CUESTIONARIO MERCADOS DE DERIVADOS

 Por qué se llama mercado de derivados

“Dentro del mundo financiero, encontramos diversos instrumentos de inversión que

denominamos derivados. Se define como derivado financiero o instrumento derivado a
todos aquellos productos financieros cuyo valor se basa en el precio de otro activo. Es
decir que los derivados financieros son instrumentos cuyo precio o valor no viene
determinado de forma directa sino que dependen del precio de otro activo al cual
denominamos activo subyacente. Este activo subyacente puede ser una acción, un índice
bursátil, una materia prima, o cualquier otro tipo de activo financiero como son las divisas,
los bonos y los tipos de interés”1

 Dé ejemplo de un derivado

“Los montos transidos se determinan sobre la base de un conjunto de acciones, cuya

base puede ser de 100 unidades u otra, también puede tratarse de opciones sobre índices
basados en acciones.

Las acciones están por debajo del Precio de Ejercicio (100€), y entonces no ejerceremos
la opción y perderemos la prima puesto que no vamos a comprar a 100€ algo que cuesta
menos.

Entre 100€ y 105€, iremos reduciendo las perdidas hasta llegar a ser cero en 105 €. En
este tramo sí ejercitaremos la opción ya que siempre perderemos menos de los 5€ de la
prima. Si compramos a 102,5€ más 5€ de prima algo que cuesta 100€, perdemos solo
parte de la prima -2,5€. A partir de 105€ siempre ejercitaremos la opción y además
empezaremos a tener beneficios. Si compramos a 100€ más 5€ de prima algo que cuesta
110€, tenemos un beneficio de 5€”2

 Que es un contrato Forward

“Se trata de un contrato a largo plazo entre dos partes con el objetivo de comprar o vender
un activo a un precio fijado y en una fecha determinada. El contrato forward obliga a sus
participantes a comprar o vender el activo en una fecha específica futura a un precio.”3

 Como se le llama a un mercado al Alza

“Bull market: mercado de toro”4

1
Tomado de: http://www.planetaforex.com/mercado-de-derivados-financieros-opciones-forwards-swaps-digital-
contratos/
2
Tomado de: https://es.scribd.com/document/365427529/Ejemplo-de-Derivados-Financieros
3
Tomado de: https://www.gedesco.es/blog/que-es-un-contrato-forward/
4
Tomado de: https://www.cuidatudinero.com/13168170/que-significa-mercado-en-alza
  Como se le llama un Mercado a la Baja

Bear market: mercado de oso

 Que es un activo subyacente

“Un activo subyacente es aquel activo financiero sobre el que caen contratos financieros,
es decir, el valor de referencia de determinados derivados financieros.”5

 Que es el CBOT Chicago Board of Trade

“La Chicago Board of Trade (CBOT) es uno de los mercados de commodities más
antiguos del mundo. Fue fundado en 1848 por comerciantes de granos que buscaban
centralizar la negociación de su materia prima en un único lugar.
Originalmente, en la CBOT solo se vendían alimentos como trigo, maíz y soja. Sin
embargo, hoy se transan opciones financieras y contratos de futuros sobre una amplia
variedad de activos: materias primas agrícolas, oro, plata, Bonos del Tesoro de Estados
Unidos y energía (etanol).”6

 Que es el CME Chicago Mercantile Exchange

“El Chicago Mercantile Exchange (CME) (comúnmente llamado «the Chicago Merc», o
«the Merc») es un mercado estadounidense de derivados financieros y de productos
básicos, con sede en Chicago y ubicado en 20 S. Wacker Drive. El CME se fundó en 1898
como «Chicago Butter and Egg Board», un mercado de productos agrícolas.
Originalmente se trataba de una organización sin ánimo de lucro. El Merc se privatizó en
noviembre de 2000, salió a bolsa en diciembre de 2002 y se fusionó con el Chicago Board
of Trade en julio de 2007 para convertirse en un mercado de contratos dependiente de
CME Group, que opera ambos mercados. El 18 de agosto de 2008, los accionistas
aprobaron la fusión con el New York Mercantile Exchange (NYMEX) y el COMEX. En la
actualidad, el Merc, CBOT, NYMEX y COMEX son mercados propiedad de CME Group.”7

 Que es el CME Group

“CME Group es una empresa que reúne a compradores y vendedores en su plataforma

de negociación electrónica CME Globex y en los pisos de operaciones de Chicago y
Nueva York. CME Group proporciona herramientas necesarias para operar con futuros y
opciones. CME tiene un servicio de liquidación y compensación que garantiza la solvencia
de cada transacción.”8

 Que es el CBOE Chicago Board Options Exchange

“CBOE (Chicago Board Options Exchange) es una bolsa ubicada en Chicago, Estados
Unidos, donde se negocian principalmente opciones sobre diferentes instrumentos

5
Tomado de: https://economipedia.com/definiciones/activo-subyacente.html
6
Tomado de: https://economipedia.com/definiciones/chicago-board-of-trade.html
7
Tomado de: https://es.wikipedia.org/wiki/Chicago_Mercantile_Exchange
8
Tomado de: https://www.rankia.com/blog/operativa-con-futuros/2244820-que-cme-group-contratos-futuros-
puedo-negociar
 financieros como acciones, índices y ETFs. Este es el mayor centro de intercambio de los
Estados Unidos de contratos de opciones.”9

Mercado de futuros:

 ¿Qué se define como Futuro?

“Son contratos derivados, en los que existe la obligación de comprar/vender un bien o un

activo en una fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin embargo, aquí
la transacción no se hace directamente entre los agentes sino que los futuros se negocian
a través de un mecanismo centralizado de negociación quien actúa como contraparte en
todas las operaciones.”10

 Dé un ejemplo de futuro

Si el cambio al contado hoy es de $/€ 0,98 y que el euro y el dólar, a 1 año, tienen
respectivamente una tasa de interés de 2.09% y 1.25%. Con ello podemos calcular el
volumen de dólares que la entidad financiera necesita comprar (con euros prestados) hoy
para tener 1,000,000 dentro de 1 año, sabiendo que el dólar nos generara 1.25%:
1,000,000 / (1+0.0125)=$987,654 Trasformamos esa cantidad en euros a la tasa de
cambio spot: $987,654 / $/€ 0.98=€1,007,811. Y finalmente se determinan los euros que
deberán devolverse dentro de 1 año: 1,007,811*(1+0.0209)= €1,028,874 Con ello ya
tenemos el cambio teórico (forward), en contraposición a la tasa de cambio actual o spot,
que será la base del contrato de futuros: 1,000,000/1,028,874= $/€ 0.97 Se observa que
el cambio de divisa forward ha subido ligeramente respecto del cambio spot, debido
básicamente a que la tasa de interés del euro es más alta que la tasa de interés del dólar.

 Tipos de futuros que se transan en el mercado de derivados

“Los futuros se clasifican atendiendo al activo financiero subyacente, los dos primeros
grandes grupos serían:

*Futuros sobre activos físicos

*Futuros sobre instrumentos financieros”11

 ¿A qué se define como la cámara de compensación?

“Una cámara de compensación de pagos o cámara de contrapartida central (clearing

house, en inglés) es una institución financiera que ofrece servicios de compensación de
pagos y liquidación a sus miembros sobre transacciones de productos financieros.
Además, las cámaras de compensación de pagos realizan otra función extra, recogen las

9
Tomado de: https://efxto.com/indices/cboe
10
Tomado de: https://es.slideshare.net/miguelpaicorocke/futuros-47268560
11
Tomado de: https://blog.bankinter.com/economia/-/noticia/2018/9/25/que-tipos-futuros-existen
 garantías inherentes a las condiciones de cada producto financiero y con cargo a ellas
garantizan el cumplimiento de las obligaciones. Las cámaras de compensación de pagos
garantizan el mercado.”12

 ¿Qué es un futuro largo?

“Un contrato de futuros financieros es un acuerdo para comprar o vender un activo en

una fecha futura a un precio determinado y se negocian en el mercado de futuros.

La parte que acordó comprar el activo subyacente en el futuro, el "comprador" del

contrato, se dice que toma la posición en "largo"; por su parte, el "vendedor" toma la
posición en "corto" y es la parte que acuerda vender el activo en el futuro. Esta
terminología refleja las expectativas de las partes - el comprador espera que el precio del
activo suba, mientras que el vendedor desea o espera que baje.”13

 ¿Qué es un futuro corto?

“Un contrato de futuros financieros es un acuerdo para comprar o vender un activo en

una fecha futura a un precio determinado y se negocian en el mercado de futuros.

La parte que acordó comprar el activo subyacente en el futuro, el "comprador" del

contrato, se dice que toma la posición en "largo"; por su parte, el "vendedor" toma la
posición en "corto" y es la parte que acuerda vender el activo en el futuro. Esta
terminología refleja las expectativas de las partes - el comprador espera que el precio del
activo suba, mientras que el vendedor desea o espera que baje.”

 ¿Qué es un futuro sobre acciones?

“Un contrato de futuros sobre acciones es un acuerdo para comprar o vender acciones
de una compañía en una fecha futura a un precio determinado hoy. Existen doce futuros
listados en la Bolsa de Valores de Colombia, entre los cuales se encuentran los futuros
con activos subyacentes más líquidos y representativos del índice COLCAP.”14

 ¿Qué es un futuro sobre bonos?

“Las emisiones de deuda pública tienen una frecuencia elevada lo que dificulta bastante
su utilización como activos subyacente de un producto derivado. Para solucionar este
problema aparecen los futuros sobre bono nocional, contratos estandarizados que tiene
como subyacente un bono teórico.”15

12
Tomado de: https://www.oroyfinanzas.com/2016/04/que-camara-compensacion-clearing-house-mercados-
financieros/
13
Tomado de: https://www.bbvaassetmanagement.com/am/am/es/es/tumultiactivo/aula-de-
inversion/instrumentos-derivados/que-y-son-sirven-futuros-financieros.jsp
14
Tomado de: http://www.tradersbvc.com.co/categorias/productos?cp=MTM=
15
Tomado de: https://www.rankia.com/blog/operativa-con-futuros/3868430-que-son-futuros-bono-nocional
  Que es una posición Long

“Posición long se entiende como una compra de un activo financiero con la previsión de
que éste pueda subir de valor en el futuro. La posición larga va asociada a movimientos
de tipos de interés a la baja que favorecen el apetito de los inversiones por activos de
mayor riesgo”16

 Que es una posición Short

“Una posición short se toma cuando se esperan bajadas en bolsa y suponen vender un
activo que no hemos comprado antes, con la idea de que el precio va a bajar y que lo
podrá comprar en un futuro a un nivel más bajo. También es conocida como venta al
descubierto.”17

 Describa al menos diez diferencias entre un contrato Forward y un contrato de

Futuros.

“*Mercado organizado: los contratos de futuros se negocian en mercados organizados y

proporcionan liquidez diaria (capacidad para deshacer la posición alta). La excepción se
confirma en los contratos a plazo forwards sobre divisas, los cuales son más líquidos que
los futuros de divisas.

*Estandarización: los futuros por su parte, son contratos estandarizados en tamaños de

contrato y en cuanto a términos y condiciones. Por su parte, los términos y condiciones
de los forwards (por ejemplo, tamaño de garantía -colateral-, tamaño del contrato,
condiciones de entrega…) se adaptan a las necesidades de las partes involucradas.

*Cámara de compensación: una única cámara de compensación es la contraparte de

todos los contratos de futuros. La cámara compromete a los miembros obligando a
depositar un capital y una garantía. Los forward son contratos bilaterales con su propia
contrapartida, por lo que contienen un riesgo significativamente superior al poder entrar
en quiebra o default y no cumplir con lo establecido en el contrato.

*Mark-to-market: Los contratos de futuros tienen una mark-to market diario, esto quiere
decir que se revisa día a día el precio del contrato y cada una de las partes deposita o no
la garantía. Por lo general, los contratos forward no son mark-to-market.

*Reglamento: el gobierno regula los mercados de futuros. Los contratos forward

normalmente no están regulados.”18

 Describa en que consiste la Estandarización de los contratos de Futuros.

“Un contrato estandarizado es en el que todos sus términos se encuentran normalizados,

fijados de antemano por el propio mercado donde se negocian, excepto el precio del

16
Tomado de: https://economipedia.com/definiciones/posicion-larga.html
17
Tomado de: https://economipedia.com/definiciones/posicion-corta.html
18
Tomado de: https://www.rankia.com/blog/operativa-con-futuros/3911179-diferencias-futuros-forwards
 mismo que viene determinado por las fuerzas del mercado. Se contrapone a contrato a
medida, en el que los términos surgen de la negociación entre comprador y vendedor

Por ejemplo, los contratos forward son contratos a medida, mientras que los contratos de
futuros son contratos normalizados.”19

 Que es el Basis

“Un basis swap es un swap en el que dos partes se intercambian los flujos de capital
provenientes de una inversión o una deuda, de forma que ambas partes están indexadas
a un tipo variable. Dicho de este modo parece difícil, pero en realidad, un basis swap no
es un derivado mucho más complicado que un interest rate swap tradicional.”20

 Cuál es la función de utilidad de un contrato a Futuro si este llega al vencimiento,

para un futuro corto y para uno largo.

 Cuál es la función de utilidad de un contrato a Futuro si este NO llega al vencimiento, para

un futuro corto y para uno largo.
 Cuál es el perfil de utilidad de un Futuro Largo (grafico)
 Cuál es el perfil de utilidad de un Futuro Corto (grafico)
 Que es un mercado invertido en el mercado de Futuros, de un ejemplo.
 Que es un mercado normal en el mercado de Futuros, de un ejemplo.

Mercado de Opciones:

 ¿Qué se define como una opción financiera?

“Las opciones financieras son instrumentos financieros que otorgan al comprador el

derecho y al vendedor la obligación de realizar la transacción a un precio fijado y en una
fecha determinada. Es ampliamente utilizada por los brokers para obtener cobertura de
sus inversiones.”21

 Dé un ejemplo de opción financiera

 Tipos de opciones que se negocian: defina y dé ejemplos

19
Tomado de:
http://diccionarioempresarial.wolterskluwer.es/Content/Documento.aspx?params=H4sIAAAAAAAEAMtMSbF1jTA
AASMjSwNjtbLUouLM_DxbIwMDS0NDA1OQQGZapUt-ckhlQaptWmJOcSoA5QahyjUAAAA=WKE
20
Tomado de: https://www.bbva.com/es/que-es-un-basis-swap/
21
Tomado de: https://www.bbva.com/es/que-son-las-opciones-financieras/
 o
¿Qué es un Call?
 ¿Cuándo es compra?
 ¿Cuándo es venta?
o ¿Qué es un Put?
 ¿Cuándo es compra?
 ¿Cuándo es venta?
 ¿Qué es una opción americana y una opción europea?
 Que significa que una opción este In the Money, At de Money, Out the Money
 Que es la prima de una opción, que es valor tiempo y que es valor Intrínseco
 Dentro de las Opciones Financieras que es:
o Writer
o Holder
o Strip
o Strap

 Cuál es el perfil de utilidad de un Long Call (grafico)

“”22

 Cuál es el perfil de utilidad de un Short Call (grafico)

22
Tomado de: https://economipedia.com/definiciones/opciones-financieras-tipos-y-ejemplo.html
 Cuál es el perfil de utilidad de un Long Put (grafico)

 Cuál es el perfil de utilidad de un Short Put (grafico)

 Cuál es la función de utilidad de un Long Call

“La ganancia o pérdida total de una operación de compra larga es siempre una suma de
dos cosas:
* Flujo de caja inicial
* Flujo de efectivo al vencimiento
* Flujo de caja inicial

El flujo de caja inicial es constante, igual en todos los escenarios. Es un producto de tres
cosas:
* El precio de la opción cuando la compraste.
* Número de contratos de opciones que ha comprado
* Número de acciones por contrato

Por lo general, también incluye los costos de transacción (como las comisiones de
corredores).

En nuestro ejemplo, el precio de la opción inicial (incluidas las comisiones) es de $ 2.88

por acción, tenemos una duración de 1 contrato de 100 acciones, por lo tanto, el flujo de
caja inicial es:

2.88 x 1 x 100 = - $ 288

Por supuesto, con una posición de llamada larga, el flujo de caja inicial es negativo, ya
que está comprando las opciones al principio.

Flujo de efectivo al vencimiento

El segundo componente del pago de una opción de compra, el flujo de efectivo al
vencimiento, varía según el precio subyacente. Dicho esto, en realidad es bastante simple
y se puede construir a partir de los escenarios mencionados anteriormente.
 Si el precio subyacente es inferior o igual al precio de ejercicio, el flujo de efectivo al
vencimiento es siempre cero, ya que simplemente deja que la opción caduque y no haga
nada.

Si el precio subyacente está por encima del precio de ejercicio, usted ejerce la opción y
puede venderlo inmediatamente en el mercado al precio subyacente actual. Por lo tanto,
el flujo de caja es la diferencia entre el precio subyacente y el precio de ejercicio,
multiplicado por el número de acciones.

CF = aquello por lo que vende el subyacente: por qué compra el subyacente cuando
ejerce la opción
CF por acción = precio subyacente - precio de las huelgas
CF = (precio subyacente - precio de ejercicio) x número de contratos de opción x
multiplicador de contrato

En nuestro ejemplo con precio subyacente 49.00:

CF = (49 - 45) x 1 x 100 = $ 400

Poniendo todos los escenarios juntos, podemos decir que el flujo de efectivo al
vencimiento es igual al mayor de:
*(precio subyacente - precio de ejercicio) x número de contratos de opción x multiplicador
de contrato
*Cero
Si está utilizando Excel, puede calcularlo utilizando la función MAX.

Nota: el valor de la opción o el flujo de efectivo al vencimiento es igual al valor intrínseco

de la opción. Es la misma fórmula.

Poniéndolo todo junto - fórmula de pago de opción de compra

Call P / L = flujo de caja inicial + flujo de caja al vencimiento

CF inicial = -1 x precio de opción inicial x número de contratos x multiplicador de contrato
CF al vencimiento = (MAX (precio subyacente - precio de ejercicio, 0) x número de
contratos x multiplicador de contrato
Call P / L = (MAX (precio subyacente - precio de ejercicio, 0) - precio de opción inicial) x
número de contratos x multiplicador de contrato
Call P / L por acción = MAX (precio subyacente - precio de ejercicio, 0) - precio de opción
inicial”23

 Cuál es la función de utilidad de un Short Call

“Hay dos componentes de la ganancia o pérdida total:

*El precio de la opción inicial.

23
Tomado de: https://www.macroption.com/call-option-payoff/
 *El valor de la opción al vencimiento.
Sólo los signos son opuestos en comparación con el Long Call.
Short Call por acción = precio de la opción inicial - valor de la opción al vencimiento
Valor de la opción al vencimiento = MAX (0, precio subyacente - precio de ejercicio)
Short Call por acción = precio de la opción inicial - MAX (0, precio subyacente - precio de
ejercicio)
Short Call = (precio de la opción inicial - MAX (0, precio subyacente - precio de ejercicio))
x número de contratos x multiplicador de contrato”24

 Cuál es la función de utilidad de un Long Put

“La ganancia o pérdida total de una operación de opción de Long Put depende de dos
cosas:
*Lo que se puede obtener al ejercitar la opción.
*Lo que has pagado por la opción al principio.
El primer componente es igual a la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio
subyacente. Cuanto más bajo sea el precio subyacente en relación con el precio de
ejercicio, mayor será su ganancia de efectivo al vencimiento.

CF al vencimiento = precio de ejercicio - precio subyacente

Sin embargo, esto solo se aplica cuando el precio subyacente está por debajo del precio
de ejercicio. Cuando supera, el resultado sería negativo (estaría perdiendo dinero al
ejercer la opción). Debido a que una opción de venta le otorga el derecho pero no la
obligación de vender, si el precio subyacente está por encima del precio de ejercicio,
usted elige no ejercer la opción y, por lo tanto, el flujo de efectivo al vencimiento es cero.

Teniendo en cuenta todos los escenarios, el flujo de efectivo de una opción de venta larga
al vencimiento es el más alto de:

*Precio de ejercicio - precio subyacente

*Cero
*CF al vencimiento = MAX (precio de ejercicio - precio subyacente, 0)

Lo anterior es por acción. Para obtener el monto total en dólares, debe multiplicarlo por
la cantidad de contratos y el multiplicador de contratos (cantidad de acciones por
contrato).

Usando el ejemplo con strike = 40 y el precio subyacente = 36.15 obtenemos:

CF al vencimiento = MAX (40 - 36.15, 0)
CF al vencimiento = MAX (3.85, 0)
CF al vencimiento = $ 3.85 por acción
CF al vencimiento = $ 3.85 x 1 contrato x 100 acciones por contrato = $ 385
El costo inicial es, por supuesto, el mismo en todos los escenarios. Por lo tanto, la fórmula
para el pago de opciones de venta largas es:
P / L por acción = MAX (precio de ejercicio - precio subyacente, 0) - precio de opción
inicial

24
Tomado de: https://www.macroption.com/short-call-payoff/
 P / L = (MAX (precio de ejercicio - precio subyacente, 0) - precio de opción inicial) x
número de contratos x multiplicador de contrato”25

 Cuál es la función de utilidad de un Short Put

“Hay dos componentes de la ganancia o pérdida total:

*El precio de la opción inicial.
*El valor de la opción al vencimiento.
Short Put por acción = precio de la opción inicial - valor de la opción al vencimiento
Valor de opción de venta al vencimiento = MAX (0, precio de ejercicio - precio subyacente)
Short Put por acción = precio de la opción inicial - MAX (0, precio de ejercicio - precio
subyacente)
Short Put = (precio de la opción inicial - MAX (0, precio de ejercicio - precio
subyacente)) x número de contratos x multiplicador de contrato”26

25
Tomado de: https://www.macroption.com/put-option-payoff/
26
Tomado de: https://www.macroption.com/short-put-payoff/