EJERCICIO P8.

2:

Cálculos de rendimientos. Para cada una de las inersiones que se presentan en la siguiente tabla, calcule la tasa de r
ganada durante el período, el cual no está especificado.

Flujo de efectio Valor al inicio del Valor al final del

Inversión durante el período período período
A -$ 800 $ 1,100 $ 100
B $ 15,000 $ 120,000 $ 118,000
C $ 7,000 $ 45,000 $ 48,000
D $ 80 $ 600 $ 500
E $ 1,500 $ 12,500 $ 12,400

kt = Ct + Pt - Pt - 1 donde Kt = tasa de rendimiento para el período t

Pt - 1 Ct = efectivo recibido de la inversión en el activo
Pt = precio del activo en el tiempo t
Pt - 1 = preco del activo en el tiempo t - 1

Inversión A: (-800 + 100 - 1.100) / 1.100 = -163.6%

Inversión B (15.000 + 118.000 - 120.000) / 120.000 = 10.8%

Inversión C (7.000 + 48.000 - 45.000) / 45.000 = 22.2%

Inversión D (80 + 500 - 600) / 600 = -3.3%

Inversión E (1.500 + 12.400 - 12.500) / 12.500 = 11.2%

en la siguiente tabla, calcule la tasa de rendimiento

Tasa de rendimiento
-163.6%
10.8%
22.2%
-3.3%
11.2%

e rendimiento para el período t

o recibido de la inversión en el activo
del activo en el tiempo t
co del activo en el tiempo t - 1
EJERCICIO P8.4:

Análisis del riesgo. Solar Designs planea realizar una inversión en la expansión de una línea de productos. Está consi
posibles de expansión. Después de investigar los ressultados probables, la empresa realizó los cálculos que muestra

Expansión A Expansión B
Inversión inicial $12.000 $12.000
Tasa de rendimiento anual
Pesimista 16% 10%
Más probable 20% 20%
Optimista 24% 30%

a) Determine el intérvalo de las tasas de rendimiento para cada uno de los dos proyectos.
b) ¿Cuál de los proyectos es menos riesgoso? ¿Por qué?
c) Si usted tomara la decisión de inversión, ¿cuál de los dos elegiría? ¿Por qué?
¿Qué implica estos en scusasnsstso sa su sensibilidad hacia el riesgo?
d) Suponga que el resultado más probable de la expansión B es del 21% anual y que todos los
demás hechos permanecen sin cambios. ¿Modifica esto su respuesta al inciso c)? ¿Por qué?

a) Determine el intérvalo de las tasas de rendimiento para cada uno de los dos proyectos.

Expansión A Expansión B
Intérvalo 8% 20%

b) ¿Cuál de los proyectos es menos riesgoso? ¿Por qué?

El proyecto menos riesgoso es el Expansión A, por cuanto posee el intérvalo más bajo de 8%, mientras que el proyec
B, posee un intervalo de 20%. El riesgo de la inversión se puede medir con el intérvalo de los posibles resultados. Mi
el intérvalo, menor será el riesgo.

c) Si usted tomara la decisión de inversión, ¿cuál de los dos elegiría? ¿Por qué?
¿Qué implica esto en cuanto a su sensibilidad hacia el riesgo?

La decisión de inversión que tomaría sería invertir en el proyecto de expansión A, por cuanto representa el menor rie
al análisis del intérvalo. El proyecto A arroja un intérvalo de 8%, mientras que el proyecto B resultó en 20%. El rendim
probable es igual en ambas inversiones, así que elegiría el de menor riesgo.

En cuanto al análisi de sensibilidad, se puede evidenciar que las tasas de rendimiento pesimista, más probable y opti
proyecto B, tienen una variación del 10% entre ellas, mientras que en el proyecto A, la variación entre los escenarios
es mucho menor, de 4%. Considerando ambos proyectos, la percepción del grado de variación de los escenarios plan
hacia el proyecto A, porque evidencia menor riesgo.
d) Suponga que el resultado más probable de la expansión B es del 21% anual y que todos los
demás hechos permanecen sin cambios. ¿Modifica esto su respuesta al inciso c)? ¿Por qué?

Aun cuando el rendimiento más probable del proyecto B se incrementara en 1% con respecto al proyecto A, seguiría
proyecto A, pues su intérvalo es menor y por consiguiente es menor también el riesgo de la inversión. Eventualment
realizar otro tipo de análisis mediante métodos más complejos para tomar una decisión definitiva, pues el análisis de
el intérvalo es muy básico y se recomienda para las primeras etapas del análisis de un proyecto, no para la toma de d
de una línea de productos. Está considerando dos tipos
resa realizó los cálculos que muestra la siguiente tabla.

y que todos los

o c)? ¿Por qué?

s proyectos.

El intérvalo se obtiene restando al rendimiento asociado con el resultado

pesimista, el rendimiento asociado con el resultado optimista.

ás bajo de 8%, mientras que el proyecto de Expansión

térvalo de los posibles resultados. Mientras menor sea

A, por cuanto representa el menor riesgo de acuerdo

l proyecto B resultó en 20%. El rendimiento más

miento pesimista, más probable y optimistas del

to A, la variación entre los escenarios que se presentan
do de variación de los escenarios planteados inclina
 y que todos los
so c)? ¿Por qué?

% con respecto al proyecto A, seguiría eligiendo el

l riesgo de la inversión. Eventualmente, propondría
decisión definitiva, pues el análisis de riesgo mediante
s de un proyecto, no para la toma de decisiones final.
EJERCICIO P8.6:

Gráfica de barras y riesgo. Swan´s Sportwear está considerando lanzar una línea de jeans de diseñador. En la actuali
negociaciones con dos diseñadores reconocidos. Debido a la gran competitiidad de la industria, las dos líneas de kea
nombres en código. Después de una inestigación de mercado, la empresa estableció las expectatias sobre las tasas d
anuales, mostradas en la siguiente tabla:

Tasa de rendimiento anual

Aceptación de
mercado Probabilidad Línea J Línea K
Muy mala 0.05 0.0075 0.010
Mala 0.15 0.0125 0.025
Promedio 0.60 0.0850 0.080
Buena 0.15 0.1475 0.135
Excelente 0.05 0.1625 0.150

Use la tabla para:

a) Elaborar una gráfica de barras para la tasa de rendimiento anual de cada línea
b) Calcular el valor esperado del rendimiento de cada línea.
c) Evaluar el riesgo relativo de la tasa de rendimiento de cada línea de jeans mediante las gráficas de barra.

a) Elaborar una gráfica de barras para la tasa de rendimiento anual de cada línea

Tasa de rendimiento Línea J

anual Probabilidad
0.75% 5.00% LÍNEA J
1.25% 15.00%
8.50% 60.00% 16.25%
TASA DE RENDIMIENTO

14.75% 15.00% 14.75%

16.25% 5.00%
8.50%

1.25%
Tasa de rendimiento Línea K
anual Probabilidad 0.75%

1.00% 5.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00%

2.50% 15.00% PROBABILIDAD

8.00% 60.00%
13.50% 15.00%
15.00% 5.00%

b) Calcular el valor esperado del rendimiento de cada línea.

 VALORES ESPERADOS DE LOS RENDIMIENTOS DE LA LINEA J Y LINEA K
Resultados posibles Probabilidad Rendimientos Valor ponderado
Línea J
Muy mala 0.05 0.75% 0.04%
Mala 0.15 1.25% 0.19%
Promedio 0.60 8.50% 5.10%
Buena 0.15 14.75% 2.21%
Excelente 0.05 16.25% 0.81%
Total 1.00 Rendimiento esperado 8.35%
Línea K
Muy mala 0.05 1.00% 0.05%
Mala 0.15 2.50% 0.38%
Promedio 0.60 8.00% 4.80%
Buena 0.15 13.50% 2.03%
Excelente 0.05 15.00% 0.75%
Total 1.00 Rendimiento esperado 8.00%

c) Evaluar el riesgo relativo de la tasa de rendimiento de cada línea de jeans mediante las gráficas de barra.

De acuerdo a los cálculos realizados de valor esperado, la Línea J arroja un valor ponderado de rendimiento esperad
tanto que la Línea K arroja un rendimiento esperado del 8%. Por otro lado, la gráfica de barras muestra una mayor di
Línea J en relación con la dispersión de la Línea K, lo cual indica que la Línea J evidencia mayor riesgo. Por lo anterior
puede concluirse que la Línea J presenta mayor rendimiento pero mayor riesgo, en tanto que la Línea K presenta me
pero menor dispersión y por lo tanto menor riesgo.
a de jeans de diseñador. En la actualidad está en
d de la industria, las dos líneas de keans han recibido
leció las expectatias sobre las tasas de rendimiento

diante las gráficas de barra.

LÍNEA J LINEA K
TASA DE RENDIMIENTO

15.00%

13.50%

8.00%

2.50%

1.00%
30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00%
PROBABILIDAD PROBABILIDAD
ediante las gráficas de barra.

ponderado de rendimiento esperado del 8,35%, en

áfica de barras muestra una mayor dispersión en la
videncia mayor riesgo. Por lo anteriormente expuesto
en tanto que la Línea K presenta menor rendimiento
Ejercicio P8.10

Evaluación del rendimiento y riesgo. Swift Manufacturing debe elegir entre dos compras de activos. La tasa de rend
las probabilidades relacionadas que presenta la siguiente tabla resumen el análisis de la empresa hasta este momen

Proyecto 257 Proyecto 432

Tasa de rendimiento Probabilidad Tasa de rendimiento
-10% 0.01 10%
10 0.04 15
20 0.05 20
30 0.10 25
40 0.15 30
45 0.30 35
50 0.15 40
60 0.10 45
70 0.05 50
80 0.04
100 0.01

a) Para cada proyecto calcule:

1. El intérvalo de las posibles tasas de rendimiento
2. El rendimiento esperado
3. La desviación estándar de los rendimientos
4. El coeficiente de variación de los rendimientos.
b) Elabore una gráfica de barras de cada distribución de las tasas de rendimiento.
c) ¿Qué proyecto consideraría menos riesgoso? ¿Por qué?

a) Para cada proyecto calcule:

1. El intérvalo de las posibles tasas de rendimiento
2. El rendimiento esperado
3. La desviación estándar de los rendimientos
4. El coeficiente de variación de los rendimientos.

Proyecto 257 Proyecto 432

Intérvalo 45.10% 20.00%

VALORES ESPERADOS DE LOS RENDIMIENTOS DE LA LINEA J Y LINEA K

Resultados posibles Probabilidad Rendimientos Valor ponderado
Proyecto 257
0.01 -10.00% -0.10%
0.04 10.00% 0.40%
0.05 20.00% 1.00%
 0.10 30.00% 3.00%
0.15 40.00% 6.00%
0.30 45.00% 13.50%
0.15 50.00% 7.50%
0.10 60.00% 6.00%
0.05 70.00% 3.50%
0.04 80.00% 3.20%
0.01 100.00% 1.00%
Total 1.00 Rendimiento esperado 45.00%
Proyecto 432
0.05 10.00% 0.50%
0.10 15.00% 1.50%
0.10 20.00% 2.00%
0.15 25.00% 3.75%
0.20 30.00% 6.00%
0.15 35.00% 5.25%
0.10 40.00% 4.00%
0.10 45.00% 4.50%
0.05 50.00% 2.50%
Total 1.00 Rendimiento esperado 30.00%

Cálculo de la desviación estándar de los rendimientos de los proyect

Proyecto 257
1 -10.00% 45.00% -55.00%
2 10.00% 45.00% -35.00%
3 20.00% 45.00% -25.00%
4 30.00% 45.00% -15.00%
5 40.00% 45.00% -5.00%
6 45.00% 45.00% 0.00%
7 50.00% 45.00% 5.00%
8 60.00% 45.00% 15.00%
9 70.00% 45.00% 25.00%
10 80.00% 45.00% 35.00%
11 100.00% 45.00% 55.00%

Proyecto 432
1 10.00% 30.00% -20.00%
2 15.00% 30.00% -15.00%
3 20.00% 30.00% -10.00%
 4 25.00% 30.00% -5.00%
5 30.00% 30.00% 0.00%
6 35.00% 30.00% 5.00%
7 40.00% 30.00% 10.00%
8 45.00% 30.00% 15.00%
9 50.00% 30.00% 20.00%

Coeficiente de variación de los rendimientos

Proyecto 257 1,66% / 45% 0.0368888889

Proyecto 432 1,06% / 30% 0.0353333333

b) Elabore una gráfica de barras de cada distribución de las tasas de rendimiento.

Proyecto 257 PROYECTO 257

Tasa de rendimiento Probabilidad 100.00%
-10.00% 1.00% 80.00%
10.00% 4.00% 70.00%

TASA DE RENDIMIENTO
20.00% 5.00% 60.00%
50.00%
30.00% 10.00% 45.00%
40.00% 15.00% 40.00%
45.00% 30.00% 30.00%
20.00%
50.00% 15.00%
10.00%
60.00% 10.00% -10.00%
70.00% 5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%
80.00% 4.00% PROBABILIDAD
100.00% 1.00%

Proyecto 432 PROYECTO 432

Tasa de rendimiento Probabilidad
50.00%
10.00% 5.00% 45.00%
15.00% 10.00%
TASA DE RENDIMIENTO

40.00%
20.00% 10.00% 35.00%
25.00% 15.00% 30.00%
30.00% 20.00% 25.00%
35.00% 15.00% 20.00%
40.00% 10.00% 15.00%
45.00% 10.00% 10.00%
50.00% 5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00
PROBABILIDAD
 15.00%

T
10.00%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00
PROBABILIDAD
c) ¿Qué proyecto consideraría menos riesgoso? ¿Por qué?

El proyecto 237 aparenta ser el más riesgoso, aunque su tasa de rendimiento esperado es de 45%,
El proyecto 432 demuestra un menor intérvalo, y a menor intérvalo, menor riesgo.
La desviación estándar es de 1,66% en el proyecto 257, frente al 1,06% del proyecto 432.
El coeficiente de variación también es menor en el proyecto 432, ubicándose en 0,03533
En conclusión, es menos riesgoso el proyecto 432.
s compras de activos. La tasa de rendimiento anual y
lisis de la empresa hasta este momento.

Proyecto 432
Probabilidad
0.05
0.10
0.10
0.15
0.20
0.15
0.10
0.10
0.05
rendimientos de los proyectos 257 y 432

0.3025 0.01 0.30%

0.1225 0.04 0.49%
0.0625 0.05 0.31%
0.0225 0.10 0.23%
0.0025 0.15 0.04%
0 0.30 0.00%
0.0025 0.15 0.04%
0.0225 0.10 0.23%
0.0625 0.05 0.31%
0.1225 0.04 0.49%
0.3025 0.01 0.30%
2.74%
1.66%

0.0400 0.05 0.20%

0.0225 0.10 0.23%
0.0100 0.10 0.10%
 0.0025 0.15 0.04%
0.0000 0.20 0.00%
0.0025 0.15 0.04%
0.0100 0.10 0.10%
0.0225 0.10 0.23%
0.0400 0.05 0.20%
1.13%
1.06%

PROYECTO 257

0% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00%

PROBABILIDAD

PROYECTO 432

0% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00%

PROBABILIDAD
0% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00%
PROBABILIDAD

sperado es de 45%,
Ejercicio P12.3

Punto de equilibrio. Método algebráico y gráfico. Fine Leather Enterprices vende su único producto en $129,00 por
costos operativos fijos de la empresa son $473,000 anuales y sus costos operativos variables son de $86.00 por unid
a) Calcule el punto de equilibrio operativo de la empresa en unidades.

b) Identifique el eje X como Ventas (unidades) y el eje Y como Costos/Ingresos $ y después grafique con estos ejes la
ingresos por ventas, el costo operativo total y el costo operativo fijo de la empresa. Además, identifique el punto de
operativo, así como las áreas de pérdida y utilidad (UAII).

a) Calcule el punto de equilibrio operativo de la empresa en unidades.

Q= CF
P - CV

Q= $473.000,00 Q = 11,000
$ 129,00 - $ 86,00 Punto de equilibrio: 11.000 unidades

b) Identifique el eje X como Ventas (unidades) y el eje Y como Costos/Ingresos $ y después grafique con estos ejes
los ingresos por ventas, el costo operativo total y el costo operativo fijo de la empresa. Además, identifique el pun
operativo, así como las áreas de pérdida y utilidad (UAII).

Ventas (Unidades) Costo Operativo Total Ingresos por Ventas Costos fijos
1000 $ 559,000 $ 129,000 $ 473,000
3000 $ 731,000 $ 387,000 $ 473,000
5000 $ 903,000 $ 645,000 $ 473,000
7000 $ 1,075,000 $ 903,000 $ 473,000
9000 $ 1,247,000 $ 1,161,000 $ 473,000
11000 $ 1,419,000 $ 1,419,000 $ 473,000
13000 $ 1,591,000 $ 1,677,000 $ 473,000
15000 $ 1,763,000 $ 1,935,000 $ 473,000
17000 $ 1,935,000 $ 2,193,000 $ 473,000
 de su único producto en $129,00 por unidad. Los
tivos variables son de $86.00 por unidad.

$ y después grafique con estos ejes las funciones de los

esa. Además, identifique el punto de equilibrio
CO STO S O P ER ATIV O S / IN G R ES O S P O R V EN TA S / CO STO S F IJO S

s $ y después grafique con estos ejes las funciones de

empresa. Además, identifique el punto de equilibrio

UAII

INGRESOS POR VENTAS

COSTO OPERATIVO TOTAL

PUNTO DE EQUILIBRIO
ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

$ 1,800,000

$ 1,600,000
PERDIDA

$ 1,400,000

$ 1,200,000

$ 1,000,000

COSTOS FIJOS
$ 800,000

$ 600,000

$ 400,000

$ 200,000
$ 800,000

$ 600,000

$ 400,000

$ 200,000

$0
1000 3000 5000 7000 9000 11000 13000 15000 17000

VENTAS / UNIDADES
O OPERATIVO TOTAL

PUNTO DE EQUILIBRIO

COSTOS FIJOS
EJERCICIO P12.5

Análisis del punto de equilibrio. Paul Scott tiene un Cadillac 2008 que quiere actualizar con un dispositivo de localiza
tener acceso a mapas de carretera y domicilios. El equipo está disponible en el mercado por una tarifa única de $500
servicio requiere pagos mensuales de $20. En su trabajo como representante de ventas, Paul tiene que viajar consta
estima que este dispositivo le ahorrará tiempo y dinero (aproximadamente $35 mensuales si el precio de la gasolina
Para determinar la factibilidad financiera de la compra del dispositivo de localización, Paul quiere determinar el núm
tomará alcanzar el punto de equilibrio. Planea conservar el auto por 3 años más.
a) Calcule el punto de equilibrio del dispositivo en meses.
b) De acuerdo con el inciso a), ¿debe instalar Paul el dispositivo en su automovil?

a) Calcule el punto de equilibrio del dispositivo en meses.

Q= CF
P - CV

Punto de equilibrio 500$ 33.33 meses

(meses) 35$ - 20$

b) De acuerdo con el inciso a), ¿debe instalar Paul el dispositivo en su automovil?

Paul planea utilizar el vehículo por tres años más, es decir, por 36 meses. El punto de equilibrio lo obtiene en el mes
en realidad no vale la pena que Paul realice la inversión en el dispositivo de su automovil. Solo obtendrá beneficio en
meses de uso del vehículo.
 alizar con un dispositivo de localización por satélite para
ercado por una tarifa única de $500, y el proveedor del
ventas, Paul tiene que viajar constantemente, por lo que
mensuales si el precio de la gasolina sigue aumentando).
ión, Paul quiere determinar el número de meses que le

de equilibrio lo obtiene en el mes 33,33, por lo tanto,

tomovil. Solo obtendrá beneficio en los últimos 2 o 3
EJERCICIO P12.10

Grado de apalncamiento operativo. Gráfico. Levin Corporation tiene costos operativos fijos de $72.000, costos opera
$6,75 por unidad y un precio de venta de $9,75 por unidad.
a) Calcule el punto de equilibrio
b) Determine el grado de apalancamiento operativo (GAO) para los siguientes niveles de ventas unitarias: 25,000, 30
Utilice la fórmula presentada en el capítulo.
c) Grafique las cifras del GAO calculadas en el inciso b) (sobre el eje Y) contra los niveles de venta (sobre el eje X).
d) Calcule el grado de apalancamiento operativo a 24,000 unidades. Agregue ese punto a su gráfica.
e) ¿Qué principio ilustran sus cifras y gráficas?

a) Calcule el punto de equilibrio

Q= CF
P - CV

72,000 24000 unidades

$9,75 - $6,75

b) Determine el grado de apalancamiento operativo (GAO) para los siguientes niveles de ventas unitarias: 25,000,
Utilice la fórmula presentada en el capítulo.

GAO a nivel base de ventas Q = Q * ( P - CV )

Q * ( P - CV ) - CF

GAO A 25,000 unidades = 25.000 * ( 9,75 - 6,75 )

25.000 * ( 9,75 - 6,75 ) - 72.000

GAO A 30,000 unidades = 30.000 * ( 9,75 - 6,75 )

30.000 * ( 9,75 - 6,75 ) - 72.000

GAO A 40,000 unidades = 40.000 * ( 9,75 - 6,75 )

40.000 * ( 9,75 - 6,75 ) - 72.000

c) Grafique las cifras del GAO calculadas en el inciso b) (sobre el eje Y) contra los niveles de venta (sobre el eje X).

Ventas GAO
25000 25
30000 5
40000 2.5

d) Calcule el grado de apalancamiento operativo a 24,000 unidades. Agregue ese punto a su gráfica.
 GAO A 24,000 unidades = 24.000 * ( 9,75 - 6,75 )
24.000 * ( 9,75 - 6,75 ) - 72.000

Ventas GAO
24000 24000 GAO / NIVELES DE VENTA
25000 25 30000
30000 5
24000
40000 2.5 25000

20000

15000

GAO
10000

5000
25 5
0
22000 24000 26000 28000 30000 32000 34000 36000 38000 4
NIVELES DE VENTA

e) ¿Qué principio ilustran sus cifras y gráficas?

En la medida en que se incrementa el número de unidades de venta, se disminuye el grado de apalancamiento oper
En el punto de equilibrio no hay ni ganancias ni pérdidas. Es el punto donde la UAII es igual a 0.
Los costos operativos fijos disminuyen por unidad en la medida en que se incrementa el número de unidades de ven
consiguiente, se va incrementando paulatinamente las utilidades en la medida en que se incrementa el número de u
 rativos fijos de $72.000, costos operativos variables de

niveles de ventas unitarias: 25,000, 30,000 y 40,000.

s niveles de venta (sobre el eje X).

se punto a su gráfica.

niveles de ventas unitarias: 25,000, 30,000 y 40,000.

75000 25
3000

90000 5
18000

120000 2.5
48000 GAO / NIVELES DE VENTA
30
los niveles de venta (sobre el eje X). 25
25

20

15
GAO

10
5
5 2.5
ese punto a su gráfica. 0
24000 26000 28000 30000 32000 34000 36000 38000 4000
NIVELES DE VENTA
 10
5
5 2.5

0
24000 26000 28000 30000 32000 34000 36000 38000 4000
NIVELES DE VENTA
72000 24000.00
0

NIVELES DE VENTA

5 2.5
28000 30000 32000 34000 36000 38000 40000 42000
NIVELES DE VENTA

uye el grado de apalancamiento operativo GAO.

UAII es igual a 0.
menta el número de unidades de venta y por
en que se incrementa el número de unidades de venta.
LES DE VENTA

2.5

2000 34000 36000 38000 40000 42000

VELES DE VENTA
 2.5

2000 34000 36000 38000 40000 42000

VELES DE VENTA
EJERCICIO P12.11

Cálculos de GPA. Southland Industries tiene en circulación $60,000 de bonos que pagan el 16% de interés anual, 1,5
preferentes que pagan un dividendo anual de $5 cada una, y 4,000 acciones comunes. Suponiendo que la empresa ti
impositiva del 40%, calcule las ganancias por acción (GPA) para los siguientes niveles de UAII:
a) $24,600
b) $30,600
c) $35,000

GPA para varios niveles de U

UAII $ 24,600
Menos: Intereses (I) $ 9,600
Utilidad neta antes de impuestos $ 15,000
Menos: Impuestos (0,40) $ 6,000
Utilidad neta después de impuestos $ 9,000
Menos: Dividendos en acciones preferentes $ 7,500
Ganancias disponibles para los accionistas comunes $ 1,500
Ganancias por accion GPA (4.000 acciones) $ 0.38
ue pagan el 16% de interés anual, 1,500 acciones
munes. Suponiendo que la empresa tiene una tasa
iveles de UAII:

GPA para varios niveles de UAII

$ 30,600 $ 35,000
$ 9,600 $ 9,600
$ 21,000 $ 25,400
$ 8,400 $ 10,160
$ 12,600 $ 15,240
$ 7,500 $ 7,500
$ 5,100 $ 7,740
$ 1.28 $ 1.94
EJERCICIO P12.12

Grado de apalancamiento financiero. Nothwestern Savings and Loan tienen una estructura de capital actual integrad
de deuda al 16% de interés anual y 2,000 acciones comunes. La empresa paga impuestos a la tasa del 40%.

a) Con los valores de UAII de $80,000 y $120,000, determine las ganancias por acción GPA relacionadas.
b) Considere los 80,000 de UAII como base y calcule el grado de apalancamiento financiero GAF.
c) Trabaje nuevamente con los incisos a) y b) suponiendo que la empresa tiene $100,000 de deuda al 16% de interés
acciones comunes.

a) Con los valores de UAII de $80,000 y $120,000, determine las ganancias por acción GPA relacionadas.

GPA para varios niveles de UAII

UAII $ 80,000
Menos: Intereses (I) $ 40,000
Utilidad neta antes de impuestos $ 40,000
Menos: Impuestos (0,40) $ 16,000
Utilidad neta después de impuestos $ 24,000
Ganancias disponibles para los accionistas comunes $ 24,000
Ganancias por accion GPA (2.000 acciones) $ 12.00

b) Considere los 80,000 de UAII como base y calcule el grado de apalancamiento financiero GAF.

GAF = 100% 2
50%

c) Trabaje nuevamente con los incisos a) y b) suponiendo que la empresa tiene $100,000 de deuda al 16% de inter
acciones comunes.

GPA para varios niveles de UAII

UAII $ 80,000
Menos: Intereses (I) $ 16,000
Utilidad neta antes de impuestos $ 64,000
Menos: Impuestos (0,40) $ 25,600
Utilidad neta después de impuestos $ 38,400
Ganancias disponibles para los accionistas comunes $ 38,400
Ganancias por accion GPA (3.000 acciones) $ 12.80

GAF = 63% 1.25

50%
a estructura de capital actual integrada por $250,000
mpuestos a la tasa del 40%.

acción GPA relacionadas.

o financiero GAF.
$100,000 de deuda al 16% de interés anual y 3,000

r acción GPA relacionadas.

ara varios niveles de UAII

$ 120,000 50%
$ 40,000
$ 80,000
$ 32,000
$ 48,000
$ 48,000
$ 24.00 100%

nto financiero GAF.

e $100,000 de deuda al 16% de interés anual y 3,000

ara varios niveles de UAII

$ 120,000 50%
$ 16,000
$ 104,000
$ 41,600
$ 62,400
$ 62,400
$ 20.80 63%
EJERCICIO P12.16

Integración: Apalancamiento y riesgo. La empresa R tiene ventas de 100,000 unidades a $2,00 por cada una, costos o
variables de $1,70 por unidad, y costos operativos fijos de $6,000. El interés es de $10,000 anuales. La empresa W ti
100,000 unidades a $2,50 por unidad, costos operativos variables de $1,00 por unidad y costos operativos fijos de $6
es de $17,500 anuales. Suponga que ambas empresas se encuentran en el nivel fiscal del 40%.
a) Calcule el apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa R.
b) Calcule el apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa W.
c) Compare los riesgos relativos de las dos empresas.
d) Analice los principios de apalancamiento que ilustran sus respuestas.

a) Calcule el apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa R.

Ventas (en unidades) 100000 GAO =

Ingresos por ventas (2$ c/u) $ 200,000

Menos: Costos operativos variables $ 170,000 GAF =
Menos: Costos operativos fijos $ 6,000
UAII $ 24,000
Menos: Intereses $ 10,000 GAT =
Utilidad neta antes de impuestos $ 14,000
Menos: Impuestos 40% $ 5,600
Utilidad neta después de impuestos $ 8,400

a) Calcule el apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa W

Ventas (en unidades) 100000 GAO =

Ingresos por ventas (2.50$ c/u) $ 250,000

Menos: Costos operativos variables $ 100,000 GAF =
Menos: Costos operativos fijos $ 62,500
UAII $ 87,500
Menos: Intereses $ 17,500 GAT =
Utilidad neta antes de impuestos $ 70,000
Menos: Impuestos 40% $ 28,000
Utilidad neta después de impuestos $ 42,000

c) Compare los riesgos relativos de las dos empresas.

Los riesgos relativos de las dos empresas son técnicamente iguales, en el sentido de que el apalancamiento total arr
resultado para ambas, ubicándose en 2,14. Esto implica que el apalancamiento total en ambas empresa es igual y re
efecto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa. Sin embargo, debe considerarse
la empresa W, la UAII es significativamente más elevada que en la empresa R, al igual que el monto de los intereses,
posee mayores costos financieros. El resultado de los GAO y GAF es inverso. En la empresa R el GAO ES DE 1,25 y el G
tanto que en la empresa W, el GAO es de 1,71 y el GAF 1,25.

d) Analice los principios de apalancamiento que ilustran sus respuestas.

El apalancamiento operativo consiste en el uso de los costos operativos para acrecentar los efectos de los cambios e
las utilidades antes de intereses e impuestos de la compañía.
El apalancamiento financiero consiste en el uso de los costos financieros para acrecentar los efectos de los cambios e
antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa.
El apalancamiento total consiste en el uso de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para acrecentar los
cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa.
idades a $2,00 por cada una, costos operativos
de $10,000 anuales. La empresa W tiene ventas de
unidad y costos operativos fijos de $62,500. El interés
fiscal del 40%.

100,000 * ($2 - $1,70) 30000 1.25

100,000 * ($2 - $1,70) - 6000 24000

24000 24000 1.71

24000 - 10000 - ( 0 * (1/1-0,40)) 14000

1,25 * 1,71 2.14

100,000 * ($2,5 - $1,00) 150000 1.71

100,000 * ($2,5 - $1,00) - 62,500 87500

87500 87500 1.25

87500 - 17500 - ( 0 * (1/1-0,40)) 70000

1,71 * 1,25 2.14

o de que el apalancamiento total arroja el mismo
total en ambas empresa es igual y refleja el mismo
esa. Sin embargo, debe considerarse que en el caso de
igual que el monto de los intereses, lo cual indica que
la empresa R el GAO ES DE 1,25 y el GAF de 1,71, en

recentar los efectos de los cambios en las ventas sobre

crecentar los efectos de los cambios en las utilidades

omo financieros, para acrecentar los efectos de los