See discussions, stats, and author profiles for this publication at: https://www.researchgate.

net/publication/228779336

Teorías del Consumo y el Ahorro

Article · January 2008

CITATIONS READS
2 4,585

1 author:

Richard Roca
National University of San Marcos
33 PUBLICATIONS   6 CITATIONS   

SEE PROFILE

All content following this page was uploaded by Richard Roca on 20 January 2015.

The user has requested enhancement of the downloaded file.

TEORÍAS DEL CONSUMO Y EL AHORRO

Richard Roca

rhoca@yahoo.com

www.geocities.com/rhroca

Universidad Nacional Mayor de San Marcos

Pontificia Universidad Católica del Perú

Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

I. TEORÍA DEL KEYNESIANA DEL CONSUMO

Desarrollada por J.M. Keynes (1936) Señala en consumo de un periodo está básicamente
determinado por el nivel de ingreso del mismo periodo.

C t = f (Yt )

la forma más conocida fue la siguiente expresión lineal:

C t = C + cYt
Donde C es el nivel de consumo autónomo y c es la propensión marginal a consumir:

∆C
PMC ≡ =c
∆YD

Por cada sol adicional de ingreso ∆Y el consumo aumentaría en menos de un sol: Ley
psicológica fundamental.

De acuerdo a esta teoría el consumo debería aumentar de manera importante si el ingreso

aumenta fuertemente y caer fuertemente si el ingreso cae con fuerza, pero esto parecía no
cumplirse en la realidad.

El consumo era mucho más suave de lo que la teoría keynesiana afirmaba.

Adicionalmente según la teoría keynesiana al incrementarse el ingreso la propensión media

a consumir debía reducirse pues:

C C
PMeC ≡ = +c
Y Y

Kuznets encontró que ello no se cumplía a largo plazo en EEUU (paradoja de Kuznets).

Estas deficiencias de la Teoría keynesiana del consumo dieron lugar a una serie de
investigaciones para explicar dichos fenómenos. En los años 50 aparecieron dos teorías
importantes: la Teoría del Ingreso Permanente desarrollada por el profesor Milton
Friedman y la Teoría del Ciclo Vital liderada por el profesor Ando Modigliani. Ambas se
basaban en el enfoque intertemporal con fuertes fundamentos microeconómicos que
desarrollamos a continuación.
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

II. TEORÍA DEL CONSUMO INTERTEMPORAL

Esta teoría sigue el enfoque intertemporal desarrollado por el profesor Irving Fisher en las
primeras décadas del siglo XX.

Supongamos que, en cada periodo t, cada individuo produce un mismo bien que vamos a
llamar Yt h el cual es no almacenable.

Si cada individuo vive T periodos se tendrá un flujo de producción:

Y1h , Y2h , , , YTh

Cada individuo puede consumir o ahorrar su producción:

Yt h = Cth + Sth

Supongamos también que no hay gobierno ni resto del mundo y que cada bien cuesta 1
unidad monetaria (u.m.) o que no existe dinero.

Supongamos además que existe un mercado financiero en el cual los individuos pueden
prestar o pedir dicho bien en préstamo a la tasa de interés real del periodo, rt . Si se presta
B unidades ahora en el siguiente periodo se tendría (1 + rt )B unidades.

MODELO DE MUCHOS PERIODOS

Supongamos que cada individuo vive T periodos

En autarquía financiera si el producto no es almacenable y los individuos son insaciables

⇒ C1 = Y1, C2 = Y2, , , CT = YT

En autarquía financiera si el producto si es almacenable y los individuos son insaciables no

necesariamente se tiene que consumir toda la producción de cada periodo en el mismo
periodo pero el consumo de toda la vida es igual al producto de toda la vida:

T T
⇒ ∑ Cth = ∑ Yt h
t =1 t =1

Si existen mercados financieros en los que se pueden prestar o tomar préstamos aunque el
producto no sea almacenable si los individuos son insaciables no necesariamente se tiene
que consumir toda la producción de cada periodo en el mismo periodo pero el valor
presente del consumo de toda la vida es igual al valor presente de los recursos de toda la
vida:
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

B: saldo acreedor financiero del individuo al final de periodo.

Pb = 1: precio real del bono
r: tasa de interés real

Los mercados financieros permiten modificar los perfiles de consumo temporal. Con ellos
no se requiere que en cada periodo se igualen el consumo con la producción:

C1 = Y1 , C2 ≠ Y2 , , CT ≠ YT

En una economía sin gobierno el ingreso disponible de cada familia (YDt) incluiría los
ingresos por intereses:

YDt = Yt + rBt −1

El ingreso disponible se consume o se ahorra:

Yt + rBt −1 = YDt = Ct + St

Si todo el ahorro se destina al mercado de bonos:

Yt + rBt −1 = Ct + Bt − Bt −1

de donde:
Ct − Yt B
Bt −1 = + t
1+ r 1+ r

en el siguiente periodo:

Ct +1 − Yt +1 Bt +1
Bt = +
1+ r 1+ r

en la anterior:

Ct − Yt Ct +1 − Yt +1 B
Bt −1 = + + t +1 2
1+ r (1 + r ) 2
(1 + r )

desarrollando recursivamente:

Ct − Yt Ct +1 − Yt +1 Ct + 2 − Yt + 2 C −Y B
Bt-1 = + + + ,, + t +T −1 Tt +T −1 + t +T −1T
( 1 + r) ( 1 + r) 2
( 1 + r)3
( 1 + r) ( 1 + r)

Ct +1 − Yt +1 Ct + 2 − Yt + 2 C −Y B
( 1 + r)Bt-1 = Ct − Yt + + + ,, + t +T −1 T-t +1T −1 + t +T −T-1 1
( 1 + r) ( 1 + r) 2
( 1 + r) ( 1 + r)
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

T Ct + j-1 − Yt + j −1 Bt +T −1
( 1 + r)Bt-1 = ∑j =1 ( 1 + r) j-1
+
( 1 + r)T-1

T Yt + j-1 Bt +T −1 T Ct + j −1
( 1 + r)Bt-1 + ∑ − = ∑ ( 1 + r)
j =1 ( 1 + r) j-1
( 1 + r)T-1 j =1
j-1

Donde j es la edad del individuo que nace en el periodo t y que vive T años.

El lado izquierdo de la ecuación anterior se define como el valor presente, en t, de los

recursos del resto de la vida:

T Yt + j-1 Bt +T −1
Ω t ≡ ( 1 + r)Bt-1 + ∑ −
j =1 ( 1 + r) j-1
( 1 + r)T-1

Supongamos que nace a inicios del año t =1 y vive T años:

C 2 − Y2 C3 − Y3 C −Y BT
( 1 + r)B0 = C1 − Y1 + + + ,, + T T-T1 +
( 1 + r) ( 1 + r) 2
( 1 + r) ( 1 + r)T-1

T C j −Yj BT
( 1 + r)B0 = ∑ ( 1 + r)
j =1
j-1
+
( 1 + r)T-1

donde j es la edad del individuo

de la anterior:
T Yj BT T Cj
( 1 + r)B0 + ∑ − = ∑ ( 1 + r)
j =1 ( 1 + r) j-1
( 1 + r)T-1 j =1
j-1

El lado izquierdo es el valor presente de los recursos del resto de toda la vida, a inicios del
periodo 1, se suele denominar también como la riqueza del individuo ( Ω1 ):

T Cj
Ω1 = ∑ ( 1 + r)
j =1
j-1

En cualquier periodo t:

Ct +1 C C
Ω t = Ct + + t + 2 2 +, ,+ t +T −T1−1
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )

Si todo se consume en t: Ω t = C t
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

Si todo se consume en t+1: Ct +1 = Ω t (1 + r )

Si se presta una unidad de bien final en el siguiente periodo se tendría 1+r unidades más
para poder consumir en el siguiente periodo, por lo que el costo de consumir una unidad en
cada periodo, medido en unidades de consumo del periodo siguiente, es uno más la tasa de
interés real r.

La figura 1 muestra las oportunidades de consumo en los periodos t y t+1 dado que el
consumo en los demás periodos es cero.

Figura 1. Área Presupuestaria intertemporal

Ct+1

(1+r) Ωt

0 Ω1 Ct

LA UTILIDAD INTERTEMPORAL

A cada persona no solo le interesa su bienestar presente si no también el bienestar de los

siguientes periodos de su vida por lo que usaremos el concepto de valor presente del
bienestar del resto de su vida.

max U(C1 , C 2 , ,, CT )

Si se supone que en cada periodo el mayor consumo aumenta el bienestar de toda la vida y
que lo aumenta decrecientemente (utilidad marginal decreciente del consumo en cada
periodo):
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

∂U ∂ 2U
>0> , ∀t
∂Ct ∂Ct2

lo que podemos expresar también como: U Ct > 0 > U Ct Ct , ∀t

Además supongamos que la función de utilidad es continuamente diferenciable de orden 2.

Los anteriores supuestos nos darán, en el plano Ct,Ct+1 un mapa de curvas de indiferencia
de pendiente negativa, convexos al origen que no se tocan y que las más alejadas impliquen
mayor bienestar intertemporal como se muestra en la figura 2.

Figura 2. Las Curvas de Indiferencia Intertemporales

Ct+1

U´´´

U´´
U´

0 Ct

La relación de intercambio de una unidad más de consumo en un periodo sacrificando algo

de consumo del siguiente periodo de tal forma que no cambie el valor presente del bienestar
del resto de la vida se conoce como la Tasa Marginal de Sustitución Intertemporal de
Consumo:

∆Ct +1 dC
TMSI t ,t +1 ≡ − ≈ − t +1
∆Ct U dCt U

Diferenciando totalmente la función de utilidad intertemporal anterior de tal forma que no

cambie el bienestar intertemporal:

dU = U 1 dC1 + U 2 dC2 +, ,+U t dCt + U t +1dCt +1 , ,+U T dCT = 0

si solo se modifican los niveles de consumo de los periodos t y t+1:

Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

U t dCt + U t +1dCt +1 = 0

dCt +1 U
TMSI Ct +1Ct ≡ − = t
dCt U U t +1

∆Ct +1 dC
TMSI t ,t +1 ≡ − = − t +1
∆Ct U dCt U

Si se supone que en cada periodo de la vida de una persona las preferencias son iguales, que
se prefiere consumir ahora que después (impaciencia) y que la utilidad es aditiva y
separable, la función de utilidad intertemporal seria:

u (C 2 ) u (CT )
U(C1 , C 2 , ,, CT ) = u (C1 ) + +, ,+
1+ ρ (1 + ρ ) T −1

donde ρ es la tasa de preferencia intertemporal (una medida de impaciencia)

En el caso de dos periodos:

u (C 2 )
U(C1 , C 2 ) = u (C1 ) +
1+ ρ

si u (Ct ) = ln Ct

ln C 2
U(C1 , C 2 ) = ln C1 +
1+ ρ

El problema de cada consumidor es el de maximizar el valor presente del bienestar del resto
de su vida sujeto a la restricción presupuestaria intertemporal:

max U(C1 ,, CT )
T Yj T Cj BT
sa : ( 1 + r)B0 + ∑ ≥ ∑ ( 1+ r) +
j =1 ( 1 + r) j-1
j =1
j-1
( 1 + r)T-1

El lagrangiano:

 T Yj T Cj BT 
£ = U(C1 , , CT ) + λ ( 1 + r)B0 + ∑ − ∑ − 
j =1 ( 1 + r) j =1 ( 1 + r) ( 1 + r)T-1 
j-1 j-1

Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

condiciones de primer orden:

∂£ λ λ
= Uj − = 0, ⇒ Uj = , ∀j = 1, , T
∂C j (1 + r ) j −1 (1 + r ) j −1

T C −Y C j − Yj
∂£ BT T
BT
= − ( 1 + r)B0 + ∑ ⇒ ( 1 + r)B0 = ∑
j j
+ =0 +
∂λ j =1 ( 1 + r)
j-1
( 1 + r)T-1 j =1 ( 1 + r) j-1
( 1 + r)T-1

de la primera:
λ λ
U1 = λ , U 2 = , , , UT =
(1 + r )1
(1 + r )T −1

⇒ λ = (1 + r ) 0 U 1 = (1 + r )1U 2 = , , = (1 + r )T −1U T

λ = (1 + r ) j −1U j , j = 1, , , T

por lo que:
dCt +1 U
TMSI Ct +1Ct ≡ − = t = 1 + r (Ecuación de Euler)
dCt U U t +1

U1
entre los periodos 1 y 2: = (1 + r )
U2

U2
entre los periodos 2 y 3: = (1 + r )
U3
y así sucesivamente.

MODELO SIMPLE DE DOS PERIODOS

Si cada agente vive dos periodos: 1 y 2.

1: periodo actual
2: periodo futuro

Si solo se puede ahorrar prestando el ingreso disponible no consumido:

S1 = B1 − B0

Si no se recibe herencia ( B0 = 0 ):

S1 = B1
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

El ahorro del último periodo:

S 2 = B2 − B1

Como no se deja herencia ni deuda ( B2 = 0 ):

S 2 = − B1

⇒ Cuando no se recibe ni se deja herencia:

S1 = − S 2

YD1 − C1 = −[YD2 − C 2 ]

YD1 − C1 = −[Y2 + rB1 − C 2 ]

Y1 + rB0 − C1 = −[Y2 + r (Y1 + rB0 − C1 ) − C 2 ]

Y1 + 0 − C1 = −[Y2 + r (Y1 + 0 − C1 ) − C 2 ]

(1 + r )Y1 + Y2 = (1 + r )C1 + C 2

de donde ser obtiene la RPI de la familia:

Y2 C
Ω1 ≡ Y1 + = C1 + 2
1+ r 1+ r

Valor presente de los recursos = valor presente del consumo

Riqueza de la familia al inicio del periodo 1 = valor presente del consumo

C 2 = (1 + r )(Y1 − C1 ) + Y2
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

Figura 3. Recta Presupuestaria intertemporal de dos periodos

C2

(1+r)Y1 +Y2
D
Y2

RPI

Y1 Ω1=Y1+ Y2/1+r C1

Equilibrio en el caso de dos periodos:

max U(C1 , C 2 )
sa : C 2 ≤ (1 + r )(Y1 − C1 ) + Y2

la función lagrangiana:

£ = U(C1 , C 2 ) + λ {− C 2 + (1 + r )(Y1 − C1 ) + Y2 }

condiciones de primer orden:

∂£ U1
= U 1 − (1 + r )λ = 0 , ⇒ =λ
∂C1 1+ r

∂£
= U 2 − λ = 0, ⇒ U2 = λ
∂C 2

∂£
= {− C 2 + (1 + r )(Y1 − C1 ) + Y2 } = 0 ⇒ C2 = (1 + r )(Y1 − C1 ) + Y2
∂λ

U1
de las dos primeras: = (1 + r )
U2

de la tercera: C2 = (1 + r )(Y1 − C1 ) + Y2
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

que forman dos ecuaciones con dos incógnitas: los niveles de consumo del primer y
segundo periodo. La primera significa que la tasa marginal de sustitución intertemporal o
valor marginal subjetivo de consumir una unidad mas en el periodo uno en términos de
unidades de consumo del segundo periodo, se iguala a su valor marginal de mercado u
objetivo. Gráficamente nos dice que los negativos de las pendientes de la curva de
indiferencia y la recta presupuestaria se igualan.

La segunda ecuación significa que al final de la vida, el segundo periodo, se gasta todos los
recursos disponibles, que no se deja recursos sin consumir. Gráficamente implica que se
esta en la RPI. Por lo que la canasta de solución esta en un punto de tangencia entre la RPI
y la curva de indiferencia alejada factible como el punto A.

En la figura 4 se muestra los ingresos en el punto de dotación D donde el ingreso del primer
periodo Y1 es bajo y alto el del segundo periodo Y2, sin embargo, se puede consumir la
canasta A en el que el consumo del primer periodo es mayor al ingreso del mismo periodo.
Ello es posible debido a que se puede tomar prestamos en el primer periodo que serán
pagados en el segundo periodo. El individuo desahorra en el primer periodo (Y1 - C1 = S1 <
0) lo que lo obliga ahorrar en el segundo periodo para pagar sus deudas.

Figura 4. Equilibrio intertemporal

C2

Y2 D

A
C2

0 Y1 C1 C1

Ejemplo:
1
Si: Y1 =100, Y2 =120, u (C t ) = ln C t . U (C1 , C2 ) = ln C1 + ln C 2 , r = 0.1, ρ = 0.05
(1 + ρ )
Hallar la canasta óptima C1, C2, S1, S2, B1, U.

Solución:
U1 u1 1 / C1 (1 + r )
De: = (1 + r ) ⇒ = (1 + r ) ⇒ = (1 + r ) ⇒ C2 = C1
U2 u 2 /(1 + ρ ) 1 / C2 (1 + ρ ) (1 + ρ )
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

 1 + ρ  Y 
en la otra condición: C1 =   Y1 + 2  ⇒ C1 = 107.09
 2 + ρ  1+ r 

de la ecuación del ingreso disponible: S1 = Y1 + rB0 − C1 = 100 + (0.1)0 − 107.09 = −7.09

(1 + r )
además: C 2 = C1 = 112.20
(1 + ρ )

El ahorro del segundo periodo: S 2 = Y2 + rB1 − C 2 = 120 + 0.1(−7.09) −112.20 = 7.09

Ejemplo:
1 1
Si: Y1 =100, Y2 =120, u (C t ) = C t1−θ , U (C1 ,C 2 ) = u (C1 ) + u (C 2 ) , r = 0.1, ρ =
(1 + θ ) (1 + ρ )
0.05, θ = 0.8. Hallar la canasta óptima C1, C2, S1, S2, B1, U.

Solución:
1/θ
U1 u1 C1−θ  1+ r 
De: = (1 + r ) ⇒ = (1 + r ) ⇒ = (1 + r ) ⇒ C 2 =   C1
u 2 /(1 + ρ )  1+ ρ 
−θ
U2 C 2 /(1 + ρ )

 1 + r 1 / θ 
en la RPI:   + (1 + r )C1 = (1 + r )Y1 + Y2
 1 + ρ  
 1 + 0.1 1 / 0.8 
⇒   + (1 + 0.1)C1 = (1 + 0.1)100 + 120 ⇒ C1 = 106.49
 1 + 0.05  

de la ecuación del ingreso disponible: S1 = Y1 + rB0 − C1 = 100 + (0.1)0 − 106.49 = −6.49

1 / 0.8
 1 + 0.1 
además: C 2 =   C1 = 112.86
 1 + 0.05 
El ahorro del segundo periodo: S 2 = Y2 + rB1 − C 2 = 120 + 0.1(−6.49) −112.86 = 6.49
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

BIENESTAR Y MERCADOS FINANCIEROS

Los mercados financieros permiten que los recursos que los agentes superavitarios tienen
transitoriamente en exceso sean prestados voluntariamente a los agentes deficitarios a
cambio de una remuneración que se conoce como la tasa de interés. La figura 5 muestra la
RPI que los agentes deficitarios enfrentarían si no pudieran obtener dichos recursos en
prestamos el cual esta formado por el área 0FDY1. Con la nueva restricción presupuestaria
con restricción de liquidez claramente ya no se podría adquirir la canasta A. Con los
mismos ingresos en los diferentes periodos y las mismas preferencias lo mejor que puede
hacer es consumir la canasta D de autarquía financiera la cual da un bienestar menor.

Figura 5. Restricción de Liquidez y Bienestar

C2

C2 Y2
D

0 Y1 Ω1 C1
C1

Si no existieran mercados financieros el área de posibilidades se reduciría a 0Y2DY1.

Aun cuando una persona no sea sujeto de crédito pero tiene altos ingresos en el primer
periodo y bajos en el segundo con un punto de dotación como el punto E seria favorecida
pues su área de posibilidades seria mayor que cuando no existan mercados financieros.
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

AUMENTO TRANSITORIO DEL INGRESO

Shock transitorio:
Y1 ↑⇒ C1 ↑, S1 ↑

Figura 6. Aumento transitorio del ingreso

C2

2
C´2
C2
1
Y2

C1 Y1 C1
C´1 Y´1

AUMENTO FUTURO ANTICIPADO DEL INGRESO

shock anticipado:
Y2 ↑⇒ C1 ↑, S1 ↓

Figura 7. Aumento futuro previsto del ingreso

C2

2
C´2
Y’2 C2 1

Y2

C1 Y1 C1
C´1
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

AUMENTO PERMANENTE DEL INGRESO:

Y1 ↑, Y2 ↑⇒ C1 ↑, S1 =, ∆C1 ≈ ∆Y1

Figura 8. Aumento permanente del ingreso

C2 U´

C´2 2

1
C2
Y´2 D´
Y2 D
RPI2
RPI1

C1 Y1 C1
C´1 Y´1
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

CONSUMO, AHORRO Y LA TASA DE INTERÉS REAL.

Ahora consideremos los efectos de cambios de la tasa de interés real en las decisiones de
ahorro y consumo intertemporal.

Si sube la tasa de interés real la Recta Presupuestaria Intertemporal gira alrededor del punto
en sentido horario de dotación haciéndose mas empinada.

Caso de un deudor.
El aumento de la tasa de interés real hace rotar la RPI alrededor del punto de dotación en
sentido horario lo que hace que la canasta inicial ya no sea alcanzable. Ver figura 9. Por el
efecto sustitución se pasa al punto 1´ en el cual el consumo presente es menor por lo que
aumenta el ahorro presente.

El efecto ingreso hace que se pase del punto 1´ al punto 2 el cual esta debajo y a la
izquierda del punto 1´. En el punto 2 el consumo presente es menor que en el punto1´ lo
que implica que se reduzca otra vez el consumo presente, o sea, que se incremente el ahorro
presente. El bienestar es menor en el nuevo equilibrio.

Figura 9. Aumento de la tasa de interés. Caso de un deudor

C2

1´
Y2 D

2
1
C2

Y1 C`1 C1 C1
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

Caso de un acreedor.
El aumento de la tasa de interés real hace rotar la RPI alrededor del punto de dotación en
sentido horario lo que hace que la canasta inicial ya no sea alcanzable. Ver figura 10. Por
el efecto sustitución se pasa al punto 1´ en el cual el consumo presente es menor por lo que
aumenta el ahorro presente.

El efecto ingreso hace que se pase del punto 1´ al punto 2 el cual esta encima y a la derecha
del punto 1´. En el punto 2 el consumo presente es mayor que en el punto1´ lo que implica
que se incremente el consumo presente, o sea, que se reduzca el ahorro presente. El nuevo
equilibrio puede estar a la izquierda o a la derecha del equilibrio inicial por lo que se tiene
un problema de indefinición del efecto total.

Figura 10. Aumento de la tasa de interés. Caso de un acreedor

C2

C´2 2
1´

C2 1 D
Y2

C1 Y1 C1
C´1

Si bien en el caso de un acreedor el efecto total de un aumento de la tasa de interés sobre el

ahorro de las familias es indefinido se puede suponer que a nivel agregado de una economía
no lo estaría pues no hay acreedores sin deudores por lo que los efectos ingreso positivo en
el caso de los acreedores se pueden compensar con los efectos ingresos negativo en el caso
de los deudores por lo que quedaría los efectos sustitución a nivel agregado. Por lo tanto un
aumento de la tasa de interés real provocaría, céteris paribus, un aumento del ahorro de las
familias a nivel agregado.

Ello se suele graficar mediante una curva de pendiente positiva a nivel agregado en el plano
S,r como se muestra en la figura 11.
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

Figura 11. Curva de Ahorro de las familias

r1

r´
2

r
1

S S’ S1

EL CONSUMO Y LOS IMPUESTOS (T)

Al considerar que los impuestos reducen la capacidad adquisitiva de las familias en cada
periodo:

Y2 − T2 C2
Y1 − T1 + = C1 +
1+ r 1+ r

La renta permanente después impuestos:

YP Y −T
YP + = Y1 − T1 + 2 2
1+ r 1+ r

 1 + r  Y −T 
YP =   Y1 − T1 + 2 2 
 2 + r  1+ r 

Si las familias consumen de acuerdo al ingreso permanente: C = YP

 1 + r  Y −T 
C = YP =   Y1 − T1 + 2 2 
 2 + r  1+ r 
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

-) Aumento transitorio de los impuestos: T1 ↑,T2 =

 1 + r  ∆Y2 − ∆T2 
∆C1 =   ∆Y1 − ∆T1 +
 2 + r  1 + r 

si solo cambia: T1

 1+ r 
∆C1 = − ∆T1
2+r 

C1 cae en menos de lo que aumenta T1.

Figura 12. Aumento transitorio de los impuestos

C2

1
C2
C2
2
U´
U´´

C1 Ω C1
C1 Ω-∆T1
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

-) Aumento permanente de los impuestos: ∆T1 = ∆T2 > 0

 1 + r  Y −T 
C1 = YP =   Y1 − T1 + 2 2 
 2 + r  1+ r 

 1 + r  ∆T2 
∆C1 =   − ∆T1 −
 2 + r  1 + r 

 1 + r  2+r
∆C1 =   − ∆T = −∆T
 2 + r  1 + r 

En la siguiente figura si se incrementa los impuestos en ambos periodos cae la riqueza de Ω

 ∆T2 
a Ω´ donde este ultimo es igual a: Ω −  ∆T1 + .
 1+ r 
Se nota que el consumo del primer periodo cae más que en el caso anterior.

Figura 13. Aumento permanente de los impuestos

C2

1
C2

C2 2 U´
U´´

C1 Ω C1
C1 Ω’
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

LA TEORÍA DEL INGRESO PERMANENTE

Milton Friedman (1958) desarrolló la teoría del ingreso permanente según la cual el
consumo de las familias esta influenciado básicamente por el nivel de ingresos promedio
que se espera obtener de ahora en adelante que Friedman denomino como el Ingreso
permanente. Esta teoría tiene la ventaja de poder explicar por que el consumo no cambia
con la misma volatilidad que cambia el ingreso disponible.

La suavidad del consumo se debe básicamente a la utilidad marginal del consumo

decreciente. Al incrementarse el consumo en un periodo la utilidad aumentaría menos. Si se
consume en otro periodo la utilidad total aumentaría más. Por lo que ante elevados ingresos
del periodo presente y bajos en el futuro se preferiría no consumir todo en el presente y
guardar algo para el futuro tendiendo a igualarse los niveles de consumo a la largo de la
vida aun cuando los ingresos sean diferentes en los diferentes periodos de vida. Además,
Las familias usan los mercados financieros para suavizar el consumo solicitando prestamos
cuando el ingreso es bajo y prestando cuando el ingreso es alto.

En la teoría del ingreso permanente el ingreso relevante no es el ingreso corriente sino el

ingreso permanente el cual cambia con menos volatilidad que el primero.

En el enfoque intertemporal el ingreso permanente es aquel que siendo constante le da la

misma restricción presupuestaria intertemporal que el actual flujo de ingresos. De la
ecuación de la restricción presupuestaria para dos periodos:

Y2
Ω1 = Y1 +
1+ r

si el ingreso es el mismo en todos los periodos:

YP
Ω1 = YP +
1+ r

 2+r 
Ω1 = YP 
 1+ r 

 1+ r 
YP = Ω1  
 2+r 

 1+ r   1 
YP = Y1   + Y2  
 2+ r   2+r 

gráfico: (caso simple C1 = C2 función isoelástica)

Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

Expectativas del Ingreso futuro:

YP Ye
YP + = Y1 + 2
1+ r 1+ r

 1 + r  Y2e 
YPe =    Y1 +
 2 + r  1 + r 

Friedman uso la hipótesis de expectativas adaptativas desarrollada por el profesor Phillips

Cagan (1956) según la cual el valor esperado de una variable cambia en una fracción del
error cometido anteriormente:

YPt e − YPt −e1 = Θ(Yt −1 − YPt −e1 )

Donde Θ es la velocidad de aprendizaje la cual esta entre 0 y 1. El ingreso permanente de

un periodo seria un promedio ponderado del ingreso anterior y el ingreso permanente
anterior:

YPt e = ΘYt −1 + (1 − Θ)YPt −e1

Evidencia empírica del modelo Ingreso Permanente.

Antes se usaba funciones del tipo keynesiano:

Ct = C + cYt

se estimaban: c ,YP

YPt e = ΘYt + (1 − Θ)YPt e

c dependerá de la medida de Y que se use:

0 < PMC Yt = c < 1

∆C
PMC YP ≡ ≈1
∆YP

en el caso de un modelo de 2 periodos y B0= B2=0

 1 + r  Y 
YPt =   Y1 + 2 
 2 + r  1+ r 
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

si C1 = YP (función de utilidad isoelástica, y, tasa de preferencia intertemporal = tasa de

interés real)

∆C1
PMC YPt ≡ =1
∆YP1
1+ r   1 
C1 =  Y1 +   Y2
2+r  2+r

tomando incrementos:
 1+ r   1 
∆C1 =  ∆Y1 +   ∆Y2
 2+r   2+r 

si Y2 no cambia:
∆C1  1 + r 
0 < PMC Y1 ≡ =   <1
∆Y1  2 + r 

Ejercicio:
hallar la PMC Y1 si se vive 3 periodos:

0 < PMC Y1 ≡
∆C1
=
(1 + r ) 2 < 1 , Menor.
∆Y1 (1 + r ) 2 + 2 + r

La teoría del enfoque intertemporal permita explicar claramente ciertos casos que la teoría
keynesiana no podía hacerlo:

-) familias con ingresos variables PMC Yt < familias con ingresos estables PMC Yt .

-) PMC Yt Jóvenes < PMC Yt mayores.

Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

Expectativas Racionales y la Teoría del paseo aleatorio del consumo.

La hipótesis de las expectativas adaptativas fué un gran paso adelante pero posteriormente
fue criticada y superada por el profesor John Muth quien demostró que las predicciones de
las expectativas adaptativas serian simples extrapolaciones mecánicas del pasado lo que
implicaría que los agentes desperdicien información y cometan errores sistemáticos,
previsibles, no racionales. El mismo profesor Muth (1961) desarrolló la hipótesis de las
Expectativas Racionales según la cual los agentes usan eficientemente toda la información
disponible, aunque fuera incompleta, para hacer pronósticos eficientes que no cambiarían
mientras no cambie la información disponible.

El profesor Robert Hall modificó la teoría del ingreso permanente al reemplazar el supuesto
de expectativas adaptativas por el de expectativas racionales. Si los agentes no desperdician
la información disponible, aunque sea incompleta, el ingreso permanente seria una
predicción eficiente que no cambiaria si no cambia la información de las familias por lo que
no cambiaria el consumo. Solo las sorpresas cambiarían la información disponible lo que
llevaría a los consumidores a modificar su ingreso permanente lo que a su vez afectaría el
consumo. Si el ingreso permanente, al tener expectativas racionales, solo cambia de manera
sorpresiva, no predecible, el consumo debería cambiar de manera impredecible. Esta es la
base de lo que se conoce como la teoría del paseo aleatorio (random walk) formulada por
R. Hall (1978). El cambio del consumo seria impredecible, el mejor predictor del consumo
del siguiente periodo sería el nivel de consumo actual.

∆Ct +1 ≡ Ct +1 − Ct = ε t +1 , ε t +1 ~ (0, σ ε2 )

Et Ct +1 − Et Ct = Et ε t +1

Et Ct +1 − Ct = 0

Et Ct +1 = Ct
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

MODELO DE CICLO VITAL

Modigliani, Ando, Brumberg

Los ingresos son altos en la etapa laboral, bajos en la juventud y en la vejez.
Usa el enfoque intertemporal.
Se desea mantener un nivel de consumo estable a lo largo de la vida

En el caso C = YP:
Para el caso de dos periodos:
 1 + r  Y 
C1 =   Y1 + 2 
 2 + r  1+ r 

C1 = k (r )Ω1
+
el consumo depende del valor presente de los recursos del resto de la vida.

∆C1
PMC Ω1 ≡ = k (r )
∆Ω1 +

k = k (r , T − j )
+ −

Modigliani y Ando probaron:

Ct = cYt + kΩt salió bien: 0 < c < 1, k > r

En el caso de muchos periodos si BT = 0, y se trabaja hasta la edad de N (edad de

jubilación):

T Cj N Yj
∑ ( 1 + r)
j =1
j-1
= ( 1 + r)B0 + ∑
j =1 ( 1 + r) j-1

Si el consumo y el ingreso son estables a lo largo de la vida:

 T 1   N 1 
∑ C = ( 1 + r)B + ∑ 
 ( 1 + r) j-1  0  ( 1 + r) j-1  Y
 j =1   j =1 

N
1
1+ r
∑ (1 + r ) j −1
C1 = T B0 + jT=1 Y1
1 1
∑
j =1 (1 + r )
j −1 ∑
j =1 (1 + r )
j −1

C j = f ( B j −1 , Y j , r )
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

Si r =0, C constante:

T Cj N Yj
∑ ( 1+ r)
j =1
j-1
= ( 1 + r)B0 + ∑
j =1 ( 1 + r) j-1

al nacer:
T ⋅ C = B0 + N ⋅Y

1 N
C= B0 + ⋅Y
T T

∆Ct N
0 < PMC Yt ≡ = <1
∆Yt T

en la edad j:

(T − j )⋅ C = B j −1 + (N − j )⋅Y

1 N− j
C= B j −1 +   ⋅Y
T−j T− j 

Rol de Herencias
En la TCV no se dejarían herencias.

Los ancianos son altruistas: los ancianos están preocupados por sus herederos

Incertidumbre no se sabe cuando se va a morir.

Los ancianos tratan de inducir a sus amigos y familiares a que los traten bien. La herencia
es un incentivo

La riqueza no consumida al final de la vida da un “status social”

Si bien el consumo no es tan volátil como lo supone la teoría keynesiana del ingreso
corriente, tampoco es tan suave como lo señalan las teorías del ingreso permanente y la del
ciclo vital.

Restricciones de Liquidez
Cuando los consumidores espera recibir una renta mas alta en el fututo y no puede acceder
a un préstamo para mantener una senda consumo suave. Estudiantes.

Miopía
Los consumidores no son tan previsores como supone la teoría intertemporal.
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

Bienes durables y No durables.

Las estadísticas miden el gasto en los bienes de consumo.

La teoría considera el “consumo” de los bienes de consumo

Si se corrige la medición del consumo resulta ser más suave de lo que sugieren las
estadísticas.

CONSUMO Y AHORRO AGREGADO

A nivel agregado:

H
Ct = ∑ Cth
h =1

H: población

H
S t = ∑ S th
h =1

Si todo el ahorro de cada persona se presta:

H
Bt = ∑ Bth = 0
h =1

A nivel agregado:

H H
C t = ∑ C th = ∑ cth ⋅YPt h
h =1 h =1

Si todos tienen la misma PMC YP = c:

H
C t = c ∑YPt h
h =1

Ct = cYPt

Si H = 2:
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

YDt1 = Yt1 + rBt1−1 = Ct1 + Bt1 − Bt1−1

YDt2 = Yt 2 + rBt2−1 = Ct2 + Bt2 − Bt2−1

En el agregado:

Yt1 + Yt 2 + r ( Bt1−1 + Bt2−1 ) = Ct1 + Ct2 + Bt1 + Bt2 − ( Bt1−1 + Bt2−1 )

Yt + r (0) = Ct + [0 − (0)]

St = 0
Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

A nivel agregado el ahorro nacional es igual al ahorro delas familias mas el de las empresas
y el del gobierno:

Sf+Se+Sg=S

Si no hay gobierno:

Sf + Se= Sp

El ahorro de las familias es el ingreso disponible no consumido:

Sf t = YDt − Ct =Y t+ DVt − Ct

Ahorro de Empresas y Ahorro familiar

El ahorro bruto de empresas:

Set = Π t − Divt + Dept

Set : Ahorro bruto de las empresas

Π t Beneficios
Divt : Dividendos
Dept : Depreciación

Caso de dos periodos

Si una familia obtiene dividendos de una empresa de su propiedad.
Div1 , Div2

La empresa obtiene los beneficios: Π 1 , Π 2 y las distribuye como dividendos.

La empresa puede retener parte de estos beneficios e invertirlos en Bonos (Be) lo que le
daría mas recursos el siguiente periodo

Restricción presupuestaria para los pagos de dividendos

Div2 Π2
Div1 + = Π1 +
1+ r 1+ r

Valor descontado de los dividendos = valor descontado de los beneficios.

Considerando que las familias tienen ingresos por dividendos:

C2 Y Div2
C1 + = Y1 + 2 + Div1 +
1+ r 1+ r 1+ r
 Richard Roca: Teorías del Ahorro y el Consumo

C2 Y2 Π2
C1 + = Y1 + + Π1 +
1+ r 1+ r 1+ r

Por lo que el momento en que distribuye los beneficios como dividendos es irrelevante para
las decisiones de C1 y C2 de las familias.

Recordemos que el ahorro privado es el ahorro de las familias mas el ahorro de las
empresas:

Spt = Sf t + Set

Spt = (Y t+ Divt − Ct ) + (Π t − Divt )

Spt = Yt + Π t − Ct

Se le llama Velo Corporativo al caso en el que el cambio del ahorro de las familias es
exactamente igual al negativo del cambio del ahorro empresarial de tal forma que el ahorro
privado no cambia:

∆Spt = 0 = ∆Sft + ∆Set ó ∆Sf t = −∆Set

View publication stats