ADMINISTRACIÓN FINANCIERA – FUNDAMENTOS Y APLICACIONES

Oscar León García S.

Cuarta Edición

FE DE ERRATAS

Última Actualización: Enero 30 de 2010

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A continuación se relacionan algunos errores de edición gráfica que se cometieron en el primer

lote de impresión de la cuarta edición, por lo cual se ofrece a los lectores las más sinceras
disculpas.

1. Página 57. La fórmula #2 es:

1
P= F x
(1 + i)n Fórmula No.2
P = F (P/F, i%, n)
 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

2. Página 59. La fórmula #3 es:

(1 + i)n - 1
F =A x
i Fórmula No.3
F = A (F/A, i%, n)

3. Página 59. Las cifras correctas son:

F = 100.000 [(1 + 0,008)24-1] / 0,008

= 100.000 (1,210745 - 1) / 0,008
= 100.000 (26,343155)
= 2.634.316

4. Página 61. La fórmula #4 es:

i
A = Fx
(1 + i)n - 1 Fórmula No.4
A = F (A/F, i%, n)

5. Página 62. Lá fórmula #5 es:

i (1 + i)n
A =Px
(1 + i)n - 1 Fórmula No.5
A = P (A/P, i%, n)

6. Página 62. La Fórmula #6 es:

(1 + i)n - 1
P = Ax
i (1 + i)n Fórmula No.6
P = A (P/A, i%, n)

7. Página 64. La solución es:

n i% PV PMT FV Solución
18 1.5 ? - 500.000 0 7.836.280

2
 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

8. Página 65. El gráfico es:

17.000.000
1 6 12 18
0

550.000 550.000 550.000 550.000

F1 = F 2= ?

9. Página 68. Debe decir: “Con lo que las seis cuotas comprendidas entre los meses 7 y 12
quedarán de:

449.471 + 700.000 = 1.149.471

10. Página 72. La solución correcta es:

n i% PV PMT FV Solución
24 ? - 1.105.000 72.687 0 4,0288% mensual

11. Página 85. El orden de los gráfico y las soluciones es el siguiente:

En el cuadro correspondiente a la evolución de esta forma de pago puede verse la respuesta: $60.592,69
que es el saldo de capital al final del segundo año una vez pagada la segunda cuota, o a su vez, el inicial del
tercer año, o sea aquel sobre el cual se causan los intereses de éste. Lo anterior significa que la decisión que
se enfrenta es la de pagar hoy $60.592,69 a cambio de no pagar dos cuotas trimestrales de $41.592,55 lo
cual sugiere una condición de equivalencia entre estos flujos de caja, que se refleja en el gráfico siguiente:

6 0 .5 9 2 ,6 9
1 2 t r im e s t r e s
0

4 1 .5 9 2 ,5 5

Como todo gráfico de Matemáticas Financieras sugiere una condición de equivalencia, quiere decir que
$60.592,69 debe ser el valor presente de las dos cuotas de $41.592,55 lo cual se constata en la calculadora
financiera realizando la siguiente operación.

n i% PV PMT FV Solución
2 24 ? - 41.592,55 0 60.592,69

3
 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

De lo cual puede concluirse que el saldo de una deuda en un momento determinado es igual al valor
presente de las cuotas que faltan por cancelar, siempre y cuando el crédito esté al día.

Otra forma de plantear el problema se ilustra a continuación. Analice el lector la lógica implícita en esta
propuesta.

n i% PV PMT FV Solución
2 24 - 100.000 41.592,55 ? 60.592,69

12. Página 93. El ejercicio ilustrativo No.27 con su respectivo gráfico y solución queda en la
siguiente forma:

Un proveedor de materia prima concede crédito a 30 días dando un descuento por pronto pago del 2% si la
mercancía es comprada de contado. ¿Cuánto le cuesta a una empresa financiarse con este proveedor? El
gráfico que se presenta a continuación refleja la decisión que enfrenta quien la está tomando.

98

1 mes
0

100

Quiere decir que si la empresa opta por comprar a crédito es porque prefiere pagar $100 dentro de un mes a
cambio de no pagar $98 hoy (tomando como base una compra de $100), lo cual significa que el verdadero
valor de la mercancía es de $98 y no de $100, o lo que es lo mismo, que el proveedor le presta a la empresa
$98 hoy a cambio de que ésta le devuelva $100 dentro de un mes, lo cual implica un pago de intereses de
$2, que sobre los $98 representa una tasa del 2,0408% mensual (2/98), que en términos anuales representa
una efectiva del 27,4343%:

n i% PV PMT FV Solución
12 2.0408 -1 0 ? 1.274343 = 27,4343%

13. Página 93. El ejercicio ilustrativo No.28 con su respectivo gráfico y solución queda en la
siguiente forma:

¿Cuál sería la tasa efectiva anual y mensual si en el ejercicio anterior la condición es 90 días de plazo y el
5,0% por pago de contado? El gráfico de esta situación es el siguiente:

95

1 2 3 meses
0

100

4
 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

O sea que se estaría reconociendo al proveedor un interés trimestral del 5,2632% (5/95), cifra que permite
obtener las siguientes tasas efectivas anual y mensual respectivamente

n i% PV PMT FV Solución
4 5.2632 -1 0 ? 1.227740 = 22,7740%
3 ? -1 0 1,052632 1,7245%

La tasa efectiva mensual también pudo haberse obtenido planteando a qué interés mensual $95 se
convierten en $100 al cabo de tres meses, que en la calculadora financiera se resuelve así:

n i% PV PMT FV Solución
3 ? - 95 0 100 1,7245%

14. Página 100. El gráfico es el siguiente:

6.800.000

1 2 23 24
0

A A A A A=?

15. Página 116. Es Estado de Resultados por Costeo Total es el siguiente:

ESTADO DE RESULTADOS POR COSTEO TOTAL
A B C
Volumen de producción 12,000 10,000 8,000
Ventas 50,000 50,000 50,000
Costo de Ventas:
Inventario Inicial 12,000 12,000 12,000
Más costo de producción:
Costos variables 36,000 30,000 24,000
Costos Fijos 10,000 10,000 10,000
Total costo de producción 46,000 40,000 34,000
Menos Inventario final 19,167 12,000 4,250
CMV 38,833 40,000 41,750
UTILIDAD BRUTA 11,167 10,000 8,250
Gastos administración y Ventas 3,500 3,500 3,500
UTILIDAD OPERATIVA 7,667 6,500 4,750

16. Página 119. Los corchetes del costado derecho del gráfico 5.1 van en la siguiente forma:

COSTEO COSTEO
TOTAL VARIABLE

Materiales directos COSTOS

COSTOS Mano de obra directa DEL
DEL CIF variables PRODUCTO
PRODUCTO
CIF fijos
COSTOS
COSTOS DEL
Gastos de administración PERIODO
DEL
PERIODO Gastos de ventas

5
 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

17. Página 119. Los datos correctos para obtener el inventrario final son:
A B C
Unidades en inventario final 5,000 3,000 1,000
Costo variable unitario 3.00 3.00 3.00
Valor inventario final 15,000 9,000 3,000

18. Páginas 121 y 122. Para la sección “COSTEO VARIABLE Y FLUJO DE CAJA LIBRE”
los cuadros explicativos llevan el siguiente orden en la lectura:

Como no existen cuentas por cobrar ni cuentas por pagar a proveedores, el aumento del KTNO se reduce al
incremento del inventario, que sería la diferencia entre el inicial y el final para cada caso, tal como puede
verse en el Estado de Resultados obtenido por el sistema de costeo total. Si se utiliza la información
provista por este sistema se tendrían los siguientes resultados:

FCL SISTEMA DE COSTEO TOTAL

A B C
Utilidad operativa 7,667 6,500 4,750
Impuestos (33%) (2,530) (2,145) (1,568)
Utilidad Neta 5,137 4,355 3,183
Más gasto depreciación 2,800 2,800 2,800
FLUJO DE CAJA BRUTO 7,937 7,155 5,983
Incremento KTNO (sólo inventarios) (7,167) - 7,750
Reposición activos fijos (3,000) (3,000) (3,000)
FLUJO DE CAJA LIBRE (2,230) 4,155 10,733

La alternativa A deja a la empresa en difícil situación de liquidez pues mantiene una gran cantidad de
recursos invertidos en el inventario, mientras que la alternativa C, por el contrario, libera fondos al
disminuir el inventario mejorando substancialmente la liquidez de la empresa; es por ello que en este último
caso la disminución de inventarios debe sumarse al flujo de caja bruto.

Considerando el Estado de Resultados obtenido por el sistema de costeo variable se obtendrían los valores
para el FCL que aparecen adelante y cuya diferencia con los valores obtenidos por costeo total corresponde
al efecto de los impuestos, debido a las mayores o menores utilidades registradas por cada sistema. En el
caso A, por ejemplo, el menor FCL por $385 corresponde al 33% de la diferencia en la utilidad obtenida en
la conciliación explicada en la sección anterior por $1.167. En el caso C, la diferencia de $578 entre los
FCL es igual al 33% de la diferencia en las utilidades por $1.750.
FCL SISTEMA DE COSTEO VARIABLE
A B C
Utilidad operativa 6,500 6,500 6,500
Impuestos (33%) (2,145) (2,145) (2,145)
Utilidad Neta 4,355 4,355 4,355
Más gasto depreciación 2,800 2,800 2,800
FLUJO DE CAJA BRUTO 7,155 7,155 7,155
Incremento KTNO (sólo inventarios) (6,000) - 6,000
Reposición activos fijos (3,000) (3,000) (3,000)
FLUJO DE CAJA LIBRE (1,845) 4,155 10,155

Diferencia en FCL (385) - 578

Diferencia en impuestos (385) - 578

Y no es que por haber realizado una gran inversión en activos fijos, en proporción al flujo de caja bruto
obtenido, pueda argumentarse que la empresa A arrojó un déficit. Si se compara el valor de dicha inversión
con la depreciación se encuentra que apenas fue superior en $200, que en este caso sería la inversión neta.
Basados en el argumento de que la reposición de activos fijos debe financiarse con el propio flujo de caja
de la empresa debido a que ésta apropia depreciación precisamente para tal propósito, se concluye que el
déficit de caja tiene una sola causa: la acumulación de inventario.

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 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

19. En las fórmulas de las páginas 132, 133 y 136 la expresión correcta para la Rentabilidad
del Patrimonio es:

UAI/PATRIMONIO

En vez de

UAII/PATRIMONIO

20. Página 146. Para seguir la explicación del concepto EVA descargar el archivo “Empresa
Exitosa”. El error consistió en que faltó el ícono para anunciar la disponibilidad de este
archivo

21. Página 163. El costo dela deuda después de impuestos es el 12,06% de acuerdo con el
siguiente detalle:

Costo anual
% de
FUENTE $ después de Ponderación
participación
impuestos
Obligaciones financieras corto y largo plazo 400 40% 12.06% 4.8%
Patrimonio 600 60% 19.00% 11.4%
COSTO DE CAPITAL (CK) 16.2%

22. Página 164. Eliminar las rayitas de la fórmula que descompone la Rentabilidad del
Patrimonio. Esta queda así:

Rentabilidad Rentabilidad Contribución

del Patrimonio = del Activo
+ Financiera

23. Página 164. Lá fórmula correcta de la Contribución Fnanciera es:

Contribución
Financiera
= (Rentabilidad
del Activo
- Costo de
la Deuda
x )Deuda
Patrimonio
24. Páginas 168 y 169. La información correcta para el año 2 en el cuadro es:

Año 1 Año 2 Crecim.

Ventas 1,000 1,200 20%
C x Cobrar (90 días) 250 300 20%
Inventario (30 días) 50 60 20%
CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO - KTO 300 360 60
CxP Proveedores de Bienes y Servicios (100) (120) 20%
Capital de Trabajo Neto Operativo - KTNO 200 240 40

25. En la página 170 el nombre del archivo para descarga es “Incremento KTNO”, en vez de
“PKT”.

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 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

26. Página 171. La fórmula correcta es:

Ventas KTO
ó
KTO Ventas

27. Página 179. La información correcta para obtener el valro del Margen EBITDA y las
compras es la siguiente:

Año 1 Año 2
Utilidad Operativa 53 65
Más Depreciaciones 14 19
EBITDA 67 84
Ventas 550 659
Margen EBITDA 12.2% 12.7%

Año 1 Año 2
CMV 351 439
Menos Inventario inicial 84 89
Más inventario final 89 97
COMPRAS 356 447

28. Página 180. El valor correcto del KTO en el año 2 es $160 de acuerdo con el siguiente
detalle:
ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO
Año 1 Año 2 %Variac
Ventas 550 659 20%

Cuentas por Cobrar 56 63 13%

Inventarios 89 97 9%
KTO 145 160 10%
Proveedores 61 84 38%
Gastos por pagar 5 15
Impuestos por pagar 14 10
CxP proveed. de bienes y servicios 80 109 36%

KTNO 65 51

PKT (KTNO/Ventas) 11.8% 7.7%

29. Página 181. El valor de las Cuentas por Pagar a Proveedores de Bienes y Servicios en el
año 2 es $96 de acuerdo con el siguiente detalle:
ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO
Año 1 Año 2 %Variac
Ventas 550 659 20%

Cuentas por Cobrar 56 76 36%

Inventarios 89 117 31%
KTO 145 193 33%
Proveedores 61 73 20%
Gastos por pagar 5 12
Impuestos por pagar 14 11
CxP proveed. de bienes y servicios 80 96 20%

KTNO 65 97

PKT (KTNO/Ventas) 11.8% 14.7%

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 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

30. En la página 185 el cuadro de la parte inferior debe mostrar las siguientes cifras:

FLUJO DE CAJA X Y
EBITDA año 2 600 600
Incremento KTNO (40) (150)
Disponible imptos, servicio deuda, reposición A Fijos y dividendos 560 450
Impuestos (132) (132)
Intereses (110) (110)
Reposición de activos fijos 0 0
Dividendos (268) (268)
DISPONIBLE PARA ABONO A CAPITAL 50 (60)

31. Página 195. En los estados financieros de la Empresa Comercial del Norte el valor
correcto de la depreciación acumulada en el año 2 es $150. El valor correcto de los
intereses en el mismo año es $230.

32. Página 205. En los dos cuadros, el valor correcto de las aplicaciones de corto plazo
(ACP), es $170.

33. Página 208. El valor correcto de las Cuentas por Cobrar iniciales es $1.250.

34. Página 210. En ambos cuadros, el valor correcto de la Ganancia en Venta de Activos es
$6.

35. Página 214. En el cuadro superior, el valor de la venta de propiedad planta y equipo es
$89.

36. Página 231. La información correcta para procesar la solución es:

N I% PV PMT FV Solución
? 18 -140 76.1 0 n = 2.43

37. Página 237. El valor correcto de la UAI del año 4 en el cuadro, es $46.8

38. Página 241. El valor correcto de los intereses del primer año en el cuadro es $45. El valor
correcto de la utilidad neta en el año 4 es $81.6. El valor correcto del abono a capital en
el año 4 es $67.7.

39. El orden correcto de las cifras de pasivo y de patrimonio en el año 1 de la Empresa

Comercial del Norte se ilustra a continuación:

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 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

EMPRESA COMERCIAL DEL NORTE EMPRESA COMERCIAL DEL NORTE

Balances Generales (Cifras en Millones) Estados de Resultados (Cifras en Millones)
Año 1 Año 2 Año 1 Año 2
Efectivo 15 5 Ventas netas 5,200 6,000
Cuentas por cobrar clientes 1,250 1,560 CMV (3,200) (3,780)
Anticipo de impuestos 150 170 Utilidad Bruta 2,000 2,220
Cuentas por cobrar a socios 50 220 Gastos de Administración (650) (740)
Inventarios 500 655 Gastos de Ventas (800) (960)
Activo Corriente 1,965 2,610 UTILIDAD OPERATIVA 550 520
Intereses (145) (230)
Propiedad, planta y equipo 1,075 1,200 Otros ingresos 2 8
Depreciac.acumulada (130) (150) Otros egresos (7) (13)
Activo fijo neto 945 1,050 UAI 400 285
Impuestos (185) (150)
Intangibles (software) 165 205 UTILIDAD NETA 215 135
TOTAL ACTIVOS 3,075 3,865

Obligaciones financieras corto plazo 570 1,030

Proveedores 510 660
Gastos por pagar 180 235
Prestaciones sociales por pagar 30 20
Pasivo corriente 1,290 1,945

Obligaciones financieras largo plazo 345 470

TOTAL PASIVOS 1,635 2,415

Capital 1,300 1,300

Reservas 130 135
Utilidades a disposición de socios 10 15
TOTAL PATRIMONIO 1,440 1,450

PASIVOS Y PATRIMONIO 3,075 3,865

40. Página 253. El orden de los datos de los cuadros de esta página se ilustra a continuación:
EMPRESA COMERCIAL DEL NORTE
Estados de Resultados (Cifras en Millones)
Año 1 Año 2
Ventas netas 5,200 6,000
CMV (3,200) (3,780)
Utilidad Bruta 2,000 2,220
Gastos de administración efectivos (640) (715)
Gastos de ventas efectivos (720) (860)
EBITDA 640 645
Gasto depreciación (80) (100)
Amortización intangibles (10) (25)
UTILIDAD OPERATIVA 550 520
Intereses (145) (230)
Otros ingresos 2 8
Otros egresos (7) (13)
UAI 400 285
Impuestos (185) (150)
UTILIDAD NETA 215 135

Año 1 Año 2
Margen Bruto 38.5% 37.0%
Crecimiento Ventas 15.4%

Gastos de administración 650 740

Amortización intangibles (10) (25)
Gastos administración efectivos 640 715
Crecimiento gastos administración 11.7%
Participación gastos administración 12.3% 11.9%

Gastos de ventas 800 960

Gasto depreciación (80) (100)
Gastos de ventas efectivos 720 860
Crecimiento gastos de ventas 19.4%
Participación gastos de ventas 13.8% 14.3%

10
 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

41. Los valores esperados correctos para las cuentas del capital de trabajo neto operativo para
el año 3 (columna “Valor Esperado”), se ilustran en el cuadro siguiente:
ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO Valor
Año 1 Año 2 %Variac Esperado %Variac
Ventas 5,200 6,000 15% 7,200 20.0%

Cuentas por cobrar clientes 1,250 1,560 25% 1,600 2.6%

Anticipo de impuestos 150 170 13% 204 20.0%
Inventarios 500 655 31% 693 5.8%
KTO 1,900 2,385 26% 2,497 4.7%
Proveedores 510 660 29% 635 -3.7%
Gastos por pagar 180 235 31% 240 2.0%
Prestaciones sociales por pagar 30 20 -33% 22 10.0%
CxP proveed. de bienes y servicios 720 915 27% 897 -2.0%

KTNO 1,180 1,470 24.6% 1,600

Variación KTNO 290 130
PKT (KTNO/Ventas) 22.7% 24.5% 22.2%
Objetivo Factor Control
Días CxC 86.5 93.6 80.0 22.2% 80.0
Días Inventario 56.3 62.4 55.0 15.3% 55.0
Días CxP Proveedores 55.3 60.4 50.0 13.9% 50.0
Días CxP totales 56.8 61.5 51.0 14.2% 51.5

Año 1 Año 2 Esperado

CMV 3,200 3,780 4,536
Menos Inventario inicial 380 500 655
Más inventario final 500 655 693
COMPRAS 3,320 3,935 4,574
Costos y gastos efectivos 4,560 5,355 6,271

Crecimiento esperado gastos por pagar 2.0%

Crecimiento esperado prestaciones por pagar 10.0%

42. Página 265. El valor correcto para el “KTNO esperado diciembre del año actual” en el
cuadro es $1.336.

43. Página 275. La fórmula correcta es:

(1 + i)n - 1
P = Ax Fórmula No.6
i (1 + i)n Valor presente de
una serie de cuotas
P = A (P/A, i%, n)

44. Página 304. La fórmula correcta de Punto de Abandono es la siguiente:

COSTOS FIJOS EVITABLES COSTOS FIJOS VIVOS DIRECTOS

Punto de abandono = =
MCU MCU

45. Página 319. Los pagos a proveedores se obtienen en la siguiente forma:

(2) Pagos Proveedores

CxP Iniciales -
Más Compras (3) 3,500,000
Menos CxP Finales (437,500)
Total Pagos a Proveedores 3,062,500

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 Fe de Erratas del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones - Cuarta Edición

46. Página 321. El título del cuadro inferior es “Estado de Resultados por Costeo variable”.

47. Página 345. El presupuesto definitivo es el siguiente: (Los valores de intereses ganados y
efectivo inicial están corridos hacia la izquierda).

PRESUPUESTO DE EFECTIVO (millones de pesos)

Julio Agto. Sept. Oct. Nov. Dic. Total
Recaudos de cartera 70,6 127,6 194,8 252,0 154,7 129,3 929,0
Menos:
Pagos proveedores 11,2 24,6 262,2 103,0 65,0 82,9 548,9
Salarios 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 120,0
Gtos. Admon. y ventas 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 54,0
Arrendamiento 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 18,0
Impuesto de renta 21,0 21,0 42,0
Impuesto de ventas 12,0 5,2 25,2 42,4
Egresos operativos 55,2 56,6 320,4 135,0 122,2 135,9 825,3
EGO 15,4 71,0 -125,6 117,0 32,5 -6,6 103,7

Activid.de financiación:
Préstamo bancario 63,0 63,0
Abono a préstamos -63,0 -63,0
Intereses nueva deuda -1,9 -1,9
Intereses deuda actual -0,9 -0,9 -0,9 -0,9 -0,9 -0,9 -5,4
Total activ. financiación -0,9 -0,9 60,2 -63,9 -0,9 -0,9 -7,3

Activid.de inversión:
Laboratorio -60,0 -60,0
Inversiones temporales -64,0 -53,0 -117,0
Intereses ganados 1,6 1,3 0,6 0,5 4,0
Liquidación inversiones 64,0 28,0 5,0 97,0
Total activ. de inversión 0,0 -62,4 64,0 -51,7 -31,4 5,5 -76,0

Aumento (dismin.) caja 14,5 7,7 -1,4 1,4 0,2 -2,0 20,4
+ Efectivo inicial 10,0 0,5 2,2 0,8 2,2 2,4 10,0
- Efectivo mínimo -24,0 -6,0 -30,0
= EFECT. DISPONIBLE 0,5 2,2 0,8 2,2 2,4 0,4 0,4

Saldo préstamos 0 0 63,0 0 0 0 0

Saldo inversiones 0 64,0 0 53,0 25,0 20,0 20,0

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