Luis Pedro Arango Morales

Carnet #20150418. Estudiante de Derecho.

Valor Económico Agregado

El EVA es un sistema para medir la habilidad de una empresa de generar ganancias

superior al costo del capital empleado. Si no logra cubrir tal costo únicamente devora
recursos y no crea riqueza.

La formula es la utilidad operativa - (el costo promedio ponderado del capital X el

capital invertido). En ingles es NOPAT (ganancias luego de impuestos); El WACC (
costo promedio de capital ) y el capital.

Surge a partir de la firma Stern Stewart. Donde el regresar el costo de capital se

determinó como clave de una empresa exitosa. Básicamente si la empresa logra pagar
a sus inversores (que incluye deuda y equity) y después aun tener ganancias, se puede
considerar que genera valor en el mercado.

Otros sistemas como el RONA no toman en cuenta el costo de capital. Por ende, se
invierte mal. Los beneficios del EVA son cinco. 1) Incrementa ganancias sobre capital
existente. 2) Saber donde invertir. 3) Donde no invertir. 4) Optimizar la estructura de
capital para reducir costos. 5) Extender el periodo positivo esperado de los estados
financieros.

El EVA es equivalente al NPV en el sentido de dar el mismo resultado como se puede

ver en el anexo.

El ejemplo del método es dado con la empresa ficticia Widgets.com. En principio todo
parece estar bien. Hay mas ventas y ganancias netas. Pero aplicando el EVA, se
observa que hay perdida por el alto costo del capital.

Sin embargo, se puntualizan ciertos problemas con el EVA. El principal siendo que hay
que ajustar por las reglas convencionales de contabilidad. Por ejemplo, es necesario
considerar: operating leases, research and developtment, depreciación y goodwill.

Por ende, es importante tallar tu EVA a la industria especifica, siendo necesario saber
la economía básica de la empresa para saber que incluir.

Al incluir Investigación y desarrollo y un Operating Lease, al ejemplo de Widgets.com,

se observa de manera mas precisa que son levemente positivas las ganancias sobre
costo de capital.

Otro problema es que bienes se valoran con un costo histórico. Es necesario reflejar el
valor de mercado real. Por ejemplo en la renta de un edificio, tomando un precio
histórico se genera valor. Pero el edificio cambia su valor de mercado al año siguiente,
si no se ajusta el precio histórico, no se vera inmediatamente que se pierde dinero.

Finalmente un problema conceptual con el EVA es que únicamente se refiere al valor

de los bienes presentes. Sin embargo, el valor de una empresa incluye el valor de
Luis Pedro Arango Morales
Carnet #20150418. Estudiante de Derecho.
oportunidades de crecimiento futuro en la empresa. Esto es lo que verdaderamente
desea un inversor, el valor total de mercado, incluyendo como puede subir el precio
en la bolsa. Para este problema se practica el EVA enfocado a la compensación de
gerentes.

Los bonos convencionales giran torno a un rendimiento esperado con un techo y un

piso mínimo, que elimina incentivos. En cambio un EVA elimina estos limites.
Asimismo, antes el bono era un porcentaje sobre ganancias. Esto tenia problemas que
venían de calcular mal el EVA o no considerar el futuro crecimiento de la empresa.
Principalmente era inevitablemente generar tensión con los accionistas que pierden
dinero con estos incentivos desmedidos de un bono EVA.

Recientemente para solucionar estos problemas los bonos para empleados se basan
en el rendimiento esperado del EVA. El bono cambia dependiendo del rendimiento,
que esté arriba o debajo de la meta esperada para el EVA. Esto ataca el problema de no
considerar la oportunidad de crecimiento de la empresa.

Los gerentes únicamente ganan bonos sustanciales cuando crean valor en la bolsa
para los inversionistas.

Aunque en la practica ha sucedido que empresas pasan dos años sin ningún bono y
tengan que darlos para mantener motivados a los empleados. O que se tenga que re
calcular el rendimiento esperado para que se pueda ganar bonos e incentivar a los
trabajadores.

Los bancos de bonificación dan solo parte del bono durante un periodo y lo sobrante
se recibe en periodos subsiguientes. Esto permite que gerentes no se enfoquen tanto
en un solo periodo y pierdan de vista el rendimiento futuro, de largo plazo y
sustentable para mejorar el EVA total.

Existe la idea también de implementar este sistema de bonos EVA en niveles de

división o facciones de una empresa. Lo cual es complicado por no saber precisamente
el EVA de una división particular. Aunque estos problemas suceden con cualquier
métrica y tiene soluciones generales.

En conclusión, el EVA da a inversionistas y gerentes una herramienta para tomar

decisiones tomando en cuenta la verdadera y real actuación económica de una
empresa. El método tiene que ser usado con cuidado, tomando en cuenta los
problemas mencionados.