EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

Una inversión, desde el punto de vista financiero, es la asignación de

recursos en el presente con el fin de obtener unos beneficios en el
futuro (Vélez,1998).

Las decisiones de inversión son muy importantes pues implican la

asignación de grandes sumas de dinero y por un plazo largo. Estas
decisiones pueden significar el éxito o fracaso de una empresa o de un
inversionista.

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 VPN

VPN o valor presente neto es una cifra monetaria que resulta de

comparar el valor presente de los ingresos con el valor presente de los
egresos. Para lo anterior se busca normalmente el momento cero
(inicial) de la inversión.

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Cómo hallar el VPN:
𝐸𝐺𝑅𝐸𝑆𝑂
1 𝐸𝐺𝑅𝐸𝑆𝑂2 𝑁 𝐸𝐺𝑅𝐸𝑆𝑂
𝑉𝑃𝑁 = −𝐼. 𝑉 + (1+𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜) 1 +(1+𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜)2 … (1+𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜)𝑁

𝑉𝑃𝑁 = 𝑉𝐸 − 𝐼. 𝑉

Dónde:
I.V: Valor presente de ingresos (o inversión inicial).
VE: Valor presente de los egresos
Tasa de descuento: Es el precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir la inversión.

En Excel:
=VNA(tasa,valoresEgresos)-I.V

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CRITERIOS VPN:
 Cuando el VPN es mayor que cero la alternativa se debe aceptar.

Cuando el VPN es igual a cero es indiferente aceptar o no la

alternativa.

Cuando el VPN es menor que cero, la alternativa se debe rechazar.

NOTA: Esto no indica que un proyecto de inversión es bueno o malo,

sino que depende de las exigencias económicas del inversionista.
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 TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento es el precio que se paga por los fondos requeridos
para cubrir la inversión de un proyecto (Zapag,2000). El valor de la
inversión inicial de un proyecto tiene un costo, cualquiera sea la fuente
de donde provenga, que es la tasa de descuento.

La tasa de interés que se utiliza para trasladar los ingresos y/o egresos
al momento cero, es la que denominamos tasa de descuento.

Es decir que la tasa de descuento es el rendimiento mínimo que cada

inversionista espera recibir en dicha inversión.

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 TIR (Tasa Interna de Retorno)
Es la tasa de interés pagada sobre los saldos de dinero tomado en
préstamo o la tasa de rendimiento ganada sobre el saldo no
recuperado de la inversión.

Lo anterior, indica que la TIR es aquella tasa de interés que hace el

VPN=0 ó también, la tasa de interés que iguala el valor presente de los
flujos descontados con la inversión.

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 METODOS PARA HALLAR LA TIR

1. EN EXCEL:

Con la fórmula =TIR(flujos de caja)

En la anterior fórmula, los flujos de caja deben incluir el flujo de caja
del periodo cero, es decir de la inversión inicial (en valor negativo).

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 METODOS PARA HALLAR LA TIR

2. INTERPOLACIÓN: Consiste en buscar una tasa Aplicando la siguiente fórmula tenemos:

que me de un VPN positivo, luego una tasa que
me arroje un VPN negativo, y con esta
información despejamos la tasa que hace que el i1 −𝑇𝐼𝑅 𝑉𝑃𝑁𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡𝑖𝑣𝑜−0
=
VPN sea cero (TIR). i1 −i2 𝑉𝑃𝑁𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡𝑖𝑣𝑜−𝑉𝑃𝑁𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜
Se forma la siguiente tabla:
De la fórmula anterior, despejamos la TIR.

TASA VPN
i1 VPN positivo
TIR VPN cero
i2 VPN negativo

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 CRITERIOS SELECCIÓN TIR
 Cuando la TIR es mayor que la tasa de oportunidad (ó de
descuento), el proyecto se debe aceptar. El inversionista obtiene un
rendimiento mayor del exigido; el inversionista gana más de lo que
quería ganar.

Cuando la TIR es igual a la tasa de oportunidad, es indiferente

emprender o no el proyecto de inversión.

Cuando la TIR es menor que la tasa de oportunidad, el proyecto se

debe rechazar. El inversionista gana menos de lo que quería ganar.

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 CMPC ó WACC
Costo promedio ponderado de capital. Cuánto está costando invertir el
capital.
La inversión inicial de un proyecto puede venir de dos fuentes:

APALANCAMIENTO COSTO DE LA
TASA DE
FINANCIERO DEUDA DEUDA
INTERES

APORTE DE SOCIOS COSTO DEL TASA DE

O INVERSIONISTAS PATRIMONIO RETORNO
PATRIMONIO

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Lo podemos hallar, aplicando la siguiente fórmula:

𝑃𝐴𝑇𝑅𝐼𝑀𝑂𝑁𝐼𝑂 𝐸𝑁𝐷𝐸𝑈𝐷𝐴𝑀𝐼𝐸𝑁𝑇𝑂 𝐹𝐼𝑁𝐴𝑁𝐶𝐼𝐸𝑅𝑂

𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝐾𝑒 + 𝐾𝑑(1 − 𝑇)
𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿

Donde,

Ke=Costo del Patrimonio

Kd=Costo promedio de la deuda
(1-T)= Beneficio tributario, T es la tasa impositiva.

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CONCEPTOS
El capital : Es la inversión inicial, es decir lo que yo necesito para
iniciar con el proyecto, empresa o inversión.

El capital puede tener dos fuentes:

Fuente Financiera: Es aquella obtenida por las entidades financieras,

llamada también deuda o pasivos.

Fuente Inversionista (socios): Es el aporte que realizan los

inversionistas o socios, también se puede reconocer como el
patrimonio.
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CONCEPTOS
Costo de la deuda (Kd): es la tasa de interés que se está pagando por el
apalancamiento financiero. Dado el caso de que se tengan más de un
crédito, se debe realizar el costo promedio ponderado de la deuda.

Costo del Patrimonio (Ke): Tasa de descuento, de oportunidad o tasa

que los inversionistas esperan recibir.

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Ejercicio práctico
A usted le proponen un proyecto que le entregará en 2 años $16.000.000,
para esto debe invertir $10.000.000 el día de hoy.

Si los $10.000.000 los debe solicitar de la siguiente manera:

El Banco Agrario le presta $7.000.000 a una tasa del 20% EA. El dinero
restante lo tiene guardado para realizar una inversión que le rente como
mínimo un 25% EA.

Con lo anterior, usted realizaría el proyecto?, justifique su respuesta.

Tenga presente calcular el VPN, TIR y el WACC.

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 EVA (Valor Económico Agregado)
El EVA determina la generación del valor del capital invertido en un determinado
período.

𝐸𝑉𝐴 = 𝑈𝑇𝐼𝐿𝐼𝐷𝐴𝐷 𝑁𝐸𝑇𝐴 + 𝐺𝐴𝑆𝑇𝑂𝑆 𝐹𝐼𝑁𝐴𝑁𝐶𝐼𝐸𝑅𝑂𝑆 + 𝐼𝑀𝑃𝑈𝐸𝑆𝑇𝑂𝑆 − (𝑊𝐴𝐶𝐶 ∗ 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂𝑆)

 Si el EVA arroja un valor positivo se dice que la empresa está generando valor.
 Si arroja un valor negativo se dice que está destruyendo valor.
 Si es igual a cero (0), no genera ni destruye valor.

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 EVA (Valor Económico Agregado)
El EVA mide si la utilidad es suficiente para cubrir el Costo del Capital
invertido para la generación de utilidad.

El calculo del EVA, es importante porque puede determinar una

estrategia con la cual se maximice la utilidad para los socios y se
minimice el costo del capital.

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EJERCICIO PRÁCTICO

Crear un ejemplo donde una empresa esté generando valor y otro

donde una empresa esté destruyendo valor.

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