Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
Resumen
Palabras Clave: ratios, indicadores financieros, ajustes, solvencia, NIC 23, NIC 41,
reclasificaciones, análisis financiero.
Abstract
24 INNOVAG / Número 4
Rodríguez
without taking into account the financial criteria on the top of what is reported based
on the Resolution CONASEV 103-99 and modifications which is ruled in Peru by
Superintendencia de Mercado de Valores (SMV) and International Financial Reporting
Standards (IFRS).
Keywords: ratios, financial indicators, adjustments, solvency, IAS 23, IAS 41,
reclassifications, financial analysis.
INNOVAG / 2018 25
Claves para un adecuado cálculo de ratios y análisis de estados financieros
otras. Finalmente, la cobranza de las cuen- Sin embargo, el tema es que -a veces- en
tas por cobrar generadas en el proceso la presentación de los estados financieros
anterior requerirá otra serie de actividades existen actividades relacionadas al
que son ejecutadas por un área de la compa- giro principal o ciclo operativo que se
ñía llamada “cobranzas” cuyo objetivo es encuentran dentro del resto de partidas
contar con el efectivo disponible. Entonces, de activos y pasivos de los estados
el ciclo se vuelve a repetir con estas acti- financieros. A continuación, un resumen
vidades recurrentes y propias del “core”. de las principales consideraciones a
tomar en cuenta:
El ciclo operativo obliga a las empresas
a mantener inversiones o “activos” de a) Análisis de las cuentas por Cobrar/
corto plazo (o corrientes) bajo la forma de por Pagar comerciales incluidas en la
inventarios (mercadería, materia prima, partida de Cuentas por Cobrar/ Pagar a
producción en proceso o producción entidades relacionadas
terminada) y de cuentas por cobrar En los estados financieros auditados, el
comerciales (propias del giro del negocio) contador coloca en una partida específica
dado que son activos que se encuentran las cuentas por cobrar tanto del ciclo
en los estados financieros porque han operativo como de otras que no pertenecen
sido incurridos por la compañía pero al mismo, a las que llamaremos “core” y
no de una forma gratuita sino que han “non core” dentro de la partida de “cuentas
sido financiados por la parte derecha del por cobrar con partes relacionadas” u
Estado de Situación Financiera (pasivo o “otras cuentas por pagar con partes
patrimonio). Estas inversiones constituyen relacionadas”, según sea por un flujo de
el Capital de Trabajo Operativo (CTO) entrada futuro para la compañía por parte
y normalmente son financiadas con de una entidad relacionada (cuenta por
créditos comerciales, es decir, con cobrar) o si es un desembolso futuro por
financiamiento gratuito proveniente de efectuar hacia una entidad relacionada a
los proveedores del “core”. Así, tenemos la la compañía (cuenta por pagar).
siguiente fórmula:
Sin embargo, para un analista financiero,
esta no es una diferencia relevante si lo que
Fórmula 1: Capital de Trabajo está analizando es a cuánto asciende la
Operativo facturación por cobrar de la compañía
proveniente de su giro de negocio; por
= Cuentas por cobrar comerciales
ejemplo, para el cálculo del ratio de gestión
+ Inventarios - Cuentas por pagar
“Plazo promedio de cobro” (el cual utiliza el
comerciales
monto de cuentas por cobrar comerciales
pues lo que trata de medir tiene que ver
Cuando el CTO es positivo significa que el con el ciclo operativo, descartando otro
financiamiento comercial es insuficiente tipo de cuentas por cobrar).
y existe una necesidad de financiamiento
externo de los inventarios y las cuentas Por lo tanto, antes de su cálculo, deberá
por cobrar comerciales. Normalmente reunir el saldo de cuentas por cobrar
este financiamiento tiene un costo comerciales más el saldo que identifique
financiero y en finanzas se le denomina dentro de la partida “cuentas por cobrar
“deuda financiera”. En general, se utiliza con partes relacionadas” vinculada al giro
deuda financiera de corto plazo y se de la compañía para totalizar el monto
puede concretar a través de productos real pendiente de cobro proveniente de
(créditos directos) o servicios bancarios operaciones del ciclo operativo.
(créditos indirectos) que son los más b) Anticipos de clientes y anticipos de
comunes para las empresas. proveedores
26 INNOVAG / Número 4
Rodríguez
Los anticipos de clientes son la cantidad para que la entidad luego los pueda
de dinero que un cliente le entrega a transformar en un producto terminado
la compañía a cuenta de una venta o (empresa industrial) o comercializar (si es
servicio futuro relacionado a su negocio una empresa comercial).
o “core”. El cliente solicita la compra
de producto(s) o la contratación de
servicio(s) y se le solicita que adelante “Sin embargo, el tema
una parte del importe total de esta es que -a veces- en la
venta. Esta cantidad será descontada
de la factura total una vez que el cliente presentación de los
abone el pago definitivo y se entregue estados financieros
el bien o se preste el servicio. El hecho existen actividades
de recibir un anticipo garantiza el cobro
de una parte del pedido o compra y, relacionadas al giro
además, implica un compromiso por principal o ciclo operativo
parte del comprador. Esto es habitual en que se encuentran dentro
las prácticas comerciales en industrias
donde el producto es escaso o tiene
del resto de partidas de
costos relevantes para su venta y, por activos y pasivos de los
tanto, requiere una inversión en capital de estados financieros”.
trabajo operativo por parte de la empresa.
Así, este efectivo es usado para financiar
gratuitamente parte del capital de trabajo Por ende, al notar la presencia de este
operativo de la compañía que necesita concepto en los estados financieros
para ofrecer sus “existencias” (en cada revisados, se debe proceder a reclasificar-
una de sus formas tales como materia los dentro de la partida de “cuentas por
prima, inventarios, producción en proceso cobrar comerciales” o dejarla como
o producto terminado). una partida autónoma, aumentando
la necesidad de CTO pues es dinero
Sin embargo, normalmente en los estados entregado que debe ser financiado.
financieros auditados, estos anticipos
aparecen dentro de la partida “otras No se debe olvidar que mientras más
cuentas por pagar” y se corre el riesgo de información se tenga de la compañía
no considerarlo dentro del cálculo del CTO. a través de la lectura de las notas a los
Por ende, al notar la presencia de este estados financieros y la memoria de la
concepto en los estados financieros entidad analizada, se podrá tener mayor
revisados, se debe proceder a reclasificar- seguridad de si los anticipos de clientes
los dentro de la partida de “cuentas por o los anticipos a proveedores, realmente
pagar comerciales” o dejarla como una son vinculados al giro del negocio o no.
partida autónoma, restando la necesidad Esto depende de la información disponible.
de capital de trabajo operativo, como lo
hace cualquier cuenta por pagar comercial. c) Capital de trabajo operativo en
Los anticipos a proveedores constituyen industrias especializadas –el caso de
una parte del pago futuro, pagado por Agroindustrial Laredo S.A.A.
anticipado para cubrir una parte (y, en Es usual también que en la medida de que
ocasiones, la totalidad) de futuros pedidos los estados financieros auditados tengan
relacionados con el ciclo operativo. Por lo partidas particulares de activos y pasivos
tanto, es el dinero que la empresa proveedora debido al tipo de industria, se deba tomar
de algún producto, insumo o servicio cobra en consideración algunos aspectos
por adelantado a la compañía, formando vinculados a la naturaleza del CTO. En un
parte del total de la transacción de compra sector económico como el agroindustrial
INNOVAG / 2018 27
Claves para un adecuado cálculo de ratios y análisis de estados financieros
-en donde tenemos dos negocios; uno en efectivo hacia los sembradores de caña
el campo referido al proceso de siembra de azúcar con cargo a los honorarios que
y cosecha de caña de azúcar y, el otro se cobrarán por el servicio de sembrado.
vinculado al proceso de la planta de
producción de azúcar- es importante tomar Estos fueron algunos ejemplos vinculados
en consideración algunas partidas de activos a la determinación del capital de trabajo
y pasivos no convencionales dentro de operativo para una empresa industrial
la determinación del capital de trabajo especializada. Es responsabilidad de cada
operativo. Por ejemplo, una empresa del analista financiero identificar si es que hay
sector en nuestro país es Agroindustrial partidas susceptibles de reclasificación en
Laredo S.A.A, la cual muestra en su Estado otras con ciertas particularidades.
de Situación Financiera Individual al
31.12.2017 las siguientes partidas: 2) Ajuste por intereses devengados
no considerados en el rubro
Activos Biológicos (nota 8)
Para evaluar la solvencia de una compañía
Es una partida del activo corriente que se se utilizan diversos ratios financieros. La
incluye dentro del ciclo operativo, debido solvencia de una compañía se puede
a que se refiere al fruto en crecimiento de definir como la capacidad de pagar sus
la planta productora, es decir, la caña de deudas en el largo plazo (Robinson, Van
azúcar en crecimiento y el producto Greuning, Henry & Broihahn, 2009). Se
agrícola en el punto de cosecha (caña puede considerar como uno de los más
cosechada). Estos se reconocen al costo representativos a la Cobertura de intereses
de producción y se presentan como del EBITDA, cuya fórmula es la siguiente:
corrientes debido a su naturaleza,
considerando que -en promedio- su
ciclo normal de operación claramente Fórmula 2: Cobertura de
identificable es de 15 meses (periodo de intereses del EBITDA
crecimiento entre la siembra y la primera
= EBITDA / Gastos Financieros
cosecha y periodo entre cada cosecha).
Anticipos de clientes, incluidos en la Este ratio forma parte del grupo de ratios
partida “otras cuentas por pagar” (nota 13) de solvencia o apalancamiento financiero,
enfocándose en el Estado de Resultados
Lo constituye el dinero en efectivo Integrales (antes llamado Estado de
entregado a la compañía por parte Ganancias y Pérdidas) y mide la capacidad
de sus clientes como un adelanto a de la compañía para cubrir sus pagos por
los productos que les venderá; por deudas financieras. En otras palabras, mide
lo tanto, es una actividad vinculada el número de veces en que el EBITDA (del
al giro del negocio y se debe incluir inglés, earnings before interest tax depre-
en la determinación del capital de ciation & amortisation); es decir, la utilidad
trabajo operativo como una cuenta por antes de intereses, impuestos, depreciación
pagar comercial o, del mismo modo, y amortización de una compañía, puede
aumentando el financiamiento comercial. cubrir sus intereses de deudas financieras.
Según Robinson et al., (2009), un ratio
Préstamos a sembradores, incluidos en mayor indica una solvencia más sólida,
la partida “otras cuentas por cobrar, neto” ofreciendo un mayor aseguramiento que
(nota 6) la compañía puede cumplir con su flujo
de deuda (bancaria, de bonos, notas
En esta industria especializada, es común estructuradas) usando su utilidad opera-
que la empresa agroindustrial facilite tiva sin considerar depreciación y amorti-
28 INNOVAG / Número 4
Rodríguez
zación. Como comentan Berk y DeMarzo propósito de obtener un activo que cumpla
(2008), con frecuencia los acreedores las condiciones para ser considerado
evalúan el apalancamiento financiero de “calificado”, el importe de los costos por
una empresa con este cálculo de la cobertura intereses susceptibles de capitalización en
sobre intereses. Cuando esta razón es ese activo se determinará según los costos
grande, indica que la empresa gana mucho reales incurridos por tales préstamos duran-
más de lo necesario para cubrir los pagos te el periodo, menos los rendimientos con-
de interés que se le requieren. seguidos por la colocación de tales fondos
en inversiones temporales. Incorporando el
efecto de este tratamiento en el cálculo del
“Es responsabilidad de ratio de cobertura de intereses se ajustaría
de la siguiente manera:
cada analista financiero
identificar si es que hay Fórmula 3: Cobertura de
partidas susceptibles intereses
de reclasificación = EBITDA / Gastos Financieros +
en otras con ciertas Intereses Capitalizados (o activados)
particularidades”.
Robinson et al., (2009) indica que en el
denominador debe incluirse el monto de
Sin embargo, ¿realmente se ha capturado los intereses pagados, en un intento por
el efecto de la deuda financiera en el deno- incluir el efecto de los intereses capitalizados.
minador, es decir en los gastos financieros? Sin embargo, este criterio le da mucho
Tal vez los autores aún no han actualizado énfasis a la salida de efectivo por intereses
en la explicación de los ratios el hecho de y no tanto al reconocimiento de los gastos
que, actualmente, existen tratamientos financieros a tasa efectiva de acuerdo a la
contables en las partidas de los estados Norma Internacional de Información
financieros que obligan a revisar sus desglo- Financiera 9- Instrumentos Financieros
ses de forma rigurosa en aplicación de las “NIIF 9” aprobada por el Consejo de
NIIF. Por ejemplo, existen gastos financieros Normas Internacionales de Contabilidad
derivados de deudas bancarias que conta- (International Accounting Standards Board
blemente no se registran en el Estado de o IASB por sus siglas en inglés) en julio del
Resultados Integrales. De hecho, la NIC 23 año 2014 y aprobada en el Perú por el
“Costos por préstamos” (2008b) indica -en Consejo Normativo de Contabilidad
sus párrafos ocho y nueve- que los costos mediante Resolución 056-2014-EF/30
por intereses directamente atri-buibles a publicada el 12 de noviembre 2014. Por
la adquisición, construcción o producción último, y a modo de ejemplo, estos intere-
de activos que cumplan las condiciones ses devengados “ocultos” dentro de los
para ser considerados “calificados”, estados financieros auditados se encuen-
deben ser capitalizados (o activados) y tran ubicados normalmente en la nota a
forman parte del costo de dichos activos. los estados financieros referente al inmue-
Pero ¿qué es un activo “calificado”?, un ble, maquinaria y equipo pues aquí se
activo “calificado” es aquel que requiere, debe revelar el importe de estos intereses
necesariamente, de un periodo de tiempo activados por requerimiento de la NIC 23.
sustancial antes de estar listo para su uso
o para la venta (International Accounting 3) Deuda financiera incluida en
Standards Board [IASB], 2016). otras partidas de pasivos
Dentro de los estados financieros
En la medida de que los fondos se hayan auditados bajo el formato de
tomado prestados específicamente con el presentación de la Superintendencia
INNOVAG / 2018 29
Claves para un adecuado cálculo de ratios y análisis de estados financieros
Figura 1: Detalles de deudas financieras incluidas dentro de “otras cuentas por pagar”
30 INNOVAG / Número 4
Rodríguez
INNOVAG / 2018 31
Claves para un adecuado cálculo de ratios y análisis de estados financieros
32 INNOVAG / Número 4
Rodríguez
Bibliografía
Robinson, T., Van Greuning, H., Henry,
Berk, J. y DeMarzo, P. (2008). E. y Broihahn, M. (2009).
Finanzas Corporativas. México: Pearson International Financial Statement Analysis.
Educación S.A. John Wiley & Sons Inc.
INNOVAG / 2018 33