INFORME SOBRE INFLACIÓN

Juan José Echavarría
Gerente General, Banco de la República

15 de febrero de 2019
 FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO
TEMAS

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL

CONCLUSIONES
 FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO
TEMAS

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

INFLACIÓN
INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos
(Porcentaje) 

12
10 8,97
8
6,31
6
3,46
4
3,15
2
0
ene.‐09

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19
Total Sin alimentos Meta
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 5
Indicadores de inflación básica
(Porcentaje) 
9
8
7
6
5
4 3,46
3 3,10
2 2,69
1
0

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19
ene.‐01

ene.‐02

ene.‐03

ene.‐04

ene.‐05

ene.‐06

ene.‐07

ene.‐08

ene.‐09

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16
Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
6
 0
2
4
6
8

‐2
10
12
14
16
18
ene.‐14

abr.‐14

(*) Incluye comidas fuera del hogar.
jul.‐14

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
oct.‐14

ene.‐15

abr.‐15

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16
Inflación anual de Alimentos (*)

jul.‐16
15,7

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18
1,3

oct.‐18

ene.‐19
2,6

7
Fan Chart
Distribución de probabilidades del
pronóstico de inflación
(Porcentaje) 7

0
Trim. IV 2016 Trim. IV 2017 Trim. IV 2018 Trim. IV 2019 Trim. IV 2020
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Expectativas de Inflación (Encuestas)
2019 2020

3,54% 3,54% 3,53%

3,52%
3,50% 3,50% 3,50% 3,33%
3,31% 3,30%
3,43% 3,29% 3,29%
3,27%
3,26%

EOF Citibank BR Focus EOF Citibank BR Focus

Economics Economics
Diciembre Enero
Diciembre Enero
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics. 9
Nueva Canasta del DANE
37,4
28,2 30,1
24,3
15,9
12,6
5,0 4,0 5,0 4,7 6,6 6,6
2,4 2,2 3,1 3,4 3,7 4,7

Comunicaciones
Transporte

Otros gastos
Cultura y diversión
Alimentos

Salud

Educación
Vivienda

Vestuario

Ponderaciones 2008 Nueva Ponderación
Fuente: correlativas realizadas por BR con información provisional y no oficial del DANE.
INFLACIÓN
INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN
Inflación anual de regulados
(Porcentaje) 

8
7 6,40

6 6,03
5,58
5
4
3
2
1
0,45
0
ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 12
Salario Mínimo Nominal
(crecimiento % anual)

21,5

8,0 7,5
6,5
5,4

1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019

Fuente: Cálculos Banco de la República.
Salario Mínimo Real 
(crecimiento % anual)

1,6
1,5 1,4 1,4

0,1

1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019

Fuente: Cálculos Banco de la República.
Tasa de cambio nominal
 3.500
3
+90%  3.300
1. Ene. 1, 2018 2.984 1
2. Abr. 14, 2018 2.705  3.100
3. Dic. 27, 2018 3.290
4. Dic. 31, 2018 3.250  2.900
5. Hoy 3.140
 2.700
2
 2.500
dev %
Ene. 1, 2018 a Dic. 31, 2018 8,9
 2.300
Abr. 14, 2018 a Dic. 27, 2018 21,6  2.100
Ene. 1, 2018 a hoy 5,2
 1.900
 1.700
 1.500
feb.‐12 feb.‐13 feb.‐14 feb.‐15 feb.‐16 feb.‐17 feb.‐18 feb.‐19

Fuente: Banco de la República. 15
 Tasa de cambio nominal
(Base 100 = Enero de 2012)

Zoom (2018 y corrido de 2019)
380
370 374 949
330 850 900
320
280
800
650
230 270
231 700
180
450
220
130 600

80 250 170 500

178
feb. 17

may. 17

ago. 17

nov. 17

feb. 18

may. 18

ago. 18

nov. 18

feb. 19

120 400

feb. 18

may. 18

jun. 18

dic. 18

feb. 19
ene. 18

mar. 18

abr. 18

jul. 18

ago. 18

sep. 18
oct. 18

nov. 18

ene. 19
Brasil Chile México
Colombia Perú Japón
Corea Rusia Singapur
Turquía Malasia Argentina (Eje secundario) Brasil Colombia Rusia Turquía Argentina (Eje secundario)

Fuente: Bloomberg. 
Tasa de cambio nominal
(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)

Colombia Promedio LATAM

195
185 184
175
165 165
155
145
135
125
feb.‐16 may.‐16 ago.‐16 nov.‐16 feb.‐17 may.‐17 ago.‐17 nov.‐17 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19

Fuente: Bloomberg. 
Tasa de cambio y precio internacional del petróleo
(promedios mensuales)
1
Dólares por barril
140 1700
1900
120 2100
100 2300
2500
80
2700
60 2900
40 3100
3300
20

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19
ene.‐06

ene.‐07

ene.‐08

ene.‐09

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14
WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa)
Fuente: Bloomberg.
 Tasa de cambio y precio del 
petróleo: en general se 
mueven juntos (espejo)… pero 
no en 2006‐2007 2007‐2010

2002‐2012
2006‐2007
Colombia: Tasa de cambio, CDS* a 5 años y diferencial 
de tasas de interés respecto a EEUU.
1200 3500

1000
3000
800

600 2500
∗
400
2000
200

0 1500
feb.‐13

feb.‐14

feb.‐15

feb.‐16

feb.‐17

feb.‐18

feb.‐19
ago.‐13

ago.‐14

ago.‐15

ago.‐16

ago.‐17

ago.‐18
CDS Colombia 5 años Dif. Tasas (COL‐EEUU) Tasa de cambio (eje derecho)
*CDS Credit Default Swap
Fuente: Bloomberg.
 CDS 5 años Zoom (noviembre y diciembre 
2018, y enero 2019)
(Base 100 = Diciembre de 2017) 400

350
400
357 300
350 260
260
300 250
250 200
200
150
150
100 100
50 108
50
feb. 18

mar. 18

abr. 18

may. 18

jun. 18

jul. 18

ago. 18

sep. 18

oct. 18

nov. 18

dic. 18

feb. 19
ene. 18

ene. 19

13/12/2018
18/12/2018
23/12/2018
28/12/2018
02/01/2019
07/01/2019
12/01/2019
17/01/2019
22/01/2019
27/01/2019
01/02/2019
06/02/2019
Colombia Brasil México Perú
Chile Rusia Turquía Argentina Colombia Brasil México
Perú Chile Rusia
Fuente: Bloomberg. Turquía Argentina 21
 FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO
TEMAS

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

CRECIMIENTO
CRECIMIENTO

CHOQUES AL CRECIMIENTO
¿Cuál es el crecimiento potencial de Colombia?
(Crecimiento anual promedio en América Latina)

Últimos 30 años Últimos 20 años Últimos 10 años Últimos 5 años

7%

6% 6,0% Paraguay
5,0% 4,9%
5%

4% 3,6% 3,4% 3,6%

3,6% Perú
3,3% 3,2% Colombia
3% 2,9% México
2,6% Uruguay
2,20% 2,2% Chile
2%
2,0% Ecuador
1%
0,7% Argentina
0%
‐0,50% Brasil
‐1%

Fuente: FMI. Cálculos del Banco de la República.
Colombia: cómo han ido cambiando los pronósticos de 
crecimiento para 2018 y 2019?
Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2018 Evolución del pronóstico  ‐ PIB Real 2019
(Porcentaje) (Porcentaje)
4,5 4,5

3,5 3,5
2,6 3,1
2,6 3,0
2,5 2,5

1,5 1,5
feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19
Mínimo Máximo Consenso Mínimo Máximo Consenso
25
Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ febrero de 2019.
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 
2019
3,5 Standard Chartered
3,5 Itaú BBA
3,5 Banco Bradesco
3,5 HSBC
3,4 BTG Pactual
3,3 Barclays Capital
3,3 BBVA Research
3,3 Ultraserfinco
3,3 Scotiabank
3,3 Polinomics
3,3 Fedesarrollo
3,3 Credit Agricole
3,3 Banco Davivienda
3,3 AXA IM
3,3 ANIF
3,3 Moody's Analytics
3,3 Credicorp Capital
3,2 Fitch Solutions
3,2 UBS
3,2 Oxford Economics
3,2 Goldman Sachs
3,2 Corficolombiana
3,2 Bancolombia
3,1 Kiel Institute
3,1 JPMorgan
3,1 EIU
3,1 DekaBank
3,1 Credit Suisse
3,1 Citigroup Global Mkts
3,0 Nomura
3,0 Julius Baer
3,0 Ecoanalítica
3,0 CABI
3,0 Euromonitor Int.
3,0 Banco de Bogotá
2,9 Positiva Compañía de Seguros
2,8 Pezco Economics
2,6 Société Générale
2,6 Frontier Strategy Group
2,5 Capital Economics

Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ enero de 2019.

Crecimiento real anual 
(Porcentaje) 

12%
Producto interno bruto Demanda interna
10%

8%

6%

4% 3,8%
2,6%
2%

0%

‐2%
sep.‐07

sep.‐08

sep.‐09

sep.‐10

sep.‐11

sep.‐12

sep.‐13

sep.‐14

sep.‐15

sep.‐16

sep.‐17

sep.‐18
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
*La demanda interna se calcula como la suma de consumo final y formación bruta de capital.
Crecimiento anual real del consumo
(Porcentaje) 

9%

7%
6,6%
5% 4,6%
3% 3,3%

1%

‐1%
sep.‐07

sep.‐08

sep.‐09

sep.‐10

sep.‐11

sep.‐12

sep.‐13

sep.‐14

sep.‐15

sep.‐16

sep.‐17

sep.‐18
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
 ‐40,0
‐30,0
‐20,0
‐10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
dic.‐06
may.‐07
oct.‐07
mar.‐08
ago.‐08 consumidor
ene.‐09

Fuente: Fedesarrollo y cálculos del Banco de la República.
jun.‐09
nov.‐09
abr.‐10
sep.‐10
feb.‐11
jul.‐11
dic.‐11
may.‐12
oct.‐12
mar.‐13
ago.‐13
ene.‐14
jun.‐14
nov.‐14
abr.‐15
comercial

sep.‐15
feb.‐16
jul.‐16
Índices de confianza industrial, comercial y del 

dic.‐16
may.‐17
consumidor

oct.‐17
mar.‐18
ago.‐18
industrial
Formación bruta de capital 
(Crecimiento real anual %) 
30%

23,6%
20%

10% 4,5%
3,5%

0%

‐10%

‐20%
sep.‐07

sep.‐08

sep.‐09

sep.‐10

sep.‐11

sep.‐12

sep.‐13

sep.‐14

sep.‐15

sep.‐16

sep.‐17

sep.‐18
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 30
Proyección del crecimiento anual del PIB y rango
(porcentaje)

5
4,0
4

2,7 3

2,5 2,4 2

0
2016 2017 2018 2019
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República. 31
CRECIMIENTO
CRECIMIENTO

CHOQUES AL CRECIMIENTO
Choques: Términos de intercambio
(Índice 2012=100)

130
120
111
110
100 103

90
80 85
70
60
50 55
40
dic.‐06 dic.‐08 dic.‐10 dic.‐12 dic.‐14 dic.‐16 dic.‐18
Brasil Colombia Chile México Perú
Fuente: Datastream. 33
Precios de bienes exportados
(nov 2010=100)
140 Carbón Café Oro Petróleo (WTI)
130 128
120
110
100 89
100
95
90
80
70 72
60 63
57
50
40
30
feb.‐13 ago.‐13 feb.‐14 ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17 feb.‐18 ago.‐18 feb.‐19

Fuente: Bloomberg. 34
Crecimiento de los socios comerciales de Colombia
(porcentaje)

6%
5%
4%
2,5% 2,5%
3% 2,6%
2%
2,5% 2,3%
1%
0%
‐1%
‐2%
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
Observado Central  Informe Anterior (sep‐18) Central Actual (dic‐18)

Fuente: Cálculos Banco de la República.
 7,3
India 7,5
. 7,7
6,5
Asia ‐ en desarrollo 6,3
6,4
6,6
PIB en  China 6,2
6,2
4,6
diferentes  Emergentes 4,5
4,9
3,7
regiones Total Mundo 3,5
3,6
(variación  Estados Unidos 2,5
2,9
1,8
porcentual anual) 2,3
Economías Industrializadas 2,0
1,7
1,1
América Latina y el Caribe 2,0
2,5
1,8 2018
Zona Euro 1,6
1,7 2019
0,9
Japón 2020
0,5 1,1

(*) Proyección. 36
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) ‐ Enero 2019.
Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de 
América Latina
(Puntos básicos)
535
485
435
385
335
285
235
185
135
85
35
feb. 12 feb. 13 feb. 14 feb. 15 feb. 16 feb. 17 feb. 18 feb. 19

Colombia Brasil México Perú Chile

Fuente: Bloomberg. 37
 FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO
TEMAS

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

 2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
feb.‐10

ago.‐10

Fuente: Banco de la República.
(porcentaje)
feb.‐11

3,00%
ago.‐11

feb.‐12

ago.‐12

5,00%
feb.‐13

ago.‐13
Tasa de intervención y TIB

feb.‐14

ago.‐14

feb.‐15
4,50%

ago.‐15

feb.‐16

ago.‐16
7,75%

feb.‐17

ago.‐17
TIB

feb.‐18

ago.‐18

feb.‐19
Intervención

4,25%

39
 Tasa de Política Monetaria  Evolución Expectativas 
implícita ‐ OIS TPM ‐ OIS
6,25% 6,00%
6,00% 5,75%
5,75% 5,50%
5,50%
5,25%
5,25%
5,00%
5,00%
4,75%
4,75%
4,50% 4,50%

4,25% 4,25%
4,00% 4,00%
ene.‐19

mar.‐19

may.‐19

jul.‐19

sep.‐19

nov.‐19

ene.‐20

mar.‐20

may.‐20

ene.19

ene.20
nov.18
dic.18

feb.19

abr.19

ago.19
jun.19
jul.19

oct.19
nov.19
dic.19

feb.20

abr.20

jun.20
jul.20
mar.19

may.19

sep.19

mar.20

may.20
30nov18 31dic18 24ene19
Límite superior Más probable Límite inferior
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.
Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo
Variación acumulada (pb)

500
400 Respecto  Respecto Respecto 
a Mar/14 a Nov/16 a Nov/16
300
200
100
0
‐100
‐200
‐300
‐400
ene.‐15

abr.‐15

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

ene.‐19
Consumo TPM
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República 41
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 18 de enero de 2018.
Tasa de política vigente a fin de mes.
Crecimiento real anual de la cartera por modalidad
60 Total Comercial Microcrédito Vivienda Consumo

50

40

30

20
8,4 
10
5,9 
2,9 
0 0,6 
0,1 
‐10
dic.‐08

dic.‐09

dic.‐10

dic.‐11

dic.‐12

dic.‐13

dic.‐14

dic.‐15

dic.‐16

dic.‐17

dic.‐18
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia .
Indicador de calidad de la cartera por mora 
(ICM, cartera en mora/cartera total)

40
35
30
25 22,7
14,4
20
15 13,6 8,1
10 3,4 7,4
5,2 7,4
5 5,6
12,4 5,4
0 4,7
nov.‐92

nov.‐94

nov.‐96

nov.‐98

nov.‐00

nov.‐02

nov.‐04

nov.‐06

nov.‐08

nov.‐10

nov.‐12

nov.‐14

nov.‐16

nov.‐18
Total Comercial Consumo Vivienda Microcrédito
Fuente: cálculos Banco de la República.
 Riesgos de Líquidez y de Solvencia
Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) de los 
Establecimientos de Crédito Relación de solvencia de los Establecimientos de Crédito
(porcentaje)
450 292,0 18 16,5
17
400
16
350
15
300
14
250
13
200
12
150 11
100 10
50 9
0 8
nov.‐12 nov.‐14 nov.‐16 nov.‐18 oct.‐12 oct.‐14 oct.‐16 oct.‐18

IRL Límite Regulatorio Solvencia Total Mínimo Regulatorio

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos del Banco de la República.
TEMAS

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL
 Cuenta corriente Deuda pública
(% del PIB, II trim. 2015 – III trim. 2018) (%PIB, promedio 2016‐2018)
19,0
110,2

83,6
73,6
9,8 70,1
49,3 55,055,1
58,4
6,4 51,6 53,4
47,1
3,3 3,7 3,9 39,6 39,9 41,9
2,6 34,9
1,8 29,0 29,6
‐4,3 0,5 0,8 23,1
15,6
‐0,3
‐1,2
‐2,1 ‐2,0 ‐1,8 ‐1,5 0,1
‐3,5 ‐3,4
‐4,6

Argentina
Rusia

República Checa
Indonesia

Filipinas
Corea
Hong Kong

Turquia

Sudáfrica
México
Malasia

India
Hungria
Tailandia
China
Colombia
Polonia
Chile

Brasil
Singapúr
México

Brasil

Singapúr
Hungria

Corea
Turquia
Colombia
Argentina
Sudáfrica

Indonesia

India

Filipinas
República Checa
China
Malasia
Rusia
Polonia

Hong Kong

Tailandia
Chile

Fuente: Bloomberg, Banco de la República. Fuente: Word Economic Outlook. 46

Cuenta corriente
(% PIB)

3% México Chile Perú Colombia

2%
1%
0%
‐1% ‐1,3%
‐2% ‐2,2%
‐3% ‐2,7%
‐4% ‐3,3% ‐3,7% ‐3,9%
‐5%
‐6%
‐6,3%
‐7%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py
Fuente: Bloomberg y Banco de la República.
Cuenta corriente= Ahorro ‐ Inversión
Sector Privado Sector Público
25,0% 5,0%
4,0%
20,0%
3,0%

15,0% 2,0%
1,0%
10,0% 0,0%
‐1,0%
5,0%
‐2,0%
0,0% ‐3,0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018*
2019*

2018*
2019*
Tasa de ahorro Tasa de inversión Tasa de ahorro Tasa de inversión

(*) Proyectado. 48
Fuente: DANE y Banco de la República. 
Crecimiento anual de las exportaciones en dólares
(Acumulado 12 Meses ‐ Porcentaje) 
80

60

40

20 16,18
6,92
0
‐6,27
‐20

‐40 Productos básicos*
Venezuela sin productos básicos
‐60
Sin Venezuela ni productos básicos
‐80
nov.‐11
feb.‐12
may.‐12
ago.‐12
nov.‐12
feb.‐13
may.‐13
ago.‐13
nov.‐13
feb.‐14
may.‐14
ago.‐14
nov.‐14
feb.‐15
may.‐15
ago.‐15
nov.‐15
feb.‐16
may.‐16
ago.‐16
nov.‐16
feb.‐17
may.‐17
ago.‐17
nov.‐17
feb.‐18
may.‐18
ago.‐18
nov.‐18
*Incluye : Petróleo crudo y sus derivados, carbón, ferroníquiel oro, café, banano y flores.
 1000
1250
1500
1750
2000
2250
dic.‐14
mar.‐15
jun.‐15

(Millones de dólares)
sep.‐15
dic.‐15
mar.‐16
jun.‐16
sep.‐16

500
700
900
1100
1300

dic.‐16
dic.‐14
mar.‐17
feb.‐15
jun.‐17
abr.‐15
sep.‐17
(Millones de dólares)

jun.‐15
dic.‐17 ago.‐15

15,3%
mar.‐18 oct.‐15
dic.‐15
jun.‐18
feb.‐16
sep.‐18 Importaciones de bienes intermedios abr.‐16
dic.‐18 jun.‐16
ago.‐16

0%
10%
20%
30%
(Var. % anual)

‐40%
‐30%
‐20%
‐10%
oct.‐16
dic.‐16
feb.‐17
abr.‐17

500
750
1000
1250
1500
1750
2000
2250

jun.‐17
dic.‐14
ago.‐17
mar.‐15
oct.‐17
jun.‐15 dic.‐17
(Millones de dólares)

sep.‐15 feb.‐18
dic.‐15 abr.‐18
jun.‐18
mar.‐16
6,7%
Importaciones de bienes de consumo

ago.‐18
jun.‐16
oct.‐18
sep.‐16 dic.‐18
dic.‐16
10%
30%

‐30%
‐10%
(Var. % anual)

mar.‐17
jun.‐17
sep.‐17
dic.‐17
mar.‐18
jun.‐18
Importaciones de bienes de capital

21,7%

sep.‐18
dic.‐18
0%
10%
20%
30%
40%
50%
(Var. % anual)

‐50%
‐40%
‐30%
‐20%
‐10%
Expectativas del mercado y la FOMC
Senda esperada para la tasa de fondos federales
3,50%

3,25%

3,00%

2,75%

2,50%

2,25%

2,00%

1,75%
ago.18 ene.19 jun.19 nov.19 abr.20 sep.20 feb.21 jul.21 dic.21
21dic18 23ene19 Límite de 2,50%
FOMC Dic-18 FOMC Sep-18 Límite de 2,25%
Fuente: Bloomberg.
51
 Inversión Extranjera directa en Colombia
(Millones de dólares)
18.000 30,0%
Efecto Laudo 
16.000
arbitral: (‐US$ 1.641 m.) 20,0%
14.000

12.000 10,0%

10.000
‐1,4% 0,0%
8.000

6.000 ‐10,0%

4.000
‐17,6% ‐20,0%
2.000

0 ‐30,0%
2014 2015 2016 2017 2018:Enero‐Septiembre
Total (con Isagen y Laudo) Sin laudo arbitral  Var % anual Total Var % anual sin laudo
* El gráfico incluye la operación de ISAGEN del año 2016 , que ocurrió entre el primer y el tercer trimestre de 2016 y ascendió a USD $ 3.302 millones. En 2017, las empresas de telecomunicaciones realizaron una transacción de 
IED que tuvo como principal destino el pago del laudo arbitral. Para 2018, se calcula el crecimiento anual entre el acumulado enero‐septiembre de 2017 y el acumulado enero‐septiembre de 2018. 
Flujo de Inversión Extranjera de portafolio en Colombia
(Miles de millones de pesos)
5000
4000
3000
2000
1000
0
‐1000
‐2000
‐3000
jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18
mar.‐16

mar.‐17

mar.‐18
Acciones TES Liquidez CDTs TIDIS Otros corporativos Bonos privados Ajustes
Fuente: BBV, IPEXT, DCV y Banco de la República. 53
Notas: Otros corporativos incluye bonos convertibles, bonos pensionales, bonos públicos, certificados cooperativos, titularizaciones, y títulos de participación. Bonos privados incluye papeles comerciales y bonos privados.
TEMAS

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL
Regla fiscal (% del PIB)
0,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
‐0,5
‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0
‐1,0 ‐1,3
‐1,6 ‐1,1 ‐1,1 ‐1,0 ‐1,0
‐1,5 ‐1,7 ‐1,3 ‐1,2
‐1,9 ‐1,9 ‐1,5
‐2,2 ‐2,1
‐2,0 ‐2,3 ‐1,8
‐2,2
‐2,5 ‐2,2
‐2,4 ‐2,4
‐3,0
‐3,0 ‐3,1
‐3,5
‐4,0 ‐3,6
‐4,0
‐4,5 Balance Total (MFMP‐2017) Balance Estructural Balance Total (Actual)
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. 55
Ingresos y gastos
(% del PIB)
25

18,6 
18,0 
17,8 
17,8 

15,2 
16,3 

15,7 
20
15,3 
15,3 

15,3 

15,2 
15,2 
15

10

0,7
0

‐0,5
‐0,7
‐1,1
‐5
Ingresos totales Gastos totales Gastos totales sin intereses Ajuste para cumplir regla
fiscal

2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py 2020 py 2021 py 2022 py

Nota: se supone un crecimiento del PIB nominal de 3,4% en 2019, 3,6% en 2020, 4,1% en 2021 y 4,4% en 2022. 56
 El alto costo de la deducción de IVA a las compras de bienes de capital

2019 2020 2021 2022

0,0

‐0,2

‐0,4

‐0,6
‐0,59 ‐0,59 ‐0,59

‐0,8 68% 60% 51%

‐0,87
‐1,0
‐0,99

‐1,2 ‐1,15
Pérdida de Recaudo Descuento del IVA, bienes de capital

‐1,4
Ganancia de Recaudo: Plurifasico gaseosas y cervezas, Venta inmuebles mayores a 26.800 UVT (2%), Unificación de cédulas y rangos adicionales (35%, 37% y 39%),
Dividendos a residentes (15%), Imp.Patrimonio [Patrimonios superiores a $5.000 millones],Impuesto a remisión de utilidades, Sobretasa al sector financiero, Normalización
Pérdidas de Recaudo: Renta Personas Jurídicas [Tarifa general,Descuento del IVA bienes de capital, Disminución gradual renta presuntiva, Descuento 50% ICA desde 2020, 57
Deuda del 
Gobierno 
Central
(% del PIB)

Fuente: Banco de la República. 58
TEMAS

CONCLUSIONES
Conclusiones

El año 2019 luce relativamente despejado…
– Inflación cercana a 3%
– Crecimiento de 3,5%, cercano al potencial
– Tasa de cambio relativamente estable
– Sectores como la industria y el comercio crecen a tasas 
moderadas
– Los bancos en una situación sólida
Conclusiones
Aún falta…
– Expectativas de inflación un poco altas, cercanas a 3,5%
– Algunos sectores como la construcción apenas comienzan 
a crecer
– El déficit de cuenta corriente es alto, cercano a ‐3,9% (es 
financiable pero hay que continuar el ajuste)
– La regla fiscal se cumple en 2019, pero hay que seguir 
trabajando para el 2020 y 2021
61