Los inversores en una compañía requieren una tasa de retorno acorde al riesgo que ellos asumen por

invertir,
CAPM El costo de capital es la tasa de descuento aplicada a las expectativas de flujos de caja de
capital que ayudan al inversor a determinar el precio que pagarán por el retorno de esos flujos,

El método más común para determinar el costo de capital es a través del modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model), Adicionalmente, se pueden incluir variaciones como una prima de riesgo país ,
Re = Rf + B* (PRM) + Rp
De acuerdo a esta metodología, el costo de capital es calculado a través de la siguiente fórmula:
ABREVIACIÓN INSTRUMENTO FUENTE CONCEPTO

Rf (Tasa Libre de Riesgo)
Bono USA a 30 años
Para aplicar el modelo del CAPM y encontrar una tasa de descuento acorde
con la realidad de la inversión, la tasa libre de riesgo debe estar en: función a
la moneda de la proyección de los flujos de fondos, Sin embargo, no siempre
Treasury se encuentran activos considerados “libres de riesgo” en la misma moneda
que el flujo de fondos, Por esta razón y como solución a este problema,
generalmente se utiliza la tasa de un Bono de Largo Plazo del Tesoro
Americano (30 Años) y se incorpora adicionalmente un Castigo por Riesgo
País,

La Beta es un coeficiente de riesgo específico de la empresa o sector de

negocio, representa el riesgo que no puede diversificarse y define la relación
Lista de compañías Bloomberg existente entre la rentabilidad de la empresa o industria con la del mercado,
B (Beta) comparables o Damodaran Este valor se obtiene de calcular la variación en los retornos de una inversión
en particular comparados con los retornos del mercado accionario,

Esta prima de riesgo mide el “retorno extra” exigido por el inversor, por
Diferencia de retorno destinar su dinero a una inversión con cierto riesgo y no invertirlo en un
PRM promedio de SP500 y T-bond Damodaran activo libre de riesgo, La Prima de Riesgo de Mercado de Capitales en países
(Premio por Riesgo de Mercado) 10 últimos 50 años con mercados accionarios desarrollados, se obtiene como la diferencia entre
el promedio histórico de los rendimientos del mercado de acciones menos
los retornos de bonos del tesoro a largo plazo,
El Riesgo País representa todos los riesgos asociados a invertir en un país
extranjero, como riesgo político, riesgo de tipo de cambio y riesgo socio-
económico, entre otros,
Diferencia entre Bonos US y Bloomberg / Generalmente, se considera a los Estados Unidos como referencia de bajo
Rp (Riesgo País) Bonos Bolivia a 7 años Damodarán Riesgo País y se utiliza como base para medir y estimar el Riesgo País de el
resto de las naciones, La prima por Riesgo País se calcula comparando la tasa
de los bonos soberanos,
•Se decide utilizar como fuente de información al Dr. Damodaran por la experiencia y el reconocimiento a igual
internacional queplazo,
tienede
enlos Estadosfinanciero,
el campo Unidos y del país objeto
Su amplio
de análisis
conocimiento práctico y académico, lo han convertido en el principal referente a nivel mundial en temas de valoración,
1,- Tasa bono a 30 años actual extraida de treasury.gov:
Date 1 yr 2 yr 3 yr 5 yr 7 yr 10 yr 20 yr 30 yr
7/5/2019 2.37 2.28 2.24 2.25 2.35 2.45 2.68 2.86

http://www,treasury,gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView,aspx?data=yield

2,- Beta. Se puede obtener de Bloomberg o de Damodaran

NAME INDUSTRY_GR SECTOR PAIS ROE BETA BETA AJ.
1 COSAN SA INDUSTRIA COMERCIO Oil&Gas Energy USA 13.7075 0.9931 0.9897 Valor de Mercado/Valor en Libros
OLEO E GAS PARTICIPACOES SA Oil&Gas Energy USA #N/A N/A 0.7973 0.6959
PETROBRAS - PETROLEO BRAS Oil&Gas Energy USA -14.6223 1.6387 1.9580
PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR Oil&Gas Energy USA -14.6223 1.6780 2.0170
PETROBRAS - PETROLEO BRAS Oil&Gas Energy USA -14.6223 1.1425 1.2137

PROMEDIO (7.54) 1.25 1.37

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Hacer clic en Data, luego en 3. Current Data, en la sección Levered and Unlevered Betas by Industry hacer clic
en US o botón derecho y gruardar información de destino, elegir la industria
3,- Riesgo de Mercado
Base de datos de Damodaran OBTENIDO DE SU PAGINA OFICIAL
Arithmetic Average SP 500 10 y T- bonds PRM
1928­2018 11.36% 5.10% 6.26%
1969­2018 11.10% 7.10% 4.00% 50 AÑOS DE HIST
2009­2018 13.49% 2.28% 11.22%

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Hacer clic en Data, luego en 3.Current Data,

luego en Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills - United States
hacer clic en Download usar la info del cuadro Arithmetic Average
4. Riesgo País
Country Risk Premium Damodarán 5.00% http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

5,- CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL EXIGIDO POR EL ACCIONISTA

Re = Rf + B* (PRM) + Rp
Costo de Capital BOLIVIA
Tasa Libre de Riesgo Rf 0.02860
Beta B 1.37
Prima Riesgo Mercado PRM 4.00%
Prima Riesgo Pais Rp 5.00%
Re 13.36% CAPM

6.- CALCULO DE WACC

ESCENARIOS DEL WACC WACC WACC = �/(�+�)∗��∗( −�)+(� �/

ke 13% CAPM (�+�)∗��
kd 11% costo de la deuda
Tasa impositiva 25%
Deuda 50,000 reemplazar
Patrimonio 50,000 reemplazar
Deuda/Patrimonio 1.00
WACC 10.81%