CAP 22 PSICOLOGIA DEL COMPORTAMIENTO EN LAS FINANZAS: IMPLICACIONES PARA LA

ADMINISTRACION FINANCIERA

Introducción a la psicología del comportamiento en las finanzas

El área de investigación conocidas como psicología del comportamiento trata de entender y

explicar la manera en que los errores de razonamiento influyen en las decisiones financieras.
Proviene de los trabajos en psicología cognitiva que es el estudio sobre de que manera
piensan, razonan y toman decisiones las personas. Tres principales categorías de estos errores:
sesgos, efectos de estructuración y heurística.

SESGOS

Si sus decisiones muestran sesgos sistemáticos entonces cometerá errores sistemáticos. El tipo
de error depende del tipo de sesgo. Tres sesgos muy importantes: exceso de confianza 2)
exceso de optimisto 3) sesgo de confirmación

1) Exceso de confianza: Creencia en que sus habilidades son mejores de lo que en

realidad son. Hay exceso de confianza cuando se sobreestima la capacidad de tomar
una decisión correcta. La creencia de que puede pronosticarse el futuro con precisión
es una forma común de exceso de confianza.
2) Exceso de optimismo: conduce a una sobreestimación de la probabilidad de un buen
resultado y a una subestimación de la probabilidad de un mal resultado. El exceso de
optimismo y confianza se relacionan de manera reciproca, pero no son lo mismo: un
individuo con exceso de confianza también podría pronosticar un más resultado.
Situación en la que se tiene una perspectiva exageradamente optimista de los
resultados potenciales.
3) Sesgo de confirmación: Situación en la que se busca (y se da mas peso) la información
y las opiniones que confirman la creencia propia en lugar de información y opiniones
que la refutan. Las personas que lo padecen tienden a pasar mas tiempo tratando de
demostrarse que tienen la razón.

EFECTOS DE ESTRUCTURACIÓN

Se es susceptible a los efectos de estructuración si sus decisiones dependen de la manera

en que se estructure un problema o pregunta.

Dependencia estructural: tendencia de las personas a tomar decisiones diversas

(potencialmente inconsistentes) según se estructure una pregunta o problema

Aversión a las pérdidas: Concentrarse en las ganancias o perdidas y no en la riqueza

general, es un ejemplo de estructura estrecha que conduce a un fenómeno conocido
como aversión a las perdidas. También se conoce como efecto del punto de equilibrio
porque con frecuencia aparece a medida que individuos y empresas se comprometen con
inversiones y proyectos malos con la esperanza de que suceda algo que les permita
alcanzar el punto de equilibrio.

Dinero de la casa: Ejm: Las Vegas saben todo sobre un concepto denominado jugar con el
dinero de la casa, han descubierto que los apostadores tienen muchas más probabilidades
de tomar grandes riesgos con el dinero que han ganado del casino (es decir, dinero de la
casa) y también que los apostadores no se sienten tan frustrados cuando pierden el dinero
de la casa como cuando pierden el que traían consigo para apostar. Sesgo de confirmación
o de auto atribución, consiste en atribuirse crédito por resultados buenos que ocurren por
razones más allá de su control, a la vez que se atribuyen los resultados malos a la mala
suerte. Efecto de disposición tendencia a vender los títulos ganadores y conservar los
perdedores. Es decir, se venden acciones que hayan aumentado de precio y se conservan
las que han disminuido para esperar que suban.

Comportamiento de contabilidad mental: Conforme pasa el tiempo, contabiliza en su

mente las ganancias y perdidas y su sentir respecto de la inversión dependerá de si va
ganando o perdiendo. Si se compromete en una contabilidad mental tiene, sin saberlo,
una relación personal con cada una de sus acciones y por tanto se vuelve mas difícil vender
una de ellas .¿qué puede hacer en caso de contabilidad mental? La acción no sabe que
usted posee. Las personas no deberían involucrarse sentimentalmente con sus acciones. La
aversión a las perdidas, la contabilidad mental y el efecto del dinero de la casa son
ejemplos importantes de como una estructura estrecha conduce a malas decisiones.

Otro tipo de errores de juicio relacionados son:

- Aversión miope a las perdidas: Tendencia a concentrar la atención en evadir las perdidas
a corto plazo, incluso a expensas de ganancias a largo plazo. Por ejemplo, podría dejarse
de invertir en acciones para el retiro a largo plazo porque se tiene temor a las perdidas en
el corto plazo.

- Aversión por arrepentimiento: Tendencia a evitar decisiones porque se teme que la

decisión sea menos que óptima. La aversión por arrepentimiento se relaciona con la
aversión miope a las perdidas

- Efecto dotación: Tendencia a considerar que algo que usted posee vale mas de lo que
valdría si no lo poseyera. Debido al efecto dotación, es ocasiones la gente demanda mas
dinero por deshacerse de algo que el que estaría dispuesta a pagar para adquirirlo.

- Ilusión monetaria: Se esta confundido entre el poder real de compra y el poder nominal
de compra (es decir, no se consideran los efectos de la inflación)

HEURÍSTICA:

Metodos simplificados o reglas empíricas que se usan para tomar decisiones

Apego heurístico: Basarse en el instinto, en lugar de en el análisis, para tomar decisiones.

Estas personas toman decisiones con base en si el resultado o la pista elegida se siente
“bien” emocionalmente. Los psicólogos usan el termino “afección” o apego para referirse a
los sentimientos emocionales, y la confianza en el instinto visceral recibe el nombre de
apego heurístico. El exceso de confianza en las emociones, cuando se decide, conducirá
casi con seguridad a resultados costosos que pudieron haberse evitado con una reflexión
cuidadosa y estructurada.

Representatividad Heurística: Basarse en estereotipos, analogías o muestras limitadas

para formar opciones sobre toda una clase.

Representatividad y aleatoriedad: Otra implicación de la representatividad heurística es la

relacionada con la percepción de patrones o causas que no existen

La ilusión del racimo: es la creencia humana en que los eventos aleatorios que ocurren en
grupos en realidad no son aleatorios.
Falacia del Jugador: Las personas incurren en la falacia del jugador cuando suponen que
una desviación de los que ocurre en promedio, o en el largo plazo, se corregirá en el corto
plazo. Curiosamente algunas personas padecen tando de la ilusión de mano caliente (que
predice la continuidad en el corto plazo) como de la falacia del jugador ( que pronostica la
reversión en el corto plazo).

Errores relacionados con sesgos debido a la heurística

Ley de los números pequeños: estima que una muestra pequeña de resultados siempre se
asemeja a la distribución a largo plazo de los resultados.

Sesgo reciente: Los humanos tienden a darle mas importancia a los eventos recientes que
a los menos recientes.

Anclaje y ajustes: Las personas tienen un sesgo de anclaje cuando son incapaces de
contabilizar la nueva información de manera correcta. Es decir, se quedan “anclados” a un
precio anterior u otro valor. Si usted tiene un sesgo de anclaje tendera a ser demasiado
conservador a la luz de nueva información.

Aversión a la ambigüedad: Se produce cuando las personas le temen a lo desconocido.

Falso consenso: Creer que otras personas piensan lo mismo que usted sin una evidencia
real. El falso consenso se relaciona con el exceso de confianza y el sesgo de confirmación.

Sesgo de disponibilidad: Usted padece un sesgo de disponibilidad si le confiere demasiado

peso a la información que se obtiene fácilmente y mu poco a la que es difícil de conseguir.
Sus decisiones financieras se verán afectadas si solo considera la información que es fácil
de obtener.

PSICOLOGÍA DEL COMPORTAMIENTO EN LAS FINANZAS Y EFICIENCIA DEL MERCADO

La idea fundamental es que en un mercado eficiente los precios reflejan en forma total la
información disponible. Dicho de otra manera, los precios son correctos en el sentido de
que una compra o venta de acciones es una inversión con un valor presente neto de cero.
En un mercado liquido y bien organizado como la NYSE, el argumento es que la
competencia entre los negociantes motivados por las utilidades y económicamente
racionales asegura que los precios no podrán desviarse nunca demasiado de su nivel a un
valor presente neto de cero.

Si una gran cantidad de negociantes se comporta de manera que son económicamente

irracionales entonces ¿aun existe alguna razón para pensar que los mercados son
eficientes?. En primer lugar es importante comprender que la hipótesis de los mercados
eficientes no requiere que todo inversionita sea racional. En lugar de ello, todo lo que se
requiere para que un mercado sea eficiente es la existencia de por lo menos algunos
inversionistas inteligentes y bien financiados, que están preparados para la compraventa a
fin de tomar ventaja de cualquier precio inadecuado del mercado. Esta actividad es lo que
mantiene eficiente a los mercados. Algunas veces se dice que la eficiencia del mercado no
requiere que todo mundo sea racional, sino solo que alguien lo sea.

Limites para el arbitraje Los inversionistas que compran y venden para explotar la
valuación inadecuada, participan en una forma de arbitraje y se conocen como
arbitrajistas. Sin embargo, algunas veces se presenta un problema en este contexto. El
termino limites para el arbitraje se refiere a la noción de que el precio de un activo puede
 ser diferente de su valor correcto por las barreras de arbitraje. La razón es que las
estrategias diseñadas para eliminar la valuación inadecuada casi siempre son riesgosas,
costosas o restringidas de alguna manera

Tres de estos problemas son:

1) Riesgo especifico de la empresa:

2) Riesgo del negociante de ruido: un negociante de ruido es alguien cuyas
negociaciones no se basan en la información o en un análisis financiero serio. Los
negociantes de ruido podrían actuar de manera conjunta para empeorar un precio
inadecuado en el corto plazo. El riesgo del negociante de ruido es importante porque
el empeoramiento de un precio podría obligar al arbitrajista a hacer la liquidación en
forma anticipada y a sostener perdidas pronunciadas. El riego del negociante también
se denomina riesgo basado en el sentimiento, lo que significa que el riesgo del precio
de un activo esta influenciado por el sentimiento y no por un análisis financiero basado
en hechos.
3) Costos de instrumentación Todas las negociaciones cuestan dinero. En algunos casos
el costo de corregir un precio inadecuado puede exceder a las ganancias potenciales.

Cuando aparecen estos y otros riesgos y costos, puede persistir un precio inadecuando
porque el arbitraje es demasiado riesgoso o muy costoso. En conjunto, estos costos y
riesgos crean las barreras o límites al arbitraje, que tan importantes son estos limites
es algo difícil de decir, pero se sabe que la valuación inadecuada existe por lo menos
en alguna ocasión

Burbuja y derrumbes:

Burbuja: Situación en que los precios observados ascienden a mucho mas de lo que podrían
sugerir los niveles esenciales de los analistas racionales.

Una burbuja tiene lugar cuando los precios del mercado ascienden muy por encima de lo que
podría sugerir un análisis normal y racional. Las burbujas de las inversiones terminan por
estallar porque no se basan en valores esenciales. Cuando una burbuja revienta, los
inversionistas mantienen activos con valores declinantes.

Derrumbe: Situación en que los precios de mercado se derrumban de manera importante y

repentina

Un derrumbe es una caída importante y repentina en todos los valores del mercado. En
general, los derrumbes se asocian con una burbuja, que típicamente dura mucho mas tiempo
que un derrumbe. Una burbuja puede formarse a lo largo de la semana, meses o incluso años,
los derrumbes son repentinos y en general duran menos de una semana. Sin embargo, las
desastrosas consecuencias financieras de un derrumbe pueden durar años.

EFICIENCIA DEL MERCADO Y DESEMPEÑO DE LOS ADMINISTRADORES PROFECIONALES DEL

DINERO

Fondo o sociedad de inversión: los inversistas depositan su dinero en conjunto y le pagan a un

profesional para que administre la cartera. Existen muchos tipos de fondos de inversión pero
aquí nos concentraremos enlos que solo compran acciones, conocidos como fondos generales
de capital accionario o GEF ( general equity funds).
La mayoría de los GEF se administra en forma activa, lo cual significa que el administrador del
fondo compra y vende en forma activa acciones para mejorar el desempeño del fondo. Sin
embargo, un tipo de fondos de inversión conocido como fondo del índice, se administra de
forma pasiva y solo trata de replicar el desempeño de los índices del mercado de acciones, por
lo que no tiene negociaciones. El tipo mas común de fondo de índice imita al S&P500.

Si los mercados no son eficientes porque los inversionistas se comportan de manera irracional,
entonces los precios de las acciones se desvían de los niveles de su valor presente neto cero, y
debería ser posible diseñar estrategias rentables de negociaciones para tomar ventaja de la
valuación inadecuada. Como resultado de ello los adm profesionales del dinero participan en
fondos de inversión negociados de manera activa, deben ser capaces de superar
sistemáticamente a los fondos de índice.

Hersh Shefrin opina sobre la psicología del comportamiento en las finanzas:

La psicología es importante por 3 razones.

1) Como seres humanos, los adm financieros son susceptibles a los fenómenos del
comportamiento que se leen en este cap.
2) Las personas con las que interactúan los adm financieros tambien son susceptibles de
cometer errores. Esperar que otras personas sean inmunes a los errores es de suyo un
error que puede conducir a los adm a tomar malas decisiones.
3) Los errores de los inversionistas pueden ocasionar que los precios sean ineficientes. En
este caso, los administradores pueden cometer uno de dos errores 1) considerar que
los precios son eficientes cuando en realidad son ineficientes o 2) creer que los precios
son ineficientes cuando en realidad son eficientes.