante el periodo de tiempo de la serie histórica

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA Fuente: Lara 24

 SIMULACIÓN HISTÓRICA

 Obtener serie histórica de precios

Pt  Pt 1
 Calcular rendimientos:: ó Re nd t 
Pt 1

 Determinar serie de tiempo simulada de crecimientos:

 Obtener serie de pérdidas o ganancias:

 Calcular el VaR para el nivel de confianza y horizonte de tiempo, del histograma de

pérdidas o ganancias simuladas

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA Fuente: Lara 25

 SIMULACIÓN HISTÓRICA
Índice Valor ($)
DJIA 4.000
FTSE 100 3.000
CAC 40 1.000
Nikkei 225 2.000
Total 10.000
 Obtener serie histórica de precios

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA Fuente: Lara y Hull 26

 SIMULACIÓN HISTÓRICA

Pt  Pt 1
 Calcular rendimientos:: ó Re nd t 
Pt 1

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA Fuente: Lara y Hull 27

 SIMULACIÓN HISTÓRICA

 Determinar serie de tiempo simulada de crecimientos:

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA Fuente: Lara y Hull 28

 SIMULACIÓN HISTÓRICA

 Obtener serie de pérdidas o ganancias:

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA Fuente: Lara y Hull 29

 SIMULACIÓN HISTÓRICA
 Calcular el VaR para el nivel de confianza y horizonte de tiempo, del histograma de

pérdidas o ganancias simuladas

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA Fuente: Lara y Hull 30

 SIMULACIÓN HISTÓRICA
 Calcular el VaR para el nivel de confianza y horizonte de tiempo, del histograma de

pérdidas o ganancias simuladas (ejemplo: N.C.= 99% y H.T.= 1 día; H.T.= 10 días)

VaRP  253,385 x 1  253,385

VaRP  253,385 x 10  801,274

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA Fuente: Lara y Hull 31

 SIMULACIÓN HISTÓRICA

 El Var se puede calcular de manera individual, como para el portafolio

 No se calculan las correlaciones o covarianzas de los activos

 No existen supuestos de normalidad

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 32

 TALLER: RIESGO DE MERCADO

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 33

 EJEMPLO

 Calcule el VaR para un acción con una desviación estándar de 24% anual, un nivel de confianza de 95% y

un horizonte de tiempo de 1 día. Posición de 10 millones de pesos.

VaRi  Posición.#. i . T

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 34

 EJEMPLO

 Calcule el VaR para un depósito en dólares con una desviación estándar de 4% mensual, un nivel de

confianza de 95% y un horizonte de tiempo de 1 día. Posición de 5.000 dólares. TRM= 3.058,80.

VaRi  Posición.#. i . T

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 35

 EJEMPLO

 Calcule el VaR para un bono en pesos cero cupón, plazo 5 años, con una desviación estándar de 0,2%

diaria, un nivel de confianza de 95% y un horizonte de tiempo de 1 día. Posición de 8 millones de pesos.

Tasa del mercado= 8,94%.

VaRi  Posición.#. i . T .DM

SANTIAGO RODRÍGUEZ RAGA 36

 EJEMPLO

 Calcule el VaR para el portafolio anterior (acción, depósito en USD y bono en pesos), con un nivel de

confianza de 95% y un horizonte de tiempo de día.

 Matriz de correlación:

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 VaR PORTAFOLIO - EJEMPLO

VaRP  VaR12  VaR22  VaR32  2.VaR1.VaR2 .12  2.VaR1.VaR3 .13  2.VaR2 .VaR3 .23

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 VaR PORTAFOLIO - EJEMPLO
VaRP  Posición.#. P . T

 P2  X 12 12  X 22 22  X 32 32  2. X 1 X 2 12 . 1 2  2. X 1 X 3 13. 1 3  2. X 2 X 3  23. 2 3

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 VaR PORTAFOLIO

 Fórmula VaRP  Posición.#. P . T

Con:  P2   covij X i X j

 P2  X iT .MatrizCo var ianzas. X i

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