REPÚBLICA DOMINICANA

UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE SANTO DOMINGO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES
DIVISIÓN DE POSTGRADO
Escuela de Economía

Estabilidad de los Mercados de Capitales

Sustentante
Glenny Morillo Toribio

Maestro
Feliberto Núñez Polanco

Santo Domingo, Distrito Nacional, República Dominicana

04 diciembre del año 2018

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 INTRODUCCIÓN

En nuestro país el mercado es comparativamente joven y tiene mucho potencial

de crecimiento. La presente investigación tiene como objetivo principal
destacar la importancia de los mercados de capitales los cuales son aquellos en
los cuales se realizan procedimientos con herramientas permutables o en otra
opción son eminencias de libre cotización, dentro de estos destacamos las
acciones, los bonos, certificados de divisas y otros. Podemos resaltar a los
fondos de inversiones los cuales tienen más de doce años dentro del mercado
centroamericano, pero en el mercado local o nacional tiene tres años. Se les ha
permitido a los inversionistas acceder a otro tipo de instrumentos fuera de los
que son las cuentas de ahorros y los certificados bancarios, por esta razón su
crecimiento en estos años ha estado por encima del cien por ciento anual,
provocando un riesgo poco significativo.

El mercado de capitales da la oportunidad para que el inversionista pueda

poseer variar en sus inversiones, esto quiere decir que no solo se le da
oportunidad a un área, sino que se puede distribuir las inversiones en diferentes
puntos. Permite acceso a deudas del gobierno, deuda corporativa, acciones de
empresas en su determinado momento, fondos de inversión de todo tipo. Cabe
destacar que da opción a poder elegir en otros niveles de riesgos
adecuadamente. En la actualidad tenemos muchas oportunidades para el
desarrollo profesional, y esta investigación será de provecho a los lectores, ya
que aportara conocimiento sobre este importante tema en el mundo de la
macroeconomía, para el mismo se han consultado fuentes primarias y
secundarias para destacar cada uno de los puntos relevantes a este significativo
proyecto.
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1.1 CONCEPTO DE MERCADO DE CAPITALES.

El mercado de capitales es aquel al que acuden los agentes del mercado tanto
para financiarse a medio y largo plazo (superior a 18 meses) como para realizar
inversiones. Al negociarse activos a más largo plazo que en el mercado
monetario, incorpora un mayor riesgo. Los mercados capitales son un tipo
de mercado financiero en el que se ofrecen y demandan fondos a largo plazo.

Estos son fundamentales en nuestra sociedad para garantizar el flujo de fondos

de los ahorradores a las personas que necesitan financiación. De esta forma, las
dos partes consiguen beneficiarse de alguna forma.

A diferencia del mercado monetario, aquí se negocian títulos representativos

de financiación a medio y largo plazo en préstamos o empréstitos así como en
la compraventa de acciones y participaciones en sociedades mercantiles. Están
integrados por una serie de participantes que, compra y vende acciones e
instrumentos de crédito con la finalidad de que los financistas cubran sus
necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en
negocios que generen rendimiento.

1.2 MISIÓN DE LOS MERCADO DE CAPITALES.

Facilitar la intermediación de instrumentos financieros y difundir la

información que requiere el mercado de manera competitiva, asegurando
transparencia y eficacia dentro de un marco autorregulado y apegado a los
principios legales y éticos, apoyándose para ello en el mejor recurso humano y
en la solvencia de los accionistas.

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1.3 OBJETIVOS DE LOS MERCADO DE CAPITALES.

Su principal objetivo es la prestación al público de todos los servicios

necesarios para realizar en forma continua y ordenada las operaciones con
títulos valores objeto de negociación en el Mercado de Capitales, con la
finalidad de proporcionarles adecuada liquidez.

1.4 CARACTERÍSTICAS.

 Son barómetro, brújula o termómetro de la economía del país.

 Su indicador señala no solo lo que está ocurriendo, sino lo que va a
ocurrir en el mundo de las finanzas.
 Es el sitio donde mejor se cumplen las leyes de la oferta y de la demanda.
 Se mantiene el anonimato de compradores y vendedores.

El mercado de capitales se caracteriza por varios aspectos fundamentales. Por

un lado el riesgo que posee, ya que nadie asegura ningún tipo de beneficios en
las inversiones realizadas. El riesgo de las inversiones depende de muchos
factores y suele calificarse por agencias de rating. Cuanto menor sea el riesgo
de las inversiones, menores suelen ser la rentabilidad que se consiguen. Por
otro lado, existe una gran liquidez de los títulos que se ofrecen, por lo que suele
ser fácil comprar y vender títulos en este mercado.

Otra característica es el plazo de compra y venta para conseguir la rentabilidad.

Las personas pueden negociar cuando quieras. Siempre que alguien quiera
vender y comprar se puede hacer una transacción.

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También se le denomina mercado accionario porque las acciones son el título
principal que se adquiere en este mercado. Cuando adquieres una acción de una
empresa, estás adquiriendo una pequeña parte de la empresa proporcional al
dinero invertido.

Este mercado se caracteriza y diferencia del mercado monetario en dos

aspectos:

 Riesgo: el grado de riesgo de los emisores en el mercado de capitales se

extiende a un gran número de agentes; emisores públicos con garantía
del estado, emisores con alto nivel de riesgo, compañías con
diferentes calificaciones crediticias o estados con diferentes niveles de
riesgo.

 Liquidez: mientras que los títulos emitidos del mercado monetario eran
plenamente líquidos, en los mercados de capitales hay una gran
diversidad de liquidez. Desde títulos de fácil colocación en el mercado
secundario hasta títulos cuya estrategia habitual sea mantenerlos hasta
vencimiento.

1.5 FUNCIONES

 Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con

exceso de liquidez, a inversiones en el sector productivo de la economía.
 Asigna recursos a la financiación de empresas del sector productivo.
 Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes características
de acuerdo a las necesidades de inversión o financiación de los agentes
participantes del mercado.
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1.6 INSTRUMENTO DEL MERCADO DE CAPITALES

 Certificados de Participación Ordinarios sobre acciones.

 Obligaciones convertibles en acciones.
 Los pagarés a mediano plazo y los bonos
 Las acciones son títulos que representan parte del capital social de una
empresa.

1.7 DIVISIÓN DE LOS MERCADO DE CAPITALES

Este mercado se divide en:

Mercado de renta fija. En este mercado se negocian títulos de renta fija

(bonos, letras, etc), y por tanto su poseedor es un acreedor de la empresa
emisora. En los mercados de renta variable el poseedor de una acción está
comprando una parte de la compañía. Por tanto, los poseedores de activos de
renta fija o de acciones tienen una posición jurídica distinta, y esto se verá
reflejado en las obligaciones que cada uno debe afrontar ante un evento
crediticio, las diferencias son notables.

Mercado de renta variable. Es el mercado donde se negocian acciones,

conocido como la bolsa. Para ello, las empresas que cotizan en bolsa, dividen
su capital en partes y a eso es a lo que denominan acciones (participaciones en
el capital de la empresa).

Las empresas pueden optar por poner todo o parte de sus acciones (capital) a la
venta, normalmente mediante una Oferta Pública de Venta.

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Por lo que respecta al mercado de renta variable, un indicador que se utiliza
habitualmente para medir la importancia es la capitalización bursátil de los
valores negociados en relación con el producto interior bruto (PIB), no obstante
los índices bursátiles de cada país es el baremo más usado en este mercado.

Mercado de crédito y derivados. Al mercado de crédito se le suele considerar

dentro del mercado de renta fija. En este mercado, tienen lugar aquellas
emisiones de bonos realizas por empresas o entidades privadas (ya sean
financieras o no). La gestión de este tipo de posiciones se suele realizar
cubriendo el componente de riesgo de tipo de interés, a través, de un derivado
de tipo de interés (Interest Rate Swap -IRS), y gestionando luego lo que se
conoce como spread de crédito (que es el porcentaje o puntos básicos que paga
un emisor sobre el EURIBOR o LIBOR que se toman como referencia).

Hay que hacer mención del enorme crecimiento que ha tenido la operativa
sobre derivados de crédito en los últimos años. En el caso de los derivados
financieros, en general, al poder intervenir en cualquier mercado, dependiendo
del tipo de derivado y del activo subyacente, podemos concluir con que está
presentes en cualquier mercado.

1.8 IMPORTANCIA

Tiene suma importancia para el desarrollo económico de un país pues

constituye una fuente de financiamiento a la cual pueden acudir entes de los
sectores público y privado para obtener los recursos que requieren para
acometer nuevos proyectos o para reestructurar sus pasivos y hacerse más
eficaces y competitivos.

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1.9 ELEMENTOS DE SU FUNCIONAMIENTO

Los elementos que llevan a cabo el funcionamiento del mercado de capitales

son:

 Comisión Nacional de Valores: es el organismo que fue creado por el

mercado capital y se encarga de la promoción, supervisión y el control
de los mercados de valores.
 Caja de Valores: es el que se encarga del intercambio de valores, para
que este a la fecha exacta de la liquidación de los valores transferidos.
 Bolsa de Valores: a misión que cumple la bolsa a favor de esto mercado,
es que son un segundo mercado ya que esta es una institución que tiene
que ver con las negociaciones exclusivas de las acciones y valores
convertibles.
 Entidades emisoras
 Intermediarios
o Casa de Bolsa.
o Corredor de Títulos Valores

1.10 FUNCIONAMIENTO EN EL MERCADO DE

CAPITALES.

El funcionamiento del mercado es sencillo, a priori. En este mercado, las

empresas dan la posibilidad a los inversores de ser accionistas de ella para
conseguir altas rentabilidades. Por otro lado, las empresas conseguir colocar
sus acciones con el objetivo de conseguir capital para financiar la expansión de
la empresa y los proyectos que quiera poner en marcha.

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De esta forma, el mercado de capitales canaliza el ahorro de las personas y los
excedentes económicos de las empresas hacia las organizaciones que precisan
de financiación. De esta forma, todos consiguen sus objetivos y continúa el
flujo que permite el desarrollo de la economía.

En este mercado se pueden encontrar una gran cantidad de productos

financieros con diferentes tipos de riesgos, dependiendo de los recursos y las
necesidades de inversión y financiación que poseen tanto los inversores, como
los emisores de deuda en el mercado. Esta variedad permite a las personas
diversificar sus inversiones con el objetivo de minimizar las pérdidas en caso
de que alguna inversión no acabe del todo bien.

Para los inversores el mercado de capitales es una puerta de acceso a las mejores
empresas del mundo dentro de un marco seguro y dentro de la legalidad. De
otra forma, quizás sería muy complicado llegar hasta ellas para poder adquirir
sus acciones. Además, este mercado puede ofrecer grandes rentabilidades en el
largo plazo si acertamos en los productos que debemos adquirir.

1.11 ESTABILIDAD EN EL MERCADO DE CAPITALES.

La política económica dominicana ha logrado mantener la estabilidad

macroeconómica en los últimos quince años, a pesar de haber enfrentado retos
importantes, tanto a nivel local como internacional. Por un lado, en 2003-2004
se generó la mayor crisis financiera doméstica que ha registrado la historia de
la República Dominicana. Más adelante, la estabilidad lograda tras ese episodio
se vio amenazada a partir de 2007, con los mayores precios del petróleo y la
irrupción de la mayor crisis financiera internacional desde la Gran Depresión,
provocada por las hipotecas “subprime”.
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A partir de estos eventos se fueron fortaleciendo los vínculos entre las políticas
monetaria y fiscal, lográndose una coordinación más efectiva. Posteriormente,
en enero de 2012 el BCRD adoptó una estrategia de política monetaria basada
en Metas Explícitas de Inflación, con un objetivo de mediano plazo de 4.0 % ±
1.0 %, como forma de contribuir a la estabilidad macroeconómica.

Dicha política ha arrojado frutos, manteniéndose la inflación en torno al límite

inferior de la meta y las expectativas alineadas con el objetivo establecido en
el Programa Monetario. Por el lado de la política fiscal, se inició en 2013 un
proceso de consolidación de las finanzas públicas, a través de la reforma
tributaria (Ley 253-12) y de importantes recortes en el gasto público. Estas
medidas tuvieron como resultado una reducción del déficit fiscal del Sector
Público no Financiero (SPNF) en casi 4 puntos porcentuales del PIB durante el
período 2013-2017. Es importante señalar que las proyecciones contempladas
en el Presupuesto Nacional indican que el SPNF generaría un superávit
primario en el año 2018, lo que refleja el esfuerzo de la política fiscal para
mejorar la sostenibilidad de la deuda pública. Es indudable que la política
económica, tanto la monetaria como la fiscal, han jugado un rol primordial en
el mantenimiento de la estabilidad macroeconómica, creando las condiciones
para una expansión del consumo y la inversión privada, en gran medida
responsable por el crecimiento de la última década.

En efecto, entre 2007 y 2017 la economía dominicana registró un crecimiento

anual promedio de 5.1%, el cual es explicado en más de un 75.0% por el
consumo privado y la inversión bruta interna, mayoritariamente de naturaleza
privada. Ante este dinamismo del sector privado, resulta extraño que algunos
analistas locales afirmen que el endeudamiento público ha sido la clave del
crecimiento económico y la estabilidad.
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La realidad es que la deuda del Sector Público Consolidado (SPC) cerró 2017
en 48.9% del PIB, muy por debajo del promedio de América Latina de 60.5%
del PIB, de acuerdo a cifras del FMI.

Al igual que otros países de la región, en el marco de la Gran Recesión,

República Dominicana implementó una política fiscal expansiva, como forma
de acomodar el choque externo.

Contrario a lo ocurrido en otros países, la economía dominicana logró un retiro

gradual del estímulo fiscal a partir de 2013, lográndolo en un contexto de alto
crecimiento y baja inflación. Mientras la deuda de la región como proporción
del PIB aumentó en doce puntos porcentuales desde entonces, la deuda
dominicana se incrementó en menos de cuatro puntos porcentuales.

Otro punto que vale la pena aclarar es el rol que algunos analistas locales
atribuyen a la deuda interna del Banco Central en el mantenimiento de la
estabilidad. Sobre este último aspecto, se han aventurado opiniones sesgadas,
que ignoran dos factores claves.

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Por un lado, se tiende a minimizar que el pasivo del Banco Central originado
en la crisis financiera de 2003-2004 producto del rescate bancario superó los
RD$105,000 millones, como se ha explicado en innumerables ocasiones. Por
otro lado, se habla de la deuda bruta del BCRD, sin tomar en cuenta los activos
que la respaldan, particularmente las reservas internacionales netas y los bonos
emitidos por el Ministerio de Hacienda al amparo de la Ley No. 167-07, para
la Recapitalización del Banco Central. Para tener una idea de qué tan
respaldados están los pasivos del Banco Central, al cierre de agosto la
institución monetaria contaba con reservas internacionales que superaban los
US$7,400 millones y bonos de recapitalización emitidos por unos RD$132,000
millones.

Es preciso comprender que los certificados del BCRD es parte de la deuda del
SPC y, como tal, deben ser analizados a nivel consolidado en el marco de un
programa de recapitalización. En ese sentido, el Ministerio de Hacienda y el
BCRD están concluyendo la readecuación de la Ley de Recapitalización 167-
07 para adaptar este instrumento a las nuevas realidades macroeconómicas.

La Resiliencia de la Economía Dominicana ante los Choques Externos e

Internos A nivel internacional, ha sido destacada en diversos foros la capacidad
de recuperación que ha mostrado la República Dominicana frente a choques
adversos como la crisis financiera doméstica, la Gran Recesión y los impactos
de fenómenos atmosféricos.

En economía, esta característica de sobreponerse a situaciones desfavorables

con relativa rapidez es lo que se conoce como resiliencia. Esta capacidad de
adaptación de la economía dominicana ha sido determinante en el
mantenimiento de la estabilidad.

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La resiliencia no se da en el vacío. Es producto de políticas creíbles y efectivas
que contribuyen con el paso del tiempo al fortalecimiento de los fundamentos
macroeconómicos. En el caso dominicano, la mejora en los fundamentos, que
a su vez ha contribuido a un aumento en la calificación crediticia internacional,
se refleja en la desaparición de los llamados déficit gemelos en los últimos años.
Además de la consolidación fiscal descrita anteriormente, el país logró reducir
su déficit de cuenta corriente de la Balanza de Pagos de -9.4% del PIB a
prácticamente cero en apenas una década. Cabe destacar que hoy en día las
economías emergentes que presentan mayores problemas (i.e. Turquía,
Argentina, Suráfrica, entre otras) son precisamente las que tienen altos déficits
y débiles fundamentos macroeconómicos.

Los avances de la economía dominicana luego de la crisis financiera han sido

reconocidos por organismos internacionales como el Fondo Monetario
Internacional (FMI).

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En su reporte de Artículo IV de 2017, el FMI afirma que “La economía
dominicana ha experimentado una transformación impresionante desde la crisis
financiera de 2003-2004... El crecimiento económico ha sido sólido,
promediando 5.7 por ciento durante el período 2005-2017... El ingreso per
cápita se ha más que duplicado, la inflación se ha estabilizado dentro del rango
meta del banco central y la acumulación de reservas ha ido aumentando
gradualmente.

Este progreso se ha reflejado en la prima de riesgo país de la República

Dominicana, que está por debajo del promedio del mercado emergente”.

1.11.1 REFORMAS DOMINICANAS Y SU IMPACTO EN LA

ESTABILIDAD

En adición al rol de las políticas económicas y de la resiliencia en la estabilidad

macroeconómica, la República Dominicana ha realizado una serie de reformas
estructurales económicas y sociales orientadas a mejorar la eficiencia de los
sectores productivos y a distribuir una parte de los frutos del crecimiento.

Por ejemplo, luego de la crisis financiera doméstica se modificó la normativa

del sistema y se alcanzó la robustez y fortalecimiento patrimonial del Sistema
Financiero dominicano.

Como resultado de estas medidas, en la actualidad, los indicadores de

rentabilidad, solvencia, morosidad del Sistema Financiero, entre otros, superan
los estándares regulatorios locales e internacionales.

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El impacto de las reformas también se observa en el buen desempeño que han
exhibido los sectores generadores de divisas. Como se aprecia gráficamente, la
evolución experimentada por el turismo, las remesas y la inversión extranjera
directa ha sido favorable, facilitando una importante acumulación de reservas
internacionales en un marco de estabilidad relativa de la tasa de cambio.

Este comportamiento ha contribuido a que el país alcance niveles de percepción

de riesgo por debajo del promedio latinoamericano en los últimos años.

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En la parte social, es preciso destacar que la reforma del sector educativo debe
ser vista como una inversión en capital humano que contribuiría al crecimiento
económico de mediano plazo y permitiría mayores ingresos para los
dominicanos mediante un aumento de la productividad, lo que haría más fácil
el mantenimiento de la estabilidad. La inversión en capital humano se completa
con un mejor acceso a los servicios de salud a través, no solo de la remodelación
de hospitales, sino también a través de una mayor inclusión en el seguro
nacional de salud. Con respecto al rol de las reformas en la estabilidad y el
crecimiento, el artículo IV del FMI señala: “…las reformas implementadas
después de la crisis han contribuido a un sólido desempeño económico en la
última década y a la restauración de la estabilidad del sector externo. La
economía está creciendo cerca del potencial, la inflación se encuentra dentro
del rango meta del banco central, el desempleo está cerca de mínimos históricos
y el déficit de la cuenta corriente se ha reducido”.

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 CONCLUSION

Luego de finalizar nuestra investigación podemos destacar que el mercado de

capitales es el sustento de la economía de un país, es decir el motor que impulsa
las riquezas, ya que a través del mismo se provoca la transformación del ahorro
en la inversión y la inversión es la responsable del desarrollo económico de un
país.

El mercado de capitales es fundamental elemento para llevar a cabo una buena

alza de incremento financiero, cabe destacar que también ofrece a los
inversionistas tanto de manera individual o grupal e institucional la diversidad
de títulos de valores con el objetivo de que sus inversiones sean ajustadas a la
preferencia de sus riesgos, logrando un rendimiento ventajoso, también permite
que las empresas y el estado puedan adquirir fondos del público, con el
propósito de financiar sus actividades económicas y a nivel social, teniendo
como resultado una mayor productividad en los bienes y servicios, así como
también en la generación de empleos, es decir es una ventaja en todo ámbito
económico y social.

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 RECOMENDACIONES

Conocedores de que el mercado de capitales es una de las fuentes de recursos

económicos más importante en la economía de un país, podemos recomendar
que:
 Ante de invertir debemos definir nuestros objetivos si estos son a corto,
a mediano o a largo plazo.

 Informarse adecuadamente sobre las diferentes alternativas de

inversiones en el mercado de valores.

 Ser debe identificar los niveles de riesgo que se están dispuesto a asumir.

 Ante recomendaciones de terceros se debe ser prudente.

 Siempre es bueno considerar los diferentes criterios al momento de

invertir.

 Verifique que la entidad a través de la cual realizará sus inversiones se

encuentre autorizada por la SMV.

 Revisar detalladamente cada uno de los documentos puestos en

disposición antes, durante y después de haber realizado sus inversiones.

 Conocer sus derechos y obligaciones.

 Realice un seguimiento permanente sobre el estado de sus inversiones,

exija continuamente información de la misma.

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