TUGAS MID

MARKET BASED ACCOUNTING RESEARCH

(MBAR)

CAPITAL ASSETS PRICING MODEL

(CAPM)

WAODE RIZKY AMALIA

A062181023

PROGRAM MAGISTER AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS HASANUDDIN
2019
 2

DAFTAR ISI
BAB I PENDAHULUAN .......................................................................................3
A. Latar Belakang ...................................................................................................... 3
B. Rumusan Masalah ................................................................................................ 5
BAB II PEMBAHASAN ........................................................................................7
A. Capital Assets Pricing Model (CAPM) ............................................................. 7
B. Asumsi-Asumsi Capital Assets Pricing Model (CAPM) ................................ 9
C. Metode Capm Untuk Pengambilan Keputusan Investasi .............................. 10
D. Kritik Capital Assets Pricing Model (CAPM)................................................ 11
BAB III KESIMPULAN ......................................................................................15
DAFTAR PUSTAKA ...........................................................................................16

Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 2

Arbitrage

Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham

 3

BAB I
PENDAHULUAN
A. LATAR BELAKANG
Investasi merupakan salah satu aktivitas pendanaan yang terdapat
pada sebuah perusahaan. Aktivitas pendanaan atau investasi ini biasanya
dilakukan melalui pasar modal. Pasar modal mempunyai peranan yang penting
dalam kegiatan ekonomi pasar, terutama dalam penghimpunan dana
(Kurniawan, Hidayat, & Devi, 2015).
Di Indonesia, pasar modal yang mewadahi kegiatan jual-beli surat
berharga adalah Bursa Efek Indonesia (BEI). Perusahaan yang terdaftar dan
menjual sahamnya di BEI merupakan perusahaan yang sudah go public atau
perusahaan terbuka (Nasuha, Dzulkirom, & Z.A, 2013). Dengan adanya pasar
modal, maka perusahaan-perusahaan akan lebih mudah memperoleh dana
sehingga kegiatan ekonomi di berbagai sektor dapat ditingkatkan. Dengan
dijualnya saham dipasar modal berarti masyarakat diberikan kesempatan untuk
memiliki dan menikmati keuntungan yang diperoleh perusahaan. Dengan kata
lain, pasar modal dapat membantu pemerintah dalam meningkatkan pendapatan
masyarakat.
Saham merupakan salah satu instrumen yang menarik untuk dijadikan
sarana investasi. Saham merupakan tanda bukti penyertaan kepemilikan
modal/dana pada suatu perusahaan (Fahmi, 2015). Pada dasarnya keputusan
berinvestasi tergantung dengan individualnya yang didasarkan pada tujuan utama
dalam berinvestasi yaitu memperoleh keuntungan dimasa mendatang dengan
berbagai pertimbangan yang ada (Nasuha, Dzulkirom,
& Z.A, 2013). Jika seseorang mengambil suatu risiko, maka dia mengharapkan
return yang sesuai dengan risiko yang diambilnya tersebut. Besar tingkat
pengembalian berbanding lurus dengan risiko yang dihadapi. Semakin besar
keuntungan yang didapatkan oleh investor maka semakin besar risiko yang
didapatkan, begitu sebaliknya semakin kecil keuntungan yang didapatkan maka
semakin kecil pula risiko yang didapatkan.

Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 3

Arbitrage

Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham

 4

Kemampuan untuk memprediksi return saham merupakan hal yang

sangat penting dan diperlukan oleh investor. Dalam investasi, investor pasti
mengaharapkan return atas investasinya. Untuk dapat memprediksi return yang
diharapkan investor dapat menggunakan model capital asset pricing model
(CAPM).
CAPM adalah alat yang berguna untuk memperkirakan biaya modal untuk
perusahaan dan pengembalian bahwa investor memerlukan investasi dalam aset
perusahaan. CAPM menjelaskan tradeoff antara return aset dan risiko mereka,
mengukur risiko aset sebagai kovarian dari return dengan pengembalian pasar
secara keseluruhan. Prediksi utama dari model ini adalah bahwa pengembalian
yang diharapkan pada setiap dua aset berhubungan linier dengan kovarians dari
laba atas aset-aset ini dengan pengembalian portofolio pasar. Setiap aset memiliki
dua jenis risiko: diversifiable, atau unik, risiko dan non-diversifiable, atau pasar,
risiko (Rossi : 2016).
Daya tarik dari CAPM adalah bahwa ia menawarkan kekuatan, intuitif
menarik prediksi tentang bagaimana mengukur risiko dan hubungan antara return
yang diharapkan dan risiko. Model adalah penggambaran ideal dari bagaimana
pasar keuangan harga sekuritas dan dengan demikian menentukan diharapkan
pengembalian investasi modal. Kelebihan utama dari CAPM adalah sifat tujuan
estimasi biaya ekuitas yang model dapat menghasilkan. Manajer keuangan dapat
menggunakannya untuk melengkapi teknik lain dan penilaian mereka sendiri
dalam upaya untuk mengembangkan biaya yang realistis dan berguna perhitungan
ekuitas. Meskipun penerapannya terus menghasilkan perdebatan, teori keuangan
modern sekarang diterapkan sebagai hal yang biasa untuk manajemen investasi.
Dan selanjutnya, perusahaan keuangan juga mendapatkan manfaat dari
penggunaan teknik yang sama. Sayangnya, catatan empiris dari model ini terbatas.
Masalah empiris CAPM mungkin mencerminkan kegagalan teoritis, hasil dari
banyak asumsi penyederhanaan (Rossi: 2016).

Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 4

Arbitrage

Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham

 5

B. RUMUSAN MASALAH
1. Apa yang dimaksud Capital Assets Pricing Model ?
2. Bagaimana Capital Assets Pricing Model ?
3. Apa Asumsi-Asumsi Dalam Capital Assets Pricing Model (CAPM) ?
4. Bagaimana Metode CAPM Untuk Pengambilan Keputusan Investasi ?
5. Bagaimana Kritik Pada Capital Assets Pricing Model (CAPM) ?

Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 5

Arbitrage

Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham

 6

Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 6

Arbitrage

Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham

 7

BAB II

PEMBAHASAN

A. CAPITAL ASSETS PRICING MODEL (CAPM)

CAPM menjelaskan keseimbangan antara tingkat risiko dan return.
Tujuan umum CAPM adalah untuk menentukan tingkat keuntungan minimum
yang disyaratkan dari investasi aset yang berisiko. Sebagai akibat risiko
keuntungan yang diharapkan dari suatu saham harus dihubungkan dengan tingkat
risiko sistematisnya bukan dengan tingkat risiko total (Linawati, 2013).
CAPM dibangun di atas model pilihan portofolio yang dikembangkan oleh
Markowitz (1952). Dalam model ini, investor memilih portofolio pada suatu
waktu t - 1, dan portofolio menghasilkan return stokastik pada waktu t. Asumsi
investor memilih portofolio pada suatu waktu t - 1, dan portofolio menghasilkan
return stokastik pada waktu t. Asumsi investor memilih portofolio pada suatu
waktu t - 1, dan portofolio menghasilkan return stokastik pada waktu t. Asumsi
investor memilih portofolio pada suatu waktu t - 1, dan portofolio menghasilkan
return stokastik pada waktu t. Asumsi investor memilih portofolio pada suatu
waktu t - 1, dan portofolio menghasilkan return stokastik pada waktu t. Asumsi
utama model adalah (1) bahwa investor risiko yang merugikan dan (2) bahwa
ketika memilih di antara portofolio, investor hanya peduli mean dan varians dari
hasil investasi satu-periode mereka (Rossi: 2016).
Atas dasar ini, investor memilih 'mean-variance efisien' portofolio.
Dengan kata lain, mereka memilih portofolio yang (1) meminimalkan varians dari
return portofolio, mengingat pengembalian yang diharapkan (2) memaksimalkan
keuntungan yang diharapkan, mengingat varians (Rossi: 2016)..
Kemudian oleh Sharpe (1964) dan Lintner (1965) memperluas model
Markowitz berkaitan dengan tingkat pengembalian yang diharapkan dari suatu
keamanan individu untuk ukuran risiko sistematis.
CAPM menjelaskan risiko sistematis sebagai fungsi ganda dari laba atas
risiko ekuitas umum dan risiko pertumbuhan (Fama dan French : 2004). Dengan
demikian risiko
Analisis Perbandingan lebih lanjut
Keakuratan dipecah
Capital menjadi
Asset Pricing risiko(CAPM)
Model perusahaan
Dan yang dimiliki7dan
Arbitrage

Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham

 8

risiko pasar, (Markowitz:1952). Oleh karena itu untuk menggunakan CAPM kita
perlu tiga input (Pacho,2014), yaitu aset tanpa risiko yang merupakan aset dimana
investor dapat mengetahui pengembalian yang diharapkan dengan kepastian
waktu yang ditentukan dalam analisis. Premi risiko yang merupakan premium
yang diminta oleh investor untuk berinvestasi di portofolio pasar, yang mencakup
semua aset berisiko di pasar, dan akhirnya beta yang merupakan kovarians dari
aset dibagi dengan varian portofolio pasar mengukur risiko tambahan oleh
investasi ke portofolio pasar. Investor menghadapi dua jenis risiko, yaitu,
diversifiable (sistematis) dan nondiversifiable (sistematis). Risiko pasar adalah
komponen dari total risiko yang tidak dapat dihilangkan melalui diversifikasi
portofolio (Don UA Galagedera 2007). CAPM dikembangkan oleh Sharpe (1964)
dan Lintner (1965) berkaitan dengan tingkat pengembalian yang diharapkan dari
suatu keamanan individu untuk ukuran risiko sistematis.
Pada model CAPM, return dari suatu investasi dipengaruhi oleh satu faktor
saja (single factor model) yaitu market risk atau beta, Sedangkan risiko yang
tidak sistematis dianggap tidak relevan karena risiko ini dapat dihilangkan
melalui diversifikasi. (Reinganum, 1981: Breeden et al, 1989: Fama dan
French, 1992). Fama dan French (1992) melakukan pengujian terhadap CAPM.
Hasil penelitian tersebut disimpulkan bahwa model CAPM masih
memiliki banyak kelemahan.
Model CAPM memiliki tiga implikasi diuji (Pacho,2014),:
1) hubungan antara hasil yang diharapkan dari keamanan dan risiko adalah linear,
2) beta adalah ukuran lengkap dari risiko keamanan
3) di pasar risiko investor menolak , berisiko tinggi harus dikompensasi oleh return
pasar yang diharapkan lebih tinggi.
Untuk menguji linearitas hubungan antara hasil yang diharapkan dari
keamanan dan risiko perlu membuat asumsi bahwa pasar modal sempurna maka
tidak ada informasi atau transaksi biaya yang dikeluarkan oleh investor. Menurut
(Pacho,2014) CAPM pengembalian yang diharapkan adalah hasil dari model dua
parameter risiko dan kembali hubungan yang dapat ditulis sebagai:
E (R i ) = R f + ß i ( E (R m) - R f )
Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 8
Arbitrage

Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham

 9

Dimana :
E (R i ) adalah diharapkan dari keamanan i,
E (R m) adalah pengembalian yang diharapkan dari portofolio pasar,
R f adalah tingkat bebas risiko dan
ß i adalah ukuran risiko untuk keamanan i.
CAPM menyampaikan gagasan bahwa sekuritas adalah harga sehingga
hasil yang diharapkan akan mengkompensasi investor untuk risiko diharapkan
(Pacho,2014). Oleh karena itu ada dua hubungan mendasar: Ibukota Market Line
(CML) dan Keamanan Pasar Line (SML).

B. ASUMSI-ASUMSI CAPITAL ASSETS PRICING MODEL (CAPM)

Sharpe (1964) dan Lintner (1965) menambahkan dua asumsi kunci untuk
model Markowitz untuk mengidentifikasi portofolio yang harus mean-variance
efisien. “Pertama, kita asumsikan tingkat murni umum dari bunga, dengan semua
investor dapat meminjam atau meminjamkan dana pada istilah yang sama. Kedua,
kita asumsikan homogenitas harapan investor: investor diasumsikan setuju pada
prospek berbagai investasi - nilai-nilai yang diharapkan, standar deviasi dan
koefisien korelasi (sebelumnya) dijelaskan”[Sharpe, (1964), pp.433-434]. Oleh
karena itu, asumsi teori Pasar Modal akan menjadi asumsi yang sama model
portofolio Markowitz, selain dua asumsi ditambahkan oleh Sharpe (1964) dan
Lintner (1965), asumsi ini (Elbannan,2015):
1) Semua investor mengambil posisi di perbatasan yang efisien, di mana semua
investasi memaksimalkan utilitas. Investor menghindari risiko, memaksimalkan
utilitas dan fokus hanya pada mereka kembali (mean) dan risiko terkait (varians).
Lokasi yang tepat di perbatasan yang efisien mana investor mengambil dan
portofolio mereka pilih akan tergantung pada fungsi utilitas mereka dan trade-off
antara risiko dan return.
2) Investor dapat meminjam atau meminjamkan dana apapun pada tingkat bebas
risiko pengembalian (RFR).
3) Semua investor memiliki harapan homogen yang berarti bahwa mereka
memperkirakan distribusi yang sama untuk tingkat masa depan kembali.
Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 9
Arbitrage

Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham

 10

4) Semua investor melakukan investasi untuk satu periode waktu yang sama.
5) Investor dapat membeli atau menjual bagian dari saham mereka dari setiap
keamanan atau portofolio yang mereka pegang.
6) Tidak ada pajak atau biaya transaksi pada membeli atau menjual aset.
7) Tidak ada inflasi atau perubahan suku bunga.
8) Pasar modal berada dalam keseimbangan, dan semua investasi yang cukup murah.
Investor tidak dapat mempengaruhi harga.
Asumsi CAPM menyiratkan bahwa portofolio pasar harus berada di
perbatasan varians minimum jika pasar aset adalah untuk menghapus. Ini berarti
bahwa hubungan aljabar yang berlaku untuk setiap portofolio varians minimum
harus memegang untuk portofolio pasar (Rossi, 2016).

C. METODE CAPM UNTUK PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI

Dalam manajerial, keuangan perusahaan dan literatur ekonomi
menyatakan bahwa CAPM, berasal sebagai model ekuilibrium, dapat jelas dan
aman digunakan sebagai alat untuk menilai proyek-proyek dan membuat
keputusan, asalkan asumsi model terpenuhi. Prosedur untuk menilai proyek dan
mengambil keputusan sangat sederhana dan telah disajikan dan terbukti dalam
beberapa makalah, yang semuanya menganggap bahwa asumsi CAPM terpenuhi
(Pacho,2014).
Sebuah survei oleh Graham dan Harvey (2001) menemukan bahwa tiga
dari empat CFO menggunakan CAPM sebagai alat utama untuk menilai biaya
modal. Sebagai alat untuk menilai dan memilih proyek, penggunaan CAPM
dianggap secara teoritis benar, sekali asumsi terpenuhi di pasar keamanan yang
relevan.
Salah satu model analisis yang banyak digunakan untuk membantu dalam
pengambilan keputusan adalah Model Penetapan Harga Aset-Aktiva (Capital
Asset Pricing Model (CAPM)). Model ini mendasarkan diri pada risiko sistematis
dalam mengestimasi tingkat pengembalian yang diharapakan. Model CAPM dapat
digunakan sebagai prediksi hubungan antara risiko suatu aset dan pengembalian
yang diharapakan.
Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 1
Arbitrage 0
Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham
 11

CAPM merupakan model untuk menetukan harga suatu asset pada kondisi
ekuilibrium, tujuannya adalah untuk menentukan minimum required return dari
investasi yang berisiko. Dalam keadaan ekuilibrium imbalan hasil yang
diisyaratkan (required return) oleh investor untuk saham akan dipengaruhi saham
tersebut.

D. KRITIK CAPITAL ASSETS PRICING MODEL (CAPM)

CAPM telah dikritik dalam banyak penelitian untuk asumsi terbatas
pinjaman bebas risiko dan pinjaman (Catatan 1), investor memaksimalkan
investasi satu periode dan fokus hanya pada risiko dan pengembalian satu-periode
portofolio (Catatan 2), apakah pasar beta menjelaskan pengembalian yang
diharapkan, dan proxy dari portofolio pasar dari semua aset berisiko (Catatan 3),
(Elbannan,2015). Selain itu, Fama dan French (1997) menemukan bukti bahwa
perkiraan biaya modal ekuitas untuk industri tertentu menggunakan CAPM yang
tepat dengan kesalahan standar lebih dari 3 persen per tahun, karena
ketidakpastian mengenai premi risiko yang diharapkan benar dan perkiraan tidak
tepat dari beta industri. Mereka berpendapat bahwa perkiraan biaya ekuitas yang
pasti bahkan kurang tepat untuk perusahaan individu dan proyek.
Fama dan French (2004) menggambarkan bahwa persamaan CAPM
mengukur hubungan antara hasil yang diharapkan dari aset dan kembalinya
portofolio pasar. Namun, portofolio pasar dikritik karena didasarkan pada asumsi
yang tidak realistis seperti investasi satu periode, dan tidak dibatasi pinjaman
bebas risiko dan pinjaman. Fama dan French (2004) menyimpulkan bahwa
sebagian besar model penting yang dibangun di atas asumsi yang tidak realistis
yang harus praktis diuji.
1. Terikat Pinjaman Bebas Risiko dan Pinjaman
Black (1972) menegaskan bahwa kemungkinan pinjaman dan pinjaman
dana tak terbatas pada risiko bebas tidak realistis dan mengembangkan versi
Black (1972) menegaskan bahwa kemungkinan pinjaman dan pinjaman dana tak
terbatas pada risiko bebas tidak realistis dan mengembangkan versi lain dari
CAPM tanpa pinjaman bebas risiko atau pinjaman. Black (1972) hasil
Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 1
Arbitrage 1
Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham
 12

menunjukkan bahwa penjualan pendek terbatas dari aset berisiko akan

menyebabkan portofolio pasar yang efisien. Portofolio pasar hanya terdiri dari
portofolio yang efisien yang pilih investor dari perbatasan efisien dalam hal tidak
ada aset bebas risiko.
2. Hubungan antara Market Beta dan Diharapkan Kembali
Versi yang berbeda dari CAPM dikembangkan oleh Sharpe, Lintner dan
Black setuju bahwa portofolio pasar adalah portofolio yang efisien yang akan
trade off antara risiko dan return. Hal ini menunjukkan bahwa variabilitas dalam
keamanan dan portofolio diharapkan kembali akan hanya dijelaskan oleh
perubahan dalam versi beta pasar dan tidak ada variabel lain.
Untuk menguji apakah Beta pasar menjelaskan pengembalian yang
diharapkan, pekerjaan empiris berikut dimulai pada akhir 1970-an ditinjau. Studi
mengkritik CAPM dan versi dikembangkan CAPM dengan Black (1972) dan
berpendapat bahwa variabilitas pengembalian yang diharapkan tidak berhubungan
dengan beta pasar.
Basu (1977) menemukan bahwa laba per rasio harga menyediakan
evaluasi yang berbeda untuk saham biasa dari CAPM, dan berpendapat bahwa
saham biasa dengan pendapatan tinggi per rasio harga memiliki keuntungan masa
mendatang lebih tinggi dari yang diperkirakan oleh CAPM. Demikian juga, Banz
(1981) menemukan hubungan antara ukuran perusahaan dan kembali rata-rata dan
menunjukkan bahwa rata-rata kembali untuk ukuran kecil saham perusahaan,
diukur dengan harga dikalikan dengan saham biasa yang proxy untuk kapitalisasi
pasar, lebih tinggi dari diukur dengan CAPM. Dengan demikian, efek ukuran
Banz (1981) menemukan bahwa kecil saham perusahaan ukuran memiliki
pengembalian rata-rata lebih tinggi dari ukuran besar saham perusahaan tertentu
diperkirakan beta mereka. Demikian pula, Bhandari (1988) berpendapat bahwa
perusahaan-perusahaan yang sangat leveraged menghasilkan keuntungan yang
tinggi relatif terhadap Beta pasar mereka, dan laporan bukti empiris bahwa rasio
utang yang tinggi, proksi dengan nilai buku utang nilai pasar ekuitas, yang
pengembalian yang tinggi relatif terhadap beta pasar. Di perusahaan Amerika
Serikat, Statman (1980) dan Rosenberg, Reid, dan Lanstein (1985) dokumen yang
Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 1
Arbitrage 2
Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham
 13

rata-rata pengembalian saham berhubungan positif dengan rasio nilai buku

perusahaan ekuitas umum untuk nilai pasarnya, dengan kata lain, perusahaan
dengan rasio tinggi nilai buku saham biasa dengan nilai pasar ekuitas memiliki
pengembalian rata-rata tinggi yang tidak dijelaskan oleh beta mereka. Chan,
Yasushi, dan Josef (1991) juga menemukan bahwa ada hubungan yang kuat antara
buku terhadap ekuitas pasar dan penampang rata-rata pengembalian saham
Jepang. dan Lanstein (1985) dokumen yang rata-rata pengembalian saham
berhubungan positif dengan rasio nilai buku perusahaan ekuitas umum untuk nilai
pasarnya, dengan kata lain, perusahaan dengan rasio tinggi nilai buku saham biasa
dengan nilai pasar dari ekuitas memiliki pengembalian rata-rata tinggi yang tidak
dijelaskan oleh beta mereka. Chan, Yasushi, dan Josef (1991) juga menemukan
bahwa ada hubungan yang kuat antara buku terhadap ekuitas pasar dan
penampang rata-rata pengembalian saham Jepang. dan Lanstein (1985) dokumen
yang rata-rata pengembalian saham berhubungan positif dengan rasio nilai buku
perusahaan ekuitas umum untuk nilai pasarnya, dengan kata lain, perusahaan
dengan rasio tinggi nilai buku saham biasa dengan nilai pasar dari ekuitas
memiliki pengembalian rata-rata tinggi yang tidak dijelaskan oleh beta mereka.
Chan, Yasushi, dan Josef (1991) juga menemukan bahwa ada hubungan yang kuat
antara buku terhadap ekuitas pasar dan penampang rata-rata pengembalian saham
Jepang.
Ball (1978) menentukan batasan utama dari CAPM adalah bahwa beta
pasar tidak sempurna dan tidak cukup untuk menjelaskan perubahan
pengembalian yang diharapkan, dan menunjukkan bahwa pendapatan untuk harga,
rasio hutang terhadap ekuitas dan buku-to-market merupakan penentu baik untuk
diharapkan pengembalian. Di sisi lain, Kothari, Shanken, dan Sloan (1995)
mendukung Sharpe dan Lintner versi CAPM dan berpendapat bahwa hubungan
signifikan antara return rata-rata dan beta disarankan oleh beberapa penelitian
dapat merujuk ke beberapa keterbatasan atau keberuntungan dan tidak bisa
digeneralisasi . Tapi Fama dan French (2004) berpendapat bahwa ada bukti kuat
bahwa variabel lain seperti ukuran, leverage, ekuitas buku-ke-pasar, dan rasio

Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 1

Arbitrage 3
Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham
 14

laba-harga dapat menjelaskan variasi dalam pengembalian yang diharapkan yang

beta gagal untuk menafsirkan.
Fama dan French (1992) mengkonfirmasi bahwa ukuran, laba-harga,
utang-ekuitas dan rasio book-to-market dapat digunakan bersama dengan beta
pasar untuk menjelaskan variasi dalam return saham dengan menggunakan
pendekatan regresi cross section. Menggunakan pendekatan regresi time-series
pada portofolio diurutkan sesuai rasio harga saham, Fama dan Perancis (1996)
melaporkan hasil yang sama.
3. Investor Peduli mean dan Variance untuk Hanya Single Periode Portofolio
Fama dan French (2004) menjelaskan bahwa CAPM didasarkan pada
sejumlah asumsi yang tidak realistis; salah satu dari asumsi ini adalah bahwa
investor hanya fokus pada pengukuran risiko (varians) dan kembali (rata-rata) dari
satu periode pengembalian portofolio yang merupakan asumsi yang ekstrim. Hal
ini wajar bahwa investor juga fokus pada bagaimana pengembalian portofolio
mereka berinteraksi dengan pendapatan mereka dan peluang investasi masa
depan, sehingga variabilitas return portofolio gagal untuk menangkap dimensi
penting dari risiko. Dengan demikian, beta pasar tidak sepenuhnya
menggambarkan risiko aset ini, dan perbedaan dalam versi beta tidak dapat
memperjelas semua perbedaan dalam hasil yang diharapkan. Akibatnya, versi lain
yang berkembang sebagai ekstensi untuk CAPM dalam upaya untuk menjelaskan
pengembalian rata-rata.

Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 1

Arbitrage 4
Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham
 15

BAB III
KESIMPULAN
Meskipun CAPM dikritik karena asumsi dari model seperti; yang terbatas
pinjaman bebas risiko dan pinjaman, investor hanya peduli risiko dan
pengembalian satu-periode pengembalian portofolio, Beta pasar menjelaskan
pengembalian yang diharapkan, selain proxy dari portofolio pasar dari semua aset
berisiko. Namun, banyak digunakan dan banyak industri tergantung pada model
ini untuk menentukan harga di pasar.
Bagaimanapun, CAPM tetap menjadi item yang sangat berguna dalam
perangkat manajemen keuangan. Terlepas dari keraguan yang ada dalam literatur
empiris, CAPM umumnya masih menjadi yang terbaik dalam memahami jenis
risiko apa yang memerlukan premi dan karenanya apa pengembalian kelebihan
yang harus diharapkan dari berbagai aset, dan masih digunakan dalam
mengevaluasi profitabilitas sebuah proyek yang sangat penting bagi
perekonomian secara keseluruhan. Oleh karena itu, peneliti harus melanjutkan
dengan hati-hati ketika menggunakan ukuran abstrak model kinerja
keseimbangan. Karena itu mereka harus mengambil makna dari implikasi teoritis.
Bagaimanapun semua model teoritis adalah representasi abstrak dari realitas
dengan demikian akan memiliki sedikit ketidaksempurnaan atau penyimpangan
dari kenyataan.

Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 1

Arbitrage 5
Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham
 16

DAFTAR PUSTAKA
Ball, R. 1978. Anomalies In Relationships Between Securities' Yields And Yield-
Surrogates. Journal of Financial Economics, 6(2), 103–126.
Banz, R. W. 1981. The Relationship Between Return And Market Value Of
Common Stocks. Journal of Financial Economics, 9(1), 3–18.
Basu, S. 1977. Investment Performance Of Common Stocks In Relation To
Their Price-Earnings Ratios: A Test Of The Efficient Market Hypothesis.
Journal of Finance, 12(3), 129–156.
Bhandari, L. C. 1988. Debt/Equity Ratio And Expected Common Stock Returns:
Empirical Evidence. Journal of Finance, 43(2), 507–528.
Black, F. 1972. Capital market equilibrium with restricted borrowing. The
Journal of Business, 45(3).
Breeden, D. T., Gibbons, M. R., & litzenberger, R. H. 1989. Empirical test of the
consumption-oriented CAPM. Journal of Finance, 44(2).
Chan, L. C., Yasushi, H., & Josef, L. 1991. Fundamentals And Stock Returns In
Japan. Journal of Finance, 46(5), 1739–1789.
Don U.A. Galagedera, Managerial Finance.Vol No 10 2007, pp 321-832
Elbannan, Mona A. 2015. The Capital Asset Pricing Model: An Overview of the
Theory. International Journal of Economics and Finance; Vol. 7, No. 1;
2015. ISSN 1916-971X E-ISSN 1916-9728. Published by Canadian Center
of Science and Education.
Fama, E. F., & French, K. R. 1992. The Cross-Section Of Expected Stock
Returns. Journal of Finance, 47(2), 427–465.
Fama, E. F. 1996. Multifactor Portfolio Efficiency And Multifactor Asset
Pricing. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 31(4), 441–465
Fama, E., & French, K. 1997. Industry Costs Of Equity. Journal of Financial
Economics, 43, 153–193.
Fama, E. F., & French, K. R. 2004. The Capital Asset Pricing Model: theory and
evidence. Journal of Economic Perspectives, 18(3), 25–46.
Graham, J. and Harvey, C. 2001. The theory and practice of corporate finance:
Evidence from the field. Journal of Financial Economics. 60: 187–243.
Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 1
Arbitrage 6
Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham
 17

Kothari, S. P., Shanken, J., & Sloan, R. G. 1995. Another Look At The Cross-
Section Of Expected Stock Returns. Journal of Finance, 50(1), 185–224.
Kurniawan, A. F., Hidayat, R. R., & Devi, A. F. 2015, Juli. Penerapan
Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) untuk Penetapan
Kelompok Saham-Saham Efisien. Administrasi Bisnis (JAB), 24(1), 1-6.
Linawati. 2013. Analisis Tingkat Pengembalian Saham Berdasarkan Capital
Asset Pricing Model. Efektor, 23, 41-47.
Lintner, J. 1965. The Valuation of risk assets and the selection of risky
investments in stock portfolios and capital budgets. The Review of
Economics and Statistic, 47(1).
Markowitz, H. 1952. Portfolio Selection. Journal of Finance, 7(1), 77–99.
Nasuha, R., Dzulkirom, M., & Z.A, Z. 2013. Analisis Metode Capital Asset
Pricing Model dalam Upaya Pengambilan Keputusan Terhadap Investasi
Saham. 1-8.
Pacho, Frida. 2014. Capital Asset Pricing Model (CAPM) Testability and its
Validity in Stock Market: Evidence from Previous Literatures. Research
Journal of Finance and Accounting. ISSN 2222-1697 (Paper) ISSN 2222-
2847 (Online). Vol.5, No.21, 2014.
Reinganum, J. 1981. Market Structure And The Diffusion Of New Technology.
The Bell Journal of Economics, 12, 618–624.
Rosenberg, B., Reid, K., & Lanstein, R. (1985). Persuasive Evidence Of Market
Inefficiency. Journal of Portfolio Management, 11(3), 9–17.
Rossi, Matteo. 2016. The capital asset pricing model: a critical literature
Review. Journal . Global Business and Economics Review, Vol. 18, No. 5,
2016.
Sharpe, W. F. 1964. Capital asset prices: A theory of market equilibrium under
conditions of risk. Journal of Finance, 19(3), 425–442.
Stattman, D. 1980. Book values and stock returns. The Chicago MBA, 4(1), 25–
45.

Analisis Perbandingan Keakuratan Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dan 1

Arbitrage 7
Pricing Theory (APT) dalam Memeprediksi Return Saham