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INDICE

CAPITULO I

1.1 El estudio de proyectos 1


1.2 Preparación y Evaluación de Proyectos 1
1.3 La toma de decisiones asociadas a una Proyecto 3
1.4 La Evaluación de Proyectos 4
1.5 Evaluación de Proyectos Mineros de Inversión 5
1.6 Los objetivos de la Empresa Minera. 7
1.7 Características de los Proyectos Mineros 8
- Agotamiento de los recursos 8
- Ubicación de los yacimientos y períodos de desarrollo de proyectos 9
- Demanda de capital y costos de producción 10
- Riesgo económico 10
- Indestructibilidad de los productos 11
- Incidencia en el medio ambiente 11
1.8 Inversiones Mineras Típicas 12

CAPITULO II

2.1 El sector Minería 14


2.2 Fases de desarrollo de un proyecto minero 14
- Fase de Planificación 14
- Fase de Implementación 18
- Fase de Producción 19
2.3 Estudios de Viabilidad Económica y de Evaluación Minera 20
2.4 Planificación de la Ejecución del proyecto 29

CAPITULO III
3.1 Introducción 31

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3.2 Tipos de Estimación de Costos 31
3.3 Clases de información de Costos 32
3.4 Fuentes de Información 34
3.5 Métodos de Estimación de Costos 35
- Estimación de Costo de Capital 35
- Estimación de Costo de Capital Circulante 36
- Métodos de estimación de Capital Fijo 36
- Imprevistos 44
- Ingeniería 45
3.6 Costo total de Producción 46
- Costos de operación 46
Costos directos o variables 46
Costos indirectos o fijos 55
Gastos generales de planta 58
3.7 Rangos de costos directos de operación 60
3.8 Actualización de Costos 62

CAPITULO IV
4.1 Factores que influyen en los ingresos 63
- Factores Técnicos 63
- Manipulación y Transporte 64
- Precios y valores unitarios 66
- Producción y volumen de ventas 67
4.2 El Precio de los Minerales 67
4.3 Proyecciones de Precios Basado en Series Históricas 68
4.4 Valoración de Concentrados de Cobre 74
4.5 Clases de Mercados 80
4.6 Operaciones Comerciales con el Oro 86
4.7 Previsiones sobre Mercados y Precios 88

CAPITULO V
5.1 El valor Temporal del Dinero 95
5.2 El Flujo de Fondos 97

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5.3 Interés Nominal, Efectivo y Continuo 101
5.4 Los Flujos de Caja 103
5.5 Proyectos conformados por ingresos y egresos 108
- El Valor Actual Neto (VANi) 108
- La Razón Beneficios / Costos (BC) 114
- La Tasa de Crecimiento (TC) 115
- La Tasa de Retorno Interno (TIR) 116
- El Periodo de Retorno del capital (PRC) 118
5.6 Proyectos Conformados sólo por Ingresos o sólo por Egresos 119
- El Valor Actualizado de Costos (VAC) 119
- El Valor de la Anualidad Equivalente (VAE) 120
- El Valor Actualizado de Ingresos (VAI) 121
5.7 Evaluación Comparativa de proyectos 121
- Proyectos Independientes 123
- Proyectos Interdependientes 123
5.8 Efectos de la Inflación en la Evaluación 124

ANEXO A
ANEXO B

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CAPITULO I “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS” ”

CAPITULO I

1.1. El Estudio de Proyectos

La preparación y evaluación se ha transformado en un instrumento de uso


prioritario entre los agentes económicos que participan de las etapas de la
asignación de recursos para implementar iniciativas de inversión.

Por lo que se deben conocer los conceptos básicos de una técnica que
busca recopilar, crear y analizar en forma sistemática un conjunto de antecedentes
económicos que permitan juzgar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y
desventajas de asignar recursos a una determinada iniciativa.

Para muchos, la preparación y evaluación de un proyecto es un instrumento


de decisión que determina que si el proyecto se muestra rentable debe
implementarse pero que si no resulta rentable debe abandonarse. Nuestra opción
es que la técnica no debe ser tomada como decisional, sino sólo como una
posibilidad de proporcionar más información a quien debe decidir. Así será posible
rechazar un proyecto rentable y aceptar uno no rentable.

1.2. Preparación y evaluación de proyectos

Un proyecto no es ni más ni menos que la búsqueda de una solución


inteligente al planteamiento de un problema que tiende a resolver, entre tantas,
una necesidad humana. Cualquiera que sea la idea que se pretende implementar,
la inversión, la metodología o la tecnología por aplicar, ella conlleva
necesariamente la búsqueda de proposiciones coherentes destinadas a resolver
las necesidades de la persona humana.

El proyecto surge como respuesta a una “idea” que busca ya sea la solución
de un problema (reemplazo de tecnología obsoleta, abandono de una línea de
productos) o la forma para aprovechar una oportunidad de negocio, que por lo
general corresponde a la solución de un problema de terceros (demanda
insatisfecha de algún producto, sustitución de importaciones de productos que se
encarecen por el flete y la distribución en el país). Se trata de llevar a cabo una
valoración sistemática de la rentabilidad comparada de diversas opciones para
llevar a cabo un proyecto.

Se trata pues de llevar a cabo una valoración sistemática de la rentabilidad


comparada de diversas opciones para llevar a cabo un proyecto. Proyecto que en
el sector minero puede consistir en el desarrollo completo de una explotación, en

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la ampliación de una mina ya existente, en la compra o sustitución de nuevos


equipos de producción, en la adquisición de una propiedad minera, etc.

Si se desea evaluar un proyecto de creación de un nuevo negocio, ampliar


las instalaciones de una industria, o bien a remplazar tecnología, cubrir un vacío
en el mercado, sustituir importaciones, lanzar un nuevo producto, proveer
servicios, crear polos de desarrollo, aprovechar los recursos naturales, sustituir
producción artesanal por fabril o por razones del Estado y seguridad nacional, tal
proyecto debe evaluarse en términos de conveniencia, de tal forma que se
asegure que habrá de resolver una necesidad humana en forma eficiente, segura
y rentable. En otras palabras, se pretende dar la mejor solución al “problema
económico” que se ha planteado, y así conseguir que se disponga de los
antecedentes y la información necesarios que permitan asignar en forma racional
los recursos escasos a la alternativa de solución más eficiente y viable frente a
una necesidad humana percibida.

La optimación de la solución, sin embargo, se inicia incluso antes de preparar


y evaluar un proyecto. En efecto, al identificar un problema que se va a solucionar
con el proyecto o una oportunidad de negocios que se va a aprovechar con él,
deberá, prioritariamente, buscarse todas las opciones que conduzcan al objetivo.
Cada opción será un proyecto.

En una primera etapa se preparará el proyecto, es decir, se determinará la


magnitud de sus inversiones, costos y beneficios. En una segunda etapa se
evaluará el proyecto, o sea, se medirá la rentabilidad de la inversión. Ambas
etapas constituyen lo que se conoce como la preinversión.

Las causas del fracaso o del éxito pueden ser múltiples y de diversa
naturaleza. Un cambio tecnológico importante puede transformar un proyecto
rentable en un proyecto fallido. Mientras más acentuado sea el cambio que se
produzca, en mayor forma va a afectar al proyecto.

Los cambios en el contexto político también pueden generar profundas


transformaciones cualitativas y cuantitativas en los proyectos en marcha.

También son importantes los cambios en las relaciones comerciales


internacionales, donde restricciones no previstas que pudiera implementar un país
para la importación de productos como los que elabora la empresa creada con el
estudio de un proyecto, podrían hacer que ésta se transforme en un fracaso.

La inestabilidad de la naturaleza, el entorno institucional, la normativa legal y


muchos otros factores hacen que la predicción perfecta sea un imposible.

Lo anterior no debe servir de excusa para no evaluar proyectos. Por el


contrario, con la preparación y evaluación será posible la reducción de la
incertidumbre inicial respecto de la conveniencia de llevar a cabo una inversión. La

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CAPITULO I “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS” ”

decisión que se tome con más información siempre será mejor, salvo el azar, que
aquella que se tome con poca información.

Algunos aspectos señalan que no es posible calificar de malo un proyecto


por el solo hecho de no haber tenido éxito práctico. Tampoco puede ser calificado
de bueno un proyecto que, teniendo éxito, ha estado sostenido mediante
expedientes casuísticos. Los subsidios, en cualquiera de sus múltiples formas,
pueden hacer viables proyectos que no debieran serlo.

Así, por ejemplo, en un país con barreras arancelarias, muchos proyectos


resultan rentables por el hecho de existir trabas impositivas a la posible
competencia externa. Al eliminarse estas barreras, el proyecto se transforma en
inconveniente por este único hecho.

1.3. La toma de decisiones asociadas a un proyecto

Existen diversos mecanismos operacionales por los cuales un empresario


decide invertir recursos económicos en un determinado proyecto.

Los niveles decisorios son multiples y variados, puesto que en el mundo


moderno cada vez es menor la posibilidad de tomar decisiones en forma
unipersonal. Por lo regular, los proyectos están asociados interdisciplinariamente y
requieren diversas instancias de apoyo técnico antes de ser sometidos a la
aprobación del nivel decisorio que corresponda.

No existe una concepción rígida en términos de establecer mecanismos


precisos en la forma de decisiones asociadas a un proyecto. No obstante, resulta
obvio señalar que la adopción de decisiones exige disponer de un sinnúmero de
antecedentes que permitan que ésta se efectúe inteligentemente. Para ello se
requiere la aplicación de técnicas asociadas a la idea que da origen a un proyecto
y lo conceptualicen mediante un raciocinio lógico que implique considerar toda la
gama de factores que participan en el proceso de concreción y puesta en marcha
de éste.

Toda toma de decisión implica un riesgo. Obviamente, existen decisiones


con un menor grado de incertidumbre y otras que son altamente riesgosas.
Resulta lógico pensar que frente a decisiones de mayor riesgo, exista como
consecuencia una opción de mayor rentabilidad. Sin embargo, lo fundamental en
la toma de decisiones es que se encuentre cimentada en antecedentes básicos
concretos que hagan que las decisiones de adopten concienzudamente y con el
más pleno conocimiento de las distintas variables que entran en juego, las cuales,
una vez valoradas, permitirán en última instancia adoptar en forma consciente las
mejores decisiones posibles.

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CAPITULO I “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS” ”

En el complejo mundo donde los cambios de toda índole se producen a una


velocidad vertiginosa, resulta imperiosamente necesario disponer de un conjunto
de antecedentes justificatorios que aseguren una acertada toma de decisiones y
hagan posibles disminuir el riesgo de errar al decidir la ejecución de un
determinado proyecto.

A ese conjunto de antecedentes justificatorios en donde se establecen las


ventajas y desventajas que significa la asignación de recursos a una determinada
idea o a un objetivo determinado se denomina “evaluación de proyectos”.

1.4. La evaluación de proyectos

Si se encarga la evaluación de un mismo proyecto a dos especialistas


diferentes, seguramente el resultado de ambas será diverso, por el hecho de que
la evaluación se basa en estimaciones de lo que se espera sean en el futuro los
beneficios y costos que se asocian a un proyecto. Más aún, el que evalúan el
proyecto toma un horizonte de tiempo, normalmente diez años, sin conocer la
fecha en que el inversionista pueda desear y estar en condiciones de llevarlo a
cabo, y “adivina” qué pueda pasar en ese período: comportamiento de los precios,
disponibilidad de insumos, avance tecnológico, evolución de la demanda,
evolución y comportamiento de la competencia, cambios en las políticas
económicas y otras variables del entorno, etc. Difícilmente dos especialistas
coincidirán en esta apreciación del futuro. Pero aun si así fuera, todavía tienen que
decidir qué forma tendrá el proyecto: elaborarán o comprarán sus insumos,
arrendarán o comprarán los espacios físicos, usaran una tecnología intensiva en
capital o en manos de obra, harán el transporte en medios propios o ajenos, se
instalarán en una o más localizaciones, implantarán sistemas computacionales o
manuales, trabajarán a un turno con más capacidad instalada o a dos turnos con
menos inversión fija, determinarán cuál será el momento optimo de la inversión y
el abandono, venderán a crédito o sólo al contado, aprovecharán los descuentos
por volumen y pronto pago o no, etc.

La evaluación de proyectos pretende medir objetivamente ciertas magnitudes


cuantitativas que resultan del estudio del proyecto, y dan origen a operaciones
matemáticas que permiten obtener diferentes coeficientes de evaluación. Lo
anterior no significa desconocer la posibilidad de que puedan existir criterios
diferentes de evaluación para un mismo proyecto. Lo realmente decisivo es poder
plantear premisas y supuestos validos que hayan sido sometidos a convalidación
a través de distintos mecanismos y técnicas de comprobación. Las premisas y
supuestos deben nacer de la realidad misma en la que el proyecto estará inserto y
en el que deberá rendir sus beneficios. La correcta valoración de los beneficios
esperados permitirá definir en forma satisfactoria el criterio de evaluación que sea
más adecuado.

El marco de la realidad económica e institucional vigente en un país será lo


que defina en mayor o menor grado el criterio imperante en un momento
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determinado para la evaluación de un proyecto. Sin embargo, cualquiera que sea


el marco en que el proyecto esté inserto, siempre será posible medir los costos de
las distintas alternativas de asignación de recursos a través de un criterio
económico que permita, en definitiva, conocer las ventajas y desventajas
cualitativas y cuantitativas que implica la asignación de los recursos a un
determinado proyecto de inversión.
1.5 Evaluación de proyectos Mineros de Inversión

La evaluación de proyectos mineros de inversión puede definirse como el


conjunto de acciones que permiten juzgar cualitativa y cuantitativamente las
ventajas e inconvenientes que presenta la asignación de recursos económicos a
una iniciativa.

Se debe emplear un procedimiento de análisis sistemático, exento de toda


intuición, que permita cuantificar con objetividad y coherencia los efectos
económicos y financieros de los diversos factores que intervienen en un proyecto
de inversión, para valorar y seleccionar la alternativa más favorable.

Los sistemas de evaluación deben analizar, además del atractivo económico,


el riesgo previsible y la compatibilidad del nuevo proyecto con la estructura de la
empresa.

El procedimiento más común para analizar un proyecto de inversión, que


implica una toma de decisión, debe ser el siguiente:

- Planteamiento del problema


- Análisis del problema
- Desarrollo de soluciones o alternativas.
- Creación de un modelo de comparación.
- Definición de reglas de decisión
- Selección de la mejor alternativa, y
- Conversión de la decisión en acciones efectivas.

El desarrollo efectivo de cualquiera de las técnicas de análisis y toma de


decisiones es función, básicamente, de que ese procedimiento se haya llevado a
cabo sistemáticamente para que la decisión tomada quede sustentada por
fundamentos firmes.

La materialización de esos análisis se enmarca en los denominados


Estudios Previos o de Viabilidad, que constituyen el corazón de los procesos de
evaluación. Un Estudio de Viabilidad, es el procedimiento formal para evaluar y
establecer las relaciones que existen entre los diferentes factores que directa o
indirectamente afectan al proyecto en cuestión. El objetivo es esclarecer aquellos
factores básicos que gobiernan el éxito probable del proyecto.

Estos estudios previos progresan en su detalle o precisión desde


estimaciones preliminares hasta estudios de detalle o definiciones.
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Independientemente del tipo de inversión que se realice en minería; el


proceso de análisis puede presentar fallos en diferentes situaciones, cuando, por
ejemplo: no se plantean todas las soluciones o alternativas posibles, existen
prejuicios, es decir, hay una opción favorita o sólo se plantean las alternativas
triviales; existe una falta de visión de conjunto que impide integrar el proyecto con
otros sistemas, del mismo nivel o superior, y establecer las relaciones adecuadas
entre las diferentes partes que lo constituyen; se actúa con parcialidad no
presentando todas las ventajas e inconvenientes de cada opción, o existe un afán
de novedad o perfeccionismo técnico que dificulta la presentación de alternativas
más simples o probadas que pueden ser preferibles, etc. Debe huirse, pues, de
tales situaciones, si se desea que la decisión de inversión no sea errónea y
permita obtener con ciertas garantías el beneficio potencial esperado.

Otro requisito que se debe cumplir en el proceso de evaluación de un


proyecto es la adecuación de los esfuerzos y recursos a utilizar a la dimensión,
importancia y tipo de decisión a tomar. Las evaluaciones tienen su propio costo,
por lo que el análisis de una inversión de 1 M$ bien puede hacerla una sola
persona en uno o varios días, mientras que el necesario para realizar el estudio de
viabilidad de un proyecto minero con una inversión prevista de 5000 M$ supondrá
un esfuerzo de equipo, considerablemente mayor, y durante un período de
bastantes meses. Algunas veces es posible determinar por sentido común,
mediante razonamientos lógicos, y casi sin cálculos, alternativa o alternativas más
aceptables entre un grupo determinado. Este análisis preliminar permite excluir, en
las etapas iniciales de estudio, algunas alternativas claramente desfavorables, y
seleccionar las que parecen, en principio, más prometedoras. En estas últimas
podrá centrarse después todo el esfuerzo y análisis requeridos, utilizando métodos
matemáticos.

Por otro lado, en minería el proceso de evaluación de los proyectos de


inversión tiene una naturaleza marcadamente iterativa. En la figura 1 se refleja
gráficamente la interdependencia entre algunas de las variables básicas de un
proyecto de nuevo desarrollo, que rodean a una variable central que es la
cotización del mineral. Un cambio en una de las variables induce otro en la
siguiente, con un efecto en cadena.

Ritmo de
producción

Reservas Costos de capital


explotables y operación

Ley de
Corte
Figura 1. Interdependencia entre las variables principales de un proyecto de
explotación.
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1.6 Los objetivos de la empresa minera

Actualmente, los objetivos de las empresas mineras, al igual que los de


cualquier otra que no pertenezca a este sector, no se centran exclusivamente en
la rentabilidad del capital, que, si bien fue en un principio el valor supremo, pierde
en determinadas circunstancias posiciones a favor de otras metas. Estas últimas
poseen también una dimensión económica, pero no buscan directamente la
remuneración del capital que ha sido aportado por los accionistas. Así pues, se
puede hablar hoy de los siguientes objetivos:

1. Rentabilidad.
2. Supervivencia.
3. Desarrollo.
4. Permanencia como centro independiente de decisión.

Los tres primeros están íntimamente relacionados entre sí y son


marcadamente económicos. Según el contexto en el que se integra la empresa,
podrá darse prioridad a uno de ellos en detrimento de los otros. El cuarto puede
ser importante, si, por ejemplo, el mineral que se produce se considera que es
estratégico para el país y no se desea que el poder de decisión pase a manos de
compañías o grupos extranjeros.

El flujo de fondos generado por la empresa se distribuye entre los tres


objetivos citados anteriormente. Una parte, que podría denominarse fondos de
rentabilidad, se distribuiría como dividendos entre los accionistas, otra, que se
paquete de beneficios no distribuidos, que aumentaría la capacidad de
financiación interna de la empresa para hacer frente a nuevas inversiones, y la
tercera, que correspondería a los fondos de supervivencia, iría destinada a la
amortización de activos.

Otros objetivos, a los que paulatinamente se les va dando más importancia


son los de estabilidad y flexibilidad. El primero persigue que la empresa haga
frente con éxito a los posibles cambios inducidos por los ciclos económicos y
recesiones. Este aspecto es de enorme interés en las empresas mineras cuyos
productos se cotizan en bolsas y están sometidos a intensas oscilaciones a lo
largo de la vida del proyecto. El objetivo de flexibilidad pretende que la empresa
pueda defenderse con facilidad frente a posibles avances científicos o cambios
tecnológicos.

Por otro lado, no hay que olvidar que existen otras metas no económicas,
como son las de tipo social.

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Una vez fijados unos objetivos por los gestores de la empresa, es preciso
marcar las marcar las estrategias a seguir. No puede considerarse válida ninguna
estrategia que no encaje y se acomode perfectamente con dichos objetivos.

En la figura 2 se establece, según O. Gelinier, la subordinación de los medios


a los fines.

En cualquier problema de decisión, como es el de una inversión en un


proyecto minera, se debe supeditar a los objetivos de la empresa cualquier acción
que se considera posible adoptar. Cada vez que se formule un objetivo es
necesario preguntarse cómo se puede conseguir, y por medio de reiterados
análisis, se llegará a la base de la pirámide.

Objetivo
global

Estrategias

Planes de acción

Ejecución Operativa

Figura 2. Pirámide de gestión.

1.7 Características especiales de los proyectos mineros

Los negocios mineros se caracterizan por un conjunto de aspectos


particulares, y que les configuran en el ambiente económico con una problemática
de valoración única.

A continuación se describen algunas de esas peculiares que dotan a los


proyectos mineros de ese carácter exclusivo.

a) Agotamiento de los recursos

Es el factor de la industria minera, ya que los recursos con que trabaja no


son renovables. En términos de necesidades humanas, los minerales no son
renovables, debido a que han sido formados por procesos geológicos, con lo que
la velocidad de génesis es muy inferior a la de consumo.

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A causa de que las minas tienen duraciones limitadas, la mayoría de las


compañías explotadoras necesitan efectuar programas de exploración e
investigación, con vistas al descubrimiento de nuevos yacimientos o ampliación de
los que se explotan, para garantizar la continuidad de las mismas más allá del
horizonte marcado por un proyecto en cuestión. El riesgo económico durante esa
etapa de investigación es elevado, ya que la probabilidad de éxito suele ser
pequeña, figura 3.

La exploración minera resulta cada vez más costosa, a pesar de los avances
tecnológicos, porque los yacimientos de importancia son escasos, finitos en
tamaño , inicialmente desconocidos, variables en calidades. Lamentablemente en
Chile, ocurre que generalmente están ubicados donde no hay agua , o no hay
suficiente oxigeno en el aire o están en zonas de avalanchas de nieve. En otros
países suelen estar en áreas donde hay demasiada agua, cubiertos por una selva
o muy lejos de un posible puerto.

b) Ubicación de los yacimientos y períodos de desarrollo de los proyectos

Al contrario que otras industrias, debido a la distribución espacial de los


depósitos, totalmente aleatoria y caprichosa, los minerales deben extraerse en
aquellos lugares donde se descubren, que en ocasiones son áreas remotas,
alejadas y poco accesibles que implican unos elevados costos de infraestructuras
y, sobre todo, de transporte de los productos vendibles.

Una vez determinada la localización exacta de un yacimiento, se requieren


bastantes años de intenso esfuerzo para desarrollar el proyecto y llegar a producir
la cantidad prevista de mineral o productos de forma continua. Los períodos de
preproducción pueden durar desde varios años hasta más de una década,
dependiendo de los métodos de explotación y tratamiento mineralúrgico, tamaño y
localización del yacimiento, complejidad de los trámites oficiales para la obtención
de permisos y licencias, así como de otros factores.

Figura 3. Niveles de riesgo en las diferentes etapas de un proyecto minero.


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c) Demanda de capital y costo de producción

Un proyecto minero requiere más capital que un proyecto de otro desctor que
tenga el mismo monto anual de ventas.
La magnitud de la inversión de capital que requiere un proyecto minero es,
por lo general, extremadamente grande. Varía según el tipo de mineral o
producto, el método de explotación, la capacidad de la mina, la localización y otros
parámetros.

Las leyes de los minerales de cobre, oro y fierro, en Chile, son más bajos
en el presente que en el pasado, y sus precios en términos reales también son
más bajos. En la minería del cobre es probable que en el futuro se acentúe esta
tendencia en las leyes por el agotamiento las zonas de enriquecimiento. Además,
los yacimientos del futuro son más profundos y más inaccesibles.

Todo ello obliga a producir a costos más bajos por tonelada de mineral
extraída y, por ende, a aumentar el tamaño de las exploraciones introduciendo
costosos equipos y aumentar la inversión en construcciones de infraestructura.

También hoy se invierte en el bienestar del personal construyendo tanto en


faena como en la ciudad más próxima edificaciones y haciendo buenos caminos.

c) Riesgo económico

La empresa minera de hoy se caracteriza por invertir constantemente en


Estudios y Exploración, lo que implica altas inversiones. Pero esta actividad, si no
se cometen errores de Evaluación, deberá conducir a un proyecto de alta
rentabilidad, el que indudablemente generará excedentes suficientes como para
cubrir holgadamente estas inversiones.

Si el presupuesto de exploración de la empresa es escaso, su Departamento


de geología no podrá implementar programas modernos y competitivos de
exploración. En el caso opuesto, empresas con presupuestos de exploración
excesivamente generosos.

Observaciones empírico-históricas parecen demostrar que un presupuesto


anual Exploración del orden de los 5 a 6 MUS$ resulta óptimo para financiar un
programa de exploración en una determinada Región de interés geológico.

Las inversiones en Proyectos mineros de productos transables grosso


modo enfrentan tres tipos de riesgos:

- Riesgos de mercado: Provienen principalmente de las fluctuaciones de los


precios en los mercados mundiales y en los costos de maquilas en estos
mercados para las maquilas de los Concentrados.

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- Riesgos del Proyecto mismo. Se originan en las frecuentes subestimaciones en


la Inversión y en los Costos Operacionales. También pueden cometerse
errores en las Pruebas Metalúrgicas y en la obtención de las muestras que se
emplean para hacerlas.

A estos riesgos hay que agregar aquellos de naturaleza política y


macroeconómica (cambios en la política cambiaria, tributaria, laboral),
legislación sobre protección del medio ambiente.

- Riesgo geológicos. Aparecen cuando el yacimiento ha sido insuficientemente


delineado o mal muestreado y se ha sobreestimado las Leyes de los elementos
valiosos o subestimado las de los elementos nocivos.

A estos riesgos, que podemos situar a nivel de Proyecto, se agrega el riesgo a


nivel de Empresa cuando a pesar de haber sostenido un adecuado
presupuesto de Exploraciones durante varios años, los geólogos han hecho d
Descubrimientos “económicos”.

Volviendo a los riesgos del Proyecto mismo, si el país huésped de la inversión


cambia su política tributaria, cambiaría, arancelaria o laboral, de manera que
ello puede influir negativamente en los indicadores económicos que hicieron
tomar la decisión de invertir, el riego aparece. Esto forma parte del llamado
Riesgo Político.

e) Indestructibilidad de los productos

Otro aspecto diferenciador de la industria minera se basa en el hecho de que


muchos metales son indestructibles. La consecuencia inmediata es una
producción secundaria creciente, en detrimento de la aportación del mercado
primario. El reciclado tiene numerosas ventajas económicas debido a la menor
cantidad de energía.

f) Incidencia en el medio ambiente

El despertar universal de la conciencia por el medio ambiente, que surgió


en la década de los años setenta, al detectarse en los países más desarrollados
que el bienestar económico iba acompañado de unas secuelas no deseadas sobre
la naturaleza y difícilmente aceptables por las poblaciones, se ha traducido en una
normativa que obliga a la recuperación de los terrenos y a la adopción de medidas
para minimizar dichos impactos.

La minería es, sin duda, una de las actividades del hombre que provoca
mayores alteraciones sobre el medio ambiente. No obstante, en los últimos años
se ha progresado en la prevención de esas perturbaciones y en las técnicas de
restauración de los terrenos afectados.
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Al margen de la repercusión económica que tales dispositivos pueden


inducir, que no son tan gravosas si se contemplan desde la gestación de los
proyectos, si es cierto que la apertura de las explotaciones puede verse retrasada
por la obtención de permisos y trámites legales, e incluso, en algún caso,
denegadas por la oposición de determinados sectores de la sociedad. Desde un
punto de vista económico, los gastos adicionales a los que la empresa debe hacer
una vez finalizada la producción, con fin de recuperar los terrenos afectados por la
explotación, dan lugar, en algunas situaciones, a problemas especiales en la
evaluación de las inversiones por el cambio de signo en los flujos de fondos.

1.8 Inversiones mineras típicas

Los tipos de inversión que puedan distinguirse en el sector minero son


fundamentales los siguientes:

1. Adquisición de una propiedad minera desarrollada o no. Si la


propiedad no está desarrollada, pero se dispone de toda la información
relativa al potencial de reservas recuperables, será preciso realizar un
proyecto de explotación que contemple todas las instalaciones y obras
necesarias para poner la mina en marcha. Si por el contrario, el
yacimiento ya está explotando se tratará de simular el movimiento de
fondos durante el resto de la vida que le quede a la mina, valorando todos
los activos existentes y determinando la rentabilidad de la inversión.

2. Investigaciones para descubrir posibles yacimientos o ampliar el


volumen de reservas existentes. Se trata de inversiones caracterizadas
por un alto riesgo, cuya justificación se basa en las expectativas de
encontrar o identificar nuevas masas de mineral con vistas a su
explotación.

3. Desarrollo y construcción de nuevas minas. Es el caso típico de


inversión para poner en marcha un proceso productivo. Se partirá del
conocimiento del depósito de mineral, avalado por las investigaciones
llevadas a cabo, y se realizará todo un conjunto de estudios previos o de
apoyo que justificarán la consecución de los trabajos de ingeniería e
inversión en la preparación de la mina, construcción de las instalaciones e
infraestructuras, etc.

4. Ampliación de operaciones existentes. Con estas inversiones se


pretende aumentar la capacidad productiva de las explotaciones. En este
caso el riesgo económico suele ser inferior al de otras inversiones, pues

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se posee un mayor conocimiento del yacimiento, de las características del


mineral, del proceso de extracción y tratamiento, del mercado, etc.

5. Mejora de métodos y procesos de producción. Van destinadas a


mejorar las líneas de proceso y sistemas de producción ya existentes, con
vistas a aumentar los rendimientos y disminuir los costos de producción,
así como a la mejora de la calidad y revalorización de algunos de los
productos obtenidos.

6. Sustitución de equipos. Son aquellas destinadas a la compra de nuevos


equipos que desarrollarán las funciones de otros ya existentes dentro del
proceso de producción.

7. Alquileres de equipos o propiedades. Complementan a la adquisición


de activos necesarios para llevar a cabo la explotación minera. En
ocasiones también se imputan a los costos de explotación.

8. Contratación de servicios. Estos servicios suelen ser, por lo común, los


necesarios para adquirir una tecnología de la que carece la propia
empresa, sobre todo en las primeras etapas de desarrollo de los
proyectos.

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CAPITULO II

2.1. El Sector Minería

Se define como minería aquel sector de la Economía en que se realiza la


amplia gama de actividades que va desde la explotación primaria hasta la
producción de elementos puros y de compuestos de origen mineral, bien de
productos intermedios como lo son los concentrados.

No existe otro sector de la Economía en le que se requiera en las evoluciones


de técnicas y conocimientos tan diversos. Geólogos, geofísicos, geoquímicos,
ingenieros, analistas de sistemas, expertos en control ambiental, analistas
financieros y abogados, constituyen a darle forma al Proyecto minero.

Las evoluciones del sector minero difieren de las de otros sectores y también
difieren notoriamente entre sí, siendo las más importantes las que provienen de la
gran variedad de tipo, tamaño y ubicación de los yacimientos. Otra causa de
considerables diferencias radica en que ellas deben hacerse por etapas.

2.2. Fases de desarrollo de un proyecto minero

En el desarrollo de un proyecto minero existen tres fases típicas:

1. Fase de planificación. Llamada ocasionalmente fase de pre-inversión o de


estudio.

2. Fase de implementación. También conocida como fase de inversión, o fase


de diseño y construcción. Normalmente, incluye el período de desarrollo y
preparación de la mina, y el aprovisionamiento para la planta de tratamiento
hasta el punto de suministrar el material de alimentación necesario para
comenzar la producción.

3. Fase de producción. También llamada fase operacional, y que incluye el


arranque y puesta en marcha.

Seguidamente, se comentan algunos aspectos de interés de cada una de


esas fases.

- Fase de planificación

De las tres fases típicas de desarrollo de un proyecto, la fase de planificación


ofrece las mayores oportunidades para reducir los costos de capital y de operación
del propio proyecto final. Pero también es cierto que ninguna otra fase contiene

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mayor potencialidad frente al fracaso técnico o económico en el desarrollo del


proyecto.

Durante la fase de planificación, se llevan, normalmente, a cabo tres tipos de


estudios:

A. Estudio Conceptual. También conocido como estudio de oportunidad o


estimación de orden de magnitud. Un estudio conceptual representa la
transformación de una idea de proyecto en una proposición de inversión,
mediante el empleo de métodos comparativos de definición de alcances y
técnicas de estimación de costos que permiten identificar las oportunidades
potenciales de inversión. Generalmente, los costos de capital y de operación
se estiman de manera aproximada a partir de datos históricos.

La mayoría de las compañías mineras y empresas consultoras disponen de


archivos y programas que pueden proporcionar rápidamente cifras de costos
de capital y costos de operación, así como algunos datos técnicos de interés.
Estos se basan en los costos medios de numerosas operaciones mineras
conocidas y proporcionan un índice de la rentabilidad de una nueva inversión,
a partir de una reducida información.

B. Estudio de Previabilidad. También denominado estudio preliminar.

Un estudio de previabilidad normalmente no es adecuado para tomar una


decisión de inversión. Tiene los objetivos de determinar si la idea de proyecto
justifica un análisis detallado para un estudio de viabilidad, y si algunos
aspectos del proyecto necesitan una investigación en profundidad por medio
de estudios complementarios o de apoyo.

Normalmente, se examina de un modo amplio, lo siguiente:

- Evaluación de las reservas de mineral.


- Programa de producciones de estéril y mineral.
- Métodos de explotación aplicables y selección de equipos.
- Esquemas de tratamiento del mineral.
- Servicios necesarios e instalaciones auxiliares.
- Mano de obra disponible y costos.
- Esquema de implantación e infraestructura del proyecto.
- Estudio de mercado.
- Análisis económico y financiero, basado en los costos de producción,
inversiones, ingresos potenciales y fuentes de financiación del proyecto.

La estructura de un estudio preliminar es prácticamente igual a la de un


estudio de viabilidad detallado.

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Los estudios de apoyo, abarcan uno o varios de los aspectos de un proyecto


de inversión, pero no todos ellos, y son necesarios como requisito previo para la
realización de estudios de previabilidad o viabilidad. Algunos de estos estudios
pueden ser los siguientes:

- Estudios de mercado, respecto de los productos minerales o concentrados que


se esperan obtener.

- Ensayos de laboratorio y a nivel de planta piloto, para determinar el proceso


mineralúrgico o de tratamiento más adecuado para los minerales a extraer.

- Estudio de economías de escala o de dimensionamiento de las explotaciones.


El objetivo es determinar el tamaño de las minas y de las plantas de
tratamiento sería más económico después de considerar diversas hipótesis
alternativas en cuanto a costos de capital, costos de operación y precios.

- Estudios geotécnicos, encaminados a definir las geometrías de las


excavaciones, tanto subterráneas como a cielo abierto, y también de los
depósitos de estériles y presas de residuos. Los resultados pueden tener una
gran incidencia sobre el diseño de las minas y los costos de operación.

- Estudios de impacto ambiental, para evaluar la magnitud de las alteraciones


que producen las actividades extractivas y determinar las medidas correstoras
para anular o mitigar éstas. Si las condiciones del área donde se van a efectuar
por ejemplo por la existencia de especies endémicas, por ser espacio
protegido, etc., podrá condicionar la apertura de la explotación, pudiendo llegar
a ser aconsejable no incurrir en gastos adicionales.

- Estudios de selección de equipos, que se requieren cuando se trata de


grandes complejos mineros, tanto por las operaciones de explotación como por
las plantas de tratamiento, etc.

Los estudios de apoyo se realizan, en la mayoría de los casos, antes o al mismo


tiempo que el estudio viabilidad, pasando a formar parte de este último.

C. Estudio de Viabilidad. Proporcionar una base técnica y comercial para una


decisión de inversión. Se define la capacidad de producción, la tecnología, las
inversiones y los costos de producción, los ingresos y la rentabilidad del capital
desembolsado. Normalmente, sirve un documento base para el progreso del
proyecto en fases posteriores.

El estudio de viabilidad debe contener una descripción del proceso de


optimización aplicado, una justificación de las hipótesis y soluciones escogidas, y
una definición del alcance del proyecto como suma de los factores parciales
seleccionados. No debe olvidarse que la programación y planificación elaboradas
deben servir de estructura de apoyo para la labor futura del proyecto.
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En resumen, los estudios de viabilidad no son un fin en sí mismos; son sólo


medios para facilitar la adopción de decisiones de inversión, decisiones que no
necesariamente deben coincidir con las conclusiones del estudio.

La decisión marca un punto de “no retorno” en el proyecto de inversión,


especialmente si se decide acometerlo, ya que, en caso contrario, aún existe la
posibilidad de revisar el caso al cabo de cierto tiempo, por si las condiciones
hubiesen cambiado en un sentido favorable.

En la Tabla 1 se indican los diferentes tipos de estudios que, normalmente, se


realizan en la fase inicial de un proyecto y los objetivos que se persiguen con cada
uno de ellos.

El costo de los estudios varía dependiendo de la amplitud y naturaleza del


proyecto, el orden de magnitud del costo de la parte técnica excluyendo los gastos
correspondientes a investigación, toma de muestras; análisis, ensayos
mineralúrgicos, estudios ambientales y permisos, u otros estudios
complementarios, se evalúan aproximadamente en función del costo del proyecto:

Estudio Conceptual 0,1 a 0,3 %


Estudio de Previabilidad 0,2 a 0,8 %
Estudio de Viabilidad 0,5 a 1,5 %

Los porcentajes citados anteriormente deben utilizarse con cautela, y


considerarse como una guía aproximada.

La presión de los costos de capital y operación aumenta a medida que el


proyecto avanza desde la fase conceptual a la viabilidad. Normalmente, los niveles
de precisión que se consideran son los siguientes:

Estudio Conceptual ± 30 %
Estudio de Previabilidad ± 20 %
Estudio de Viabilidad ± 10 %

Estos porcentajes medios son valores empíricos que pueden diferir de un


proyecto a otro y según el método utilizado en la estimación de los costos.

En los estudios conceptuales y de previabilidad, los valores medios ideales


se basan, en parte, en supuestos y, por lo tanto, pueden variar de una etapa a la
siguiente y hasta pueden llegar a indicar que la rentabilidad del proyecto ya no es
tan segura como se estimara inicialmente.

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Por otro lado, los trabajos en la etapa conceptual y previabilidad no incluía la


optimización. Las estimaciones de costos en esas etapas son adecuadas, a pesar
del margen de error que puede existir, para tomar la decisión de avanzar en el
proyecto o para abortar o minimizar las pérdidas.

Sin embargo, en los estudios de viabilidad deben optimizarse todas las áreas
críticas del trabajo, previamente a las estimaciones. Así, los estudios de viabilidad
definen un alcance y un plan firme de trabajo para la ejecución del proyecto y una
buena estimación de los costos; que conjuntamente soportaran la decisión de
inversión.

Conforme más se avance y, por lo tanto, más decisiones se tomen durante la


etapa de diseño, menor será la oportunidad de influir sobre los costos. Y por último,
en el período de construcción no existirá prácticamente ninguna posibilidad de
influencia.

La figura 4 representa lo expuesto. En el mundo real esto significa la necesidad


de las iteraciones y análisis de valoración durante la realización los estudios de
viabilidad.

- Fase de implementación

La fase de implementación de un proyecto comprende dos etapas:

Tabla 1
Decisión Tipo de Estudio Objetivos

Estudio conceptual o de Identificar oportunidades


Identificación oportunidad del Determinar las partes esenciales que requieren
proyecto estudios de apoyo.
Estudios de apoyo Determinar la alternativa u opción más viable.
Identificar las características del proyecto elegido.
Análisis
preliminar Estudios de Determinar la viabilidad provisional del proyecto.
previabilidad Decidir si se debe iniciar el estudio de viabilidad

Estudios de apoyo Investigar detalladamente los criterios


seleccionados que requieren estudios de detalles.
Análisis final
.Realizar la elección final de las características del
Estudios de viabilidad proyecto y los criterios de selección

Evaluación del .
proyecto Estudio de evaluación Adoptar la decisión final en cuanto a la inversión.

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A. Diseño y construcción. Incluye la ingeniería básica y de detalle, la compra de


materiales y equipos y las actividades de construcción y montaje. Esta
materialización supone iniciar la etapa económicamente más costosa y, en
consecuencia, la más irreversible. Cualquier error o defecto en las fases de
ingeniería básica o de detalle se pueden corregir con un cierto costo, pero los
errores o malos planteamientos, una vez materializados, son muy difíciles de
remediar sin incurrir en gastos muy altos.

B. Arranque y pruebas. Consiste en la operación de prueba de los componentes


individuales de los equipos y sistemas, en vacío o sin materias primas en línea de
proceso, y con vistas a asegurarse del correcto funcionamiento de los mismos. Las
exigencias de etapa, frencuentemente es una subetapa dentro del período de
construcción, y los costos asociados con ella son, muchas veces, subestimados en
la evaluación de los recursos necesarios del proyecto. Durante esta etapa de
trabajo, la custodia y el control de las instalaciones se transfiere del constructor
contratista al operador propietario.

En paralelo con esas pruebas, es necesario acopiar todos los productos y


materiales necesarios para la puesta en marcha, así como comprobar que se
dispone de todos los repuestos que se precisen. El mineral a procesar, su
almacenamiento y el correspondiente a los productos intermedios y finales, deben
estar totalmente preparados al final de esta etapa.

Esta etapa hace, pues, de puente entre la terminación de las instalaciones y la


verdadera puesta en marcha y actividades propias de ella.

Figura 4. Capacidad de influir en los costos en las fases de gestación de un


proyecto.

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- Fase de producción

En la fase de producción se pueden distinguir dos etapas:

A. Puesta en marcha. Comienza en el momento en el que se alimenta a la planta


con mineral con el objetivo de transformarlo en un producto vendible. LAs
instalaciones se ponen en marcha en su totalidad, a veces en circuitos cerrados, tan
largos como sea posible. Las pruebas pueden durar varias semanas y durante ellas
se intenta llevar a los distintos equipos a sus condiciones normales de operación, a
fin de poder observar su comportamiento y el del resto de la instrumentación. No
obstante, si se ponen de manifiesto pequeñas deficiencias, éstas se corregirán en la
etapa siguiente.

La puesta en marcha finaliza, normalmente, cuando se ha demostrado que el


proyecto es operativo y se obtiene la cantidad y calidad del producto final previstas.

B. Puesta en operación. La puesta en operación supone introducir en las plantas el


mineral correspondiente y seguir su tratamiento hasta la obtención del producto o
productos finales.

2.3. Estudios de viabilidad económica y de evaluación minera

La información que se precisa para llevar a cabo un estudio de viabilidad es


muy amplia, y no siempre los técnicos disponen de ella en la magnitud que sería
aconsejable para no cometer errores o correr un mínimo riesgo. En la tabla 2 se
recogen los factores que habitualmente se analizan y consideran en un estudio de
esta clase. Obviamente, la importancia o significado de cada factor dependerá del
tipo de yacimiento de mineral de que se trate y condiciones en que se encuentra el
mismo.

Hay básicamente cinco disciplinas fundamentales que deben aplicarse en


un estudio de viabilidad. Estas disciplinas son: geología, minería, mineralurgia,
medio ambiente y economía.

Un estudio de viabilidad debe incluir, en primer lugar, un resumen ejecutivo


que presente la forma clara y concisa los resultados y las observaciones
principales de los capítulos que comprende. De esta manera el lector se sitúa
mentalmente, de una forma rápida, en el contexto en el que se mueve el proyecto,
fijándose en los capítulos fundamentales del mismo, sin necesidad de leer el
documento completo.

A continuación, se comentan brevemente los aspectos que se consideran


de mayor interés de los capítulos que componen un estudio de viabilidad.

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Investigación del yacimiento

En general, las grandes fases que han de haberse cubierto en el estudio geológico
de un yacimiento son las siguientes:

- Prospección y explotación. Reconocimiento de las zonas potencialmente


interesantes, desde un punto de vista geológico, para la determinación de las
áreas con contenidos anómalos de mineral, donde posteriormente se puedan
delimitar verdaderos yacimientos.

- Investigación. Estudio de las áreas con mineral para la localización del


yacimiento explotable y la determinación del volumen total de recursos y
reservas contenidas.

- Evaluación. Estudio de detalle de la cantidad, calidad y disposición de las


reservas dentro de las zonas explotables.

Es difícil prever la magnitud de los costos de investigación de un yacimiento,


previos a su puesta en explotación, ya que dependen mucho del tipo de sustancia
de que se trate, del conocimiento de las características geológicas regionales que
se posea, etc. No obstante, algunas cifras que se manejan a nivel internacional
van desde las 2 a 50 PTA/t de mineral en la etapa de prospección y explotación
hasta las 10 a 100 PTA/t en la etapa de investigación. También se expresan como
un porcentaje en función del valor del mineral que se supone poder descubrir y
que, según los casos, oscila entre un 5 y 10 % del citado valor.

La descripción sobre la investigación geológica realizada debe se detallada y


cubrir aspectos tales como:

- Historia de la explotación e investigación efectuada.


- Investigación por sondeos, recuperación de testigos, profundidad,
espaciamiento, análisis y continuidad de la mineralización.
- Demuestre en labores piloto y comparación con análisis de testigos.
- Recubrimiento de estéril y radio de explotación.
- Metodología específica de cálculo de reservas y criterios utilizados en la
estimación de tonelajes y leyes, tales como: profundidades máximas, ratios
medios económicos, leyes de corte, áreas de influencia, taludes estables
supuestos, etc.
- Relación entre reservas explotables y reservas geológicas.

Por último, en el estudio de viabilidad se debe plantear las campañas de


investigación geológico-mineras complementarias para confirmar y/o ampliar las
reservas calculadas y mejorar el conocimiento global del yacimiento. Esto se
traducirá en una inversión a realizar en los primeros años de desarrollo de la mina.

No debe olvidarse nunca que los proyectos mineros tienen una


subordinación estricta a la cantidad, calidad disposición y variabilidad de los
cuerpos mineralizados explotables, y que su conocimiento no puede ser impreciso,
si se pretende disminuir el riesgo inherente al propio yacimiento.
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Tabla N° 2
Factores a considerar en la elaboración de un estudio de viabilidad
1. Información del yacimiento 2. Información general del proyecto

A. Geología A. Mercados

1. Mineralización. Tipo, ley y uniformidad. 1. Forma comercial del producto. Mineral de


2. Estructura geológica. venta directa, concentrado, especificaciones.
3. Tipos de rocas. Propiedades 2. Localización del mercado y alternativas.
geomecánicas. 3. Niveles de precios esperados y tendencias.
Demanda de suministros, niveles de costos
B. Geometría competitivos, fuentes de nuevos productos
sustitutivos
1. Tamaño, forma y disposición. B. Transporte
2. Continuidad.
3. Profundidad. 1. Acceso a las instalaciones.
2. Transporte del producto. Sistemas, distancia y
C. Geografía costos.

1. Localización. Proximidad a ciudades y C. Servicios


puntos de servicios.
2. Topografía. 1. Energía eléctrica. Disponibilidad, localización,
3. Condiciones climatológicas. derechos de paso y costos.
4. Condiciones del terreno. Vegetación, red de 2. Otras alternativas de energía. Disponibilidad
drenaje, etc. y costos
5. Límites de propiedad y concesión.
D. Terrenos
D. Investigación 1. Propiedad. Superficie del yacimiento, costos
de compra o arrendamiento.
1. Historia de la propiedad y terreno. 2. Necesidades de terrenos. Explotación,
2. Programa de investigación realizado. escombreras y presas de residuos, planta de
3. Reservas y recursos. Tonelajes, leyes y tratamiento e instalaciones auxiliares.
clasificación.
4. Demuestre. Tipos y procedimientos. E. Agua
5. Programa de investigación propuesto.
1. Potable e industrial. Fuentes, cantidad,
E. Hidrogeología calidad, disponibilidad y costos.
2. Agua de mina. Método de drenaje, cantidad y
1. Propiedades hidrogeológicas. Porosidad, calidad del agua, profundidad de bombeo y
permeabilidad, etc. tratamiento necesario.
2. Niveles piezométricos.
3. Modelos de acuíferos existentes. F. Mano de obra

1. Disponibilidad y tipo. Calificación en minería.


2. Costos salariales y tendencia.
3. Grado de organización.
4. Historia laboral del área y comarca.

G. Consideraciones legales

1. Régimen fiscal. Impuestos estatales y


locales.
2. Requerimientos ambientales y de
restauración.
3. Legislación minera

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CAPITULO II “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Tabla N° 2 ( continuación)
Factores a considerar en la elaboración de un estudio de viabilidad
3. Método de explotación 4. Método de tratamiento mineralúrgico

A. Condiciones físicas del yacimiento. A. Mineralogía

1. Resistencias y discontinuidades del estéril y 1. Propiedades del mineral: mineralógicas,


mineral. físicas y químicas.
2. Uniformidad de la mineralización. 2. Dureza del mineral y necesidades de
Necesidades de mezclas y control de leyes. molienda para su liberación.
3. Continuidad de la mineralización.
4. Estructura geológica B. Métodos de tratamiento alternativos.
5. Hundimientos superficiales. Selección
6. Geometría.
1. Esquema de proceso.
B. Selectividad y dilución minera 2. Balance de materiales y ley recuperable

C. Necesidades de producción C. Calidad de los productos y especificaciones

1. Determinación del tamaño de la mina. D. Recuperaciones


2. Programa de producciones.
3. Preparación. Labores, sistemas y tiempos. E. Selección de equipos
4. Capital necesario y disponible
1. Tamaño y número de unidades.
D. Método de explotación elegido 2. Rendimientos previstos

1. Diseño geométrico. Dimensiones de la mina. 5. Estudio de impacto ambiental y de


2. Secuencia de explotación. restauración de los terrenos

E. Selección de equipos
A. Descripción del medio físico.
1. Tamaño y número de unidades.
2. Rendimientos previstos. B. Identificación y caracterización de las
alteraciones.

C. Evaluación del impacto ambiental.

D. Medidas correctoras.

E. Plan de recuperación de los terrenos.

1. Estudio de los usos posibles.


2. Plan de revegetación

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CAPITULO II “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Tabla N° 2 ( continuación)
Factores a considerar en la elaboración de un estudio de viabilidad
6. Inversiones y costos de operación 7. Estudio de rentabilidad y análisis de
riesgo
A. Costos de capital.
1. Inversiones y costos.
1. Investigación geológica. 2. Ingresos por ventas.
2. Mina. 3. Fiscalidad.
a. Preparación o desmonte previo. 4. Resultados de explotación. Indicadores de
b. Instalaciones mineras. rentabilidad.
c. Equipos mineros. 5. Análisis de sensibilidad.
6. Análisis de riesgo.
3. Planta de tratamiento. 7. Financiación del proyecto. Análisis
a. Preparación del lugar. financiero.
b. Edificios e instalaciones. 8. Conclusiones.
c. Equipos de planta.
d. Presa de residuos.

4. Ingeniería.
5. Capital circulante.

B. Costos de operación

1. Mina.
a. Mano de obra.
b. Energía y combustibles.
c. Repuestos y materiales.
d. Restauración.

2. Planta de tratamiento.
a. Mano de obra.
b. Energía.
c. Acero y reactivos.
d. Repuestos y materiales.

3. Administración y supervisión

Estudio de mercado

Otro punto básico de un estudio de viabilidad lo constituye el conocimiento


del mercado. Aunque estos estudios no requieren ser tan precisos como los de
costos, ello no significa que puedan efectuarse sin el debido rigor.

El estudio de mercado tiene como objetivos principales determinar la cuantía


de productos que la comunidad, nacional o internacional, está dispuesta a adquirir
y los precios de venta de los mismos. Se trata, pues, de un estudio de la posible
demanda que, según el tipo de sustancia, habrá que limitar geográficamente a fin
de determinar el tamaño del mercado.

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Un aspecto importante surge de la decisión sobre el grado de procesamiento


del mineral: desde un estado bruto, a una simple preparación mecánica o con una
concentración.

En las sustancias minerales de escaso valor el mercado se encuentra


restringido geográficamente a una radio de acción marcado por los costos de
transporte. De manera similar, cuando el numero de compradores es escaso.

Los análisis de mercado deben llevarse a cabo dentro de un contexto de


evolución previsible de los precios, tanto en el interior del país como en el exterior.

Tradicionalmente, los factores determinantes de los precios de venta a corto


plazo estaban en función de la demanda y la oferta, y a largo plazo, en función de
los costos de explotación. Pero en la actualidad, los precios de venta están
sometidos a factores muy dispares: estratégicos, tecnológicos, políticos, etc.

Por lo que predecir la tendencia de los precios en minería es una labor muy
difícil. (Ejemplo: Guerra Golfo Pérsico, precio petróleo).

En el estudio de mercado se debe efectuar una revisión general en donde se


debe conseguir la siguiente información:

- Estructura de la industria
- Relaciones (históricas y proyectadas) entre la oferta y la demanda
- Factores determinantes de la demanda
- Tendencia de los precios
- Bases de competitividad, precio, calidad, etc.
- Materiales sustitutivos y efectos previsionales de los cambios tecnológicos.
- Reservas

También se deben describir los dos elementos del mercado, de los que
dependen los ingresos del proyecto, es decir, los precios y las producciones. Las
estimaciones de estos se efectúan sobre el análisis general del mercado, donde la
información básica obtenida para la previsión de ingresos del proyecto puede ser:

- Previsión de los precios y justificación para los diversos productos y


coproductos.
- Producciones previstas y justificación. Contratos de venta, tipo y términos de
los contratos, duración, volúmenes máximos y mínimos, requerimientos de
calidad, cláusulas de protección frente a costos y cambios monetarios,
mantenimientos de precios competitivos y opciones de renegociación.
- Precios base, C.I.F./F.O.B.

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- Número y alimentación de los compradores.


- Requerimientos administrativos, permisos para la exportación, subvenciones,
niveles de precios, etc.

Diseño de la explotación

Después de conocer la geometría como la distribución de las leyes del mineral


del yacimiento, se debe efectuar el estudio minero.

Es en esta etapa donde se define al método de explotación más adecuado, el


ritmo de producción anual, la secuencia de extracción y la maquinaria a utilizar.

La elección del método minero depende de factores como: la profundidad y


morfología del yacimiento, distribución de las leyes, características geomecánicas
de los materiales, etc. Una decisión muy importante es el procedimiento con que se
va a efectuar la extracción, es decir a cielo abierto o subterráneo.

En esta etapa se debe describir y justificar lo siguiente:

- Diseño de la explotación, criterios y plan de preparación.


- Programa de producciones con previsión de movimientos de materiales y
calidades.
- Ensayos geomecánicos que inciden en la técnica minera, en la selección de
equipos y rendimientos.
- Recuperaciones mineras.
- Equipos principales, tipo, modelo, número, repuestos, vida y calendario de
sustitución.
- Coeficientes de utilización de equipos y productividades.
- Necesidades de personal y organización.
- Depósitos de estériles.
- Almacenamiento del mineral y homogenización.
- Consideraciones ambientales.

Tratamiento Metalúrgico

Tiene como objetivo determinar el proceso por el cual el mineral puede ser
recuperado o convertido en un producto vendible.

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Son numerosos los casos en los que después de haberse invertido grandes
cantidades de dinero en la investigación geológico y evaluación de una yacimiento,
su desarrollo está a la espera de que se produzcan avances tecnológicos, tanto en
minería como en mineralurgia, que faciliten el desarrollo de esos proyectos:

La naturaleza de los minerales indica las distintas alternativas de proceso,


dentro de la investigación, en el programa de ensayos de laboratorio que se debe
efectuar con muestras representativas en las distintas secciones del yacimiento.

En estas pruebas de laboratorio se evaluará el comportamiento de las muestras


de mineral: preparación, separación y recuperación. Los ensayos a efectuar son:

a) Trituración y molienda.

La conminución del mineral suele ser el principal componente de los costos


de capital y operación y de consumo de energía en las plantas de
procesamiento de los minerales. Por este motivo, es esencial la
determinación de las características físicas del mineral.

Los ensayos "normalizados" se realizan de los minerales con el fin de


calcular la energía necesaria para reducirlas de tamaño, normalmente se
expresa en términos del "Indice de Bond", aceptado ampliamente en la
industria para el dimensionamiento de equipos de trituración y molienda.

En los últimos años la molienda autógena y semiautógena han progresado


bastante, permitiendo ahorros sustanciales en los costos. Los ensayos que
se hacían antiguamente requerían grandes cantidades de muestras (= 50
ton) alto costo y mucho tiempo), en la actualidad solo se usan 100 Kg.

b) Concentración y separación

En cuanto a la concentración de los minerales, el proceso a seguir


dependerá del grado de liberación de la especie útil y de las propiedades
relativas de separación del estéril y de otras especies mineralógicas
presentes en la mena.

La falibilidad de separación de la ganga puede influir en el diseño del método


de explotación al imponerse un determinado porcentaje de dilución minera y
la ley de corte.

Los métodos de separación de los minerales puede incluir algunos de los


siguientes procesos:

1. Cribado/hidro-clasificación
2. Gravimétrico/medios densos
3. Magnéticos/electrostático
4. Flotación
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c) Extracción

Los procesos de extracción hidro o pirometalúrgico pueden ser investigados


directamente sobre minerales de tipo oxido/silicato, o sobre concentrados
obtenidos en las etapas anteriores de separación.

Existe un amplio campo de tecnologías que pueden ser estudiadas, pero es


posibles comenzar con el siguiente esquema básico o con variaciones y
combinaciones de estos:

1. Lix - SX - EW
2. Tostación - Calcinación - Fusión - Refino

El objetivo de estos ensayos es la formulación de un esquema básico utilizando


las etapas apropiadas del proceso que permitan la recuperación del mineral de
forma más económica y eficiente.

Algunos de los datos que deben apostarse en el estudio metalúrgico son:

- Ensayos y estimaciones de los principales parámetros de diseño.


- Criterios de diseño y datos de partida.
- Diagrama de flujos del proceso, planos y descripciones.
- Lista de equipos principales, potencias y capacidades.
- Especificaciones y tolerancias del producto y subproductos.
- Organización del personal y niveles salariales.
- Indices del consumo de materiales y energía.
- Consideraciones ambientales.

Infraestructura

Cualquier proyecto minera, además de la propia mina y planta, precisa de una


infraestructura, y de instalaciones y edificios auxiliares. La inversión a realizar
depende de: ubicación geográfica del yacimiento y de la dimensión y complejidad
del proyecto minero a desarrollar.

En los grandes proyectos, además del suministro de energía eléctrica y del


abastecimiento de agua, que puede exigir la construcción de tranquea, pozos de
bombeo, plantas depuradoras, etc., también es muy importante la red de
comunicaciones (accesos y viales), los medios de transporte y embarques para
poder colocar en el mercado los productos minerales obtenidos y conseguir el
abastecimiento de materiales y repuestos en condiciones económicas y de rapidez.

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Otra sección importante es la constituida por los servicios sociales (viviendas,


escuelas y hospitales).

En algunos casos la construcción de todas las obras de infraestructura puede


llegar a requerir más tiempo y capital que las propias instalaciones de la mina y
planta de tratamiento, aumentando así el riesgo del proyecto.

Recursos Humanos

Tiene como objetivo conseguir el personal adecuado con grado de formación y


especialización requerido, ya que esto tiene incidencia en los resultados previstos
de las productividades de extracción, plazos de puesta en marcha, accidentabilidad,
etc.

Estudio de Impacto Ambiental y Restauración de Terrenos

La creciente conciencia sobre la degradación que está sufriendo el medio


material, como consecuencia de las actividades humanas, y entre ellos las
extractivas, se ha traducido, en la necesidad de llevar a cabo un estudio de
evaluación del Impacto Ambiental.

Se considera que existe impacto ambiental cuando la realización de un proyecto


o conjunto de actividades altera o incide en algunos de los componentes del medio
ambiente o en su globalidad.

Los estudios de impacto ambiental están encaminados a identificar, predecir,


interpretar y comunicar los efectos que un proyecto determinado puede causar en
los ecosistemas en los que el hombre se integra y de los que depende. En algún
caso especial estos estudios decisivos para la puesta en marcha de una explotación
minera.

La conclusión de estos estudios de impacto es la evaluación de los mismos,


valorando las posibles alteraciones, tanto en su magnitud como en el tiempo y
determinando la posibilidad de evitarlas o reducirlas a niveles aceptables. Para
hacer estas evaluaciones es preciso definir tres situaciones del entorno: estado
cero, estado futuro sin proyecto y estado futuro con proyecto.

2.4 Planificación de la ejecución del proyecto

La ejecución del proyecto comprende el período que abarca desde la


decisión de invertir hasta el inicio de la producción, pasando por las etapas de
diseño del proyecto, negociación y contratación, construcción y comienzo de las
operaciones. Estas fases deben planificarse adecuadamente, pues, de lo
30
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CAPITULO II “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

contrario, si se extienden más allá de lo previsto, pueden poner en peligro la


rentabilidad potencial del proyecto.

Normalmente, entre el momento en que se toma la decisión de invertir y el


inicio de la construcción transcurre un tiempo considerable, superior normalmente
a un año, que comprende la Ingeniería Básica y la Ingeniería de Detalle. Si a este
período de tiempo se le suma el necesario para llevar a cabo la construcción de
las instalaciones y preparación de la mina, que llega a ser de varios años, puede
suceder que los costos utilizados para la decisión de invertir hayan quedado
obsoletos y deban ser revisados. Por consiguiente, es preciso, además del
calendario, prever un control continuo de los costos.

Figura 5. Desarrollo típico de un proyecto minero.

Las diversas etapas de ejecución de los proyectos requieren períodos,


generalmente diferentes. Estas etapas, aunque se pueden analizar
individualmente, se encuentran relacionadas entre sí, y tanto que, en ocasiones,

31
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una etapa conduce invariablemente a la otra, pero es posible que exista un gran
número de solapamientos.

A. Ingeniería Básica y de Detalle


B. Equipo y dirección del proyecto
C. Adquisición de la tecnología
D. Compra de maquinaria y equipos
E. Financiación del proyecto
F. Construcción, montaje y aprovisionamiento
G. Sección comercial
H. Trámites legales
I. Planificación y programación del proyecto

32
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CAPITULO III “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

CAPITULO III

3.1. Introducción

Después del descubrimiento de un depósito de mineral se debe realizar una


evaluación económica para determinar si el yacimiento tiene posibilidades para
llegar a soportar un proyecto viable.

La componente económica de los estudios de viabilidad es muy importante, y


para llegar a su definición es preciso basarse en toda la información disponible. En
consecuencia, el análisis económica se puede llevar a cabo si se efectúan
estimaciones de los diversos costos que conlleva el proyecto.

3.2. Tipos de estimación de costos

Diferentes organismos y tratadistas han propuesto distintas formas de


clasificación de los costos estimados. La American Association of Cost Engineeres
(AACE) adoptó la siguiente:

Tipo I. Orden de magnitud. Está basada estrictamente en datos de costos


recogidos de proyectos anteriores de una envergadura y alcance semejante.
Debido al escaso conocimiento este tipo de estimación raramente tiene una
precisión que supere el ± 30 %.

Tipo II. Estimación proporcional. Está basada en el costo de capital de los


equipos principales. El costo del resto de los equipos auxiliares es calculado como
un porcentaje de los equipos principales. La estimación tiene una precisión
aproximadamente del ± 30 %.

Tipo III. Autorización del presupuesto (Preliminar). Es efectuada con


suficientes datos actualizados como para presupuestar y tener una precisión del ±
20 %.

Tipo IV. Definitiva (Control del proyecto). Se basa en datos completos y se


dispone para ello de algunos esquemas y planos no completos de las ingenierías.
La precisión probable es del ± 10 %.

Tipo V. Detallada (Contratación). Este tipo de estimación está basada en datos


completos de la ingeniería con planos, especificaciones y tarifas actualizadas del
lugar. La precisión probables es de ± 5 %.

Más recientemente, el American National Standars Institue han agrupado y


simplificado las estimaciones en tres clases (ANSI Standard Z94.2). La Clase I es
una estimación de orden de magnitud con una precisión que oscila entre el + 50 y

33
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el –30 %. La Clase II es una estimación preliminar con una precisión entre el +30
y el –15 %. La Clase III es una estimación definitiva con una precisión entre el +15
y el –5 %.

En la figura 6, debida a MACKELLAR (1975), se resumen las clases de


estimación, con las precisiones probables dentro de los límites marcados por el
ANSI.

En general, el costo de una estimación se eleva con el incremento de


precisión deseado, pudiendo llegar a suponer más del 2 % de los costos totales.

Figura 6. Clases de estimación

De acuerdo con GENTRY (1979), en el desarrollo de los proyectos mineros


existen cuatro etapas básicas de estimación de costos que se integran en el
siguiente esquema:

1. Descubrimiento del depósito e identificación del potencial minero a través de la


exploración.
2. Estimación de Orden de Magnitud de los costos para el estudio de viabilidad
preliminar.
3. Programa de investigación detallado, incluyendo estudios mineralúrgicos de
muestras obtenidos y definición del proceso de tratamiento.
4. Estimación Preliminar de los costos para el estudio de viabilidad.
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5. Desarrollo de todos los cálculos necesarios para el diseño ingenieril de la mina


y planta, incluyendo la selección preliminar de equipos.
6. Estimación Definitiva de los costos para el estudio de viabilidad.
7. Diseño detallado de la mina y de la planta, incluyendo especificaciones,
diagrama de flujos, etc.
8. Estimación Detallada de los costos para el estudio de viabilidad.
9. Construcción de la planta y desarrollo de la mina.
10. Arranque y puesta en marcha.
11. Producción.

En la tabla 3 se recoge un resumen de los cuatro tipos básicos de estimación


de costos, señalando los porcentajes de precisión, imprevistos y avances de la
ingeniería y desembolso del capital inicial: lógicamente los valores indicados
pueden variar de acuerdo con el tipo y objetivo del proyecto de inversión.

Tabla 3
Comparación de los diferentes métodos de estimación de costos
Tipo de estimación Porcentaje de Porcentaje de
de costos y etapa Precisión Tiempo Imprevistos realización del desembolso
asociada de necesario necesarios trabajo de de capital
desarrollo del para la ingeniería inicial
proyecto (%) estimación (%) (%) (%)

Orden de magnitud 30 – 50 1 - 2 días 20 - 30 5 0,5


Preliminar 10 – 30 1 - 6 semanas 10 - 20 15 - 20 2-5
Definitiva 10 3 - 6 meses 6 - 10 50 - 60 10 - 15
Detallada 5 2 - 9 meses 4-7 90 - 100 50 - 60

3.3. Clases de información de costos

La información sobre costos puede clasificarse en tres categorías: costos


históricos, costos medidos y costos políticos.

Los costos históricos son aquellos que se recogen de la literatura,


publicaciones técnicas, informes oficiales, asociaciones, archivos de contabilidad,
etc. En ocasiones proceden de proyectos llevados a cabo, anteriormente, por la
compañía que efectúa las propias estimaciones.

Los costos medidos se definen como las relaciones dinero-tiempo que se


establecen a partir de observaciones directas de las actividades que se realizan o
a través de las reglas matemáticas que puedan seguirse. Los consumos de
materiales que se determinan con los planos y especificaciones constituyen una
clase de datos medidos.
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Por último, se encuentran los denominados costos políticos, que son los
únicos que tienen la característica de estar fijados para los propósitos de la
estimación. Tienen un origen muy variado que se encuentra en: cargas de
administración y dirección, acuerdos salariales pactados por la dirección con los
sindicatos, cargas de la seguridad social y cualquier otros costos negociados o
contractuales.

Estos costos no son controlables por el estimador, por lo que algunos casos
ayudan a eliminar o reducir un elemento de riesgo en la determinación final de los
costos.

3.4. Fuentes de información

Las estimaciones de costos para su uso en estudios de viabilidad se pueden


basar en informaciones obtenidas de diversas fuentes. Con frecuencia, la mejor
fuente de información suele ser la constituida por consultas recientes a los
fabricantes y vendedores de equipos (1). Cuando esta consulta no puede
efectuarse de una forma rápida, los informes de la propia empresa y ofertas de
anteriores trabajos, debidamente actualizados, son otra vía de información (2).
Una tercera fuente es la constituida por la literatura técnica en la que se
encuentran datos de equipos específicos que pueden correlacionarse,
construyendo tablas o gráficos de fácil utilización (3). También se obtienen datos
de costos en congresos y reuniones patrocinadas por sociedades profesionales y
publicaciones técnicas de éstas (4). Por último, otra fuente de información son los
libros de texto (5) en los cuales se presentan datos de forma concisa, pero con el
inconveniente de que suelen ser cifras no actualizadas y en ocasiones de dudosa
fiabilidad.

En la figura 7 se muestra la relación entre las fuentes de información y su


edad o antigüedad.

3.5. Métodos de Estimación de Costos

Los métodos para llevar a cabo las estimaciones de los costos son
numerosos. Entre todos ellos, habrá que elegir el que mejor se adapte a las
características del proyecto en la etapa de estudio en la que se encuentre. No por
ser los métodos muy sofisticados o de mayor campo de aplicación significa que
sean los más adecuados para un caso específicos.

Los métodos de estimación que se emplean están normalmente asociados a


las etapas de desarrollo de un proyecto. El volumen de datos requeridos en cada
método marca, generalmente, el grado de precisión de la estimación.

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Figura 7. Las fuentes de información y su edad

Los costos que se calculan en los proyectos mineros son de dos tipos;
costos de capital, o inversiones y costos de operación, la mayoría de los
métodos de estimación, se refieren más a los primeros, ya que los cálculos de
costos de operación más exactos se llevan a cabo después de definirse las
especificaciones del proyecto, a través de diagramas de flujos, esquemas de
producción, listas de equipos, etc.

A. Estimación de Costo de Capital

En la industria se entiende por inversión la aplicación de fondos para la


adquisición de los activos necesarios para poner en producción un proyecto.

La inversiones total de capital en una planta de procesamiento de minerales


tiene dos componentes principales: una parte de capital fijo y una parte de
capital circulante. Los costos de capital fijo se refieren a los fondos necesarios
para la adquisición de terrenos, maquinaria, edificios e instalaciones, etc. En el
caso de un proyecto minero nuevo las partidas más significativas son:

1. Adquisición de terrenos.
2. Estudios e investigaciones.
3. Desarrollo de preproducción (desmonte previo).
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4. Estudios ambientales y permisos.


5. Equipos mineros; instalaciones y servicios.
6. Equipos de planta; instalaciones y servicios.
7. Infraestructura (acceso, comunicaciones, energía eléctrica, agua, etc.).
8. Diseño e ingeniería.
9. Construcción y montaje.
10. Contingencias o imprevistos.

El capital circulante representa el dinero necesario para comenzar la


operación y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en marcha
del proyecto. El capital circulante lo componen los dineros disponibles en caja, las
cuentas por cobrar, las cuentas por pagar e inventarios.

Es frecuente suponer que el capital circulante se establece al comienzo del


proyecto y se recupera al final de la vida del mismo. Sin embargo como las
partidas de circulante están muy vinculadas al nivel de las operaciones, pues si
aumentan las ventas también lo hacen las cuentas por cobrar, etc., constituyendo
una cadena. También es habitual incrementar periódicamente el capital circulante
para corregir el efecto de la inflación sobre el poder adquisitivo.

- Estimaciones del Costo de Capital Circulante

La estimación del costo de capital circulante se obtiene a menudo tomando


un porcentaje de la inversión del capital fijo. Aproximadamente un 10% es una
medida razonable.

El capital circulante puede estimarse por medio de distintas técnicas.


Siempre que la correspondiente información está disponible, los costos de capital
circulante en el caso de las plantas metalúrgicas puede obtenerse mediante el
siguiente procedimiento:

(1). Inventario de las materias primas (suministro de un mes a precio de costo)


(2). Inventario de materias de proceso (suministro de un mes a precio de costo)
(3). Inventario del producto (costo de fabricación de un mes)
(4). Cuentas por cobrar (un mes a precio de venta)
(5). Efectivo disponible (para hacer frente a pagos de nóminas, materias primas,
servicios, suministro para un mes a precio de fabricación).

Capital circulante = (1)+(2)+(3)+(4)+(5)

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Otros métodos de estimación son:

a) Estimación sobre la base de meditación de stock. Para industria que trabaja en


forma continua, el capital de trabajo equivale a 30-60 días del costo de
producción
b) O’Hara, estima que el capital circulante equivale a 4 meses del costo de
operación en régimen de plena producción
c) Estimaciones porcentuales

- CC = 30% de los ingresos anuales por ventas.


- CC = 10 a 20% (15%) de la inversión de capital fijo.

- Métodos de Estimación del Capital Fijo

Parecen haberse usado al menos 4 formas, en procesamiento de minerales,


para obtener las estimaciones del capital fijo. Estas son: La regla de los seis
décimos, el método del índice de costo del equipo, el método del índice de costo
de la planta, el método del índice de costo de componentes. Para usar los últimos
tres métodos es provechosa la siguiente información. Un esquema de flujo
preliminar mostrando los principales ítems de los equipos y sus correspondientes
tamaños junto con la información suficiente para valorar el tamaño y complejidad
de la planta. Serán valiosos los balances de materiales y energía.

a) Regla de los seis décimos. Este método se conoce también, como la regla
de Williams y se utiliza en aquellos casos que se desea obtener un orden de
magnitud de las inversiones, con una fiabilidad de ± 25%. Para utilizar esta
regla, debe disponerse del costo del capital fijo de una planta de capacidad
conocida. En tales casos:
0,6
Costo1  Capacidad1 
= 
Costo2  Capacidad 2 

La determinación del factor exponencial se basa en la recopilación de datos


de inversiones y capacidades de proyectos mineros y metalúrgicos similares, si
estos datos se llevan a un gráfico bilogarítmico , como se muestra en la figura
8, el exponente “0,6” corresponde al valor de la pendiente de la recta ajustada.
Los valores de esta pendiente varían desde 0,1 hasta cifras superiores a 1. En
los proyectos de plantas metalúrgicas puede aplicarse un factor exponencial de
0,67.

Aunque en la figura 8 se ha establecido una relación lineal entre los


logaritmos de las inversiones y los logaritmos de las capacidades, en la

39
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práctica se obtiene un mejor ajuste con líneas curvas, que se traducen en


distintos valores del factor exponencial para diferentes intervalos de capacidad.
Figura 9.

Figura 8 Relación entre inversiones y Figura 9 Valores del factor de economía de


capacidades y determinación escala según distintos intervalos
del factor de economía de de capacidad.
escala

Plouf (1984) propone distintos factores exponenciales, según las


producciones diarias de las minas o plantas, tabla 4, con una economía de escala
mayor conforme aumenta la capacidad de éstas.

Tabla 4
Factores de economías de escala en minas a cielo abierto.
Capacidad de la mina o planta (t/d) Factor de economías de escala
100 – 1000 0.70
1000 – 10000 0.65
10000 - 100000 0.60

b) Método del índice de costo de la planta. Este método requiere una


valoración de los principales ítems del equipo de proceso suministrados. Si
este costo es igual a N, entonces

Costo de la planta de proceso de sólidos = 3,10 * N


Costo de la planta de proceso de sólido-fluído = 3,63 * N

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Costo de la planta de proceso de fluído = 4,74 * N

Debe disponerse de valoraciones razonables exactas del costo de los


equipos.

c) Método del índice de costo de los equipos. Comparado con el anterior


método, se obtiene mayor precisión multiplicando categorías de equipos de
naturaleza similar por los factores correspondientes y entonces calculando la
suma resultante. Representando el costo de cada unidad principal de proceso i
por xi. Entonces un costo de la planta asociado con el item i igual a FiXi donde
Fi es un factor apropiado. Tabla 5. La fiabilidad de la estimación es del orden
de ± 20 %

El costo total de la planta se calcula

n
Costo = ∑
i=1
Fi X i

Tabla 5
Factores índice de costos de los equipos
Categoría de equipo Factor Fi
Mezclador 2,0
Quemador 2,1
Secador tipo tambor 2,2
Horno 2,2
Transportador 2,3
Compresor 2,3
Precipitador electrostático 2,5
Ventilador 2,5
Unidad de refrigeración 2,8
Caldera 3,0
Molinos 3,2
Secador rotatorio de vacío 3,5
Captador de polvo seco 3,5
Tanque almacenador 3,5
Triturador 4,1
Estanque de proceso 4,1
Instrumentación de calor 4,8
Captador de polvo húmedo 6,0
Bomba 6,8
Motor eléctrico 8,5

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d) Método del índice de costos de componentes de planta. Este método


proporciona considerable flexibilidad y envuelve un desglose de los costos de
capital fijo en componentes cuyos costos son un índice de costos de equipo
principal. La tabla 6 es un ejemplo del método del índice de costo de
componentes de planta (método de estimación por factores) sugiriendo para
plantas. Este método considera las partidas que se muestran en la tabla 6.

e) Costo de Equipos

Algunos de los métodos de estimación de las inversiones de proyectos se


basan en los costos de los equipos principales. Para estimar estos últimos, sin
necesidad de recurrir a una petición de ofertas a los diferentes fabricantes o
distribuidores, es posible utilizar las ecuaciones publicadas por diferentes
organismos que correlacionan el parámetro más característico del equipo con
el costo del mismo.

Las expresiones más empleadas en Estados Unidos y Canadá son la forma:

Costos = a . (X)b

Donde “X” es el parámetro característico del equipo y “a” y “b” son constantes
determinadas al ajustar los datos de precios, con el citado “X” por mínimos
cuadrados. En muchos casos, los valores de “a” y “b” se diferencian para
distintos intervalos de “X” tal como se ha indicado para las inversiones totales.

MULAR (1982) publicó una de las obras más completas, con precios referidos
a dólares canadienses

Una muestra de algunos de los equipos considerados en la que se refleja


en la Tabla 7. Además de las ecuaciones de costos se utilizan gráficos como
los de las figuras 10 y 11 donde se correlacionan diferentes parámetros de las
máquinas y los precios de las mismas.

Las ecuaciones de costos son más fiables para los equipos de plantas de
tratamiento que para las unidades minera, ya que los primeros están más
estandarizados en el diseño y construcción.

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Tabla 6
Ejemplo del método del índice de costo de componentes de planta
1. Costo de equipos (conocido o estimado previamente)

2. Instalación de equipos. Se estima de dos formas:

i) desde referencia y sobre un índice base, ó


ii) item 1 multiplicado por 1.43

3. Tubería, cañería, canalización en la Planta

Tipo de Planta % de Item 2


Sólido 7 – 10
Sólido – Fluido 10 – 30
Fluido 30 – 60

4. Instrumentación

Grado de Control Automático % de Item 2


Nada 3–5
Algo 5 – 12
Interno 12 – 20

5. Edificios del Proceso, incluido Servicio Mecánico y Eléctrico

Tipo de Planta % de Item 2


Exterior 10 – 30
Exterior – Interior 30 – 60
Interior 60 – 100

6. Servicios auxiliares de Energía y Agua

Extensión % de Item 2
Existe 0
Instalación Menor 0–5
Instalación Mayor 5 – 25
Nuevas facilidades 25 – 100

7. Líneas Exteriores

Largo Promedio % de Item 2


Corto 0–5
Intermedio 5 – 15
Largo 15 – 25
8. Costo Total Planta Física = 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7
9. Construcción e Ingeniería

Complejidad % de Item 8
Simple 20 – 35
Dificultivo 35 – 60

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Tabla 6
Ejemplo del método del índice de costo de componentes de planta
(continuación)
10. Contingencias

Tipo de Proceso % de Item 8


Firme 10 – 20
Sujeto a cambio 20 – 30
Especulación
11. Factor de Tamaño

Tamaño de Planta % de Item 8


Grande 0–5
Pequeña 5 – 15
Planta Piloto 15 – 35

12. Costo Total de Capital Fijo = 8 + 9 + 10 + 11 US$.

Tabla 7
Método costo de equipos
Parámetro Unidades de Rango de a b
Equipo
X X X

Diámetro del anillo de 3 a 6,7 12.579 1,74


Cono triturador Pies
carga 6,7 a 10 272 3,76

Area de la boca de 1.650 a 6.540 9 1,41


Trituradora giratoria Pulg2
alimentación 800 a 2.100 229 1.02

Trituradora de Area de la boca de 12 a 786 2.863 0,49


Pulg2
mandíbulas alimentación 786 a 5.544 37 1,14

Area de la boca de 24 a 1.617 664 0,63


Molino de martillos Pulg2
alimentación 1.617 a 7.680 2.040 1,41
Molino de bolas Diámetro Pies 3 a 20 3.875 2,11
Molinos de barras Diámetro Pies 3 a 15 4.365 2,10
1 a 13,46 414 0,76
Ciclones Diámetro Pulgadas
13,46 a 50 72 1,43
5 a 995 2.884 0,16
Bombas centrífugas Capacidad Galones US /min
995 a 1.200 151 0,59
3 a 8,8 2.631 0,75
Colectores de polvo Diámetro Pies
8,8 a 18 1.027 1,18

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Tabla 7
Método costo de equipos (continuación)
Cribas vibrantes de
Anchura2 x longitud Pies3 11 a 1.536 2.280 0,43
doble paño
Espiral Humphrey Capacidad T/h 1,5 a 3.000 1.472 1,00
2
Mesa de sacudidas Area de la bandeja Pies 5 a 93 5.552 0,36
3 a 99,5 1.955 0,31
Celda de flotación Capacidad Pies3
99,5 a 1.275 482 0,61
24 a 217 6.499 0,057
Jig-caja Area Pulg2
217 a 264 742 0,46
85 a 6.399 598 0,33
Tanque mezclador Volumen Galones US
6.399 a 154.000 42 0,63
2
Filtro de discos Area de filtro Pies 225 a 2.880 12.883 0,65
20,1 a 200 11.130 0,37
Filtro de tambor Area de filtro Pies2
200 a 1.527 4.320 0,55
4 a 46,7 5.051 0,71
Espesador Diámetro Pies
46,7 a 300 2.259 0,92
3,8 a 14,15 3.599 0,32
Alimentador vibrante Anchura x longitud Pulgadas2
14,15 a 120 544 1,03
Transportador de
Capacidad lineal Pies2/pie lineal 200 a 343.000 1.275 0.52
bandas
Motores C.C. Potencia HP 1 a 250 379 0,86

Tuneladoras (1800 8,2 a 18,5 235.654 0,98


Diámetro Pies
r.p.m.) 18,5 a 36 56.178 1,47
5 a 9,86 263.751 0,74
Raiser Borer Diámetro Pies
9,86 a 15 21.392 1,85
Martillos manuales Peso Libras 40 a 86 868 0,36
Jumbo sobre
Empuje de la boca Libras 3.000 a 120.000 46 0,86
neumáticos
Long. Brazo2 x capc.
Dragalinas de zancas Yardas5 71.906 a 72.6000 9.582 0,57
Cazo
14 a 17,8 1.778 2,51
Rotopalas Diámetro del Pies
17,8 a 25 174.729 0,92
65 a 131 547 1,17
Tractores Potencia HP
131 a 700 1.604 0,95
Palas de ruedas Potencia HP 40 a 699 409 1,15
Scooptrams Capacidad Libras 5.000 a 39.000 48 0,84
Mototraillas Potencia HP 288 a 717 2.940 0,82

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Tabla 7
Método costo de equipos (continuación)
3 a 15 169.466 1,09
Excavadoras Capacidad cazo Yardas3
15 a 26 59.969 1,38
50 a 128 89.096 0,38
Minadores continuos Producción media t/h
128 a 212 4.529 0,99
Motoniveladoras Potencia HP 135 a 250 445 1,16
22 a 90 13.420 0,88
Volquetes Capacidad t
90 a 235 5.415 1,08
3
Compresores portátiles Capacidad Pies x minuto 85 a 1.400 154 0,99
Subestimaciones Carga máxima kW 2.000 a 30.000 496 0,8
Grupos electrógenos Carga máxima kW 1.000 a 18.000 6.372 0,8
Líneas de baja tensión Carga máxima kW 2.000 a 3.000 850 0,8
Unidad monetaria: Dólar canadiense 1980

f) Método de O´Hara. Es otro de los métodos de cálculo de costos más completo


para la minería y mineralurgia. Se basa en fórmulas de ajuste exponencial de
la capacidad, y fue desarrollado por O´Hara (1980-1986). Los item más
importantes de inversión en las plantas de tratamiento se indican en la tabla 8 y
tabla 9.

Figura 10. Costos chancadores giratorios Figura 11. Costos de molinos autógenos

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Tabla 8
Costos de capital en plantas de tratamiento propuesta de O’Hara
Concepto Parámetro de Costo Ecuación de Costo Observación

1.Explanación y preparac. Del T = t capac./día (*) Fs = factor local


C1 = 8495,6 ⋅ Fs ⋅ T0,3
terreno
2.Cimentaciones y obras T = t capac./día C2 = 4247,9 ⋅ FC ⋅ T0,5 (*) Fc = factor de roca

3.Trituradoras y cintas T = t capac./día C3 = 38230 ⋅ T0,5

4.Edificio de molienda T = t capac./día C4 = 2237,7 ⋅ Fµ ⋅ T0,5 (*) Fµ = factor climático


0,7
5.Clasificación y almacén T = t capac./día C5 = 11328 ⋅ Fg ⋅ T (*) Fg = factor de molienda

6.Concentración T = t capac./día C6 = 7080 ⋅ Fp ⋅ T0,7 (*) Fp = factor procesam.

7.Espesadores T = t capac./día C7 = 3880 ⋅ Ft ⋅ T0,7 (*) Ft = factor procesam.

8.Almacenamiento de T = t conc./día C8 = 1764 ⋅ Tc0,8


concentrado
P = t conc./día C91 = 6830 ⋅ P0,6 Generac. Carbón
M = long. Total C92 = 6372 ⋅ P 0,8 Generac. Gas oil
9.Energía eléctrica Línea (millas) Subest. Transfer.
C93 = 496 ⋅ P0,8 + 8495 ⋅ M
C94 = 850 ⋅ P0,8 Líneas B. Tens.

10.Presa de residuos T = t capac./día C10 = 1248 ⋅ T0,5 Presa en terreno no llano


C111 = 796 ⋅ L ⋅ Q0,9 L = long. Tubos
Q = caudal de agua
11.Abastecimiento de agua C112 = 12856 ⋅ Q0,9 Q = agua fresca
(galones/min)
C113 = 1616 ⋅ Q0,9 Q = agua reciclada

12. Instalaciones auxiliares N = n° de empleados C12 = 5328 ⋅ N0,8


R = long. (millas) C131 = 424779 ⋅ R Pistas
13.Pistas de acceso b = long. Puentes Puentes
C132 = 148 ⋅ 1,5 b
C141 = 3895 ⋅ N Areas residenciales
14.Alojamientos y residencias N = n° de empleados Campamentos
C142 = 2831 ⋅ N

15.Estudios de viab., diseño y planificac : 4 a 6% de (1) + (2) + 6 a 8% de (3) a (12) + (14)

16.Dirección y supervisión 8 a 10% de (1) + (2) + 6 a 8% de (3) a (12) + (14)

17.Trámites legales y admin. 4 a 7% de (1) + (2) + 6 a 8% de (3) a (12) + (14)


O’Hara, 1980.

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Tabla 9
Factores método O’Hara
FACTOR VALOR OBSERVACIONES

1,0 Terreno llano (-3 m de recubrimiento


Fs = factor total 1,5 Pendiente suave, con algunas voladuras
2,5 Pendiente fuerte, muchas voladuras.

1,0 Cimentaciones en roca competente


FC = factor de roca 1,8 Arena y gravas
3,5 suelos

1,0 Climas templados


Fµ = factor climático 1,8 Climas fríos
2,5 Climas extremos

1,0 Min. Blandos (IW <12) 55% - 200 mallas


Fg = factor de molienda 1,5 Min. Medios (IW <12) 70% - 200 mallas
1,8 Min. Duros (IW <17) 80% - 200 mallas

1,0 Minerales de oro, cianuración


1,2 Flotación de minerales de Cu de baja ley
1,6 Flotación de minerales de Cu/Zn de alta ley
Fp= factor de procesamiento
2,0 Flotación selectiva de minerales complejos
3,0 Flot., tostac., cianurac. de min. de Au compl.
5,0 Concentración gravimétrica

1,0 Minerales de Cu de baja ley


1,6 Minerales de Cu de alta ley con algo de Zn
Ft = factor de procesamiento
2,0 Minerales complejos Pb/Zn/Ag o Cu/Zn/Pb
3,0 Minerales de oro tratados por cianuración

g) Método de Balfour y Papucciyan. Esta estimación considera la relación de


costos de componentes de la planta en función de los costos de los equipos. Esta
estimación se muestra en la tabla 10.

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Tabla 10
Método de Balfour y Papucciyan
1. Costos de equipos adquirido; de referencias y basados en el índice
actual

2. Instalación del equipo 0.17 a 0.25 Item 1

3. Tuberías, material y mano de obra excluyendo los servicios para


0.07 a 0.25 Item 1
tubería

4. Electricidad, material y mano de obra, se excluye iluminación de


0.13 a 0.25 Item 1
edificios

5. Instrumentación 0.03 a 0.12 Item 1

6. Edificios para el proceso, incluyendo mantenimiento mecánico e


0.33 a 0.50 Item 1
iluminación

7. Edificios auxiliares, incluyendo mantenimiento mecánico e


0.07 a 0.15 Item 1
iluminación

8. Servicios para la planta, como el sistema de agua fresca desagüe,


0.07 a 0.15 Item 1
aire comprimido, etc.

9. Mejoras del terreno, tales como cercas, alambrados carreteras y


0.03 a 0.18 Item 1
líneas ferreas

10. Gastos de campo, relacionados a la dirección de la construcción 0.10 a 0.12 Item 1

11. Dirección del proyecto, incluyendo Ingeniería y construcción 0.30 a 0.33 Item 1

12. Inversión de capital fijo = 1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 + 10 + 11

Imprevistos

En cualquier estimación de costos existe una serie de elementos que se


valorarán como porcentajes de la suma de todos los demás componentes, que se
conocen como imprevistos o contingencias, incluye los posibles errores asociados
al procedimiento de estimación aplicado, así como otro tipo de errores que suelen
cometerse en la preparación de una estimación. (e.g. productividades previstas,
equivocaciones en criterios clave, etc.). Según la American Association of Cost
engineers (AACE) de Estados Unidos los imprevistos son “una provisión
específica de los elementos de costo imprevisibles dentro del alcance del
proyecto.

En estudios de proyectos mineros en la etapa de estimaciones definitivas los


imprevistos permiten hacer frente a posibles variaciones de los precios de los
equipos, omisiones de determinados equipos de pequeña envergadura, extras,
etc. Un valor usado normalmente es el 15 % del costo de capital total de los
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equipos. Cuando se poseen ofertas de empresas suministradoras, ese porcentaje


puede reducirse hasta el 5 %.

Ingeniería

Los gastos en ingeniería debe asignarse a los costos de capital, ya que


corresponden a trabajos relacionados con la selección de equipos, diseño de la
exploración, desarrollo del proyecto, petición y estudio de ofertas, etc.

Un costo medio de ingeniería para proyectos mineros es aproximadamente el 10


por 100 del costo de capital total de los equipos.

3.6. Costo Total de Producción

La estructura habitual de quiebre del costo total de producción se muestra en


la Tabla11.

A. Costos de Operación

En la mayoría de los proyectos mineros la estimación de los costos de


operación presenta más problemas que la de los costos de capital, debido a la
gran variabilidad de los siguientes factores: geología del yacimiento, tipo y número
de equipos utilizados, personal involucrado, condiciones ambientales, localización
geográfica, organización empresarial, etc.

Aunque la forma habitual de expresar un costo es de unidades monetarias


por tonelada de mineral o producto, esta información debe ir acompañada de unas
notas aclaratorias, a fin de especificar si se refiere exclusivamente a costos
directos, indirectos o si está incluida o no la supervisión, ya que de los contrario se
manejarán unidades no homogéneas.

Los costos de operación se definen como aquellos generados de forma


continuada durante el funcionamiento de una operación, pudiéndose subdividir en
tres categorías:

- Costo directos
- Costo indirectos
- Costo generales

El Costo de Operación considera solamente los costos relacionados con la


producción y operación de la planta.

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Tabla 11
Desglose del Costo Total de Producción
-Mano de Obra
-Materiales e Insumos
Costos directos
-Suministros (agua, energía de operación
eléctrica)
-Servicios Contratados
-Otros
-Depreciación
-Seguros
Costos indirectos
-Contribuciones e impuestos o fijos
locales
-Arriendos
-Administración de la planta,
Depto. Personal, Costos de Operación
contabilidad, etc.
-Ingeniería general
-Laboratorios de control
-Enfermaría o clínica
-Servicios de seguridad
-Mantenimiento general y Gastos generales
talleres de planta
-Restaurant y casino
Costo total del
-Recepción, envasado y producto elaborado
despacho
-Portería y vigilancia
-Servicio de comunicaciones
-Sueldos ejecutivos y
empleados oficina central
-Depto. Estudios e ingeniería
central
Gastos generales
-Depto. Personal de administración
-Depto. Legal
-Contabilidad central
.Mantención oficina central
-Almacenaje y bodegas Gastos generales de
centrales la empresa
-Despachos
Gastos de
-Fletes distribución y
-Propaganda ventas
-Comisiones por ventas
-Asistencia ténica a usuarios
-Investigación y desarrollo
-Gastos financieros

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- Costos Directos o Variables

Los costos directos corresponden a aquellos costos asociados a elementos


que dependen directamente del nivel de producción de una faena.

El costo de operación de una faena se determina en base a los siguientes


ítems:

a) Mano de Obra
b) Materiales e Insumos
c) Suministros (Agua y Energía Eléctrica)
d) Servicios Contratados
e) Otros

Los elementos que constituyen el costo directo de operación se describen a


continuación.

a) Mano de Obra

Para determinar el costo de Mano de Obra es necesario establecer las


dotaciones de personal y organigrama de operación de la Planta. Asimismo es
necesario definir las remuneraciones a pagar por categoría del personal.

Cuando se conoce la dotación de personal correspondiente a otra faena de


diferente capacidad, pero del mismo tipo, se utiliza la expresión siguiente:

n
 
M A
= CA
 
M B  CB 

Siendo:

MA : Horas-hombre para una planta de una capacidad A (por *)


MB : Idem, para una capacidad B (conocida)
CA : Capacidad de una planta A
CB : Idem, planta B (conocida)
n : Exponente = 0,25

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De la relación anterior se obtiene:

0.25
C 
M A = M B  A 
 CB 

De otro modo se puede determinar la dotación de personal estimado, en


base al Flowsheet y bajo ciertos criterios, las necesidades y distribución de mano
de obra para la operación de la Planta, como se muestra en la tabla 12.

Se deben considerar dotaciones de operación y mantención.

Una vez determinas las necesidades de personal, se debe fijar el valor de la


hora hombre por categoría, de modo de estimar el costo de Mano de Obra.

Esta estimación se realiza principalmente en base a precios unitarios típicos


de mano de obra por categoría.

En la tabla 12 se estiman las plantillas medias para los diferentes tipos de


minas, distinguiendo el personal de operación, de mantenimiento y servicios, y de
administración.

En las plantas de tratamiento las plantillas varían con la capacidad de la planta y la


complejidad del proceso, figura 12. El personal de los departamentos de
mantenimiento, servicios generales y de administración se estiman como un
porcentaje del destinado en operación.

Los costos horarios medios de personal en Canadá durante el año 1986,


suponiendo 40 horas semanales de trabajo, eran las siguientes:

categoría $C/h (1986)


Dirección a cielo abierto 19.57
Operador a cielo abierto 17.54
Director subterráneo 19.32
Operadores subterráneos 16.05
Dirección de planta 17.91
Operadores de planta 15.02
Mantenimiento electromecánico 16.02
Servicios de exterior 12.55
administración 19.93

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Tabla 12
Plantilla de personal necesarias para minas y plantas de tratamiento
I. PERSONAL DE OPERACIÓN (No = N1 + N2 + N3)

1. Minas a Cielo Abierto N1 = N11 + N12 + N13 + N14 + N15 + N16


N11 = 0,063 . Tp0,5 Perforación y voladura
0,5
N12 = 0,093 . Tp Carga
0,5
N13 = 0,030 . Tp Transporte
0,5
N14 = 0,175 . Tp Mantenimiento
0,5
N15 = 0,090 . Tp Dirección y supervisión
0,5
N16 = 0,059 . Tp Varios

2. Minas Subterráneas N2
N2 = 4,5 . Tp0,7 W0,5 Cámaras almacén
0,7 0,5
N2 = 5,6 . Tp W Corte y rrelleno
0,7 0,5
N2 = 2,2 . Tp W Cámaras y pilares
N2 = 22,2 . Tp0,7 W0,5 Barrenos largos o V,C,R,
W = Altura de la cámara (pies) y T = t/día de mineral

3. Plantas de Tratamiento N3
N3 = 1,32 . T0,5 Minerales de Oro
0,5
N3 = 0,85 . T Minerales metálicos simples, Cu-Mo,Cu-Au,Pb-Ag, Cu-Zn
0,5
N3 = 1,58 . T Minerales metálicos complejos
0,5
N3 = 1,82 . T Minerales de Uranio

II. PERSONAL DE MANTENAMIENTO Y SERVICIOS (Ng = N4 + N5)

4. Mantenimiento electromecánico N4
N4 = 0,26 . (N2 + N3) Cámaras almacén y mecanización no extensiva
N4 = 0,29 . (N2 + N3) Cámaras y pilares y mecanización moderada
N4 = 0,32 . (N2 + N3) Corte y relleno, manipulación de relleno mecanizada
N4 = 0,37 . (N2 + N3) Barrenos largos y VCR, mecanización
N4 = 0,27 . (N1 + N3) Minas a cielo abierto
5. Servicios Generales N5
N5 = 0,0558 . (N1 + N2 + N3 + N4 ) Areas relativamente bien comunicadas
N5 = 0,10 . (N1 + N2 + N3 + N4 ) Areas remotas con malas comunicaciones
III. PERSONAL DE ADMINISTRACION (Na = N6)

N6 = 0,08 * (N1 + N2 + N3 + N4 )

IV. PLANTILLA TOTAL (N = No + Ng + Na)

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Los costos de mano de obra, se resumen en la tabla 13.

Figura 12. Plantillas de personal en plantas de tratamiento

Tabla 13
Costos de mano de obra por tonelada producida o tratada (*)

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b) Materiales e Insumos

Los materiales e insumos que se consideran en el Costo de Operación se


pueden clasificar por etapas del proceso. Así, se tienen los ítems que se muestran
en la tabla 14.

Los costos de los principales materiales e insumos se pueden estimar de la


siguiente manera:

Lubricantes

El gasto anual en lubricantes para los equipos mayores, se estima como un


porcentaje del costo de mantención mecánica del equipo (25%). A este valor se le
agrega un costo adicional para incluir la lubricación de los equipos menores.

Elementos de desgaste

La estimación del costo en elementos de desgaste se realiza en base a tasa


de desgaste. En el caso de revestimientos de chancadoras y molinos se mide en
gr/ton de mineral o bien gr/kwh para los molinos. En base a los precios unitarios de
revestimientos se calcula el costo asociado.

Para las mallas de harneros el costo corresponde a un porcentaje de la


mantención de los harneros.

Para otros elementos de desgaste (bombas, hidrociclones, etc.) se estima un


período de duración de las piezas. el precio unitario y se calcula el costo anual.

Correas Transportadoras

Este costo está asociado al cambio de cinta de las correas, y se estima


prorrateando el valor de la cinta a través de los años de duración de ésta (4 a 5
años).

Bolas

El costo asociado a las bolas de molienda (o remolienda) se calcula en base al


consumo de bolas por Kwh, y al precio unitario de éstas en función del tamaño
requerido.

Repuestos

El costo asociado a los repuestos se calcula como el 3% del valor de los


equipos puestos en terreno.

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Tabla 14
Materiales e insumos que se consideran en el costo de operación
* Mina * Chancado y Stockpile

- Aceros de perforación - Lubricantes

- Explosivos - Elementos de desgaste

- Combustibles . Revestimientos

- Lubricantes . Mallas de harneros

- Cañerías, mangueras . Otros (chutes, tolvas, etc.)

- Repuestos - Correas transportadoras (cinta)

- Varios - Repuestos

- Varios

* Molienda * Flotación Colectiva

- Bolas - Bolas (Remolienda)


- Lubricantes - Reactivos
- Elementos de desgaste - Cal
. Revestimientos (molinos, chancadores - Lubricantes
de pebbles)
- Elementos de desgaste
. Piezas de desgaste bombas
. Revestimientos molinos
. piezas de hidrociclones
. Otros (bombas, celdas, ciclones)
- Repuestos
- Repuestos
- Correas transportadoras (cinta)
- Varios
- Tuberías, válvulas y accesorios
- Varios
* Planta de Cal * Flotación Selectiva
- Bolas - Bolas
- Elementos de desgastes (molino, - Reactivos
estanques, bombas, otros)
- Tambores
- Repuestos
- Repuestos
- Varios
- Varios
* Espesaje/Filtrado de Cu * Transporte de Pulpa
- Reactivos (Floculante) - Anillos cerámicos
- Telas - Discos de ruptura
- Repuestos - Válvulas
- Varios

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Reactivos y Cal

Este costo depende del consumo por tonelada de mineral, y del costo unitario
asociado, para calcular el gasto anual.

Telas de Filtrado

En este ítem se debe considerar la duración de las telas y el precio unitario


asociado, para calcular el gasto anual.

Anillos Cerámicos

Se debe determinar la duración de los anillos y el precio unitario de éstos para


obtener el costo anual por este concepto.

Válvulas y Discos de Ruptura

En base a estadísticas de duración de estos elementos se estiman los


recambios necesarios y en base a precios unitarios el costo asociado.

c) Suministros

Energía Eléctrica

El costo de operación asociado al consumo de energía eléctrica se determina


como:

Costo anual de energía: C A = D A ∗ C ∗ 10 -5

Costo energía por tonelada: C u = C A / KTPD / 365 (US$/Ton)

en que:

CA = Costo anual de la energía (MUS$/año)


Cu = Costo de la energía por tonelada alimentada (US$ton)
DA = Demanda media anual (kWH/año)
C = Costo de la energía por KWH consumido (cUS$/kWH)

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La demanda media anual se calcula en base a los siguientes parámetros:

- Potencia Instalada (PI): corresponde a la potencia total en equipos disponible en


la planta.
- Demanda Máxima (DM): corresponde a la potencia efectivamente utilizada, es
decir, la potencia instalada menos los equipos de reserva. Se expresa en kWH.
- Potencia Consumida (PC): corresponde a la fracción de la potencia que
efectivamente consume un equipo. La potencia consumida por equipo se calcula
como:

PC = DM ∗ FC

en que FC corresponde al factor de consumo, el cual depende del equipo de


que trate.

- Demanda media anual (DA): corresponde a la energía consumida en un año de


operación de la planta. Se calcula como

D A = PC ∗ 24 ∗ Tu ∗ D/100 (kWH/año)

en que:

Tu = Tiempo de utilización de la planta (%)


D = Días por año trabajados

El costo de la energía por KWH se determina en base al tipo de suministro de


que dispone la planta, el cual a su vez depende de la ubicación geográfica y otros
factores.

Valores típicos para C se pueden encontrar en el punto 3.7

Agua

El costo del agua se estima en base al consumo de los diferentes tipos de


agua en la planta. Las aguas consideradas son:

- Agua fresca
- Agua de servicio
- Agua potable

Los consumos se determinan en base al balance de la planta en el caso del


agua fresca y agua servicio, y en el caso del agua potable en base a la dotación de
personal, estimando el volumen de agua por hombre-día.

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El costo unitario para cada tipo de agua se determina en base al tipo de


suministro de agua para las aguas frescas y potable, y en base a los costos de los
sistemas de bombeo de recirculación para el agua de servicios.

d) Servicios Contratados

Los servicios que habitualmente se contratan a terceros son los siguientes:

- Movimientos de materiales
- Mantención Mayores (cambios de revestimientos chancadores y molinos)
- Aseo Industrial
- Vigilancia
- Otros

La estimación del Costo de Operación de los Servicios Contratados se realiza


en base a las cuadrillas y maquinaria necesaria para realizar cada labor. Los costos
unitarios de hora-hombre y hora-maquinaria dependen de la categoría del personal a
utilizar y del tipo de maquinaria.

e) Contingencias y Otros

Este ítem incluye otros costos tales como derechos, materiales diversos, ropa
de trabajo, reactivos para laboratorio, etc y contingencias. La estimación se realiza
en base a un porcentaje de los costos de los ítems anteriores.

B. Costos Indirectos o Fijos

Los costos fijos corresponden a aquellos que no dependen del nivel de


producción de la planta.

Los costos fijos son los siguientes:

a) Depreciación
b) Seguros
c) Contribuciones e impuestos locales
d) Arriendos

La determinación de cada uno de ellos se describe a continuación.

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a) Depreciación

Los edificios, equipos y todos los elementos que constituyen una planta,
sufren una pérdida de su valor inicial a medida que transcurre el tiempo, debido a los
siguientes motivos:

- Desgaste por causas físicas, tales como abrasión, uso continuado. agotamiento y
fatiga de los materiales de construcción.
- Deterioro por acción de agentes químicos y corrosión.
- Disminución de su rendimiento y productividad.
- Obsolescencia.

Existen diversos criterios para calcular la depreciación del valor de los equipos
de una planta. Se indican a continuación los más importantes.

Despreciación Lineal

La depreciación lineal está representada por la siguiente ecuación:

=Vi
−V r
D
n
En que:

D : Depreciación anual
Vi : Valor físico inicial
Vr : Valor físico residual
n : Número de años de vida útil

Esta depreciación se utiliza generalmente en estudios preliminares y de


prefactibilidad, por su simplicidad.

Este tipo de depreciación por lo general considera que un equipo tiene una vida
útil de diez años, es decir que la depreciación anual sería de un diez por ciento de su
valor inicial, considerando un valor residual de cero.

Para los edificios se considera un 5%, de depreciación anual, es decir, una vida
útil de veinte años.

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Depreciación de Balance Decreciente

Mediante este método la depreciación se calcula para cada año como un


porcentaje fijo sobre el valor remanente al principio de dicho año, por este motivo
recibe también el nombre de porcentaje fijo.

Esto es:

V r
= (1 − d ) n

En que:

Vi : Valor inicial
Vr : Valor residual
d : Tasa de depreciación (fraccíón)
n : Número de años

La tasa de depreciación resulta:

1
V n
d = 1 −  r 
 Vi 

La depreciación calculada en esta forma, es de una mayor rapidez al comienzo


de la vida útil del proyecto, decreciendo posteriormente. Tiene algunas ventajas
sobre el método de depreciación lineal, pues permite una recuperación de gran parte
de la inversión durante los primeros años.

b) Seguros

Este ítem también corresponde a un gasto fijo, pues tanto los equipos como los
edificios y las diversas instalaciones de una planta deben asegurarse contra posibles
riesgos de incendios, accidentes u otros siniestros que podrían provocar cuantiosas
pérdidas y hasta una paralización total de las actividades.

Las compañías de seguros cubren todos estos riesgos mediante el pago de


primas que se cancelan anualmente y que son de diversos montos, según sea el tipo
de riesgos y el tipo de equipo, maquinaria, edificios y elementos asegurado.

Para equipos y maquinarias en condiciones normales de operación, estas


primas son del orden del 0,5 al 1% sobre el valor del bien asegurado, llegando al
doble cuando se trata de industrias que manipulan productos inflamables y
explosivos. Para los edificios estas primas pueden oscilar entre 0,3 y 0,8%.
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Cuando una planta se encuentra equipada con toda clase de elementos de


seguridad, las compañías de seguros pueden rebajar dichas primas, ya que los
riesgos son menores. De todos modos en un estudio de prefactibilidad, conviene
considerar las primas oficiales que cobran los aseguradores para cubrir los riesgos
anteriormente mencionados.

c) Contribuciones e Impuestos Locales

La municipalidad de la localidad en la cual se instala una faena exige una


serie de pagos que hay que efectuar locamente, uno de estos corresponde a las
contribuciones, de bienes raíces, las cuales se pagan trimestralmente o
semestralmente, en base a un porcentaje del valor de la propiedad.

Es muy difícil dar cifras sobre las cantidades que se cobran por este concepto,
de modo que el evaluador debe conseguir en la municipalidad respectiva, las cifras
reales en sus estudios.

d) Arriendos

En el caso de que la planta industrial ocupe un terreno o local ajeno, deben


pagarse los correspondientes arriendos, los cuales, al igual que en el caso anterior,
deben determinarse para cada caso en particular. Como una cifra estimativa para un
estudio, se puede considerar valores del orden del 8 - 12% anual del valor de la
propiedad arrendada.

C. Gastos Generales de Planta

En toda planta industrial hay una serie de gastos generales que no se pueden
incluir en los costos anteriormente descritos.

Estos gastos generales corresponden exclusivamente a la operación de la


planta y no deben confundirse con los gastos generales de una empresa.

En estos gastos deben incluirse aquellos correspondientes a los siguientes


servicios y departamentos:

- Administración de la planta
- Departamento de personal, contabilidad, oficinas de pago, etc.
- Ingeniería general
- Laboratorios de control
- Enfermería o clínica de la planta

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- Servicios de seguridad
- Servicios generales de mantenimiento y talleres
- Restaurante y casino
- Portería y vigilancia
- Servicio de comunicaciones

Para un estudio de prefactibilidad o similar, se considera un porcentaje de los


gastos del personal de operación de la planta para tener una cifra estimativa de los
gastos generales, ya que estos tienen una relación directa con el número de
personas que laboran en la parte productiva.

Basándose en lo anterior, estos gastos se pueden estimar entre un 50 y un


100% de los costos totales que demande el personal de operación y mantención,
incluyendo los supervisores respectivos.

La estimación para un estudio definitivo, requiere desglosar cuidadosamente


cada una de las secciones citadas, para determinar las necesidades de personal en
cada una de ellas.

Cuadro Resumen de los Costos

En el desarrollo de estudios y aún en la operación normal de la planta, es


conveniente resumir todos los costos de operación en una planilla como la que
puede observarse en la Tabla 15.

Tabla 15
Resumen Costos de Operación
Precio Costo Costo
Item Cantidad Unidad Unitario Anual Unitario
US$ (US$/Año) (US$/Ton)
Mano de Obra
Materiales e Insumos
Suministros
Servicios Contratados
Otros
Sub-Total Costos Directos
Depreciación
Seguros
Gastos Generales Planta
Sub-Total Costos Indirectos
Total Costos

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3.7. Rangos de Costos Directos de Operación

Se pueden definir los siguientes rangos de costos de operación por área para
una faena minera.

Tabla 16
Costos de operación por área
COSTO OPERACIÓN
AREA ETAPA
US$/TMS
Perforación 0,05 – 0,30
Tronadura 0,05 – 0,50
Carguío 0,05 – 0,40
Mina Transporte 0,10 – 1,50
Equipo auxiliar 0,10 – 2,40
Manejo materiales 0,10 – 0,80
Servicios generales 0,20 – 1,10
Molienda SA 2,00 – 3,00
Molienda Convencional 1,50 – 2,00
Flotación y Remolienda 0,50 – 1,20
Preparación Cal y Reactivos 0,01 – 0,20
Planta
Relaves 0,20 – 0,50
Planta Filtrado y Secado 0,05 – 0,25
Servicios generales 0,20 – 0,40
Transporte Pulpa 0,10 – 0,20
Flete a puerto y embarque 0,20 – 0,40
Varios
Administración 1,00 – 2,00

Los rangos de costos de operación para faenas mineras con ritmo de


producción aproximado a las 40 Kton por día son el orden de:

Tabla 17
Costos de operación para faenas mineras
Faena Mina Planta
#
1 3,0 – 3,5 3,0 – 3,5
2 6,0 – 6,5 3,5 – 4,0
3 3,5 – 4,0 3,0 – 3,5

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Precios Unitarios

En la tabla 18 se definen los rangos de consumo y precios unitarios de los


principales insumos de una faena minera

3.8. Actualización de Costos

Las relaciones utilizadas para estimar los costos actuales de capital o de


operación pariendo de datos antiguos se denominan índices de costo o de
factores de escalación. Cada índice de costo representa el cociente entre los
costos en un determinado momento y los costos en un año específico tomado
como base. La variación de los costos se sabe que es debido a tres causas
principales: inflación, disponibilidad de mano de obra y materiales, y cambios
tecnológicos. Cuando se conoce el precio antiguo de un equipo, el costo actual se
calcula mediante la expresión:

Costo Actual = Costo Antiguo x Indice de Costo Actual


Indice de Costo Antiguo

Los índices de costo se basan en los costos medios de un período de


tiempo. Poseen una precisión del ± 10 % y puede usarse con igual o mayor grado
de error cuando el desfase de tiempo es menor de 5 años. Como consecuencia de
esto, los índices de costo deberán limitarse a estimaciones de orden de magnitud
y estimaciones preliminares.

Existen índices de costo publicados que cubren cada una de las áreas de
interés de los estimadores. Por ejemplo, hay índices sobre construcción, tipos de
plantas e industrias, salarios para diversas industrias, equipos, materiales y
productos.

En general, los índices de costo pueden clasificarse en dos categorías:

(1) Indices de Costo de Factores


(2) Indices de Costo de Proyectos

Los Indices de Costo de Factores miden las tendencias de los costos para
una clase específica de producto (por ejemplo, gas-oil, acero, explosivo, mano de
obra, etc.). Mientras que los Indices de Costo de Proyectos proporcionan la
variación relativa del costo total para un proyecto completo que engloba
comúnmente diferentes factores. Cada índice se basa en una determinada
información específica.

Entre los Indices de Costo de Proyectos los que más se utilizan a nivel
internacional en la estimación de inversiones son los siguientes:

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1. Indice de Costo “Marschall & Swift” (M&S).


2. Indice de Costo de Construcción “Engineering News-Record” (ENR).
3. Indice de Costo de Construcción de Plantas “Chemical Engineering” (CE).
4. Indice de Costo de Construcción de Refinerías “Nelson” (NR).

Tabla 18
Precios unitarios (1992)
- Mano de Obra
Rol A 34 US$/año
Rol B 15 US$/año
Rol C 9 US$/año
- Carguío y Transporte
Carguío 0,8 US$/ton
Transporte 0,3 US$/ton x km
- Túneles (mantención) 1 % de inversión
- Combustibles
Petróleo Fuel Oil 0,16 US$/lt
Petróleo Diesel 1,5 US$/lt
Gasolina 0,3 US$/lt
Lubricante 1,0 US$/lt
- Caminos (considera una reparación y 2 mantenciones por año)
Reparación caminos 1.500 US$/km
Mantención caminos 325 US$Tkm
- Reactivos flotación
Colector de cobre 15 - 50 gr/ton 3,79 US$/kg
(AP-3477)
Espumante (MIBC) 25 - 30 gr/ton 1,0 US$/kg
Espumante aceite de 5 - 10 gr/ton 1,02 US$/kg
pino
Cal 1 - kg/ton 0,08 US$/kg
- Reactivos de Flotación Moly
NaCN 2 Kg/ton 1,3 US$/Kg
H2SO4 4 kg/ton 0,06 US$/kg
Fe(CN)3 1,0 US$/kg
- Floculante (Floeger o Nalco)
Espesaje Concentrado 5 – 10 gr/ton 2,1 US$/kg
Espesaje Relaves 3 – 7 gr/ton 2,1 US$/kg
- Reactivos inhibidor corrosión
FeSO4 90 gr/m3 0,24 US$/kg
3
NaSO3 75 gr/m 1,68 US$/kg

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Tabla 18
Precios unitarios (continuación)
- Chancado
Revestimiento 2 gr/ton 1,45 US$/kg
Rptos. Chancadores 3% del valor equipos
- Molienda
Consumo bolas 400 – 500 gr/ton 0,8 US$/kg
Molino S.A.
Consumo bolas 500 – 600 gr/ton 0,6 US$/kg
Molinos Secundarios
Revest. Molino 40 – 50 gr/ton 1,8 US$/kg
- Bombas (18” x 20”, 800 HP)
Impulsor Durac. 1500 hr. 1. US$
Tapa succión 800 hr. 3.295 US$
Carcaza 7.900 hr. 14.000 US$
- Agua fresca 0,14 – 0,20 US$/m3
- Energía
Faena 1 zona central 3,2 cUS$/KW
Faena 2 zona central 4,5 cUS$/kw
Faena 3 zona norte 5,5 cUS$/kw
- Mantención eléctrica 10 – 20% del costo de inversión
- Mantención mecánica equipos 30 – 50% del costo de energía
- Repuestos válvulas 10 – 20% de la inversión

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CAPITULO IV

4.1. Factores que influyen en los Ingresos

A la hora de estudiar cualquier proyecto o negocio y la rentabilidad esperable


del mismo son muchos los parámetros en juego y todos ellos, en mayor o menor
medida, influyen en los resultados finales.

Si se piensa en un proyecto minero, los parámetros principales con los que


hay que enfrentarse en los resultados para elaborar parte del modelo de flujos
económicos son los siguientes:

- Ingresos por ventas

• productos principales
• subproductos
• servicios

- Gastos

• Costos de capital o inversiones


• Costos operativos
• Costos de financiación

Además es necesario conocer el ritmo de los gastos y de los ingresos.

En un proyecto minero los ingresos, estarán formados por la venta de los


productos principales, de algunos subproductos, etc. Así pues, los ingresos
generados por la producción minera dependerán de la cantidad física y de los
precios unitarios de los productos principales, subproductos.

Los factores principales que influyen sobre los ingresos totales son los
siguientes:

a) Factores técnicos que influyen en la producción.


b) Manipulación y transporte.
c) Precios unitarios.
d) Producción y volumen de ventas.

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a) Factores técnicos que influyen en la producción.

- Dilución y recuperación: al momento de establecer el programa de


producciones vendibles se debe tener en cuenta la dilución del mineral
que se produce como consecuencia de la explotación. Se trata de una
contaminación del mineral.

Por otra parte, cada etapa del proceso de producción se caracteriza por una
recuperación. Esta recuperación corresponde a la relación de finos a la salida de
una etapa y el fino contenido a la entrada del mismo.

En la práctica, las recuperaciones mineras oscilan entre el 65% al 95%,


dependiendo del tipo de yacimiento y método de explotación aplicado. Las
recuperaciones metalúrgicas varían, normalmente, entre el 85% al 95%, pudiendo
ser menores cuando se trata de menas complejas y de textura muy fina.

- Pérdidas en el tratamiento del mineral: Sólo en raras ocasiones un


mineral, puede utilizarse o comercializarse tal y como sale desde la mina.
Lo normal es que sufra de un proceso con el objetivo de:

• enriquecerlo, aumentando su contenido en el metal o sustancias de


interés.
• Clasificarlo por tamaños, de acuerdo con las exigencias y necesidades
del mercado.
• Conseguir una separación de los distintos productos.

Los procesos de tratamiento a que puede someterse un mineral son muy


variables pero, en cualquier caso, siempre hay que contar con una pérdida de la
especie (o metal), valiosa. Es imposible fijar reglas que permitan estimar estas
pérdidas en forma teórica. Lo lógico es que, es, cada caso, se hagan pruebas o
ensayos de laboratorio y, en lo posible, en planta piloto, de manera que se puedan
establecer:

• Proceso de tratamiento más adecuado


• Recuperación/pérdidas de mineral o especie vendible previsible
• Calidad y características de los productos vendibles
• Posibilidad de subproductos con valor comercial que podrían obtenerse.

En la tabla 19 se indican ecuaciones propuestas por O’Hara para determinar


recuperaciones en diferentes menas metálicas así como las leyes típicas de los
concentrados.

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Tabla 19
Recuperaciones de metales por flotación (ley de cabeza en %)
Tipo de mineral Formula de recuperación Ley típica del concentrado
calcopirita –0.8
R = 100% (1 - 0.07 Cu ) 28.5 % Cu
Cobres sulfurados –0.8
RCu s = 100%(1- 0.08 Cus ) Variable
Cobres oxidados –0.3
Cu RCu o = 100%(1-0.40 Cuo ) Variable
Cobre –Zinc –0.8
R = 100% (1 - 0.16 Cu ) 25.5 % Cu
Cobre-Plomo –0.8
R = 100% (1 - 0.22 Cu ) 22.0 % Cu
MoS2 Molibdenita R = 100% (1 - 0.04 MoS2
–0.8
) 88.0 % MoS2
Molibdeno - cobre –0.8
R = 100% (1 - 0.06 MoS2 ) Variable
Zn Esfalerita R = 100% (1 - 0.25 Zn
–0.6
) 56.0 % Zn
Plomo – Zinc –0.6
R = 100% (1 - 0.32 Zn ) 53.0 % Zn
Cobre – Zinc –0.6
R = 100% (1 - 0.45 Zn ) 52.0 % Zn
Cobre – Plomo - Zinc –0.6
R = 100% (1 - 0.55 Zn ) 50.0 % Zn
–0.8
Galena R = 100% (1 - 0.13 Pb ) 60.0 % Pb
–0.8
Pb Plomo - Zinc R = 100% (1 - 0.18 Pb ) 53.0 % Pb
–0.8
Cobre – Plomo - Zinc R = 100% (1 - 0.28 Pb ) 45.0 % Pb
–0.5
WO3 Wolframio (sep. gravitacional) R = 100% (1 - 0.33 WO3 ) 75.0 % WO3
–0.6
Ni Niquel - Cobre R = 100% (1 - 0.20 Ni ) 10 % Ni
–0.8
U3O8 Uranio (flotación lixiviación) R = 100% (1 - 0.16 U3O8 ) 77.0 % U3O8
Hierro(sep. Gravitacional –0.6
Fe
magnética
R = 100% (1 – 1.15 Fe ) 65.0 % Fe
Minerales con metales preciosos (ley
cabeza en onzas/ton)
Tratamiento
–0.8
Siliceos R = 100% (1 - 0.013 Au ) Cianuración
–0.8 Flotación/Tostación/Cian
Au Piriticos R = 100% (1 - 0.003 Au ) uración
–0.8
Metalicos R = 100% (1 - 0.3 Au ) Flotación
–0.6 Flotación/ Sep.
Plata R = 100% (1 - 0.22 Ag ) gravitacional
Ag
–0.6
Metálicos(-1.0 oz/ton) R = 100% (1 - 0.40 Ag ) Flotación

b) Manipulación y transporte

La salida del producto desde la planta de tratamiento o concentración hasta que


se efectúa la venta del mismo, ha de sufrir manipulaciones y transporte. Sólo
cuando la venta se produce en la mina, se puede ignorar estas circunstancias al
momento de efectuar la estimación de los ingresos, ya que las operaciones a las
que es sometido el mineral implican pérdidas que posteriormente hay que restar.
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Las pérdidas por manipulación y transporte varían según operaciones, y con


las características del producto. En algunos casos pueden llegar hasta el 4 o 5%
del volumen inicial.

En lo que al transporte se refiere, al establecer el presupuesto de ingresos,


hay que definir por cuenta de quien son los gastos. Como es frecuente, las ventas
han de hacerse en condiciones CIF (Costo, Seguro, Flete), por ejemplo para un
concentrado sería el precio puesto en la fundición que los compra o los maquila, o
precios FOB; esto es el precio puesto a bordo del barco en el puerto de origen y
que incluyen sólo en costo del embarque y la estriba, estimándose.

- El plan de ventas, con la distribución hipotética de las mismas.


- El costo de transporte a los puntos de destino supuestos.
- La influencia de la humedad en los costos de transporte, teniendo en
cuenta que la contratación se hace sobre base seca.

c) Precios y valores unitarios

La previsión de precios de los productos minerales es una tarea muy difícil


sujeta a todo tipo de errores.

Saber que precios se aplicarán a lo que se va a producir, no depende del que


proyecta, pero si depende de éste saber la calidad, especificaciones y
características de lo que se va a producir, con las debidas reservas y limitaciones
propias de todo proyecto.

Consideraremos sólo dos casos de proyectos mineros.

El primer caso corresponde a aquellos Proyectos cuyo Producto de venta es


un elemento químico o un mineral puro, tal como es el caso de los cátodos de
cobre, (99,99% Cu), o el oro en barras (99,99%Au), o bien cuarzo molido (99% de
SiO2).

El segundo caso es de aquellos proyectos mineros cuyo Producto de venta


no son los productos puros ya definidos, sino un producto intermedio como un
concentrado, el que requiere una ulterior refinación para convertirlo en un producto
puro.

Este es el caso de los sulfuros de los metales bases (Cu, Zn, Pb), cuyos
concentrados tienen un pequeño contenido de material estéril o “ganga” que no ha
podido ser eliminado del proceso de concentración. También existen concentrados
de ciertos óxidos.

Existen aún – no existirán en el futuro – concentrados de oro y plata con gran


cantidad de ganga que se producen en el proceso de Flotación.

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Los responsables del proyecto deben conocer de la forma más aproximada


posible:

- Especificaciones/características de sus productos principales, con normas a


las que se adaptarán, y con análisis extensivo al contenido principal,
impurezas, granulometría, humedad, etc., en fin todo aquello que sea
necesario para valorar el producto.
- Subproductos que pueden producirse, así como su mercado y valoración de
acuerdo con sus características.
- Condiciones previsibles de venta, forma de pago, y distribuciones geográfica
probable cuando son más de uno los compradores del producto.

Un conocimiento razonable de todo lo anterior permitirá establecer los


valores unitarios en función de los precios que se adopten para la valoración del
proyecto.
d) Producción y volumen de ventas

En el supuesto de que las bases del proyecto minero se hayan fijado de


forma que pueda hacerse frente a las cuestiones que se han planteado en el punto
anterior.

4.2. El precio de los minerales

En la realidad, los precios de las materias primas minerales, están sometidos


a fluctuaciones continuos, en la figura 13 se representa lo indicado, si se trata de
sustancias que se cotizan en la bolsa o mecanismos similares.

En la figura 13 se observan tres tipos de tendencias de cambio en los


precios.

- Fluctuaciones a muy corto plazo que afectan a las cotizaciones diarias, y a


las medias semanales.
- Variaciones a mediano plazo, relativas a medias trimestrales, semestrales o
anuales.
- Tendencias a largo plazo, no siempre claramente definidas.

En general se hablará de tendencias a largo plazo cuando la curva de los


precios medios anuales, a lo largo de un período suficientemente largo -5 a 20
años , se configure en una forma de expresión gráfica o matemática conocida.

Es importante destacar que las proyecciones de mediano y largo plazo nada


tienen que ver con las proyecciones de corto plazo las que sólo interesan a
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quienes realizan operaciones especulativas o trabajan en los mercados de


Futuros, en tanto que aquellos cuyos precios son fijados de común acuerdo entre
productores y consumidores no están sujetos a tales fluctuaciones.

Figura 13. Ejemplo de evolución de los precios de un mineral

Los precios y el mecanismo de formación de los mismos, varían de un


producto mineral a otro, sin que se pueda hablar de un precio mundial único, ni de
una calidad única de ninguna especie mineral. Quizás esta homogeneidad sólo se
alcance en algunos metales y, aún así, se dan grados de pureza o niveles de
aceptación de los mismos.

La predicción de precios para los productos mineros transables en el


mercado mundial tales como el fierro, cobre, oro, plata, molibdeno, aluminio, es
muy diferente a la de los productos no metálicos, tales como cal, cuarzo, caolín,
yeso, feldespatos, arcillas, áridos, los que tienen bajo precio, se producen en
grandes cantidades y tienen distancias de transporte entre el producto y el
consumidor.

Existen 3 modalidades de establecimiento de los precios:

- Por cotización en bolsas o entidades similares.


- Por fijación de llamados “precios productores”.
- Por contratos de duración determinada, basados, generalmente, en los
llamados “ precios de referencia”.

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4.3. Proyecciones de precios basado en series históricas

Para hacer estos análisis se debe tener presente, dada la existencia mundial
y permanente del fenómeno de Inflación, pues indispensable actualizar o deflactar,
según sea el caso, los precios nominales empleando los índices que lo conviertan
en precios reales expresados en moneda del año que se elija para hacerlo.
Cuando se utilice la proyección de precios históricos se debe tener cautela de las
cifras de Producción y las de Consumo. Esta metodología está enfrentando una
seria dificultad porque la Economía y los mercados mundiales marchan hacia una
globalización y lo hacen en un escenario de libre competencia y grandes cambios
políticos y tecnológicos, lo que hace que las situaciones de oferta y de demanda
no pueden inferirse de las del pasado.

El caso de aluminio

Algo que refleja muy bien este fenómeno es el precio del Aluminio (Al). En la
Figura 14 se muestra el comportamiento de su precio desde 1950 hasta 1993.

La curva de los precios del Al muestra un peculiar período de 17 años, 1955-


1971, en que el precio se mantuvo constante en términos reales. Ello se debe a
que en ese lapso un oligopolio constituido por seis Empresas controló las tres
cuartas partes de la producción mundial: Alcoa, Alcan, Reynolds, Kayser,
Pechiney y Alissuisse.

El Cartel formado por estas seis empresas mantenía el precio del Al en un


nivel lo suficientemente alto como para obtener buenas utilidades pero siempre lo
suficientemente bajo como para evitar su sustitución y, además, estable,
ganándose así la confianza de los consumidores. Esto es lo que se denomina en
Economía un “precio de productores”.

Debido a la ya mencionada globalización de la Economía, a que los


mercados son más transparentes y han bajado las barreras de entrada en los
negocios, el Cartel fue progresivamente perdiendo el control del mercado:

A partir de 1974, el precio del Al empieza a oscilar en ciclos que


corresponden a desequilibrios entre la oferta y la demanda los que coinciden con
los ciclos auge-depresión de la economía mundial.

El caso del cobre

El comportamiento del precio real del cobre presenta una gran analogía con
el del aluminio con la explotación minera en gran escala de las minas de cobres
porfídicos y su procesamiento por flotación, otro cartel, formado por seis empresas
norteamericanas Anaconda, Kennecott y otras cuatro más pequeñas, controló el
80% de la producción mundial y fijó, al igual que el caso del aluminio durante 47
años (1920-1966), un precio de productores.
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Figura 14. Precio real del aluminio entre 1950 y 1993. Promedio anual en c/US$/lb
en US$ de 1993. Deflactor: Indice de precios al mayor de los EE.UU.

El comportamiento del precio nominal del cobre se muestra en la figura 15.

A partir de 1964, en parte como consecuencia de la intervención de los gobiernos


de algunos países productores de cobre y debido también a la creciente
importancia de la Bolsa de Metales de Londres (BML), el cartel pierde el control
del precio del cobre y empiezan a producirse los ciclos para su precio real en la
BML, estos ciclos son coincidentes con el que ha experimentado el precio del
aluminio, como se muestra en la figura 16.

Se pueden producir 3 tipos de ciclos:

a) ciclos de períodos cortos


b) ciclos de períodos medianos (varios años)
c) ciclos de períodos largos (muchos años)

Existe otro enfoque para hacer pronósticos de precio, muy diferente a la


proyección de los precios históricos y es el de estudiar la estructura de los montos
de producción y de sus respectivos costos y hacer una curva de costos
operacionales creciente. Este ordenamiento del tipo ranking muestra que el último
cuartil está integrado por productores cuyo costo operativo es superior a 75
cUS$/lb. Si el precio del cobre desciende por debajo del citado precio, la Oferta
Marginal debería desaparecer por paralización de faenas. Este es también un
criterio de evaluación empleado frecuentemente por las grandes empresas en sus
proyectos de producción de bienes transables.

Sin embargo, este criterio, al igual que el de las proyecciones históricas, es


vulnerable. Su debilidad reside en dos hechos importantes.

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Figura 15. Precio nominal del cobre desde 1910 hasta 1938 promedio anual.

El primero es que el cobre primario proviene en parte de faenas que lo


producen como subproducto, como es el caso de las minas de níquel, las de
cobalto y los polimetálicos Cu-Pb-Zn, cuyos costos de producción no se incluyen
en los rankings.

El segundo radica en el hecho que una parte del cobre de altos costos es
producido por empresas que aún son Estatales, como es el caso de Irán, Zambia,
Perú y Chile. Por razones de carácter político estas empresas podrían seguir, por
lo menos durante algunos años, produciendo cobre a un costo superior al precio.

El caso del oro y la plata

El oro y la plata, de su calidad de regalo, pasaron a ser medios de pago,


convirtiéndose así en dinero en forma de moneda.

Aún cuando en el siglo XVIII se inició parte de las Bancas la emisión de


papel-moneda, ellas tenían que mantener reservas del oro y plata, pues de otro
modo sus billetes en aquel tiempo no habrían tenido ningún valor.

Además, durante mucho tiempo el papel-moneda, billetes y certificados de


Depósito, tenían que ser obligadamente convertibles en oro y plata por lo que las
reservas en estos metales eran forzosamente altas.

Siendo el oro y la plata valores monetarios, su valor históricamente no ha


dependido del costo en que se incurre en producirlos, sino de la situación
financiera del mundo en general y, a veces, de un país en particular.

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Figura 16. Precio del cobre entre 1936-1994.

La mayoría de los países ha pasado por la etapa de tener un dinero


circulante bimetálico, monedas de plata y monedas de oro para las unidades de
mayor valor. Por lo tanto, era necesario que rigiera una relación constante para el
precio de ellas, relación que se mantuvo en la razón 15:1 o la 16:1 hasta fines del
siglo XIX. Durante la época de las Economías bimetálicas, cuando escaseaba uno
de estos metales se le atesoraba y siempre circulaba el más abundante sin que
cambiase la relación entre sus precios.

A principios de este siglo los Bancos Centrales optaron por respaldar su


papel-moneda con oro (la época del Padrón de Oro). Ello hizo que paulatinamente
dejaran de comprar plata y su precio respecto del oro bajó en forma irreversible.
Hoy el oro no vale 15 ó 16 veces el valor de la plata, sino aproximadamente 85
veces.

Con el advenimiento de los ciclos de crisis económicas en el mundo, el


comportamiento del precio de la plata empezó a ser errático a finales del siglo
pasado. Su precio también ha estado afectado por grandes especulaciones.

El precio del oro ha dependido de los siguientes factores, listados en orden


de importancia decreciente:

- Tasa cambiarias de los países económicamente más poderosos.


- Política de mantención de Reservas de los Bancos Centrales.
- Intercambios comerciales en oro entre individuos y entre países.
- Atesoramiento por parte de individuos y firmas en tiempo de crisis económica.
- Costo de producción de la minería sudafricana. Hasta hace pocos años,
Sudáfrica producía el 70% del oro del mundo occidental y sus costos
operativos han ido en aumento.
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En 1967 EE.UU., no pudo seguir controlando el precio del oro en un mundo


en crecimiento y de mayor grado de independencia económica; pactó entonces en
1968, con el Fondo Monetario y con siete países importantes, la creación de un
doble mercado para el oro. Internamente EE.UU., mantendría su precio en 35
US$/oz, pero en la BML se lo podría transar a precios de libre mercado. Esta
situación se sostuvo por poco tiempo.

En 1968 el Gobierno de EE.UU., decretó la desmonetización de la plata y


además abolió la convertibilidad de los billetes en oro o plata.

Después de dos siglos el precio del oro empieza ahora, al parecer, a seguir
las leyes de la oferta y la demanda. Las mencionadas crisis hicieron subir su
precio nominal a niveles cercanos a los 450 US$/oz, lo que ha desencadenado
numerosas campañas de Exploración y Explotación en Australia, Canadá, EE.UU.,
Ghana y Chile. Ello nos lleva a pensar que su nivel de precio no pasará de un
techo de 400 US$/oz en el mediano plazo, esto expresado en moneda constante
de 1993. Todas estas predicciones de precios expresadas en dólares, están
condicionadas a que la divisa de los EE.UU., mantenga su valor, especialmente
frente al yen y al marco alemán.

Ha habido iniciativas para predecir el precio del oro mediante otros criterios,
un estudio hecho por el experto norteamericano en Incertidumbre H.W. Brock
proyectó la oferta y la demanda mundial considerando la demanda de la joyería,
las transacciones de los Bancos Centrales, las compras de las personas y la
Producción futura de las principales minas del mundo. En su modelo cuantifica
probabilísticamente tres niveles de Demanda para cinco variables que afectan el
precio del oro: tasa de interés del dinero, crecimiento económico del mundo
occidental, inflación, coeficiente de “ansiedad mundial” y, fortaleza del dólar.

El resultado de esta compleja investigación fue una curva de distribución de


frecuencia que muestra, en una proyección a cinco años, que hay un 64% de
probabilidad de que en 1987 el precio del oro se ubique en el rango de 611-670
US$/oz expresado en dólares de 1981, lo que efectivamente ocurrió.

4.4. Valoración de concentrados de cobre

El ingreso anual obtenido en estos casos será:

I = Tc * G * P US$ / ton seca de concentrado

donde:
Tc = tonelaje anual de concentrado producido
G = ley de concentrado
P = precio tonelada concentrado
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- La Ley del Concentrado

No depende de la ley de la mena, depende del contenido en peso del


elemento valioso en la molécula de la especie mineralógica que se desea
concentrar. Además, si la molienda ha sido insuficiente habrá partículas no
liberadas del todo en el concentrado y, si hay “lamas” (partículas finas de estéril)
que no ha podido eliminar la etapa de limpieza del proceso, habrá por una o
ambas causas, estéril contenido en el concentrado que hará bajar su ley. También
la heterogeneidad de los yacimientos puede hacer variar la ley del concentrado.

Siempre habrá algo de estéril en el concentrado. En el caso teórico que no lo


hubiere, para los concentrados de mineral de cobre las Leyes G en un cálculo
estereométrico serían:

- Concentrado de calcopirita (Cu Fe S2) 34% Cu


- Concentrado de calcosina (Cu2 S) 80% Cu
- Concentrado de bornita (Cu5 Fe S4) 63% Cu
- Concentrado de covelina (Cu S) 67% Cu

Los concentrados de cobre siempre contienen una mezcla de varias de estas


especies sulfuradas de cobre.

Pero además de los pequeños contenidos de estéril ya mencionados, es


posible que también flote algo de pirita (Fe S2). Esto tiene un impacto en el precio
Pc, pues la Fundición-Refinería, en adelante FR, cobrará un costo o maquila de
Fusión por el peso total del concentrado.

Incide también en este costo la humedad del concentrado, que para el efecto
es similar a un estéril, pero que conviene eliminar del todo, ya que en un
concentrado seco habrá pérdidas por el polvo que vuela en sus manipulaciones
(embarques, desembarcos, etc.). La humedad óptima para despachar un
concentrado suele ser de un 8%.

Todo lo dicho tiene relación con lo que finalmente deseamos obtener, que es
la estimación del precio US$/ton seca del concentrado, el que es función de su
Ley.

- La producción anual (Tc)

Se denomina Razón de Concentración r.c a la cantidad de mineral de Ley H


necesaria para producir una tonelada de concentrado de Ley G.

Tc = T/r.c

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CAPITULO IV “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Pero también se puede calcular Tc directamente de las Leyes H, G y de la


Recuperación R puesto que el Fino recuperado del mineral es el Fino contenido en
el Concentrado por definición de R:

T * H * R = Tc * G

Luego Tc = T * R* H/G

- El precio

En la historia de la minería chilena, tanto en el siglo pasado como hasta la


primera mitad de éste, todas las empresas mineras vendían su producto con la
mayor cantidad de valor agregado posible; es el caso del cobre Refinado a Fuego
y los Cátodos. Solamente los Pequeños mineros vendían minerales de alta ley a
Casas Compradoras. El costo de los fletes marítimos era elevado.

Pero ya a mediados de este siglo se habían producido dos cambios. El


primero fue abaratamiento de los fletes marítimos con la introducción de los
grandes barcos de carga; y el segundo, la instalación de grandes FR de cobre,
principalmente en Japón.

Estos cambios hicieron que muchas empresas mineras, en Chile y en el


extranjero, suprimieran de sus Proyectos la Fundición y decidieran exportar
Concentrados.

Nuestro propósito es dar pautas para calcular el precio P de estos


Concentrados, los que pueden ser precios CIF (Costo, Seguro, Flete), o sea el
precio puesto en la Fundición que los compra o los maquila, o bien precios FOB
(Free on Board), esto es el precio puesto a bordo del barco en el puerto de origen
y que incluye sólo el costo del embarque y la estiba.

El precio P que una FR pague por un Concentrado es función del Fino


contenido en él, del precio p del elemento valioso, de lo la FR considere como
Pérdidas Metalúrgica y de los costos o “maquilas” que implican los procesos de
fusión, conversión y refinación electrolítica.

Todo esto se traduce en la clásica fórmula de las FR:

P = 0,01 (G – D) [22,04 p – m, rc] – m, fc US$/ton seca

P: precio CIF en US$/ton métrica de concentrado de cobre seca;


G: ley en % Cu del Concentrado, por tonelada seca;
D: Deducción por Pérdidas Metalúrgicas expresadas en % Ley Cu del
Concentrado;

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CAPITULO IV “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

p: precio del cobre en ⊄ US$%/lb, habitualmente referido a alguna cotización


de la BML (precio contado del día del embarque, promedio de precios ídem
del mes anterior al embarque, etc.);
m,rc: Maquila de Refino y Comercialización en US$/ton de cobre fino
m, fc: Maquila de Fusión y Conversión en US$/ton métrica Conc. Seca.

Esta Fórmula es también aplicable a concentrados de otros metales.

Las maquilas y la Pérdida metalúrgica varían para cada metal, lo que es


obvio. Lo que no es tan obvio, y sin embargo tiene gran importancia, es que estas
maquilas no corresponden estrictamente a Costos, pues incluyen la Utilidad de la
FR y son habitualmente negociables, incluso las de ENAMI. Ellas dependen de la
magnitud del Contrato, en tonelaje y tiempo de vigencia; además han estado
variando de acuerdo con la Oferta y la Demanda en el Mercado de Concentrados,
que hoy se ha globalizado.

En los casos que más conocemos, productores de concentrados de cobre


con contenidos de Au y Ag, se establece la modalidad para fijar el precio y las
maquilas japonés, coreano, chino o alemán (Hamburgo, Nordeusche Affinerie).

El Concentrado se envía con humedades entre 4 y 8%. La FR no acepta una


humedad mayor que 12%.

Dado que el objetivo es calcular el Precio de venta de un Concentrado, cuyo


costo hemos calculado FOB puerto chileno, para obtener el precio CIF debemos
agregar el flete marítimo. En 1994 estos costos de flete eran aproximadamente los
siguientes:

Chile a Japón o Corea 35 US$/ton métrica de Concentrado húmedo


Chile a China 40 US$/ton métrica de Concentrado húmedo
Chile a Europa 24 – 34 US$/ton métrica de Concentrado húmedo

Además, es preciso pagar un Seguro Marítimo que es casi siempre un 0,06%


del valor de lo transportado.

Los Contratos de venta de Concentrados contienen numerosas otras


cláusulas tales como definición del muestreo, análisis de Leyes y Laboratorios
Arbitrales en caso de diferencias no partibles, reajuste por Inflación, participación
en el precio y otras.

Las FR pagan los contenidos de Au y Ag presentes en los Concentrados de


cobre. Lo usual es que descuenten 1 g/ton de oro en la ley de Au y paguen un 90
a 95% restante al precio BML promedio del mes de venta o mes posterior. Una

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cotización alternativa de precio para el oro es la de Handy & Harman que publica
el Metals Week de los EE.UU.

Respecto de la plata, lo usual es un descuento de 30 g/ton y el pago del 90 a


95% del resto a los precios referidos.

Pero las FR también imponen castigos por impurezas nocivas:

- 1,8 US$ por cada 1% de As sobre 0,5% As. Límite máximo de arsénico 4%
As.
- 1,8 US$ por cada 1% de Sb sobre 0,5% Sb. Límite máximo de antimonio 1%

- 0,9 US$ por cada 1% de Zn sobre 1,0% Zn. Límite máximo de zinc 10% Zn.

En Japón no se aceptan contenidos de mercurio por sobre 4 ppm Hg.


También se castiga el níquel y el bismuto.

Los siguientes datos corresponden a maquilas, descuentos y pagos vigentes


en FR japonesas en septiembre de 1994.
- Descarga, pesaje, muestreo, análisis químico = 10US$/ton seca.
- Pérdida metalúrgica (D) = 1,2% en % ley de cobre
- Maquila de refino m, rc = 9⊄ US$/lb de cobre fino (metal)
- Maquila de Fusión y Conversión =90 US$/ton seca de conc.
- La FR descuenta 1 gr/ton Au, paga es 95% del resto al precio indicado.
- La FR descuenta 30 gr/ton de Ag, paga el 90% del resto.
- La FR carga un castigo de 2 US$/ cada 1% de As sobre 0,5% As.

ENAMI no da a conocer precios ni maquilas, pero publica mensualmente un


Tarifado. En estos Tarifados ENAMI coloca una Ley base, en este caso 20% Cu, y
una Escala de subida y bajada por cada 1% Cu. Los subproductos oro y plata se
pagan de acuerdo con el valor por gramo que se indican para Concentrados de
Oro y Plata en el mismo Tarifado con un descuento de 1 g/ton para el Au y de 30
g/ton para la Ag. ENAMI paga el 100% del resto. Existen también castigos y
tolerancias para las impurezas, ENAMI en septiembre de 1994 cargaba $1.282 por
pesaje del camión más 136 $/ton húmeda por descarga del camión.

ENAMI fija sus maquilas con una estrategia comercial, de modo que puede
competir con las FR japonesas para el caso de mineros “pequeños” tan sólo
porque éstos venden su producto en pequeños lotes y requieren un pronto pago,
lo que les impide exportar.

Dado que las maquilas de ENAMI no se calculan en relación con los costos
de Fundición y Refino, estas maquilas son relativamente elásticas. De hecho,
ENAMI hace Contratos especiales con los proveedores más importantes, sobre los
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cuales no tiene el poder monopsónico que detenta sobre los Productores más
pequeños que no tienen la alternativa de exportar su Producto.

Tabla 20
Maquilas vigentes en contratos anuales en 1984 expresadas en moneda
US$ de 1994
D (% Ley Cu) M, rc (US$/ton Cu) M, fc (US$/ton Conc.)

ENAMI 1,2 187 79


Japón 1,3 162 74
Europa 1,2 139 79

Pero, dado que el abastecimiento de las FR japonesas fue en aumento entre


1990 y 1993 y ahora ha disminuido notoriamente, las maquilas han experimentado
la variación que se muestra esquemáticamente en la Figura 17.

Las deducciones, maquilas y créditos que forman parte de los contratos entre
los productores y las FR son un tema de gran interés. Una fórmula más completa
que la que se mostró es la siguiente:

P=
(G − D)(p − m) [M + a (p p b )] + C
100

P = Precio CIF en US$/ton métrica de Concentrado de cobre seco;


G = Ley en % Cu del Concentrado seco;
D = Deducción por pérdidas metalúrgicas;
p = precio del Cu en US$/ton cotizado en BML o Comex;
pb = precio base del Cu establecido en el contrato como referencia;
a = coeficiente de participación en el precio que recargan algunas RF;
m = maquila de refino en US$/ton Cu metálico contenido en el Concentrador;
M = maquila de fusión y conversión en US$/ton Concentrado seco;
C = créditos por contenidos de Au y Ag en US$/ton Concentrado seco.

La deducción D suele pactarse en relación con la Ley G del Concentrado:

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D G
1,0 Menor que 30% Cu
1,1 30-33% Cu
1,2 34-36% Cu
1,3 37-40% Cu
1,4 mayor que 41 % Cu

Figura 17. Variación esquemática de los cargos en FR japonesas expresados en


moneda de cada año.

Las maquilas m de refino han variado últimamente en torno a los 350$/ton


Cu fino. Las maquilas M de fusión han estado entre 100 y 110 US$/ton de
Concentrado, dependiendo de si éste tenga más o bien menos de 35% Cu de Ley
G.

Los créditos por oro y plata son función de su precio en Bolsa. Para su pago
se hace una deducción en la Ley del Au y la Ag y además sólo se paga un
porcentaje F de su contenido como a continuación se indica;

Crédito por oro Crédito por plata


Deducción: 0,2 GAu Deducción: 0,0 GAg
GAug/ton F GAgg/ton F
1–3 90% 30 – 200 90
4–7 94,5 201 – 400 91,5
8 – 10 96,5 401 – 1.200 93,5
11 – 50 98,0 1.201 – 2.000 95
sobre 50 98,5 sobre 2.000 96,5

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4.5. Clases de mercados

Una primera clasificación de los mercados de materias primas podría


hacerse según que hicieran operaciones a plazo, o de futuros, o sólo al contado, o
“spot”, por utilizar un término de muy frecuente empleo. Ahora bien, con
independencia de esa diferenciación, pueden coexistir varios tipos de mercado
para un mismo producto:

- Mercados a plazo y en los que se negocian mercancías físicas o reales.


- Mercados en que los productores, individualmente, o colectivamente (carteles)
fijan los precios. Se trata de la fijación del precio uno o por varios productores
en situación de monopolio u oligopolio.
- Convenio anuales, o por espacios de tiempo inferiores o superiores, fruto de
negociaciones entre productores y consumidores, o entre compañías. El
comercio de estado podría incluirse en este grupo.
- Mercados que dan cabida a las negociaciones de futuros, son los que
verdaderamente importan en el comercio de materias primas en general y de
los metales en particular.

En la década de los ochenta, alrededor de unos 25 mercados o bolsas de


comercio han funcionado en el mundo, cubriendo así más de 80 mercancías o
diferentes productos que van desde granos y carnes de cerdo congelado hasta
plomo y cobre en lingotes. Su objeto inmediato ha sido, y sigue siendo, el
conseguir una fluidez comercial entre productores y consumidores que los proteja
contra las fluctuaciones de los precios.

En estos mercados se negocian, tanto mercancías físicas, como contratos


que representan cantidades bien definidas de aquéllas y la fecha de su entrega.
Tanto la calidad como la cantidad son, en general, parte de la especificación de
cada contrato, únicamente queda el precio como materia de negociación.

Son muchos, como ya se ha indicado, los mercados existentes del tipo


descrito. Entre ellos, destacan los que a continuación se mencionan, dedicados al
comercio de metales, Tabla 21.

Mercados de libre competencia

Los mercados de signo competidor o de libre competencia responden


básicamente a las siguientes características:

- Concurrencia, en número adecuado, de compradores y vendedores.


- Operaciones que se limiten a mercancías homogéneas o de similar
naturaleza.

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- Estrecho contacto entre compradores y vendedores, lo que implica que, tanto


unos como otros, deben disponer de una buena y completa información
acerca de los precios.
- Ausencia de discriminaciones y exclusiones, que dificulten o coarten las
actividades mercantiles, de suerte que nadie quede apartado o relegado de
las obligaciones de compra y venta

Cuando tales condiciones se cumplen, existen de hecho una obligación de


competencia, cuya virtualidad real, por satisfactoria que parezca, nunca permite
alcanzar lo que pudiera llamarse un mercado perfecto.

En la práctica, lo más parecido a un mercado perfecto de libre competencia


son las Lonjas o Bolsas de Valores y otros centros de contratación análogos.

Tabla 21
Principales mercados y metales que se negocian en los mismos
Al Ag Cu Sn Ni Au Pa Pt Pb Zn
BBF X
CBT X X
CME X
COMEX X X X X
HKCE X
INTEX X
LME X X X X* X X X
MACE X X X
NYMEX X X
SFE X
SYMEX X
WCE X
TOKYO X
BBF: Bolsa Brasileiros de Futuros LME: London Metal Exchange
CBT: Chicago Board of Trade MACE: Mid America Commodity Exchange
CME: Chicago Mercantile Exchange NYMEX: New York Mercantile Exchange
COMEX: New York Commodity Exchange SFE: Sydeny Futures Exchange
HKCE: Hong Kong Commodity Exchange SYMEX: Singapoer Internacional Monetary Exchange
INTEX: International Futures Exchange WCE: Winnipeg Commodity Exchange

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Precios

Los precios, en un mercado como el descrito, esta relacionados con los


deseos de compra o de venta de los agentes que en él intervienen. Son bien
conocidas las representaciones de la oferta y de la demanda por sus curvas
características, como también es sabido que el punto de intersección de ambas
curvas determina el precio y que éste varía con las traslaciones respectivas de
una y otra curva, figura 18. En general, nunca coincidirán los deseos de compra
con los de venta, es decir, la oferta con la demanda, de manera que el precio se
moverá en un sentido o en otro. La situación, que puede considerarse como
puramente teórica, en que la oferta y la demanda sean equiparables, da origen al
precio de equilibrio, que no tiene que ser precisamente el precio real, que existe
en un determinado momento. Si este precio real es superior al de equilibrio,
algunos vendedores no podrán encontrar compradores y reducirán los precios,
ocurriendo lo contrario cuando el precio de equilibrio es inferior.

Los precios reales y el volumen de las transacciones, en un mercado del


tipo del descrito, vienen definidos por los “estados de ánimo” de compradores y
vendedores que, a la postre, se traducen en actitudes divergentes con respecto a
preferencias de mercancías, cantidades poseídas de las mismas, importancia de
las operaciones, disponibilidades dinerarias, etc.

Figura 18. Curvas de la oferta y la demanda.

Arbitraje y especulación

Sin embargo, existe un fenómeno típico en orden a la formación de los


precios dentro de un mercado de libre competencia, y es el denominado arbitraje,
que podría definirse como el procedimiento para revalorizar un patrimonio
mediante la compra de una mercancía o moneda, en determinado momento y
lugar para venderla luego, bien en el mismo momento y distinto lugar, bien en el
mismo lugar y distinto momento, o bien en lugares y momentos distintos. Se podrá
hablar, así, de un arbitraje en el tiempo, en el espacio, o en ambos a la vez. El
arbitraje es un factor extraordinariamente influyente en la eliminación de
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discrepancia de precios y, en consecuencia, contribuye a que los mercados


funcionen con mayor fluidez y eficiencia. Al mismo tiempo, el arbitraje evita las
diferencias permanentes de precios y facilita las relaciones de cambio.

De acuerdo con lo anterior, la especulación podría definirse como un


arbitraje a través del tiempo, ya que tal operación consiste en comprar algo barato
en un momento dado para venderlo más tarde, cuando la ocasión se considere
oportuna. Igual que se admite que existe un costo del transporte de las cosas a
través del espacio, también es lícito y lógico aceptar un costo del transporte de las
mismas cosas a través del tiempo. Pero, hay que admitir una diferencia esencial
entre una y otra operación, es decir, entre arbitraje y especulación, y es que, en el
primer caso, se conocen los precios en los diferentes mercados, cosa que no
ocurre en el segundo, en que se “especula” con precios futuros y, por lo tanto,
inciertos y desconocidos.

Los Mercados a Futuro

La mayor parte del cobre se comercializa en forma directa, mediante


contratos entre productores y compradores. Pero una fracción de la producción
mundial, el excedente de los contratos directos, es transada en las bolsas de
metales.

En el mundo hay cuatro bolsas metaleras importantes: la de Londres (LME),


la de Nueva York (COMEX), la de Hong Kong y la de Sidney. Las bolsas cuentan
con bodegas de almacenamiento, y la variación de existencias (stocks) en estas
bodegas es uno de los antecedentes más fuertes que influyen en los precios.
El cobre, como también el oro, la plata, el estaño y otros metales, constituye
lo que en los mercados se denomina un “commodity”, es decir, un bien básico y
estandarizable, sujeto de transacciones comerciales. También algunos productos
no metálicos y financieros entran en esta clasificación.

Entre los productores y los usuarios de un commodity, hay intermediarios,


tales como los dealers y los brokers.

Brokers son los agentes que ponen en contacto a un comprador y a un


vendedor o a ambos con la Bolsa de Metales, a cambio de una comisión, que
suele ser un 0,25% del monto de la transacción.

Dealers son las personas o instituciones autorizadas para efectuar


transacciones en la rueda directamente. Están inscritos en las respectivas bolsas y
en las cámaras de compensación anexas, y ello les proporciona autorización y
respaldo para efectuar transacciones. Los “ring members” son los 17 brokers
que tienen un asiento en la rueda. Además están los “associated members” que
operan a través de los primeros, y los “introducing members”, cuyo negocio es
buscar compradores y vendedores.

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Las operaciones en la bolsa pueden ser con un precio al contado, o un precio


a futuro, es decir, a tres meses o más.

Un contrato a futuro es un acuerdo para comprar o vender una cantidad


determinada de un bien de calidad estándar, en una fecha definida y a un precio
establecido.

La diferencia entre los precios de contado y futuro ha dado origen a dos


términos que son de manejo común en estos mercados: contango y
backwardation. El primero se refiere a una situación en que el precio futuro es
mayor que el precio contado; el segundo es lo inverso, cuando la situación de
precio futuro es inferior al precio contado. El primero ocurre en mercados con
abundancia de metal para entrega inmediata y teóricamente representa los costos
de almacenaje, seguro y financiamiento hasta la fecha futura. El segundo se
produce cuando existe la percepción de una escasez presente de metal dejará
paso a un abastecimiento más holgado en el futuro.

Normalmente, cuando un agente comprador o vendedor desea protegerse de


una posible alza o baja del precio del commodity, toma un contrato que asegure
un precio predeterminado en la fecha futura prevista. Esta operación se denomina
cobertura o hedging, y al agente que la realiza se le denomina hedger. Por
ejemplo, cuando un vendedor teme que el precio futuro baje (backwardation),
contrata su venta anticipada, a un precio dado. Toma así una garantía de precio
estable, que le permite tomar una utilidad predeterminada.

Los compradores-elaboradores de materias primas utilizan también los


mercados de futuro, para asegurarse un precio similar del insumo entre el
momento de su compra y el momento de la venta del producto elaborado. Se
protegen así de un alza no prevista en el precio del insumo, que pudiera amenazar
los márgenes de su negocio principal.

Estos “hedger” tienen sus contratos respaldados con producción física, a


diferencia de los inversionistas o especuladores, que buscan anticipar los cambios
y obtener una ganancia con la diferencia. Dado que los hedgers – compradores y
vendedores – no necesariamente se compensan entre sí en el mercado, los
inversionistas compran o venden las diferencias y asumen el riesgo de una
variación en el precio, aunque no tienen interés en el commodity como tal.

En el caso de los inversionistas, al momento de vencer el contrato las partes


no ejecutan lo pactado, en el sentido de hacer entrega física del commodity y del
dinero, sino que pagan las diferencias entre el precio predeterminado y el precio
contado a la fecha de vencimiento del contrato.

La intervención de los inversionistas otorga liquidez al mercado, puesto que


de acuerdo a las expectativas de evolución de los precios, pueden liquidar
anticipadamente un contrato, sin que ello implique necesariamente una
transacción del bien.
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Si un inversionista vende y el precio comienza a bajar, tiene la opción de


recomprar su venta a un menor precio; consiguiendo una utilidad. Si, por el
contrario, el precio comienza a subir, la posición tomada (venta) determina una
pérdida, y cuando esta supera el monto asignado en la línea de crédito,
automáticamente, y a decisión del broker, se recompra a nombre del cliente. Si el
agente no desea que le recompren, debe solicitar un aumento de la línea de
crédito. Tanto las ganancias como las pérdidas deben ser informadas por el broker
a su cliente, y éste puede retirar las utilidades o debe cubrir las pérdidas.

Entre los brokers, tiene validez la palabra directa o por el teléfono. Pero las
órdenes verbales deben ser confirmadas por escrito, mediante un fax y
preferentemente un télex, cuya recepción es segura. Esta práctica permite
también el control por parte de otras instancias que la del operador, especialmente
de la Cámara de Compensación, organismo ligado a algunas bolsas, que fiscaliza
las operaciones y asegura el cumplimiento de los contratos.
En el mercado de las transacciones de futuros existen también las opciones,
que consisten en la posibilidad de efectuar una transacción a un precio
determinado. Los productores pueden comprar una “opción put”, que consiste en
la posibilidad de vender determinada cantidad de producto a un precio mínimo. Si
llegado el momento el precio es más bajo que el precio fijado en la opción, el
productor tiene el derecho de no hacer efectiva la operación, ya que no le
conviene. Mediante el pago de un seguro, el broker ofrece esta garantía al
productor.
Por su parte los compradores pueden comprar una “opción call”, que les
otorga el derecho de comprar un contrato particular de futuros con un precio
máximo prefijado. El comprador tiene el derecho de no efectuar la operación si el
precio de mercado a la fecha acordada es superior. Los “minimax” son opciones
que establecen un piso y un techo a los precios. Se garantizan la opción de
comprar puts o de vender calls dentro de una banda de precios establecidos.

Las opciones pueden ser vendidas a terceros, y entonces su valor dependerá


de la relación que exista entre los precios comprados y los precios del mercado.

Otras operaciones consisten en modificar las condiciones de venta de cobre


físico, a través de la obtención del promedio anual (compensación de variaciones
en tonelajes que fijan precio en cada mes); transformar los precios desconocidos a
precio fijo o promedio; modificar los períodos de cotización; y el cambio de base o
arbitraje (por ejemplo cuando los precios son distintos en las Bolsas de Londres y
Nueva York).

En esta operaciones al broker siempre se le da un margen hacia arriba y


hacia abajo para que cierre las posiciones. Una vez llegado a los límites se debe
proceder a pedir autorización para seguir operando. Esto es válido para el broker y
el operador. Al llegar a los límites autorizados opera automáticamente el “Stop
Lost Order” (frena las operaciones que producen pérdidas en forma automática).

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PRINCIPALES BROKERS EN LA BOLSAS DE METALES


AIG Trading Corp. Metallgesellschaft Ltd.
Amalgamated Metal Trading Ltd. Mocatta & Goldmid Ltd.
Barclays Metals Ltd. Mocatta Metals Corporation
Brandeis (Brokers) Ltd. N.M. Rothschild & Sons Ltd.
Credit Lyonnais Rouse Paine Webber Inc.
Dan Witter Reynolds Prudential Bache – Metal Co. Inc.
Gerald Metals Inc. Refco Overseas Ltd.
J. Aron & Company Rudolf Wolff Inc.
J.P. Morgan Sharps Pixley Ltd.
Lehman Brothers Sogemin Metals Ltd.
Merryll Lynch Triland Metals Ltd.

4.6. Operaciones comerciales con el oro

Se distinguen como normales las operaciones siguientes:

- Según el tipo de material:

- Comercio de oro bruto (bullión).


- Comercio de oro en monedas y medallas.
- Comercio de oro en joyería.

- Según la modalidad de las transacciones:

- Compra-venta de oro “físico” (bullión, moneda, etc.).


- Compra-venta de “títulos” o “contratos” de oro, llamados por lo
común, operaciones en “paper gold”.

Todas estas operaciones podrán, además, hacerse según los mecanismos


ordinarios de los mercados de futuros y con las modalidades especiales para el
oro.

En tiempos no tan lejanos, cuando los bancos centrales se comprometían a


comprar cualquier cantidad de oro primario producida a un precio fijado por la ley,
el comercio del bullión era el predominante, por no decir casi el único, y, aún hoy,
sigue ocupando una parte muy importante del mercado, aproximadamente el 40%.
El resto está ocupado por las distintas monedas acuñadas por los distintos países.

Para que el “bullión” sea aceptable y admitido en cualquier mercado, debe


estar fundido, refinado y garantizado por fundiciones reconocidas.

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Una vez abandonados los precios fijados oficialmente, los precios del oro se
rigen por la ley de la oferta y la demanda, que, en este caso, están influenciados
por una serie de factores económicos y políticos que no se dan en otros metales.
La figura 19 explica los factores principales que inciden en la fijación del precio del
oro.

En cuanto a las formas de las transacciones, éstas pueden clasificarse como


sigue:

- Mercado “spot”.
- Mercados de futuros.
- Opciones de oro.
- Certificados-oro.

Las tres primeras modalidades no difieren, en esencia, de lo que, con


denominaciones análogas, ya se ha expuesto para los metales comunes. Por lo
que se refiere a los “certificados-oro”, estos no son más que una promesa escrita
para entrega de una cierta cantidad del citado metal o su valor equivalente en
dinero. Estos certificados pueden ser emitidos por bancos o entidades similares,
pudiendo ser al portador o nominales. El precio es el de la cotización internacional
del oro en el momento de la emisión. Su ventaja consiste en su fácil realización y
flexibilidad de empleo. No tienen, por ahora, un mercado tan amplio como el del
“bullión”, pero sí las mismas características básicas de éste: no devengan
intereses pero son garantía segura de pago.

Los principales mercados de oro en el mundo de habla inglesa están


formados por casas especializadas y “brokers”, mientras que en la Europa
continental y en la mayor parte de Asia y de Iberoamérica tal papel corresponde a
los bancos.

En primer lugar hay que distinguir entre mercados primarios y secundarios.


Los primeros son los que reciben el oro producido por las minas o por la
metalurgia para su distribución, ya sea directamente o a través de los mercados
secundarios que se encuentren en la actualidad en Londres y Zurich. Estos
mercados secundarios se centran exclusivamente en el oro adquirido en los
mercados primarios.

El sistema de comercio internacional de oro está montado sobre quince


mercados principales:

- Europa : Londres, París Zurich y Frankfurt.


- Estados Unidos : Nueva York, Chicago y Los Angeles.
- Asía : Tokyo, Singapur, Hong Kong, Dubai y Kuwait.
- Iberoamérica : Panmá y Buenos Aires.
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Gracias a esta amplia distribución geográfica, puede decirse que el oro se


compra y vende durante las 24 horas del día.

Por su especial vehemencia, conviene destacar el mercado de Londres, con


una antigüedad de casi tres siglos. En Londres tiene lugar diariamente la
operación del “fixing”, esto es la fijación de la cotización diaria, a la diez y media,
hecha por los cinco comerciantes principales de oro: N.M. Rothschild, S. Montagu,
y Sharp, Mocatta y J. Mattey.

Finalmente, hay que destacar la importancia creciente que, en todo el


mundo, está adquiriendo el mercado de futuros de oro, que, en esencia, no difiere
de lo ya descrito para los metales comunes.

4.7 Previsiones sobre mercados y precios

Los precios de las materias primas a lo largo del tiempo han sido
continuamente cambiantes, si bien, se han conocido épocas de relativa calma o
evolución uniforme, y, por ello, previsibles, seguidas de otras con un
comportamiento de las cotizaciones errático y que desafían cualquier intento de
sistematización. Además, a la variación de los precios nominales, hay que añadirle
la inflación y los cambios de las paridades monetarias, lo que hace que, con una
visión local o nacional, quien se interese en la cuestión ha de afrontar tres
variables: precios nominales y precios reales que, a su vez, son resultado de la
inflación y de la paridad de la moneda nacional con la que se cotiza la materia
prima de que se trata. Podría pensarse que la inflación y la paridad de la moneda
tienden a paliar las oscilaciones de los precios nominales, y ello sería bastante
cierto si no se produjesen, a lo largo del tiempo, cambios en el valor real de las
materias primas. Por ello, los valores reales no permanecieron inalterables en la
década de los 80, no lo han sido en la de los 90.

En lo relativo a la previsión de los precios, son muchos los métodos y medios


que permiten alcanzar unos resultados medianamente fiables, teniendo en cuenta
que toda labor de previsión de la evolución futura de magnitudes económicas tiene
casi tanto de arte como de ciencia.

a) Métodos simples

Habría que comenzar por el que pudiera denominarse método subjetivo, que no
es más que utilizar debidamente la experiencia personal de quien la tenga. Tal
método comienza siempre por “yo creo..”, “en mi opinión...”, “según yo veo las
cosas...”, etc. Puede resultar un pronóstico tan valioso como el más riguroso y
matemático de los estudios. Todo dependerá de los conocimientos y ponderación
de quien lo haga.

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CAPITULO IV “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Un método de estimación es considerar que nada va a cambiar y que el


precio de mañana, del período de maduración del proyecto, será el precio de hoy,
con cuantas matizaciones se quiera.

Se trata de modelos de la mayor sencillez, y, en general, no del todo


satisfactorios. Hasta podría decirse que su misma simplicidad les hace poco
“vendibles” cuando se trata de grandes proyectos, adornados la mayoría de las
veces con estudios sofisticados, no siempre necesarios o justificados. En principio,
serían métodos suficientes para una primera aproximación o estimación del
proyecto o para estudios preliminares del mismo.

COSTOS BALANZA RESERVAS


TECNOLOGIA DE PAGOS MONETARIAS

NECESIDADES
VENTAS DIVISAS/CRED
SUDAFRICA

VENTAS VENTAS
OTROS PAISES RUSIA

PRECIO
DEL
ORO

COMPRAS COMPRAS
GOBIERNOS INDUSTRIA
COMPRAS
INVERSORES

INGRESOS TECNOLOGIA
CONDICONES
POLIT.7ECON.

MOVIMIENTOS INFLACION RENTABILIDAD


DOLAR OTRAS
INVERSIONES

Figura 19. Factores que determinan el precio del oro. (Fuente: CREDIT SUISSE).

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b) Métodos deterministas

Se trata de relacionar dos variables mediante una ecuación matemática


explícita. En el caso de los precios, se trata de encontrar las fórmulas más
representativas para p = f (t), siendo “p” el precio y “t” el tiempo. Algunas de las
ecuaciones empleadas son las siguientes:

- Lineal p=a+b⋅t
- semi-logarítmica log p = a + b ⋅ t
- Logarítmica p = log a + b ⋅ log t
- Parabólica p = a + b ⋅ t + c ⋅ t2
- Hiperbólica p = t/(a + b ⋅ t)
- Mixta p = a + b ⋅ t + 10c + d⋅t
- Gompertz p = α + a ⋅ bct
- Serie polinómica p = a + b ⋅ t + c ⋅ t2 + d ⋅ t 3 + ...

Los resultados dependen del ajuste del tipo de curva elegida y con la que se
presupone que el fenómeno evoluciona. La extrapolación en el tiempo dará los
precios futuros, que son predeterminados por los históricos. Con independencia de
la perfección con que pueda establecerse la ecuación a utilizar, seguirá existiendo
el fallo de base que ya se indicó cuando se habló de los métodos simples: admitir
que los precios históricos influyen sobre los futuros.

c) Métodos estadísticos y econométricos

Los métodos estadísticos se basan en lo determinísticos que se acaban de


enumerar, pero introduciendo un factor de incertidumbre. La diferencia en cuanto a
formulación sería:

Método determinista Método estadístico


p = f (t) p = f (t) + et

Donde “et” es el llamado término de error, en cuya estimación radica la


fiabilidad del método.

Un paso más conduce a los modelos econométricos, más elaborados y


sofisticados, que relaciona los precios con una serie de variables que, se supone,
influyen en aquellos. La validez del método depende no tanto del modelo
matemático elegido -en principio hay que aceptar que todos son correctos- como
de la representatividad y veracidad de las variables con que dicho modelo se
alimenta.

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Figura 20. Figura 21.

Las variables a considerar pueden ser de tipo general o más en consonancia


con las características y usos de la sustancia cuyo precio se estudia. Para
cualquier sustancia mineral resultan variables fundamentales a tener en cuenta los
índices económicos generales, tales como los relativos al PNB, población,
inflación, actividad industrial, etc. Para una sustancia concreta, un metal por
ejemplo, habrá que considerar lo que se llama su “intensidad de uso”, que viene
siendo, en general, decreciente a medida que se habla de los metales maduros y
economías avanzadas, en las que se van produciendo fenómenos de sustitución,
ahorro y recuperación en forma cada vez más intensa.

d) Previsiones sobre bases reales

Antes de 1970 se vivió una larga época caracterizada por una cierta
estabilidad en los precios de las materias primas minerales, con variaciones, en
general, poco traumáticas. Pero, a partir de la primera crisis energética en 1973,
los precios han venido oscilando de forma brusca y errática, desafiando a los más
agudos observadores y analistas y a sus clásicas herramientas de previsión. Se
ha intentado, desde entonces, basar las previsiones de precios futuros sobre
bases que, en principio, se pretende que sean más racionales o realistas. Se parte
de lago aceptado y que puede resumirse en:

- Surge la necesidad de nueva capacidad minera a medida que las antiguas


explotaciones se van agotando y/o aumenta la demanda.
- Ningún empresario se lanzará a nuevas inversiones si no tiene asegurado un
mínimo de rentabilidad a las mismas.

La consecuencia inmediata es que el precio de la sustancia de que se trate


debe ser suficiente para atraer las inversiones necesarias para que la capacidad
pueda hacer a la demanda. Con lo que el problema de la previsión de precios se
desplaza, en cierto modo, al de la previsión demanda y de los costos necesarios
para satisfacerla. Una previsión de precios hecha por esta vía supondría basarse
en las reglas básicas del mercado libre y conduciría a precios que, en principio, no

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CAPITULO IV “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

tendría por qué coincidir o asimilarse necesariamente a los precios de hoy o a los
históricos.

En estas condiciones los precios de mercado de una determinada sustancia


mineral no pueden, a la larga, ser muy diferentes del costo de producción de las
minas marginales que suministran, costo más elevado, la última tonelada
necesaria para satisfacer la demanda total.

Ahora bien, no hay que olvidar que lo de “mercado perfecto”, no deja de ser
tanto utópico y que siempre existirán factores extraeconómicos que tienden a
perturbar el modelo. Concretamente en el caso de materias primas minerales son
muchos los productores, ya sean países o empresas, cuyas normas de conducta
no se rigen única y exclusivamente por la consecución de un beneficio y, en
consecuencia, practican precios políticos que poco o nada tienen que ver con los
costos reales. Sin necesidad de descender a detalles, es fácil adivinar las
distorsiones que tales actitudes producen en los mercados. Pero, con todas las
reservas, el método sigue siendo básicamente válido.

Una aplicación concreta de este método exige un buen conocimiento de la


oferta real y potencial de la sustancia que se estudia. La oferta real se conocerá a
través del estudio de las minas existentes y de sus condiciones de explotación. La
oferta potencial requiere el conocimiento de las reservas económicamente
explotables y costo de las mismas, algo diferente de un conocimiento de las
reservas geológicas. La materialización de ese conocimiento se traduciría, a
grandes rasgos, en una curva como la de la figura 22, que relaciona la capacidad
de producción acumulada con el costo de la misma.

e) Tendencias de la oferta y de la demanda

Mientras no se demuestre lo contrario, todo parece demostrar que, en las


condiciones razonables previsibles de la economía mundial, la oferta mundial de
materias primas minerales será capaz de ajustarse a la demanda.

Ahora bien, al menos como hipótesis de trabajo, puede admitirse que de


momento se está en un mundo suficientemente dotado de materias primas
minerales.

Interesará, a pesar de todo, conocer las condiciones de la oferta, que será la


que según la demanda corte a la curva capacidad-costo determinando el nivel de
precios, pero será la demanda la que con un mercado predominante de
compradores la que imponga su ley.

Por lo tanto, es conveniente tener una mínima idea de cómo ha evolucionado


la demanda en los últimos tiempos, por las consecuencias que de ello pueda
sacarse hacia el futuro. Además, hay que adentrarse en cuestiones socio-políticas.

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CAPITULO IV “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

A la hora de considerar la capacidad futura posible, como factor determinante


de los precios, se ha indicado que es necesario tanto una buena información sobre
las reservas conocidas como sobre los proyectos en estudio o en desarrollo.

Figura 22. Relación entre la capacidad de producción y los costos.

f) Factores extraeconómicos con influencia en los precios

Ya se ha hecho mención de cómo empresas estatales o de países de


economía dirigida perturban, a veces, los precios de las materias primas que
producen, al no ser su finalidad última el lucro. Sin entrar en más consideraciones,
lo que interesa al que elabora y planifica un proyecto minero es tener en cuenta
que la aparición en el mercado de un productor del tipo indicado puede desbaratar
todas sus previsiones por muy lógicas y fundamentadas que parecieran cuando se
hicieron. Si el productor en cuestión tiene necesidad de ingresos en determinada
moneda, venderá al precio que sea, con independencia de que este precio cubra o
no los costos de producción. Todo quedará enjugando por el sistema económico
que se mueve con criterios muy diferentes del de libre mercado.

Lo que pudiera llamarse “La tentación del monopolio” es otro factor que
introduce la incertidumbre en las previsiones de los precios. Son muchos y
variados los intentos más o menos disfrazados de crear situaciones
monopolísticas, o por lo menos, “cartels”. La finalidad de estos no es, obviamente,
bajar los precios, sino todo lo contrario, pero, como se viene demostrando, el
mercado termina imponiendo sus leyes y, sólo en muy contadas ocasiones, no
termina todo con un desplome generalizado de los precios. En otras palabras,
aunque, hasta ahora, cualquier intento de monopolio se ha mostrado imposible a
lo largo de medio plazo pueden suponer distorsiones en los precios.

Son muchas las asociaciones entre países y productores que han proliferado
a lo largo de la historia reciente, cambiando a veces de nombre, estatutos y fines
para adaptarse a los más convenientes en cada momento. Un fallo generalizado
es que casi ninguna organización ha conseguido agrupar a todos los productores
de la materia fuera, lo que ha puesto a las mismas un tanto a la merced de los no
socios.

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CAPITULO V “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

CAPITULO V

5.1. El valor temporal del dinero

En los aspectos económicamente cuantificables, los proyectos se evalúan


mediante indicadores aplicables a cualquier proyecto de inversión; para entender
su naturaleza y su empleo, es preciso definir previamente tres conceptos: el valor
temporal del dinero; el Flujo de fondos; y las Equivalencias, que son las que nos
permiten comparar Ingresos y Egresos en el Flujo de distintos momentos en el
tiempo.

Se expresarán las cantidades de dinero indistintamente en dólares de los


EE.UU. (US$), unidades monetarias (UM) o unidades de fomento (UF), todas ellas
consideradas en principio como monedas de valor constante.

Vivimos inmersos en un mercado en el que en cualquier momento podemos


hacer un amplia gama transacciones: prestar y tomar prestado, arrendar y dar
arriendo, comprar o vender bienes, servicios y derechos sobre ingresos futuros
tales como acciones, pagarés, bonos y depósitos bancarios a plazo.

La existencia de este mercado hace que exista en la Economía, hoy


globalizada, intereses de equilibrio positivos; esto es lo que le otorga al dinero un
valor temporal.

Los textos de Finanzas y de Evaluación de Proyectos suelen empezar con


una simple pregunta ¿Qué vale más, un dólar hoy o un dólar mañana? Respuesta:
un dólar hoy, porque si lo deposita en una cuenta de ahorros, mañana ya habrá
ganado cierto interés. Es así como habitualmente se describe el valor temporal del
dinero.

No siempre es así; en Chile un dólar o una UF generalmente vale menos si el


depósito bancario se hace un día viernes en lugar de hacerlo el lunes siguiente o
el mes siguiente.

Es importante tener presente que aplicaremos el concepto de Interés a


cualquier renta. Algunas de ellas tales como Bonos, Pagarés y Depósitos a plazo
son instrumentos en los que se muestra explícitamente la tasa de interés del
período. Otras, en cambio, como Acciones, Rentas de arrendamiento, conllevan el
concepto de Interés en forma implícita, el que también aplicaremos a las utilidades
generadas en el Proyecto de Inversión en Minería u otros Sectores de la
Economía.

Hasta hace poco se hablaba de interés simple cuando el Interés se pagaba o


recibía al final de cada período del Flujo de Fondos; y de interés compuesto

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cuando ello se hacía al final de la Vida del Flujo. Pero los hábitos y costumbres
cambian.

Supongamos que se obtiene de un Banco un préstamo de 1000 UM


pagadero a tres años plazo con un interés del 10% anual y se puede elegir entre
pagarlo con interés simple o interés compuesto.

a) Opción interés simple

Deuda al Deuda al final del


Año Interés pagado
principio del año año
1 1.000 100 1.000
2 1.000 100 1.000
3 1.000 100 1.000
Total 300

b) Opción interés compuesto

Deuda al
Año Interés pagado Deuda al final del año
principio del año
1 1.000 100 1.000
2 1.100 110 1.210
3 1.200 121 1.331
Total 331

Aparentemente al elegir la opción (B), interés compuesto, se estarían


pagando 31UM más en Interés del préstamo. Sin embargo, no existe una
diferencia económica entre ambas opciones, sino una mera diferencia contable.
Después de que explique lo relativo a los Flujos de Fondos y las Equivalencias,
quedará claro que desde el punto de vista económico ambas opciones serán
indiferentes. Le adelantamos que si prestara las 100 UM que no está pagando
anualmente al Banco en la Opción B, al 10% de interés, tendría el siguiente Flujo
de Caja:

100 100 100

0 1 2 3

El Valor Futuro al final del año 3 que usted recibirá de su deudor es


exactamente 331 UM, o sea habrá recuperado la diferencia de 31 UM de Interés
que pagó al Banco.

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En un mercado de capitales perfecto, desde el punto de vista económico es


indiferente endeudarse a interés simple o compuesto, y ello explica por qué al
hablar en general de interés se supone compuesto.

5.2. El Flujo de Fondos

Cualquier préstamo o inversión de capital origina un Flujo de Fondos en el


tiempo, el que se puede representar gráficamente. Esta representación se
denomina Diagrama Temporal; en ella la recta horizontal es la flecha del tiempo en
la cual se indican los períodos y el monto de Fondos que entran o salen del Flujo.

Estos montos de dinero se representan como flechas que por convención


apuntando hacia arriba simbolizan dinero que el Proyecto entrega (y por lo tanto
entra a su bolsillo); apuntando hacia abajo simbolizan dinero que entra en el
proyecto (y por lo tanto sale de su bolsillo).

También se emplea una notación o diagrama temporal abreviado; al dinero


que de su bolsillo entra al proyecto, se le dará un signo negativo y viceversa.
Cuando se omite el signo significa que éste es positivo.

Si usted fuese el Banco que presta las 1000 UM del caso ya señalado, su
diagrama temporal en ambas notaciones sería:
1.331

-1.000 0 0 +1.331
| | | | | |
0 1 2 3 0 1 2 3

1.000

Supongamos que una persona hereda 3000 UF y desea invertir la herencia


para tener una renta anual. Pueden presentársele dos opciones: (A) Un depósito
bancario al 7% a un año plazo, renovable, o, (B) Compra de un sitio eriazo que se
puede arrendar como estacionamiento de vehículos en 170 UF anuales y que
podrá vender al cabo de 20 años en 5000 UF considerando su plusvalía. Los
diagramas temporales serán:

(A) (B)
-3.000 +210 +210 -3.000 170 170
| | | | | | |
0 1--------------------- 20 0 1------------------ 20

L = +3.000 L = +5.000

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La Opción (B) es ligeramente mejor que la (A), pero esto no se puede


saber intuitivamente. Es el interés lo que permite comparaciones , las que se
pueden hacer válidamente con las llamadas Equivalencias.

En adelante el diagrama temporal de un Flujo de Fondos se representará con


la siguiente notación:

F
-P A A A A
| | | | | tiempo
0 1 2-----------------------n-1 n

P, A y F son valores monetarios:

P: Egreso o Ingreso de una única cantidad de dinero en el tiempo Presente.


Normalmente se refiere a una suma de dinero en el instante “0”, pero puede
elegirse como Presente o instante “0” cualquier punto en el eje del tiempo.
F: Egreso o Ingreso de una única cantidad de dinero en una fecha Futura.
A: Monto de cada Egreso o Ingreso en una serie uniforme de pagos iguales
hechos al final de cada período, el que puede ser anual, trimestral o
cualquier otro. Por comodidad se simbolizan como A, Anualidad, que es el
período más frecuentemente empleado.
n: Número de período para el cálculo del interés compuesto a lo largo de la vida
del proyecto.
i: Tasa de interés compuesto, la que puede ser el costo de un préstamo o la
rentabilidad de una inversión. Esta tasa puede ser anual, trimestral, etc. Ella
debe corresponder a la tasa del período con que se trabaje.

Se presenta el problema en análisis económico de decidir cómo considerar


los movimientos de fondos que se producen durante un período determinado. Por
ejemplo, en una industria cualquiera están ingresando y egresando fondos
diariamente; consideraremos estos movimientos acumulados en un solo valor de
P, F o A al final de cada año.

Como ya se dijo, las equivalencias de P, F y A entre sí están dadas por la


tasa de i de interés. En efecto; si se tiene un capital P en el instante o y se quiere
saber a cuánto equivale al final del año 1, dado que recibiremos al invertir un
interés i anual al final del año, su valor futuro F será:

F1 = P + Pi
F1 = P (1 + i)

Si ahora consideramos que al final del año i tenemos un capital P(1+i) y


no retiramos el Interés al final del año 2 su valor F será:

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F2 = P(1+i) + P(1+i)i
F2= P(1+i)2

Si deseamos saber cuál será el valor equivalente del Valor Presente de P al


final del año n, repitiendo el mismo razonamiento n veces tendremos que su valor
F será:

F = P(1+i)

Al coeficiente (1+i)n que nos permite saber la Equivalencia de un Valor Futuro


F en función de su Valor Presente, le daremos la notación F/P i, n. Éste es el
Factor de Equivalencia que nos convierte un Valor Presente en un Valor Futuro a
un interés anual i%, expresado en tanto por uno, al cabo de n años.

De la relación anterior podemos obtener el Valor Presente de un Valor


Futuro:

F
P=
(1 + i )n
El Coeficiente de Equivalencia en este caso será: P/Fi, n.

Es frecuente que una Empresa, o un individuo, reciba anualmente un Ingreso


A constante. Suponiendo un interés i* anual devengados por estas Anualidades y
haciendo una sumatoria, podemos encontrar el Valor Futuro acumulado de ellas al
cabo de n períodos. El diagrama temporal sería el siguiente:
n-1 n-2 2 1
períodos períodos períodos período

A A A A A
| | | | | |
0 1 2--------------------------------------------------n-2 n-1 n

Sumando de adelante hacia atrás en el tiempo se tiene lo siguiente:

F = A + A(1+i)1 + A(1+i)2 + A(1+ i)n-2 + A(1+i)n-1

Multiplicando ambos miembros de esta ecuación por (1+i):

F(1+i) = A(1+i) + A(1+i)2 + A(1+i)3 + + A(1+ i)n-1 + A(1+i)n

Restando miembro a miembro:

Fi = A + A(1+i)n

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F=A
(1 + i )n − 1
i

El Coeficiente de Equivalencia que nos convierte la Anualidad en su Valor


Futuro será por lo tanto

F/Ai, n =
(1 + i) −1
n

Si despejamos el valor de A:
i
A=F
(1 + i )n − 1
El coeficiente que convierte un Valor Futuro en una Anualidad Equivalente
será por lo tanto
i
A/F =
(1 + i )n − 1
Cabe también preguntarse cuál es el valor presente P que equivale a esta
sumatoria de Anualidades A al i% de interés n años. Como se demostró que F =
P(1+i)n, sustituyendo el Valor de F se tiene:

A=P
(1 + i )n i
(1 + i )n − 1
Finalmente, podemos conocer el valor presente de P que equivale a esta
anualidades A. Despejando se tiene:

P=A
(1 + i )n − 1
(1 + i )n i
El Coeficiente que nos entrega la equivalencia de una Anualidad A en un
valor presente P al interés de i% durante n años será entonces

P/A =
(1 + i )n − 1
(1 + i )n i
La figura 23 muestra cómo los valores ya definidos de P, F y A se relacionan
entre sí a través de la tasa de interés mediante los seis coeficientes cuyo número
indican las flechas.

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Figura 23. Diagrama de Equivalencias

FACTOR DE
EXPRESION NOMBRE DEL FACTOR
EQUIVALENCIA
n
1) F/P i, n (1 + i) Factor de capitalización
1
2) P/F i, n (1 + i )n Factor de descuento

3) F/A i, n
(1 + i )n − 1
i
i
4) A/F i, n Factor de amortización
(1 + i )n − 1
5) A/P i, n
(1 + i )n i Factor recuperación del capital
(1 + i )n − 1
6) P/A i, n
(1 + i )n − 1
(1 + i )n i

Los Factores o Equivalencias pueden calcularse de tres maneras:

a) Calculando su valor algebraicamente en cada caso.


b) Obteniéndolos de Tablas que se encuentran en los textos de Evaluación
Económica y de Finanzas, y que también se venden por separado en el
comercio.
c) Mediante calculadoras de bolsillos programables o calculadoras financieras.
Las Tablas son necesarias solamente cuando se requiere calcular el valor de
i*, cálculo que matemáticamente es complejo y que suele hacerse por
aproximaciones sucesivas empleando las Tablas. En el anexo A se muestran
algunos ejemplos relativos a este tema.

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5.3. Interés Nominal, Efectivo y Continuo

Cuando se hacen depósitos a plazo en Bancos, éstos ofrecen un interés r%


nominal para el período pactado para el depósito. En estos casos, que se dan en la
práctica, el inversionista puede reinvertir su colocación varias veces en el año, esto
es, tantas veces como lo permita la fracción de año que constituye el período
pactado. Los períodos usuales que se muestran en pizarra son 30; 31; 35 días; o 90
y 91 días cuando son hechas en UF.

Si el inversionista puede recolocar m veces en un año este depósito hecho


para un período p=1/m año, obtendrá un interés efectivo anual que llamaremos E (en
tanto por uno). Expresaremos también r en tanto por uno y calcularemos el interés
Efectivo E.

Llamando P al capital depositado a un plazo p y a un interés nominal r para el


período p, su Valor Futuro recolocado m veces en un año será:

F = P(1+r)m
Pero también F = P(1+E)
Luego 1 + E = (1+r)m

E = (1+r)m - 1

Si m = 366 la capitalización se hace diariamente. La diferencia entre el interés


nominal y el efectivo no es muy grande, como se muestra en la tabla 22 para r = E =
6% anual.

Tabla 22
Intereses efectivos y nominales para 6%
¡Error! Nº de períodos Interés nominal Interés efectivo
Marcador no M R% E%
definido.Perío
do
p
Anual 1 6 6
Semestral 2 3,0000 6,0900
Trimestral 4 1,5000 6,1364
Mensual 12 0,5000 6,1678
Semanal 52 0,1154 6,1678
Diario 365 0,0164 6,1799
Continuo -- 0,0000 6,1837

Es de utilidad tener claro este concepto, sobre todo en un país con alta
inflación. Los Bancos ofrecen en pizarra, por ejemplo, un interés para depósitos a 30
días. Es necesario convertir este interés nominal r% en el interés efectivo E% anual y
considerar la inflación f% esperada para el año para saber aproximadamente cuál es
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la rentabilidad de la colocación en términos reales. En los E.E.U.U., por ejemplo, el


interés real de las colocaciones ha sido negativo varias veces en su historia.
También es útil este concepto cuando en Proyectos de Vida muy corta (en
Pequeña Minería pueden ser de 2 ó 3 años), es necesario dividir la Vida en períodos
semestrales y actualizar los Flujos de Caja a un interés semestral que habrá que
calcularlo a base de un interés anual que la Empresa o el inversionista tiene en
mente.

Una situación opuesta se presenta cuando se hace un Estudio Preliminar de un


Proyecto de Vida muy larga, por ejemplo 35 años. Para ahorrar trabajo se puede
dividir la Vida en quinquenios y actualizar el Flujo de Caja con un i*% quinquenal
invirtiendo el razonamiento matemático hecho para encontrar la tasa del interés
efectivo anual.

El interés continuo merece una explicación especial.

Sí en la fórmula
E = (1 + r/m)m - 1

r fuese un interés nominal anual y el valor de m supera los 365 días, más aún, si m
tiende a infinito (∞), la expresión (1 + r/m)m tiende a un número que en matemática
se llama e, que es la base de los logaritmos naturales y cuyo valor es de 2,7182.

Luego
E = er - 1

El valor de E se obtiene de Tablas que generalmente se encuentran en los


textos junto con las Tablas de Equivalencia.

En los estudios de Economía Teórica es frecuente el empleo del interés


continuo por dos razones. Primero porque provee una mejor aproximación a la
realidad; y, segundo, porque facilita la aplicación de modelos matemáticos que
emplean cálculo infinitesimal.

Por tradición y por razones de carácter práctico, en la gran mayoría de los


Flujos de Fondos se emplean períodos discretos y no continuos. Nuestras
evaluaciones económicas son aproximaciones a la realidad; no sería coherente
emplear actualizaciones con interés continuo toda vez que estamos haciendo
estimaciones de futuros ingresos y costos y además los estamos suponiendo
acumulados al final de cada año. Los ejemplos B10 y B11 ilustran la utilidad del
concepto de interés

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5.4. Los Flujos de Caja (FLUJO DE CAJA)

Anteriormente se han empleado las expresiones Flujos de Fondos y Flujos de


Caja (FLUJO DE CAJA). Flujo de Fondos es un término genérico para designar la
sucesión de Ingresos y Egresos que tiene una persona o cualquier entidad en el
tiempo. Posteriormente se creó el término Flujo de Caja para restringir el significado
a los Ingresos y Egresos que tiene un Empresa o un Proyecto específico durante un
período determinado, generalmente un año. EL Flujo de Caja anual lo
denominaremos Fj y será la sumatoria algebraica de todos los Egresos e Ingresos
que de hecho se han producido durante el año.

Por simplicidad, en muchos ejemplos estos flujos anuales serán Anualidades


de igual monto, aunque en la práctica es altamente improbable que el Flujo Fj de un
año sea igual al de otro, como se indica en el diagrama temporal:

Estos flujos periódicos Fj serán positivos (+), o bien negativo (-), cuya notación
también puede ser (Fj). Recordamos que no puede hacerse la suma de estos Fj en el
tiempo sin considerar las equivalencias que deben considerarse para ellos de
acuerdo con el valor temporal del dinero. Este hecho y el no emplear el concepto de
lo devengado y las provisiones de fondos hacen una gran diferencia entre lo
económico y lo contable.

Las cinco diferencias más importantes entre el manejo contable y el económico


en los movimientos de dinero son:

1) Flujos líquidos. En técnica contable existe el concepto de lo “devengado” y de lo


“incurrido”. Al vender un producto se emite una factura y el contador lo contabiliza
como devengado. En evaluación económica se incluirá este movimiento en el
Flujo cuando el dinero haya sido percibido. Por otra parte, al comprar bienes o
servicios, en contabilidad se hace un asiento del gasto incurrido y en evaluación
económica sólo se le computará en el Flujo cuando la compra haya sido pagada.

2) Depreciación. En técnica contable la Depreciación es un costo, aun cuando se la


contabilice como una provisión de fondos. En evaluación económica la
Depreciación es un costo solamente para los efectos del cálculo del impuesto a
la renta. En Evaluación Económico la Depreciación es parte del Flujo de retorno
Fj.

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3) Utilidad. Debido a los desfases en el tiempo entre los asientos contables y los
Ingresos y Egresos económicos, por una parte, a la diferente concepción de
Depreciación, por otra, y también al hecho que en contabilidad se corrige el valor
de los Activos Fijos de acuerdo con la inflación, la Utilidad contable anual no
corresponde a los Flujos de Caja anuales Fj.

4) Flujos esperados. Los asientos contables se hacen en el presente; en cambio,


los Fj de las Evaluaciones Económicas corresponden a estimaciones de Ingresos
y Egresos situados en el futuro. Una consecuencia de esta diferencia es que un
costo incurrido antes de iniciar un Proyecto no se incluye en el Flujo de Caja y no
tiene relevancia para juzgar la bondad económica del Proyecto; no influirá en la
toma de decisión.
El Flujo de un Evaluador es ex ante y el del contador es ex post en el tiempo.

5) Flujos diferenciales. En Evaluación Económica hay casos en que un Ingreso o


Egreso debe ser diferencial para hacer una evaluación correcta. Por ejemplo, si
un profesional o empleado decide convertirse en Empresario, al Ingreso por
ventas del Proyecto habrá que restar el sueldo u honorarios que dejará de
percibir, esto es en su alternativa “sin proyecto”.

Es habitual en minería expresar los Flujos en dólares de los E.E.U.U. (US$) .

Establecidas todas estas convenciones, a continuación se muestra un Flujo de


Fondos Típico para un año j comprendido entre el instante 0 y el final del año n.

Nombre del Componente de Fj Signo Símbolo


1. Ingreso operacional + Io
2. Costo operacional - Co
3. Costo financiero de préstamo - Cf
4. Venta de Activo o Valor Residual + L
5. Depreciación - D
Ingreso que tributa (suma 1 al 5) It
6. Impuesto a la renta - t
Ingreso Neto In
5. Depreciación + D
6. Inversión con capital propio - Kp
7. Inversión financiada con préstamos + Ke
8. Amortización o Dividendo de préstamos - Div
9. Capital de Trabajo +, - KT

Flujo de Caja +, - Fj

En adelante nos referiremos a los indicadores económicos que se emplean en


los Proyectos de Inversión en general; emplearemos tan solo montos de dinero que
corresponden a Fj, Flujo de Caja anual para determinados períodos en el tiempo.

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Sin embargo, queremos adelantar ciertas aclaraciones sobre algunos de los


nueve componentes del Flujo Fj cuya notación y signo se ha dado.

El signo, positivo o negativo, de estos componentes corresponde a los flujos de


dinero a Activos Valorizados vistos desde el punto de vista del Proyecto. Es por esto
que los Ingresos son (+) y los Egresos son (-). El pago o rembolso de préstamos y
sus intereses, Div. Y Cf, respectivamente, llevan por lo tanto signo (-).

Se considera que el Empresario está dentro del Proyecto. Por esta razón la
inversión con Capital Propio Kp lleva signo (-), sale de su bolsillo. En cambio, la
Inversión con Capital de Préstamos Ke lleva signo (+) porque el dinero de los
préstamos no sale del Proyecto, sino que entra. Lo que sale son los dineros del
servicio de las deudas.

F. Stermole ha diagramado en forma muy ingeniosa el Flujo de Caja de un


Proyecto en relación con al Caja de una empresa, la que también puede ser un
holding de Empresas, como se muestra en la Figura 24.

Figura 24. Flujo de Caja del Proyecto y Caja de la Empresa


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Para terminar se debe señalar primero que el perfil del proyecto se hace a lo
largo de sus n años, y n puede considerarse infinito para obras de infraestructura
tales como el Canal de Panamá o los túneles de Vialidad. Éstos comprenden en
general varias etapas. En la primera de ellas, en la etapa de construcción, los
únicos ingresos son los montos de los préstamos y por lo tanto los Fj suelen ser
negativos.
En todo Proyecto normal, a esta etapa sigue la de Producción, en la que hay
tanto Ingresos como Egresos (el Impuesto a la renta t es uno de ellos), y Fj pasa a
ser positivo. El año final n con su Fn es siempre un año muy especial, pues se
incluye en él el Ingreso L, venta de equipos con su valor de desecho o
arrendamiento a pequeños mineros de lo que el yacimiento explotado de acuerdo
con el Proyecto.

La segunda observación se refiere al Instante 0 (período que algunos


consideran inexistente), el que suele colocarse precediendo al año 1 para insertar
en el Proyecto una Inversión inicial de tipo instantánea y además simultánea con
la decisión de llevar a cabo el Proyecto.

En los ejemplos y diagrama se hará uso de esta inversión inicial K0 porque


simplifica los cálculos. Sin embargo debo advertir que estas inversiones en el
Instante 0 rara vez existen en la práctica. Si el Empresario invierte dinero un año,
o un día antes que se tome la decisión de llevar a cabo el Proyecto, el dinero
invertido no es relevante para hacer la evaluación económica del Proyecto; los
anglosajones lo llaman un “sunk cost”.

Por el contrario, si el empresario invirtió dinero una hora después que se


decidió hacer el Proyecto, su monto será considerado parte del Flujo1 al final del
año 1.

Es útil graficar los Flujos de Caja para constatar cuán diferentes pueden ser
ellos según la naturaleza del Proyecto. En la Figura 25 se diagrama cuatro tipos
de Proyectos.

Figura 25. Diversos Perfiles de Flujo de Caja

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5.5. Proyectos conformados por Ingresos y Egresos

En la evaluación de este tipo de proyectos los indicadores más empleados


son el VANi, la razón B/C, la T.C., la TIR y el P.R.C.

El Valor Actualizado Neto (VANi)

Con esto iniciamos la exposición que nos conducirá al objetivo final, esto es,
a la evaluación económica de proyectos de inversión de capital.

Antes se juzgaba la bondad o factibilidad económica de una inversión


mediante la rentabilidad contable media del Resultado Contable Anual Esperado.

Como Resultado Contable Anual se definía el monto anual del Ingreso


Operativo Io, al que se sustraían el Costo Operacional, la Depreciación y el
Impuesto a la Renta, todos ellos en valores estimados para cada año de la futura
producción.

En este criterio, al restar la Depreciación del Io anual se está simulando un


retiro anual de capital por parte del inversionista equivalente a la Depreciación
anual, lo que ya de por sí es un error.

Para justificar la inversión es preciso compararla con otras opciones de


inversión y tomar en cuenta el valor temporal del dinero. El VANi y todos los
indicadores que lo hacen implican la comparación de dos opciones: el Proyecto
cuya factibilidad se estudia; y, un Proyecto comparativo concomitante.

El Valor Actualizado Neto, VANi, es un indicador que cuantifica cuánto dinero


se ganará en el Proyecto a evaluar, en comparación con un Proyecto alternativo
similar en tamaño y riesgo cuya rentabilidad i* se supone conocida.

A la tasa de i* expresada en tanto por uno se le llama costo o interés de


oportunidad, pues se trata de la oportunidad que se perderá si se invierte en el
Proyecto que se evalúa.

Existe una forma general para ilustrar el concepto del VANi

j =n j =n
Fj (+ ) Fj −
VANi = ∑ (1 + i )
j =1
1
- ∑ (1 +( i))
j =1
1

VANi = Fn/(1+i)n + Fn-1/(1+i)n-1 + ... –F2/(1+i)2 – F1/(1+i)1 –F0

El VANi convierte el conjunto de los Flujos periódicos de Caja estimados de


un Proyecto en su Valor Presente Equivalente en el instante cero.

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Otra forma de concebir el concepto del VANi, aparentemente más compleja,


pero que ayudará más adelante a explicar el concepto de la TIR. Se explicará
mediante un ejemplo.

Ejemplo. Se tiene el siguiente Flujo de Caja:

Sea i = 10% la tasa i* del Proyecto comparativo. La mayor parte de los


financistas o empresarios-capitalistas considerarán que los Flujos de los primeros
años están conformados por los componentes:
a) El interés que corresponda al capital Kr que continúe invertido en el
Proyecto; y
b) la devolución de su capital correspondiente al período, Kd.

Una vez que el Proyecto ha devuelto todo el capital y sus intereses, y por lo
tanto el capital o saldos no retirados Kr sea cero, el Proyecto empezará a devolver
Beneficios Netos que además corresponden a los Fj que se producen después de
la devolución del capital.

Esta concepción es perfectamente válida, por que es en la Caja de la


Empresa y no en la del Proyecto donde se le da un destino o significado a los
Flujos Anuales Fj que entregan un Proyecto.

Las cinco columnas del siguiente Cuadro expresan:

(1) Fj Flujo de Caja;


(2) I Interés de Kr que es el capital aún no retirado;
(3) Kd capital retirado o retornado al inversionista cada año;
(4) BN Beneficio Neto anual que corresponde a (1) – (2-3);
(5) Kr capital no retirado al inicio de cada año ( Ko = 1.000).

(1) (2) (3) (4) (5)


Año/Var.
Fj I Kd BN Kr
0 -1.000 0 0 0 1.000
1 400 100 300 0 700
2 400 70 330 0 370
3 400 37 363 0 7
4 400 0,7 7 392,3 0
1000

Se observa que en este caso el Beneficio Neto Futuro es de 392,3 UM y se


produce al final del año 4. Su Valor Presente será:
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BNF 392,3
VAN10 = = = 267,942
(1,1)4
(1,1)4
Se llega al mismo resultado aplicando la definición tradicional del VANi:

F (+ ) F (− )
VAN10 = - = 400 P/A 10,4 – 1000
(1,1) j (1,1) j
= 267,942 UM

El procedimiento empleado en este ejemplo para calcular el VANi no es el


tradicional, pero es válido y explica muy bien el doble papel que juega el interés i*,
en este caso 10%, en el concepto del Valor Actualizado Neto.

En efecto, el interés i* es, por una parte, el que ganan los saldos Kr de
capital aun no retirados del Proyecto y, por otra, es el interés de actualización que
nos permite llevar al Presente los Beneficios que generará el Proyecto una vez
recuperado el capital.

Esta concepción de la doble naturaleza del i* nos permitirá más adelante


definir correctamente la TIR, indicador que ha sido objeto de mucha discusión.

El Diagrama de Flujo de Caja para este caso se muestra en la Figura 26.

Figura 26 . Diagrama de Flujo de caja

También se puede graficar en el tiempo el Interés Kj i y el capital Kd que está


devolviendo el Proyecto cada año. Sumados ambos, serán iguales a Kj hasta que
haya retornado todo el capital Ko. Después de esta Etapa del Perfil del FLUJO DE
CAJA todos los Kj serán Beneficios Netos, los que actualizados y sumados, nos
dan el VANi. A este Diagrama se le llama Diagrama de Situación de Caja; los
valores del Ejemplo se grafican en Figura 27

Figura 27. Diagrama de Situación de Caja

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Este diagrama también grafica en el tiempo el Interés iKj y el capital Kd que


está devolviendo el Proyecto cada año.

La fórmula del VANi puede expresarse diciendo que el VANi es la suma de


todos los Flujos positivos de un Proyecto, actualizados a la tasa i* menos la suma
de los Flujos negativos también actualizados a la tasa i*.

El Criterio de Aceptación del Proyecto es que su VANi sea positivo. Esta


regla de aceptación puede expresarse así: “El Proyecto será recomendable si el
Valor del Flujo de los Beneficios Netos actualizados a una tasa pertinente para el
inversionista invirtiendo en el Proyecto en lugar de hacerlo en la opción que rinde
la tasa de actualización.

Volviendo al concepto tradicional, el VANi es un indicador que contiene dos


fuentes de Beneficio para el inversionista:

1. La tasa de interés i* que entrega el dinero I que habría ganado en el Proyecto


comparativo y que también gana en el Proyecto que se evalúa;
2. El valor monetario del VANi mismo.

La i* es una tasa de interés y es independiente del tiempo; en cambio, el


VANi es una cantidad de dinero y es función del tiempo.

Si el valor del VANi fuese tan negativo como para superar el de las
Inversiones actualizadas, empezaríamos a tener una pérdida de capital:

F j (+ ) F (− )
Si ∑ (1 + i )
i
-1 ∑ (1 + i )i
< 0 pérdida relativa

F j (+ ) F (− )
Si ∑ (1 + i )
i
-2 ∑ (1 + i ) < 0 pérdida absoluta

Se dijo que el criterio es de aceptación y no de conveniencia, porque puede


haber casos en que convenga realizar un proyecto con VANi negativo, pero sin
llegar a perder capital. La condición es:

F (− )
0 > VANi < ∑ (1 + i ) i

Este criterio podría adoptarse cuando existen ventajas no cuantificables


como las siguientes:

1. Empresarios de la Construcción que deseen evitar el lucro cesante de sus


equipos y además retener a su Personal calificado en períodos de recesión;

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2. Empresas mineras por razones de supervivencia;


3. Empresas que desean entrar en un nuevo mercado (fue la estrategia de
“positioning” o “presencia” en Chile que adoptó Exxon cuando adquirió la Cía.
Minera Disputada de Las Condes, la arrojaba pérdidas en la década de 1960).

Hemos llamado VANi a lo que usualmente se llama VAN porque si a usted le


dicen, por ejemplo, que el VAN de un Proyecto es de 10 M US$ y no le dicen a
qué i* se actualizó el Flujo de Caja, no le están diciendo nada.

El estimar bien la tasa i* es indispensable para calcular un VANi que tenga


algún significado. Hay quienes emplean, para actualizar el Flujo de Caja que
entregará un VANi para el Proyecto a evaluar, la tasa i del mercado financiero
para colocaciones tales como Bonos, Pagarés o Depósitos bancarios a plazo. El
hacerlo, a veces constituye un grave error.

El frecuentemente llamado Proyecto Banco no tendrá el mismo riesgo ni


requerirá del esfuerzo y capacidad empresarial que los Proyectos que llamaremos
Industriales o Comerciales en general.

Si no se visualiza una “oportunidad” de inversión comparable, se puede sin


embargo tomar la tasa i del mercado financiero y recargarla con una prima
adicional, la que dependerá del grado de dificultad y riesgo del Proyecto a evaluar

En la reevaluación del ejemplo B12 queda en evidencia que tanto el antiguo


concepto de evaluar mediante la Rentabilidad Contable Media como el escoger
para el VANi un i* de oportunidad inadecuado pueden conducir a errores en la
toma de decisión de invertir en un Proyecto.

En 1987 ENAP empleaba en sus evaluaciones un i* del 14% anual y Codelco


un 17%, interés i* que cambió al 15% al año siguiente y que en 1994 era del 12%
anual.

Dichas tasas sin duda seguían las variaciones del i* del mercado financiero,
pero agregándoles una prima en cierto modo arbitraria, lo que tal vez no tiene
mayor importancia porque estas empresas estatales no estaban abordando
Proyectos externos contingentes. En estos casos se utilizó el VANi para asignar
prioridades, lo cual no es aconsejable, pues si se trata de Adquisición de Equipos
es preferible utilizar el VAC o el VAE y, si son Proyectos que generan Ingresos, es
preferible utilizar el IVAN, indicadores que se explicaran más adelante.

Aun cuando dos Proyectos tengan la misma Vida, el compararlos mediante el


VANi puede llevar a una situación de incertidumbre cuando sus Perfiles de Flujo
de Caja son inversos en el tiempo, como se muestra en el ejemplo B15.

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En VANi es el más utilizado entre los indicadores de bondad de un Proyecto


que tenga ingresos y egresos, ello por tener numerosas virtudes de las cuales
destacamos las siguientes:

- A diferencia de la TIR, se le calcula matemática en forma directa.


- Los VANi de varios proyectos son sumables; cuando se le calcula para una
unidad de producción, también son multiplicables.
- Se le puede calcular antes y después de impuestos.
- A diferencia del Período de Retorno del Capital, toma a lo largo de la Vida del
Proyecto.
- A diferencia de la TIR, se le puede calcular aunque la Inversión sea cero.
- Se le puede calcular aunque todos los Flujos Fj periódicos tengan el mismo signo.

Algunos textos señalan como otra ventaja del VANi la de ser indicador que no
depende de los montos de los Flujos Fj. Esto lo ilustra el siguiente ejemplo:

Proyecto (A) Proyecto (B)

Valor Presente Beneficios +2.000.000 +300.000


Valor Presente Inversiones -2.400.000 -200.000
VANi + 100.000 +100.00

Esta ventaja es irrelevante, porque una Empresa o Inversionista busca


Proyectos de acuerdo con su capacidad administrativa y financiera; las grandes
empresas no se interesan por que pequeños Proyectos, y los pequeños empresarios
e inversionistas no pueden abordar los grandes.

El problema más delicado en la aplicación del VANi es la correcta elección de


la tasa de descuento o interés de oportunidad i*.

Hay quienes creen que falta de otros Proyectos comparativos que puedan
proporcionar esa tasa, debe tomársela de las colocaciones del mercado financiero.
Ello no es así; estas tasas regirán para los préstamos que financien el Proyecto y no
deben aplicarse al Capital Propio.

Los socios que invierten Capital propio considerarán el mayor riesgo y la menor
liquidez del Proyecto en relación con el “Proyecto Banco” y agregarán con justa
razón una prima a dicha tasa.

En los países desarrollados y de mercados eficientes, la tasa i* dependerá de


aquellos que compren en Bolsa las acciones que emita una Sociedad Anónima para
financiar el Proyecto.

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Se parte de la base que el Evaluador, que es generalmente un Ejecutivo de


una S.A., debe actualizar el Flujo de Caja de un nuevo Proyecto a la tasa r, que es
aquella que los accionistas futuros, con la asesoría de expertos financieros, le
asignarán al Flujo de Beneficios que le entregará la acción que desearía comprar en
Bolsa.

Para ello se recurre a un análisis histórico de los precios de transacción Pj y al


monto de los dividendos DIVj que han tenido las acciones de la S.A., en cuestión o
de otras S.A., del mismo rubro y riesgo. Tanto los Pj como los DIV deben estar dados
en términos reales, esto es, deflactados por la inflación de cada año del análisis
histórico.

La Rentabilidad r en un año 1 será:

En que Po = precio acción año 0


DIVI1 + P1 − Po
r= En que P1 = precio acción año 1
Po

Se tiene entonces que para n años:

DIV 1 DIV 2 DIVn + Pn


Po = + + ---------------------+
1 + r (1 + r )2
(1 + r )n
Esta r es una rentabilidad media histórica de acciones comparables.

Pero es preciso introducir el riesgo; si rBN ha sido la rentabilidad histórica de los


papeles del Banco Central, considerados libres de riesgo, y rBO su rentabilidad
actual, la prima esperada por riesgo sobre el mercado será:

Prima por riesgo = (r – rBO)

Pero esta prima estará afectada por un coeficiente que representa la


elasticidad del precio de esas acciones a las variaciones del mercado bursátil.

Prima por riesgo corregida = (r-rBn)

De todo esto se deduce que el inversionista, en la compra de acciones emitidas


para financiar un Proyecto, exigirá una rentabilidad futura r que será:

r = (r – rBN) + rBo

Esta tasa deberá ser el i* de actualización para evaluar el Proyecto nuevo de


una S.A. Este criterio debería ser tomado en cuenta por las S.A., chilenas que están
colocando ADR en la Bolsa de Nueva York en la actualidad (un mercado "bien
informado").
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La Razón Beneficios/Costos (BC)

Para obtener este indicador se actualizan al instante 0 a la tasa i*, la que se


analizó en el punto anterior, todos los Fj del Flujo de Caja del Proyecto.

El VANi compara estos Flujos Fj por diferencia; la razón B/C los compara como
un cuociente:
F (+ ) F (− )
VANi = ∑ −∑
(1 + I ) j
(1 + i ) j
F (+ ) F (− )
B/C = = ∑ (1 + I ) − ∑ (1 + i )
j j

Este indicador es por lo tanto un número abstracto. El criterio de aceptación es


análogo al del VANi, esto es, el Proyecto será aceptable cuando

B/C > 1

Por ser este indicador un número abstracto, a diferencia del VANi, que es una
cantidad de dinero, en general no se le utiliza en evaluación económica privada de
Proyectos de Inversión.

Si por ejemplo tomamos los resultados del Proyecto Forestal del Ejemplo B17 para
estimar La Razón Beneficios/Costos (BC):

VAN10 (A) = 4.233,26 - 1.169,56 = 3.064 US$/há


B/C (A) = 3,62
VAN10 (B) = 2.305,55 - 757,56 = 1.548 US$/há
B/C (B) = 3,04

Es obvio que para un empresario los VAN10 de este ejemplo le muestran mucho
mejor que el indicador B/C cuanto más atractivo es el Proyecto(A) que su opción (B).

Sin embargo, el indicador B/C se le emplea con frecuencia para priorizar Proyecto de
la Administración Pública y también lo ha empleado el Banco Interamericano de
Desarrollo (BID) en el otorgamiento de préstamos para infraestructura a los países
americanos. También es útil en evaluación social de proyectos de inversión.

Finalmente, debe tenerse presente que deben actualizarse los Flujos Fj totales de
cada período y no sus componentes positivos y negativos por separado puede ello
conduciría a un resultado erróneo.

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La Tasa de Crecimiento (TC)

El indicador denominado Tasa de Crecimiento es de uso poco frecuente, pero


resulta útil para levantar la ambigüedad que se presenta cuando al calcular el VANi y
otros indicadores que se expondrán (TIR, PRC) para uno o más Proyectos ellos
arrojan resultados contradictorios entre sí.

Este indicador Tasa de Crecimiento resulta simplemente de suponer que, a


medida que un Proyecto (A) va entregando periódicamente Flujos de Caja Fj
positivos a la Caja de la Empresa, ellos se invierten simultáneamente en otro
Proyecto (B) del tipo "Banco" cuya tasa de rentabilidad r en tanto por uno anual es
constante y conocida. Ambos Proyectos, tomados en conjunto, arrojarán una
rentabilidad i que será la Tasa de Crecimiento del Proyecto (A).

El Proyecto (B) puede ser ficticio o real; ello es irrelevante porque el objetivo es
comparar dos Proyectos, (A1) y (A2) entre sí, cuando otros indicadores entregan
resultados contradictorios.

Veamos cuál sería la TC de un Flujo de Caja típico si los Fj fuesen invertidos


simultáneamente en depósitos bancarios renovables a un i = 8% anual:

Considerando el supuesto en la definición de la TC, el empresario o el


inversionista obtiene como único Ingreso de esta combinación el Valor Futuro F(B) el
que, obviamente, es también el Valor Futuro F(A+B) y que llamaremos simplemente
F.

F = 380 F/P 8,3 + 456 F/P 8,2 + 324 F/P 8,1 + 293,5867
= 1.654,0757

La TC i será aquella aplicada a la inversión inicial Ko = 1.000 la convierte en


este Valor Futuro F:

1.000 = 1.654,0757 P/F i, 5


P/F i, 5 = 0,6046
TC = i = 10,6%

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La Tasa de Retorno Interno (TIR)

Anteriormente se demostró que el VANi es un indicador que muestra la bondad


de un Proyecto mediante dos componentes: la tasa de interés i* que devengan los
saldos de capital remanentes en el Proyecto y el Valor Actualizado de los Beneficios
Netos expresados en valor monetario. También se demostró que éstos también
pueden considerarse como el Excedente del Flujo de Caja después de haber retiros
anuales de capital e Interés.

Ambos componentes son Función de i* y varían inversamente con dicha tasa,


esto es, al aumentar el i* que se elija disminuirá el VANi propiamente tal, y viceversa.

Podemos entonces aumentar arbitrariamente el valor de i* hasta que los


Excedentes o Beneficios Netos lleguen a ser nulos. Al valor de i* que produce este
resultado se le llama la Tasa de Retorno Interno (TIR).

Al aumentar algebraicamente la tasa i de actualización por sobre el valor de i*,


lógicamente la TIR deja de tener el carácter de ser la rentabilidad de un Proyecto
Comparativo y se convierte en un índice, un algoritmo. Pero es un índice útil y que
contiene información específica acerca de un Flujo Fj de Ingresos y Egresos pleno
de significado.

La mayoría de los evaluadores estiman que la TIR tiene por lo menos dos
importantes virtudes.

En primer lugar ella refleja, en un solo número y no en dos como el VANi, la


bondad de un Proyecto.

En segundo lugar, dado que la TIR está expresada como una tasa de interés,
ella nos entrega una visión intuitiva e inmediata del orden de magnitud de la bondad
económica de un Proyecto de inversión de capital.

La TIR es además un valor intrínseco, fruto del Flujo mismo, que considera el
valor temporal del dinero sin necesidad de buscar un Proyecto Comparativo. La
Comparación se hará cuando veamos el criterio de aceptación, el que consiste
básicamente en compararlas con otras tasas de interés.

Teoría del Interés, se dijo que vivimos inmersos en un mercado globalizado en


que los Valores Futuros se relacionan con los Valores Presentes precisamente a
través de tasas de interés.

Estas tasas de interés, en el complejo mundo económico actual, son muy


variadas: tasas de préstamos bancarios de corto y largo plazo, de préstamos de
consumo, de instrumentos de Bancos Centrales libres de riesgo, de costo de capital
de una empresa, además de las tasas implícitas en la rentabilidad de acciones
bursátiles o de cualquier renta.

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Por tanto, la comparación de la TIR con alguna de las citadas tasas de interés
nos permite emplearla como un indicador ampliamente aceptado para allegar más
información sobre la conveniencia de una inversión de capital.

Estas comparaciones deben hacerse con cuidado, pues al igual que para todos
los indicadores, ellas deben hacerse entre opciones similares en magnitud, riesgo,
vida y liquidez.

Expresando matemáticamente la definición dada para la TIR:

F (+ ) F (− )
La ecuación ∑ (1 + r ) j
- ∑ (1 + r ) j
= 0 se satisface para r = TIR

También la TIR se puede definir como la tasa de interés de actualización del


Flujo de Caja. Que equilibra los Fj (+) con los Fj (-):

F (+ ) F (− )
∑ (1 + r ) j
= ∑ (1 + r ) j
para r = TIR

Generalmente se dice que el criterio de aceptación de la TIR es que ella


sea mayor que el interés i* de oportunidad con que se evalúa el Proyecto para
calcular su VANi.

TIR > i*
Aunque el criterio debería ser

TIR > i* + p

en que p es la prima que corresponde al mayor esfuerzo empresarial, al mayor


riesgo y a la menor liquidez que tiene el Proyecto a evaluar en relación con el
Proyecto comparativo.

En teoría, la TIR permite comparar proyectos de distinta vida, pero en la


práctica ella castiga fuertemente los Ingresos alejados del inicio del Proyecto , por
lo cual no es aconsejable utilizarla para estos fines.

El Período de Retorno del Capital (PRC)

Se defina como PRC el período, expresado en años, en que el Proyecto


devuelve todo el capital al inversionista.

Para poder expresarlo algebraicamente llamaremos Kp a las inversiones


anuales de capital propio, el que en adelante llamaremos simplemente el capital. Se
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llamará c al número de años en que se requiere hacer inversiones (en un Proyecto


minero serán en general los de la exploración, desarrollo y construcción);
llamaremos r al número de años que tarda el Proyecto en devolver dicho capital si
dedicamos para ello la totalidad de los Fj anuales positivos que vaya entregando el
Proyecto.

Aplicando el concepto del valor temporal del dinero los Flujos anuales de la
Inversión y su retorno deben igualarse debidamente actualizados:
j =c
Kp(− ) j=c+r
Fr j (+ )
∑ (1 + i )
i =o
j = ∑ (1 + i ) j
j=c
r = PRC

Hay quienes no actualizan los Flujos de Kp y Fj para estimar el PRC (ver


ejemplo B16)

El PRC es un indicador muy empleado por aquellos que deben preocuparse del
Riesgo y de la Liquidez como ocurre con los pequeños y los medianos empresarios.
Para muchos de ellos el perder el capital invertido en un solo Proyecto puede
significar que dejen de ser empresarios o capitalistas para el resto de su vida.

Brian Mackenzie ha hecho un estudio sobre el PRC de 100 Proyectos mineros


de metales básicos en Cánada descubiertos entre 1946 y 1985. El PRC de estos
100 proyectos es en promedio de 3 años y la varianza de su distribución es pequeña.

5.6. Proyectos conformados sólo por Ingresos o sólo por Egresos

En la evaluación de este tipo de proyectos los indicadores más empleados son


el VAC, el VAE y, excepcional, el VAI.

EL Valor Actualizado de Costos (VAC)

Anteriormente se expuso el concepto y empleo de cinco indicadores que


también permiten evaluar proyectos de inversión que generarán bienes y servicios.
Estos bienes y servicios tienen precios que determinan el Ingreso Io inserto en un
proceso económico productivo completo que arroja, por diferencia entre Ingresos y
Egresos, un Flujo Anual de Caja.

Ocurre, sin embargo, que a veces sólo se requiere evaluar la conveniencia de


hacer una modificación parcial de una parte del proceso productivo, modificación
consiste en cambiar un equipo o introducir un cambio tecnológico que no variará ni la
calidad ni la cantidad del producto final, sino solamente su costo.

125
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Estas modificaciones siempre presentan alternativas pues ellas deben


evaluarse también contra la opción de no hacer algo nuevo.

La manera de evaluar estas alternativas es comparar el Valor Actualizado de


sus Costos Totales: Inversión y Operación. A este indicador lo llamaremos VAC.

El caso más frecuente es el reemplazo de un equipo o maquinaria que se ha


estado empleando en una operación unitaria (en minería: perforación, carguío,
transporte, etc.), por un nuevo equipo que puede ser más eficiente pero que presta el
mismo servicio que el anterior (ver ejemplo B 17)

En el ejemplo B17 se observa que los Flujos de Costos de las opciones


contienen una progresión aritmética del tipo.

Es frecuente encontrar esta secuencia en la estimación de futuros costos de


operación y mantención de un equipo o maquinaria. Por ello y para ahorrar tiempo,
se puede transformar esta progresión aritmética en una sucesión de Anualidades
constantes A:

A = B + g A/G i, n

Se puede demostrar que

1 n
A/G i, N = - A/F i, n x
i i

Los valores de A/G i, n se encuentran tabulados junto con los Coeficientes de


Equivalencias en los Textos de Evaluación económica y también en Tablas de
Matemática Financieras que se venden en el comercio.

El tema Reemplazo de Equipos es muy complejo. Las empresas mineras


suelen llevar curvas de supervivencia para cada tipo de equipo, demostradas por
contabilidad de costos.

El Valor de la Anualidad Equivalente (VAE)

Así como todo un Flujo de Fondos queda expresado por un Valor Presente o
un Valor Futuro, también puede expresárselo en una Anualidad constante VAE
distribuida a lo largo de la vida del Flujo.

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El VAEi se calcula mediante los Coeficientes de Equivalencia ya explicados.


Esta Equivalencia Anual de Costos o Beneficios, al igual que el VACi también puede
cuantificar la ventaja de una opción sobre otra. El VACi es muy del agrado de los
ingenieros de operación.

Para hacer comparaciones mediante el VAEi es condición necesaria y


suficiente que las opciones presten exactamente el mismo servicio.

En el caso de los dos sistemas de correas del ejemplo B18 se tendría lo


siguiente:

Opción (A) VAC 10(A) = 82.88. UM


VAE 10 (A) = VAC 10 x A/P 10,10
= 13.489 UM

Opción (B) VAC 10 (B) = 86.088 UM


VAE 10 (B) = 14.011 UM

El Valor Actualizado de Ingresos (VAI)

El Valor Actualizado de Ingresos, VAI, no se describe como un indicador en


texto alguno. Pero es un concepto útil porque, tal como en los Flujos de Costos en
que el VACi nos permite comparar opciones, existen Flujos conformados solamente
por Ingresos cuando se proyecta dar en arrendamiento o poner en venta un Activo
ya existente.

La venta o arrendamiento contra el pago de una regalía de una propiedad


minera constituye un “proyecto” frecuente, empleando este término como una
hipérbole, ya que en estos casos no hay una inversión de capital que deba hacerse
después de tomada la decisión.

5.7. Evaluación Comparativa de Proyectos el Indicador IVAN

Cuando se someten a la consideración de un empresario o a la de un


capitalista simultáneamente dos o más Proyectos, se tiene el llamado portafolio o
cartera de proyectos. De este portafolio, cuando hay proyectos que se excluyen por
alguna razón, el evaluador deberá seleccionar la opción de inversión más rentable
para el inversionista eligiendo algunos de los proyectos del portafolio.

Debe tenerse presente que el no elegir ninguno de ellos, el caso “sin proyecto”,
también debe considerársele como una opción más.

También cabe señalar que existen Proyectos que pueden descomponerse en


subproyectos, los que deben incluirse por separado en el portafolio como proyectos
contingentes, esto es, que pueden o no llevarse a cabo. A veces es preciso detectar
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el que un Proyecto puede dar origen a otro proyecto, como, por ejemplo, un Proyecto
Frutícula puede dar origen a un Proyecto Frigorífico que venda servicios a terceros.
También se ha dado el caso, como la Compañía Minera del Pacífico, la que hace
algunos años decidió emplear su know how y algunos equipos con capacidad ociosa
para ofrecer en calidad de contratista servicios de movimiento de tierra.

En las grandes minas que explotan cobre primario, por ejemplo, minerales de
calcopirita, la Fundición y la Refinería son subproyectos contingentes, ya que
también pueden exportar concentrados de cobre y habrá que evaluarlos como
opciones que se excluyen.

Hoy está muy en boga la externalización de algunos servicios tales como la


mantención de Equipos o los Análisis Químicos, lo que hace conveniente
considerarlos como subproyectos contingentes y evaluar estas opciones por
separado.

En teoría, los Proyectos del portafolio deben tener todos el mismo horizonte de
planificación. Tal vez la mayor debilidad del indicador IVANi es la de emplearlo
justamente para evaluar proyectos de distinta vida. Todos los indicadores
importantes, VANi y TIR, por ejemplo, tienen esta debilidad, pero el IVANi es el que
introduce menos errores en este empleo.

El problema se origina en el concepto mismo del valor temporal del dinero, ya


que los proyectos de vida más corta devuelven antes el capital y puede reinvertírsele
en condiciones de interés i* y riego que serán probablemente diferentes que las que
tiene los proyectos que aún no lo han devuelto.

El indicador IVANi, que emplearemos más adelante específicamente para


seleccionar una opción de financiamiento de un portafolio de proyectos cuando el
capital no alcanza para llevarlos todos a cabo, se define como el cuociente entre el
VANi y las inversiones actualizadas.

En los textos anglosajones se le describe como el indicador que nos dice


cuántos dólares más rico será el inversionista por cada dólar que haya invertido en el
Proyecto.

VANi
IVANi =
kj
(1 + i )c
(c = período de preproducción)

Al IVANi suele llamársele la Razón de Valor Presente.

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La interdependencia de los proyectos en un portafolio se puede resumir de la


siguiente manera:

Proyectos Independientes

A los proyectos que no se excluyen entre sí se les llama proyectos


independientes. Son aquellos en que el aceptar o rechazar uno de ellos no afecta
en ninguna forma la de cisión que se tome sobre los demás. Estos casos son poco
frecuentes.

Veamos cuáles son las opciones de financiamiento cuando se tiene


solamente dos proyectos independientes A y B.

Emplearemos la notación binaria: 0 = no hacer, 1 = hacer

Proyectos
Opciones de Inversión
A B

1 Rechazar A y B 0 0
2 Aceptar solamente A 1 0
3 Aceptar solamente B 0 1
4 Aceptar A y B 1 1

Resultan por lo tanto cuatro opciones de inversión. Para hacer el análisis,


primero debe calcularse el VANi y la TIR de cada proyecto y descartar aquellos en
que VANi < 0 o Tir < i*, pues en estos casos la situación “sin proyecto” resulta más
conveniente.

Proyectos Interdependientes

Son aquellos que por alguna razón se excluyen entre sí; el llevar a cabo
algunos impide hacer otros. Dos situaciones que se presentan con más frecuencia
son:

a) Opciones diferentes que cumplen la misma función

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Se presenta habitualmente cuando el Proyectista concibe más de una


ubicación de un puente o de la fábrica que se ha pedido diseñar. En los Proyectos
mineros siempre existen varias opciones para localizar la Planta de Tratamiento, el
Tranque de Relaves o el Campamento definitivo. Todas las localizaciones son
Proyectos distintos y se excluyen entre sí.

En estos casos los Proyectos tienen la misma vida y prestan el mismo


servicio, por lo tanto puede aplicarse el VAC para escoger aquel que requiere
menos Inversión y Costo operativo.

b) Interdependencia financiera

Le ocurre a los grandes empresarios y a los capitalistas importantes, que se


les plantea la posibilidad de invertir en varios Proyectos, pero no tienen ni el
capital ni la capacidad de endeudamiento para hacerlos todos. A esto suele
llamarse exclusión por racionamiento de capital.

Si tenemos n proyectos que requieren un capital Kj cada uno y el


inversionista o empresario dispone como máximo recursos por un total de K UM, y
resulta que (n x Kj) > K, estamos frente a una restricción financiera que nos obliga
a excluir uno o más Proyectos y hacer sólo m de los n Proyectos.

EL objetivo es maximizar el VANi del conjunto de los m proyectos.

Recordemos que si hay dos Proyectos, E y F, se tiene que:

VANi (F-E) = VANi (E)

Si esta diferencia es positiva, significa que el proyecto F contribuye a


aumentar el VANi del portafolio y lo escogemos para formar parte de nuestra
futura cartera de m proyectos. Si la diferencia es negativa, lo descartamos.

Lo usual es, después de ordenar los proyectos en la forma indicada,


encontrar la diferencia de VANi entre el penúltimo y el último; si la diferencia es
positiva, se acepta el último y se repite la operación en forma ascendente. Hay
autores que lo hacen en forma descendente hasta enterar el capital disponible. Si
existe un saldo que no podemos emplear, éste se considera invertido a la tasa i*.

5.8. Efectos de la Inflación en la Evaluación

La inflación es un alza general y continua de los precios de los Bienes y


Servicios en una Economía. Vista de otro modo, es una pérdida continua del valor
adquisitivo del dinero.

130
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CAPITULO V “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

La inflación nada tiene que ver con los que hemos descrito como el valor
temporal del dinero. Como ambas se miden en una tasa anual en tanto por ciento,
esto suele llevar a confusiones.

La inflación tampoco es el alza por una vez de los precios ni la recuperación


de ellos después de un período anormal de la Economía.

La inflación, finalmente, no es el alza de precios de algunos Bienes o


Servicios, sino el alza general de todos ellos en un período que
convencionalmente se considera anual.

Las consecuencias ingratas de la inflación no repercuten en la evaluación de


Proyectos, sino que también producen el descontento de aquellos que viven de un
sueldo o de un salario y que están obligados a negociar periódicamente con los
empleadores el reajuste de ellos.

En la evaluación económica de proyectos, una inflación persistente a una


tasa de f, al igual que el interés i del dinero, hace que no podamos sumar Flujos
de Caja anuales de distintos períodos porque estaríamos sumando dineros de
diferente valor. La inflación, al igual que el valor temporal del dinero, introduce un
factor de tipo exponencial que afecta a los Flujos de Caja anuales.

La inflación es un fenómeno económico que ha sido objeto de muchísimos


estudios estas últimas décadas. Se discute su origen y se señalan varias causas:
los déficit fiscales, los desequilibrios en la Balanza de Pagos, las conquistas
salariales que no van acompañadas de una mayor productividad laboral; y también
en desequilibrio estructurales de una Economía (Sectores con rendimientos
decrecientes que originan altos precios, que a su vez son traspasados al resto de
la Economía).

En la evaluación de Proyectos mineros es costumbre expresar el Flujo de Caja


en US$(dólares de los EE.UU.), la que no es una moneda de valor constante. Es
necesario tener presente que ello debe tomarse en cuenta cuando se toman datos
históricos para estimar el costo de equipos y de precios unitarios para elaborar
Presupuestos de Inversión u Operación.

Por ejemplo, en una estimación de Inversión se requiere incluir 3.000 m de


galería de 4 x 4 m de Sección, sin fortificación. Nuestro dato histórico es de
US$600/ml y corresponde a una galería hecha en 1992, este dato entonces habrá
que corregirlo.

Año Inflación del US$


1992 f1 = 2,5%
1993 f2 = 3,0%

131
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CAPITULO V “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Costo Unitario en 1994 = 600 (1+f1)(1+f2)


= 600 (1,025)(1,03) = 633,45 US$/m Galería

Costo total Galerías = 3.000 x 633,5 = US$ 1.900.350

Si no hubiese tomado en cuenta la inflación que afecta los datos históricos, sólo
en este ítem habría cometido un error de US$ 100.350 en este presupuesto de
inversión.

Los Presupuestos necesarios para simular Flujos de Caja futuros, incluyen


ítemes en moneda nacional y en moneda extranjera. Cabe preguntarse si no se
debiera considerar las variaciones de la paridad cambiaria. Ello en rigor sería
necesario tomarlo en cuenta a nivel del Estudio Conceptual, pues generalmente las
variaciones en el tipo de cambio no se compensan con las diferencias en las tasas
de inflación entre dos países. Es difícil llevar a la práctica esta recomendación dada
la larga Vida de los Proyectos mineros y su extenso período de preproducción,
factores que obligan a hacer proyecciones de mediano y largo plazo. ¿Quién puede
hacer proyecciones de mediano y largo plazo de las discrepancias entre la tasa
cambiaria y la inflacionaria que se producirán en ciertos países?

El rango de i* del orden del 30% es mucho más alto que los intereses de
oportunidad habituales y además el intervalo de dudas es pequeño. Los
problemas originados por la inflación que preocupan son:

a) Si el Proyecto ha sido financiado en parte con préstamos a un interés fijo y en


términos nominales, ellos serán con moneda desvalorizada (aumenta el VANi y
la TIR).
b) Si no existe una disposición tributaria que permita revalorizar los Activos Fijos
para calcular el impuesto a la renta anual, con inflación se paga un mayor
impuesto (disminuye el VANi y la TIR).
c) Los Activos Monetarios (Caja, Bancos, Facturas por cobrar), no se reajustan
por inflación.

El punto (c) es el único que debiera preocuparnos en aquellos Proyectos en


que los Activos Monetarios, que corresponden por lo demás al Capital de Trabajo,
son importantes. Aquellos no se les puede aplicar corrección monetaria por
disposición de la Ley del Impuesto a la Renta.

Según N. Y R. Sapag, este aspecto afecta al VANi en la siguiente forma:

n = vida del Proyecto en años


Bn = Beneficios Anuales (Fj)
Im = Activo monetario al final de cada año
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CAPITULO V “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

f = tasa de inflación anual (constante)


Io = Capital invertido en activos Fijos

Al dividir los Ingresos anuales Im por (1 + f) se ha producido una disminución


del VANi ya que cuando hay inflación f >0.

Lo expuesto indica que, si no podemos proyectar la tasa inflacionaria y la


tasa cambiaria en el mediano y largo plazo, no queda más remedio que estructurar
el Flujo de Caja en moneda del día.

Para comparar opciones de Proyectos en la toma de decisiones de inversión,


el error que estamos cometiendo al no tomar en cuenta las variaciones de la tasa
cambiaria y la existencia de la inflación no afectará las decisiones .

Lo que no puede hacerse es comparar proyectos con Flujo de Caja en


moneda del día con proyectos con Flujo de Caja en moneda nominal de cada año.

Cabe señalar que en Análisis Contable (datos expost), para extraer


promedios históricos o comparar resultados de distintos años, es preciso deflactar
las cifras por la inflación acumulada:

Inflación acumulada al año f ac. = (1 + f1)(1 + f2)... (1 + fj)

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ANEXO A __ __________ “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

ANEXO A

Ejemplo A1. Una Mediana Empresa produce 2.000 tons mensuales de Concentrado
de cobre y está comprometida con una FR japonesa, que le ha hecho un aporte de
capital, a fundir en Japón. Hay muchos casos de este tipo, Escondida y la División
Andina de Codelco, entre otros.
Se desea calcular el precio FOB de la ton seca de Concentrado.

Datos
Precio del Cu 1,20 US$Ilb (nivel optimista)
Precio de la plata 4,8 US$/oz
Precio del oro 384 US$/oz
Humedad 8% (Se ha simplificado el problema, pues la humedad cambia
durante el transporte terrestre y marítimo).
Flete marítimo 35 US$/ ton seca
Descarga, pesaje, muestreo, análisis químico 10 US$/ton. seca
Contenidos del Concentrado: 30% Cu, 5 g/ton Au, 600 g/ton Ag, 2,5% As.
Maquilas, Descuentos y Castigos:
Pérdida Metalúrgica D : 1,2 5 en % ley de Cu
Maquila de Refino m, cr: 9 d US$/Ib de cobre fino (metal)
Maquila de Fusión y Conversión: 90 US$/ton. seca de Concentrado La FR
descuenta 1 g/ton Au, paga el 95% del resto al precio indicado La FR descuenta
30 g/ton de Ag, paga el 90% del resto id.
La FR carga un castigo de 2 US$/cada 1 % de As sobre 0,5% As.
Los datos de las maquilas, descuentos y pagos eran los vigentes en FR
japonesas en septiembre de 1994.

Cálculo
a) Ingreso por ton de Concentrado seca:
Pcu = 0,0 1 (30 - 1,2) [22,04 x 120 - 0,09 x 1.000.000/453,61-90 = 614,76
US$/ton seca
Pau = (5 - 1) 0,95 x 384 / 3 1,1
= 46,91 US$/ ton seca
Pag = (600 - 30) x 4,8 / 3 1,1 = 87,96 US$/ton seca
Castigo por As = - (2,5 - 0,5) x 2
= - 4' US$/ton seca
Ingreso total P = 614,76 + 46,91 + 87,96 - 4,00
= 745,63 US$/ton Concentrado seco

b) Costos FOB a CIF:


Flete marítimo F = 35 x 1,08 = 37,8 US$/ton seca
Seguro S = 0,0006 x 1,08 x 745,63 = 0,48 US$/ton seca
Costos totales FOB a CIF = 38.28 US$/ton seca
c) Valor P del Conc FOB = 745.63 - 38,28
P = 707,35 US$/ton métrica seca

Ejemplo A2. ¿Desea Ud. saber cómo le iría vendiendo el Concentrado a ENAMI
puesto en FR Ventanas? Al igual que para el Ejemplo de venta a una FR japonesa,
tomaremos los datos de septiembre de 1994.
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ANEXO A __ __________ “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Un pequeño industrial minero explota una veta de 0,8 m de potencia y su Planta


tiene un solo molino tipo 6' x 6'. El industrial es hoy día "pequeño". pero este Proyecto
requiere de una Inversión del orden de los 2,5 Millones de US$.

La faena trabaja a un ritmo de 150 tons de mineral al día y produce 300 tons de
concentrado mensualmente con G Cu 30%, G Au 5 g/ton, G Ag 600 g/ton, G As 2,5%.
Humedad 8%. Esta producción no la puede exportar directamente. El Concentrado
tiene las mismas Leyes que las del Ejemplo anterior.

ENAMI no da a conocer precios ni maquilas, pero publica mensualmente un


Tarifado del cual mostramos en Figura 4. 1 0 un Facsímil para septiembre de 1994.
En estos Tarifados ENAMI coloca una Ley Base, en este caso 20% Cu, y una Escala
de subida y bajada por cada 1 % Cu. Los subproductos oro y plata se pagan de
acuerdo con el valor por gramo que se indican para Concentrados de Oro y Plata en
el mismo Tarifado con un descuento de 1 c,/ton para el Au y de 30 g/ton para la Ag.
ENAMI paga el 1 00% del resto. Existen también castigos tolerancias para las
impurezas, como se muestra en el dorso del Tarifado, página siguiente.

Datos
G Cu = 30% Cu; G Au = 5 g/ton; G Ag = 600 g/ton G As = 2,5% Humedad 8%.
Paridad cambiaria 419 $IUS$.

Cálculo.
P Cu = 250,441 + 1 0 x 18,438 = 434.821 USS/ton
P Au = (5 - 1 ) x 1 1.517 = 46,06 USS/ton
P Ag = (600 - 30) 0.14906 = 84,96 USS/ton
Casti CIO por exceso de Arsénico = (2,5 -1.5) x 1 0 x 419/419 = 1 0
US$ton/ P = 434,8 + 46,1 + 85.0 - 1 0 = 555.9 USS/ton = 555,9 US$/ton seca
Conc. puesto en Ventana

ENAMI en septiembre de 1994 cargaba $ 1.281- por pesaje del camión más 136 $/ton
húmeda por descarga del camión, descuentos que son despreciables para nuestro
objetivo.

Del Ejemplo se desprende que ENAMI fija sus maquilas con una estrategia
comercial, de modo que puede competir con las FR japonesas para el caso de
mineros "pequeños”.

Ejemplo A3. A continuación veremos un ejemplo y el resultado que se logran en un contrato


de venta sin cobertura física y con cobertura física :

Se vende a 3 meses plazo 1.000 toneladas de cobre a 90 cUSS/Ib. La


tonelada tiene un valor de USS 1.984,16 para los efectos de¡ ejemplo a seguir:

a) Sin Cobertura Física :

Lo que se debe hacer en este caso es convenir una compra equivalente de 1.000
toneladas métricas, el mercado está en alza de modo que la compra es a 100
cUSS/Ib. Esto lo realiza el operador dos meses más tarde, pues el operador piensa

135
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ANEXO A __ __________ “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

que si no compra ahora, al momento que vence el contrato deberá comprar a un


precio superior al dólar. En este momento cierra la posición.

Sol: Con esta operación a futuro se perdió US$220,46 por tonelada


Costo :1 ton. comprada a 1 00 (cUS$/Ib) * 2204,62 (lblton) = 2204,62
(US$lton)
Costo : 1 ton. vendida a 90 (cUS$/Ib) * 2204,62 (lb/ton) = 1984,16 (US$/ton)
Diferencia : 220,46 US$/ton

La cantidad transada fue de 1.000 toneladas, por lo tanto, el valor de la


pérdida fue de US$ 220.460. Esta pérdida se hará efectiva al cumplirse los
tres meses.

Durante este período de 60 días se han realizado otras ventas, digamos a precios
superiores a 90 cUS$Ilb. Se han abierto otras posiciones y también se seguro se han
reafizado otras compras para cerrar estas posiciones y así se va actuando en el
tiempo.

b) Con Cobertura Física :

En este caso, se vende de la producción real 1.000 toneladas a 3 meses y también a


90 cUS$llb.

Al finalizar la fecha del contrato, el precio del cobre ha aumentado a 110 cUS$llb, el
cierre de la operación se da al término de los tres meses.

El valor del contrato fue de : 0,9 (US$/Ib) * 2204,62 (lb/ton) * 1000 ton = US$ .984.158

Al terminar los 90 días, al vender 1.000 ton. al contado se deberían recibir:

1,1 (US$Ilb) * 2204,62 (lblton) * 1 000 ton. = US$ 2.425.082.

Lo que sí, en vez de recibir US$2.425.082 recibe US.$ 1.984.153, que tiene una
pérdida de USS 44º.924 en esta .venta a futuro de estas 1000 ton.,no paga, pero deja
de percibir estos US$ 440.924. Tiene una pérdida.

136
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

ANEXO B
APLICACIONES DEL CAPITULO V
A. Aplicación de las Equivalencias que ilustran lo importante que es el valor
temporal del dinero en el diario vivir.

Ejemplo B.1. Una persona de 65 años de edad tiene un Fondo Acumulado de


30.000 UM en una AFP que obtiene una rentabilidad neta en el mercado financiero
del 8% anual. Esta persona decide jubilar y solicita de la AFP una pensión de
jubilación, contra sus fondos reconocidos, durante los próximos 15 años. Si la AFP
continuara obteniendo un 8% anual de interés sobre los saldos, y no le cobra
comisiones ni ningún adicional ¿Cuánto dinero recibirá anualmente este jubilado?

A = 30.000.000 A/P 8, 15
A/P 8, 15 = 0,11683
A = 3.504.900 UM

Ejemplo B.2. Una persona que inicia sus imposiciones previsionales proyecta
trabajar durante los próximos 30 años haciendo imposiciones en una AFP, la que
obtendrá para su imponente una rentabilidad promedio neta del 9% anual.
¿Cuánto deberá imponer anualmente para reunir un fondo de 30.000.000 UM al
cabo de 30 años?

F = 30.000.000 UM
A = F A/F 9, 30
A/F 9, 30 = 0,00734
A = 30.000.000 0,0073
A = 219.000 UM

Ejemplo B.3. Si la AFP capitaliza los aportes mensuales del imponente a un


interés del 1,2% mensual, ¿Cuál sería la imposición mensual que le permitiría a la
persona reunir las 219.000 UM al año?

F = 219.000 UM
A = 219.000 A/F 1, 2; 12
A/F 1, 2; 12 = 0,04144
A = 9.075,36 UM

Ejemplo B.4. Ahora podemos evaluar las opciones de inversión de la persona que
heredó 3.000 UF, como se planteó en el capitulo V. Estas eran: (A) Depósito a
plazo renovable durante 20 años (lo que es ficticio, pues un banco variará las
tasas en este período; solo Bonos y Pagarés de Banco Centrales pueden ofrecerle
esta opción); y, (B) Compra de sitio eriazo

137
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Para comparar las opciones, lo que en rigor no puede hacerse pues tienen
riesgos muy diferentes, tomaremos un “interés de oportunidad” i* = del 7% anual
para obtener el valor presente P de ambos Flujos de Ingresos.

P = 210 P/A 7,20 + 3.000 P/F 7,20


= 2.224,743 + 775,257
= 3.000 UF
P = 170 P/A 7,20 + 5.000 P/F 7,20
= 1.800.982 + 1.292,095
= 3.093,077 UF

La opción (B) resulta muy poco mejor que la (A) y, dado que en todo proyecto
se trabaja con cifras estimativas, en este caso habría que profundizar el estudio
antes de tomar una decisión.

Ejemplo B.5. Este es un ejemplo clásico y que a la vez es histórico


Peter Minuit compró a una tribu americana la isla de Manhattan en 1674 en
US$ 24 y allí fundó la ciudad de Nueva York.

Si la tribu hubiese colocado el dinero al 6% de interés anual en la Casa Fugger,


la que ya existía en aquella época, y no hubiese retirado el Interés, ¿Cuánto dinero
tendría depositado en 1994?

F = 24 F/P 6,320
v = 49.291,23 M US$

Ejemplo B.6. Cuando a principios de la década de 1960 el Ministerio de Obras


Públicas propuso al Gobierno la construcción del túnel de Lo Prado. Los datos de la
evaluación económica a nivel conceptual del proyecto fueron:

Inversión en la construcción: 15 M US$


Período de construcción : 3 años

138
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Programa de inversión : 5 M US$ anuales


Ahorro estimado en costo de todos los transporte: 2,2 M US$ anuales
Tasa de Interés i* empleada en la evaluación: 6% anual.
Vida del Proyecto: infinita
Costo de mantención despreciable.

El criterio de evaluación adoptada fue comparar los Valores Presentes de los


costos de inversión con el de los ahorros.

El valor Presente de un Flujo de Anualidades de vida infinita se deduce


fácilmente de una de las seis fórmulas vistas en el capitulo V:
P = A P/A i, n

=A
(1 + i )n − 1
(1 + i )n i
1

1(1 + i )
n
Dividiendo por (1 + i)n =A
i

A
Luego, P=
i
2,2
Valor Presente Ahorro VPA =
0,06
= 36,66 M US$
Valor Presente inversión. VPI = 5 P/A 6,3
= 13,65 M US$

Haciendo un cuociente entre los Beneficios y los Costos, indicador de bondad


de un proyecto, resulta en este caso que los Beneficios son 2,7434 veces los Costos.
Como además había importantes externalidades favorables, se decidió construir un
túnel paralelo para tener una doble vía.

Ejemplo B.7. En los E.E.U.U. el Fisco se endeuda internamente. El Federal Reserve


emite Bonos de valor de carátula de US$ 1.000 con plazo de rescate20 años. El
Bono tiene 40 cupones de vencimiento semestral y el Federal Reserve paga US$ 40
a su presentación.

139
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Los Bonos se colocan a través de la Bolsa, donde su valor de transacción es


de US$ 950, ligeramente por debajo del valor nominal.

Se pregunta, ¿cuál es la tasa de interés equivalente implícita anual para quien


compre un Bono en la Bolsa, cobre los cupones semestralmente y rescate
finalmente la Carátula al cabo de 20 años?

Planteamos una Ecuación de Valor Presente para i* desconocido y n = 40.

950 = 40 P/A i*,40 + 1.000 P/F i*, 40

Por aproximaciones sucesivas, en Tablas: i* = 4% semestral. El interés anual


es (1,04)(1,04) = 1,0816, lo que significa que es del 8,16% anual.

Ejemplo B8. Este ejemplo ha sido tomado de F. Stermole (14). Una Empresa
Constructora dispone de un terreno y del financiamiento con capital propio hasta
500.000 UF para construir un edificio en un terreno de su propiedad. La Ordenanza
Municipal autoriza allí una edificación de hasta cuatro pisos de altura.

El Proyecto de edificación a nivel conceptual arroja las siguientes estimaciones


de Inversión, Ingresos y Egresos anuales:

¡Error! Inversión Ingreso Anual Egreso Anual


Marcador no
definido.Edifici
o de
un piso 200.000 45.000 18.000
dos pisos 280.000 83.000 30.000
tres pisos 380.000 108.000 50.000
cuatro pisos 500.000 155.000 70.000

Se trata de un proyecto de Centro Comercial que administrará la Empresa y


cuyos locales serán dados en arrendamiento. La Empresa supone que la vida del
Proyecto será de 20 años, al cabo de los cuales el edificio será expropiado sin
indemnización (supuesto simplificatorio).

El i* de la Empresa es del 15% anual y la Inversión, por simplicidad, se


considera hecha en el instante 0.

Se pregunta, ¿cuál de las cuatro alternativas de edificación es la más


conveniente?

140
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

La metodología obviamente es la de calcular a base de los datos estimados


cuál es la alternativa que arroja el mayor Valor Presente de los Ingresos y Egresos,
incluyendo entre éstos la Inversión.

Pisos Ingresos-Egresos Inversión


(anuales) Valor Presente
1 27.000 P/A 15,20 200.000 = -31.007
2 53.000 P/A 15,20 280.000 =+51.727*
3 58.000 P/A 15,20 380.000 = 16.978
4 85.000 P/A 15,20 500.000 = +32.015

El máximo Valor Presente Neto lo tiene la alternativa de construir sólo dos


pisos. Evaluaciones de esta naturaleza debieron haber hecho quienes construyeron
edificios tipo Caracoles Comerciales en los barrios altos de Santiago.

Ejemplo B.9. Si se invierte un capital K al 8% anual, no se retira el Interés y la


colocación se renueva anualmente, ¿en cuántos años se duplica el capital?

2K = K(1+i)n
2 = (1,08)n
log 2 = n log 1,08
0,301030 = n 0,033424
n = 9 años

B. Utilidad del concepto de interés efectivo

Ejemplo B.10. Este ejemplo ilustra la utilidad del concepto de interés Efectivo en la
práctica. Un Refrigerador de mediano tamaño cuesta $240.000 al contado. Un
comprador de modestos recursos no lo puede pagar al contado pero el comerciante
se lo ofrece pagadero en 12 cuotas de $30.000 mensuales, sin pie. ¿Qué interés
implícito hay en esta generosa oferta?

P = $240.000
A = $30.000
n = 12
P = A P/A i, 12

240.000
P/A i, 12 =
30.000

=8
141
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

En tablas es fácil encontrar por tanteo que para P/A i, 12 = 8 el Interés es i =


7%, y es un interés mensual. Por lo tanto el interés Efectivo anual E es de:

 0,07 12 
E = 1 +  − 1 × 12
 12  

= 82,28% anual

Si le descontáramos una inflación esperada del 14% anual, el interés real de


esta generosa oferta es del 72,28% anual (en rigor la inflación no debe restarse,
porque siempre es un factor, esto lo hacemos por simplicidad). Esta es una de las
razones por la cual algunos compradores modestos pero mejor informados recurren
a los prestamistas y Financieras, las que con algún sueldo de respaldo, o un cheque
a fecha, hacen préstamos de consumo con intereses que van del 12 al 35% anual
(dependiendo de la calidad de la garantía).

Ejemplo B.11. Una persona tiene 1.500 UF y desea con este dinero resolver un
problema habitacional durante los próximos 7 años que deberá permanecer en una
ciudad. Tiene dos opciones: (A) Arrendar un pequeño departamento en 7 UF
mensuales; o bien (B) Comprarlo en 1.500 UF al contado para venderlo al cabo de
los 7 años. El aumento de la plusvalía de este Bien Raíz se estima en 1% al año.

En el primer caso podría colocar sus 1.500 UF en depósitos a plazo en UF a 90


días renovables a un interés probable nominal del 6% anual. La persona es un
estudiante que no tiene ingresos. ¿Qué es lo que más le conviene desde el punto de
vista económico? La tasa de actualización a emplear será en este caso del 6%
anual.

Opción (A)

4
 0,06 
Interes. Efect. Anual E = 1 +  −1
 4 

= 6,1363%

FA = -(7 x 12) F/A 6,1363; 7 + 1.500 F/P 6,1363; 7 – 1.500


= 33,4 UF

Opción (B)

FB = - 1.500 + 1.500 (1,01)7


= + 108,2
142
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Le conviene la Opción (B), comprar.

C. Ejemplo de evaluación del criterio de rentabilidad contable media

Ejemplo B.12. Se trata de un Proyecto de Vida de 5 años con una inversión Ko de


100 UM hecha en el Instante 0. Se hacen retiros de K de 20 UM anuales, que
corresponderán a la Depreciación anual D. El Impuesto a la Renta es del 35% de
It. Por simplicidad no se considera un período de Construcción ni un Capital de
Trabajo.

Rentabilidad Contable
Inst 0 1 2 3 4 5
Io -- 40,00 60,00 80,00 80,00 40,00
Co -- 17,00 24,00 31,00 31,00 18,00
D -- 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00
It -- 3,00 16,00 29,00 29,00 2,00
T -- 1,05 5,60 10,15 10,15 0,70
In(1) -- 1,95 10,40 18,85 18,85 1,30
Inv. Neta fin del año 100 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00
Inv. Media(2) 90,00 70,00 50,00 30,00 10,00
Rentabilidad Contable
100 x (1)(2) 2,17 14,86 37,70 62,83 13,00

La Rentabilidad Contable de cada año se ha obtenido al dividir el Ingreso


Neto In por Inversión media en el año y se la ha multiplicado por 100 para
obtenerla en %.

La Rentabilidad Contable Anual varía entre un 2,17 y un 62,83%. Su


promedio es de 26,11% anual. Hoy en día estos datos no satisfacen ni a los
Bancos ni a los inversionistas. En realidad no nos permiten juzgar la bondad del
Proyecto.

Este ejemplo, es extremadamente simplificado, porque muestra el grado de


dificultad que existía en las evaluaciones antes que se generalizara en la década
de 1960 el concepto del valor temporal del dinero y los Flujos de Caja para estos
fines.

C. Ejemplo del concepto del VANi

143
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Ejemplo B.13. Se desea hacer una inversión de 100 Um en un Proyecto (A) de 3


años de vida cuyo Flujo de Caja ya ha sido estimado. El inversionista, que no es
necesariamente el Empresario, después de analizar el riesgo del Proyecto (A)
investiga en el mercado financiero para encontrar cuál sería el interés i* que le
entregaría el hacer un préstamo o colocación de riesgo y monto similar. El
resultado de su investigación es que habría una opción (b) que cumple estas
condiciones para una rentabilidad i* del 10% anual.

Los Flujos de Caja para ambos proyectos son:

Opc/año 0 1 2 3
(A) -100 50 40 140
(B) -100 10 10 110

Si ambos proyectos implican riesgos y dificultades similares, para tomar una


decisión, el inversionista preguntará cuánto más rico será al final del año 3
invirtiendo sus 100 UM en (A) en lugar de hacerlo en (B).

La respuesta a esta pregunta es obvia si se tiene presente el valor temporal


del dinero: es la diferencia entre el Valor Futuro del Flujo de Caja (A) y el Valor
Futuro del Flujo de Caja (B).

VF(A) = -100 F/P 10,3 + 50 F/P 10,2 + 40 F/P 10,1 + 140


= -100 *1,331 + 50 *1,210 + 40 *1,1 + 140
= 111,4 UM
VF(B) = -100 F/P 10,3 + 10 F/P 10,2 + 40 F/P 10,1 + 110
= 0 UM

VF(A) – VF(B) = 111,4 UM

El Proyecto (B), llamado frecuentemente el Proyecto Banco, siempre tendrá


un Valor Presente y un Valor Futuro nulo. Todo Flujo de Caja conformado por los
intereses i de un capital K y la devolución del capital K al final de su vida,
actualizado a un interés i tendrá un VP = VF = 0.

Supongamos una captación bancaria de K a 1 año plazo al interés i (Flujo


desde el punto de vista del Banco):

VF = -K(1+i) + Ki + K = 0

K (1 + i )
VP = -K + =0
(1 + i )
La demostración es válida para cualquier número de períodos.

144
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Volviendo al Ejemplo B.13, queda claro que el inversionista al cabo de 3 años


es 114,4 UM más rico invirtiendo en el Proyecto (A). No olvidemos que estas
unidades monetarias UM son moneda de valor constante y el inversionista puede
preguntarse cuánto más rico es en dinero Presente:

VF
VP =
(1 + i )3
114,4
=
(1 + 0,1)3
= 83,69 UM

Este Valor Presente de 83,69 UM, será el VAN 10. Se le llama Neto a este
Valor Actualizado porque en el Flujo hemos restado la inversión K.

Existe una forma general para ilustrar el concepto del VANi. Como se trata de
comparar, por diferencia, los Flujos de ambos proyectos, se puede obtener la
diferencia de Valores Presentes que haciendo un Proyecto Diferencial ficticio (A-
B):

Opc/año 0 1 2 3
(A) -100 50 40 140
(B) -100 10 10 110
(A-B) 0 40 30 30

40 30 30
VAN10(A-B) = + +
(1,1) (1,1) (1,1)3
2

VAN10(A-B) = 83,69 UM

Como también se tiene que VAN10(A-B) = VAN10 A – VAN10 B, y ya


sabemos que VAN10 B = 0, entonces simplemente:

140 40 50 100
VAN10(A-B) = + + − = 83,69
(1,1) (1,1) (1,1) (1,1)0
3 2 1

Ejemplo B14. Se trata de calcular la TC del Proyecto (A) cuyo FLUJO DE CAJA se
muestra en el Diagrama temporal de la Figura 2.13 en la que también se ha
graficado el Proyecto
Banco (B) y los diagramas de Situación de Caja. Tomando para (B) un i* = 6% se
tiene:
145
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

F = 400 F/A 6,3


= 1.273,44
900 = 1.273,44 P/F i, 3
P/F i, 3 = 0,7
TC = 12% (tanteo en Tablas)

Figura. Diagramas temporales Flujo de Caja

Usos de la TIR

La TIR por estar expresada como una tasa de interés, nos permite resolver
problemas como los que dan a continuación:

Un Bono de valor de carátula 1.000 UM a 20 años que paga 70 UM al año,


se ofrece en la Bolsa 10 años después de su emisión, o sea que aún le quedan 10
cupones de 70 UM más el valor de rescate que es 1.000 UM.

Los Bonos rara vez se transan “a la par”. En épocas de recesión de la


Economía de su país, un inversionista probablemente se contendrá con exigir una
TIR, en la compra de este Bono, del 6% anual. El Inversionista debe dar a su

146
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

corredor orden de comprar estos Bonos indicándole el monto máximo a ofrecer


por ellos.

Monto a ofrecer en la compra = 70 P/A 6,10 + 1.000 P/F 6,10


= 1.073,6 UM

Si las circunstancias fuesen las opuestas y hubiese muchas oportunidades


de inversión, pero el capitalista o ahorrante desea diversificar su portafolio con
instrumentos sin riesgo, su TIR deseada podría tal vez ser del 9%.

Monto a ofrecer en la compra = 70 P/A 9,10 + 1.000 P/F 9,10


= 871,65 UM

Ejemplo B 15. Un ahorrante con poca propensión al riesgo desea invertir en


Propiedad Urbana. Estudiando el mercado de arrendamientos de Departamentos
habitacionales (avisos en los periódicos, consulta a corredores de Propiedades),
estima que un Departamento tipo DFL 2 bien ubicado se puede arrendar en 23 UF
al mes.

Las inversiones en depósitos bancarios o las hechas en Pagarés del Banco


Central, libres de riesgo, están rentando un 7% anual (esta era la situación en
1994, año de “ajuste” de la Economía). Considerando que un departamento
habitacional originará gastos de mantención y administración, además de riesgo
de mora en los pagos de arrendamiento, se exigirá para esta inversión una TIR del
10% anual. Dicho sea de paso, el lector debe inferir que, si en una Economía
fluida y transparente, el Banco Central hace bajar las tasas de interés del
mercado, debería bajar en canon de arrendamiento de los Bienes Raíces.

Con estos datos se puede calcular el precio máximo de compra que puede
ofrecer para esta inversión.

Si el interés Efectivo anual es del 10%, el interés nominal mensual i se


calcula como ya se ha visto:

0,10 = (1+im)12 – 1 (acápite 2.4)


im = 0,007973

Si el ahorrante no tiene una idea definida de la Vida que debe asignarle a


este Proyecto, puede suponer por razones prácticas que ella será infinita y, en tal
caso

P = A/i
= 23/0.007973
= 2.885 UF

147
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Cabe señalar una vez más que los indicadores, en este caso la TIR deseada,
son una ayuda para tomar decisiones, pero de nada sirven si los datos del
Proyecto están incompletos o son poco realistas.

En este caso están incompletos, pues las propiedades urbanas están


grandemente afectadas por desvalorización o por plusvalía. En períodos de
recesión económica, en general, estarán afectadas por desvalorización y, en los
auge, por plusvalía.

Estimación del PRC sin actualización de los Flujos.

Ejemplo B16. Se tiene un Proyecto cuyo diagrama temporal de Flujo de Caja es el


siguiente:

Si no actualizamos los Fj, mirando el diagrama resulta obvio que el PRC es de


2 años; sin embargo si actualizamos los Flujos Anuales a un i = 10% el PRC resulta
de 3 años. Cualquier inversionista considerará que su capital estaba invertido a cierta
tasa de interés y considerará válida solamente la segunda interpretación del PRC.

La crítica más frecuente que se hace al empleo del PRC en evaluación de


Proyectos, es que este indicador no toma en cuenta ni la magnitud ni el calendario
de los Flujos que siguen al período de recuperación del capital.

Año Proyecto A Proyecto B Proyecto C


0 -1.000 -1.000 -700
1 500 200 -300
2 300 300 500
3 200 500 500
4 200 1.000 0
5 200 2.000 0
6 200 4.000 0

Concluyendo de acuerdo al indicador PRC los tres Proyectos serían igualmente


buenos en circunstancias que:
VAN 10 A = +226,42 TIR A = +19,23%
VAN 10 B = +3.998,16 TIR B = +57,77%
VAN 10 C = -183,85 TIR C = 0,0

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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Usos del VAC

Ejemplo B17. El enunciado es largo pero el problema es simple y muy frecuente.


Una Empresa explota un yacimiento a cielo abierto, transporta y concentra el
mineral, transporta y vende el concentrado. La Gerencia, que se encuentra en otro
lugar, sirve también para manejar otros negocios.

A esta faena le quedan 6 años de Vida y uno de sus equipos en la mina es


anticuadi y tiene un L nulo. Se estima que su costo operacional es US$4.500 durante
el próximo año y de US$5.500 en el que le sigue.

Existe una primera opción (A) de reemplazarlo al final del segundo año por uno
nuevo que cuesta US$25.000 y el que, de acuerdo a la experiencia del Jefe de Mina
(no la de los proveedores ni los datos de los catálogos de venta), tendrá un costo
operacional estimado en US$2.500 el primer año, costo que irá aumentando en
US$500 anualmente hasta el final del año 6, pudiendo venderse entonces en
US$7.000 probablemente.

Existe una segunda opción (B) que consiste en comprar de inmediato un


equipo nuevo cuyo precio es de US$21.000 y cuyo costo operacional se estima en
US$2.000 el primer año con incrementos de US$500 anuales y cuyo Valor de
desecho L al final del año 6 sería de US$4.000.

Existe una tercera opción (C) (y esto supone tener un buen Jefe de
Adquisiciones que cotice más de dos opciones) que consiste en tomar en arriendo
de inmediato un equipo que puede prestar el mismo servicio y cuyo arrendamiento (o
su leasing), se estima costará US$9.000 anuales en operación y mantención.

La Gerencia estima que el interés de oportunidad i* de la Empresa es del 20%


anual.

Desarrollo

Dado que en las tres opciones planteadas para hacerlo se trata de prestar el
mismo servicio, para tomar la decisión no se requiere estimar el impacto de ellas en
el VANi o la TIR de la Empresa, sino simplemente calcular los tres VAC y
compararlos entre sí.

149
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

VAC 20 (A) = 4.500 P/F 20,1 + 30.500 P/F 20,2 + (2.500 + 5.000 A/G20,4) P/A 20,4 P/F
20,2 - 7.000
= US$28.639

VAC 20 (B) = 21.000+(2.000+500 A/G20,6)P/A 20,6 -4.000 P/F 20,6


= US$29.603

(C)

-9.000------------------------------------------------------------------------------------------------ 9.000
| | | | | | |
0 1 2 3 4 5 6

VAC 10 (C) = 9.000 P/A 20,6


= US$ 29.300

Resultado

La opción (A) aparece como la de menor costo y en muchos casos esto permite
tomar la decisión correcta. Pero no es así en este caso. Considerando que la opción
(A) es sólo un 3% más barata que las otras y recordando que los errores de
estimación de costos operativos y mantención pueden ser mayores que un 3%, en
este caso el evaluador deberá hacer estudios adicionales, como por ejemplo: 1.
Consulta a los proveedores sobre cuántos de estos equipos han vendido en el país y
a quiénes; 2. Consultas a los usuarios sobre rendimiento t calidad de ellos; 3. Visita a
las Bodegas y Talleres de los proveedores, sobre todo en lo que se refiere a stock de
repuestos y su precio; 4. Negociación de las formas de pago y las garantías de
fábrica.

Ejemplo 18. En un proyecto minero se tienen dos cotizaciones de correas


transportadoras para un Proyecto nuevo.

Opción (A). Precio al contado 50.000 UM. Vida útil estimado 10 años. Valor de
desecho L 10.000 UM. Costo operacional estimado 5.000 UM el primer año, 5.100
UM el año 2 y así sucesivamente en progresión aritmética. A este equipo habría que
hacerle según su Manual una Reparación Mayor(overhaul) que costaría 6.000 UM al
final del año 5.

Opción (B). Precio al contado 30.000 UM. Vida útil estimada 10 años con L = 0.
Costo operacional estimado 7.000 UM el primer año, 7.300 el año 2 y así en

150
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

progresión aritmética hasta el final del año 10. Si trabaja 3.600 horas al año igual que
el anterior, según Manual al final del año 5 se requiere una Reparación Mayor que
costaría 10.000 UM.

Interés de oportunidad de la Empresa i* = 10% anual

(A) VAC 10 (A) = 50.000 + (500 + 100 A/G10,10 + 6.000 P/F 10,5 - 10.000 P/F
10,10 = 82.880 UM

(B) VAC 10 (B) = 30.000 + (7.000 + 300 A/G 10,10) P/A 10,10 + 10.000 P/F 10,5 =
86,88 UM

La opción (A) resulta más atractiva porque su VAC 10 es 3.208 UM, menor que
la de la Alternativa (B).

Sin embargo, en la opción (A) hay que desembolsar al contado 20.000 UM más
que la opción (B) y cabe preguntarse si bajo el punto de vista financiero esto le
conviene a la Empresa. Para contestar a esta interrogante no existe otra solución
que hacer el Proyecto ficticio Diferencial (A-B) y encontrar la TIR de la inversión
diferencial de 20.000 UM.

(A-B)

TIR = r para VANr = 0

VANr = (2.000 + 200 A/G r, 10) P/A r, 10 - 4.000 P/F r, 5 + 10. P/F r, 10 -
20.000 = 0

r = 8,4% (Tanteo en Tablas)

Esta TIR es el costo de capital de la Empresa (obtenido de préstamos o de


Capital Propio). Dado que no lo conocemos, suponemos que este costo es del 10%
= i*; como 8,4 < 10 se justifica financieramente la adquisición del Equipo A, lo que de
paso demuestra que en adquisición de equipos lo más barato no siempre resulta ser
lo mejor.

El indicador VACi es también muy útil cuando se trata de comparar dos o más
opciones que prestan el mismo servicio en operaciones unitarias de una faena
productiva compleja.

Un ejemplo de los muchos casos de este tipo fue publicado por M. Valuenza y
A. Cuadra en Revista Minerales en marzo de 1994. En este trabajo se propone
reemplazar el transporte interno tradicional al hecho en El Teniente por LHD y la
actual reducción de tamaño de las colpas por chancadoras horizontales de bajo perfil
alimentadas por cintas Panzer. En esta publicación se evalúan ambas opciones
calculando el VANi y la TIR de toda la División EL Teniente de Codelco-Chile.
151
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Para la Gerencia habría sido más clara la Evaluación para tomar una decisión si se
hubiese empleado el VACi para ambas opciones.

Proyectos Independientes

Ejemplo B19. Se escoge i* = 10% para elegir la mejor de las cuatro opciones de
financiamiento.

1 Rechazar A y B VAN 10 = 0 TIR = +10%


2 Aceptar sólo A VAN 10 = +411,5 TIR = +23,3%
3 Aceptar sólo B VAN 10 = +361,3 TIR = +34,3%
4 Aceptar A y B VAN 10 = +772,8 TIR = +27,0%

Si nuestro criterio es optimizar la Utilidad del portafolio, la mejor opción de


inversión es hacer A y B, puesto que ella arroja el VAN 10 más alto de las cuatro.

Sin embargo, si nuestro criterio es optimizar la Rentabilidad del portafolio, la


mejor alternativa es la número 3, hacer solamente B, puesto que es la que
presente la TIR más alta.

Proyectos Interdependientes

Ejemplo B20 Un Contratista en movimiento de tierra tiene dos opciones de


compra de cargadores Frontales: A) es un Cargador barato, de precio 15.000 UM
cuyo costo operacional estimado es de 3.000 UM al año y cuya vida útil probable
es de 3 años. (B) es un cargador más caro (20.000 UM), su ida útil es de 5 años y
su costo operacional se estima en 2.000 UM anuales por tener menos costo de
mantención.
152
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

El Contratista estima que estará activo por lo menos durante los próximos 15
años y que su interés de oportunidad i* es 8% anual.

-15.000 -3.000------------------------ 3.000


(A) | | | |
0 1 2 3

-20.000 -2.000----------------------------------------------- -2.000


(B) | | | | | |
0 1 2 3 4 5

Un artificio válido para este caso es suponer que en el horizonte de


planificación de 15 años el Contratista podrá comprar cinco veces sucesivas el
cargador tipo A o bien tres veces sucesivas el cargador tipo B. Si despreciamos la
posible diferencia en Valores Residuales o de desecho L de los equipos, se tiene
los siguientes diagramas temporales de Flujo de Costos:

Dadas las innovaciones tecnológicas de mercado, el supuesto es poco


realista, pero no existe otro mejor.

VAC 8 (A) = -74.271 UM VAE 8 (A) = -8.821 UM


VAC 8 (B) = -59.995 UM VAE 8 (B) = -7.009 UM

Si los proveedores ofrecen la misma calidad de servicio, las garantías de


fábrica son ambas satisfactorias, habría que elegir el cargador B. Existe otra
forma, tal vez más realista, de comparar los dos Proyectos excluyentes del
ejemplo dado. Consiste en tomar como Vida del Equipo la más corta de las dos,
en este caso 3 años, y suponerle al equipo de vida más larga un Valor Residual L.

Al no tener información adicional sobre este valor L (generalmente la hay),


hay autores que recomiendan tomar el Valor Presente de la Anualidad VAE 6(B) al
final del año 3.

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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

L = 2.000 P/A 8,2 = 3.567


VAE 8 B = -20.000 – A/P 8,3 + 3.567 A/F 8,3
= -6.662

Se elige B.

Interdependencia financiera

Ejemplo B21. Se tiene un portafolio inicial de seis Proyectos de Flujos Anuales


iguales y positivos (Anualidades para facilitar el cálculo). Cada uno requiere de
una Inversión Kj en el instante 0 y todos tienen una vida de 8 años.

El inversionista ha logrado reunir un Capital total de 3.000 UM para llevarlos


a cabo; su interés de oportunidad es de i* = 8% anual.

Se pide encontrar los proyectos que puede elegir para que el VAN 8 de la
cartera resultante sea máximo.

Proyecto KJ FJ VAN 8 ∆ VAN 8 IVAN 8


A 308 125 400 +400 1,30
B 500 150 382 -18 0,76
C 600 250 837 +455 1,40
D 750 280 859 +22 1,15
E 900 300 824 -35 0,92
F 1.000 350 1.011 +187 1,01

Todos los Proyectos tienen un VAN 8> 0, pero con el criterio marginalista
adoptado, los Proyectos B y E deberán excluirse. Nuestra cartera estará formada
por A, C, D, F cuya inversión inicial suma 2.658 UM. El saldo de capital disponible,
342 UM, no alcanza para hacer B ni E, por lo que consideramos invertido este
saldo al I* 8% cuyo VAN 8 es 0. Habríamos obtenido lo mismo con el IVANi.

No se puede en estos problemas emplear la TIR, porque hay que recordar


que:

TIR (F-E) ≠ TIR F – TIR E

Finalmente, para minimizar el error que estamos siempre cometiendo al


comparar Proyectos de distinta Vida (no es el caso del ejemplo dado), hoy en día
el método más empleado es utilizar el IVAN. Se calcula el IVAN para cada
154
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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Proyecto y se les ordena un ranking de IVAN decreciente. Cabe señalar que de


este modo maximizamos Rentabilidad y no Utilidad.

Ejemplo B22. Se tiene un FLUJO DE CAJA normal para un Proyecto de 6 años de


vida expresado en miles de US$ al cual le hemos supuesto una inflación anual
constante f = 3%. Tomamos para i* una tasa de 12% y calcularemos el Fjf y el VAN
12f con inflación; el Fj es el Flujo de Caja sin inflación y Fjf aquel con inflación

Fjf = Fj (1 + 0,03)

Año Fj Fjf
0 0 0
1 -1.000 -1.030,00
2 -500 -530,45
3 750 819,54
4 900 1.012,96
5 800 927,42
6 710 847,77

VAN 12 = 628 TIR = +28%


VAN'12F = 840,3 TIR = +31,87%

Es evidente que tanto el VANi como la TIR han mejorado lo que es un


fenómeno puramente matemático, como se verá a continuación:

r' = TIR sin inflación


r" = TIR con inflación

Mediante los Coeficientes de Equivalencias es fácil demostrar algebraicamente


que:

1 + r" = (1 + r')(1 + f)

Para el Ejemplo B22:

1 + 0,3187 = (1 + 0,28)(1 + 0,03)


1 + 0,318 = 1,318

Se observa que ambas TIR son muy superiores al i* 12% y por lo tanto habría
dudas en la evaluación si actualizásemos a un i* comprendido en el intervalo 28%
- 31-87%.

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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

Ejemplo B23. Proyecto de producción de uva de una exportación.

La uva temprana de exportación proveniente de los viñedos del curso


superior de los ríos Copiapó, Huasco y Elqui, cuya cosecha se hace en el mes de
Diciembre, se ha vendido durante los últimos años a un precio promedio de US$ 8
por caja puesta en el packing de la viña.

En 1990 un empresario hizo un EF y adquirió un predio eriazo, pero regable,


de 18 hs en el curso superior del Elqui en $59.500.000, lo que correspondía a
US$200.000 al cambio de 297,37 $/US$ vigente en Diciembre de 1990.

Denominado cj la tasa cambiaria y fj la tasa inflacionaria en Diciembre de


cada año, ambas conocidas para el período 1990-95 y supuestas para el período
1996-2001, se tiene:

Año Cj +fj -+fj acumulada


1990 297,37 1,297 1,297
1991 337,09 1,177 1,527
1992 374,51 1,137 1,736
1993 382,47 1,128 1,958
1994 428,47 1,120 2,193
1995 380,000 1,085 2,379
1996-2001 390,00 1,000 2,379

Obsérvese que para el período 1996-2001 se a puesto una Economía en


equilibrio y sin inflación, Habría tenido los mismos efectos para la elaboración del
FLUJO DE CAJA suponer para este período que el tipo de cambio y la inflación
variasen acordemente y en el mismo porcentaje anual.

El empresario frutícola hizo las investigaciones en emparejamiento, riego y


plantación en los años 1990 y 1991 y empezó a tener cosechas de rendimientos
progresivo a partir de 1992.

1. Inversión K y KT

MUS$ M$

1990 Compra del predio 200 59,5


1991 Obras captación agua 9
Riego por goteo 32
Montaje parronal 36
Plantación id. 9
Galpones, bodegas, etc. 40 126,0 42,5
Capital de Trabajo 11,9 4,0

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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

2. Ingreso Operacional Io

1990 - - -
1991 - - -
1992 2.000 cajas 16,0 7,4
1993 8.000 64,0 31,8
1994 25.000 200,0 111,4
1995 28.000 224,0 110,6
1996 32.000 256,0 199,6
1997-2001 36.000 288,0 224,6

3. Valores Residuales L2 y L1

El productor, de 60 años de edad, proyecta terminar su actividad empresarial


en diciembre del año 2001 y vender estos Activos en el año 2002. Estima que
podrá vender el predio en US$500.000, y el resto de los Activos, que han sido
totalmente Depreciados, en US$126.000. El predio, a diferencia de los demás
Activos, no es susceptible de Depreciación según legislación tributaria vigente y su
venta no estaría afecta al Impuesto de ganancia de capital.

Se ha supuesto que L2, Valor Residual por venta del predio, sea realmente
US$500.000 del año 2002 como consecuencia de la plusvalía históricamente
proyectada; a la paridad cambiaria de 390 $/US$ supuesta paras el año 2002
resulta L=2 195 M$ en el FLUJO DE CAJA N°2.

1. Costo Operacional Co

a) Costo Fijo
Gastos Generales 27
Trabajos agrícolas 60 MUS$ M$
Mantención infraestruct. 11
98
b) Costo variable (cosecha y packing)
1992 1,5
1993 6,0
1994 18,8
1995 21,0
1996 (estimado) 24,0
1997-2001 (estimado) 27,0
c) Costo total ( a+ b)
1992 99,5 72,9
1993 104,0 77,8
1994 116,8 109,7
1995 119,0 107,6
1996 122,0 113,2
1997-2001 125,0 116,0

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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

El valor de L1 se ha estimado en función de la inversión de US$ 126.000


hecha en 1991 en Activos Depreciables y tienen un valor de desecho del orden del
25% del monto inicial en la venta el año 2002, por lo que L1= US$32.000 en el
Flujo N°1 (en dólares del día). Considerando la inflación y haciendo los cálculos en
peses su valor residual de 19,5 M$ en el FLUJO DE CAJA N° 2

5. Depreciación

Se ha hecho una Depreciación a cero en seis años. Para el FLUJO DE CAJA


en dólares del día resulta D=21.000 US$/año (desde 1992 hasta 1997).

Para calcular la Depreciación en el FLUJO DE CAJA N°2, en millones de


pesos, de cada año, se ha hecho la corrección monetaria (c.m.) de los saldos de
acuerdo con la legislación tributaria:

Año Activo antes de Corrección Activo M$ Deprec. Anual M$


c.m. M$ monet. c.m. después c.m.

1992 81,91 1,736 142,19 23,70 (1/6)


1993 118,49 1,958 231,98 46,40 (1/5)
1994 185,58 2,193 406,95 101,73 (184)
1995 305,21 2,379 726,16 242,06 (1/3)
1996 484,10 2,379 1.151,79 575,89 (1/2)
1997 575,89 2,379 1.370,18 1.370,18 (1/1)

5. Tributación

Se ha considerado una tasa tributaria del 15% al Ingreso que tributa


(legislación vigente en 1995) y un arrastre de las pérdidas para los efectos del
cálculo del impuesto a la Renta. Puede observarse en los FLUJO DE CAJA N°1 y
2 que se trabajamos con dólares del día, el Proyecto tributa en los últimos cuatro
de sus 10 años de vida. Si trabajamos en pesos, considerando los efectos de
inflación y el tipo de cambio, el Proyecto sólo tributa durante su último año (el año
que sigue al período de producción, cuando se vende el predio y los activos
residuales).

Flujo de Caja N° 1 en dólares del día (cifras en miles de US$)


1990 1991 1992 1993 1994 1995
Io -- -- 16 64 200 224
L1 -- -- -- -- -- --
Co -- -- 99,5 104 116,8 119
D -- -- 21 21 21 21
It -- -- (104,5) (61,0) 62,2 84
T -- -- -- -- -- --
In -- -- (104,5) (61,0) 62,2 84
D -- -- 21 21 21 21
K (200) (126) -- -- -- --
KT -- (11,9) -- -- -- --
L2 -- -- -- -- -- --
Fj (200) (137,9) (83,5) (40,0) 83,2 105

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ANEXO B “ PROYECTO Y DISEÑO DE PLANTAS”

1996 1997 1998-2001 2002


Io 256 288 288 --
L1 -- -- -- 32
Co 122 125 125 --
D 21 21 -- --
It 113 142 163 32
t 14,0 21,3 24,5 4,8
In 99,0 120,7 138,5 27,2
D 21 21 -- --
K -- -- -- --
Kt -- -- -- 11,9
L2 -- -- -- 500,0
Fj 120,0 141,7 138,5 539,1

VAN 8 = +US$ 341.639 TIR = +16,6%

Flujo de Caja N° 2 en millones


(afectado por inflación y variación tipo de cambio)
1990 1991 1992 1993 1994 1995
Io -- -- 6,0 24,5 85,7 85,1
L1 -- -- -- -- -- --
Co -- -- 72,9 77,8 109,9 107,6
D -- -- 23,7 46,4 101,7 221,1
It -- -- (90,6) (99,7) (125,7) (264,6)
T -- -- -- -- -- --
In -- -- (90,6) (99,7) (125,7) (264,6)
L2 -- -- -- -- -- --
D -- -- 23,7 46,4 101,7 242,1
K (59,5) (42,5) -- -- -- --
KT -- (04,0) -- -- -- --
Fj (59,5) (46,5) (66,9) (53,3) (24,0) (22,5)
Fj [45,9] [30,5] [38,5] [27,2] [10,9] [9,5]

1996 1997 1998-2001 2002


Io 99,8 112,3 112,3 --
L1 -- -- -- 19,5
Co 113,2 116,2 116,2 --
D 575,9 1.370,2 -- --
It (589,3) (1.373,9) (3,7) 19,5
t -- -- -- 2,4
In (589,39 (1.373,9) (3,7) 17,1
D -- -- -- 195,0
K 575,9 1.370,2 -- --
Kt -- -- -- --
L2 -- -- -- 2,2
Fj (13,4) (3,7) (3,7) 214,3
[5,6] [5,6] [1,6] 90,0

VAN 8 = -$106.500.000 TIR = -6,7%

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