Valoración de la Empresa

Publicado el 13/10/2009 por Antonio Martínez

Contenido

 1 Introducción
 2 Limitaciones de todo proceso de valoración
 3 Elementos susceptibles de valoración y criterios usuales
 4 El Valor Histórico
 5 El Valor Sustancial
 6 El Valor Capitalizado
 7 El Good-Will
 8 El Valor Bursátil
 9 Métodos de Valoración de la Empresa
 10 La sistematización de métodos de valoración y nuevas perspectivas

1. Introducción
Características generales de un proceso de valoración:

 Se encamina a la búsqueda del valor de un bien.

 La valoración puede considerarse desde una doble óptica:
o En relación al precio del bien.
o La capacidad que éste tiene de generar un rendimiento.
 El precio del bien puede considerarse en distintos momentos, distinguiendo entre valor
histórico, de enajenación y sustancial.
 Respecto al rendimiento,
o puntual: Podríamos asignar el valor de un bien por el precio de liquidación.
o potencial: Contempla el bien como generador de expectativas de beneficio.
 Perspectivas del proceso de valoración:
o Contable: Se asigna el valor de un bien de acuerdo con los datos históricos de nuestro
balance y cuenta de resultados.
o Prospectiva: Tendríamos en cuenta la capacidad de generar rendimientos que tiene un
bien cara al futuro.
o Mixta: Combinando las dos anteriores para precisar el valor del bien.

2. Limitaciones de todo proceso de valoración

Posiciones de las principales escuelas en torno al concepto de valor:

 Los primeros clásicos de la Economía: Asignaban a los bienes su valor histórico.

 Adam Smith se inclinó por el valor de cambio.
 La escuela de los “utilitaristas” polarizó el valor de los bienes en función de su utilidad y
disponibilidad.
 La escuela “neoclásica” consideró la utilidad, disponibilidad y posibilidades de enajenación.

Principios de valoración:

 No existe un valor objetivo, si acaso, una aproximación a hechos objetivos.

  Deben distinguirse los conceptos de precio y valor. El precio mide el valor de cambio de un
bien. El valor es un concepto más amplio y general.
 El papel del experto en valoración es de gran relevancia teniendo en cuenta el principio de
igualdad entre precio y valor y el principio del beneficio duradero.
 La valoración es un concepto dinámico.
 El proceso de valoración debe ser una tarea periódica a lo largo del tiempo.
 La valoración exige de determinados criterios, que deben aplicarse con carácter permanente.
 El horizonte de la valoración ha de ser siempre de carácter prospectivo.
 La valoración no es tarea de un único profesional, sino que exige el trabajo colegiado de
expertos de origen diverso: jurídico, fiscal, contable, técnico…
 Se aconseja la mayor prudencia en la emisión de juicios subjetivos.

3. Elementos susceptibles de valoración y criterios usuales

Clasificación de la Unión Europea de Expertos Contables:

 Valores susceptibles de incluir en el Balance como elementos individualizables:

o Inmovilizado
o Stocks
o Derechos de participación y crédito
o Disponible
o Efectos en cartera
o Patentes, licencias y good-will “adquirido”
 Valores susceptibles de incluir en el Balance durante un periodo ilimitado:
o Gastos de Organización
o Gastos de Investigación
o Gastos de Diseño y Proyecto
 Valores no susceptibles de incluir en el Balance y de difícil valoración
o Good-will creado por la empresa
o Valor de la clientela
o Valor de la firma en el mercado
o …

Aspectos esenciales del PGC :

 Imagen fiel.
 Empresa en funcionamiento.
 Registro.
 Precio de adquisición.
 Devengo.
 Uniformidad.
 Prudencia.

4. El Valor Histórico
Representa el precio por el que se adquirió un bien en el momento de incorporarse al patrimonio de la
empresa.

Restricciones:

 El precio histórico puede no tener nada que ver con el que pueda tener en un momento ulterior.
  La inversión realizada para adquirir un bien, no siempre es correlativa con el valor económico
que tenga.
 La política que se ha seguido en contabilidad al asignar o no plusvalías o minusvalías de los
diferentes elementos de activo.
 Existencia de inflación.
 Indudables progresos en la tecnología.

El valor histórico tiene una importancia secundaria, debido a la necesidad de actualizar las
valoraciones de los elementos patrimoniales.

5. El Valor Sustancial
Valor sustancial o valor de reemplazo o valor de reposición, está referido al que tendría un bien que
tuviere que sustituir, en un instante determinado y con la misma capacidad de prestaciones, al objeto
de valoración.

Hay dos posiciones respecto a su significado:

1. Valor sustancial = Valor contable de su Activo Real

2. Valor sustancial = Valor del Activo Real – Valor contable del Pasivo Exigible

Fases del cálculo:

1. Identificación de los elementos patrimoniales que participan en la explotación y generan renta.

2. Asignación de valor a cada uno de estos elementos y conforme a los criterios que siguen:
o Activo Fijo Material: Una evaluación técnica y otra económica, elemento por elemento.
o Activo Fijo Inmaterial: Deben eliminarse las partidas no realizables.
o Activo Circulante:
 Los bienes de explotación: Por su valor de renovación o realización.
 Los créditos: Por su valor de realización, teniendo en cuenta las condiciones,
plazo y solvencia del deudor.
 Disponible: Por su valor nominal.

Según el grado de precisión y rigor que quiera darse a la valoración, se podrían exigir cálculos
adicionales:

 Cálculo del rendimiento producido por los elementos que se valoran.

 Análisis de las proyecciones del cash-flow
 …

6. El Valor Capitalizado
Valor Capitalizado o Valor de Rendimiento. Hay dos posibles criterios para su estimación:

 Criterio de primacía contable “ex post”: Adecuado para empresas de naturaleza comercial.
Determina el promedio de los beneficios en los últimos cinco años.
 Criterio de orden económico: Adecuado para empresas de tipo industrial. El cálculo del
beneficio futuro depende de parámetros objetivos, internos o externos a la empresa.

Estos datos nos permiten disponer una estimación de la expectativa de beneficio. Dada la aleatoriedad
de los datos, en la práctica se introducen unos coeficientes de probabilidad.
7. El Good-Will
Good-Will o Fondo de Comercio, es otra de las acepciones relativas al valor de la empresa.

Definiciones:

 Rivero: Diferencia entre el valor capitalizado y el valor sustancial.

 García Cuellar: Diferencia entre el valor de adquisición de la empresa y valor contable neto.
 PGC : El conjunto de bienes inmateriales que impliquen valor para la empresa.

En resumen:

 Representa la valoración de los activos inmateriales de la empresa.

 Su valor es una aproximación que refleja una expectativa.
 Se refiere a la empresa en su conjunto, tratando de estimar el valor potencial de los recursos
que inciden sobre el precio justo que tendría en caso de una posible transmisión de propiedad.

Procedimientos de cálculo:

8. El Valor Bursátil
La valoración de un título bursátil puede acometerse desde varias perspectivas:

 A través del cálculo del valor actualizado de los rendimientos:

 Añadiendo el valor de reembolso R que tienen los títulos en el momento de la extinción de los
derechos (acciones) o deuda (obligaciones…)

 Más sencillo es el valor teórico de una acción:

9. Métodos de Valoración de la Empresa

 Método indirecto: Desarrollado por Eugen Schmalenbach
 admitiendo que y y sabiendo que , tendremos que el concepto

de good-will será

 Método directo:

 Método de actualización del cash-flow:

 Valoración de activos y pasivos monetarios

10. La sistematización de métodos de valoración y nuevas

perspectivas

Comentarios

Valoración de la Empresa — 1 comentario

1. Alejandro Fernández Peral en 10/02/2011 a las 18:38 dijo:

Eyyy,

Aquí te falto completar el punto de la sistematización de métodos de valoración y poner el

punto Introducción de la incertidumbre en la valoración