Capítulo 18

DESARROLLO

1. Una expansión de los activos internos del banco central conduce a una caída de
igualdad en sus activos en el extranjero, sin ningún cambio en el pasivo del banco (o
la oferta de dinero). El efecto sobre las cuentas de la balanza de pagos es más fácil de
entender por recordar cómo viene la caída de las reservas en moneda extranjera
sobre. Después de que el banco central compra activos nacionales con el dinero no
es inicialmente un exceso de oferta de dinero. El banco central debe intervenir en el
mercado de divisas para mantener el tipo de cambio fijo en la cara de este exceso de
oferta: el banco vende activos en el extranjero y compra el dinero hasta que el
exceso de oferta de dinero ha sido eliminado. Desde los residentes privados
adquieran las reservas del banco central pierde, hay una salida de capitales del
banco no central (un débito financiera-cuenta) igual al aumento de los activos
externos en manos del sector privado. El crédito compensación es la reducción de las
tenencias de los bancos centrales de los activos en el extranjero, un flujo financiero
oficial.

2. Un aumento en el gasto del gobierno aumenta los ingresos y también la demanda de

dinero. El banco central evita el exceso de demanda de dinero inicial a partir de la
apreciación de la moneda nacional mediante la compra de activos externos por parte
del público nacional. Los activos externos de los bancos centrales aumentan, al igual
que los pasivos del banco central y con ellos, la oferta de dinero. Las reservas
adicionales del banco central muestran como una salida de capital oficial, una tarjeta
de débito de la cuenta de capital. En compensación de débito es la entrada de capital
(un crédito) asociado con la misma reducción de la población en sus propios activos
en el extranjero.

3. El efecto inmediato de una devaluación inesperada es que se plante a la demanda

externa de los productos nacionales, y reduce la demanda interna de divisas bienes.
A continuación, eleva la producción y mejora de la cuenta corriente. El aumento de
la producción aumenta la demanda de dinero real, lo que crea una presión al alza
sobre los tipos de interés o presiones de apreciación sobre la moneda. El banco
central tiene que intervenir comprando activos en el extranjero y la expansión de la
oferta monetaria. Es por ello que la curva AA desplaza hacia arriba en la figura 3, y la
economía se mueve en los puntos 1 y 2.
 Una devaluación inesperada de una sola vez aumenta inicialmente de salida; el
aumento de la producción, a su vez, aumenta la demanda de dinero. El banco central
debe dar cabida a la mayor demanda de dinero mediante la compra de activos en el
extranjero con moneda nacional, un paso que plantea pasivos del banco central (y la
oferta de dinero a casa), al mismo tiempo, ya que aumenta los activos externos del
banco. El aumento de las reservas oficiales de divisas es una salida oficial de la
capital; que se corresponde en la balanza de pagos por la salida iguales de capital
asociado con la propia reducción de la opinión pública en las tenencias de activos
externos netos. (El público debe intercambiar activos extranjeros por el dinero que
compra del banco central, ya sea mediante la venta de activos en el extranjero o con
préstamos en moneda extranjera en el exterior. De cualquier curso de acción es una
entrada de capital.)
Una cuestión más sutil es el siguiente: cuando el precio de la moneda extranjera es
elevada, el valor de las existencias iniciales de las reservas de divisas se eleva cuando
se mide en términos de la moneda nacional. Esta ganancia de capital en sí mismo
plantea activos externos de los bancos centrales (que se miden en unidades
monetarias nacionales en nuestro análisis) -así dónde está el correspondiente
incremento en el pasivo? ¿El banco central inyecta más reservas de divisas o por el
sistema bancario en la economía para equilibrar su balance? La respuesta es que los
bancos centrales generalmente crean pasivos contables ficticias para compensar el
efecto de las fluctuaciones del tipo de cambio en el valor de la vivienda, de las
reservas internacionales. Estas ganancias y pérdidas de capital no conducen
automáticamente a los cambios de la base monetaria.

4.
 Equilibrio inicial en el punto 0, y
Curva XX es donde saldos CA

Una devaluación (por ejemplo a través ↑ M)

causa AA1 desplazamiento hacia la derecha

Un nuevo equilibrio en el punto 1, y

ahora es el superávit CA

Cuando los precios son fijos, un devaluado

moneda mejora la economía de
competitividad en el comercio
mercado, las exportaciones de impulsar y
la reducción de las importaciones. Así salida
aumenta

- Como se muestra en la figura 17.1, una devaluación hace que la curva AA para
cambiar a A ¢ Ã ¢ que refleja una expansión tanto de la producción y la oferta de
dinero en la economía. Diagrama 17.1 también contiene una curva XX a lo largo de la
cual la cuenta corriente está en equilibrio. El equilibrio inicial, en el punto 0, estaba
en la curva XX, lo que refleja el hecho de que la cuenta corriente fue en equilibrio
allí. Después de la devaluación, el nuevo punto de equilibrio está por encima ya la
izquierda de la curva XX, en la región donde la cuenta corriente está en superávit.
Con los precios fijos, una devaluación mejora la competitividad de una economía, el
aumento de sus exportaciones, la disminución de sus importaciones y elevar el nivel
de producción.

5. (a) Alemania tenía claramente la capacidad de cambiar el cambio dólar / DM

simplemente alterando su oferta de dinero. El hecho de que "miles de millones de
dólares en monedas se negocian cada día" es irrelevante porque los tipos de cambio
se equilibran los mercados para los saldos de los activos y los volúmenes comerciales
mencionados son flujos.

(b) Hay que distinguir entre la intervención esterilizada y no esterilizada. La

evidencia con respecto a la intervención esterilizada sugiere que sus efectos se
 limitan al aspecto de señalización. Este aspecto también puede ser más importante
cuando los mercados son "inusualmente errático", y las señales comunicado puede
ser más creíble cuando el banco central no está tratando de resistir a las tendencias
del mercado claras (que dependen de la gama completa de las políticas
macroeconómicas del gobierno, entre otros factores). Intervención no esterilizada,
sin embargo, es un poderoso instrumento para afectar los tipos de cambio.

(c) El "efecto psicológico" de una "intención declarada" de intervenir puede afirmar

con mayor precisión como un efecto sobre el nivel futuro esperado de la tasa de
cambio.
(d) Una reescritura podría ir como sigue:
Para mantener el dólar caiga frente al marco alemán occidental, los bancos centrales
europeos tendrían que vender marcas y comprar dólares, un procedimiento
conocido como intervención.
Debido a que las existencias disponibles de dólar y marcan bonos son tan grandes, es
poco probable que la intervención esterilizada en el mercado del dólar / marca,
incluso si se lleva a cabo por los dos miembros económicamente más influyentes de
la Comunidad Europea-Gran Bretaña y Alemania del Oeste-tendría mucho efecto. La
razón es que la intervención esterilizada cambia exclusivamente entregas de bonos
relativa y deja los suministros nacionales de dinero sin cambios. La intervención de
los Estados Unidos y Alemania que no fue esterilizado, sin embargo, podría afectar
los suministros de dinero de esos países y tienen un impacto significativo en la tasa
de cambio dólar / marca.
Los economistas creen que la influencia directa de la intervención esterilizada en los
tipos de cambio es pequeño comparado con el de la intervención no esterilizada.
Incluso la intervención esterilizada puede afectar a los tipos de cambio, sin embargo,
a través de su influencia indirecta sobre las expectativas del mercado sobre las
políticas futuras. Tales efectos psicológicos, que pueden resultar de sólo la intención
declarada de los bancos centrales de la Comunidad a intervenir, pueden perturbar el
mercado al confundir los comerciantes sobre los planes oficiales. El efecto de
señalización de la intervención es más probable que se beneficien las autoridades
cuando ya se están ajustando sus otras políticas macroeconómicas para impulsar el
tipo de cambio en la dirección deseada.

6. Régimen de tipo de cambio fijo es una forma de controlar la alta inflación

El valor de la moneda nacional en este caso está vinculada a la de
otra moneda (por ejemplo, la U.S).
Esencialmente esto significa que la tasa de inflación en casa se determina por la
tasa de inflación en los EE.UU., que es baja y estable.
Estabilidad del tipo de cambio reduce el riesgo de cambio, como la volatilidad y
fluctuaciones en los precios relativos. Esto elimina barreras significativas para
el comercio y la inversión. Autonomía monetaria puede ser el precio a pagar por
alguna cooperativa
acuerdos entre países para reducir el riesgo de
políticas de empobrecer al vecino

----<
Los problemas causados por la variabilidad del tipo de cambio se discuten en detalle
en el capítulo 19; cierta autonomía política monetaria podría voluntariamente ser
sacrificado para reducir estos problemas. Los responsables políticos también podrían
sacrificar la autonomía para establecer acuerdos de cooperación con los
responsables políticos extranjeros que reducen el riesgo de las acciones de política
"empobrecer al vecino" (véase el apéndice al capítulo 19).
7.

La expansión fiscal desplaza DD1 cabo

El punto 1 es el equilibrio debido a una

expansión fiscal (temporal) bajo
un sistema de tipo de cambio flotante

Para mantener el tipo de cambio fijo, M ↑

para cambiar AA1 a cabo

El punto 2 es el equilibrio bajo un

sistema de tipo de cambio fijo

Es evidente que en cambio fijo

tarifas, la expansión fiscal duele CA menos
que bajo tipos de cambio flotantes


Al elevar la producción, la expansión fiscal aumenta las importaciones y con ello
empeora la balanza por cuenta corriente. La caída inmediata de la cuenta corriente
es menor que bajo flotante, sin embargo, porque la moneda no aprecia y desplazan a
las exportaciones netas.

8. A.Bajo tipo de cambio flotante

Turnos de expansión fiscal temporal

DD a cabo pero no tiene efecto sobre la
curva AA

Expansión fiscal Permanente

además, cambia AA por lo que provocó una revisión a la baja de tipo de cambio
futuro

El efecto neto es ningún cambio en salida y un menor tipo de cambio

 b) Bajo tipo de cambio fijo

La expansión fiscal desplaza DD1 a cabo,

y debe ir acompañada de ↑ M
a fin de mantener constante E0

No habrá ningún cambio en espera

tipo de cambio futuro en este caso,
ya que el sistema correcciones por definición
el tipo de cambio en un cierto nivel

Por lo tanto, no importa si

la política fiscal es temporal o
permanente. El efecto se va a
ser el mismo: más alto Y y
sin cambios E

9. La producción aumenta después de una devaluación.

 Desde se guarda una parte de cada dólar de aumento en la producción, privado

ahorro subiría

Ahorro público también aumenta, porque los aumentos de ingresos fiscales con la salida

y por lo tanto el déficit presupuestario es probable que disminuya

En general, S = SP + SG aumenta

Tenemos asumir la inversión es constante hasta el momento

Si permitimos que la inversión (I) que se correlaciona negativamente con la verdadera

tasa de interés, entonces yo ↑ como resultado de la devaluación

E ↑ eleva las expectativas inflacionarias y por lo tanto disminuye la tasa de interés real

(suponiendo que la tasa de interés nominal es constante)

Si el ↑ I es lo suficientemente fuerte en relación con el aumento del ahorro, a

continuación,

cuenta corriente puede tener un déficit debido a la devaluación

-

Con la ampliación de la producción, una devaluación eleva automáticamente el ahorro

privado, ya que se guarda parte de cualquier aumento de la producción. Los ingresos
fiscales del gobierno aumentan con la producción, por lo que el déficit presupuestario es
probable que disminuya, lo que implica un aumento del ahorro público. Hemos asumido
la inversión a ser constante en el texto principal. Si la inversión en vez depende
negativamente de la tasa de interés real (como en el modelo IS-LM), la inversión se eleva
debido a la devaluación aumenta las expectativas inflacionarias y por lo tanto disminuye
la tasa de interés real. (El tipo de interés nominal se mantiene sin cambios en el nivel
mundial.) Los componentes sensibles al interés de gasto de consumo también aumentan,
y si estos efectos de los tipos de interés son lo suficientemente fuertes, un déficit por
cuenta corriente podrían resultar.

10. Un arancel de importación aumenta el precio de las importaciones a los

consumidores domésticos y desplaza el consumo de las importaciones a los bienes
producidos en el país. Esto provoca un desplazamiento hacia fuera en la curva DD, el
aumento de la producción y la apreciación de la moneda. Dado que el banco central
no puede permitir que los tipos de cambio para cambiar, se debe aumentar la oferta
de dinero, una acción descrita en el diagrama como un desplazamiento hacia fuera
en el horario de AA. En correspondencia con esta expansión monetaria es un
superávit de la balanza de pagos y un aumento igual en las reservas oficiales de
divisas.

La caída de las importaciones de un país implica una caída de las exportaciones de

otro país, y un cambio hacia el interior correspondiente de la curva DD de ese país
que requiere una contracción monetaria por parte del banco central para mantener
su tipo de cambio fijo. Si todos los países imponen aranceles a la importación, a
continuación, ningún país tiene éxito en la transformación de la demanda mundial a
su favor o en la obtención de las reservas a través de una mejora en su balanza de
pagos. Los volúmenes de comercio se reducen, sin embargo, y todos los países
pierden algunos de los beneficios del comercio.
-
 Tarifa por todos los países

Si también otros países imponen

los aranceles de importación, a continuación, Inicio de exportación
caerá, causando DD2 a cambiar de nuevo
Para cumplir el objetivo de tipo de cambio,
banco central tiene que apretar
la política monetaria mediante la compra
Inicio moneda extranjera con
reservas. Esto hace que AA2 a cambiar
atrás.
El efecto neto es ningún cambio en
la producción o el empleo, pero sólo
los volúmenes de comercio reducidos

11. Grafico
 Supongamos que una devaluación de E2 es anunció que el equilibrio es en A
Mercado revisa su expectativa de Ee
hacia arriba, causando AA para cambiar a cabo;
el equilibrio del mercado de activos se restaura
en B, con E = E2

Pero en B, hay un exceso

la demanda de bienes nacionales,
ejerciendo una presión a la baja sobre E

Banco Central ↑ M (para comprar extranjera

monedas), cambiantes AA más lejos
para establecer el equilibrio en C

Así, las reservas extranjeras aumenta debido a la devaluación

-

Si el mercado espera que la devaluación de "palo", el tipo de interés nominal a casa cae
a nivel mundial después, aumenta la demanda de dinero, y el banco central compra
activos extranjeros con dinero nacional para prevenir el exceso de demanda de dinero
de la apreciación de la moneda. Así, el banco central gana las reservas oficiales, de
acuerdo con nuestro modelo. Incluso si otra devaluación fue a ocurrir en un futuro
próximo, las reservas podrían obtenerse si la primera devaluación bajó la depreciación
esperada para el futuro y, con ello, la tasa de interés nominal a casa. Una devaluación
inicial inadecuada podría, sin embargo, aumentar la devaluación esperada para el futuro,
con efectos opuestos sobre la balanza de pagos.

12. Si el Banco de Japón mantiene de dólares en lugar de las letras del Tesoro, el
proceso de ajuste es simétrico. Cualquier compra de dólares por parte del Banco de
Japón lleva a una caída en la oferta monetaria de Estados Unidos como los billetes
de dólar salen de circulación y en el Banco de bóvedas de Japón. Un equilibrio
japonesa de balanza de pagos aumenta el Banco de la oferta monetaria de Japón (si
no hay esterilización) y reduce la oferta monetaria de Estados Unidos, al mismo
tiempo.

13. Un banco central que se mantiene un tipo de cambio fijo requerirá una reserva de
estabilización adecuada de los activos extranjeros en la mano durante los períodos
de equilibrio persistente del déficit de pagos. Si un banco central agota sus
existencias de reservas de divisas, que ya no es capaz de mantener su tipo de cambio
se deprecie en respuesta a las presiones derivadas de un déficit de balanza de pagos.
En pocas palabras, un banco central puede elegir el tipo de cambio y permitir que sus
tenencias de reservas para cambiar o elegir la cantidad de reservas de divisas que
posee y permitir que el tipo de cambio flote. Si se pierde la capacidad de controlar la
cantidad de reservas ya que la demanda privada de ellos supera la oferta, ya no
puede controlar el tipo de cambio. Por lo tanto, un banco central mantener un tipo
de cambio fijo no es indiferente acerca del uso de los bienes nacionales o extranjeros
para poner en práctica la política monetaria.


14. El balance del ESF se demuestra en la Figura 6.
El lado activo contiene los activos en dólares (crédito interno) y la moneda
extranjera bonos (activos extranjeros). El pasivo indica el balance de la oferta
monetaria, y que tiene que ser el mismo que el volumen total de los activos.
 Cuando el FSE interviene para apoyar al yen, el ESF venderá activos en dólares en
cambio de activos en yenes. Así que la caída de los activos en dólares se offsetted
100 por ciento por el aumento de los enlaces de yenes. La intervención del ESF a
continuación, no tiene efectos sobre el parque total de los activos y la oferta de
dinero. Este es, precisamente, el mecánico de un esterilizada intervención.

(1 punto) Cuando el ESF vende activos en dólares a cambio de bonos en moneda

extranjera,el stock de activos en dólares o bonos del gobierno de Estados Unidos
sostienen que el sector privado
aumenta. Por tanto, la prima de riesgo de los activos en dólares aumentan. En
contraste, la prima de riesgo caerá cuando el ESF compra activos en dólares


Una intervención del FSE para apoyar el yen implica un intercambio de activos
denominados en dólares de propiedad inicialmente por el FSE para los activos
denominados en yenes propiedad inicialmente por el sector privado. Como se trata
de un intercambio de un tipo de bono para otro no hay ningún cambio en la oferta
de dinero y por lo tanto esta transacción se esteriliza automáticamente. Esta
transacción incrementa el saldo vivo de los activos denominados en dólares en poder
del sector privado, lo que aumenta la prima de riesgo de los activos denominados en
dólares.

15. Las autoridades monetarias pueden combinar un cambio en la oferta de dinero con
la compra o venta de sus activos en el extranjero para mantener el tipo de cambio
fijo, mientras que la alteración de la tasa de interés interna. Por ejemplo, las
autoridades monetarias bajan las tasas de interés nacionales por el aumento de la
oferta monetaria. Para mantener un valor fijo de la tasa de cambio, la autoridad
monetaria también vendería activos en el extranjero y comprar los activos
domésticos. En la figura siguiente, el aumento de la oferta monetaria reduce el tipo
de interés de R0 a R ´. La compra de los activos domésticos y venta de activos en el
extranjero, aunque no tiene efecto adicional sobre la oferta monetaria, reduce la
prima de riesgo, cambia el horario de paridad de intereses del II al I´ I´ y mantiene el
tipo de cambio en E0.

E
I
I’

I’
R
R’ R0

M1/P
M2/P

L1
M/P
16. Activos Pasivos
FA: 900 Depósitos en poder de los bancos: 400
DA: 1500 Moneda: 2.000
Los activos externos del banco central todavía caen y consecuentemente pasivos aún
deben caer también. En este caso, sin embargo, la moneda no ha cambiado, pero
después de que el cheque, el banco emisor tiene $ 100 menos celebrada como un
depósito en el banco central.

Assets Liabilities
FA: 900 Deposits held by banks: 400
DA: 1500 Currency: 2000

17. Sí, hay un poco de espacio dentro de una zona objetivo para las tasas de interés
internas se muevan de forma independiente de la tasa extranjera. Para una tasa de
un año, podríamos ver que cuando R * se eleva al 1%, la moneda nacional se
deprecia 1%, el establecimiento de una apreciación esperada de la moneda de origen
de vuelta al centro de la banda, compensando así la tasa de interés de 1% inferior.
En un plazo de vencimiento más corto, se podría, en teoría, esperar un cambio en el
tipo de cambio de hasta el 2% (de arriba a abajo de la banda) en tres meses. Esto
permite tres tipos de mes para ser el 2% de diferencia, lo que significa tasas
anualizadas podría ser más del 8% de diferencia. Cuanto más corta sea la madurez, la
diferencia se convierte esencialmente ilimitado. Pero, esto requeriría que el tipo de
cambio fijo sigue siendo creíble. En un bono a diez años, sólo puede haber una
diferencia de 0,2% en las tasas como la apreciación esperada podría ser un máximo
de 0,2% al año durante los diez años.

18. En un mundo en tres países, un banco central fija de un tipo de cambio, pero permite
que el otro flotador. Todavía se ve limitada en su capacidad de utilizar la política
monetaria. Se debe manipular la oferta monetaria para mantener la tasa de interés
en el nivel que mantiene la paridad de intereses. No tiene ninguna autonomía. Al
mismo tiempo, no se puede mantener más de un tipo de cambio fijo.

Cuando un banco central fija su tipo de cambio, no se puede utilizar monetaria
política para afectar la producción, independientemente de lo que otros países
HACEN en el resto del mundo. En un mundo de tres países, hay dos tipos de cambio.
Por ejemplo, considere
China, los EE.UU. y la zona euro. Cuando China fija su tipo de cambio con los EE.UU.
Ey/$ , permite de manera efectiva los cambios en su tipo de cambio con el euro Ey/€
los cambios en el tipo de cambio dólar-euro E$/€. En otras palabras, Ey/€ = Ey/$ / E$ /€
China, por lo tanto, no puede fijar ambos tipos de cambio. Sin embargo, podemos
observar fija
El tipo de cambio yuan-euro, si los EE.UU. y la eurozona decidimos fijar el dólar-euro
tipo de cambio.

19. No hay

20. Deja el dólar ser la moneda de reserva y sea E el precio de $ 1 en

Términos de moneda nacional

Una devaluación (↑ E) hace que la moneda local más barato, y por lo tanto aumenta
El valor de las reservas (cada $ vale más cuando se mide en moneda nacional)

Una revaluación (↓ E) tiene el efecto contrario, reduciendo el valor de reservas

 Si R> RUS, entonces hay un costo de mantener reservas en dólares
 Tasa de retorno de dólares es menos de lo que el gobierno tiene que pagar
por sus propios bonos
 Pero si la paridad de intereses se mantiene, este costo es compensado por la
depreciación esperada (+∆ E) de la moneda doméstica
Si R <RUS, entonces el costo de mantener reservas es en la depreciación rápida o
inesperada de dólares, o la apreciación de la moneda local (-ΔE)
 depreciación de dólares hace que el valor de las reservas que bajar
 Si se esperaba, tal costo se compensa por las diferencias de interés favorable
 Si es inesperada, o si la depreciación del dólar ocurre rápidamente, entonces el
costo de mantener reservas en dólares podría ser bastante grande
21. No hay