Política de dividendos

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Política de
dividendos. Cuando un Política de dividendos
inversionista invierte en
títulos (acciones) en una
empresa tiene dos formas
de recibir el ingreso:
dividendos y ganancia de
capital. Los dividendos
son los flujos de efectivo
que recibe el accionista y
constituyen la principal
variable para determinar
el valor de las acciones,
además de proporcionar
información acerca del
desempeño actual y futuro
de la empresa.
Sumario
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 1 La política de dividendos como decisión financiera

 2 Procedimientos de pago
 3 La política de dividendos en el valor de la empresa
o 3.1 Irrelevancia de la política de dividendos según Franco Modigliani y Merton
Miller)
o 3.2 Teoría de la relevancia de la política de dividendos según Gordon y Lintner.
Teoría del pájaro en mano
o 3.3 Teoría de la relevancia de la política de dividendos. Teoría de la preferencia
fiscal (posición radical)
 4 Fuentes

La política de dividendos como decisión financiera

 La Utilidades Retenidas son una forma de financiamiento interno.
 El pago de dividendos afecta el financiamiento de la empresa.
 A partir de ellos los inversionistas determinan el valor de las acciones.
 Los inversionistas evalúan el desempeño de la empresa.

Procedimientos de pago
 Cantidad de dividendos: Dependen de la política de dividendos de la
Compañía, los dividendos pueden cambiar en base a los incrementos o
disminuciones importantes de las utilidades.
 Planes de reinversión de los dividendos: es el plan mediante el cual los
accionistas reinvierten automáticamente los dividendos en acciones de capital
de la empresa a un costo de transacción mas bajo o sin costo. Pueden invertir
en acciones nuevas o acciones que se encuentran en circulación. Este plan
tiene como ventaja que proporciona capital nuevo para la empresa de manera
más económica, evitando los costos de flotación y de depreciación que
conlleva la venta pública. Por esta razón algunas empresas ofrecen
descuentos del precio del mercado.
 Fechas relevantes, define la fecha declaración, en esta los directores se
reúnen y emiten un documento en el cual se declara un dividendo, fecha de
registro es la fecha tope en la que todos los inversionistas cuyos nombres
aparecen registrados como accionistas recibirán un dividendo declarado en
una fecha futura (se establece una fecha de cierre de sus libros de
transferencias de acciones) el que se pase de dicha fecha no recibe
dividendos, fecha de pago, fecha en que se envían los cheques y la fecha ex
dividendos, es la fecha en la cual el derecho el derecho al dividendo corriente
deja de acompañar a la acción.

La política de dividendos en el valor de la empresa

Irrelevancia de la política de dividendos según Franco
Modigliani y Merton Miller)
En un mundo perfecto el valor solo es determinado por el riesgo y el rendimiento
de sus activos ( inversiones) y la manera en que se divide el flujo de efectivo entre
dividendos y UR no afecta su valor. Esta teoría se basa en la existencia de un
mundo perfecto donde se cumplen los siguientes supuestos:

 Certeza.
 No existen impuestos.
 No existen costos de transacción.
 El apalancamiento financiero no tiene influencias en el costo de capital.
 La política de Presupuesto de capital es independiente de su política de
dividendos.
 Los inversionistas y administradores tienen la misma información sobre las
perspectivas futuras de la empresa.
 La distribución de de dividendos y la utilidades retenidas no tienen efecto sobre
el costo del capital contable de la empresa.
Como en la práctica no es así estos autores justifican el incremento o disminución
del valor de las acciones por el efecto clientela y el contenido de la información.
Según Merton Miller si se quiere incrementar los dividendos sin modificar la política
de inversión el financiamiento adicional deberá provenir de la emisión de nuevas
acciones comunes y los accionistas estarían de acuerdo porque la disminución del
valor de las acciones se compensa exactamente con el pago de dividendos y por
tanto: Valor acciones ex dividendos = Valor acciones antes – DIVIDENDOS De
acuerdo a esta teoría a los inversionistas les da igual recibir rentabilidad vía
dividendos o como ganancia de capital. Se trata solo de una estrategia de
financiación: pagar dividendos y utilizar las utilidades para pagar dividendos y
financiar la inversión con acciones comunes o no pagar dividendos y utilizar las
Utilidades Retenidas para financiar la inversión y no emitir acciones comunes.

Teoría de la relevancia de la política de dividendos según

Gordon y Lintner. Teoría del pájaro en mano
Hay una relación directa entre la política de dividendos de una empresa y su valor
de mercado. Se basa en la creencia que los inversionistas consideran que los
dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos o ganancias de
capital futuros. Por tanto el valor de una empresa se verá maximizado por una alta
razón de pago de dividendos. Estos autores argumentan que la tasa de
rendimiento del capital común (accionistas comunes) disminuyen a medida que se
incrementa la distribución de pago de dividendos. Para ello fundamentan que los
dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos o ganancias de
capital futuros y que por ello los inversionistas prefieren altas tasas de distribución
de dividendos. Como crítica a MM plantean que estos ignoran el riesgo, pero en
realidad el riesgo afecta a todos los inversionistas y esta determinado por la
política de inversión y de endeudamiento, además expresan que la teoría de MM
ignora las imperfecciones del mercado.

Teoría de la relevancia de la política de dividendos. Teoría

de la preferencia fiscal (posición radical)
Hay una relación inversa entre la distribución de dividendos de una empresa y su
valor de mercado. Se basa en la creencia que los inversionistas prefieren una baja
razón de pago de dividendos, debido a la diferencia de gravamen a los ingresos
obtenidos por dividendos y por ganancia de capital (estas últimas tienen
preferencia fiscal). La teoría básica es que siempre que los dividendos estén más
gravados que las ganancias de capital, las empresas deberán pagar el mínimo de
dividendo posible. En este caso Ks se incrementa cuando se incrementa el pago
de dividendos. Loa autores de esta teoría plantean que las disponibilidades
liquidas debes ser usadas para la reinversión y la compra de acciones. Aun
cuando el gravamen sea el mismo existen ventajas fiscales:

 El dividendo se grava inmediatamente.

 La ganancia de capital puede elegir el momento de la tributación.

Fuentes
 Weston. Fundamentos de Administración Financiera. Edición MES. La Habana.
 Gitman, J. Lawrence. Fundamentos de Administración Financiera, Edición
MES. La Haba

Factores determinantes de una

política de dividendos
Escrito por Luke Arthur ; última actualización: February 01, 2018

Jupiterimages/Brand X Pictures/Getty Images

Una política de dividendos de una empresa determina qué parte de los

ingresos comparte una empresa con sus accionistas, en forma de un pago de
dividendos sobre una base regular. Cada empresa tiene su propia política de
dividendos y puede variar mucho de un caso a otro. Las empresas revisan
varios factores al determinar su política de dividendos.

Las prioridades de la compañía

Al determinar la política de dividendos, una empresa revisa su propia misión y
objetivos para determinar cuánto será compartida con los accionistas. Si la
empresa valora a sus accionistas significativamente por encima de todo lo
demás, tratará de dar lo más posible a ellos en la forma de dividendos. Si la
empresa utiliza más deuda para financiar sus operaciones, puede que los
accionistas no sean una prioridad para que pueda retener más ganancias.

Crecimiento
Las diferentes compañías valoran el crecimiento de diferentes maneras. Las
nuevas compañías que están a punto de ampliarse suelen requerir más dinero
que las que han estado en el negocio por muchos años. Cuando una empresa
necesita expandirse y crecer, requerirá más de su propio dinero para este fin.
Si una empresa ya se ha expandido de manera significativa, puede que no
necesite mantener la mayor cantidad de sus ganancias. El dinero se puede
distribuir a los accionistas de la compañía.

Volatilidad de los ingresos de la compañía

Otro factor que puede jugar en la política de dividendos es la cantidad de
volatilidad implicada en las utilidades de la empresa. Las compañías que tienen
una gran cantidad de volatilidad es menos probable que paguen dividendos
regulares que las que son estables. Cuando una empresa puede planear una
cierta cantidad de ingresos que vienen cada trimestre, esto hace que sea
mucho más fácil distribuir dividendos regulares. Si una empresa tiene una gran
cantidad de dinero un trimestre y luego no hace nada el siguiente, los
dividendos pueden sufrir.

Restricciones e impuestos gubernamentales

Las empresas también pueden ser influenciadas por las políticas
gubernamentales y leyes fiscales. Algunos gobiernos penalizan a las empresas
si se mantienen por encima de un determinado porcentaje de sus ingresos. En
este caso, es una ventaja para la empresa emitir más dividendos a los
inversionistas. Las empresas también tienen que considerar las tasas de
impuestos de los dividendos e impuestos corporativos al tomar las decisiones.
Cada empresa tiene que evaluar las leyes en materia de retención de
ganancias cuando se determina una política de dividendos para el futuro.
 Política de dividendos, factores por los que puede
verse afectada
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 Publicado: junio 23, 2017

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gracias.

La política de dividendos responde a las decisiones que toma una

organización sobre cómo, cuándo, cuánto y por cuáles medios
distribuir el pago en efectivo o en acciones que deben recibir los
inversionistas como contraprestación a las inversiones que
realizaron en la organización.
Las políticas de dividendos en las empresas representan un plan
estratégico que debe seguirse siempre que se requiera tomar
decisiones sobre los dividendos; este plan debe responder, a su vez,
generando valor al inversionista y apoyando los objetivos de la
organización.

“Los factores que pueden afectar la política de dividendos

son: las restricciones legales, restricciones contractuales,
perspectivas de crecimiento y las consideraciones de los
dueños, y de mercado.”
Los factores que pueden afectar la política de dividendos son: las
restricciones legales, restricciones contractuales, perspectivas de
crecimiento y las consideraciones de los dueños, y de mercado.

Restricciones legales
De acuerdo al país sobre el que queramos poner nuestra
mirada, encontramos que las leyes y lineamientos utilizados
para restringir o limitar las decisiones que se quieran tomar
respecto a la distribución de utilidades, son diferentes. En el
caso de Colombia, conforme al artículo 151 del Código de
Comercio, para que la empresa pueda realizar el pago de dividendos
primero se debe evaluar que los estados financieros cumplan con los
requerimientos de la norma contable y que estos estén aprobados
por el máximo órgano de la entidad.
También existen otras restricciones, de acuerdo a la cantidad de
dividendos a distribuir, introducidas por la Ley 222 de 1995, entre
estas, la modificación al artículo 155 del Código de Comercio
llevada a cabo a través del artículo 240 de la misma ley logra
precisar que:
“Salvo que en los estatutos se fijare una mayoría decisoria
superior, la distribución de utilidades la aprobará la asamblea o
junta de socios con el voto favorable de un número plural de socios
que representen, cuando menos, el 78% de las acciones, cuotas o
partes de interés representadas en la reunión.
Cuando no se obtenga la mayoría prevista en el inciso anterior,
deberá distribuirse por los menos el 50% de las utilidades líquidas
o del saldo de las mismas, si tuviere que enjugar pérdidas de
ejercicios anteriores.”
(Los subrayados son nuestros)
Las empresas deben estar atentas a las restricciones legales, ya que,
aparte de determinar las reglas para la distribución de utilidades,
también pueden determinar impuestos u otros aspectos de
obligatorio cumplimiento.

Restricciones contractuales
La política de dividendos se puede ver afectada por las
restricciones asumidas por los contratos efectuados por
préstamos; en algunos casos, entre las condiciones de los contratos,
se encuentra que la distribución de utilidades solo se puede realizar
cuando la empresa llegue a un porcentaje de rentabilidad o de
ganancias. Estos limitantes ayudan a proteger a diferentes
acreedores en caso de que la empresa entre en crisis o insolvencia.

Restricciones originadas por la perspectiva

de crecimiento
La perspectiva de crecimiento tiene que ver con las metas de la
empresa y su proyección a futuro, y la búsqueda de que el
crecimiento sea ejecutado a través de acciones que tengan relación
con la misión, visión y objetivos organizacionales; para que la
organización cumpla con estas proyecciones en muchas ocasiones
dicha perspectiva debe generar restricciones para las políticas de
dividendos.

Hay ocasiones en que se puede presentar que la organización cuente

con el capital necesario para financiar sus proyectos y otras en que
requiera apalancarse con las ganancias retenidas o los aportes de
socios, razón por la cual la perspectiva de crecimiento puede ser un
limitante en la distribución de acciones.

Consideraciones de los propietarios

La empresa debe velar por establecer políticas que sean atractivas a
los inversionistas, para ello debe tener en cuenta dos aspectos: en
primer lugar, puede decidir pagar un porcentaje menor de
dividendos para que los propietarios puedan postergar el pago de
 impuestos, y en segundo lugar debe hacer lo posible por entregar a
los propietarios un retorno significativo de las inversiones que
realicen en la empresa, puesto que estos no pueden recibir una
ganancia menor a la que les puede proporcionar la inversión en otro
negocio.

Aspectos del mercado

Por lo general, la información de las empresas puede ser consultada
por usuarios externos. Estos diferentes usuarios que se encuentran
evaluando las opciones de inversión que proporciona el mercado
pretenden descifrar si les es conveniente una inversión de renta
variable o una de renta fija; todo depende de la situación económica
que exista en el momento, ya que en épocas de recesión los
inversionistas pueden optar por inversiones de renta fija como
medida para asegurar su capital, mientras que en momentos en los
que el mercado de valores se encuentre en auge pueden optar por
inversiones de renta variable.

La empresa debe buscar establecer políticas que respondan a los

requerimientos del mercado enfocadas a que la empresa tenga un
buen posicionamiento y sea considerada como una buena opción
para invertir.

Para finalizar, recuerde que tener en cuenta estos factores, que

pueden afectar la política de dividendos, les servirá a las entidades
para aprovechar las oportunidades que puedan suscitarse y para
generar valor a los accionistas.

Material relacionado:
 [Análisis] Distribución de dividendos, ilegalidades que se pueden
presentar
 [Acta] Reparto de utilidades – pago de dividendos

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