ADMINISTRACIÓN

FINANCIERA
CAPITAL DE TRABAJO
Es el capital con que la empresa trabaja.

Corresponde a los recursos que una empresa mantiene, o requiere, para llevar a cabo sus
operaciones.
Todas las empresas requieren capital de trabajo, unas más que otras. Pero esa mayor o menor capital
de trabajo no debe de entenderse como una magnitud; debe de entenderse como una proporción.
Como una proporción de las ventas. Así puede afirmarse que hay empresas que requieren más pesos
de capital de trabajo que otras, para poder vender una unidad monetaria, lo cual significa que el
fenómeno de capital de trabajo debe de analizarse más en función de la cantidad de este recurso que
la empresa mantiene para alcanzar un determinado nivel de ventas, que la magnitud en si misma.
Infortunadamente, esta última ha sido la forma en que a través del tiempo se ha analizado el capital de
trabajo, es decir, como una magnitud. Y esa magnitud es la que resultaba de restarle al activo
corriente, el pasivo corriente que no están directamente asociadas con la operación

Al considerar que el capital trabajo comienza por la observación de la proporción que este recurso representa con
respecto a las ventas, lo que se quiere destacar es el hecho de que la inversión en capital de trabajo es una inversión
variable y no fija como erróneamente podría pensarse.
Factores Que Determinan El Nivel De Inversión Del Capital De Trabajo.

La Gestión Comercial.

El mantenimiento inadecuado de los niveles de CxC e Inventarios puede hacer que la caja de la empresa colapse cuando
el déficit que produce esta situación ya no puedan ser cubiertos con financiación bancaria y de proveedores.

El Grado de Rivalidad del Sector.

El grado de rivalidad en un sector de la actividad económica muy intensa tiende incrementar los días de CxC e
Inventarios

. Hay empresas que asignan cuantiosos fondos a la inversión que conforman el CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO,
a saber: Cuentas por Cobrar, Inventarios, Caja y Bancos, por ende no realizan evaluaciones concienzudas que coadyuven
a la optimización de los recursos invertidos.
CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO (K. W. N. O. )

K.W.N.O. AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

+ CxC (Período)

+ INVENTARIO (Período)

= CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO “K.T.O.”

- PROVEEDORES DE BIENES Y SERVICIOS (período)

= TOTAL CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO DEL PERÍODO

PRODUCTIVIDAD DE CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO : P.K.T.N.O

Este inductor operativo permite determinar de qué manera la gerencia de la empresa está aprovechando los recursos
comprometidos en capital de trabajo para generar valor agregado para los propietarios y es igual a :

P.K.T.N.O. = K.T.N.O.
V. NETAS

 Se supone que mientras una empresa pueda vender la mayor cantidad de pesos en relación con su capital de trabajo
neto operativo, más eficiente será la operación y por lo tanto mayor la generación de FCL.

 Entre más bajo sea el resultado mejor para la empresa.

 Se puede interpretar como el porcentaje que se destina para ktno del total de las ventas
 A B
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2

Ventas $1.000 $1.200 $1.000 $1.200

Cuentas por cobrar $250 $300 $167 $200

Inventario $75 $90 $33 $40

KT OPERATIVO $325 $390 $200 $240

-Cuentas por Pagar $30 $36 $60 $72

KTNO $295 $354 $140 $168

PKTNO Empresa A: $295/$1000 = 0,295 ; $354/$1200 = 0,295

PKTNO Empresa B: $140/$1000 = 0.140 ; $168/$1200 = 0,140

Lo cual significa que la empresa A, que es competidora de B de acuerdo con lo planteado, es más ineficiente en la
medida en que para operar requiere más capital de trabajo por peso vendido.
La empresa B desarrolla ventajas en costos que pueden ser convertidas en ventajas competitivas

PUNTOS IMPORTANTES :

 Hay que impedir que las cuentas por cobrar “Clientes”, los inventarios y las cuentas por pagar a proveedores de
bienes y servicios crezcan en mayor proporción que las ventas.
 El incremento del KTNO, debe ser financiado con el propio flujo de caja de la empresa.
 El indicador PKTNO sirve para determinar requerimientos futuros de capital de trabajo.
 Los requerimientos de KTNO proyectados para un año en particular deberían ser reservados de las utilidades del año
anterior.
 El indicador de PKTNO da una idea de qué tan eficientemente se han utilizado los recursos de KTNO con el propósito
de generar valor.
 Mientras menor sea el indicador de P.K.T.N.O. Mayor será la percepción de valor de la empresa ya que el crecimiento
demanda menos caja de K.T.N.O.
El incremento del capital de trabajo neto operativo “K.T.N.O.” debe de ser financiada con el propio flujo de caja de la
empresa. Ese flujo de caja en la Utilidad Ebitda.

LECCIÓN GERENCIAL ASOCIADA CON EL CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO “K.T.N.O.”:

El indicador de P.K.T.N.O. sirve para monitorear los resultados de la implementación de programas de mejoramiento de
procesos.
El indicador de P.K.T.N.O. Sirve para compararse con los competidores.
Uno de los mayores pecados financieros que puede cometer la gerencia de una empresa es el mantenimiento de fondos
ociosos.
El efecto de los fondos ociosos , además de que implican un altísimo costo para la empresa, disminuyen la velocidad de
rotación del sistema de circulación de fondos.
Rotación Baja = Fondos Ociosos
PALANCA DE CRECIMIENTO

Es la relación entre el margen EBITDA y la productividad de KTNO se denomina "PALANCA DE CRECIMIENTO - PDC“, es
un indicador que permite determinar qué tan atractivo es para una empresa, desde el punto de vista del valor agregado,
crecer.

PALANCA DE CRECIMIENTO P.D.C. = Margen EBITDA

PKTNO

Si P.D.C. < 1 (menor que 1) se trata de Palanca de Crecimiento Desfavorable ya que implica que el crecimiento en estas
condiciones estructurales demandará efectivo.

Si la P.D.C.> 1 (mayor que 1) se denominará Palanca de Crecimiento Favorable, que implica que el crecimiento en esas
condiciones estructurales generara efectivo.

Si la P.D.C.= 1 (igual a 1) se denominará que la Palanca de Crecimiento esta en equilibrio.

Considere la siguiente situación:

Una empresa que por su estructura de capital de trabajo y costos y gastos, mantiene los siguientes niveles de margen
EBITDA y Productividad de Capital de Trabajo:

Margen EBITDA: 0,20 (20%)

PKTNO: 0,30 (30%)

¿Qué tan atractivo es para esta empresa crecer?

Supóngase ahora que al año siguiente las ventas de la empresa solamente crecieron en un peso ($1).
Ese peso adicional de ventas produjo un incremento bruto de caja de 20 centavos, dado que el margen EBITDA es 0,20.
Sin embargo, para poder vender ese peso, la empresa debió invertir en KTNO 30 centavos, dado que la PKTNO es 0,30

En Resumen:

Para producir un incremento bruto de caja de 20 centavos debieron invertirse 30 centavos en KTNO, es decir, que el
crecimiento abrió una brecha de caja de 10 centavos. 20-30 = -10

El desbalance se produce por el hecho de que el Margen EBITDA es menor que la Productividad del K.T.N.O.
Allí hay algo que no cuadra; que no es lógico desde el punto de vista del concepto de valor agregado, pues dado que se
está haciendo alusión a una situación estructural, esta empresa, mientras más crezca más caja demandará y por lo tanto,
crecer no representaría atractivo alguno.
Esta situación refleja lo que se seguirá denominando "desbalance estructural del flujo de caja" en el sentido en que el
crecimiento demanda caja en vez de liberarla.

P.D.C. = 0.20 = 0,67

0.30

Dado que es menor que 1 se trata de Palanca de Crecimiento Desfavorable, donde el crecimiento en estas condiciones
estructurales demandará efectivo.

Si cada peso Marginal de ventas produce 0,20 centavos, pero a la vez obliga a inmovilizar 0,30 centavos de capital de
trabajo neto operativo (KTNO), significa que cada peso adicional de ventas producirá un déficit operativo de 0,10
centavos.
Esta brecha entre el Margen Ebitda y la PKTNO implica que el déficit de las ventas marginales debe ser cubierto con caja
que liberan las ventas actuales.
Esto puede ocasionar un efecto perverso sobre la caja de la compañía que implicaría un déficit como resultado final del
crecimiento.
DESVIACIÓN DE RECURSOS : Principales causas

1-INADECUADA FINANCIACIÓN DEL CRECIMIENTO DE LA CAPACIDAD INSTALADA.

Se presenta cuando se emprenden proyectos de crecimiento de su capacidad instalada que implica la adquisición de

activos fijos, sin realizar la necesaria planeación financiera que permita determinar la adecuada combinación de deuda y

recursos propios para financiar dichas inversiones. Si se hacen malas las cuentas y no se contrata la deuda financiera

necesaria, puede ocurrir que la caja se presione hasta un punto en que los déficits ocasionados por las mencionadas

inversiones comiencen a ser cubiertos con financiación de los proveedores más allá de los límites de la empresa al

generar incertidumbre con respecto al suministro, además del costo financiero que ello implica en términos de pagos de

intereses de mora y perdidas de descuento por pronto pago.

También se pone en riesgo la liquidez de la empresa sí, además del aumento del plazo de los proveedores, se
disminuyen las cuentas por cobrar y los inventarios a niveles por debajo de los normales.
2-IMPOSIBILIDAD DE CUMPLIR LOS COMPROMISOS DE DEUDA FINANCIERA.
Cuando una empresa tiene un nivel de endeudamiento financiero por encima de los niveles necesarios de acuerdo con
su estructura operativa y la actividad que realiza, puede suceder que una presión de las entidades financieras para
forzar el pago de dicha deuda lleve a los administradores a cumplir recurriendo al retrasó de las cuentas por pagar a sus
proveedores. También al recurrir a la disminución de las cuentas por cobrar e inventarios poniendo en riesgo, con ello, la
liquidez de la empresa.

3- EXCESIVO REPARTO DE UTILIDADES.

La aplicación de inadecuados criterios para determinar el pago de dividendos puede ser otra causa del desvío de
recursos. Cuando el referente para el pago de dividendos es únicamente la utilidad neta contable se corre el riesgo de
repartir utilidades que no se podrían ni se deberían entregar a los accionistas al ser recursos que ya están inmovilizados
en el capital de trabajo o se requieren para cumplir con compromisos de deuda o reposición de activos fijos. No
pudiendo recurrir al endeudamiento bancario para cubrir el déficit ocasionado por el pago de dividendos, se podría
optar de manera irresponsable, a una mayor financiación de proveedores.

4- PÉRDIDAS DE CAJA. Cuando las empresas tienen perdidas afectan la caja, es porque la utilidad Ebitda fue negativa o
porque, siendo positiva, fue inferior al monto de los gastos financieros. Cuando esto ocurre existe el riesgo de que dicho
déficit sea cubierto, igualmente, de manera irresponsable, con una mayor financiación de proveedores