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2. Política Monetária
Bibliografia
Carvalho, F. (2015), cap. 12 e 13
BCB (PMF – 6, 11 e 12) 1
Política Monetária
29/09/16
• Política Monetária
As variáveis intermediárias, por sua vez, por meio dos mecanismos de transmissão,
influenciam os objetivos finais da política monetária.
Assim, tendo em vista a influência indireta e defasada da política monetária sobre
os objetivos finais, como forma de gerenciar os resultados das políticas adotadas, o
banco central estabelece metas operacionais, influenciadas diretamente por seus
instrumentos, e metas intermediárias, relacionadas tanto às metas operacionais
quanto aos objetivos finais. Carvalho, F.C., 2015, cap.12, s.12.1.2. a 12.1.3. 4
Metas de Política Monetária
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Excesso inicial de
r1 demanda de
moeda
r1 Excesso inicial de
demanda de
moeda
r0 r0
d Md1
M 1
Md0 Md0
M M
Demanda por reservas: “os bancos são obrigados a manter no Banco Central
um percentual sobre os depósitos à vista, o chamado depósito compulsório;
segundo, eles precisam de reservas para realizar transações rotineiras.”
Fonte: BCB, Reltório de Inflação, jun.1999, p.87-8 e Carvalho, F.C., 2015, cap.13, s.13.1 6
Instrumentos de Política Monetária
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Instrumentos de Política Monetária
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Instrumentos de Política Monetária
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• Mercado de reservas bancárias
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Fonte: http://www.bcb.gov.br/?STRGERAL 10
Instrumentos de Política Monetária
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• Mercado de reservas bancárias
Fonte: http://www.bcb.gov.br/?STRGERAL 15
Instrumentos de Política Monetária
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• Mercado de reservas bancárias
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Instrumentos de Política Monetária
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Instrumentos clássicos
ü Depósito Compulsório
ü Redesconto ou assistência financeira de liquidez
ü Operações de Mercado Aberto
Outros instrumentos
ü Controle e seleção do crédito
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Instrumentos de Política Monetária - Compulsório
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• Depósito compulsório
Os depósitos compulsórios são recolhimentos obrigatórios de recursos
mantidos junto ao banco central, sob a forma de reserva bancária, e
calculados como percentual dos depósitos recebidos pelas instituições
financeiras.
Os depósitos compulsórios têm sido usados com as seguintes funções:
ü influenciar o multiplicador monetário, determinando o volume de
recursos que os bancos podem transformar em crédito, e, portanto, a
expansão dos agregados monetários;
ü criar uma demanda previsível por reservas bancárias, facilitando a gestão
da liquidez pelos bancos e assegurando margem para atuação do banco
central no mercado de reservas.
ü assegurar liquidez mínima para evitar corridas bancárias, garantindo,
portanto, a preservação da estabilidade financeira do sistema;
Os banco centrais, em geral, concedem um prazo de ajuste aos bancos frente
a alterações nas exigências do recolhimento compulsório. BCB, PMF 6, p.9-10 19
Instrumentos de Política Monetária - Compulsório
• Depósito compulsório 29/09/16
“O BCB está autorizado pela Lei 4.595, com a redação dada pela Lei 7.730,
de 31/1/1989, a instituir recolhimento compulsório de até 100% sobre os
depósitos à vista e até 60% de outros títulos contábeis das instituições
financeiras.
As instituições financeiras são divididas em dois grupos, “A” e “B”, que têm
defasagem de uma semana entre os respectivos períodos de cálculo e
movimentação.
Seg Ter Qua Qui Sex Seg Ter Qua Qui Sex Seg Ter Qua Qui Sex Seg Ter Qua Qui Sex Seg Ter Qua Qui Sex Seg Ter
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Instrumentos de Política Monetária - Compulsório
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• Depósito compulsório – Brasil
150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 Período de Cálculo
A
Período de Movimentação 38,16 38,16 38,16 38,16 38,16 38,16 38,16 38,16 38,16 133,56
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Instrumentos de Política Monetária - Compulsório
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• Depósito compulsório – Brasil
Fonte: http://www.bcb.gov.br/htms/novaPaginaSPB/Resumo_das_normas_dos_compulsórios.pdf 27
Instrumentos de Política Monetária - Compulsório
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Fonte: http://www.bcb.gov.br/htms/infecon/seriehistreccomp_p.asp 28
Instrumentos de Política Monetária - Compulsório
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Fonte: http://www.bcb.gov.br/htms/infecon/seriehistreccomp_p.asp 29
Instrumentos de Política Monetária - Compulsório
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• Depósito compulsório – Brasil
• Redesconto
• Redesconto - Brasil
• Redesconto - Brasil
“De acordo com a finalidade e os prazos, as operações podem ser:
podendo ser recontratadas desde que o prazo total não superior a 180 dias
corridos, para viabilizar ajuste patrimonial de instituição financeira com
desequilíbrio estrutural.
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Instrumentos de Política Monetária - Redesconto
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• Redesconto - Brasil
Em função de seu viés sistêmico, esse arcabouço permite que o BCB utilize
critérios e condições especiais de avaliação e aceitação de ativos, além de
afastar, temporariamente, algumas exigências de regularidade fiscal
necessárias para contratação com o poder público.
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Instrumentos de Política Monetária - Redesconto
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• Redesconto – Brasil
Fatores condicionantes da base monetária - Redesconto do Banco Central (saldo em final de período) - u.m.c. (mil)
jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 jul/08 ago/08 set/08 out/08 nov/08 dez/08
0 -117 805 18.064 -19.463 -13 -5 -9 28.064 -28.327 -65 -7
jan/09 fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09 jul/09 ago/09 set/09 out/09 nov/09 dez/09
-95 -72 -47 695 -758 22.106 -22.533 76.078 -76.170 435.772 -436.126 -31
jan/10 fev/10 mar/10 abr/10 mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10
-122 -2 -4 -85 -38 0 0 0 0 20.197 113.829 -134.314
jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11
0 -2 -5 -18 -34 -1 -54 -338 -11 0 -96 -1
jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12
0 0 0 -348 -7 -247 0 0 53.370 -1.401 0 -5.424
jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13
-426 195.859 -195.923 800.002 -800.260 -925 0 0 0 0 0 -2
jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14
0 0 -1 -6 -3 -16 -1 0 0 19.991 -20.009 0
jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15
0 -29 1.103 126 -1.400 20.366 -19.724 1.176 -1.979 2.440 -713 -1.959
Fonte: http://www4.bcb.gov.br/pom/Demab/estatistica/download.asp?idpai=SELICESTATOP 45
Instrumentos de Política Monetária – Op.M.Aberto
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• Operações de mercado aberto
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Instrumentos de Política Monetária – Op.M.Aberto
• Operações de mercado aberto 29/09/16
“(A)s decisões quanto à oferta de fundos vão estar sempre sujeitas aos propósitos de
política por parte da autoridade, que pode se decidir por um determinado ajuste na
liquidez a fim de atender suas metas de mais médio prazo com relação à evolução
dos agregados monetários e/ou da taxa de juros”.
Se o banco central estiver usando metas de taxa de juros para guiar a política
monetária, se valerá de sua posição monopolista sobre a emissão/destruição de
reservas por meio da compra e venda de títulos para evitar pressões indesejadas na
taxa de juros básica da economia.
Preço único (preço uniforme) - são aceitas todas as propostas com preço
igual ou superior (inferior) ao preço mínimo (máximo) aceito na oferta
pública (“preço de corte”), o qual será aplicado a todas as propostas
vencedoras; ou seja, os títulos são vendidos (comprados) ao “preço de
corte” para todas as propostas vencedoras.”
Atualmente, os leilões de LTN, NTN-F e LFT seguem o critério de preço
múltiplo. Já os leilões de NTN-B seguem o critério de preço único.
BCB, PMF 6, p.7-8 52
Instrumentos de Política Monetária – Op.M.Aberto
29/09/16
• Operações de mercado aberto
“Nos leilões restritos aos dealers, por meio dos quais realiza operações
compromissadas de curto prazo (até 45 dias), a comunicação do evento se
dá por meio de ‘aviso eletrônico’ da mesa de operações de mercado aberto
do BCB diretamente aos dealers.
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Instrumentos de Política Monetária – Op.M.Aberto
• Operações de mercado aberto – Brasil 29/09/16
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Fonte: http://www4.bcb.gov.br/pom/Demab/estatistica/observacao.asp?idpai=SELICESTATOP
Instrumentos de Política Monetária
• Instrumentos Clássicos de Política Monetária 29/09/16
Ao mesmo tempo, por exemplo, este instrumento pode ser usado para
direcionar o crédito para setores e regiões prioritárias para o governo, em
função de regras de destinação dos empréstimos.
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