ECONOMETRIA Y MERCADO

Considerando que los modelos econométricos están basados en ecuaciones, veamos en primer
término lo que es una ecuación; el cual, es una expresión algebraica con una combinación de
números y símbolos (que representan números). Por ejemplo: 5x2 + 3x3y3z.

Un término es una combinación de números y símbolos (que representan números) unidos por
operaciones de multiplicación o división. Por ejemplo: 5x2, 3x3y3z son los términos de la
expresión algebraica 5x2 + 3x3y3z.

Un factor es cada uno de los componentes de un término. Por ejemplo: 5 y x 2, son los factores
del término 5x2 de la expresión algebraica 5x2 + 3x3y3z .

Elegido un factor, un coeficiente, es lo queda del término. Por ejemplo: 3 es el coeficiente de

x3y3z, x3 es el coeficiente de 3y3z, z es el coeficiente de 3x3y3 y así sucesivamente. Si el
coeficiente es un número se le llama coeficiente numérico.

Dos términos se dice que son similares cuando sólo se diferencian en el coeficiente numérico.

El grado de un término es la suma de los exponentes de las variables. Por ejemplo: el grado
del término 3x3y3z es 7. El grado de una constante es cero.

Las ecuaciones son igualdades. Nunca debemos olvidar esto.

Debemos distinguir entre identidades y ecuaciones. Cuando dos expresiones son iguales para
cualquier valor que se pongan en lugar de las letras que figuran en la expresión es una
identidad. Cuando la igualdad sólo se cumple para determinados valores de la expresión es
una ecuación.

Se sabe que en econometría, se pueden tener modelos lineales y no lineales. Los primeros, en
la práctica, se tratan de una regresión lineal de una sola incógnita; mientras que las no lineales
son básicamente exponenciales e inversas.

Modelo Lineal: y = a + bx

Modelos no Lineales: y = abx exponencial

y = e(a+bx) exponencial de “e”

y = a + b/x inversa

En el caso de los modelos no lineales, es necesario linealizarlos previamente, luego se

calculan los coeficientes numéricos y el índice de correlación. Finalmente, se reconstituye el
modelo para efectuar las predicciones o proyecciones.
Problemas

1. Estime el mercado que cubriría un proyecto de producción de leche fresca, sabiendo que
la oferta actual es de 15,000 Kg. diarios para una población de 9,000 habitantes en la
edad de 0 a 5 años, 75,000 Hab. para los de 6 a 50 años y 21,000 Hab. para 51 a más años
de edad. La OMS recomienda el consumo de 450 gr., 180 gr. y 150 gr. de leche para los
grupos de edad señalados, respectivamente. Se prevé que el proyecto satisfaría el
requerimiento total establecido en base a la OMS.

Oferta actual de leche es de 5,475 TM por año.

Demanda Consumo Población Consumo

según OMS (No. Habitantes) Aparente
cpc gr/día (TM/año)
a. Niños de 0 a 5 años de edad 450 9,000 1,478.2
b. b. Población de 6 a 50 años de edad 180 75,000 4,927.5
c. c. Adultos mayores de 50 años 150 21,000 1,149.8
Total de consumo 105,000 7,555.5

Mercado potencial del proyecto: 2,080.5 TM/año

2. Para el análisis del mercado de un producto agroindustrial, se cuenta con la siguiente

información por estratos:
Población por estratos Ingreso familiar Consumo aparente
Años (Millones de habitantes) (Miles S/. corrientes) (Miles de unidades)
A B C Total A B C A B C Total
1 0.10 1.00 2.00 3.10 30.50 14.00 3.50 4.80
2 0.11 1.10 2.24 3.45 34.50 15.70 3.90 5.60
3 0.12 1.21 2.51 3.84 39.70 17.60 4.20 0.95 4.40 1.15 6.50
4 0.14 1.33 2.81 4.28 45.60 19.70 4.70 7.30
5 0.14 1.46 3.15 4.75 52.50 22.00 5.10 8.10
6 0.15 1.61 3.52 5.28 60.30 24.70 5.06 8.50
7 0.16 1.77 3.95 5.88 69.40 27.60 6.20 9.10
8 0.18 1.95 4.42 6.55 79.80 30.90 6.80 9.80
9 0.20 2.14 4.95 7.29 91.80 34.70 7.50 10.40
10 0.25 2.36 5.55 8.16 105.50 38.80 8.30 0.15 9.20 2.55 11.90

Se conoce que el tamaño familiar es de 4 miembros en el estrato A, 5 en el B y 6 en el C,

además la inflación para el período de análisis es del 10% anual.

Se pide proyectar el Consumo Aparente para los próximos 10 años, que es el horizonte de
planeamiento del proyecto, en función de:
a. El tiempo (tendencia histórica)
b. La población total
c. La población e ingresos totales
d. La población y consumo por estratos

a. En función al tiempo

Modelo de mejor ajuste: C = a + bt

 Cálculo de constantes y “r” b = 0.726
r = 0.994
a = 4.207

Modelo de Proyección: C = 4.207 +0.726t

b. En función a la población total

i. Proyección de la población total

Modelo de mejor ajuste: P = K (1+i)t

Linealización del Modelo:Ln.P = Ln.K + Ln.(1+i).t

Y = A + Bt

Cálculo de constantes y “r”: B = 0.107 Anti Ln >>>> (1+i) = 1.113

r = 1.000
A = 1.024 Anti Ln >>>> K = 2.783

Reconstrucción del Modelo, obteniendo antilogaritmo de A y antilogaritmo de B

Modelo de Proyección: P = 2.783(1.113)t

ii. Proyección del consumo aparente en función a la población total

Modelo de mejor ajuste: C = a + bP

Cálculo de constantes y “r” b = 1.290

r = 0.987
a = 1.419

Modelo de Proyección: C = 1.419 + 1.290P

c. En función de la población total y los ingresos totales

i. Cálculo del consumo per cápita (c)

c = Unidades (1,000)/Población (1’000,000)
c = c x 1,000

ii. Cálculo de la serie histórica del ingreso per cápita (i)

Para calcular el ingreso total se utilizan los ingresos y la población por estratos y el
tamaño de cada estrato:
I = (IA*PA)/4 + (IB*PB)/5 + (IC*PC)/6

Luego el ingreso per cápita corriente será:

i = Ingreso (S/. 1,000)/P (1’000,000) = i x 1,000

A continuación se calcula el ingreso per cápita real para elaborar su serie histórica:
i = (i x 1,000)/(1.1)t
 iii. Proyección del ingreso per cápita

Modelo de mejor ajuste: i = Kmt

Linealización del modelo: Ln.i = Ln.K + Ln.m.t

Y = A + Bt

Cálculo de constantes y r, y reconstrucción del modelo:

B = 0.010 Antilogaritmo B >>>> m = 1.010
A = 0.316 Antilogaritmo A >>>> K = 1.371
r = 0.953

Modelo de Proyección: i = 1.371(1.010)t

iv. Proyección del “c” en función del “i”

Modelo de mejor ajuste: c = Kmi

Linealización del modelo: Ln.c = Ln.K + Ln.m.i

Y = A + Bi

Cálculo de constantes y r, y reconstrucción del modelo:

B = -0.959 Antilogaritmo B >>>> m = 0.383
A = 1.843 Antilogaritmo A >>>> K = 6.318
r = -0.664

Como “r” es bajo, se verifica con la prueba de F:

Fc = 6.36, el cual es mayor a Ft = 5.32, por tanto tiene significación al 5%

Modelo de Proyección: i = 6.318(0.383)i

v. Proyección del consumo aparente en función al consumo per cápita y la población

C=cxP

d. En función de la población por estratos y del consumo por estratos

i. Análisis y proyección de la estructura de la población por estratos

Para el estrato A: No se ajusta ningún modelo, debido a que el año 10 distorsiona,

por lo que se utiliza la tasa de crecimiento promedio (0.029875) como constante.
PA = Po(1.029875)t

Para el estrato B: Se ajusta el modelo lineal, % = a +bt, con r = -0.9989

% = 0.326 – 0.0036t y la tasa proyectada se usa para proyectar la PB

Para el estrato C: Como se tiene proyectada la población total, este estrato se

proyecta por diferencia de dicha población total y las proyecciones de los estratos A
y B.
PC = Ptotal – PA - PB
 Estructura de la Población Población (millones de Hab.)
Años
A B C A B C Total
1 0.032 0.323 0.645 0.10 1.00 2.00 3.10
2 0.032 0.319 0.649 0.11 1.10 2.24 3.45
3 0.031 0.315 0.654 0.12 1.21 2.51 3.84
4 0.033 0.311 0.657 0.14 1.33 2.81 4.28
5 0.029 0.307 0.663 0.14 1.46 3.15 4.75
6 0.028 0.305 0.667 0.15 1.61 3.52 5.28
7 0.027 0.301 0.672 0.16 1.77 3.95 5.88
8 0.027 0.298 0.675 0.18 1.95 4.42 6.55
9 0.027 0.294 0.679 0.20 2.14 4.95 7.29
10 0.031 0.289 0.680 0.25 2.36 5.55 8.16

11 0.0299 0.287 0.684 0.270 2.589 6.117 9.036

12 0.0299 0.283 0.687 0.300 2.845 6.911 10.057
13 0.0299 0.279 0.691 0.334 3.126 7.732 11.193
14 0.0299 0.276 0.694 0.372 3.435 8.651 12.458
15 0.0299 0.272 0.698 0.414 3.773 9.679 13.866
16 0.0299 0.269 0.702 0.461 4.144 10.828 15.432
17 0.0299 0.265 0.705 0.513 4.550 12.113 17.176
18 0.0299 0.261 0.709 0.571 4.995 13.551 19.117
19 0.0299 0.258 0.712 0.636 5.483 15.159 21.278
20 0.0299 0.254 0.716 0.707 6.018 16.957 23.682
ii. Completar los consumos aparente por estratos, utilizando las elasticidades
consumo/ingreso de cada estrato.

Con la finalidad de mantener el nivel de consumo total sin alteración en relación a

la información original, se completa con uso de elasticidades los consumos de los
estratos A y C, mientras que el del estrato B se obtiene por diferencia. El resultado
es la siguiente:

Años Consumo aparente por estratos Consumo per cápita x 1,000

A B C Total
1 0.91 2.98 0.91 4.80 9.133 2.976 0.455
2 0.86 3.69 1.05 5.60 7.860 3.353 0.468
3 0.95 4.40 1.15 6.50 7.917 3.636 0.458
4 0.73 5.25 1.32 7.30 5.212 3.947 0.470
5 0.65 6.00 1.46 8.10 4.613 4.107 0.463
6 0.55 6.32 1.63 8.50 3.673 3.926 0.463
7 0.44 6.83 1.83 9.10 2.752 3.857 0.464
8 0.31 7.45 2.04 9.80 1.744 3.820 0.461
9 0.17 7.96 2.28 10.40 0.840 3.717 0.460
10 0.15 9.20 2.55 11.90 0.600 3.898 0.459
Elastic -8.55117 0.9548881 1.11143

iii. Proyección del consumo per cápita por estratos (c)

Para el estrato A: Al no ajustarse ningún modelo, se utiliza la tasa de crecimiento

del periodo de la información, el cual es % = (0.6/9.133) 1/9-1 = -0.26105; luego el
modelo de proyección será:
cA = 0.9133(1-0.26105)t
 Para el estrato B: El modelo lineal tiene un ajuste de r = 0.6231, siendo
significativo con la prueba de F, por lo que se proyecta con:
cB = 3.346 + 0.0686t

Para el estrato C: Se utiliza el consumo per cápita promedio del período de análisis,
debido a que su comportamiento es estable, luego se proyecta con:
cC = 0.462

iv. Proyección del consumo aparente

Teniendo la proyección de la población por estratos y la proyección del consumo

per cápita por estratos, se proyecta el consumo aparente para cada año:
C = PA(cA) + PB(cB) + PC(cC)

e. Resumen de las proyecciones según modelos

En función En función a la población En función al ingreso y población En función

Año al tiempo Población Consumo i c Consumo a CE y PE
11 12.193 9.036 13.075 1.530 1.456 13.152 13.591
12 12.919 10.057 14.392 1.545 1.434 14.425 15.155
13 13.646 11.193 15.858 1.560 1.413 15.819 16.904
14 14.371 12.458 17.490 1.576 1.392 17.345 18.857
15 15.097 13.866 19.306 1.592 1.371 19.015 21.036
16 15.823 15.432 21.327 1.608 1.351 20.843 23.464
17 16.549 17.176 23.576 1.624 1.330 22.843 26.168
18 17.275 19.117 26.080 1.640 1.309 25.031 29.178
19 18.001 21.278 28.867 1.656 1.289 27.425 32.527
20 18.727 23.682 31.969 1.673 1.269 30.043 36.251

La proyección en función al tiempo es el más conservador y la proyección en función

al consumo por estratos y la población por estratos es el más dinámico; las
proyecciones en función a la población y en función a la población y el ingreso son los
que se ubican en el intermedio.
 MATEMATICA FINANCIERA

NOTACION CONVENCIONAL

i : Tasa de interés por período de tiempo

n : Número de períodos
P : Cantidad “Presente” de dinero
S : Cantidad de dinero al final de “n” períodos a partir del día de hoy, que es equivalen-
te a la cantidad P capitalizada al interés “i”. Se denomina también “Monto”.
R : Serie uniforme de pagos al final de cada uno de los “n” períodos, que es equivalente
a la tasa de interés “i” a la suma de P.

FORMULAS

1. Dado P, hallar S:S = P (1 + i)n FSC

 1 
2. Dado S , hallar P : PS  n
FSA
 (1 i) 

 i 
3. Dado S , hallar R : RS   FDFA
 (1 i) 1 
n

 i(1 i) n 
4. Dado P, hallar R : RP  FRC
 (1 i) 1 
n

 (1 i) n 1 
5. Dado R, hallar S : S R  FCS
 i 

 (1 i)n 1 
6. Dado R, hallar P : PR n 
FAS
 i(1 i) 

DENOMINACIONES

1. Factor Simple de Capitalización

S = P ( 1 + i )n

Se utiliza para Hallar el valor futuro (monto) de un capital actual (presente). Su recíproco
es el Factor Simple de Actualización, que sirve para hallar el valor presente (P) de un
monto (S).

P= 1 .

( 1 + i )n
2. Factor de Depósito de Fondo de Amortización
 FDFA = i .

( 1 + i )n - 1

Se trata de un fondo que tiene la propiedad de producir un monto deseado al final de “n”
períodos, por medio de una serie uniforme de pagos durante dicho período. Su recíproco
correspondiente es el Factor de Capitalización de una Serie, que permite obtener un
monto (S) dentro de un período, en base a aportaciones uniformes (R).

FCS = ( 1 + i ) n - 1
i

3. Factor de Recuperación de Capital

FRC = i ( 1 + i ) n .

( 1 + i )n – 1

Es el factor que permite obtener una serie uniforme de pagos (R), que es necesaria
cancelar en el período de “n” años a la tasa de interés “i”, por el préstamo de una cantidad
presente (P). El FRC es un concepto esencial en los análisis de rentabilidad empresarial y
en los análisis de inversiones.

El recíproco del FRC es el Factor de Actualización de una Serie, que tiene uso esencial
para transformar un flujo (R) en un stock presente (P).

FAS = ( 1 + i ) n - 1 .

i ( 1 + i )n

Problemas

1. Sí $ 1,000 se invierten al 6% ¿Cuánto se habrá acumulado al final de 10 años?

Respuesta: $ 1,791

2. Sí $ 840 se invierten al 6% ¿Cuánto puede extraerse al final de cada año durante 10 años,
de manera que con el último retiro no quede nada en la cuenta?
Respuesta: $ 114.10

3. ¿Cuánto se acumulará al final de 10 años, si anualmente al final de cada año se deposita $

114.10 por 10 años y el costo del dinero es de 6%?
Respuesta: $ 1,504

4. ¿Cuánto debe ser depositado al 6% cada año durante 7 años para poder acumular $ 1,504
al finalizar el 7mo. año?
Respuesta: $ 179.20

5. ¿Cuál debe ser el ahorro obtenible al final del 10mo. Año que justifique invertir $ 2,000
ahora $ 1,500 dentro de 2 años y $ 1,000 dentro de 4 años, si la tasa de interés es igual al
4%?
Respuesta: $ 6,278
6. ¿Dentro de cuántos años se justificaría gastar $ 2,000 en una reparación en lugar de gastar
$ 1,000 hoy?. La tasa de interés es 3%.
Respuesta: 23.5 años

7. ¿Qué gasto anual durante 30 años, es justificable si queremos evitar una inversión de $
200,000 dentro de 30 años, si la tasa de interés es 4%?
Respuesta: $ 3,566

8. ¿Qué tasa de interés justifica gastar hoy $ 80 a fin de evitar tener que gastar $ 100 dentro
de 5 años?
Respuesta: i = 4.56%

9. ¿A qué tasa de rendimiento se duplicarán $ 1,000 en 10 años?

Respuesta: 7.2%

TASAS DE INTERES NOMINALES Y EFECTIVAS

En los estudios de rentabilidad, interesa trabajar con tasas “efectivas” de interés. Sin embargo,
en la mayoría de las operaciones financieras se enuncian las tasas de interés “nominalmente”.
Ejemplo: 8% capitalizable mensualmente, 12% capitalizable semestralmente, etc.

Es evidente, que no es lo mismo el 12% anual que el 1% mensual compuesto. Observe:

S1 = $ 1,000 ( 1.12 ) = $ 1,120
S2 = $ 1,000 ( 1.01 )12 = $ 1,127

Si el interés se compone “m” veces por año a una tasa “r” por período de composición, se
tiene:
Tasa nominal de interés = m ( r/m ) = r
Tasa efectiva de interés = ( 1 + r/m )m – 1

Mientras mayor sea “m”, mayor será la discrepancia entre las tasas interés nominal y efectiva.
De igual manera, mientras mayor sea “r”, mayor será la discrepancia absoluta y relativa entre
ambas magnitudes. Ejemplo:

Si r = 24%, una composición mensual arroja una tasa efectiva de 26.8%, 2.8% de más. Para
una tasa inferior de r = 12%, la discrepancia es apenas del 0.68% (12.68% frente a 12%).

Problemas

1. ¿Cuál será el monto de un depósito de $ 400 al finalizar 8 años, para una tasa de
interés del 6% compuesta semestralmente?
Tasa de interés = r/m = 6%/2 = 3% semestral
Períodos = n x m = 8 x 2 = 16 semestres
S = P . FSC ( 3%, 16 ) = $ 400 x 1,605 = $ 642

2. Hallar el monto correspondiente a un depósito de $ 1,000 al finalizar 64 años, para una

tasa de interés del 4% capitalizable trimestralmente.
Tasa de interés = r/m = 4/4 = 1% trimestral
Períodos = n x m = 64 x 4 = 256 trimestres
 S = P . FSC ( 1%, 256 ) = $ $ 1,000 x 12.772 = 12,772

3. ¿Cuánto tardará $ 1,000 en duplicarse, si el interés es 4% capitalizado

trimestralmente?.
Respuesta: 17 años

4. Una inversión extra de $ 1,500 en un motor diesel en lugar de un motor a gasolina,

producirá un ahorro anual de combustible de $ 260. ¿Cuántos años se requieren para que
esta inversión adicional sea justificable?. La tasa de interés es 10%.
Respuesta: 9.39 años

5. Una inversión de $ 50,000 producirá rendimientos netos de $ 7,000 anuales durante 15

años. ¿Cuál es su tasa de rendimiento?.
Respuesta: 14%

6. ¿A qué tasa de rendimiento se quintuplicarán $ 1,000 en 5 años?

Respuesta: 37.97%

7. ¿A qué tasa de interés se restituirán $ 1,000 por medio de 10 pagos anuales de $ 120?
Respuesta: 3.46%

COSTO EQUIVALENTE ANUAL

En los análisis de rentabilidad, la expresión “costo anual” significa costo equivalente anual
uniforme (CEA). Este concepto es esencial para poder compara series de costos anuales que
no son idénticos.

Ejemplo

Ciertas operaciones en la Sección de Transporte de una empresa se realizan actualmente en

forma manual, siendo los costos anuales por todo concepto de $ 8 200. Se presenta una
alternativa de instalar equipos que reducirán los costos laborales, que implica una inversión
inicial de $ 15 000, los costos anuales por energía serán de $ 400, por mantenimiento $ 1 100
y por seguros $ 300 y el nuevo nivel anual de costos de mano de obra será $ 3 300; La vida
útil del equipo es de 10 años, no hay valor residual y la tasa de retorno requerida antes del
impuesto a la renta es de 10%. ¿Cuál de las alternativas es más económico, si ambos
producirán iguales beneficios?

Plan A Total Costos Anuales = $ 8 200

Plan B Costos Anuales en $:

CEA de la Inversión Inicial = $ 15,000 FRC ( 10%, 10 ) 2,240

Mano de Obra 3,300
Energía 400
Mantenimiento 1,100
Seguros 300
Total Costos Anuales 7,340
En consecuencia, la alternativa mecanizada es la más económica.
El Valor Residual de equipos de una inversión, influencia al Costo Equivalente Anual (CEA),
en cuyo caso se procede de la siguiente manera:

Si, P = Costo de un equipo nuevo (inversión)

n = Vida útil del equipo
L = Valor residual al finalizar la vida útil

Se podrá proceder por cualquiera de las siguientes formas:

a. CEA = (P – L) . FSA (i%, n) . FRC (i%, n)
b. CEA = (P – L) . FRC (i%, n) + Li
c. CEA = Pi + (P – L) . FDFA (i%, n)

Ejemplo

Se presenta una tercera alternativa (Plan C) de transporte sobre el caso del ejemplo anterior.
El costo del nuevo equipo es de $ 25 000, con un valor residual estimado de $ 5 000 al
finalizar el 10º año de su vida útil y la totalidad de sus costos operativos serán de $ 4 300 por
año. ¿Cuál será la alternativa más económica, el Plan B o el Plan C?

Plan C Costos anuales

a. Método a: 25,000 – 5,000 x FSA (10%, 10) x FRC (10%, 10) + 4,300 = 8,054.9
b. Método b: (25,000 – 5,000) x FRC (10%, 10) + 5,000 x 0.10 + 4,300 = 8,054.9
c. Método c: 25,000 x 0.1 + 25,000 – 5,000) x FDFA (10%, 10) + 4,300 = 8,054.9

En consecuencia, el Plan B será más económico que el Plan C

Problemas

1. Los gastos de mantenimiento de una maquinaria de 20 años de vida útil consiste en lo

siguiente: $ 1,000 al final del quinto año de vida útil, $ 2,000 al final del décimo año y $
3,500 al final del décimo quinto año, con una tasa de interés del 10%. ¿Cuál es el costo
equivalente anual durante los 20 períodos?
Respuesta: $ 261.92

2. Compare los costos anuales de los equipos de bombeo A y B que estarán en servicio
durante 12 años; el primero tiene un costo de adquisición de $ 2,500, costo anual de
operación de $ 550, costo anual de reparaciones $ 250 y no tiene valor residual, mientras
que el segundo tiene un costo de adquisición de $ 4,000, costo anual de operación de $
400, costo anual de reparaciones $ 120 y un valor residual de $ 1,000. El costo del dinero
es 10%.
Respuesta: A = $ 1,166.91
B = $ 1,060.29

3. Instalar una cañería de 18 pulgadas tiene un costo de $ 21,000 y acarrearía gastos de

mantenimiento de $ 6,700 anuales. Otra cañería de 24 pulgadas costaría $ 32,000 y sus
costos anuales de mantenimiento sería $ 3,850. Se requiere de este servicio durante 7
años, luego de los cuales las cañerías podrán retirarse y venderse a un precio igual a la
mitad de sus costos originales. Compare los costos anuales de instalar una u otra cañería,
cuando la tasa de interés del 8%.
Respuesta: CEA de cañería de 18” = $ 9,556.76
 CEA de cañería de 24” = $ 8,203.16
4. Para un equipo de bombeo se propone el uso de una cañería de 10 pulgadas, las que
tienen un costo original de $ 4’500,000 y costos anuales de operación de $ 900,000;
alternativamente se propone el uso de otra cañería de 12 pulgadas, cuyo costo original es
de $ 6’000,000 y costos anuales de operación de $ 550,000. Ambas cañería tienen una
vida útil estimada de 15 años, al final de los cuales ambas carecerían de valor residual
alguno. Los impuestos que se gravan son iguales al 5% del costo original respectivo.
Copare el valor presente de cada alternativa, considerando una tasa de interés del 6%.
Respuesta: CEA de cañería de 10” = $ 15’426,280.11
CEA de cañería de 12” = $ 14’741,024.09

ALTERNATIVAS TECNICAS PARA UNA MISMA PRODUCCION

Existe más de una alternativa tecnológica para obtener una misma producción en un
determinado período de tiempo; sin embargo, cada una de las alternativas tiene costos
diferentes.

Ejemplo

Se tienen dos alternativas técnicas para producir la misma cantidad y calidad de bienes o
servicios. Sus características económicas en U.S. $, son las siguientes:

Descripción Alternativa A Alternativa B

Costo inicial (inversión) 10,000 7,000
Costo anual de producción (operación del proyecto) 3,000 3,500
Vida útil en años 10 10
Tasa de interés aplicable (%) 6 6

Se pide lo siguiente:
a. Determinar ¿cuál de las dos alternativas es más conveniente económicamente?
b. Determinar ¿cuál de las dos alternativas es más conveniente, si la tasa de interés es del
2%
c. Idem, con una tasa de interés del 12%

a. CEAA : $ 10,000 x FRC (6%, 10) + 3,000 = $ 4,358.68

CEAB : $ 7,000 x FRC (6%, 10) + 3,500 = $ 4,451.08
La alternativa A es el más conveniente.

b. CEAA : $ 10,000 x FRC (2%, 10) + 3,000 = $ 4,113.27

CEAB : $ 7,000 x FRC (2%, 10) + 3,500 = $ 4,279.29
La alternativa A sigue siendo más conveniente, pero la ventaja es aún mayor que con 6%.

c. CEAA : $ 10,000 x FRC (12%, 10) + 3,000 = $ 4,769.84

CEAB : $ 7,000 x FRC (12%, 10) + 3,500 = $ 4,738.89
Ahora, la alternativa B es la más conveniente, aunque su ventaja es pequeña; pero si la
tasa de interés fuera mayor a 12%, la ventaja crecerá a favor de B.

Este ejemplo, demuestra la importancia crucial que tiene la tasa de interés en la selección de
alternativas mutuamente excluyentes.
Si, CEA = ( P – L ) . FRC (i%, n) + Li P . FRC (i%, n) + L i – FRC (i%, n)
Por otro lado, si FRC = FDFA + i, se puede obtener: CEA = Pi + (P – L) . FDFA (i%, n)
El primer término de la última ecuación de CEA, representa el interés sobre la inversión
inicial, mientras que el segundo término representa el costo anual de un fondo de
amortización que recuperará el capital P – L al cabo de “n” años. Por esta razón, el
procedimiento del fondo de amortización se conoce también como amortización con
interés sobre el costo inicial.

DEPRECIACION LINEAL MAS INTERESES PROMEDIO

Se trata de un método aproximado para estimar el costo anual del capital. La formulación
supone que la depreciación del capital se hace linealmente; se asume una disminución anual
de la inversión igual a (P-L)/n. La derivación procede de la siguiente manera:

1. Interés pagado al final del primer año es: Li + (P-L)i

2. Interés pagado al final del último año es: Li + (P-L)/ni

3. El promedio de 1. y 2. es: (P-L).(i/2).(n+1)/n + Li

4. Por tanto, el CEA se estima como: CEA = (P-L)/n + (P-L).(i/2).(n+1)/n + Li

El primer término es la depreciación lineal anual; el segundo es el interés promedio sobre la

parte del capital que se deprecia; y, el tercero es el interés sobre la parte del capital que no se
deprecia.

Ejemplo

Comparación del CEA según métodos exacto y aproximado

Años Interés 10% Interés 15%

(n) Exacto Aproximado Error (%) Exacto Aproximado Error (%)

5 0.26380 0.26000 1.44 0.29832 0.29000 2.79

7 0.20541 0.20000 2.63 0.24036 0.22857 4.91
10 0.16275 0.15500 4.76 0.19925 0.18250 8.41
20 0.11746 0.10250 12.74 0.15976 0.12875 19.41

A mayor años de depreciación, el error será mayor, así como a mayor tasa de interés del
capital.

Problemas

1. Un equipo cuesta $ 20,000 con un valor residual de $ 10,000 al cabo de 10 años.

Compare el concepto de CEA mediante el método de la “recuperación de capital” y del
“fondo de amortización”, siendo la tasa de interés del 10%.
a. Método de Recuperación del Capital
CEA = (20,000 – 10,000) . FRC (10%, 10) + 10,000 . i
 CEA = 10,000 x 0.16274539 + 1,000
CEA = $ 2,627.45
b. Método del Fondo de Amortización
CEA = (20,000 – 10,000) . FDFA (10%, 10) + 20,000 . i
CEA = 10,000 x 0.06274539 + 2,000
CEA = $ 2,627.45

2. El costo del equipo, para una empresa de servicios públicos es de $ 10 000 con una vida
útil de 10 años. La tasa de rendimiento aceptada por el gobierno es de 7%. La ley exige
que se hagan depósitos en un fondo de amortización que acumulará los $ 10 000 al cabo
de 10 años. Calcule el costo anual de la inversión, si el fondo se constituye con bonos que
reditúan un 4% anual.
CEA = 10,000 . FDFA (4%, 10) + 10,000 . 7%
CEA = 10,000 x 0.08329094 + 700
CEA = $ 1,532.91

3. Con la siguiente información, realice la comparación teniendo en cuenta “únicamente las

diferencias son relevantes” entre ambas alternativas mutuamente excluyentes:
Detalle Alternativa A Alternativa B

Inversión inicial ($) 1,000 800

Costo anual de combustible ($) 500 680
Costo anual de mano de obra ($) 700 700
Costo anual de mantenimiento ($) 110 90
Costo anual de seguros (1% de Inv.) ($) 10 8
Costo anual de supervisión ($) 150 150
Costo anual de espacio ($) 50 60
Vida útil (años) 5 5
Valor residual 0 0
i (%) 8 8

CEAA = 1,000 . FRC (8%, 5) + 1,520 = $ 1,770.46

CEAB = 800 . FRC (8%, 5) + 1,688 = $ 1,888.37
Diferencia a favor de la alternativa A $ 117.91

Este resultado puede ser obtenido comparando todos los elementos o dejando de lado
“mano de obra” y “supervisión”, por ser iguales en ambas alternativas. En este caso,
tendremos una situación de “costos anuales comparativos”

4. La máquina A cuesta $ 1 600 y se espera que los gastos anuales de operación serán de $
500 durante su vida útil de 5 años. La máquina B cuesta $ 1 200 con gastos anuales de $
650 durante 5 años. La tasa mínima de rendimiento requerida es del 8%.

El Flujo de Diferencias (A-B) será: $ 400 de inversión y $ 150 anuales durante 5 años.
Ahorro costo = (400) . FRC (8%, 5) + 150
= (400) x 0.25045645 + 150
= $ 49.82 por año a favor de A
 Por tanto, la inversión extra en A, se recupera con el 8%, más $ 49.82 anuales durante 5
años.

ALTERNATIVAS DE INVERSION CON DISTINTA VIDA UTIL

La vida útil, es el período de tiempo que deberá transcurrir antes de que el equipo sea
reemplazado de su servicio por otro más económico; o sea, es el tiempo durante el cual el
equipo seguirá teniendo el “costo anual” más bajo en comparación con cualquier otra
alternativa.

Ejemplo:
Rubros Equipo A Equipo B
Inversión ($) 800 1,500
Vida útil (años) 5 10
Gasto de Operación anual ($) 600 500
Valor residual ($) 0 0
Tasa requerida (%) 8 8
CEAA = 800 FRC (8%, 5) + 600 = $ 800.37
CEAB = 1,500 FRC (8%, 10) + 500 = $ 723.54
La alternativa B es más económico, al tener menor costo anual de $ 76.83. Esta comparación
pasa por alto todos los sucesos posibles que pueden tener lugar en “A” desde el 5to. Año hacia
delante. Por tanto, el método de “período de estudio” opera definiendo como período del
proyecto 5 años (en este ejemplo).

1. El “Método del Período de Estudio”:

En el caso de “B”, el costo de inversión inicial, que pertenece a todo el período de vida útil
debe ser prorrateado como sigue:
CEAB = 1,500 FRC (8%, 10) . FAS (8%, 5) . FRC (8%, 5) + 500 = 723.54

Obsérvese que en la solución no se considera la serie de costos de “B” de $ 723.54 anuales

desde el 6to. al 10mo. año. Parte de esa serie representa el valor de inversión de “B”,
medido como aptitud teórica para dar servicio durante los últimos 5 años. Este valor de
inversión, en el 5to. año puede calcularse de la siguiente manera:
Valor Residual Teórico: Lt = 1,500 . FRC (8%, 10) . FAS (8%, 5) = $ 892.55

Es evidente, que si hubiésemos utilizado este Lt como valor residual al finalizar el 5to. año
en “B”, hubiésemos obtenido el mismo CEA.
CEAB = (1,500 – 892.55) . FRC (8%, 5) + 892.55 x (0.08) + 500 = $ 723.54

2. Los Futuros Reemplazos:

¿Qué ocurre, si utilizando los mismos datos del ejemplo anterior, se prevé que dentro de 5
años se dispondrá de una máquina perfeccionada “A’” con costo inicial de $ 800, pero con
costo de operación anual del orden de $ 350 sin valor residual?
CEAA = 800 + 600 FAS (8%, 5) + 800 FSA (8%, 5) + 350 FAS (8%, 5) FSA (8%, 5) FRC
(8%, 10)
 CEAA = $ 699.12
CEAB = $ 723.54
Como se observa, ahora la ventaja es de $ 24.42 a favor de “A” sobre “B”, como
consecuencia de tomar en cuenta el reemplazo futuro de “A”.

Problemas
1. Elija la alternativa más económica sobre un trabajo de construcción que se espera dure
2 años, y cuenta con la siguiente información:
Rubros Cinta Transformadora (A) Equipo MC (B)
Costo inicial ($) 50,000 30,000
Vida útil (años) mayor de 2 años mayor de 2 años
Costo anual de Operación ($) 20,000 35,000
Valor residual en 2 años ($) 25,000 10,000
Tasa requerida (%) 10 10
CEAA = (50,000 – 25,000) FRC (10%, 2) + 25,000 (0.10) + 20,000 = $ 36,904.76
CEAB = (30,000 – 10,000) FRC (10%, 2) + 10,000 (0.10) + 3,500 = $ 47,523.81

2. Existen 2 procesos para impermeabilizar tejidos, de los cuales seleccione la mejor

alternativa en base a la información siguiente:

Rubros Alternativa “A” Alternativa “B”

Costo inicial ($) 35,000 50,000
Costos anuales de operación ($) 12,000 13,000
Ingresos anuales por mejor calidad ($) 0 5,000
Vida útil (años) 12 12
Tasa mínima (%) 10 10
CEAA = 35,000 FRC (10%, 12) + 12,000 = $ 17,136.72
CEAB = 50,000 FRC (10%, 12) + 13,000 – 5,000 = $ 15,338.17

3. Se propone un material para recubrir el techo de un edificio que puede durar 10 años y
cuesta $ 1’850,000; existe otro material de mejor calidad y cuesta $ 785,000 más que el
primero, pero durará 15 años. El costo de instalación de cualquiera de los dos será de $
1’200,000. ¿Cuál de las dos alternativas recomienda, si la tasa de interés es de 8%?
CEA10a = (1’850,000 + 1’200,000) FRC (8%, 10) = $ 454,539.94
CEA15a = (2’725,000 + 1’200,000) FRC (8%, 15) = $ 458,555.96

4. Recomiende la alternativa más económica, basado en el análisis de costos con la siguiente

información:

Rubros Alternativa “Y” Alternativa “Z”

Costos anuales de operación ($) 4,500 10,000
Vida útil (años) 1,000 720
Tasa mínima (%) 12 24
Valor Residual ($) 0 1,800
Tasa mínima (%) 5 5
 CEAY = 4,500 FRC (5%, 12) + 1,000 = $ 1,507.71
CEAZ = 10,000 FRC (5%, 24) + 720 – 1,800 FSA (5%, 24) = $ 2,002.83
5. El costo inicial de diversos espesores de aislamiento para una tubería de vapor se indica
en el cuadro que se detalla, así como los costos anuales estimados por pérdida de calor. Si
la tasa mínima requerida es de 8% y la vida útil de 15 años, determine el espesor óptimo
de la tubería.
Espesor de Costo anual de
Pérdida anual Costo Anual
aislamiento Costo Inicial recuperación del
de calor Equivalente
(Pulg.) capital
0 0 1,800 0 1,800.00
¾ 1,800 900 210.29 1,110.29
1 2,545 590 297.33 887.33
1½ 3,340 450 390.21 840.21
2½ 4,360 360 509.38 869.38
3 5,730 310 669.43 979.43
3½ 7,280 285 850.52 1,135.52

En consecuencia, se determina que la tubería de 1 ½ pulgadas es la más económica.

RELACIONES ENTRE VALOR ACTUAL Y COSTO EQUIVALENTE ANUAL

En general, las relaciones entre el VAC y el CEA, son:

1. VAC = CEA . FAS
2. CEA = VAC . FRC

Ejemplo

Con la información de igual vida útil, recomiende la alternativa más económica:

Rubros Plan A Plan B Plan C

Inversión ($) 0 15,000 25,000
Costos operativos anuales ($) 8,200 5,100 4,300
Valor residual ($) 0 0 5,000
Tasa de interés (%) 10 10 10
Vida útil (años) 10 10 10

1. Cálculo del Valor Actual de Costos

VACA = 8,200 FAS (10%, 10) = $ 50,385.45

VACB = 5,100 FAS (10%, 10) + 15,000 = $ 46,337.29

VACC = 4,300 FAS (10%, 10) + 25,000 – 5,000 FSA (10%, 10) = $ 49,493.92

2. Cálculo del Costo Equivalente Anual

CEAA = 50,385.45 FRC (10%, 10) = $ 8,200.00

 CEAB = 46,337.29 FRC (10%, 10) = $ 7,541.18

CEAC = 49,493.92 FRC (10%, 10) = $ 8,054.91

Con la siguiente información de propuestas de distintas vida útil, recomiende la mejor
alternativa:
Rubros Plan D Plan E
Inversión ($) 50,000 120,000
Costos operativos anuales ($) 9,000 6,000
Valor residual ($) 10,000 20,000
Vida útil (años) 20 40
Tasa requerida (%) 8 8

1. Mediante método del Mínimo Común Múltiplo de las vidas útiles

VACD = 50,000 + (50,000 – 10,000) FSA (8%, 20) + 9,000 FAS (8%, 40) – 10,000 FSA
(8%, 40) = $ 165,443.14

VACE = 120,000 + 6,000 FAS (8%, 40) – 20,000 FSA (8%, 40) = $ 190,627.06

Como se puede observar en el presente ejemplo, se supone que el reemplazo en “D” al

finalizar el 20º año tiene los mismos costos que el equipo inicial; con el cual, se cubre con
información todo el período de 40 años.

2. Comparación mediante el CEA

CEAD = 165,443.14 FRC (8%, 40) = $ 13,874.09

CEAE = 190,627.06 FRC (8%, 40) = $ 15,986.02

Obsérvese que los CEA así calculados pudieron ser estimados directamente sin necesidad
de suponer “explícitamente” el reemplazo en “D”, el cual demuestra que utilizar ese
método hace el supuesto implícitamente.

3. Método del Costo Capitalizado

Equivale a considerar que el mínimo común múltiplo es una perpetuidad. Veamos el

ejemplo anterior, suponiendo una serie infinita de idénticos reemplazos.

VACD = 50,000 + (50,000 – 10,000) FDFA (8%, 20) * i-1 + 9,000 * i-1 = $ 173,426.10
VACE = 120,000 + (120,000 – 20,000) FDFA (8%, 40) * i-1 + 6,000 * i-1 = $ 199,825.20

La diferencia entre un horizonte de planeamiento de 40 años y otro de infinito no es muy

grande. Observe:

a) A 40 años : (VACE - VACD) = 190,627.06 – 165,443.14 = $ 25,183.92

b) Perpetuidad : (VACE - VACD) = 199,825.20 – 173,426.10 = $ 26,399.10

El costo capitalizado puede hallarse también de esta manera:

 VACD = CEAD * i-1 = 13,874.09 * (1/0.08) = $ 173,426.10
VACE = CEAE * i-1 = 15,986.02 * (1/0.08) = $ 199,825.20
Problemas

1. Resolver, suponiendo que las máquinas futuras no serán más económicas que las
máquinas más económicas de ahora. Por tanto, los reemplazos se realizarán con las
máquinas más económicas de la actualidad.

Rubros Máquina Antigua (A) Máquina Nueva (B)

Costo inicial ($) 8,000 40,000
Costos operativos anuales ($) 16,000 11,000
Valor residual ($) 0 0
Vida útil (años) 3 8
Tasa requerida (%) 10 10

CEAA = 8,000 FRC (10%, 3) + 16,000 = $ 19,216.92

CEAB = 40,000 FRC (10%, 8) + 11,000 = $ 18,497.76

La ventaja de B es $ 719.16 por cada año de operación.

La cadena de infinitos reemplazos, incorporará máquinas B, que son actualmente más

económicas.

VACA = 8,000 + 16,000 FAS (10%, 3) + 40,000 FRC (10%, 8) + 11,000 (10%)-1
= 8,000 + 39,789.63 + 138,976.41 = $ 186,766.05

VACB = 40,000 FRC (10%, 8) + 11,000 *(10%)-1 = $ 184,977.61

La ventaja de “B” es por $ 1,788.44; el cual, es el valor actual de la ventaja del CEA por
tres años:

Ventaja de B = 719.16 FAS (10%, 3) = 1,788.44

Si las máquinas futuras no son mejores que las mejores de ahora, la desventaja de
seleccionar “A” será exactamente igual a $ 1,788.44. Esta desventaja, en general, no será
mayor de $ 1,788.44, ya que el futuro progreso tecnológico tenderá a reducirla. Este
punto debe balancearse con posibles aumentos de precios por otros motivos que anulen
total o parcialmente dicho progreso.

2. Una ciudad está investigando diseños alternativos (túnel y cañería) para la construcción
de un acueducto, el que deberá ser seleccionado por ser más económico en base a la
siguiente información:

Rubros Túnel Cañería

Costo inicial ($) 100,000 35,000
Costos operativos anuales ($) 4,000 5,500
Vida útil (años) Perpetua 20
Tasa requerida (%) 5 5

VACT = 100,000 + 4,000/0.05 = $ 180,000

 VACC = 35,000 + 5,500 FAS (5%, 20) + (100,000 + 4,000/0.05) FSA (5%, 20)
= $ 171,382.26
La alternativa de cañería es más económica por $ 8 617.74. Esta cifra representa el valor
actual de la ventaja económica de diferir la inversión extra implicada por el túnel.
Además, debe considerarse que haciendo la cañería se obtiene presuntamente la
oportunidad de incorporar los futuros mejores diseños dentro de 20 años.

Lo que se hizo con este cálculo de VACC, es suponer que primero se instala la cañería y a
los 20 años el túnel.

3. Elija la alternativa más económica de las siguientes dos que son mutuamente excluyentes:

Rubros Máquina (A) Máquina (B)

Costo inicial ($) 20,000 17,000
Costos operativos anuales ($) 10,000 13,000
Vida útil (años) 10 10
Tasa requerida (%) 8 8

VACA = 20,000 + 10,000 FAS (8%, 10) = $ 87,100.81

VACB = 17,000 + 13,000 FAS (8%, 10) = $ 104,231.06

La máquina “A” tiene una ventaja económica sobre la máquina “B”, en $ 17,130.25;
además, observando el nivel de la ventaja, se concluye que la máquina “B” no conviene
ni regalada, salvo una bonificación de $ 130.25

4. A y B son dos propuestas excluyentes, recomiende las más favorable económicamente.

La información que se dispone de ambas alternativas son las siguientes:

Rubros Alternativa (A) Alternativa (B)

Costo inicial ($) 250,000 175,000
Ingresos anuales ($) 100,000 90,000
Costos operativos anuales ($) 40,000 50,000
Valor residual ($) 75,000 60,000
Vida útil (años) 20 20
Tasa requerida (%) 20 20

VANA = - 250,000 + (100,000 – 40,000) FAS (20%, 20) + 75,000 FSA (20%, 20)
= $ 44,131.09

VANB = - 175,000 + (90,000 – 50,000) FAS (20%, 20) + 60,000 FSA (20%, 20)
= $ 21,348.23

La alternativa “A” es más económico que la alternativa “B” por $ 22,782.86

Mediante el análisis de la inversión extraordinaria obtenemos:

- Inversión extra optando por la alternativa “A” es de $ 75,000 (250,000 – 175,000)
- Beneficios anuales extras optando por “A” es de $ 20,000 (60,000 – 40,000)
- Valor residual extra optando por “A” es de $ 15,000 (75,000 – 60,000)
 VAN Inversión extra
= - 75,000 + 20,000 FAS (20%, 20) + 15,000 FSA (20%, 20)
= $ 22,782.86
COSTO ALTERNATIVO Y COSTO MARGINAL PARA TOMA DE DECISIONES

1. Suponga usted que debe viajar de la ciudad de Lima a Iquitos y que el pasaje de ida y
vuelta cuesta $ 200, usted sabe además que el pasaje de ida o vuelta cuesta $ 118. Si usted
compra el pasaje de ida y vuelta puede hacer uso del boleto de vuelta solo dentro de los
150 días de haber usado el de ida. Si decide no usar su boleto de vuelta dentro de ese
lapso, la compañía de viajes le devuelve la diferencia entre $ 200 y $ 118.

a. Suponga usted que ya está en Iquitos, habiendo comprado oportunamente su pasaje de

ida y vuelta, pero se le presenta la necesidad de permanecer en Iquitos más allá de la
fecha límite para usar su boleto de vuelta:

i. ¿Cuál es el mínimo precio al cual usted estaría dispuesto a vender su boleto de

vuelta a un amigo suyo que debe viajar de Iquitos a Lima dentro del plazo de 150
días?
Se vende a $ 82
ii. ¿Cuál es el máximo precio que su amigo pagaría por el boleto?
Pagaría $ 118
iii. ¿Cuál es el precio de equilibrio que en definitiva se establecerá?
Se establecería en $ 100

b. Si usted planearía retornar a Lima, dentro del plazo de 150 días, ¿cuál es el mínimo
precio al que usted estaría dispuesto a vender su boleto de vuelta?
Vendería a $ 118

2. ¿Hay alguna razón para que los señores Juan y César razonen de diferente manera y
lleguen a distintos resultados en situaciones como la siguiente?

a. El señor Juan necesita inmediatamente $ 300,000 y tiene dos posibilidades de

financiar dichos fondos:

i. Puede vender 6,000 acciones de la Cía. Roaster S.A. que pagan un dividendo anual
de $ 3 c/u. El compró acciones a $ 70 c/u hace unos pocos años y su valor actual de
mercado es de $ 50 c/u.
ii. Puede pedir prestado los $ 300,000 al 6% de interés.

b. El señor César también necesita $ 300,000 inmediatamente, y también tiene dos

alternativas de financiamiento:

i. Puede vender 6,000 acciones de la Cía. Roaster S:A: que pagan un dividendo anual
de $ 3 c/u. El compró dichas acciones antes que el señor Juan y le costaron $ 35 c/u.
Su valor actual de mercado, por su puesto, es de $ 50 c/u.
ii. También él puede pedir prestados los $ 300,000 al 6% de interés.
 No hay razón económica alguna que sustente diferente razonamiento entre Juan y César,
porque ambos están obteniendo una renta de 6% por la posesión de acciones y ahora
ambos tienen una inversión de $ 300,000 que les seguirá aportando rentas permanentes.
Por tanto, ambos optarán por el préstamo.
3. Una familia usa 110 Kwh de energía por mes, adquiridos bajo la siguiente estructura
tarifaria:
4.
Descripción Tarifa en S/./Kwh
Cargo fijo por mes 40.00
Primeros 35 Kwh por mes 3.50
Siguientes 65 Kwh por mes 2.40
Siguientes 100 Kwh por mes 1.60
Restantes 100 Kwh por mes 1.00

La cuenta mensual es de S/. 334.50 o sea, algo más de S/. 3.00 por Kwh.

a. Se está considerando la adquisición de una cocina eléctrica. Se calcula que consumirá

100 Kwh por mes. Con el propósito de juzgar la economicidad de esta cocina en
comparación con cocinas a gas, ¿cuál es el costo de los 100 Kwh que consumirá?
El costo de los 100 Kwh adicionales será de S/. 154.00

b. Esta familia se propone economizar energía usando lámparas ahorradores, con el que
reducirá su consumo en 20 Kwh por mes. Con el propósito de decidir si conviene
hacer o no el cambio de lámparas, ¿cuál es el costo de los 20 Kwh ahorrados?.
El costo de los 20 Kwh ahorrados es de S/. 32.00 sin comprar cocina y S/. 20.00
comprando la cocina y utilizando energía eléctrica en ella.

5. Un estudiante del último año se ve obligado a cambiar su residencia a una ciudad

distante varios kilómetros de la Universidad. Por tanto, se le presenta varias opciones: ir a
la Universidad en ómnibus, hacerlo en su bicicleta o comprar un pequeño automóvil.

a. ¿Cuáles son los items que deberá considerar en el costo de poseer y usar el automóvil
en su intento de tomar una decisión al respecto?
Costo de compra del automóvil, costos operativos: combustible, lubricantes, repuestos,
mantenimiento, peajes, impuestos, garaje y estacionamientos, revisión técnica, agua
destilada y líquido de freno.

b. Si después de haber comprado el automóvil, tiene que decidir en continuar teniéndolo

o venderlo. ¿Cuáles items considera como costos en su decisión?
Si lo retiene, los mismos costos del item precedente; si lo vende: pago de alcabala y
escritura de transferencia.

6. Un pequeño aeroplano para vuelo deportivo tiene un costo de $ 200,000. Los gastos
estimados de tenencia y operación durante el primer año de vida útil (400 horas de vuelo)
es de $ 53,000. Su valor residual al final del primer año es de $ 133,000. Los gastos de
tenencia y operación durante el segundo año (400 horas de vuelo) son de $ 60,000 y su
valor residual al final del segundo año es de $ 106,000.

a. Despreciando intereses, ¿cuál sería el costo neto para el poseedor del avión al final de
los dos años? y ¿cuál el costo neto por hora de vuelo?
 b. Suponga que el avión ha sido usado un año. Despreciando intereses, ¿cuál es el costo
neto de extender su uso a través del segundo año en vez de vender el avión al final del
primer año? y ¿cuál el costo neto por hora de vuelo?
Rubros Año 0 Año 1 Año 2 Total
Inversión 200,000 0 0 0
Depreciación 67,000 27,000 94,000
Costo de operación 53,000 60,000 113,000
Costo Total 120,000 87,000 207,000

El costo neto al final de los dos años será de $ 207,000 y el costo neto por hora de
vuelo $ 258.75. El costo neto de uso en el segundo año será de $ 87,000 y el costo neto
por hora de vuelo $ 217.50.

7. Hace cuatro años que Raúl contrató la compra de un terreno en una urbanización de la
ciudad de Lima, con la intención de construir en él. El precio de compra fue de $ 60,000.
Hizo un pago de $ 6,000 y ha estado pagando $ 5,000 por año más interés del 6% sobre
los saldos impagos. También ha estado pagando $ 680 de impuestos por año. Actualmente
debe $ 34,000 al vendedor del terreno. El contrato estipula que si suspendiera el pago de
las cuotas perdería todo lo que hubiera entregado a cuenta.

Otra persona, que posee un terreno vecino al de Raúl, de iguales dimensiones y

características, se encuentra en un apuro financiero y ofrece a Raúl venderle el terreno
que posee en $ 32,000 pagaderos en igual manera que el saldo que adeuda al anterior
vendedor.

Entonces Raúl debe decidir entre perder todo el dinero entregado al antiguo vendedor y
comprar el terreno que le ofrece su vecino, o continuar pagando el terreno que había
comenzado a pagar cuatro años antes. ¿Qué le conviene?

Le conviene comprar el terreno de su vecino, porque ahorraría $ 2,000.

8. Una gran compañía química ha adquirido recientemente dos plantas para producir
exactamente el mismo producto, aunque con diferentes procesos productivos. Durante los
primeros seis meses de operación, ninguna de las dos plantas operó a plena capacidad. La
planta “Los Troncos” ha producido 100 TM por mes con un costo promedio de $ 1,000
por TM. De los costos totales por mes se estima que $ 50,000 son fijos, independientes de
variaciones en el total de producción. La planta “San Francisco” ha producido 80 TM por
mes con un costo promedio de $ 950 por TM. De los costos totales por mes se estima que
$ 30,000 son fijos, independientes de variaciones en el total de producción.

a. Si el total a producir por las dos plantas permanece constante en 180 TM por mes
¿habría alguna ventaja en incrementar la producción de una de las plantas, reduciendo
en igual volumen la de la otra? Si así fuera, en ¿cuál de las plantas se incrementaría la
producción?

b. Suponga que por razones exógenas no es posible efectuar el cambio indicado en a.,
pero el total de producción requerida aumenta de 180 a 200 TM por mes. ¿A cuál de
las plantas haría usted producir las 20 TM adicionales?
Rubros Los Troncos San Francisco Total
Producción mensual 100 80 180
 Costo total por TM de producto 1,000 950 0
Costo Fijo 50,000 30,000 80,000
Costo Variable 50,000 46,000 96,000
Costo Total 100,000 76,000 176,000
Sí habría ventaja, al aumentar la producción de la Planta Los Troncos y reduciendo
igual volumen de producción de la Planta San Francisco, porque los costos variables
unitarios en el primero es de $ 500 y en el segundo $ 575.

Se incrementaría la producción de la Planta Los Troncos, por tener ventaja de $ 1,500

sobre el incremento de la Planta San Francisco.

9. Un cierto tipo de máquina tiene un costo de $ 286,000. Los valores residuales al final
de cada año son los siguientes:

Año U.S.$
1 152,000
2 82,000
3 60,000
4 46,000

Si la tasa de interés es de 10%, ¿cuáles son los costos de capital de prolongar el servicio
por cada año sucesivo?
Los costos de capital serán: $ 77,000 para el primer año, $ 24,200 para el segundo año y $
15 400 para el tercer año. Los cuales resultan de Costo = depreciación x (1+i).

10. Un desempleado, acusado de vagar por la calle y robar un gallinero fue puesto por la
Policía en la siguiente disyuntiva: Podría pagar una multa de $ 100 o permanecer un día
preso. El eligió lo segundo.

Al ser puesto en libertad relató su experiencia a un periodista, el cual redactó un artículo

y le pagó $ 150. Comentándole este incidente a un amigo, le decía “gané $ 150 por estar
en la cárcel un día”; pero su amigo le respondió diciendo: “no, ganaste $ 50, cobrando $
150 al periodista menos los $ 100 de multa que pagaste quedándote allí adentro”. ¿Cuál
de ellos tiene razón?
Tiene razón el acusado, debido a que su ganancia de $ 150 no entre en juego con ninguna
otra alternativa, por encontrarse desempleado.

11. En el costo total de un producto “X” está incluido el costo de “waste paper” como la
materia prima más importante y por cada 100 TM de producto, se requiere 80 TM de
waste paper. A la planta de Trujillo, le cuesta $ 1,875 la TM de waste paper, y la oferta es
limitada a 1,440 TM por mes; a la planta de Arequipa, le cuesta $ 2,000 la TM de waste
paper, y la oferta es limitada a 4,000 TM por mes. Por encima de las cantidades
indicadas, se puede adquirir waste paper a comisionistas o intermediarios a $ 2,750 por
TM.

De los costos mensuales totales de la planta de Trujillo, $ 5’940,000 son fijos,

independientes del nivel de producción; la planta de Arequipa tiene sus costos fijos de $
10’800,000 por mes.
 a. Si el total de producción de ambas plantas debe continuar al presente nivel de 6,800
TM por mes, ¿habría ventaja de trasladar una parte de la producción de alguna planta a
la otra?
b. Si es así, ¿la producción de cuál de las plantas debe ser incrementada y en qué
magnitud?
Detalle Planta de Trujillo Planta de Arequipa
Producción actual 1,800 5,000
Requerimiento de waste paper 1,440 4,000
$ por TM de waste paper 1,875 2,000
$ por TM de waste paper adicionales 2,750 2,750
Costo Fijo 5’940,000 10’800,000
Costo Variable 2’700,000 8’000,000
Costo Total 8’640,000 18’800,000
Costo Total de ambas plantas 27’440,000

Si se incrementa en una unidad a la planta de Trujillo y se reduce en dicha unidad a la

planta de Arequipa, el costo total de ambas plantas sería $ 27’440,600; y, si se
incrementa al de Arequipa y se reduce al de Trujillo en una unidad, el costo total de
ambas plantas sería $ 27’440,700. Por tanto, no es conveniente ningún traslado de
nivel de producción.

12. Jones y Smith son ingenieros estadounidenses, que trabajan en el Perú. Ambos esperan
permanecer aquí bastante tiempo y acaban de convertir U.S. $ 2,000 en Nuevos Soles al
tipo de cambio de 3.5 a 1, recibiendo por tanto S/. 7,000. Repentinamente, el Perú
devalúa la moneda hasta el tipo de cambio de 4 a 1. Unos pocos días después Jones y
Smith son notificados de su retorno a Estados Unidos en un plazo de dos semanas.
Entonces Jones razona que como ahora solo puede obtener U.S. $ 1,750 por sus S/. 7,000,
él los va a gastar la totalidad antes de regresar a su país. En cambio Smith dice que a él
cada Nuevo Sol le cuesta 0.286 dólares, y que no está dispuesto a gastarlo a menos que
obtenga bienes por un valor equivalente.
a. ¿Cuál de los dos puntos de vista le parece a usted más razonable?
b. O, ¿existe algún otro punto de vista no expresado por Jones ni Smith, que le
parece el más razonable? Si es así, ¿cuál es?

13. Un escritor sostenía que el porcentaje de utilidad sobre el costo no es un criterio útil
para tomar decisiones, y argumentaba lo siguiente:
“Suponga que a Juan le ofrecen la concesión de un kiosko en una esquina céntrica, por el
cual deberá pagar $ 9,000 (incluyendo los gastos de cierto equipamiento). El estima que
la concesión le producirá $ 4 500 por año, además de una razonable retribución por su
trabajo personal, durante los próximos años, al cabo de los cuales la concesión será
vendible por $ 9,000. Por tanto, él espera un porcentaje de 50% de utilidad sobre el costo.

Sin embargo, Jorge, que tiene un kiosko en la esquina de enfrente le ofrece a $ 1,000 para
que no acepte la concesión. Como Juan, aun no ha invertido, si acepta la oferta de Jorge
obtiene un porcentaje infinito sobre el costo.

Aquí se ve, como una alternativa con porcentaje infinito sobre el costo, es claramente
inferior a una con porcentaje de “sólo” 50% de utilidad sobre el costo. Y, el porcentaje
sobre el costo sería infinito, aún si Jorge le hubiera ofrecido solo $ 1.
 ¿Es correcta esta crítica?

14. Hace algunos años, los dirigentes ciudadanos de una provincia del interior del país
convinieron en que su comunidad necesitaba un moderno hotel que costaría
aproximadamente $ 120,000. Para enfrentar esta necesidad constituyeron la “Compañía
Cívica Hotelera”. Se colocaron acciones entre el público por un valor de $ 72,000 (7,200
acciones de $ 10 c/u). Los restantes $ 48,000 fueron provistos por una compañía de
construcción y préstamo, debiendo ser devueltos en un plazo de 10 años, con un interés
del 8% en cuotas anuales.

Una vez que el hotel fue construido, el Directorio de la Compañía Hotelera lo alquiló a
una empresa que administra una cadena de hoteles en todo el país. La locación durará 20
años, y el contrato contiene una cláusula por el cual, al final del plazo de locación el
locatario podrá adquirir el hotel por la suma de $ 48,000. El locatario se hará cargo de
todos los gastos del hotel durante el plazo del contrato, y percibirá todas sus utilidades.
Además, durante los 10 primeros años de la locación, se hará cargo del pago total de la
deuda e intereses contraídos en oportunidad de la construcción del hotel. Durante los 10
años restantes de la locación, el locatario pagará a la Compañía Cívica Hotelera
cantidades suficientes para que ésta distribuya dividendos de $ 0.80 por acción.

A los accionistas disconformes con este contrato se les ofrece comprarles sus acciones a $
7.50 c/u, y separarlos de la Compañía Cívica Hotelera.

¿Es un buen negocio para ellos vender en $ 7.50 estas acciones que les costaron $ 10 hace
2 años, y que todavía no le han producido ningún beneficio, dado que la tasa de interés en
esta economía es 8%?

VALOR ECONOMICO DE ACTIVOS EN FUNCIONAMIENTO

Concepto de Valuación

Procedimiento mediante el cual se intenta cuantificar la ventaja económica de poseer un cierto

activo.

Ejemplo:

Cierta propiedad inmobiliaria comercial se ofrece en venta por $ 58,000. Su renta anual por
alquiler es de $ 7,000 y los costos anuales son de $ 2,700. Un determinado comprador piensa
que puede explotar por 10 años y luego venderla en $ 40,000. Su tasa mínima requerida de
rendimiento es del 7%. ¿Hasta cuánto puede ofrecer por la propiedad?
VAB = 4,300 FAS (7%, 10) + 40,000 FSA (7%, 10) = $ 50,535.37

El Valor Actual de los Beneficios de la propiedad (VAB) obtenido, nos indica que el precio
exigido por el vendedor, no permitiría obtener el 7% de retorno.

Determinación del Valor de Bonos Financieros

Ejemplo:
Un bono a 20 años de $ 1,000 al 4%, paga cupones de interés semestralmente. ¿Cuál es el
valor del bono que permite rentar 6% capitalizados semestralmente?
El bono paga 40 cupones de $ 20, por tanto se procede a calcular de la siguiente manera:
Valor = 20 FAS (3%, 40) + 1,000 FSA (3%, 40) = $ 768.85
A este precio se puede obtener un 6% capitalizado semestralmente.
Problemas

1. Se ofrece un bono de $ 1,000 a 20 años, que paga el 3% capitalizable semestralmente.

a. ¿Cuál es el precio que permite rentar el 4% capitalizado semestralmente?

Valor = 15 FAS (2%, 40) + 1,000 FSA (2%, 40) = $ 863.22
b. ¿Cuál es el precio que permite rentar el 3.6% capitalizado semestralmente?
Valor = 15 FAS (1.8%, 40) + 1,000 FSA (1.8%, 40) = $ 914.98

Como se observa comparando a y b, el valor del bono depende del rendimiento exigido.

2. ¿Cuánto deberá pagarse por una máquina usada que se intenta usar por 3 años? La
máquina puede comprarse en $ 5,000, su costo de instalación es de $ 500, y dicha
máquina nueva costó $ 25,000 hace 10 años. Otra máquina nueva se puede conseguir por
$ 20,000 ya instalada, su costo de operación anual es de $ 8 000, comparados con $ 12
000 de la máquina usada. Dentro de 3 años la máquina nueva se puede vender en $ 15
000 y la usada en $ 5,000. La tasa requerida es del 15%.
Valor máquina usada = P

(20,000 – P) = 4,000 FAS (15%, 3) + 10,000 FSA (15%, 3) = $ 15,708.06

P = $ 4,291.94

El precio propuesto de $ 5,000 no es conveniente, se puede pagar hasta $ 4,291.94, con

toda la instalación.

DETERMINACION DE LA TASA DE RETORNO DE UNA PROPUESTA DE INVERSION

Concepto de la Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR es aquella tasa de interés que hace que el valor presente neto de una propuesta de
inversión sea cero. En la parte teórica se efectúa la obtención de la TIR con uso de la
computadora, aquí se obtendrá una manera mecánica y secuencial, a fin de entender el fondo
del proceso.

Ejemplo

Se propone una finca agrícola en renta, cuyo flujo es la siguiente:

Año Flujo Neto de Caja FSA (15%) VP al 15% FSA (20%) VP al 20%
0 -10,900 1.0000 -10,900 1.0000 -10,900
1 1,000 0.8696 870 0.8333 833
 2 1,250 0.7561 945 06944 868
3 1,320 0.6575 809 0.5787 712
4 1,350 0.5718 772 0.4823 651
5 1,440 0.4972 716 0.4019 579
6 1,370 0.4323 592 0.3349 459
7 22,190 0.3759 8,341 0.2791 6,193
Σ 19,020 2,145 -605
Efectuando la interpolación lineal:

TIR = 15% + (2,145 x 5)/(2,145+605) = 18.9%

Nota: El cálculo de la TIR supone la terminación de las consecuencias de una inversión en un

determinando momento. En este ejemplo, se supone que en el año 7º se realiza la venta de la
finca a un precio equivalente a su valor residual. Por este motivo, los retornos contables
anuales, antes del 7º año, son siempre inferiores al 18.9%.

Errores del Método de Interpolación Lineal

Supongamos una inversión de $ 15,000 que da origen a un flujo de $ 2,148 anuales durante 12
años.

Utilizando una calculadora con función de TIR o en la computadora, se obtiene la TIR del
9.5% para este flujo. Sin embargo, si no se dispone de dichos equipos se procederá a la
interpolación lineal de la siguiente manera:

Para 9%: VAN = 15,000 + 2148 x FAS (9%, 12) = 381.24

Para 10%: VAN = 15,000 + 2148 x FAS (10%, 12) = -364.19

Interpolando estos resultados, obtendremos:

TIR = 9% + 381.24/(381.24+364.19) = 9.51%

Cuando se utiliza la interpolación lineal con valores presentes (VAN), el valor obtenido
sobrestima el verdadero valor de la TIR. Este error de estimación será mayor, cuanto mayor
sea el rango de las dos tasas de interés utilizados. Esta situación se debe, a que la relación del
VAN y del “i” no es lineal, sino curvilínea; sin embargo, este proceso se utiliza como válido
en la mayoría de proyectos de baja envergadura.

Ejercicios

1. Una inversión de 10 rinde 8, al año siguiente y 4.8 al subsiguiente. Luego la inversión

tiene un valor residual nulo. ¿Cuál será su TIR?

10 = 8/(1+TIR) + 4.8/(1+TIR)2 >>>>>>> 10 (1+TIR) 2 – 8 (1+TIR) – 4.8 = 0

TIR = 20%

2. Un bono que cuesta $ 100, rinde $ 6 durante 4 años, reintegrando además al 4º año los $
100 originales. Calcule la TIR del bono.
100 6 6 6 106 $

0 1 2 3 4 Años
 Probando con 6%, VAN = -100 + 6/1.06 + 6/(1.06)2 + 6/(1.06) 3 + 106/(1.06) 4 = 0
En consecuencia, la TIR será 6% y comprobando con función TIR, también es 6%.
3. Una inversión de $ 100 rinde $ 500 al primer año, pero que al año siguiente se debe
reinvertir $ 600 sin recibir beneficio por ventas. ¿Cuál es la tasa interna de retorno? Si el
costo alternativo del capital (COK) es 10%, ¿conviene hacer la inversión?

-100 = 500/(1+TIR) – 600/(1+TIR) 2

Esta inversión tiene dos TIR’s, uno de 100% y otro de 200%. Aparentemente, para un
COK es rentable; sin embargo, si probamos con 10%:

VAN = -100 + 500/(1.1) – 600/(1.1) 2 = -141

En consecuencia, cuando el COK es del 10% dicha inversión no es rentable, por tanto
conviene invertir ese dinero en otra alternativa.

4. ¿En qué suma debe valorarse un puente al final del 5º año, para que la TIR sea 5%?, si los
pagos al principio de cada año por la construcción del mismo, es el siguiente:

0 150 200 500 150 25 Inversión

0 1 2 3 4 5 Años

S = 150(1.05)5 + 200(1.05)4 + 500(1.05)3 + 150(1.05)2 + 25(1.05) = $ 1,205

Por tanto, $1,205 es el monto que da una TIR de 5%

5. Una inversión tiene un flujo de $ 100 durante 3 años y cuesta en este momento $ 240.
¿Cuál es su TIR?

Para 8%, VAN = -240 + 100 FAS(8%, 3) = 17.70

Para 12%, VAN = -240 + 100 FAS(12%,3) = 0.19

Luego, la TIR es de 12.04%

6. Una inversión que hoy vale $ 240, rinde $ 100 al final del 10º año, $ 100 al final del 11º
año y $ 100 al final del 12º año, ¿Cuál es su TIR?

Para 10%, VAN = -240 + 100 FSA(10%,10) + 100 FSA(10%,11) + 100 FSA(10%,12)
VAN = -134.53

Para 2%, VAN = -240 + 100 FSA(2%,10) + 100 FSA(2%,11) + 100 FSA(2%,12)
VAN = 1.31
 Luego, TIR = 2.05%

TIR’s MULTIPLES

Las TIR múltiple se dan solo en los casos de flujos de caja “extraordinarios”.
Los flujos ordinarios, son aquellos en que una o más períodos de egresos son seguidos de uno
ó más períodos de ingresos (o viceversa); mientras que los flujos extraordinarios, son aquellos
en los cuales los períodos de egreso se interpolan con períodos de ingresos (o viceversa).

Años 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
- - - + + + + + + + +
Flujos Ordinarios
+ + + + + + + + - - -
Flujos - - + + + + + + + - -
Extraordinarios + + + + - - - + + + +

Ejemplo

Hallar la TIR para un flujo de caja que tiene una inversión de $ 7’272,700 ahora, recibe
beneficios netos de $ 17’090,900 en el año 1 y requiere de gastos de $ 10’000,000 en el año 2
sin tener beneficios.

Este flujo tiene dos TIR: 10% y 25%; cuyo resultado se explica en que el flujo para el
inversionista será rentable cuando el COK se encuentre entre el 10% y 25%, mientras que
para menores a 10% y mayores de 25% no será rentable. El mismo, se puede representar
gráficamente de la siguiente manera:

VAN
+
Por tanto, 10% < i < 25%

0
10% 25% i

Problema

Se tiene una propuesta de dar en arrendamiento una granja, que produce beneficios netos
anuales después del pago de arrendamiento y demás costos $ 10,000, requiere de reinversión
en equipos en el 4º año por $ 100,000 y el contrato es por 20 años. ¿Qué decisión tomará
usted?

R = S . FSA(i, n) FRC(i, n)

10,000 = 100,000 FSA(i,4) FRC(i,20)

De donde se obtienen dos TIR, 20.84% y 48.13%. Con estos resultados, no se puede decidir
mientras no se conozca lata tasa de interés requerida (COK).

Gráficamente el VAN de esta propuesta se representa como sigue:

VAN
Aceptar Sector de Rechazo Aceptar
200,000

20.84% 48.13%
Ingresos

100,000
Costos

0
20 40 60 i

Analicemos para tres tasas de interés, consideradas como las requeridas (COK):

1. Para la tasa de interés mínima requerida de 15%. Si los ingresos de los primeros 4 años se
invierten a dicha tasa mínima, la inversión neta al final del año 4º será:

P4º año = 100,000 – 10,000 FSC(15%,4) = 50,066.25

Por tanto, la tasa de rendimiento de esta inversión extra será:

50,066.25 FRC(i,16) = 10,000

De donde, i = 18.68%

Por tanto, la proposición de arriendo es aceptable.

2. Para una tasa de interés requerida de rendimiento del 30%:

P4º año = 100,000 – 10,000 FSC(30%,4) = 38,130

Por tanto, la tasa de rendimiento de esta inversión extra será:

 38,130 FRC(i,16) = 10,000

De donde, i = 25.54%

En consecuencia, la proposición de arriendo no es aceptable para tasa de 30%.

3. Si la tasa mínima requerida de rendimiento es del 60%:

P4º año = 100,000 – 10,000 FSC(60%,4) = 7,440

Por tanto, la tasa de rendimiento de esta inversión extra será:

7,440 FRC(i,16) = 10,000

De donde, i = 134.41%

Ahora, la proposición de arriendo es aceptable.

Toda la gama de alternativas de rentabilidad del arrendamiento, frente a la exigencia de la

tasa mínima requerida de rendimiento, se presenta en el siguiente cuadro:

Los ahorros de los 4 primeros Tasa de rendimiento obtenida sobre

Aceptabilidad
años se invierten a: (%) la inversión neta en el 4º año es: (%)
1 15.05 Aceptar
5 15.92 Aceptar
10 17.18 Aceptar
15 18.68 Aceptar
20 20.50 Aceptar
21 20.90 No aceptar
25 22.72 No aceptar
30 25.54 No aceptar
35 29.21 No aceptar
40 34.22 No aceptar
45 41.53 No aceptar
48 47.80 No aceptar
50 53.28 Aceptar
55 75.54 Aceptar
60 134.41 Aceptar
65 738.69 Aceptar
 AMORTIZACION DE PRESTAMO

Varios de los cálculos que se suelen realizar en relación con los préstamos agrícolas, revisten
importancia al efectuar el análisis financiero de los planes de cultivo como base para la
evaluación de un proyecto.

En general, salvo algunas excepciones, los cálculos de los pagos se realizan en el primer día
después de cumplir el período de una deuda adquirida por el proyecto; los redondeos se
realizan a favor de la entidad prestamista; y, en el caso de que existiera un saldo por amortizar,
se debe incluir en la amortización correspondiente al primer o último período.

1. Amortización de sumas iguales de principal más intereses, sobre el saldo pendiente

del principal en cada plazo.

La forma más sencilla de calcular la amortización de un préstamo, es suponer que cada

año se pagará una cantidad constante del principal, a la cual se añaden los intereses
devengados sobre la suma pendiente. Sin embargo, esta forma no es corriente, lo más
usual es el pago uniforme.

Ejemplo

En una granja modelo, el dueño compra un equipo de bombeo que cuesta U.S. $ 4,000.
Debe efectuar un pago al contado del 20% del costo del equipo (U.S. $ 800), la diferencia
debe rembolsar el préstamo en siete plazos iguales y debe pagar el interés del 9% sobre el
saldo del principal pendiente de devolución.

Años Saldo por pagar Amortización Intereses Servicio Deuda

0 3,200 0 0 0
1 2,742 458 288 746.00
2 2,285 457 246.78 703.78
3 1,828 457 205.65 662.65
4 1,371 457 164.52 621.52
5 914 457 123.39 580.39
6 457 457 82.26 539.26
7 0 457 41.13 498.13

2. Pagos uniformes (anualidades constantes), suponiendo que no hay período de gracia

La mayoría de los agricultores prefieren amortizar los préstamos que obtienen entregando
una cantidad constantes cada año, en lugar de que varíe el plazo, como sucede cuando
devuelve una suma igual de principal más intereses sobre el saldo pendiente del principal
en cada plazo. Para el cálculo este pago uniforme (anualidad), se utiliza el Factor de
Recuperación de Capital (FRC).

La metodología consiste calcular el factor para la tasa de interés y el plazo de pago

establecido en el contrato del préstamo; luego se multiplica al importe del préstamo.
 Ejemplo

Un fundo agrícola invierte la suma de U.S. $ 21,750 en la perforación de un pozo de agua

y compra de equipos para el uso de dicho pozo. El préstamo equivale al 80% de la
inversión y debe ser devuelto en 9 años de plazo, con una tasa de interés del 10%, con el
método de pagos uniformes y sin período de gracia.

Años Capital por amortizar Amortización Intereses Servicio a la Deuda

0 17,400.00 0 0 0
1 16,118.65 1,281.35 1,740.00 3,021.35
2 14,709.17 1,409.48 1,611.87 3,021.35
3 13,158.75 1,550.42 1,470.93 3,021.35
4 11,453.28 1,705.47 1,315.88 3,021.35
5 9,577.26 1,876.02 1,145.33 3,021.35
6 7,513.64 2,063.62 957.73 3,021.35
7 5,243.66 2,269.98 751.37 3,021.35
8 2,746.68 2,496.98 524.37 3,021.35
9 0.00 2,746.68 274.67 3,021.35

3. Pago de intereses durante el período de gracia, más una suma uniforme durante el
período de amortización

Algunos préstamos, especialmente cuando son por grandes sumas y tienen períodos
largos de amortización, puede ser otorgado con un período de gracia, durante el cual solo
se pagan los intereses que devenga el capital pendiente de amortización. Después de
transcurrido dicho período de gracia, el préstamo se devuelve en plazos iguales, cuyo
servicio a la deuda está formado por proporciones variables de principal e intereses; es
decir, mediante un pago uniforme.

Ejemplo

Un agricultor ha obtenido un préstamo de capitalización de parte de la COFIDE,

destinado a la inversión en frutales. La suma adquirida es de U.S. $ 80,000 con un
período de gracia de 5 años, plazo del préstamo 7 años, a una tasa de interés del 8% y
pagable el servicio a la deuda en forma uniforme.

Años Capital por amortizar Amortización Intereses Servicio a la Deuda

0 80,000.00 0 6,400.00 6,400.00
1 80,000.00 0 6,400.00 6,400.00
2 80,000.00 0 6,400.00 6,400.00
3 80,000.00 0 6,400.00 6,400.00
4 80,000.00 0 6,400.00 6,400.00
5 80,000.00 0 6,400.00 6,400.00
6 41,538.46 38,461.54 6,400.00 44,861.54
7 0 41,323.46 3,323.08 44,861.54

Un ganadero requiere invertir U.S. $ 40,000 para implementar una ganadería tecnificada
y con razas mejoradas de ovinos; para cuyo efecto, el Banco Agropecuario le otorga
préstamo equivalente al 70% de la inversión en las siguientes condiciones: período de
 gracia 2 años, período de amortización de 8 años y la tasa de interés del 8% anual.
Elabore el cuadro del servicio a la deuda, considerando pagos uniformes, que implican
amortización del capital e intereses variables.

Años Capital por amortizar Amortización Intereses Servicio a la Deuda

0 28,000.00 0 0 0
1 28,000.00 0 2,240.00 2,240.00
2 28,000.00 0 2,240.00 2,240.00
3 25,367.59 2,632.41 2,240.00 4,872.41
4 22,524.58 2,843.01 2,029.41 4,872.41
5 19,454.13 3,070.45 1,801.97 4,872.41
6 16,138.05 3,316.08 1,556.33 4,872.41
7 12,556.68 3,581.37 1,291.04 4,872.41
8 8,688.80 3,867.88 1,004.53 4,872.41
9 4,511.49 4,177.31 695.10 4,872.41
10 0 4,511.49 360.94 4,872.43

4. Intereses durante el período de gracia añadidos al principal (capitalizados) y la

suma total amortizada en pagos uniformes durante el período de amortización

En algunos casos no se pide al prestatario que pague intereses durante el período de

gracia, pero en su lugar la suma adeudada por intereses se añade al principal y toda la
cantidad se abona en pagos uniformes durante el período de reembolso. Este proceso se
denomina “capitalización de los intereses”.

Ejemplo

Un agricultor comercial se dedica al cultivo de choclo, para cuyo efecto requiere invertir
en una infraestructura de riego por un monto de U.S. $ 25,000 y tiene una posibilidad de
que le otorguen el préstamo en las siguientes condiciones: monto equivalente al 80% de
la inversión; período de gracia de 4 años, 2 años con capitalización de intereses y 2 años
pagando intereses; período de amortización 6 años, al 10% de interés anual y pagos
uniformes o constantes.

Años Capital por amortizar Amortización Intereses Servicio a la Deuda

0 20,000.00 0 0 0
1 22,000.00 0 0 0
2 24,200.00 0 0 0
3 24,200.00 0 2,420.00 2,420.00
4 24,200.00 0 2,420.00 2,420.00
5 21,063.50 3,136.50 2,420.00 5,556.50
6 17,613.35 3,450.15 2,106.35 5,556.50
7 13,818.19 3,795.16 1,761.34 5,556.50
8 9,643.51 4,174.68 1,381.82 5,556.50
9 5,051.36 4,592.15 964.35 5,556.50
10 0 5,051.36 505.14 5,556.50
5. Pago uniforme del servicio a la deuda con pago de una comisión por desembolsos no
realizados
Existen financieras que otorgan préstamos con desembolsos de diferentes períodos en
función al cronograma de inversión o cronograma de desembolsos, en lugar de un solo
desembolso; para el monto del segundo y siguientes desembolsos, requiere el pago de una
comisión de servicios por la inmovilización del dinero destinado al préstamo contratado.

Ejemplo

Un proyecto cuyo objetivo es la puesta en operación un centro de crianza de vacunos

lechero, obtiene préstamo de U.S. $ 120,000 cuyos desembolsos se realizarán en 3 años
consecutivos, de U.S. $ 50,000, 40,000 y 30,000 cada uno de ellos, respectivamente.
Elabore el cuadro del servicio a la deuda del préstamo, si las condiciones son las
siguientes: plazo de cancelación de la deuda 12 años, período de gracia con pago de
intereses de 4 años, tasa de interés de 8% anual, comisión de servicios por desembolsos
no realizados 2% y modalidad de pago uniforme vencido.

Capital por Comisión de Servicio a la

Años Amortización Intereses
amortizar servicio Deuda
0 50,000.00 0 0 0 0
1 90,000.00 0 4,000.00 1,400.00 5,400.00
2 120,000.00 0 7,200.00 600.00 7,800.00
3 120,000.00 0 9,600.00 9,600.00
4 120,000.00 0 9,600.00 9,600.00
5 108,718.23 11,281.77 9,600.00 20,881.77
6 96,533.92 12,184.31 8,697.46 20,881.77
7 83,374.86 13,159.06 7,722.71 20,881.77
8 69,163.08 14,211.78 6,669.99 20,881.77
9 53,814.35 15,348.73 5,533.04 20,881.77
10 37,237.73 16,576.62 4,305.15 20,881.77
11 19,334.98 17,902.75 2,979.02 20,881.77
12 0 19,334.98 1,546.80 20,881.78
 DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS

La depreciación de activos fijos es el cargo que se realiza para compensar el desgaste físico u
obsolescencia de los bienes de capital de un proyecto, permitiendo que a la finalización de la
vida útil del mismo se pueda reponer con otro bien.

Existen varios métodos de calcular la depreciación de activos fijos, siendo las más utilizadas:
la lineal o depreciación uniforme, porcentaje (%) fijo del valor decreciente en libros, fondo de
amortización y depreciación regresiva o dígitos anuales.

Ejemplo

Se adquiere una camioneta de 4x4 por la suma de U.S. $ 24,000 para ser utilizada en
transporte de insumos y otros servicios de la Granja Tingua. Este bien de capital tiene las
siguientes características:
1. Vida útil 5 años
2. Valor residual U.S. $ 5,000
3. Costo del dinero 10%

Calcule los cargos de depreciación por los diferentes métodos conocidos:

1. Línea Recta; D = (P-L)/n

2. Porcentaje Fijo del Valor Decreciente en Libros: r = 1 - (L/P)1/n

3. Fondo de Amortización, donde S = (P-L); D = S FDFA(10%,5)

4. Dígitos Anuales, D = (P-L) x Años por depreciar/Suma de años de depreciación

Para el primer año: D = 19,000 x (5/15)
Para el segundo año: D = 19,000 x (4/15)

Línea Recta o % Fijo del Valor Fondo de Depreciación

Años Uniforme Decreciente en Libros Amortización Regresiva (Dígitos
(P/L)/n (26.927872%) (i = 10%) Anuales)
1 3,800 6,462.69 3,112.15 6,333.33
2 3,800 4,722.42 3,423.37 5,066.67
3 3,800 3,450.78 3,765.70 3,800.00
4 3,800 2,521.56 4,142.27 2,533.33
5 3,800 1,842.55 4,556.50 1,266.67
L 5,000 5,000.00 5,000.00 5,000.00

Σ 24,000 24,000.00 24,000.00 24,000.00