Primera Sesión Presencial: CASO PRÁCTICO FUTUROS

En la fecha futura de la compra no se dispondrá de la liquidez necesaria para la compra de la acción por lo que se
tomará prestado en el mercado interbancario al tipo Euribor a 6 meses, periodo al que se mantendrá la acción
comprada.

Datos
Estamos a 8/31/2006
Fecha compra de la acción 11/30/2006
Fecha de venta de la acción y devolución del préstamo 5/30/2007

Precio actual acción de Telefónica 13.30

Rentabilidad por dividendo 3.00%
Tipo de interés a 3 meses 3.25% Base Actual/360
Tipo de interés a 9 meses 3.50% Base Actual/360

Se pide

a) Calcular el precio de compra a futuro a 30/11/2006 de Telefónica en condiciones de mercado que es posible
asegurarse hoy.

13.31

b) Calcular el tipo de interés de financiación que no podríamos asegurarse hoy para el periodo 30/11/2006 al
30/05/2007 a través de un FRA en condiciones de mercado no arbitrables.

Tomar prestado a 9 meses y presto los 3 primeros

3 meses 91 3.25%
6 meses 181 3.60%
9 meses 272 3.50%

Compro FRA a 3.60% Sería un futuro al 96.40

c) Calcular cual sería la liquidación del FRA si el Euribor a 6 meses el 30/11/2006 fuese un 3,75% en base Actual/360
Pedimos presataso 13.30 €
Euribor a 6 meses 3.75%

Liquidación 0.010288 € que habrá que actualizar, 0.010098 €

ya que por convencion se liquida cuando se conce el tipo de interés

90
180
270

180 días

con los 0.010098 € habrá que invertirlos al 3.75%

Intereses del préstamo -0.250760 €

en términos netos -0.240472 € Hay que tener en cuenta la capitalización del FRA
Valor inicial 13.30 €
Valor final 13.54 € Tipo resultante 3.60%
a acción por lo que se
ntendrá la acción

Base Actual/360
Base Actual/360

do que es posible

o 30/11/2006 al

75% en base Actual/360

pitalización del FRA

Segunda Sesión Presencial: CASO PRÁCTICO OPCIONES

Se pretende realizar una cobertura a 6 meses de Telefónica a través de una estratégia de opciones

Datos
Estamos a 8/31/2006
Fecha cobertura de la acción 2/28/2007

Precio actual acción de Telefónica 13.30

Tipo de interés a 6 meses 3.40% Base Actual/360
Dividendo yield a 6 meses 2.00% Base Actual/360
Volatibilidad implícita a 6 meses 19.00%

Se pide

a) Indicar que estrategias simples se pueden acometer para neutralizar el efecto negativo que tendría sobre la cartera de
acciones una eventual caida en su precio de mercado en el horizonte de 6 meses señalado

Si esperamos que el valor de la acción dentro de 6 meses caiga, podemos utilizar 2 estrategias para neutralizar el riesgo de la pérdida
de valor de nuestra cartera. Vender una CALL o Comprar una PUT. Optaremos por Vender una CALL siempre que la expectativas de
volatibilidad de la acción sean bajas, ya que el rieso de esta estratégia es ilimitado ante subidas del valor, ya que el comprador
ejercería la opción al vencimiento con la consiguiente pérdida. Optaremos por Comprar una PUT cuando la volatibilidad del
subyacente sea elevada, ya que el riesgo que asumimos es limitado y los beneficios potencialmente ilimitados.

b) Hallar el precio de las opciones propuestas en el apartado anterior en Excel para acometer la cobertura sobre un
nominal de 1,000,000 euros de acciones de Telefónica

Subyacente S 13.30 d1 0.11960862

Strike K 13.30 d2 -0.01511435
Tipo de interes r 3.40%
Dividendo q 2.00% N(d1) 0.5476034
Tiempo T 0.5028 N(d2) 0.49397048
Volatibilidad s 19.00% N(-d1) 0.4523966
N(-d2) 0.50602952

CALL 0.7518
PUT 0.6594

Cartera 1,000,000.00 €
Tef 13.30 €
Títulos cartera 75188
Precio de ejercicio
Estrategia Venta de una CALL 56,526.45 €
Estrategia Compra de una PUT 49,582.45 €
nes

Base Actual/360
Base Actual/360

ndría sobre la cartera de

lizar el riesgo de la pérdida

pre que la expectativas de
a que el comprador
a volatibilidad del
dos.

cobertura sobre un
Tercera Sesión Presencial: CASO PRÁCTICO IRS

Fecha actual 8/31/2006

Importe préstamo 5,000,000 €
Vida restante 5 años 8/31/2011
Intereses euribor a 6 meses Revisable semestralmente (31/08 y 28/02)

Durante la vida del prestamo sólo se pagan intereses ya que el capital se amortizará a vencimiento

Dada la curva de tipos de interés que se adjunta, estimar cual será el tipo de interés fijo (anual 30/360) que nuestra
empresa podría obtener a través de un swap si pretende transformar la financiación originalmente variable Euribor 6
meses (Actual/360) a fija, si además estamos dispuestos a pagar una prima al inicio de 100.000 euros para reducir el
tipo fijo de la operación.

Curva de tipos de interés (depósitos hasta 12 meses y swaps hasta 40 años)

Overnight 3.01%
Tom/Next 3.01%
1 dia 3.01%
7 días 3.02%
1 mes 3.07%
2 meses 3.16%
3 meses 3.25%
6 meses 3.40%
9 meses 3.50%
12 meses 3.58%
2 años 3.73%
3 años 3.76%
4 años 3.79%
5 años 3.82%
6 años 3.86% Numerador 0.1691893875
7 años 3.91% Denominador 4.5291932734
8 años 3.95%
9 años 3.99% Tipo irs fijo 3.736%
10 años 4.03%
15 años 4.18% Comprobación 0.0000000000
20 años 4.26% valor presente rama fvariable 0.1691893875
30 años 4.29% valor presente rama fija 0.1691893875
40 años 4.29%

Variable
Fecha Días Interdías Fracción Factores Implícitos Flujos
31/08/2006 Thu
### 181 181 0.5028 0.9830722172 3.40% 0.0168050734
31/08/2007 Fri 365 184 0.5111 0.9643794332 3.58% 0.0176286701
29/02/2008 Fri 547 182 0.5056 0.9456473839 3.65% 0.0174602525
01/09/2008 Mon 732 185 0.5139 0.9269731012 3.73% 0.0177622950
02/03/2009 Mon 914 182 0.5056 0.9092364488 3.74% 0.0172131638
31/08/2009 Mon 1096 182 0.5056 0.8918436886 3.76% 0.0169514694
01/03/2010 Mon 1278 182 0.5056 0.8745262838 3.77% 0.0166879718
31/08/2010 Tue 1461 183 0.5083 0.8574470536 3.79% 0.0165172859
28/02/2011 Mon 1642 181 0.5028 0.8406333486 3.80% 0.0160793366
31/08/2011 Wed 1826 184 0.5111 0.8238703561 3.82% 0.0160838690
 0.1691893875

Fijo
Fecha Días Interdías Fracción Factores Flujos Comprobación
31/08/2006 Thu
31/08/2007 Fri 365 365 1.0139 0.9643794332 0.9777735920 0.0365250289
01/09/2008 Mon 732 367 1.0194 0.9269731012 0.9449975782 0.0353006709
31/08/2009 Mon 1096 364 1.0111 0.8918436886 0.9017530629 0.0336852590
31/08/2010 Tue 1461 365 1.0139 0.8574470536 0.8693560404 0.0324750584
31/08/2011 Wed 1826 365 1.0139 0.8238703561 0.8353129999 0.0312033703
4.5291932734 0.1691893875
30/360) que nuestra
nte variable Euribor 6
0 euros para reducir el

En amarillo datos obtenidos mediante la calculadora del excel IRSVBA de clase

SVBA de clase