UNIDAD III: ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Recopilación realizada por: Katia Angélica Collante Buelvas

La administración adecuada del capital de trabajo de un negocio constituye una de

las tareas más importantes y de mayor responsabilidad entre las que atañen a la gerencia
financiera de una empresa, no solamente se refiere a la consecución de recursos para el
financiamiento de las operaciones cotidianas del negocio, sino también a la determinación
de los niveles óptimos de los principales componentes del activo corriente.

Cuando se habla de la administración de la liquidez de una empresa, seguramente se

está haciendo referencia a la administración de los diferentes componentes del activo
corriente o activo circulante; esto es, se trata de determinar los niveles óptimos que se deben
mantener en caja, inversiones temporales, cuentas por cobrar e inventaros, principalmente.

Aunque una buena posición de liquidez es algo siempre deseable en una empresa, no
hay que olvidar que ésta implica costos, ya sea en términos de costos de oportunidad,
financieros u otros. Por ejemplo, mantener saldos elevados en caja (efectivo o bancos) tiene
un costo de oportunidad que puede ser bastante elevado en nuestro medio, si se considera
la posibilidad de inversiones temporales que, con una alta liquidez y riesgo prácticamente
nulo, ofrecen rentabilidades bastante atractivas. Por el lado de las cuentas por cobrar e
inventarios, a los gastos financieros para mantener un cierto nivel habría que agregar (entre
otros) los correspondientes a la administración. Todo esto se dice aquí para señalar la
necesidad de dedicar una especial atención a la administración de la liquidez, la cual deberá
estar dirigida a la determinación de los niveles óptimos de los diferentes componentes del
activo corriente.

Se definirá como capital de trabajo neto la diferencia entre el activo corriente y el

pasivo corriente de una empresa. Por ello, cuando se hable de la administración de capital
de trabajo se estará haciendo referencia principalmente a la determinación de los niveles
adecuados de caja, inversiones temporales o realizables, cuentas por cobrar e inventarios.

Lo anterior no implica que en la administración de capital de trabajo no se deba tener

en cuenta la composición del pasivo corriente; por el contrario, las consideraciones de
estructura financiera relativas a la muestra de financiamiento entre fuentes de corto,
mediano y largo plazo, son inherentes a la administración del capital de trabajo.

La estructura financiera de una empresa se define como la combinación de fuentes

de financiamiento que permitan la adquisición de los activos de la empresa. La estructura de
capital es un subconjunto es la estructura financiera y hace referencia a aquellos recursos de
financiamiento que tienen cierta permanencia dentro de la empresa (mediano y largo plazo)
y que se utilizan principalmente para el financiamiento de las inversiones permanentes del
negocio. En general al hablar de estructura de capital se estará haciendo principal referencia
a las fuentes de crédito de mediano y largo plazo, aportación de capital y retención de las
utilidades, sin olvidar la parte no corriente de los pasivos laborales y esquemas alternos de
financiamiento.

La marcha de un negocio requiere permanentemente de unos niveles adecuados de

efectivo, cuentas por cobrar e inventarios para su operación normal; esos volúmenes tienen
un carácter permanente y por tanto requieren que dentro de las consideraciones de
estructura financiera se les dé un carácter de inversiones permanentes en el negocio y que
se les financie con fuentes de mediano y largo plazo; la proporción en la cual el capital de
trabajo se financia con fuentes de largo plazo, depende fundamentalmente de las
condiciones de riesgo y de costo.

DETERMINACIÓN DEL NIVEL OPTIMO DE CAJA E INVERSIONES TEMPORALES

La estimación del nivel óptimo de caja involucra la determinación de los niveles
óptimos que se deben mantener en efectivo y en cuentas bancarias corrientes. La
determinación de esos niveles depende fundamentalmente de las razones que llevan a la
empresa o a una persona a desear una buena posición de liquidez; esas razones o motivos
se pueden clasificar en: Transaccionales, especulativas, precautelativos y de tipo crediticio.

No tendría mucho sentido hacer frente a las razones de tipo especulativo y

precautelativo, manteniendo niveles elevados de caja cuando ellos se pueden volver
“líquidos” en un plazo muy corto. Por lo tanto, las necesidades de tipo especulativo y de
precaución se manejan a través de inversiones temporales, buscando obtener una buena
rentabilidad mientras se le da otro uso al dinero. Desde el punto de vista de la necesidad o
razón crediticia, las necesidades de financiamiento van a determinar los saldos promedios
que se deberán mantener en cuentas bancarias corrientes o similares, para cumplir con las
exigencias de reciprocidad de los bancos y de otros intermediarios financieros. En este
sentido el flujo de caja proyectado dará una buena información, sujeta a una cierta
incertidumbre, sobre los montos de financiamiento requeridos, el monto en el cual se
necesitan y la duración de ese financiamiento; con esta información se puedan plantear las
relaciones con los bancos y otros intermediarios para cumplir con las exigencias en términos
de reciprocidad, requerida para tener acceso al financiamiento.

La razón de tipo transaccional, nace del hecho de que los ingresos y egresos no se
encuentran sincronizados en una forma perfecta; la determinación del nivel óptimo de caja
por ese motivo ha sido analizada ampliamente; la existencia de oportunidades de inversión
en activos financieros altamente líquidos, algunos con liquidez a la vista, riesgo nulo y buenas
condiciones de rentabilidad, que ha tenido el carácter de “cuasi dineros” prácticamente se
asimilan a dineros, simplifican considerablemente la determinación del nivel óptimo de caja
desde el punto de vista transaccional; sin mayor complicación se puede decir que en
Colombia los niveles de caja que se requieren por la necesidad del tipo transaccional están
determinados por los requerimientos de las operaciones diarias.

Serrano, Javier. Villareal, julio. Fundamentos de Finanzas. Mc Graw Hill. Bogotá.

MOTIVOS PARA MANTENER EFECTIVO
• Motivo de transacciones: Hacer frente a pagos que surgen en el curso normal del
negocio tales como compras, sueldos, impuestos, y dividendos.
• Motivo especulativo: Tomar ventaja de oportunidades temporales, tales como una
súbita baja en el precio de una materia prima.
• Motivo de precaución: Mantener un colchón de seguridad a un amortiguador para
hacer frente a necesidades de efectivo no esperadas. Entre mas predecibles sean los
flujos de entrada y salida de efectivo para una empresa, menos efectivo necesita
mantener para las necesidades de precaución. Tener listo un poder de préstamo
para hacer frente a gastos de efectivo de emergencia también reduce la necesidad
de este tipo de saldo de efectivo.

La administración del efectivo es de principal importancia en cualquier negocio, porque

es el medio para obtener mercancías y servicios. Como es el activo más liquido de la empresa
suministra a esta los medios de pago de las cuentas a medida que vencen y sirve como
colchón de fondos para cubrir erogaciones imprevistas y reducir el riesgo de una crisis
liquidez.

Las responsabilidades de Tesorería caen dentro de las áreas de decisión más

comúnmente asociadas a la administración financiera: inversión (elaboración de
presupuestos de capital, administración de pensiones), financiamiento (relaciones bancarias
comerciales y bancarias de inversión, relaciones de inversionistas, desembolso de
dividendos) y administración de activos (administración de efectivo y de crédito).

La administración del efectivo y de los valores negociables es una de las áreas más
importantes de la administración del capital de trabajo. Como ambos son los activos mas
líquidos de la empresa, pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el
momento de su vencimiento. En forma colateral, estos activos líquidos pueden funcionar
también como una reserva de fondos para cubrir los desembolsos inesperados, reduciendo
así el riesgo de una crisis de solvencia. Dado que los otros activos circulantes (cuentas por
cobrar e inventarios) se convertirán finalmente en efectivo mediante la cobranza y las ventas,
el dinero efectivo es el común denominador al que pueden reducirse todos los activos
líquidos.

Los valores negociables son instrumentos de inversión a corto plazo que la empresa utiliza
para obtener rendimientos sobre fondos temporalmente ociosos. Cuando una empresa
experimenta una acumulación excesiva de efectivo, utilizara una parte del como un
instrumento generador de intereses. Ciertos sistemas de obtención de intereses altamente
líquidos permiten a la empresa percibir utilidades sobre el efectivo ocioso, sin que por ello
sacrifiquen parte de su liquidez.
PARA LA ADMINISTRACIÓN EFICIENTE DEL EFECTIVO
1.- Cubrir las cuentas por pagar lo más tarde posible sin dañar la posición crediticia
de la empresa, pero aprovechando cualesquiera descuentos en efectivo que resulten
favorables.
2.- Utilizar el inventario lo más rápido posible, a fin de evitar existencias que podrían
resultar en el cierre de la línea de producción o en una pérdida de ventas.
3.- Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible, sin perder ventas futuras
debido a procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse los
descuentos por pronto pago, de ser económicamente justificables para alcanzar este
objetivo.

Las implicaciones globales de estas estrategias pueden ponerse de manifiesto

observando los ciclos de caja y la rotación del efectivo.

PRINCIPIOS BÁSICOS DE LA ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

PRIMER PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo"
Ejemplo:
- Incrementar el volumen de ventas.
- Incrementar el precio de ventas.
- Mejorar la mezcla de ventas (Impulsando las de mayor margen de contribución).
- Eliminar descuentos.

SEGUNDO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo"
Ejemplo:
- Incrementar las ventas al contado.
- Pedir anticipos a clientes.
- Reducir plazos de crédito.

TERCER PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero"
Ejemplo:
- Negociar mejores condiciones (Reducción de precios) con los proveedores).
- Reducir desperdicios en la producción y demás actividades de la empresa.
- Hacer bien las cosas desde la primera vez (Disminuir los costos de no Tener Calidad).

CUATRO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero"
Ejemplo:
- Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.
- Adquirir los inventarios y otros activos en el momento más próximo a cuando se van a
necesitar.

ADMINISTRACIÓN INTERNACIONAL DEL EFECTIVO

 Los conceptos se pueden aplicar igualmente en el escenario internacional. Una
diferencia básica es el hecho de que una compañía transnacional maneja diferentes divisas
en sus operaciones internacionales. Por tanto, el riesgo del tipo de cambio en el extranjero
representa un reto para tal compañía.

Como respuesta a las fluctuaciones en el tipo de cambio, los flujos internacionales de

efectivo pueden recibir alguna protección mediante ajustes adecuados en los activos y
pasivos. Una transnacional dispone de dos caminos.

El primero se encuentra en las relaciones operacionales que una subsidiaria mantiene

con otras empresas, es decir terceras partes. El segundo camino a la relación operacional
que una subsidiaria sostiene con una oficina matriz (y/o subsidiarias).

ADMINISTRACION INTERNACIONAL DE LOS SALDOS DE EFECTIVO

Los saldos de efectivo, incluyendo los valores negociables, se mantienen en parte como
anticipación de los desembolsos de efectivos diarios y en parte como protección contra las
variaciones inesperadas de los flujos de efectivo presupuestados.
• Estos dos motivos se suelen denominar motivo de transacción y motivo de
precaución. también se puede tener el efectivo para fines especulativos.
Técnica para la Administración Global del Efectivo
• Depósitos Centralizados
Las Empresas prefieren mantener los saldos en efectivo en un depósito centralizado. Dado
que las tasas de interés en dichos depósitos normalmente se incrementan con el tamaño del
depósito, al centralizar el efectivo la empresa puede ganar intereses más altos de los que
ganaría si cada subsidiaria administra sus propios saldos en efectivo.
• Red Multilateral
Esta red le permite a una empresa multinacional reducir los costos transaccionales que
surgen cuando se realizan muchas transacciones entre sus subsidiarias.

www.ecotec.edu.ec/...de_clases/31358_pasantia_423.ppt

ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS
 Dentro de las empresas industriales existen pocos elementos que jueguen un papel
tan importante como los inventarios. Además de ser esenciales para todo proceso
productivo, representan un gran porcentaje de la inversión en dichas empresas; por lo que
la eficiencia con que sean manejados es un factor determinante en el éxito o fracaso de la
misma.

Concepto de inventarios
La palabra inventario en términos generales, se usa para designar la relación o lista
de los bienes materiales y derechos pertenecientes a una persona o comunidad, hecha con
orden y claridad.
Desde el punto de vista de la empresa industrial, inventarios son los bienes de una
empresa destinados a la producción de artículos para su posterior venta, tales como materias
primas, producción en proceso, artículos terminados y otros materiales que se utilicen en el
empaque o las refacciones.

Clasificación de inventarios
La clasificación de inventarios en las industrias de transformación se hace
generalmente
de la siguiente forma:
Materias primas. El término materias primas comprende toda clase de materiales comprados
por el fabricante y que serán sometidos a operaciones de transformación o manufactura
para su cambio físico y/o químico antes de que puedan venderse como productos
terminados.
Producción en proceso. Son todos los materiales en los cuales se han ejecutado operaciones
de transformación en un periodo de costos, pero que todavía requieren de otras operaciones
para quedar terminados.
Productos terminados. Son todos aquellos artículos que fueron sometidos a las operaciones
de transformación necesarias para poderlos destinar preferentemente a las ventas.
Otros inventarios. Son todos los artículos necesarios para el funcionamiento y conservación
tanto de la fábrica como de las oficinas. En general son los artículos que no entran en el
producto transformado en forma directa, pero que son necesarios para la empresa.

La administración de inventarios es la aplicación de procedimientos y técnicas que

tienen por objeto establecer, poner en efecto y mantener las cantidades más ventajosas de
materias primas, producción en proceso, artículos terminados y otros inventarios,
minimizando los costos a que den lugar, para contribuir a lograr los fines de la empresa.

IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS

 La importancia de tener un control efectivo sobre los inventarios se basa en las
siguientes premisas:

l. El manejo efectivo de los inventarios es esencial a fin de proporcionar el mejor servicio a

los clientes. Si la situación de pedidos atrasados o falta de artículos en bodega se convierte
en una situación constante, se invita a la competencia a llevarse el negocio sobre la base de
un servicio más completo.

2. Sin un manejo y control de existencias operantes, una compañía no puede producir con el
máximo de eficiencia. Si las materias primas, las piezas o subensambles no se tienen al
momento en que deben emplearse, el objetivo de la producción, que es fabricar
oportunamente el producto deseado, de una calidad específica, en cantidades apropiadas y
al menor costo posible, no se logra.
La fabricación es, en el fondo, un proceso de convertir dinero en dinero, y si tiene
éxito significa el incremento de éste para quienes arriesguen los recursos iniciales.

3. El costo de mantener los inventarios está afectado directamente por la pericia con que se
controlen los diversos niveles establecidos para los mismos. Se ha estimado que el costo de
mantenimiento fluctúa entre un 10 y un 25% del valor de los propios inventarios,
dependiendo de la rama industrial de que se trate y de las condiciones peculiares de la
empresa. Este costo incluye renglones tales como: intereses sobre capital invertido, equipo
de almacenaje, espacio sobre bodegas, seguros, etcétera. Si la empresa es una industria cuya
evolución técnica está avanzando rápidamente, el factor obsolescencia se vuelve
sumamente importante.

https://www.azc.uam.mx/alumnos/tradeoff/docu/adm.pdf

La administración de inventarios comprende varias etapas, dentro de las cuales la

más importante corresponde a la determinación del nivel óptimo o más adecuado de
inventarios de materias primas o productos terminados que una empresa debe mantener.
La conexión con la función financiera y con los resultados financieros de un ejercicio es
inmeditata. Niveles elevados de inventarios se reflejan en el estado de pérdidas y ganancias,
ya sea porque los gastos financieros y administrativos se incrementan o porque la empresa
requiere mayores inversiones de recursos propios en capital de trabajo con los respectivos
costos de oportunidad que ello implica. Por otro lado, la falta de una materia prima o de un
producto terminado cuando el mismo se requiere para la venta significa que el negocio no
va a poder realizar la ganancia que de otra forma obtendría.

La conexión entre los niveles de inventarios a mantener y los resultados financieros

del negocio, requieren de una adecuada definición de las políticas relativas al manejo de
inventarios dentro del ámbito de la empresa. Mayores niveles de inventarios llevan a
mayores gastos, mientras que menores niveles de inventarios aumentan la probabilidad de
una escasez de materias primas o de productos terminados cuando se les necesite.
 En la determinación de los niveles óptimos o adecuados inventarios, ya sea de
materias primas o productos terminados, se requiere la consideración simultánea de una
serie de gastos que usualmente tienen comportamientos opuestos. Los costos o gastos
relacionados con la determinación de una política óptima de inventarios se pueden clasificar
en tres grandes grupos, a saber:

Costos de Mantenimiento de Inventario

La inversión en inventarios hay que financiarla, ya sea con recursos propios o de
crédito; en el primero de estos casos hay un costo de oportunidad relacionado con el dinero
invertido en inventarios, mientras en el segundo hay un gasto financiero explícito; este
último puede ser superior al 3% o ligeramente inferior si se logra obtener el financiamiento
mediante el mecanismo de descuento de bonos de prenda en el caso de materias primas
que sean susceptibles de financiarse a través de este mecanismo (Por ejemplo, el sorgo, el
maíz y el arroz). El costo de oportunidad estaría relacionado con las alternativas existentes
para invertir los recursos atados al mantenimiento de un cierto nivel de inventarios.

Adicionalmente a los costos derivados del financiamiento de inventarios hay que

considerar los gastos relacionados con la administración física de los inventarios, entre estos
últimos se tendrían:
• Gastos de bodegaje
• Seguros de incendio, robo, pérdida, etc.
• Personal de vigilancia y mantenimiento del inventario
• Gastos de acarreo y/o movilización
• Mermas o pérdidas en el volumen almacenado (Productos agrícolas).
• Costos de ordenamiento o pedido

La presencia de economías de escala en la colocación de ordenes o pedidos puede dar lugar

a importantes ahorros cuando se colocan órdenes de mayor tamaño, de ello se pueden citar
múltiples ejemplos:
 Descuentos por volúmenes
 Tramitación de licencias de importación y/o movilización de mercancías cuando el
tamaño del contendor o el volumen disponible en el medio de transporte requiere
de una cantidad mínimo a movilizar.
 Los reacondicionamientos de la línea de producción, por cambio de producción de
un artículo a otro.

Costos de Oportunidad relacionados con l escasez de un producto terminado o de materia

prima
La ausencia de un producto terminado cuando el mismo se solicita en venta, significa
una utilidad no realizada que de otra forma se hubiera producido si el bien en cuestión
hubiera estado en inventario.
La ausencia de un repuesto implica que una máquina se puede parar durante un cierto
tiempo con el costo de oportunidad correspondiente, mientras que la falta de materias
primas en el proceso productivo puede llevar a una paralización del mismo o a un sobrecosto
relacionado con la adquisición, a un precio mayor, de esa materia en situación de
emergencia.

Nuevamente, esta tercera categoría de costos se disminuye con el mantenimiento de

niveles de inventarios más elevados; lo cual a su vez aumenta el primer tipo o categoría de
costos: mantenimiento de inventarios.

Los tres tipos generales de costos a los que se hizo referencia tienen la característica
de que no se comportan en la misma forma; tratar de disminuir uno de ellos puede traer
como consecuencia el aumento de uno de los otros dos o de ambos.

Por ello, la determinación de un nivel óptimo de inventarios consiste en la

determinación de valores de aquellas variables de decisión para las cuales el costo total de
manejar y mantener inventarios es mínimo; en otras palabras, se balancean los diferentes
tipos de costos para encontrar el costo total mínimo.

Serrano, Javier. Villareal, julio. Fundamentos de Finanzas. Mc Graw Hill. Bogotá.

ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

Las ventas a crédito constituyen una importante herramienta de tipo estratégico que
tienen la empresa para incrementar su nivel global de ventas; se espera que cuanto mejores
sean las condiciones del crédito que se está otorgando al cliente, mayores sean las ventas
que se pueden obtener en un mercado determinado. Sin embargo, las ventas a crédito
tienen costos significativos para la empresa que afectan sus resultados. Entre estos costos
se pueden mencionar los siguientes:
 Gastos financieros (la inversión en la mercancía vendida, usualmente el costo de
ventas se debe financiar; el cual se puede hacer con recursos ordinarios).
 Gastos administrativos: las ventas a crédito implican la organización de un sistema,
usualmente un departamento de cobranzas, con gastos significativos para la empresa
y cuyo comportamiento depende del volumen de ventas a crédito que se otorguen.
 Pérdida de ingresos (Cuando los clientes no pagan) o demoras en los mismos sin que
se pueda cobrar un interés por el retraso respectivo. El incremento en el nivel de
ventas a crédito usualmente aumenta la probabilidad de pérdidas por no pago, como
consecuencia de la disminución de estándares para el otorgamiento de crédito.

Serrano, Javier. Villareal, julio. Fundamentos de Finanzas. Mc Graw Hill. Bogotá.

¿Qué son las cuentas por cobrar?
Son derechos exigibles originados por ventas, servicios prestados, otorgamiento de
préstamos o cualquier otro concepto análogo. (Incluye documentos por cobrar).

¿Qué representan las cuentas por cobrar?

Representan el crédito que concede la empresa a sus clientes, sin más garantías que la
promesa de pago en un plazo determinado.

¿Qué es el crédito?
La palabra crédito proviene del latín “credere” que significa “tener confianza”, que al mismo
tiempo encierra un “riesgo crediticio” por la confianza otorgada en que el deudor pagará el
importe de la operación.

OBJETIVOS DE LAS CUENTAS POR COBRAR

Es estimular las ventas y ganar clientes. Se tiende a considerarlas como un medio para
vender productos y superar la competencia mediante el ofrecimiento de facilidades de
crédito como parte de los servicios de la empresa para favorecer a sus clientes.

Está relacionada directamente con el giro del negocio y la competencia. Cuando no

existe competencia, generalmente la inversión en cuentas por cobrar dentro del capital de
trabajo no es significativa.

Es utilizado como herramienta de mercadotecnia para promover las ventas y las

utilidades, para proteger su posición en el mercado.

Funciones básicas del crédito

• Incremento del consumo, ya que permite que ciertos sectores de la población
(generalmente de bajos ingresos) adquieran bienes y servicios que normalmente no
podrían adquirir en pago de contado.
• Fomento de uso de todo tipo de bienes y servicios.
• Ampliación y apertura de nuevos mercados, al dotar de poder de compra.
• Efecto multiplicador en la economía, por aumentar el consumo y estimular la
producción.

Forma parte de la administración financiera del capital de trabajo, que tiene por objeto
coordinar los elementos de una empresa para maximizar el patrimonio y reducir el riesgo de
una crisis de liquidez y ventas, mediante el manejo óptimo de variables tales como políticas
de crédito comercial concedido a clientes y estrategia de cobros.

Generalmente en la empresa la inversión en cuentas por cobrar representa una inversión

muy importante ya que representan aplicaciones de recursos que se transformarán en
efectivo para terminar el ciclo financiero a corto plazo.
POLÍTICAS DE CRÉDITO
Proceso que comprende las actividades encaminadas a la decisión de conceder
crédito a clientes y aquellas encaminadas a recuperarlas, que permita elevar al máximo el
rendimiento sobre la inversión.
• Reducir al máximo la inversión de cuentas por cobrar en días de cartera.
• Administrar el crédito con procedimientos ágiles y términos
competitivos.
• Evaluar el crédito en forma objetiva.
• Mantener la inversión en cuentas por cobrar al
corriente, evitar la cartera vencida.
• Vigilar la exposición de las cuentas por cobrar ante la inflación y la devaluación.

http://www.contaduria.uady.mx/files/material-clase/raul-
vallado/FN03_admonfinancieradelasCxC.pdf