Mercado de Valores

MERCADO DE
VALORES
ADMINISTRACIÓN DE NEGOCIOS
INTERNACIONALES
 Mercado de Valores

© Corporación Universitaria
2 Remington
Cuarta edición
2018

Mercado de Valores
Lina Maria Maya Toro
Facultad de Ciencias Empresariales

Editorial Uniremington
Medellín, Colombia
Derechos Reservados ©2011

Primera edición: 2011

Segunda edición: 2012
Tercera edición: 2015
Cuarta edición: 2018

Responsables
Lina Maria Maya Toro
Decana de la Facultad de Ciencias Empresariales
lmaya@uniremington.edu.co

Francisco Javier Álvarez Gómez

Coordinador CUR-Virtual
falvarez@uniremington.edu.co

Edición y Montaje
Vicerrectoría de Educación a Distancia y Virtual
Equipo de diseño gráfico

www.uniremington.edu.co
virtual@uniremington.edu.co

Derechos reservados: El módulo de estudio del curso de MERCADO

DE VALORES es propiedad de la Corporación Universitaria
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que se relacionan en los derechos de autor y las citas en la
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de derechos de autor que rigen al país. Este material tiene fines
educativos y no puede usarse con propósitos económicos o
comerciales. El autor(es) certificó (de manera verbal o escrita) No
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Universitaria Remington y se declaró como el único responsable.

Esta obra es publicada bajo la licencia Creative Commons.

Reconocimiento-No Comercial-Compartir Igual 2.5 Colombia
 Mercado de Valores

3 TABLA DE CONTENIDO
Pág.

1 UNIDAD 1 INTRODUCCIÓN AL MERCADO DE VALORES 6

1.1.1 RELACIÓN DE CONCEPTOS 6

1.2 PRUEBA INICIAL 8

1.2.1 OBJETIVO GENERAL 12
1.2.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS 12

1.3 TEMA 1 SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO 13

1.3.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE 14
1.3.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO 14

1.4 TEMA 2 REGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA. 15

1.4.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE 27
1.4.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO 27

1.5 TEMA 3 ESTRUCTURA Y ACTORES DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA 28

1.5.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE 33
1.5.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO 34

1.6 TEMA 4 SISTEMAS DE NEGOCIACIÓN E ÍNDICES DELÑ MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA 35

1.6.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE 39
1.6.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO 40

2 UNIDAD 2 MERCADO DE RENTA FIJA, RENTA VARIABLE Y OTROS MERCADOS 41

2.1.1 RELACIÓN DE CONCEPTOS 41
2.1.2 OBJETIVO GENERAL 42
2.1.3 OBJETIVOS ESPECIFICOS 42

2.2 TEMA 1 MERCADO DE RENTA FIJA 42

2.2.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE 52
2.2.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO 53

2.3 TEMA 2 MERCADO DE RENTA VARIABLE 54

2.3.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE 59
2.3.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO 60

2.4 TEMA 3 mercado de divisas 62

2.4.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE 67
2.4.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO 68

3 GLOSARIO 71

4 BIBLIOGRAFÍA 73
 Mercado de Valores

PROPÓSITO GENERAL

MERCADO DE
VALORES

El profesional en Administración de Negocios Internacionales debe conocer la estructura

y operación del Mercado de Valores, como una opción para complementar sus procesos
de gestión financiera en diferentes compañías. Por lo anterior, este curso tiene como
objeto esencial de estudio el conocimiento de manera práctica y actual, de los diferentes
actores e instrumentos financieros que conforman el mercado en mención; a su vez,
ofreciendo este, diferentes oportunidades para la gestión del capital de las empresas.
 Mercado de Valores

5
MERCADO DE
VALORES

OBJETIVO GENERAL
Establecer la importancia del mercado de valores en el sistema financiero, así
como las diferentes oportunidades que este brinda para la gestión del capital de
las compañías.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS
 Reconocer los actores y los sistemas de negociación del mercado de valores,
así como sus funciones y características.

 Identificar los instrumentos financieros como herramientas empleadas de

acuerdo a las necesidades de capital de los actores del mercado de valores.

UNIDAD 1 UNIDAD 2

Introducción Al Mercado De Renta

Mercado De Fija, Renta Variable
Valores Y Otros Mercados
 Mercado de Valores

6 1 UNIDAD 1 INTRODUCCIÓN AL MERCADO DE

VALORES
 Video: Mercado de valores colombiano
 ” Ver Video”: https://www.youtube.com/watch?v=OYV1oy5FTZ4

1.1.1 RELACIÓN DE CONCEPTOS

Elaboración Propia

Sistema Financiero Colombiano: comprendido como un conjunto de actores, instituciones,

sistemas transaccionales y mercados, cuyo objetivo principal es servir de intermediario entre los
superavitarios y los deficitarios.
 Mercado de Valores

Regulación del Mercado de Valores: El mercado de valores en Colombia, se encuentra regulado

7 principalmente por el Gobierno Nacional a través del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, el
Congreso de la República y la Superintendencia Financiera

Estructura y actores del Mercado de Valores en Colombia: El Mercado de Valores está

compuesto por diferentes actores como los intermediarios de valores, los inversionistas, los
emisores, proveedores de infraestructura y calificadoras de riesgos; los cuales soportan y
dinamizan el funcionamiento del mercado de valores.

Sistemas de Negociación e Índices del Mercado de Valores en Colombia: Los sistemas de

negociación son las plataformas que permiten realizar las diferentes transacciones entre los
actores del mercado de valores y sus índices, los cuales miden el comportamiento de algunos
emisores, valores y variaciones en los precios de las acciones.

Mercado de valores: Las actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos

captados del público que se efectúen mediante valores.

Mercado mostrador - O.T.C. (over the counter) extrabursatil: Aquel que se desarrolla por fuera
de bolsa, sobre títulos inscritos en el Sistema Integral de Información del Mercado de Valores.
Solo pueden actuar en este mercado las personas inscritas como intermediarios en el Registro
Nacional de Valores e Intermediarios.

Mercado primario: Se habla de mercado primario para referirse a la colocación de títulos que se
emiten o salen por primera vez al mercado. A éste recurren las empresas y los inversionistas, para
obtener recursos y para realizar sus inversiones, respectivamente.

Mercado secundario: Se refiere a la compra y venta de valores ya emitidos y en circulación.

Proporciona liquidez a los propietarios de títulos.

Mercado financiero: Es el conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para la transferencia

de recursos entre agentes económicos. En el Mercado Financiero se efectúan transacciones con
títulos de corto, medio y largo plazo, generalmente destinados para el financiamiento de capital
de trabajo permanente o de capital fijo de las empresas, del gobierno y sus entes
descentralizados.

Frecuencia: Representa el porcentaje de ruedas en las que participó la acción en los últimos
noventa (90) días en que se transó la acción en el último año.

Rotación: Representa el número de acciones negociadas de un valor en los últimos cientos

ochenta (180) días en que se transó la acción en el último año.

Volumen: Corresponde al valor total en dinero que se transó de la acción en el último año.
 Mercado de Valores

8 1.2 PRUEBA INICIAL

(Prueba diagnóstica previa o prueba de entrada). ¿Qué tanto sabes de lo que vas a aprender?
Selecciona la opción correcta para cada pregunta.

Contexto de la pregunta 4 Opciones de respuesta Explicación de la opción

y pregunta de respuesta

Contexto de la Pregunta: 1. las instituciones son: Incorrecto: Estas instituciones

nunca serán parte de la Banca
En principio, las instituciones Banco de la República y el Banco mundial.
financieras multilaterales se de desarrollo Agrícola.
establecieron con dos
objetivos principales. Correcto: Fueron Establecidas en
Primero, para coordinar las 2. las instituciones son:la conferencia de Bretton
políticas económico- Woods, Estados Unidos, en julio
financieras de los distintos Banco Mundial y el Fondo de 1944.
Monetario Internacional.
países miembros y para que
se entiendan los unos a los
otros en estas materias. 3. las instituciones son:
Incorrecto: Estas instituciones
nunca serán parte de la Banca
Segundo, para utilizar Banco Agrario y el Banco mundial.
recursos comunes para Popular
ayudar a los países menos
desarrollados a acercarse a
los niveles de desarrollo del 4. las instituciones son: Incorrecto: Estas instituciones
mundo más rico y a ayudarles nunca serán parte de la Banca
Banco Mundial y el Banco mundial.
en tiempos de dificultad y de
Agrario.
inestabilidad económico-
financiera.

Pregunta: ¿Cuáles son las

instituciones financieras
principales y más conocidas
mundialmente?
 Mercado de Valores

9 Contexto de la pregunta 4 Opciones de respuesta Explicación de la opción

y pregunta de respuesta

Contexto de la Pregunta: 1. Es un término que Correcto: Es el concepto

proviene del latín divido correcto de divisa y el motivo
El valor relativo de la moneda por el cual su precio fluctúa en
(dividir) y que se utiliza para
de un país con respecto a el mercado.
otras depende de los flujos referirse a toda moneda
comerciales y financieros utilizada en una región o país.
entre el país y otros países.
Así, las importaciones de El tipo de cambio entre
bienes y servicios y las divisas cambia
inversiones en el extranjero constantemente
determina la demanda que dependiendo de numerosas
tiene del país de divisas variables económicas
extranjeras, mientras que como inflación, consumo
las exportaciones e interno o crecimiento
inversiones extranjeras en el económico de un país pero
país determina la oferta de también variables
divisa propia. geopolíticas.

Incorrecto: El concepto es
2. La divisa se refiere errado, aunque el motivo por
Pregunta: ¿Qué es una divisa exclusivamente al metal o el cual su precio fluctúa en el
y porque fluctúa su valor? papel moneda utilizado para mercado es el adecuado.
como objeto de cambio para
obtener bienes, productos o
servicios.

El tipo de cambio entre

divisas cambia
constantemente
dependiendo de numerosas
variables económicas
como inflación, consumo
interno o crecimiento
económico de un país pero
 Mercado de Valores

también variables
10 geopolíticas.

3. La divisa es el dinero en Incorrecto: El concepto es

moneda del país donde la errado, aunque el motivo por
persona se encuentra el cual su precio fluctúa en el
mercado es el adecuado.
viviendo y se representa en
depósitos bancarios.

El tipo de cambio entre

divisas cambia
constantemente
dependiendo de numerosas
variables económicas
como inflación, consumo
interno o crecimiento
económico de un país pero
también variables
geopolíticas.

4. La divisa no es más que la Incorrecto: El concepto es

moneda extranjera respecto correcto, pero el motivo por el
a un país de referencia cual su precio fluctúa en el
mercado es incorrecto.
El tipo de cambio entre
divisas cambia
constantemente
dependiendo de numerosas
variables económicas como la
cantidad de bienes que como
individuo posea en un país
ajeno al que vive, pero
también por variables
geopolíticas.

11 Contexto de la pregunta 4 Opciones de respuesta
y pregunta
Contexto de la Pregunta:
El Mercado de Valores es el
conjunto de agentes,
instituciones, instrumentos y
formas de negociación que
interactúan facilitando la
transferencia de capitales
para la inversión a través de la
negociación de valores.
El mercado de capitales
permite que los recursos se
destinen en el mediano y
largo plazo para financiar la
inversión, por oposición a los
recursos de corto plazo que
constituyen el objeto del
mercado monetario.
Pregunta: ¿qué ventaja tiene
para los usuarios acudir al
Mercado de Valores?
Mercado de Valores
Explicación de la opción
de respuesta
1. Entre las ventajas de acudir
al Mercado de valores están: Incorrecto: No todas estas
 Obtener recursos ventajas al acudir al Mercado
de Valores permiten darle
financieros a altos costos.
solidez a la empresa.
 Permitir el control por
parte de terceros de su
empresa.
 Darles liquidez a los
activos.
2. Entre las ventajas de acudir Incorrecto: No todas estas
al Mercado de valores están: ventajas al acudir al Mercado
 Obtener recursos de Valores permiten darle
financieros a altos costos. solidez a la empresa.
 Revisar la estructura
financiera de su empresa.
 Darles liquidez a los
activos.
3. Entre las ventajas de acudir
al Mercado de valores están: Correcto: Es claro que las
 Obtener recursos ventajas de acudir al Mercado
de valores permiten solidificar
financieros a menor costo.
la empresa.
 Optimizar la estructura
financiera de su empresa.
 Darle liquidez a los
activos.
4. Entre las ventajas de acudir
al Mercado de valores están: Incorrecto: No todas estas
 Obtener recursos ventajas al acudir al Mercado
financieros a altos costos a de Valores permiten darle
mediano plazo. solidez a la empresa.
 Mercado de Valores

 Permitir la recuperación
12 de cartera por parte de
entes gubernamentales
 Darles liquidez a los
pasivos.

1.2.1 OBJETIVO GENERAL

Reconocer los actores y los sistemas de negociación del mercado de valores, así como sus
funciones y características.

1.2.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS

 Reconocer el Sistema Financiero Colombiano.
 Identificar los diferentes actores del mercado de valores.
 Reconocer los diferentes sistemas de negociación e índices del mercado de valores.
 Reconocer que es un sistema de negociación y los índices que miden los comportamientos
en el medio.
 Mercado de Valores

13 1.3 TEMA 1 SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO

Para que un sistema financiero de un país se conforme, se requiere la existencia de

agentes demandantes de dinero como las personas, las empresas y el gobierno; así
como la existencia de agentes oferentes del dinero, quienes son las personas o
empresas o gobierno que presentan superávit y pueden ahorrar o invertir su dinero.

Un sistema Financiero podemos definirlo como un conjunto de instituciones

financieras, activos y mercados financieros; cuyo objetivo principal es captar los
excedentes de los superavitarios (tienen capital), para direccionarlo a los agentes
deficitarios (requieren capital).

El sistema financiero, a través de su estructura y diferentes actores busca satisfacer

las diferentes necesidades de dinero de los diferentes participantes de este.
 Mercado de Valores

14 1.3.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE

Sistema Financiero Colombiano.
Escriba o plantee el caso, problema o pregunta:
1.Definir el concepto de Dinero.
2.Defina las características que identifican el Dinero.
3.Explique las formas de Dinero que existen.

Solución del taller:

1.Etimológicamente proviene del latín ‘’denarius’’ el cual era el nombre que se le dio a la moneda
romana en aquellos tiempos. Se trata de un medio de pago ya sea por billetes o por monedas,
con el cual se puede pagar por diferentes tipos de servicios, o por la compra de objetos, pago de
deudas, entre otros.
2.El dinero posee tres características que lo identifican, el primero es que se trata de un medio
que se puede cambiar, ya que es algo fácil de transportar, la segunda es que es una unidad
contable puesto que este mide el valor de los objetos y tercero y último es un refugio porque
permite el ahorro.
3.El dinero puede ser de dos formas, el legal que es aquel que todos hemos tenido de alguna
manera, el papel impreso y las monedas y por otro lado se encuentra el dinero bancario, que son
aquellas que se dan en los bancos privados por las anotaciones personales en una cuenta bancaria
(que es lo que actualmente conocemos como cuentas bancarias y no se posee dinero físico, sino
que se tiene una tarjeta).

1.3.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO

Sistema Financiero Colombiano.
Actividad previa:
Profundice un poco más sobre el Sistema Financiero Colombiano y después plasme lo aprendido
en su búsqueda mediante un mapa mental.

Describa la actividad:
Describa paso a paso como se encuentra organizado el Sistema Financiero en la ciudad o
población donde usted vive y organice la información mediante un mapa mental.
 Mercado de Valores

15 TIPS
Recuerde: La Superintendencia Bancaria regula el Sistema
Financiero Colombiano.

Recuerde: Entre las funciones de los Establecimientos de

Crédito son la Captación y la Colocación de Capital.

Recuerde: El Banco de la República define las normas

relacionadas con el mercado de divisas, a través de reglas de
intervención.

1.4 TEMA 2 REGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORES EN

COLOMBIA.
 Video: Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia - AMV
 Ver Video: https://www.youtube.com/watch?v=AKcveA2fX3U
 Mercado de Valores

16

Elaboración propia.

Ministerio de Hacienda y Crédito Público

Se encarga de definir, formular y ejecutar la política económica del país, los planes generales,
programas y proyectos relacionados con esta.

Elaboración propia.
 Mercado de Valores

17

Elaboración propia.

POLÍTICA FISCAL

Es la política que sigue el sector público respecto de sus decisiones sobre gasto, impuesto y sobre
endeudamiento.

Elaboración propia.
 Mercado de Valores

HERRAMIENTAS DE LA POLÍTICA FISCAL

18

Elaboración propia.

CLASIFICACIÓN DE LA POLÍTICA FISCAL

• Cuando el objetivo es estimular la demanda

agregada, especialmente cuando la economia está
Politica Fiscal atravesando un periodo de recesión.
Expansionista • Aumentar el gasto del gobierno
• Reducción de impuestos

• Cuando el objetivo es frenar la demanda agregada

Politica Fiscal por la excesiva inflación que está creando.
• Disminuir el gasto de gobierno
contraccionista
• Aumentar los impuestos

Elaboración propia.
 Mercado de Valores

BANCA CENTRAL
19
Es la Institución que emite y administra la moneda legal y ejerce la función de banquero de
bancos. Además, controla los sistemas monetarios (el dinero), crediticio (las tasas de interés) y
cambiario (la tasa de cambio) del país

Elaboración propia.
 Mercado de Valores

BANCO DE LA REPÚBLICA DE COLOMBIA

20

Historia
Ley 25 de 1923.
Se crea como sociedad anónima con una capital original de diez
millones oro.
En 1991 se introducen reformas radicales:
- Su principal función es reducir la inflación y mantener la en noveles
bajos.
- Banca central independiente.

Es una autoridad
- Monetaria.
- Cambiaria.
- Credicticia.

Encargado de
-Emisor de la Moneda.
- Administrador de las reservas.
Prestamista de última estancia.
Banquero de bancos y coordinador del sistema de pagos.
Agente fiscal del Gobierno.
Investigador de la economia colombiana.

Elaboración propia.
 Mercado de Valores

SISTEMA DE RESERVA FEDERAL (FED)

21
Es el sistema bancario central de los Estados Unidos.

Es una entidad pública/privada encargada de guardar todos los fondos de los bancos del
sistema bancario monetario.

Se creó el 23 de diciembre de 1923 por la ley de Reserva Fiscal, con la responsabilidad de

promover un sistema bancario sólido y lograr tener una economía prospera.

SISTEMA DE RESERVA FEDERAAL (FED)

Elaboración propia.
 Mercado de Valores

PRINCIPALES FUNCIONES DEL SISTEMA DE

22 RESERVA FEDERAL

Elaboración propia.

UNIÓN MONETARIA EUROPEA

Es el área formada por el conjunto de países, dentro de la Unión Europea, que comparten un
mismo mercado, una misma moneda que es el EURO, y donde se ejecuta una política
monetaria única.
 Mercado de Valores

23

Elaboración propia.

BANCO CENTRAL EUROPEO

Elaboración propia.
 Mercado de Valores

BANCO CENTRAL EUROPEO

24

Elaboración propia.
 Mercado de Valores

25

Elaboración propia.

Objetivo: Supervisar el sistema financiero colombiano con el fin de preservar su estabilidad,

seguridad y confianza, asi como, promover, organizar y desarrollar el mercado de valores
colombiano y la protección de los inversionistas, ahorradores y asegurados.
 Mercado de Valores

26

SECURITIES AND EXCHANGE COMMISION

(SEC)
Es una agencia independiente del gobierno de
Estados Unidos que tiene la responsabilidad
principal de hacer cumplir las leyes federales de los
valores y regular la industria de los valores y los
mercados financieros de la Nación.
 Mercado de Valores

27
FOGAFIN
Esta entidad cuenta con el Seguro de Depósitos que es una
herramienta creada para preservar la confianza de los
ahorradores en el Sistema Financiero Colombiano, al
garantizarle la recuperación total, o por lo menos parcial de
su dinero depositado en bancos, corporaciones financieras
o compañías de financiamiento hasta por veinte millones
de pesos ante la eventual liquidación forzosa
administrativa de cualquiera de estas instituciones.

1.4.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE

Regulación del mercado de valores en Colombia

Escriba o plantee el caso, problema o pregunta:

1. Defina en que consiste la Ley 964 del 2005
2. ¿Con qué recursos se financia el seguro de depósitos?

Solución del taller:

1. Es la Ley por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los objetivos y criterios a
los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades de manejo,
aprovechamiento e inversión de recursos captados del público que se efectúen mediante valores
y se dictan otras disposiciones.
2. Se financia con las primas que pagan las instituciones inscritas en Fogafin, logrando que los
ahorradores del sistema financiero colombiano puedan gozar de esta protección de manera
automática, por el simple hecho de adquirir un producto amaparado.

1.4.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO

Regulación del mercado de valores en Colombia

Actividad previa:
Profundice un poco más sobre la regulación del mercado de valores en Colombia y después
plasme lo aprendido en resolviendo las siguientes preguntas:
 Mercado de Valores

Describa la actividad:
28 1. En Colombia ¿cómo se conforma la estructura básica del Mercado Bancario? Plasme su
respuesta en un cuadro sinóptico.
2. En Colombia ¿cómo se conforma la estructura del Mercado de Valores? Plasme su respuesta
en un cuadro sinóptico.
3. Realice un ensayo donde plasme la importancia que tiene este sector en Colombia

TIPS
Recuerde: El sistema financiero tiene un rol fundamental en la economía
porque funciona como medio de gestión de riesgos, provee un sistema
de pagos y permite asignar un precio a los recursos financieros.

Recuerde: El mercado financiero comprende el mercado bancario y el

mercado de valores.

Recuerde: El Mercado Primario se refiere a las transacciones mediante

las cuales se adquieren valores directamente del emisor.

Recuerde: El Mercado Secundario se refiere a las transacciones

mediante las cuales se negocian, entre inversionistas, valores que han
sido previamente emitidos.

1.5 TEMA 3 ESTRUCTURA Y ACTORES DEL MERCADO DE

VALORES EN COLOMBIA
 ” Ver Enlace”: http://slideplayer.es/slide/137674/
 Mercado de Valores

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES

29

Tomado de http://bit.ly/2FnT7oS

En el mercado de valores o de capitales, la transferencia de recursos se realiza mediante la

emisión de valores por parte de las empresas que requieren capital y la suscripción de dichos
valores por parte de los inversionistas.

El mercado de valores está principalmente compuesto por emisores de valores, inversionistas y

facilitadores o intermediarios entre emisores e inversionistas.
 Mercado de Valores

30

Tomado de goo.gl/Kga2xf
 Mercado de Valores

CRITERIOS PARA CLASIFICAR EL MERCADO DE VALORES

31

En primer lugar, se divide en Mercado Primario y Mercado Secundario,

dependiendo de si se trata de la emisión de valores por el emisor o de la
negociación entre inversionistas de valores ya emitidos y en circulación.

En segundo lugar, de acuerdo con el sistema a través del cual tiene lugar la
negociación de los valores, el mercado se divide en Mercado Bursátil y
Mercado Extrabursátil.

En tercer lugar, de acuerdo con las personas autorizadas para invertir o

comprar y vender valores, el mercado se divide en Mercado Principal y
Segundo Mercado. En el primero participa el público en general y el
segundo está restringido a inversionistas profesionales.

Elaboración propia
 Mercado de Valores

EMISIÓN Y NEGOCIACIÓN
32

Elaboración propia

SISTEMAS DE NEGOCIACIÓN

Elaboración propia
 Mercado de Valores

PÚBLICO EN GENERAL E INVERSIONISTAS CALIFICADOS

33

Elaboración propia

1.5.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE

Estructura y actores del mercado de valores en Colombia.

Escriba o plantee el caso, problema o pregunta:

1.Definir ¿en qué consiste el mercado bursátil y el mercado extrabursátil en el mercado de valores
de Colombia?
2.Defina ¿qué es una bolsa de valores?
3.Defina los principales sistemas transaccionales que existen en Colombia

Solución del taller:

1.Se refieren a:
• Mercado Bursátil: se refiere al mercado en el cual se negocian valores por medio de una bolsa
de valores o de un sistema transaccional.
• Mercado Extrabursátil: se refiere al mercado en el cual se negocian valores por fuera de una
bolsa de valores o sistemas transaccionales. Así, las operaciones realizadas en el Mercado
Extrabursátil (o mercado mostrador) no están sujetas a las condiciones y reglas de operación
 Mercado de Valores

particularmente establecidas para aquellas transacciones efectuadas en el mercado bursátil.

34 Adicionalmente, en el Mercado Extrabursátil, las partes, comprador y vendedor, llevan a cabo
la negociación directamente a través de contratos bilaterales, sin que exista un agente
interpuesto que asuma los riesgos de contraparte.

2.Una bolsa de valores es una entidad autorizada por el Gobierno que tiene por objeto funcionar
como mecanismo a través del cual sus miembros negocian valores, y la cual provee normas,
supervisión y servicios específicamente encaminados a facilitar dichas negociaciones.

3.En Colombia, los principales sistemas transaccionales son los siguientes:

• El Mercado Electrónico Colombiano (MEC): Mediante el cual se negocian valores distintos de
acciones y bonos convertibles en acciones, y el cual es administrado y reglamentado por la BVC.
• Sistema Electrónico de Negociación (SEN): Mediante el cual se negocian fundamentalmente
valores de deuda pública interna o externa, y el cual es administrado por el Banco de la
República. Pueden acceder al SEN los establecimientos de crédito, las sociedades fiduciarias, las
comisionistas de bolsa, las comisionistas independientes de valores, las sociedades
administradoras de fondos de pensiones y cesantías, la Dirección del Tesoro Nacional del
Ministerio de Hacienda y Crédito Público y el Banco de la República. Los usuarios (Agentes)
pueden actuar directamente o a través de intermediarios de valores.
• Sistemas de Cotización de Valores Extranjeros: Son mecanismos de carácter multilateral y
transaccional a los cuales concurren los miembros o agentes afiliados al ismo, bajo las reglas,
parámetros y condiciones establecidas en el artículo 2.15.6.1.1. y siguientes del Decreto 2555
de 2010 y en el reglamento del administrador del Sistema de Cotización de Valores Extranjeros,
para la realización de operaciones sobre valores extranjeros listados en dichos sistemas y para
la divulgación de información al mercado sobre tales operaciones.

1.5.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO

Estructura y actores del mercado de valores en Colombia.

Actividad previa:
Profundice un poco más sobre la Estructura y actores del mercado de valores en Colombia y
después plasme lo aprendido realizando:

Describa la actividad:
1.Graficar en un cuadro sinóptico los elementos de:
a. Un mercado primario
b. Un mercado secundario
2.Explique ¿Quiénes pueden intervenir en el mercado de valores?
3.Explique ¿qué es un comisionista y cuándo se debe recurrir a sus servicios?
 Mercado de Valores

35
TIPS
Recuerde: Los valores que hayan formado parte del Segundo
Mercado pueden trasladarse al Mercado Principal, con autorización
previa de la Superintendencia Financiera.

Recuerde: Los valores que hagan parte del Mercado Principal, por el
contrario, no pueden ser trasladados al Segundo Mercado.

1.6 TEMA 4 SISTEMAS DE NEGOCIACIÓN E ÍNDICES DELÑ

MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA
” Ver Enlace”: http://co.tradertwit.com/blogs/tutoriales/@TT_jmbastida/296/Indices-
Bursatiles--Que-son-y-como-se-calculan.

En el mercado de valores existen índices e indicadores

miden, entre otros:

 Las variaciones de los precios de las acciones más líquidas de la

BVC, ponderadas de acuerdo con su capitalización bursátil o con su
nivel de liquidez.

 El comportamiento de determinado emisor o de determinado

valor.
 Mercado de Valores

36 INDICES

COLCAP
 Tiene por objeto medir la variación de los precios de las acciones
en el mercado accionario.
 El índice COLCAP refleja las variaciones de los precios de las
veinte (20) acciones más líquidas de la BVC.
 Para calcular este índice, una vez se selecciona la canasta de
acciones, cada emisor tiene una ponderación de acuerdo con su
valor de capitalización bursátil ajustado (flotante de la compañía
multiplicado por el último precio).
 Con el fin de seleccionar la canasta, lo cual se hace
trimestralmente se usa una función de liquidez F(L) de las acciones,
con base en el volumen, la rotación y la frecuencia de cada una de
las acciones seleccionables, que es lo que determina cuáles son las
acciones más líquidas.

COLSC
Es un índice que está compuesto por las 15 acciones de las empresas más
pequeñas en capitalización bursátil que hacen parte del COLEQTY, donde la
participación de cada acción dentro del índice es determinada por el flotante
de cada una de las especies.

INDICES

COLEQTY
 Es un índice general que está compuesto por cuarenta (40) acciones con
mejor función de selección de la BVC, donde la participación de cada acción
dentro del índice es determinante para el flotante de cada una.
 La participación máxima que puede tener una acción en el índice en la fecha
de cálculo de la canasta informativa es del 10%. Para tal efecto, en el proceso
de cálculo de las participaciones, los excedentes repartidos a prorrata entre las
acciones restantes del índice que tengan una Participación inferior al 10%.
 Mercado de Valores

37
COLIR
Es un índice que está compuesto por las 15 acciones de las empresas más
pequeñas en capitalización bursátil que hacen parte del COLEQTY, donde
la participación de cada acción dentro del índice es determinada por el
flotante de cada una de las especies.

INDICES

COLIBR
Es una herramienta que permite seguir la evolución del mercado
monetario colombiano, ya que replica una inversión que renta a la tasa
IBR Overnight calculada y publicada diariamente por el Banco de la
República.
Teniendo en cuenta la operatividad del cálculo de la tasa overnight y la
forma de replicación del índice, éste solo se calcula los días hábiles.
El índice surge de forma paralela a la creación del contrato de Futuro de
IBR, el cual permite negociar la expectativa de la tasa overnight para un
periodo de tiempo y es una medida de referencia del riesgo y la liquidez
del
mercado monetario.
La tasa IBR overnight calculada y publicada para el día es aplicada para
actualizar el índice que será vigente el día siguiente.

Elaboración propia
 Mercado de Valores

INDICADORES
38
COEFICIENTE BETA
El Coeficiente Beta mide la volatilidad de una acción en particular respecto a
los cambios de los precios del mercado.
Para calcular este coeficiente, se compara la variación del precio de
determinada acción frente a la tendencia general del mercado. Por definición,
el mercado tiene un beta de uno (1).
Una beta de una acción superior a (1) indica una alta volatilidad, una beta
inferior a uno (1) indica una baja volatilidad y una beta igual a uno (1) indica
que la volatilidad del respectivo valor es igual a la del mercado.
El valor del coeficiente beta de una acción puede ser negativo, lo cual indica
una relación inversa entre las variaciones de la respectiva acción y las
variaciones del mercado.

COEFICIENTE DE GINI
Mide la concentración de la propiedad accionaria.
Se mide como la razón entre el área por debajo de la denominada Curva de
Lorenz y el área por debajo de la curva de perfecta igualdad. En este caso
particular, la Curva de Lorenz es la curva que muestra qué porcentaje de
acciones acumula determinado grupo de accionistas (por ejemplo,
determinado percentil de los accionistas).

INDICADORES

COEFICIENTE BETA
El Coeficiente Beta mide la volatilidad de una acción en particular respecto
a los cambios de los precios del mercado.
Para calcular este coeficiente, se compara la variación del precio de
determinada acción frente a la tendencia general del mercado. Por
definición, el mercado tiene una beta de uno (1).
Una beta de una acción superior a (1) indica una alta volatilidad, una beta
inferior a uno (1) indica una baja volatilidad y una beta igual a uno (1) indica
que la volatilidad del respectivo valor es igual a la del mercado.
El valor del coeficiente beta de una acción puede ser negativo, lo cual indica
una relación inversa entre las variaciones de la respectiva acción y las
variaciones del mercado.
 Mercado de Valores

COEFICIENTE DE GINI
39 Mide la concentración de la propiedad accionaria.
Se mide como la razón entre el área por debajo de la denominada Curva de Lorenz y el área
por debajo de la curva de perfecta igualdad. En este caso particular, la Curva de Lorenz es la
curva que muestra qué porcentaje de acciones acumula determinado grupo de accionistas
(por ejemplo, determinado percentil de los accionistas).

INDICADORES

Q-Tobin
Relaciona el valor de mercado y el valor patrimonial de determinada acción (Valor
de Mercado/Valor Patrimonial). El valor de mercado es el precio al cual se realizan
efectivamente las transacciones sobre determinada acción en el mercado, y en
donde el valor patrimonial está dado por el cociente entre el patrimonio y las
acciones en circulación de determinado emisor.

1.6.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE

Sistemas de negociación e índices del mercado de valores en Colombia.

Escriba o plantee el caso, problema o pregunta:

 Explique ¿En qué consiste el índice de Bursatilidad Accionaria (IBA)?

 Él IBA mide el nivel de liquidez o facilidad con la que se compra y se vende una acción en el
mercado bursátil.

Él IBA se calcula con base en la frecuencia de negociación y volúmenes negociados del

correspondiente valor. Con base en el resultado de este índice, una acción se clasifica en Colombia
como de alta, media, baja o mínima bursatilidad.
Si las acciones de determinado emisor no han sido negociadas durante el último período de
cálculo, la bursatilidad es nula.
 Mercado de Valores

40 1.6.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO

Sistemas de negociación e índices del mercado de valores en Colombia.
Actividad previa:
Profundice un poco más sobre Sistemas de negociación e índices del mercado de valores en
Colombia. Y después plasme lo aprendido realizando:

Describa la actividad:
Realice un cuadro con los principales indicadores e índices del mercado de valores donde plasme:
El indicador y lo que mide cada uno de ellos.

TIPS
Recuerde: El COLCAP es calculado de forma permanente y,
consecuentemente, es revelado al público no sólo de forma diaria o
mensual, sino igualmente de forma intradiaria (durante el día).

Recuerde: Lo que busca reflejar el índice COLEQTY es la liquidez para

determinar las acciones que lo componen.

Recuerde: Si el resultado de la Q-Tobin es superior a uno, la

correspondiente acción está siendo sobrevalorada en el mercado; si
es inferior a uno, la acción se está negociando por un precio inferior
al cual debe negociarse, dado que el precio que se le otorga es
inferior al valor patrimonial; si el cociente es uno, la acción se está
negociando al valor apropiado.
 Mercado de Valores

41 2 UNIDAD 2 MERCADO DE RENTA FIJA, RENTA

VARIABLE Y OTROS MERCADOS
 Video: Mercado Monetario y Mercado de Renta Fija - Mercados Monetarios 02
 “Ver Video”: https://www.youtube.com/watch?v=-bZUS7r7fzc

2.1.1 RELACIÓN DE CONCEPTOS

Mercado Monetario: En él se realizan las operaciones de crédito a corto plazo.

Mercado de Capitales: Comprende las operaciones de colocación y financiación a medio y largo

plazo.

Cupón cero: El título es adquirido por su valor nominal y amortizado con diferentes primas según
el plazo de reembolso.

Interés variable: El título tiene un tipo de interés variable o flotante (FRNs o Floating Rate Notes,
también denominados simplemente floaters) que evoluciona según un tipo de interés de
referencia, normalmente el interbancario. Así, por ejemplo, cupones indiciados al Euribor a tres
meses más un diferencial.
 Mercado de Valores

Devaluación: La devaluación es la pérdida del valor nominal de una moneda corriente frente a
42 otras monedas extranjeras. Esta devaluación de una moneda puede tener muchas causas, entre
éstas la de una falta de demanda de la moneda local o una mayor demanda de la moneda
extranjera.

Reservas Internacionales: Las reservas internacionales están formadas por los activos externos
que están bajo control del Banco de la República. Estos activos son de disponibilidad inmediata y
pueden ser usados para financiar pagos al exterior, por ejemplo, los pagos por importaciones.

Tasa de Cambio: La tasa o tipo de cambio entre dos divisas es la tasa o relación de proporción
que existe entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuántas unidades
de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra.

2.1.2 OBJETIVO GENERAL

Identificar los instrumentos financieros como herramientas empleadas de acuerdo a las
necesidades de capital de los actores del mercado de valores.

2.1.3 OBJETIVOS ESPECIFICOS

 Reconocer los instrumentos de renta fija quien los emite y cuales son.
 Reconocer los instrumentos de renta variable y los beneficios de tener algunos de ellos.
 Reconocer el espacio donde se realizan transacciones financieras a nivel mundial.

2.2 TEMA 1 MERCADO DE RENTA FIJA

 Ver Enlace: https://blog.selfbank.es/quien-compra-renta-fija/
 Mercado de Valores

43

Elaboración propia

Tomado de goo.gl/fqxPcD
 Mercado de Valores

 Los bonos son empleados por gobiernos, empresas públicas, privadas y mixtas, bancos,
44 aseguradoras y sector real con el fin de reunir capital a través de deuda.
 Entre sus elementos más importantes están el Plazo o vencimiento, Tasa o cupón, Seniority,
Calificación y monto.
 Los bonos, al ser una emisión de deuda representan una carga al pasivo contable del emisor,
la cual debe ser pagada en una fecha determinada, adicionalmente por el pago de intereseS o
cupones tendrá un beneficio tributario al final de cada período contable.
 Los bonos son emitidos a mediano y largo plazo dependiendo de las necesidades del negocio
(emisor), en Colombia por ejemplo los bonos no pueden tener un vencimiento inferior a un año.

CLASIFICACIONES DE BONOS
Tipos de Bonos según su tasa de interés: Los instrumentos de deuda pueden clasificarse en dos
grandes categorías dependiendo de su tasa de interés.

Bonos Indexados a Tasa Fija: Son bonos que cuentan

con una tasa cupón fija hasta su vencimiento.
Ejemplos:
BON ALPINA 11.49% 10/2/21
PANAMA 5.2% 01/30/20
PERU 7 1/8 03/30/19

Bonos Indexados a Tasa Flotante: Son bonos cuya

tasa es un indicador de referencia como el IPC, DTF,
IBR, LIBOR, entre otros. Es flotante porque el valor de
los indicadores es incierto.
Ejemplos:
BON EPSA IPC+5.05% 21/4/20
 Mercado de Valores

45
Bonos de Emisores Privados: Son bonos emitidos
por instituciones privadas. Como bancos,
aseguradoras, fondos de pensiones, empresas del
sector real.
Ejemplo
BON EPSA IPC+5.05% 21/4/20
BON ALPINA 11.49% 10/2/21

Elaboración propia

¿Cuál es el objetivo a la hora de escoger uno u otro Tipo de Tasa?

 La respuesta es doble:
 Para el Emisor: Minimizar los costos por interese
 Para el Inversionistas: Maximizar su TIR

Desde el punto de vista del emisor

Si el mercado presenta tendencias alcistas, lo más recomendado es realizar una emisión con una
tasa cupón fija, con el fin de que correcciones del mercado al alza no afecten de manera
significativa el costo de su deuda. Mientras que, con tendencias bajistas del mercado, el emisor
debería buscar emisiones indexadas a tasas flotantes con el fin de que si el mercado corrige a la
baja el emisor tenga un costo de deuda menor.
 Mercado de Valores

Tipos De Bonos Según Su Calificación

46

Elaboración propia

Bonds Ratings

Moody´s S&P Quality of Issue

Highest quality. Very small
Aaa AAA
risk of default.
High quality. Small risk of
Aa AA
default
High-Medium quality. Strong
A A attributes, but potentially
Vulnerable
Medium quality. Currently
Baa BBB adequate, but potentially
unreliable.

Some speculative element.

Ba BB Long-run prospects
questionable.
 Mercado de Valores

Able to pay currently, but at

47 B B
risk of default in the future.
Poor quality. Clear danger of
Caa CCC
default.
Ca CC High specullative quality.
May be in default.
C C Lowest rated. Poor prospects
of repayment.
D - In default.
Tomado de goo.gl/ykwEYU

TIPOS DE BONOS SEGÚN SU EMISIÓN

Elaboración propia
 Mercado de Valores

TIPOS DE BONOS SEGÚN SU SENIORITY

48

Elaboración propia

TIPOS DE BONOS SEGÚN SU MERCADO

 Mercado de Valores

49

Elaboración propia

TIPOS DE BONOS SEGÚN SU MONEDA

 Mercado de Valores

50

Elaboración propia

TIPOS DE BONOS SEGÚN SUS CONDICIONES EXÓTICAS

 Mercado de Valores

51

Elaboración propia
 Mercado de Valores

52
PAPELES COMERCIALES
Los papeles comerciales son pagares, quienes pueden presentar vencimientos
superiores a 15 días e inferiores a un año; pueden ser emitidos por seriales o de
forma masiva; adicionalmente, deben estar inscritos en la Bolsa de Valores de
Colombia.

2.2.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE

Mercado de renta fija.

Escriba o plantee el caso, problema o pregunta:

1. Definir ¿la forma de amortización del capital?
2. Solucionar el siguiente caso: Por qué debería despedir a mi Banquero de Inversión
• Contextualización: Usted es el CFO de una empresa que pretende emitir bonos a 2yrs con el
fin de financiar el capital de trabajo para un proyecto de alto impacto, el cronograma es apretado
y no existe margen de error para conseguir los recursos. Consultando una importante banca de
inversión ellos afirman que es posible conseguir los recursos a una tasa cupón de alrededor de
3,5% al 4,5% EA. La expectativa de inflación es alcista y su nivel actual es del 4,55% EA, Los TES a
2yrs tienen una TIR del 7,4% EA.
3. Defina los principales sistemas transaccionales que existen en Colombia

Solución del taller:

1. Existen diferentes formas de amortización del capital emitido que dependen de la necesidad
del emisor. Normalmente en bonos se emplea una amortización a capital Bullet, es decir todo el
capital es pagado al final y en cada período se realiza un pago de interés; sin embargo,
dependiendo de cómo se estructure el producto financiero pude definir un cupón en el cual no
sólo se pague interés si no también capital.
2. Análisis: Se nos presentan 3 datos importantes:
• Posibles tasas cupón: 3,5% al 4,5% EA, a 2yrs
• Nivel Inflacionario y Perspectiva: 4,55% EA, Alcista
• Tasa de Interés Libre de Riesgo: 7,4% EA, a 2 yrs

Conclusión
1. Debería despedir a mi banquero de inversión por dos razones:
2. Propone una emisión de bonos corporativos a una tasa inferior a la libre de riesgo.
 Mercado de Valores

3. Las tasas cupón propuestas generan una tasa de interés real negativa, pues son inferiores a la
53 inflación.

2.2.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO

Mercado de renta fija.

Actividad previa:
Profundice un poco más con ayuda de la internet sobre el mercado de renta fija.

Describa la actividad:
1. Solucionar el siguiente caso: Por qué debería despedir a mi Banquero de Inversión
• Contextualización: Durante el 2006 varias compañías acudieron al mercado en busca de
recursos para financiarse a través de bonos, entre ellas se encuentran tres clientes suyos:
Bancoldex, Leasing Occidente y Helm Bank, pensando en hacerles una propuesta de
refinanciamiento de deuda le pide a un analista suyo que prepare una gráfica para analizar
comportamiento de estas emisiones contra la tasa de referencia del mercado monetario para
aquella época la DTF EA. En su opinión ¿qué emisor está pagando más intereses por su deuda?
• Esta es la gráfica provista por su analista:

• Análisis: Se nos presentan tres emisiones con diferentes tasas cupón y dos periodos de tiempo
relevantes:
• Emisiones:
oHelm DTF+2,70% TA
oBancoldex 8,29%
oOccidente DTF+1,6% TV
• Periodos de Tiempo:
o2006, Q1-2008, Q4
o2009, Q1-2013, Q3
 Mercado de Valores

• De una conclusión frente al caso propuesto

54

TIPS
Recuerde: Arbitraje es la práctica de tomar ventaja de una
deferencia de precio entre dos o más mercados.

Recuerde: El término arbitraje es comúnmente aplicado a las

transacciones de instrumentos financieros, como: Bonos,
acciones, derivados financieros, mercancías y moneda.

2.3 TEMA 2 MERCADO DE RENTA VARIABLE

ACCIONES

Elaboración propia
 Mercado de Valores

TIPOS DE ACCIONES
55

Elaboración propia

CANTIDAD DE ACCIONES

Para definir la cantidad de acciones a emitir, se debe realizar un estudio del mercado
potencial, buscando establecer cuál es la demanda.

En ocasiones, esto puede ocasionar una nueva evaluación de las necesidades de capital de
la firma que llevaron a tomar la decisión de emitir títulos de participación.

Existe una relación estrecha entre el valor o precio de las acciones y la cantidad de las
mismas, ya que a menor cantidad de acciones se espera un mayor precio y por ende menos
alcanzables a inversionistas pequeños.

Un ejemplo de cómo afecta el número de acciones el precio

 Mercado de Valores

56

PRECIO DE LA ACCIÓN
El precio de una acción al momento de ser emitida depende de muchos factores y puede
calcularse de varias maneras, la más común y quizás la más sólida a nivel analítico consiste en la
valoración de la compañía. El precio de oferta de la emisión depende de la demanda esperada a
partir de las encuestas y estudios de mercados. Se busca generar una sensación de escasez y
“oportunidad única”, asegurando así el éxito de la colocación.
Existen diferentes métodos para determinar el precio de la acción, algunos de ellos se mencionan
a continuación:
 Mercado de Valores

57

Elaboración propia

MODALIDAD DE COLOCACIÓN
 Mercado de Valores

58

Elaboración propia

MECANISMOS DE SELECCIÓN DE PRECIOS

Los métodos de selección de precio es un análisis que se realiza a priori por la banca de inversión y el
emisor.

Este les permite conocer los niveles de tolerancia a los cuales la empresa se debería sentir cómoda
emitiendo sus acciones.

De cierta forma se puede ver como el “precio justo” de venta de las acciones. A la hora de hacer una
emisión existen tres métodos para determinar su precio, en orden de utilización estos son: Construcción
de libro, Precio Fijo, Subasta.
 Mercado de Valores

59

Elaboración propia

2.3.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE

Mercado de renta variable.

Escriba o plantee el caso, problema o pregunta:

1. Según los mecanismos de selección de precios, explique en qué consiste el mecanismo bajo el
precio fijo.
2. Según los mecanismos de selección de precios, explique en qué consiste el mecanismo bajo
subasta.

Solución del taller:

1. Consiste en que, bajo esta metodología, la banca de inversión y el emisor se encargan de
analizar la compañía y emitir un juicio acerca del precio al que la acción debería salir al mercado
sin buscar la opinión en firme (orden de compra) de los inversionistas. Bajo este mecanismo se
corre el riesgo de que se sobreestime la demanda y en consecuencia el precio seleccionado sea
“tan alto” que la cantidad de acciones demandadas no cumplan con la totalidad de los recursos
necesitados por el emisor Para combatir este riesgo común que bajo este esquema de precio fijo
se presente una subvaloración de la acción con el fin de atraer más demanda y se cumplan las
expectativas de recaudar el capital.
 Mercado de Valores

2. Este mecanismo generalmente consiste en una subasta donde los inversionistas radican
60 intenciones de compra a precio de su elección y en la medida en que se cumplen los montos de
capital buscados por el emisor se finaliza la subasta y se adjudican los montos a los precios
establecidos por cada cliente. Existen tres clases conocidas:

o Subasta Holandesa: Proviene de las subastas de tulipanes holandesa.

Esta subasta comienza con un precio alto, el cual va disminuyendo hasta que algún participante
está dispuesto a aceptar el precio del subastador o hasta que se alcanza el precio de reserva, que
es el precio mínimo aceptado. Este sistema ayuda a que los bienes se subasten rápidamente y es
comúnmente empleado en bienes perecederos. En Colombia son normalmente empleadas para
la emisión de títulos de renta fija. El sistema de subastas holandesas que administra la Bolsa
permite que los emisores minimicen el costo de su financiación, pues los títulos se asignan a
quienes están dispuestos a pagar más por los valores ofrecidos. Una vez recibidas las demandas
de los inversionistas, los títulos se adjudican a la menor tasa (mayor precio). Los inversionistas
adjudicados pagan el mismo precio por título. Los emisores podrán diseñar la emisión según sus
objetivos, con diversos tramos que pueden tener plazos, tasas y condiciones diferentes.

o Subasta Inglesa: También conocida como oferta ascendente: los compradores se encuentran en
un lugar común (real o virtual) en un momento predeterminado. Cada comprador puede “oir” la
oferta enviada por un comprador rival y tiene un tiempo limitado para responder. En las subastas
“físicas” las ofertas deben ser recibidas en períodos del orden de segundos. En las subastas por
internet, estos períodos pueden ser de minutos u horas. El precio de las acciones subastadas es
creciente hasta que solamente una oferta permanece y ¨gana¨.

o Subasta de oferta sellada: Se requiere a los participantes de la subasta que envíen sus ofertas
durante un cierto período. El rematador guarda las ofertas en secreto hasta el final del período
en que se puede ofertar y las evalúa una vez terminado este período a efectos de determinar el
ganador. Gana la mayor oferta (o la que mejor cumple una serie de requisitos conocidos por todos
los participantes) y paga el precio ofertado

2.3.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO

Mercado de renta variable.

Actividad previa:
Profundice un poco más con ayuda de la internet sobre el mercado de renta variable.

Describa la actividad:
• Solucionar el siguiente Caso - órdenes para emisión ADR de Cencosud, sobresuscrito
 Mercado de Valores

Contextualización: Bogotá, 10 de enero de 2013 - NUEVA YORK, - El libro de órdenes de ADR para
61 el aumento de capital de la minorista chilena Cencosud está sobresuscrito y cerrará a las 2 p.m.
hora local (1800 GMT)."Tenemos una buena demanda", dijo una fuente con conocimiento de la
operación. La oferta ha generado interés tanto de inversores locales como internacionales. La
fijación de precio final se producirá después del cierre de las operaciones de hoy. A comienzos de
junio, la compañía redujo el monto de su oferta de ADR (American Depository Receipt) a 574
millones de dólares desde 718 millones de dólares. Ahora, busca colocar 91,3 millones de
acciones, frente a los 125 millones de papeles originales, a un precio máximo de 5,44 dólares cada
una. Credit Suisse, JPMorgan, Morgan Stanley y UBS lideran la operación, junto con BBVA y
Santander. Cencosud salió al mercado con una oferta pública inicial de 327 millones de dólares
en marzo del 2004.

• Solucionar el siguiente Caso - Se abre libro de órdenes por acciones del Banco de Chile
Contextualización: 20 de enero de 2014 – Reuters, Con la apertura del libro de órdenes hoy partió
la segunda etapa de la venta del 7,2% de la propiedad de Banco de Chile, valorizada en cerca de
US$1.000 millones y que está vendiendo en el mercado LQ Inversiones Financieras, sociedad que
controla a la entidad y que es de propiedad del grupo Luksic y Citibank. Según el calendario de la
operación -que se realizará a través de una subasta en la Bolsa de Comercio- se estima que el
cierre del libro de órdenes se materializará el 28 de enero y un día después se realizará la
colocación de las acciones. La administración de Banco de Chile se dividió en dos equipos para
ofrecer la operación a los inversionistas. El equipo azul lo lidera el presidente, Pablo Granifo y el
gerente de estudios y planificación, Rolando Arias. Mientras que el equipo rojo está encabezado
por el gerente general de la entidad, Arturo Tagle y el gerente de gestión y control financiero,
Pedro Samhan. En los encuentros con potenciales compradores de las acciones los equipos azul
y rojo han destacado que la estrategia del "Chile" es liderar el negocio de personas y empresas,
desarrollar el área operacional y la calidad de servicio

• Solucionar el siguiente Caso - Grupo Aval fijó precio de acciones para emisión hasta por
US$1.240 millones
Contextualización: 12 de diciembre de 2013 – Reuters, Grupo Aval, el mayor conglomerado
financiero del país, estableció el jueves en 1.300 pesos el precio de suscripción de las acciones
ordinarias que colocará en una emisión en el mercado local con la que buscará unos 2,4 billones
de pesos. "Generalmente el precio se conoce con el aviso de oferta, entonces deberíamos estar
muy cerca de que salga", dijo un corredor bursátil en Bogotá. La acción de Grupo Aval subía un
1,58 por ciento a 1.280 pesos en la sesión de la Bolsa de Colombia del jueves. Aval dispuso que
las acciones que participarán en la emisión tendrán el derecho a percibir un dividendo mensual
de 4,35 pesos por título." Adicionalmente, la Junta Directiva confirmó la amplia autorización
otorgada a la administración de la compañía para adelantar todos los trámites y gestiones
necesarios o convenientes en relación con este asunto, y en particular, los requeridos ante la
Superintendencia Financiera de Colombia", precisó un comunicado de Aval. Según fuentes del
grupo y banqueros de inversión consultados, la colocación en el mercado local reemplazará una
 Mercado de Valores

emisión que Grupo Aval buscaba efectuar en la bolsa de Nueva York desde hace un par de años y
62 sobre la que no se logró consenso por la turbulencia de los mercados internacionales.

• Solucionar el siguiente Caso - Eléctrica ISA Colombia fijó precio emisión acciones en 12.000 COP
Contextualización: 4 de diciembre de 2009 – Reuters, La transportadora de electricidad ISA de
Colombia fijó el viernes en 12.000 pesos (6,03 dólares), el precio de cada acción ordinaria que
emitirá para financiar su plan de expansión, informó la compañía. ISA espera captar con la emisión
unos 193 millones de dólares, luego de recibir una demanda por los títulos que superó en 2,86
veces el monto ofrecido, dijo la compañía en un comunicado. El precio fijado por la directiva de
ISA, cuyo control mayoritario está en manos del Gobierno, es inferior a los12.140 pesos en que
cerró la acción en la Bolsa de Valores de Colombia. La emisión de más de 32 millones de acciones
nuevas, equivale a un 2,97 por ciento de los papeles en circulación de la firma. ISA se considera
la mayor transportadora de electricidad integrada de América Latina y está inmersa en planes de
inversión en Brasil, Perú, Colombia y Bolivia, y espera incursionar en Guatemala. La compañía
publicará el 9 de diciembre el aviso de la oferta pública de sus títulos, que se suma a la larga lista
de colocaciones de bonos y acciones realizadas por firmas colombianas este año, que supera los
6.000 millones de dólares.

TIPS
Recuerde: La renta variable es la gran protagonista de los
mercados financieros, cuando se habla de Bolsa se refiere al
mercado de renta variable.

Recuerde: Cuando se habla de productos o títulos de renta

variable, se está refiriendo, sobre todo, a acciones de empresas.

2.4 TEMA 3 MERCADO DE DIVISAS

 Ver Enlace: http://finanzas-
personales.practicopedia.lainformacion.com/inversion/como-funciona-el-mercado-de-
divisas-13045

El Mercado de Divisas también conocido como Forex es un mercado mundial y descentralizado

en el que se negocian divisas.
 Mercado de Valores

Nace con el objetivo de facilitar el flujo monetario que se deriva del comercio internacional. Este
63 mercado es bastante independiente de las operaciones comerciales reales y las variaciones entre
el precio de dos monedas.

El mercado de divisas es el espacio donde se ejecuta el intercambio, compra y venta, de monedas

extranjeras (divisas), con el objetivo de realizar operaciones a nivel internacional.

Elaboración propia

Elaboración propia
 Mercado de Valores

64

Elaboración propia

La tasa de cambio muestra la relación que existe entre dos monedas.

Para el caso de Colombia, ésta expresa la cantidad de pesos que se deben pagar por una unidad
de la moneda extranjera. Se toma como base el dólar, porque es la divisa más utilizada en
Colombia para las transacciones con el exterior.

Al igual que con el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja dependiendo de
la oferta y la demanda: cuando la oferta es mayor que la demanda (hay abundancia de dólares en
el mercado y pocos compradores), la tasa de cambio baja; por el contrario, cuando la oferta es
menor que la demanda (escasez de dólares y muchos compradores), la tasa de cambio sube.

Elaboración propia
 Mercado de Valores

65

Elaboración propia

La reserva monetaria es un conjunto de fondos representados en moneda, dinero

o similares, guardados como previsión de eventuales necesidades o por razones
legales o contractuales (por contratos).

Existen muchos tipos de reservas representadas en dinero o similares, sin embargo,

en el tema económico, podemos identificar dos clases principales de reservas que
son parte fundamental del sistema económico y financiero actual.

 Las reservas bancarias

 Las reservas monetarias internacionales

 Mercado de Valores

66

Elaboración propia

Elaboración propia
 Mercado de Valores

67
 La devaluación de una moneda puede tener muchas causas, sin embargo, ésta
generalmente sucede porque no hay demanda de la moneda local o hay mayor
demanda que oferta de la moneda extranjera. Lo anterior puede ocurrir por
pérdida de confianza en la economía local, volatilidad sociopolítica, inestabilidad
de sus políticas fiscales, etc.
 La devaluación de una moneda está relacionada con el efecto de transmisión
de cambio –ETTC-, el cual está asociado con los costos que las economías locales
asumen por efectos de devaluación.

Elaboración propia

2.4.1 EJERCICIO DE APRENDIZAJE

Mercado de divisas.

Escriba o plantee el caso, problema o pregunta:

1. Definir ¿Cómo se hace para vender pesos colombianos y comprar en moneda brasilera?
2. Defina los principales efectos que se presentan según el movimiento de la tasa de cambio en
el mercado de divisas
 Mercado de Valores

Solución del taller:

68 1. Si se desea vender pesos colombianos y comprar reales (moneda del Brasil), la transacción se
haría de la cambiando los pesos por dólares y luego esos dólares por reales. Debido a esto, al
dólar se le llama, a veces, la “moneda conductora”. Las divisas también se negocian en el llamado
mercado negro. Un mercado negro aparece cuando las autoridades ponen barreras al libre
mercado. El mercado negro no se considera legal, por lo tanto, no se encuentra controlado o
regulado, y negociar en éste es ir contra la ley.
2. Dependiendo de si el movimiento de la tasa de cambio es hacia arriba o hacia abajo, se
presentan dos tipos de efectos:
• La revaluación: Ocurre cuando la moneda de un país aumenta su valor en comparación con
otras monedas extranjeras; por lo tanto, la tasa de cambio baja y, en el caso colombiano, se deben
dar menos pesos por una unidad de moneda extranjera (dólar)
• La devaluación: Ocurre cuando la moneda de un país reduce su valor en comparación con otras
monedas extranjeras; por lo tanto, la tasa de cambio aumenta y, en el caso colombiano, se
necesitan más pesos para poder comprar una unidad de la moneda extranjera.
rEEn países que tienen un mercado de cambio controlado, la devaluación es una decisión tomada
por el gobierno como consecuencia de, o para enfrentar una situación económica determinada.
En contraposición, cuando la moneda de un país con un tipo de cambio totalmente libre, ésta se
devalúa cuando en dicho mercado hay una demanda mayor que la oferta de divisas extranjeras
(bajo este régimen cambiario, a la devaluación se le conoce como |depreciación).

2.4.2 TALLER DE ENTRENAMIENTO

Mercado de divisas.

Actividad previa:
Profundice un poco más con ayuda de la internet sobre el mercado de divisas.

Describa la actividad:
¿Cómo se calcula la tasa representativa de mercado TRM en Colombia?

TIPS
Recuerde: El precio de las divisas está determinado por la oferta y la
demanda que existan sobre ellas.

Recuerde: Los tipos de cambio expresan la relación de valor entre las

monedas de distintos países, de modo que la devaluación se manifiesta
como un aumento del tipo de cambio.
 Mercado de Valores

69

 La Superintendencia Bancaria regula el Sistema Financiero Colombiano.

 Entre las funciones de los Establecimientos de Crédito son la Captación y la Colocación de

Capital.

 El Banco de la República define las normas relacionadas con el mercado de divisas, a través
de reglas de intervención.

 El sistema financiero tiene un rol fundamental en la economía porque funciona como

medio de gestión.
 de riesgos, provee un sistema de pagos y permite asignar un precio a los recursos
financieros.

 El mercado financiero comprende el mercado bancario y el mercado de valores.

 El Mercado Primario se refiere a las transacciones mediante las cuales se adquieren valores
directamente del emisor.

 El Mercado Secundario se refiere a las transacciones mediante las cuales se negocian, entre
inversionistas, valores que han sido previamente emitidos.

 Los valores que hayan formado parte del Segundo Mercado pueden trasladarse al Mercado
Principal, con autorización previa de la Superintendencia Financiera.

 Los valores que hagan parte del Mercado Principal, por el contrario, no pueden ser
trasladados al Segundo Mercado.

 El COLCAP es calculado de forma permanente y, consecuentemente, es revelado al público

no sólo de forma diaria o mensual, sino igualmente de forma intradiaria (durante el día).

 Lo que busca reflejar el índice COLEQTY es la liquidez para determinar las acciones que lo
componen.
 Mercado de Valores

 Si el resultado de la Q-Tobin es superior a uno, la correspondiente acción está siendo

70 sobrevalorada en el mercado; si es inferior a uno, la acción se está negociando por un precio
inferior al cual debe negociarse, dado que el precio que se le otorga es inferior al valor
patrimonial; si el cociente es uno, la acción se está negociando al valor apropiado.

 Arbitraje es la práctica de tomar ventaja de una diferencia de precio entre dos o más
mercados.

 El término arbitraje es comúnmente aplicado a las transacciones de instrumentos

financieros, como: Bonos, acciones, derivados financieros, mercancías y monedas.

 La renta variable es la gran protagonista de los mercados financieros, cuando se habla de

Bolsa se refiere al mercado de renta variable.

 Cuando se habla de productos o títulos de renta variable, se está refiriendo, sobre todo, a
acciones de empresas.

 El precio de las divisas está determinado por la oferta y la demanda que existan sobre ellas.

 Los tipos de cambio expresan la relación de valor entre las monedas de distintos países, de
modo que la devaluación se manifiesta como un aumento del tipo de cambio.
 Mercado de Valores

71 3 GLOSARIO
 Sistema Financiero Colombiano: comprendido como un conjunto de actores, instituciones,
sistemas transaccionales y mercados, cuyo objetivo principal es servir de intermediario entre los
superavitarios y los deficitarios.

 Regulación del Mercado de Valores: El mercado de valores en Colombia, se encuentra

regulado principalmente por el Gobierno Nacional a través del Ministerio de Hacienda y Crédito
Público, el Congreso de la República y la Superintendencia Financiera

 Estructura y actores del Mercado de Valores en Colombia: El Mercado de Valores está

compuesto por diferentes actores como los intermediarios de valores, los inversionistas, los
emisores, proveedores de infraestructura y calificadoras de riesgos; los cuales soportan y
dinamizan el funcionamiento del mercado de valores.

 Sistemas de Negociación e Índices del Mercado de Valores en Colombia: Los sistemas de

negociación son las plataformas que permiten realizar las diferentes transacciones entre los
actores del mercado de valores y sus índices, los cuales miden el comportamiento de algunos
emisores, valores y variaciones en los precios de las acciones.

 Mercado de valores: Las actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos

captados del público que se efectúen mediante valores.

 Mercado mostrador - O.T.C. (over the counter) extrabursatil: Aquel que se desarrolla por
fuera de bolsa, sobre títulos inscritos en el Sistema Integral de Información del Mercado de
Valores. Solo pueden actuar en este mercado las personas inscritas como intermediarios en el
Registro Nacional de Valores e Intermediarios.

 Mercado primario: Se habla de mercado primario para referirse a la colocación de títulos que
se emiten o salen por primera vez al mercado. A éste recurren las empresas y los inversionistas,
para obtener recursos y para realizar sus inversiones, respectivamente.

 Mercado secundario: Se refiere a la compra y venta de valores ya emitidos y en circulación.

Proporciona liquidez a los propietarios de títulos.

 Mercado financiero: Es el conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para la

transferencia de recursos entre agentes económicos. En el Mercado Financiero se efectúan
transacciones con títulos de corto, medio y largo plazo, generalmente destinados para el
financiamiento de capital de trabajo permanente o de capital fijo de las empresas, del gobierno y
sus entes descentralizados.
 Mercado
sfs
de Valores

72  Frecuencia: Representa el porcentaje de ruedas en las que participó la acción en los últimos
noventa (90) días en que se transó la acción en el último año.

 Rotación: Representa el número de acciones negociadas de un valor en los último ciento

ochenta (180) días en que se transó la acción en el último año.

 Volumen: Corresponde al valor total en dinero que se transó de la acción en el último año.
 Mercado Monetario: En él se realizan las operaciones de crédito a corto plazo.

 Mercado de Capitales: Comprende las operaciones de colocación y financiación a medio y

largo plazo.

 Cupón cero: El título es adquirido por su valor nominal y amortizado con diferentes primas
según el plazo de reembolso.

 Interés variable: El título tiene un tipo de interés variable o flotante (FRNs o Floating Rate
Notes, también denominados simplemente floaters) que evoluciona según un tipo de interés de
referencia, normalmente el interbancario. Así, por ejemplo, cupones indiciados al Euribor a tres
meses más un diferencial.

 Devaluación: La devaluación es la pérdida del valor nominal de una moneda corriente frente
a otras monedas extranjeras. Esta devaluación de una moneda puede tener muchas causas, entre
éstas la de una falta de demanda de la moneda local o una mayor demanda de la moneda
extranjera.

 Reservas Internacionales: Las reservas internacionales están formadas por los activos
externos que están bajo control del Banco de la República. Estos activos son de disponibilidad
inmediata y pueden ser usados para financiar pagos al exterior, por ejemplo, los pagos por
importaciones.
 Tasa de Cambio: La tasa o tipo de cambio entre dos divisas es la tasa o relación de proporción
que existe entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuántas unidades
de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra.

73 4 BIBLIOGRAFÍA
Fuentes bibliográficas
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and Practice, Second Edition: Designing,
Structuring, and Financing Private and Public
Projects. Academic Press. September 5,
2012.
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Finance. Academic Press. June 20, 2002.
 Campbell, Mark. Syndicated Lending,
Practice and Documentation 6th edition.
Euromoney Books.May 22, 2013.
 Pignataro, Paul. Financial Modeling and
Valuation: A Practical Guide to Investment
Banking and Private Equity. Wiley Finance.
July 1, 2013.
 Damodaran, Aswath. Investment
Valuation: Tools and Techniques for
Determining the Value of Any Asset. Wiley
Finance. April 17, 2012.
Mercado de Valores
Fuentes digitales o electrónicas
 BANCO DE LA REPÚBLICA DE COLOMBIA.
El Banco. [En línea]. [Visitado febrero 8 de
2011]. Sitio web:
http://www.banrep.gov.co/
 BANCO DE LA REPÚBLICA DE COLOMBIA.
La historia del Banco. [En línea]. [Visitado
febrero 8 de 2011]. Sitio web:
http://www.banrep.gov.co/
 FONDO MONETARIO INTERNACIONAL. El
FMI y el Banco Mundial. [En línea]. [Visitado
julio 4 de 2013]. Sitio web:
http://www.imf.org/external/np/exr/facts/s
pa/imfwbs.htm
 MINISTERIO DE HACIENDA Y CRÉDITO
PÚBLICO. El Ministerio. [En línea]. [Visitado
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http://www.minhacienda.gov.co/HomeMin
hacienda/elministerio.