Matematicas Financieras

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA

LA EDUCACIÓN UNIVERSITARIA
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
SIMON RODRIGUEZ
Nucleo Palo Verde
Anexos de Matemáticas Financieras

Es una modesta contribución al estudio
de esta rama de las Finanzas.
Prof. Lisber Armando Stredel Santana

Blog: STREDELPUBLICACIONES.BLOGSPOT.COM
Anexos de Matemá ticas Financieras
Email: LSTREDELUNESR@GMAIL.COM
Caracas, 25 de enero de 2015
Contenido
Unidad I: Mercado de Capitales
Mercado primario
Mercado Secundario
∙ Breve reseña histórica del origen de la Bolsa de Valores
La Bolsa de Valores de Caracas (BVC)
Bolsa Pública de Valores Bolivariana.
¿Qué es La Comisión Nacional de Valores (CNV)?
Superintendencia Nacional de Valores.
∙ Atribuciones
∙ Entes intermediarios y emisores del mercado de valores.
∙ Estructura del Mercado de Capitales.
∙ Características del Mercado de Valores.
∙ Negociaciones de la Bolsa
Caja Venezolana de Valores
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∙ Inversionistas en la Bolsa
El Nuevo Mercado de la Bolsa
Títulos de Renta Variable:
∙ Acciones:
∙ ADR:
∙ GDS"s (Global Depositary Shares):
∙ Warrants:
Títulos de Renta Fija
∙ Bonos:
∙ VEBONO:
∙ Papeles Comerciales:
Unidad II: Bonos
∙ Títulos–valores.
∙ Bono hipotecario.
∙ Bonos amortizables.
∙ Bonos municipales.
Variables de los Bonos
∙ Condiciones.
∙ Factores de riesgo de los bonos
∙ Bono Cupón Cero
∙ Precio / Tasa. Tasa / Precio
EJEMPLO 1
∙ Relación del precio con la tasa de interés
∙ Valor actual o Precio de los bonos
EJEMPLO 2
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∙ La TIR de un bono y la tasa efectiva o rendimiento anual.
Unidad III: Evaluación Financiera de Proyectos
∙ Principios económicos ﬁnancieros como base de los proyectos.
Métodos básicos para la evaluación ﬁnanciera de proyectos.
∙ Período de Recuperación de la Inversión
∙ Tasa de Rendimiento Sobre la Inversión (Tasa de Rendimiento)
∙ Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
∙ Costo Anual Uniforme Equivalente y Valor de Salvamento
∙ Perpetuidades
∙ Costo Anual Uniforme Equivalente en Proyectos con Vidas Diferentes
∙ Valor Presente Neto (VPN)
∙ Relación Beneficio-Costo (B/C)
∙ Tasa Interna de Retorno (TIR)
Dificultades de la tasa interna de retorno (TIR)
∙ Primera Dificultad
∙ Segunda Dificultad
∙ Tercera Dificultad
∙ Cuarta Dificultad
Unidad I: Mercado de Capitales

Es conocido comúnmente a nivel nacional e internacional como Bolsa de Valores.
El Mercado de Capitales, es donde se realizan operaciones con títulos de libre cotización como
lo son las acciones, bonos, títulos de deuda pública, certificados de divisas, etc.
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El mercado de capitales es una” herramienta” básica para el desarrollo económico de una

sociedad, ya que mediante él, se hace la transición del ahorro a la inversión, y también moviliza
recursos principalmente de mediano y largo plazo, para aquellos sectores que tienen dinero en
exceso (ahorradores o inversionista) para las actividades productivas (empresas, sectores
financieros, gobiernos) mediante la compra venta de títulos de valores. La emisión, suscripción,
intermediación y negociación de los documentos emitidos en serie o en masa respecto de los
cuales se realiza oferta pública que otorgan a sus titulares derechos de créditos, de participación y
de tradición o representativos de mercancías. Asimismo, los inversionistas pueden lograr mayor
dividendo por su dinero. La Bolsa de Valores hace posible la existencia de un mercado
secundario, puesto que los inversionistas acuden a ella aportando sus capitales para la compra de
títulos ya emitidos por las empresas privadas o por el sector público. La emisión y la primera
venta de un título valor se realiza dentro del Mercado Primario a través de un agente de
localización. La transferencia o negociación posterior de esos títulos entre terceros se conoce
como Mercado Secundario, siendo la Bolsa su escenario más legítimo.
Mercado primario. Son todos aquellos intermediarios que se encargan de proveer

actividades conexas; es decir una casa de bolsa.
Mercado Secundario. Este está constituido por los corredores autorizados por la Comisión
Nacional de Valores de Caracas. El principal papel del mercado secundario es el de proporcionar
la posibilidad de compra-venta de títulos valores, dándoles la negociación y la liquidez.
Difícilmente podría existir un mercado primario si no se contara con el respaldo del mercado
secundario.
● Breve reseña histórica del origen de la Bolsa de Valores

El origen de la Bolsa como institución data de finales del siglo XV en las ferias medievales de la
Europa Occidental. Por esos tiempos, se inició la práctica de las transacciones de valores
mobiliarios y títulos. El término “Bolsa” apareció en Brujas, Bélgica, concretamente de una
familia de banqueros llamados Van der Bursen, en cuyo palacio se organizó un mercado de títulos
valores. En 1460 se creó la Bolsa de Amberes que fue la primera institución bursátil en sentido
moderno. Posteriormente, se creó la Bolsa de Londres en 1570. Después, en 1595, la Bolsa de
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Lyon en Francia y en el año 1792 la Bolsa de Nueva York, siendo ésta la primera en el continente
americano.
En nuestro país, en el año 1805, dos comerciantes de la Ciudad de Santiago León de Caracas,
Bruno Abasolo y Don Fernando Key Muñoz, abrieron una “Casa de Bolsa y Recreación de los
Comerciantes y Labradores” con autorización de la corona española. De ahí, pasa por un período
de diferentes facetas, pre y post independentista, hasta que en 1873 al inaugurarse el Capitolio
Federal, sede actual de la Asamblea Nacional, el Presidente Guzmán Blanco dispuso como lugar
fijo para la reunión diaria de los corredores un sitio cobijado por la sombra de la Ceiba de San
Francisco, y allí se concentraron durante 74 años, ó sea, hasta principios de 1947.
El 21 de Enero de 1947 fue inscrita en el Registro Mercantil la Compañía Anónima Bolsa de

Comercio de Caracas. El 21 de Abril de 1947 se llevó a efecto, en un local ubicado en la antigua
sede del Banco Central de Venezuela, la primera rueda de transacciones con 22 corredores
autorizados, 18 emisiones de acciones y 6 emisiones de bonos del gobierno (títulos de la deuda
pública).
En 1973 es aprobada la primera Ley de Mercado de Capitales. Se establecen normas para la

intermediación bursátil, al igual que mecanismos de protección y vigilancia al oferente de
acciones u obligaciones, al corredor de bolsa y al inversionista. Se contempla además, mediante
éste instrumento, la Comisión Nacional de Valores, adscrita al Ministerio de Hacienda y
responsable de la supervisión del mercado.
En 1990, el impulso del Plan Macroeconómico impuesto por el segundo gobierno del Presidente
Carlos Andrés Pérez en cabeza de su Ministro de Cordiplan, Dr Miguel Rodríguez, hizo que la
Bolsa alcanzara volúmenes de operaciones nunca antes vistos. El incremento del Indicé Bursátil
fue del 540%, convirtiéndose éste mercado emergente con el mayor crecimiento en el mundo. Se
hace necesario modificar los procesos operativos e implantar nuevas normas y procedimientos,
sentándose las bases para la automatización.
La Bolsa de Valores de Caracas (BVC)

Es una institución privada en cuyo seno tienen lugar operaciones de compra venta de acciones,
bonos, obligaciones, títulos de participación, letras del tesoro y otros activos autorizados para su
negociación en el mercado bursátil, conforme a la Ley de Mercado de Valores vigente en
Venezuela.
En La Bolsa de Valores de Caracas se compran y se venden títulos valores representativos de una

parte del capital o de una deuda contraída por una empresa emisora. Estos títulos valores, en el
caso de una parte del capital de la empresa, son conocidos como acciones. Cuando se trata de
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deuda contraída se llaman Bonos u Obligaciones, Papeles Comerciales, Cédulas Hipotecarias,

Pagarés, Letras del Tesoro, Bonos Cero-Cupón, Bonos de la Deuda Pública Nacional (DPN) y de
la Deuda Pública Externa Nacional (tales como Bonos Brady y bonos globales), títulos en
moneda extranjera (GDS) y otros.
La tarea principal de la Bolsa es facilitar la intermediación de instrumentos financieros y difundir

la información que requiere el mercado de manera competitiva, asegurando transparencia y
eficacia dentro de un marco autorregulado y apegado a los principios legales y éticos, apoyándose
para ello en el mejor recurso humano y en la solvencia de sus accionistas.
La Bolsa de Valores de Caracas, por ley y por estatutos, tiene la obligación de facilitar las
transacciones y procurar el desarrollo del mercado bursátil al que sirve, establecer instalaciones y
mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones de valores, proporcionar y a disposición
del público información sobre los valores inscritos en bolsa y la información que suministra su
sistema electrónico, así como velar por el estricto apego de la actividad de sus miembros a las
disposiciones que les sean aplicables y certificar las cotizaciones en bolsa.
La Ley del Mercado de Valores establece que es facultad de la Superintendencia Nacional de

Valores, que sustituye desde finales de 2010 a la Comisión Nacional de Valores, otorgar
autorización para la creación y regular el funcionamiento de las Bolsas de Valores.
En 1991 se comienza un programa de modernización de la Bolsa de Valores de Caracas que

abarca diversos aspectos, incluyendo la mudanza a la actual sede de la Urbanización El Rosal.
La Bolsa de Valores de Caracas funciona de manera completamente electrónica desde febrero de

1992, cuando entró en operaciones un moderno sistema electrónico de negociación desarrollado
por la Bolsa de Valores de Vancouver y la empresa TCAM, denominado SATB ("Sistema de
Automatizado de Transacciones Bursátiles"), permitiendo realizar mayor cantidad de operaciones
en menor tiempo, lo que optimizó el rendimiento del mercado
En 1994 se comenzó con las operaciones del Sistema de Conexión Remota (SISTECOR) qué
incorporó tecnología de microondas y fibra óptica, permitiendo que los corredores realicen sus
transacciones desde las Casas de Bolsa ó Sociedades de Corretaje. Ese mismo año, en Mayo,
arranca el Sistema Electrónico de Compensación y Liquidación (SECOMLI) que agiliza la
liquidación de las transacciones realizadas.
En 1996, inicia operaciones la Caja Venezolana de Valores donde deben registrarse todos los
títulos valores de la Bolsa, y recientemente, en Febrero de éste mismo año , se incorpora una
nueva tecnología en el sistema electrónico de transacciones de la Bolsa de Valores de Caracas con
la que se hace más amigable y dinámica la realización de las operaciones y se introducen cambios
en el funcionamiento diario del mercado.
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En 1999 se opera un cambio tecnológico. Comienza a funcionar en mayo de ese año el SIBE
("Sistema Integrado Bursátil Electrónico"), como producto de un convenio de Cooperación con
la Bolsa de Valores de Madrid, al iniciarse primero la operatividad del Módulo de Renta Fija y
luego el Módulo de Renta Variable. El 2 de julio se procedió la inauguración oficial del SIBE,
acto presidido por el Presidente del Gobierno Español, José María Aznar, el entonces Presidente
de la Bolsa de Valores de Caracas, Alejandro Salcedo, y el Presidente de la Bolsa de Madrid,
Antonio Zoido.
La Bolsa de Valores de Caracas incorporó el 15 de febrero de 2006 nueva tecnología en su
sistema electrónico de transacciones.
Bolsa Pública de Valores Bolivariana.
La Bolsa Pública de Valores permite al Estado prestar todos los servicios necesarios para efectuar
operaciones con valores La prestación de servicios a inversores y emisores de títulos valores,
emitidos por agentes económicos y sociales tanto públicos como privados, a objeto de garantizar
niveles adecuados de liquidez y financiamiento en todo el territorio de la República Bolivariana
de Venezuela, mediante mecanismos eficientes de canalización del ahorro hacia la inversión,
garantizando asistencia técnica y bajo costo de intermediación. Esta bolsa de valores busca
Consolidarse como el primer proveedor de servicios financieros en el mercado de valores de la
República Bolivariana de Venezuela, siendo referencia de rentabilidad, eficiencia, transparencia,
honestidad y respeto por los sectores económicos y sociales que hacen vida en el país, y de esta
manera fortalecer el paradigma socialista de un sistema financiero, cuyo eje principal son los
seres humanos.
También se quiere, fortalecer el mercado de valores venezolano a través de la prestación de un

servicio de intermediación y custodia de títulos valores de manera eficiente, transparente y
accesible con la finalidad de satisfacer las necesidades y requisitos de emisores e inversores,
mediante el mejoramiento continuo de sus procesos, contando con personal profesional
capacitado y el uso de sistemas de información adecuados; contribuyendo con el sector
productivo nacional en pro del desarrollo económico social del país, canalizando así el ahorro
hacia la inversión.
¿Qué es la Bolsa? Es un ente público que, atendiendo los mandatos de sus clientes, procesa
órdenes y realiza negociaciones de compra y venta de valores: acciones de compañías anónimas,
bonos públicos y privados, certificados y otros.
¿Cuál es su misión? La prestación de servicios a inversores y emisores de títulos valores, emitidos por
agentes económicos y sociales tanto públicos como privados, a objeto de garantizar niveles adecuados de
liquidez y financiamiento en todo el territorio de la República Bolivariana de Venezuela, mediante
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mecanismos eficientes de canalización del ahorro hacia la inversión, garantizando asistencia técnica y bajo
costo de intermediación.
¿Cuál es su Visión? Consolidarnos como el primer proveedor de servicios financieros en el

mercado de valores de la República Bolivariana de Venezuela, siendo referencia de rentabilidad,
eficiencia, transparencia, honestidad y respeto por los sectores económicos y sociales que hacen
vida en el país, y de esta manera fortalecer el paradigma socialista de un sistema financiero, cuyo
eje principal son los seres humanos.
¿Cuáles son sus objetivos principales?
● Canalizar el ahorro hacia la inversión, contribuyendo así al proceso de desarrollo

económico.
● Ponen en contacto a los ahorristas con las empresas públicas y privadas y a los demás
entes del Estado necesitados de recursos de inversión.;
● Conferir liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de títulos pueden convertir
en dinero sus acciones u otros valores con facilidad.
● Certificar precios de mercado.
● Favorecer una asignación eficiente de los recursos.
● Contribuir a la valoración de activos financieros.
¿Quiénes participan?
● Intermediarios: Operadores bursátiles autorizados

● Inversionistas:
o Inversionistas a corto plazo: arriesgan mucho buscando altas rentabilidades.
o Inversionistas a largo plazo: buscan rentabilidad a través de dividendos,
ampliaciones de capital.
o Inversionistas adversos al riesgo: invierten preferiblemente en valores de renta
fija.
● Oferentes: empresas públicas o privadas; La República y otros entes públicos que ofrecen
la venta de acciones u otro tipo de títulos valor.
¿Cómo participar?
Inversionista:
● Acudir a la sede de la bolsa, ubicada en la Torre Europa, en Caracas

● Presentar la copia de la cédula de identidad o del Registro Único de Información Fiscal
(RIF) y la planilla de registro (persona natural o jurídica)
● Verificar los valores de inversión registrados en la bolsa pública,
● Dirigirse a uno de los cubículos para ser atendidas por el personal certificado.
● Ir al Banco del Tesoro para cancelar el monto del valor pactado, con el objeto de
completar la operación de compra.
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● Verificar en la página Web: www.bpvb.gob.ve,, una vez realizado el registro en el sistema,

el estatus de su inversión.
Oferentes:
El requisito previo para inscribir un valor en la nueva Bolsa Pública de Valores es contar con el
aval de la Superintendencia Nacional de Valores y cumplir las normas que rigen la oferta.
¿Cuáles son las ventajas de una Bolsa Pública?
● Mayor seguridad para los participantes

● Total transparencia en la información
● Supervisión directa del Estado
● Menores costos de operación
● Mayor accesibilidad para el pequeño inversionista
¿Qué es La Comisión Nacional de Valores (CNV)?

La Comisión Nacional de Valores (CNV) de Venezuela es un organismo público, adscrito al
Ministerio del Poder Popular para Economía y Finanzas, facultado por ley para la regulación,
vigilancia, supervisión y promoción del mercado de capitales venezolano. Creada por Ley el 31
de enero de 1973, significó una importante evolución en el sector económico del país. La nueva
Ley promulgada el 22 de octubre de 1998, fortaleció las atribuciones normativas de la Institución,
así como su capacidad promotora y sancionadora, adaptándola a las exigencias de la nueva
economía, con plena autonomía financiera y personalidad jurídica.
Los objetivos de la CNV son velar por la transparencia del mercado de valores y la protección de
los inversores, asegurando la mayor difusión de información financiera y el cumplimiento, por
parte de los entes intermediarios y emisores del mercado, de estándares internacionales de
actuación y conducta y de los principios de buen gobierno.
Superintendencia Nacional de Valores.

La Ley del Mercado de Valores establece que es facultad de la Superintendencia Nacional de
Valores, que sustituye desde finales de 2010 a la Comisión Nacional de Valores, otorgar
autorización para la creación y regular el funcionamiento de las Bolsas de Valores. En la
actualidad hay dos autorizaciones vigentes; la de la Bolsa de Valores de Caracas y la de la Bolsa
Publica de Valores Bolivariana.
Entidad de servicio público adscrita al Ministerio del Poder Popular para Economía y Finanzas
que tiene como fin especial organizar, regular y promover el mercado público de valores, así
como practicar el seguimiento y supervisión de los agentes de dicho mercado, para proteger los
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intereses de los inversionistas. La Superintendencia de Valores está siempre dispuesta a asesorar a

los participantes del mercado, atendiendo sus consultas y recibiendo sus sugerencias.
El mercado de valores exige una regulación homogénea en la normatividad contable, lo que

motivo a los organismos internacionales a buscarle solución al problema, de allí nace la idea de la
globalización contable.
● Atribuciones
a. Autorizar la oferta pública de valores emitidos por empresas constituidas en el país.
b. Autorizar la oferta pública, fuera del territorio nacional, de valores emitidos por empresas
constituidas en el país.
c. Autorizar la publicidad y prospectos de emisiones de oferta pública.
d. Autorizar y supervisar la actuación de bolsas de valores, corredores públicos de títulos

valores y demás entes intermediarios.
e. Inscribir los valores objeto de oferta pública.
f. Resguardar los intereses de los accionistas y, en especial, los minoritarios
● Entes intermediarios y emisores del mercado de valores.

a. Empresas emisoras.
b. Entidades de Inversión Colectiva de Capital Cerrado (Turísticas) y Entidades de Inversión

Colectiva de Capital Abierto (Inmobiliaria) y sus sociedades administradoras.
c. Casas de bolsa/ sociedades de corretaje, corredores públicos de títulos valores, asesores de

inversión, contadores inscritos ante el Registro Nacional de Valores.
d. Bolsas de valores, bolsas de productos agrícolas, cajas de valores, calificadoras de riesgo,

agentes de traspaso, cámaras de compensación de opciones y futuros
● Estructura del Mercado de Capitales.
▪ Ministerio del Poder Popular para Economía y Finanzas.
▪ Superintentendencia Nacional de Valores.
▪ Entidades Operadoras.
▪ Bolsas de Valores.
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▪ Casas de Bolsa.
▪ Caja Venezolana de Valores.
▪ Empresas Emisoras.
▪ Corredores Públicos de Títulos Valores.
▪ Fondos Mutuales de Inversión
▪ Agentes de Traspaso
▪ Asesores de Inversión.
▪ Calificadoras de Riesgo
● Características del Mercado de Valores.
▪ Aglomera los recursos de los ahorradores
▪ Ofrece numerosas alternativas de inversión a corto y largo plazo.
▪ Reduce los costos de transacción por economías de escala en la movilización de recursos.
▪ Las entidades partícipes constantemente reportan información, facilitando la toma de

decisiones y el seguimiento permanente.
▪ El ofrecimiento de un mayor número de alternativas de inversión reduce los riesgos y

diversifica el portafolio.
▪ El Mercado de Capitales es el principal motor de crecimiento. Entre más eficiente sea la

transferencia de recursos, habrá mayor crecimiento.
▪ Mejor manejo de los ciclos de liquidez e iliquidez.
▪ Permite acceder a montos importantes de financiamiento.
● Negociaciones de la Bolsa
En la Bolsa no se negocia directamente, sino a través de los operadores (antes corredores)
miembros de la institución y sus representantes, quienes acuden a este escenario con el objeto de
comprar o vender títulos en nombre de sus clientes.
La asistencia de los operadores autorizados de valores a la rueda se cumple utilizando medios
electrónicos y modernos enlaces de telecomunicaciones. Un “corro virtual” se cumple mediante
la utilización del Sistema Integrado Bursátil Integrado (SIBE) y el protocolo de comunicaciones
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frame relay. Así tenemos que un conjunto de tecnologías puestas al servicio del mercado y una
amplia red de estaciones de trabajo computarizadas que se localizan en oficinas ubicadas en
diversas oficinas y locales de las casas de bolsa, proveen a los intermediarios participantes
comunicación “en línea”, en tiempo real, con los demás corredores.
Caja Venezolana de Valores

La Caja Venezolana de Valores es una institución promovida por la Bolsa de Valores de
Caracas cuyo objeto es la prestación de servicios de depósito, custodia, transferencia,
compensación y liquidación de valores objeto de oferta pública, que opera desde el 23 de abril de
1992.
La razón de ser de la Caja Venezolana de Valores es la de facilitar la rápida transferencia
de fondos y de valores depositados por las personas naturales o jurídicas que participan
activamente en el mercado de valores, otorgándole a éstas la consiguiente seguridad jurídica en la
ejecución de las operaciones pactadas, a la vez que permite la inmovilización física de dichos
valores, minimizando los riesgos por robo, extravío o falsificación de valores.
En 1996 fue promulgada la Ley de Cajas de Valores, aprobada por el Congreso de la
República de Venezuela el 1º de agosto, publicada el 13 de agosto, en la Gaceta Oficial de la
República de Venezuela N° 36.020; ese mismo año se dicta el Reglamento Interno de la Caja y
las Normas relativas a su organización y funcionamiento.
En el año 2000 la Caja Venezolana de Valores pone en funcionamiento el sistema
electrónico de administración de valores a través del cual, vía una intranet, los depositantes tienen
acceso a su información y pueden realizar operaciones de forma electrónica. Igualmente los
subcuentistas (inversionistas) mediante la solicitud de una clave a la CVV tienen acceso a su
información y el estado de cuenta. Este proceso actualmente se cumple a través de internet,
accediendo al portal www.cajavenezolana.com.
En ese mismo año la Caja Venezolana de Valores firma un convenio con la Bolsa de
Valores de Caracas, por el cual todas las operaciones que se efectúen a través del Sistema
Integrado Bursátil Electrónico SIBE de la Bolsa se compensan y liquidan en la Caja y así se ha
cumplido desde entonces hasta hoy en día.
La compensación de valores es la revisión que se practica sobre la orden de transferencia
dentro del sistema de la Caja, a los fines que la misma quede preparada para ejecutarse el día de
la fecha valor establecida luego de la transacción en Bolsa.
La liquidación de valores es la ejecución de las transferencias de saldos de valores y de
fondos entre las cuentas respectivas, de acuerdo a la orden de transferencia recibida y
compensada por la Caja.
La compensación y liquidación están contenidas en un solo proceso que se realiza
mediante el sistema electrónico de la Caja Venezolana de Valores, el cual mantiene el inventario
de los saldos de valores en las cuentas o subcuentas de cada depositante, lo que permite el
procesamiento de las órdenes de transferencia entre ellos, a los fines de cumplir las operaciones
pactadas en su fecha valor, ya sea bajo la modalidad de entrega contra pago o libre de pago, con
lo cual se perfecciona el intercambio tanto de valores como de fondos.
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● Inversionistas en la Bolsa
La relación entre el corredor y el inversionista está basada en la confianza. El interesado en
comprar o vender títulos inscritos debe acudir a una casa de bolsa miembro de la Bolsa de
Valores de Caracas donde se le atiende de acuerdo a sus necesidades, montos de acciones y de
dinero y modalidad de operación escogida (a corto o largo plazo). Una vez definida la compra o
la venta, el corredor debe ejecutar fielmente las instrucciones de su representado y además está
obligado a hacerlo en las mejores condiciones.
Durante las ruedas, llamadas también sesiones de mercado, que se efectúan de lunes a viernes
dentro de un horario predeterminado, las estaciones de trabajo quedan enlazadas entre sí y con el
computador central, permitiendo que los operadores introduzcan las órdenes de sus clientes y
cierren sus negocios con acciones, bonos y otros papeles a la vista de todos.
Posteriormente, el operador de valores que efectuó la transacción recibe del inversionista el
dinero y le hace entrega de la propiedad de los títulos y paralelamente se encarga de entregar al
corredor o casa de bolsa de la parte vendedora los fondos correspondientes. El inversionista
vendedor recibe este dinero y entrega, a su vez, los títulos que ha vendido, en procesos
electrónicos donde también participa la Caja Venezolana de Valores, y los agentes de traspaso.
Por cada operación se crea una cadena de dinero y una de títulos; ambas van en sentido contrario
y se efectúan en forma simultánea e inmediata. En los extremos de esa cadena se encuentran los
clientes inversionistas, en la parte interior los operadores y en todo el medio la Bolsa, que
controla la operación.
Cuando un operador de valores representa simultáneamente al cliente vendedor y al cliente
comprador, la operación se denomina “cruzada” y un sólo corredor queda en el interior de la
cadena de dinero a efecto del traspaso de los títulos y de los fondos.
Otra forma de invertir en la Bolsa es acudiendo a un fondo mutual u otro fondo de inversión, los
cuales manejan portafolios que suelen incluir títulos que se cotizan en el mercado bursátil.
Para obtener la condición de miembro de la Bolsa se requiere ser corredor, adquirir una acción y
obtener la aprobación de la junta directiva, instancia que antes de decidir sobre la materia
examina los recaudos del solicitante e informa de la petición a los demás miembros.
El Nuevo Mercado de la Bolsa

La Bolsa de Valores de Caracas y el Banco Central de Venezuela han realizado esfuerzos
para que la Deuda Pública venezolana sea negociada a través de sistemas electrónicos accesibles
al público. A este efecto, diseñaron y pusieron en funcionamiento desde 2004 un enlace
informático denominado SIBE-SICET, que conecta el SIBE con el Sistema Integrado de Custodia
Electrónica de Títulos del Banco Central de Venezuela.
El objeto del Nuevo Mercado es estimular el mercado secundario de títulos públicos,
acercando el mercado bursátil y el mercado Over the Counter (OTC) interbancario de Bonos de la
Deuda Pública Nacional (DPN). El valor agregado de esta interconexíón consiste en ofrecer
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información mucho más oportuna a oferentes y demandantes sobre la formación de precios y

ejecución de las transacciones con Bonos de la Deuda Pública Nacional.
Según esta propuesta, pueden participar a través del SIBE los Miembros de la Bolsa de
Valores de Caracas, otras sociedades de corretaje no inscritas en la Bolsa y las entidades que han
calificado para participar, según en Registro General del Ministerio de Finanzas.1 La liquidación
y custodia de los valores transados por esta interfaz se efectúa en el BCV. Los resultados de las
transacciones efectuadas pueden ser vistas en la página web del Banco Central de Venezuela.
La iniciativa es útil para el mercado interbancario, compradores y oferentes. Sin embargo,
debido a economías en los costos de transacción, la mayor cantidad de transacciones continúa
efectuándose en el SICET.
En su segunda fase de desarrollo, aún no iniciada, las operaciones se realizarán con
participación, como mandatarios, de los pequeños inversionistas.
A continuación se detallan los títulos valores más comunes que se cotizan en la Bolsa de Valores
Títulos de Renta Variable:
● Acciones:
Son títulos valores que representan una parte del capital de la empresa que las emite, convirtiendo
a su poseedor en copropietario de la misma en la medida de su inversión. Para el inversionista, las
acciones representan un activo en su patrimonio y puede negociarlas con un tercero a través de
las bolsas de valores.
● ADR:
Acrónimo inglés de American Depositary Receipt. Los ADRs, son certificados emitidos por
bancos de Estados Unidos, y representan la titularidad de un número determinado de acciones de
una compañía de otro país. Los ADRs posibilitan la negociación de acciones de empresas
extranjeras en las bolsas estadounidenses. ADS (Ámerican Depositary Share) es la unidad de
negociación.
● GDS"s (Global Depositary Shares):

Cada unidad de este título representa un número determinado de acciones de la empresa, estos se
transan en dólares a nivel internacional, y son emitidos por un banco extranjero, sin embargo las
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acciones que representan están depositadas en un banco localizado en el país de origen de la

compañía.
● Warrants:
Es una opción para comprar los títulos o acciones en una fecha futura a un determinado precio.
Títulos de Renta Fija
● Bonos:
También llamados obligaciones, son títulos valores que representan una deuda contraída por la
empresa o el ente público que los emite y poseen características como valor, duración o vida del
título, fecha de emisión, fecha de vencimiento, cupones para el cobro de los intereses y destino
que se dará al dinero que se capte con ellos.
● VEBONO:
Son títulos electrónicos negociables y al portador que representan obligaciones para la República,
de acuerdo a lo contemplado en la Ley Orgánica de Administración Financiera del Sector Público
y su Reglamento.
Es una denominación que le ha dado el Ministerio de Finanzas a la Quincuagésima Décima

Primera emisión de Bonos de la Deuda Pública Nacional (DPNs), correspondiente a empréstitos
internos por un monto de 300 mil millones de bolívares, destinados al pago de pasivos laborales
de los profesores, personal administrativo y obrero de las universidades por la homologación de
sueldos y salarios realizada durante los años 1998 y 1999. El Decreto de esta emisión 511 de
DPNs fue publicado en la Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela
Extraordinaria Nº 5.564, del 24 de diciembre de 2001. Cada beneficiario ha recibido su deuda en
bonos, cuyo valor se irá ajustando a través de la fijación periódica de las tasas de interés.
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● Papeles Comerciales:
Son valores representativos de deuda de una sociedad anónima. Son títulos con validez que oscila
entre quince días y un año. La brevedad de su vigencia es su principal ventaja.
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INDICE FINANCIERO INDICE INDUSTRIAL
Hoy Variación Hoy Variación
Absoluta Relativa Absoluta Relativa
33.272,89 -333,74 -0,99% 17.378,00 -171,55 -0,98%
Operaciones Regulares
Acciones Símbolo Precio Precio Var. Var. Precio Precio No.
Apertura Cierre (*) Abs. Rel. % Mín. (#) Máx. (#) Op
BANESCO BCO. BBC 158 156 -2 -1,27 156 156 1
BCO. PROVINCIAL BPV 1.200,00 1.200,00 0 0 1
CANTV CLASE (D) TDV.D 5.250,00 5.200,00 -50 -0,95 5.200,00 5.200,00 3
CEMEX VZLA."I" VCM.1 408 380 -28 -6,86 380 380 3
CEMEX VZLA."II" VCM.2 380 380 0 0 380 380 3
CORIMON C.A. CRM.A 6.300,00 6.300,00 0 0 1
ELECT. DE CCS. EDC 300 300 0 0 3
ENVASES VZLOS. ENV 32,5 32,5 0 0 1
H.L. BOULTON HLB 28 28 0 0 28 28 2
MERCANTIL S.(A) MVZ.A 2.000,00 2.000,00 0 0 1.980,00 2.000,00 11
MERCANTIL S.(B) MVZ.B 2.070,00 2.050,00 -20 -0,97 2.015,00 2.050,00 11
SIVENSA, C.A. SVS 40,5 40 -0,5 -1,23 40 40 11
SUELOPETROL (B) SPT.B 180 180 0 0 180 185 2
VZLO.CREDITO BVE 2.700,00 2.500,00 -200 -7,41 2.500,00 2.500,00 9
Totales 6
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(*) PRECIO DE CIERRE OFICIAL : Corresponde al precio de la Ultima operacion de plazo regular de tres (
resultado de un cruce.
(#) PRECIOS MINIMOS Y MAXIMOS: Corresponden a los precios maximos y minimos de operaciones r
2,000,000.00 y que no sean cruce.
Operaciones de ADR/ADS/GDS/Acciones Cotizadas en Dólares
Acciones Símbolo Precio Precio Var. Var. Precio Precio No.
CANTV "ADS" VNT 33.000,00 33.000,00 0 0 34.475,00 35.171,00
INT.BRI.HOLDING IBH 2,32 2,32 0 0 2,32 2,32
Totales
Operaciones Renta Fija
Emisión Símbolo Precio Precio Var. Var. Precio Precio No.
PC.JANTESA 5-I-5 JT0515 95,17 95,31 0,14 0,15 95,31 95,31
VEBONO 02-2006 D51106 100,35 100 -0,35 -0,35 100 100
VEBONOS 03-2007 D21007 100,22 100,02 -0,2 -0,2 100 101
VEBONOS 04-2008 D21008 101,5 101 -0,5 -0,49 100 101
VEBONOS 06-2009 D21009 101 101 0 0 101 101
VZLA.O.SHIP 5-I OS051 100 100 0 0 100 100
VZLA.O.SHIP 5-II OS052 100 100 0 0 100 100
VZLA.O.SHIP 5III OS053 100 100 0 0 100 100
Totales
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Nota: Los Totales de Número de Operaciones, Cantidad de Acciones y Monto en Bolívares, están sujetos a cua
que pudieran sufrir las operaciones
Variación de los Títulos
En Alza En Baja Estables
0 6 8
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Unidad II: Bonos
El Bono es un documento a largo plazo emitido por una empresa privada o el gobierno.
Particularmente, el prestatario recibe hoy dinero a cambio de una promesa de pago después, con
interés pagado entre el período de efectuado el préstamo y el instante del reembolso. Por lo
general, la tasa de interés de los bonos recibe el nombre de cupón.
Existe una amplia gama y formas de bonos. Para nuestro caso, consideramos cuatro
clasificaciones generales:
● Títulos–valores.
Emitidos y respaldados por el gobierno. Son considerados títulos-valores de menor riesgo en el
mercado. Los intereses generados casi siempre están exonerados del impuesto a la renta estatal y
local. Existen tres tipos de títulos-valores: Certificados mayores o igual a un año; Pagarés de 2 a
10 años y Bonos de 10 a 30 años.
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● Bono hipotecario.
Respaldados por hipotecas o por activos determinados de la empresa que emite los bonos.
Existen hasta tres tipos de bonos hipotecarios: de Primera Hipoteca, de Segunda Hipoteca y
Fideicomiso de Equipo. Los bonos de primera hipoteca tienen primera prioridad en el caso de
liquidación. Los de segunda hipoteca son de más riesgo y consecuentemente, la tasa que pagan es
mas alta. Los bonos colaterales son los respaldados por una garantía colateral. Un bono de
fideicomiso de equipo es aquel en el que el bien comprado a través del bono es usado como una
garantía colateral.
● Bonos amortizables.
No están respaldados por ningún tipo de garantía colateral. Por lo general estos bonos pagan las
tasas más altas de interés debido a su mayor riesgo.
Existen hasta tres tipos de bonos amortizables:
a) Bono convertible. Es un bono cuyas cláusulas permiten que éste sea convertido en acción de la
empresa que lo emitió a un precio prefijado. A cambio, tienen un cupón inferior al que tendría sin
la opción de convertibilidad, lo cual el inversor acepta previendo una posible subida del precio de
la acción.
b) Bono subordinado. Representa la deuda ubicada una detrás de otra deuda en el caso de
reorganización o liquidación de la empresa.
c) Bono especulativo, bono basura o junk bonds. En la jerga financiera de EE.UU., título de renta
fija y alto rendimiento emitido por compañías cuya solvencia no es de primera clase; sin que a
pesar de ello existan expectativas de posible insolvencia.
● Bonos municipales.
Emitidos por los gobiernos locales. Generalmente estos bonos están exentos del impuesto a la
renta. La tasa de interés pagada por estos bonos por lo general es muy baja. Estos bonos pueden
ser:
a. Bonos de obligación general. Son emitidos contra los impuestos recibidos por el gobierno
local. Es decir estos bonos están respaldados por todo el poder impositivo del emisor.
b. Bonos de ingresos. Son emitidos contra el ingreso generado por el proyecto financiado (planta
de tratamiento de agua, energía eléctrica, puente etc.). Lo que no puede hacerse es crear
impuestos para el reembolso de los bonos de ingresos.
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c. Bonos de cupón cero. Emitido sin cupón de renta (no hay pagos de intereses periódicos). Son
negociables con descuento sobre su valor nominal, el cual es redimido a su vencimiento. La TIR
surge del diferencial entre el valor nominal y el precio.
d. Bonos de tasa variable. Son aquellos cuyas tasas de los cupones son ajustados a puntos
determinados en el tiempo (semanalmente, mensualmente, anualmente, etc.).
e. Bonos de venta. Los bonos de venta brindan al tenedor la oportunidad de hacer efectivo el
bono en fechas determinadas (una o más) con anterioridad a su vencimiento.
Las empresas o sociedades agentes de bolsa con el fin de ayudar a los inversionistas califican los
bonos de acuerdo con la cuantía de su riesgo asociado con su compra (Calidad AAA de la más
alta calidad) hasta DDD (bonos de la peor calidad).
Variables de los Bonos

Un bono no es más que un préstamo. Es un préstamo otorgado a una empresa o gobierno con el
dinero de uno o varios prestamistas. El «emisor» del bono (la empresa o gobierno que recibe el
préstamo) adquiere el compromiso de pagar a sus «inversores» una tasa de interés por prestarle el
dinero (compensación por posponer la posibilidad de un consumo presente) y a rembolsar el
valor nominal del bono a su vencimiento.
● Condiciones.
En términos generales, cada préstamo o «emisión» de un bono tiene ciertas y particulares
condiciones detalladas en el momento de la emisión. Estas condiciones son: el valor nominal del
bono, Interés o cupón, el período de pago de intereses del bono (m) y su fecha de
vencimiento (n).
El valor nominal (VN) es el principal o capital que hace referencia a su denominación; los
valores más utilizados son los bonos de: UM 100, 500, 1,000, 10,000 y 50,000. El valor nominal
representa la suma global que será pagada al tenedor del bono a la fecha de su vencimiento.
El Cupon es el importe del interés I pagado por período con anterioridad a la fecha de
vencimiento del bono, es calculado multiplicando el valor nominal del bono (VN) por su tasa
nominal (J) de interés dividido entre el período (m), con la siguiente fórmula:
I = (VN) x (J/100) / m
Generalmente un bono es comprado con descuento (menor que el valor nominal) o con una prima
(mayor que el valor nominal). Para el cálculo del interés I del bono solamente utilizamos el valor
nominal y no el precio de compra.
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EJEMPLO 1 (Recibiendo intereses por la compra de bonos)
Calcular el monto de interés o cupon que Jorge recibirá por período si compra un bono de UM
10,000 al 4%, el cual vence dentro de 10 años con intereses pagaderos bimestralmente.
Solución: I = (VN) x (J/100) / m = 10000 x 0,04/6 = 66,67
Respuesta: Jorge recibirá por concepto de intereses UM 66,67 cada 2 meses adicionales a los UM
10.000 que recibirá al vencimiento del bono.
EJEMPLO 2 (Recibiendo pagos por invertir en un bono)
Una empresa fabricante de cocinas y hornos industriales tiene proyectado expandirse y para
financiarse recurre a la emisión de bonos de UM 1,000 al 6% para financiar el proyecto. Los
bonos vencerán dentro de 10 años con pagos semestrales de interés. El Gerente de la empresa
compró uno de los bonos a través de su Agente de Bolsa por UM 900. ¿Cuánto recibirá por
concepto de pagos?
Solución: I = (VN) x (J/100) / m = 1000 x 0,06/2 = 30
Respuesta: El empresario recibirá UM 1,000 en la fecha de vencimiento del bono, dentro de 10

años; además recibirá cada seis meses el importe de UM 30 por concepto de intereses, conforme
el compromiso de la empresa a pagar al momento de la emisión.
● Factores de riesgo de los bonos

Cada uno de los determinantes del flujo final de fondos de la inversión en un bono son los
distintos factores de riesgo de los instrumentos de renta fija, donde los principales son:
1. «Riesgo de default», el riesgo de incumplimiento del emisor;
2. «Riesgo moneda» o riesgo de recibir los pagos de amortización y renta en la moneda pactada o
el tipo de cambio que afecte la rentabilidad de la inversión;
3. «Riesgo de liquidez», o riesgo de que las posibilidades de vender el bono (o transferir a un

tercero los derechos sobre la amortización y renta del bono antes de su vencimiento) sean
limitadas;
4. «Riesgo de inflación» o riesgo de que la inflación erosione el rendimiento final de la inversión;
5. «Riesgo de reinversión» o el riesgo de variación de la tasa de interés a la cual podremos

reinvertir el dinero que cobremos por renta o por amortización durante la vigencia del bono;
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6. «Riesgo tasa de interés», o riesgo de que cambios en las condiciones generales de la economía
impacten en el precio del bono en el mercado.
● Bono Cupón Cero

Es aquel que no paga intereses durante la vida de la emisión, sino que, los perciben íntegros con
la amortización del principal, es vendido con un fuerte descuento sobre el valor nominal, siendo
su precio muy sensible a las variaciones de los tipos de interés. Con frecuencia estos bonos son
vendidos con descuentos mayores al 75% de su valor nominal, para hacerlos más atractivos ante
los inversionistas. El bono cortado es un bono convencional cuyo cupón de intereses es vendido
en forma separada de su valor nominal. El comportamiento de éste bono es el de un bono cupón
cero.
● Precio / Tasa. Tasa / Precio

Vamos a entender cómo interrelacionamos estas 2 variables. La tasa de interés es la que genera la
dinámica de un bono, lo que le da vida.
EJEMPLO 1 (Préstamo o inversión en un bono)
a) César propone a Jorge que le preste UM 1,000 por un año, con la promesa de devolverle UM
1,120 al final de este período. Este caso es lo mismo que invertir en un bono que vale UM 1,000
(valor nominal) con un rendimiento anual del 12%.
b) Jorge tiene otra propuesta similar en monto y plazo que el anterior, pero la oferta de
devolución al final del año no es UM 1,120 sino UM 1,300.
Este segundo caso (bono) vale también UM 1,000, pero con un rendimiento anual del 30%.
Frente a esta segunda oferta, César necesitado de dinero y la seguridad de rembolsar UM 1,120 al
final del año, decide mejorar la segunda oferta y propone que además de devolverle al final del
año la suma indicada, –le dice- «en lugar de prestarme hoy los UM 1,000, me arreglo con sólo
UM 861,54 que es lo que realmente requiero para el apuro que tengo».
Para calcular el valor del bono que debe ofertar César a Jorge aplicamos la fórmula
VA = Vf / (1+ i) = 1.120 /(1 + 0,30) =861,54
Lo que César hizo es bajar el precio del bono a UM 861,54 y automáticamente le subió la tasa de
interés a 30%. Calculamos la tasa (ib), aplicando la fórmula
i = 100 (Vf/Va – 1) = 100 ( 1120/861,54 -1) = 30 %
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● Relación del precio con la tasa de interés

La relación del precio con la tasa de interés es muy importante, como pasamos a demostrarlo:
1. El comportamiento del precio de un bono es contrario a la tasa de interés: si el precio baja la

tasa sube y si el precio sube la tasa baja.
2. Si el plazo del bono aumenta, para una misma tasa de rendimiento anual le corresponde un
precio del bono menor, o bien, para que el precio sea invariable cuando el bono estira su plazo, la
tasa debe bajar. Para una misma tasa de interés, el precio baja si el plazo sube.
3. El movimiento del precio de un bono es al revés que el plazo para una misma tasa. El
movimiento del precio de un bono se comporta de manera inversa a la tasa y al plazo. Esto último
es así porque el «impacto» de la misma tasa anual se «potencia» por la simple acumulación de
años: duplica en dos años, triplica en tres años, etc.
4. La sensibilidad del precio del bono frente a cambios en la tasa es creciente a medida que
aumenta el plazo del bono. Sensibilidad y plazo guardan una relación directa.
● Valor actual o Precio de los bonos

Cada vez que nos referimos al precio del bono hacemos mención al «valor actual» del monto del
vencimiento, o dicho de otra manera, al monto del vencimiento actualizado a la fecha de hoy.
El precio del bono es siempre el monto que, aplicándole la tasa de interés, iguala el importe del
vencimiento. Si al valor del vencimiento le descontamos el interés, obtenemos su precio.
El precio es equivalente al «valor actual» del importe del vencimiento «descontado» a la tasa de
interés del bono.
Luego, el precio de un bono «es» el «valor actual» de su «flujo de fondos esperado»

«descontado» a su tasa de rendimiento.
EJEMPLO 2 (Cuánto pagaría hoy por un bono...)
Una persona requiere tener un 10% anual nominal compuesto semestralmente sobre una
inversión en bonos, ¿cuánto pagaría hoy por un bono de UM 5,000 al 7% que vencerá dentro de
10 años y paga intereses semestrales?
Solución: Vp = Va = Cupon [ 1 – (1 + i)-n ] / i + VN ( 1 + i )-n
Vp = Va = (5000x0,0,07/2) [ 1 – (1 + 0,05)-20 ] / 0,05 + 5000 ( 1 + 0,05 )-20 = 4.065,363
1º Calculamos el valor del pago de los intereses (cupón) del bono: 5000 x 0,07/2 = 175,00
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2º Utilizando la tasa de interés por período que la persona prevé recibir: 10% anual compuesto
semestralmente, es decir 10%/2 = 5% semestral. La tasa de interés del bono (ib) sólo es utilizada
para el cálculo del importe del pago de los intereses del bono. I es simplemente el valor del
cupon..
Respuesta: La persona debe pagar por el bono UM 4,065.33 el día de hoy para asegurarse un 10%
anual nominal compuesto semestralmente sobre su inversión. Pagar una cantidad mayor que la
indicada significaría una tasa de retorno menor al 10% esperado.
● La TIR de un bono y la tasa efectiva o rendimiento anual.

La tasa interna de retorno (TIR) y la tasa efectiva son dos herramientas que deben utilizarse para
tomar decisiones principalmente cuando tratamos de comprar y vender papeles en la Bolsa de
Valores (Mercado de Valores).
La tasa interna de retorno de un bono (TIR). Es la tasa de interés que hace que la suma de los
valores actuales de los cupones descontados a esa misma tasa iguale el precio del bono.
La tasa efectiva es la tasa nominal con capitalizacion anual, también denominada rendimiento
anual.
En el ejemplo del punto anterior la tasa interna de retorno fue la tasa requerida por el
inversionista (10% anual nominal compuesto semestralmente) mientras que la tasa efectiva o
rendimiento anual se ubico en 10,25 % y esta se calcula así:
Rend. = Efe% = i% = [(1 + J / m)m - 1] * 100 = [(1+ 0,10/2)2 – 1]*100 = 10,25%
(10,25% anual nominal compuesto anualmente)
Unidad III: Evaluación Financiera de Proyectos

Las inversiones y por lo tanto la producción de bienes y servicios, no deben hacerse como una
aventura, sino que deben tener una sólida base en la que se apoyen. Esta base es la evaluación de
proyectos; por supuesto antes de evaluar hay que formular de manera muy clara el proyecto.
Los aspectos más importantes de la formulación de proyecto son el estudio de mercado, el

estudio técnico, el organizativo, el administrativo, el jurídica, el estudio económico, el
financiero, etc
El fin de un estudio financiero no es la cuantificación de indicadores, como comúnmente se cree,

inclusive en el argot de los evaluadores. El Valor Presente Neto, Costo Presente, Tasa Interna de
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Retorno, etc., no son más que una ayuda para evaluar. La parte medular de un estudio financiero
más bien, es la propia generación y comparación de alternativas, que a semejanza de las opciones
técnicas u organizacionales, tendrán que medirse desde varios puntos de vista (social, político,
económico, etc.).
En un estudio financiero se define de dónde provienen los fondos, a dónde van, y cómo son
recuperados. Se estudia también los costos y beneficios derivados de todas las fases del proyecto
(especialmente en la construcción y operación). Asociado al origen y destino de los recursos: los
riesgos involucrados. La Ilustración que muestra los principales actores en una organización,
también ejemplifica las múltiples fuentes y fines de los recursos financieros, en donde no sólo
hay que concentrarse en los esquemas que provengan de los "inversionistas" sino de todos los
participantes.
● Principios económicos financieros como base de los proyectos.

Hay diez (10) principios financiero-económicos que sirven de base teórica al estudiante del
análisis financiero:
1. El dilema entre el riesgo y el beneficio: mientras más ganancia espera un inversionista,

más riesgo está dispuesto a correr.
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2. El valor del dinero en el tiempo: es preferible tener una cantidad de dinero ahora que
la misma en el futuro. El dueño de un recurso financiero se le tiene que pagar algo
para que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrista, es la tasa de interés, en el
caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno.
3. Maximización de la riqueza del inversionista: a largo plazo maximizar la ganancia

neta, es decir la función: ganancia neta = ingresos - costos.
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4. Financiamiento apropiado: las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos
a largo plazo, y de manera semejante se deben financiar inversiones a corto plazo con
fondos a corto plazo.
5. El dilema entre la preferencia por la liquidez y la necesidad de invertir para realizar

ganancias: el ser humano prefiere tener dinero en efectivo, pero sacrifica liquidez con
la esperanza de ganar interés o utilidades.
6. El ciclo de los negocios: el inversionista prudente no debe esperar que la economía

siga siempre igual. el nivel de los negocios de una empresa o inversionista puede
variar respondiendo a fuerzas económicas locales, regionales, nacionales o mundiales.
Algunos se ven favorecidos en tiempos de bonanzas y otros prosperan en tiempos de
dificultad.
7. Apalancamiento (uso de deuda): el buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve
para aumentar las utilidades de una empresa o inversionista. un inversionista que
recibe fondos prestados al 15%. por ejemplo, y los aporta a un negocio que rinde 20%,
está aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de otro.
8. Diversificación eficiente: el inversionista prudente diversifica su inversión total,

repartiendo sus recursos entre varias inversiones distintas. el efecto de diversificar es
distribuir el riesgo y así reducir el riesgo total.
9. El desplazamiento de recursos: en una economía de libre mercado cada recurso

económico idealmente será empleado en el uso que más rendimiento promete, sin
ningún tipo de obstáculo.
10. Costos de oportunidad: considerar que siempre hay varias opciones de inversión. el
costo de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión
disponible. es el rendimiento más elevado que no se ganará si los fondos se invierten
en un proyecto en particular.
Métodos básicos para la evaluación financiera de proyectos.

Los métodos básicos tradicionales, para evaluar decisiones económicas son los siguientes:
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a. Período de Recuperación de la Inversión
b. Tasa de Rendimiento Sobre la Inversión (Tasa de Rendimiento)
c. Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
d. Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) y Valor de Salvamento
e. Valor Presente Neto / Valor Actual Neto (VPN)
f. Relación Beneficio-Costo (B/C)
g. Tasa Interna de Retorno (TIR)
● Período de Recuperación de la Inversión

El período de recuperación de la inversión, es el lapso necesario para que los ingresos
cubran los egresos. Es equivalente conceptualmente al punto de equilibrio.
Ventajas
● Fácil de emplear rápido de calcular.
● Toma en cuenta el riesgo en el tiempo, de manera implícita, ya que se acepta la

opción que se recupera más rápida.
Desventajas
● No toma en cuenta el costo del capital.
● No toma en consideración el valor del dinero en el tiempo.
● El riesgo en el tiempo, no se mira por separado para cada opción.
● Las opciones pueden tener vidas diferentes.
Por ejemplo para tres proyectos distintos se puede determinar el período de recuperación de
la inversión:
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● Tasa de Rendimiento Sobre la Inversión (Tasa de Rendimiento)

Mide el rendimiento medio anual sobre la inversión y su cálculo se hace de la siguiente
forma:
Por ejemplo:
Ventajas
● Fácil de emplear y rápido de calcular.
● Da como resultado una cifra que indica rendimiento sobre la inversión.
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Desventajas
● No toma en cuenta el costo del capital.
● No toma en consideración el valor del dinero en el tiempo.
● Los flujos de ingresos y egresos como tales no se toman en consideración, ya que

para el cálculo se utiliza un promedio.
● Las opciones pueden tener vidas diferentes (no tiene importancia).
● Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

Es un método para la evaluación financiera de proyectos que convierte los ingresos y los
costos de estos en una suma anual equivalente, descontada a la tasa de retorno requerida. Al
comparar dos opciones será más atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos
ingresos sean mayores.
Por ejemplo: Una máquina A cuesta Bs. 16.000.000 y se espera que tenga costos de
operación y mantenimiento de Bs. 5.000.000 por año, durante sus 5 años de vida, mientras
que otra máquina B cuesta Bs. 12.000.000 y se espera que tenga costos de operación y
mantenimiento de Bs. 6.500.000 por año, también durante sus 5 años de vida. Si los valores
de salvamento son cero y la tasa mínima atractiva de inversión es de 8 %, determine cuál
máquina debe comprarse.
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● Costo Anual Uniforme Equivalente y Valor de Salvamento

El valor de salvamento o de recuperación (L) es el valor real o estimado de un activo al final
de los períodos considerados o al final de su vida útil.
Al comparar dos opciones será más atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos
ingresos sean mayores, tomando en cuenta el valor de salvamento (L) y las demás
consideraciones para el método del costo anual equivalente.
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Por ejemplo: una máquina a cuesta Bs. 3.000.000 y s u valor de salvamento sería de Bs.
100.000 al término de su vida de 25 años. Si la tasa mínima atractiva de inversión es de 10
%, calcular el costo anual equivalente.
● Perpetuidades
Perpetuidad es una serie uniforme en la cual los pagos (ingresos) se continúan
indefinidamente. Si hay una cantidad presente P, que devenga intereses a una tasa de K %
por periodo, entonces el pago (ingreso) perpetuo A, al final de cada periodo (en forma de
intereses devengados) que se puede hacer a partir de dicho principal es A = P X K, entonces
el valor presente P de una perpetuidad de pago es P = A/K.
● Costo Anual Uniforme Equivalente en Proyectos con Vidas Diferentes

Esto se visualiza mejor con un ejemplo. Una máquina A cuesta Bs. 800 y se espera que
tenga costos de operación y mantenimiento de Bs. 600 anuales, durante sus 5 años de vida.
Mientras que una máquina B cuesta Bs. 1.500 y se espera que tenga costos de operación y
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mantenimiento de Bs. 500 anuales, con una vida de 10 años. Si los valores de salvamento
son despreciables y la tasa mínima requerida es de 8 %, cuál máquina se debe comprar.
En este caso para poder comparar el costo anual equivalente en proyectos con vidas
diferentes, se debe obtener un mínimo común múltiplo de las vidas útiles de cada proyecto.
En este caso las vidas útiles son 10 y 5, por lo tanto el mínimo común múltiplo es 10, lo
cual significa que para el proyecto a se hacen dos inversiones iguales cada cinco años, tal
como se muestra a continuación:
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● Valor Presente Neto (VPN)

Se puede definir como el valor presente del conjunto de flujos de fondos que derivan de una
inversión, descontados a la tasa de retorno requerida de la misma al momento de efectuar el
desembolso de la inversión, menos esta inversión inicial, valuada también en ese momento.
La regla es aceptar toda inversión cuyo valor actual neto (VPN) sea mayor que cero,
expresado matemáticamente de la siguiente forma:
Por ejemplo: Se tiene la oportunidad de hacer una inversión de Bs. 10.000.000 en un

proyecto sin valor de salvamento, que producirá ingresos anuales uniformes de Bs.
5.838.000 durante 5 años y se espera que tenga costos de operación y mantenimiento de Bs.
2.000.000 anuales y por concepto de alquileres Bs. 200.000, se está dispuesto a aceptar
cualquier proyecto que tenga un rendimiento mínimo de 10 %. Determine por el VPN si se
acepta el proyecto.
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● Relación Beneficio-Costo (B/C)

Es la relación que se obtiene cuando el valor actual de la corriente de beneficios se divide
por el valor actual de la corriente de costos. Se aceptan proyectos con una relación mayor
que 1. En este ejemplo se asume una tasa de 15%
● Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de retorno es un método para la evaluación financiera de proyectos que
iguala el valor presente de los flujos de caja esperados con la inversión inicial. la tasa
interna de retorno equivale a la tasa de interés producida por un proyecto de inversión con
pagos (valores negativos) e ingresos (valores positivos) que ocurren en períodos regulares.
También se define como la tasa (TIR), para la cual el valor presente neto es cero, o sea
aquella tasa (TIR), a la cual el valor presente de los flujos de caja esperados (ingresos
menos egresos) se iguala con la inversión inicial. Matemáticamente se expresa, como la tasa
K requerida para que la siguiente expresión sea cero:
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Para el ejemplo visto anteriormente:
Un resumen gráfico para la toma de decisiones para el VPN y la TIR, se muestra a

continuación:
Figura Nº 13: Toma de Decisiones con el VPN y la TIR
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Dificultades de la tasa interna de retorno (TIR)
● Primera Dificultad
Proyectos donde hay contrastes entre la tasa interna de retorno y el valor presente neto
(aumenta el VPN a medida que la tasa de descuento aumenta). Por ejemplo para un
proyecto (A) específico:
En condiciones normales el VPN desciende en la medida que aumenta la tasa de descuento:
Page 41 of 44
Para el proyecto referenciado arriba, contradice el criterio antes expuesto, ya que para el
proyecto A, el VPN aumenta en la medida que aumenta la tasa de descuento:
● Segunda Dificultad
Proyectos con tasas internas de retorno múltiples. Por ejemplo para un proyecto específico:
Page 42 of 44
● Tercera Dificultad
Proyectos mutuamente excluyentes, donde los criterios se enfrentan o se contradicen.
Por ejemplo:
De acuerdo con la Tasa Interna de Retorno (TIR), se debería aceptar el proyecto A, mientras
que bajo el criterio del Valor Presente Neto se debería aceptar el proyecto B. para resolver
este dilema se utiliza el criterio de los flujos incrementales:
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Que en este caso el proyecto B será más conveniente que el proyecto A, aunque la inversión
sea mayor se justifica un adicional de $ 9.900.
● Cuarta Dificultad
No se puede eludir la estructura temporal de los tipos de interés.
Por ejemplo, el VPN para un proyecto cualquiera puede ser:
Donde: Ka ≠ Kb ≠ Kc ≠ Kn
En este caso con cual tasa de descuento se compararía la Tasa Interna de Retorno (TIR).
El criterio de la Tasa Interna de Retorno (TIR), como el Valor Presente Neto (VPN), es una
técnica con base en los flujos descontados, por lo tanto dará la respuesta correcta si se
utiliza correctamente.
Page 44 of 44

Matematicas Financieras

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REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL

Nucleo Palo Verde

Anexos de Matemáticas Financieras

Prof. Lisber Armando Stredel Santana

∙ Breve reseña histórica del origen de la Bolsa de Valores

La Bolsa de Valores de Caracas (BVC)

Bolsa Pública de Valores Bolivariana.

¿Qué es La Comisión Nacional de Valores (CNV)?

Superintendencia Nacional de Valores.

∙ Entes intermediarios y emisores del mercado de valores.

∙ Estructura del Mercado de Capitales.

∙ Características del Mercado de Valores.

Caja Venezolana de Valores

El Nuevo Mercado de la Bolsa

Títulos de Renta Variable:

∙ GDS"s (Global Depositary Shares):

Títulos de Renta Fija

Unidad II: Bonos

Variables de los Bonos

∙ Factores de riesgo de los bonos

∙ Bono Cupón Cero

∙ Precio / Tasa. Tasa / Precio

∙ Relación del precio con la tasa de interés

∙ Valor actual o Precio de los bonos

∙ La TIR de un bono y la tasa efectiva o rendimiento anual.

Unidad III: Evaluación Financiera de Proyectos

∙ Principios económicos ﬁnancieros como base de los proyectos.

Métodos básicos para la evaluación ﬁnanciera de proyectos.

∙ Período de Recuperación de la Inversión

∙ Tasa de Rendimiento Sobre la Inversión (Tasa de Rendimiento)

∙ Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

∙ Costo Anual Uniforme Equivalente y Valor de Salvamento

∙ Costo Anual Uniforme Equivalente en Proyectos con Vidas Diferentes

∙ Valor Presente Neto (VPN)

∙ Relación Beneficio-Costo (B/C)

∙ Tasa Interna de Retorno (TIR)

Dificultades de la tasa interna de retorno (TIR)

Unidad I: Mercado de Capitales

El mercado de capitales es una” herramienta” básica para el desarrollo económico de una

Mercado primario. Son todos aquellos intermediarios que se encargan de proveer

● Breve reseña histórica del origen de la Bolsa de Valores

El 21 de Enero de 1947 fue inscrita en el Registro Mercantil la Compañía Anónima Bolsa de

En 1973 es aprobada la primera Ley de Mercado de Capitales. Se establecen normas para la

La Bolsa de Valores de Caracas (BVC)

En La Bolsa de Valores de Caracas se compran y se venden títulos valores representativos de una

deuda contraída se llaman Bonos u Obligaciones, Papeles Comerciales, Cédulas Hipotecarias,

La tarea principal de la Bolsa es facilitar la intermediación de instrumentos financieros y difundir

La Ley del Mercado de Valores establece que es facultad de la Superintendencia Nacional de

En 1991 se comienza un programa de modernización de la Bolsa de Valores de Caracas que

La Bolsa de Valores de Caracas funciona de manera completamente electrónica desde febrero de

Bolsa Pública de Valores Bolivariana.

También se quiere, fortalecer el mercado de valores venezolano a través de la prestación de un

¿Cuál es su Visión? Consolidarnos como el primer proveedor de servicios financieros en el

¿Cuáles son sus objetivos principales?

● Canalizar el ahorro hacia la inversión, contribuyendo así al proceso de desarrollo

● Intermediarios: Operadores bursátiles autorizados

● Acudir a la sede de la bolsa, ubicada en la Torre Europa, en Caracas

● Verificar en la página Web: www.bpvb.gob.ve,, una vez realizado el registro en el sistema,

¿Cuáles son las ventajas de una Bolsa Pública?

● Mayor seguridad para los participantes

¿Qué es La Comisión Nacional de Valores (CNV)?