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Motivación: incumplimiento oportunista, sobre esto, Prof. Bular de Perú indica anécdota curiosa
sobre este tema. El asesoraba a una persona que tenía custodia de zoo privado. Cerraron el zoo
y buscaron que hacer con los animales. Caso del elefante, dónde dejarlo? Otro zoo estaba
interesado y también un circo. Mejor sería un zoo pensando que sería lo mejor para el animal.
Suscriben el contrato y lo venden al zoo. Se firma el contrato con cláusulas penales. Si el peruano
(vendedor) x incumplir debía pagar el valor de la compraventa. Al firmar el contrato, el vendedor
recibe otra oferta x el doble y decidió vender al circo y pagar la multa al zoo.
Incumplimiento oportunista es algo que raramente lo analizamos. Debemos analizar todos los
costes.
Aplicación para el Fid. En garantía. Las partes se comprometieron a pagar los gastos, pero no
cumplen. El contrato debería determinar, en ese caso, qué deben hacerse. Costos de
motivación para que se cumpla.
PROBLEMAS DE MOTIVACION:
Colectividad informada asimétrica: cuando un sector no cuenta con la misma cantidad de
información que otro: cantidad, calidad y oportunidad en la información.
Cuando no se alimentan de la misma manera, estas 3 variables, estamos ante una información
asimétrica. Ejmp. Información que envía Alexis. No garantiza que el destinatario la consuma. Si
se dan las 3 variables estamos frente a la INFORMACION SIMÉTRICA.
Información asimétrica es tan común. Ejm. Carro usado. Vas a otras fuentes pero sólo el dueño
del carro (vendedor) sabe su estado real. Caso de limones “Akelof”….. Todo mercado siempre
tendrá un margen de asimetría informática. El reconoce que hay mercados que viven en una
asimetría insuperable además xq eso limitaría las transacciones. Un mercado debidamente
informativo xq no habría un incentivo en costes. Para informarme debo gastar tanto que sumado
a lo que debo pagar, mejor compro uno nuevo. Anula los incentivos xq aumenta los costos e
inmoviliza los mercados.
Incertidumbre, riesgos.
Asimetría informática se presenta:
ANTES del acuerdo: problema de selección adversa: creo que es beneficioso pero realmente
me perjudica. Porque no cuento con la información completa. Información lo más cercana a la
simetría.
DESPUES del acuerdo: SE creó un estado de apariencias. Hay un incumplimiento fraudulento.
Asimetría informativa: es importante. Donde más se ve esto es en el mercado de valores. Siendo
inversionista y me arriesgo sin la información completa.
ESTADO Y MERCADO
El estado interviene:
1.- regulación y el control (regulación estatal indirecta)
2.- participando en el mercado (intervención estatal directa)
Marco normativo principal
Comunidad Andina: EN el Ecuador se instauró una tasa que luego fue derogada. Esta tasa se
hizo a espaldas de la Comunidad Andina.
COMPETENCIA ECONÓMICA.
No hay un mercado competitivo porque hay mercados que tienen presencia dominante q genera
elementos destructivos a través ….
Y termina normando el mercado
Unión Europea defendamos la competencia eficaz. El mercado no será lo que digan las normas.
El mercado respeta límites que se los pone una norma jurídica pero el estado…
Ecuador se alínea a un mercado de competencia perfecta. Sostiene lo que el mercado debe ser.
ENERO 13
MERCADO DE VALORES
El precio es la síntesis de cuan informado está el mercado. El precio absorbe toda la información
disponible en un mercado. Mercado eficiente: cuando los precios reflejan la realidad disponible
del mercado. Caso contrario: cuando los inversionistas pagan por las obligaciones de ATU cuya
información no es real o completa. No hay instrumentos necesarios para que los precios reflejen
la realidad disponible del mercado. Ejem. ATU. En el mes de octubre, el auditor externo, se sabía
la realidad económica de la cía y no se dijo nada.
La Distribución asigna beneficios nuevos. Redistribución reasignar los beneficios existentes.
ENERO 26
Código Orgánico Monetario y Financiero Art. 13, libro I
Crear normar y regular y controlar: Super Cías
El Regulador es la Junta de Política y Regulación
El CONTROLADOR: es la Super. Respecto al mercado de valores
Art. 335 Constitución:
CONCEPTO DOCTRINAL SOBRE MERCADO DE VALORES
Impersonal: por el sigilo bursátil. Sólo las características económicas deciden adquirir las
inversiones
PRECIOS DE EQUILIBRIO
Ojo ESTA LAMINA ES SUPER IMPORTANTE
CAMBIOS
COTIZACIÓN
La Bolsa de Valores va recogiendo toda la información y la reflejando con la
Super Cías x ser el órgano de control
Un valor negociable es LIQUIDO cuando dentro de un periodo de 30 días ha sido negociado al
menos una vez. Ha sufrido cambio y ha sido objeto de cotización. Esto es porque HAY
INFORMACIÓN. Esto para que se mueva en el mercado secundario.
Hay un mercado NEGRO de información. Trafica información privilegiada. Esto rompe el principio
de igualdad entre los inversionistas y principio de PROTECCION al inversionista.
Liquido: puede ser cambiado por dinero. Antes de negociarse es ilíquido.
No tiene nada que ver si el emisor t paga o no….
INSTRUMENTO FINANCIERO: concepto doctrinal
no negociables
no disponibles
Característica; todas las unidades son iguales. Las personas que las adquieren tienen los mismo
derechos. Ejm: valor de la unidad, vencimiento, interés. Cuando hay esta homogeneidad,
estamos ante VALORES NEGOCIABLES.
Dentro de una emisión deben ser cosas fungibles. Caso escencia de la fungibilidad: puede ser
cambiado por otro igual
La emisión puede ser dividada enCLASES. 1mi´llón a clase 1; 1 millón a clase 2, etc. Cada clase
puede tener valor de eunidades diferentes, inteeres, deben ser homogénas entre las de su clase
DERIVADOS
Se hace en Ecuador pero se negocian afuera. Aquí no hay mercado de derivados.
Comodity: es una materia prima. Producto estandarizado. ejem. Banano. Camarón. Petróleo.
Oro, plata, estaño, cobre.
A y B celebran contrto
A tiene en siembra 600 toneladas de banano de xportación. Cosecha en abril. Estamos en enero.
B cierra contrato x el cual se entrega el comoditi en tal parte, el 30 de abril y tanto se paga. Este
derecho a reclamar el comoditi es el B (comprador). Si B decide EMPAQUETAR este comoditi
aquí NACE EL DERIVADO: reclamar 600 toneladas de banano el 30 de abril . Esto es lo que se va
a negociar. Este derivado se negocia en el mercado de valores. El Sr. B va a vender su derecho
en el mercado de valores de derivados. La persona que compra se queda con el derivado y
entrega dinero. NO ES CESION DE CONTRATO: se transfiere sólo el derecho a cobrar, se
transfiere sólo la acreencia PERO no los demás derechos u obligaciones del contrato. Frentes de
riesgo: 1.- su valor económico del comoditi, el mercado. El comoditi sube y baja de acuerdo al
mercado; 2.- mercado del contrato xq no conocemos la características del contrato; 3.- mercado
del derivado. Habrá gente que está dispuesta a comprar o no a adquirir. En todos los casos hace
falta información.
El activo subyacente en este caso es el COMODITI.
Ejemplo: HOY LAS 600 ktoneladas de banano cuestan 60 millones y en l mercado compro 42
millones o viceversa, compro en 80 lo que realmente costó 60
Ejemplos: futuros (flores, frutos, petróleo, etc), opciones, forwards, swaps. Etc.
Valores negociales DEBEN ser homogéneos
DERIVADOS no hay homogeneidad.
Comodity: se los vende en Europa, USA, China. Ellos tienen mercados organizados con
información.
Ejemplo los GENERICOS son derivados.
CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS:
Liquidez: sin quebranto apreciable de su valor. En el mercado inmobiliario a veces es difícil .
Desinvertir en tierras, vender el inmueble puede demorarse mucho o hacerlo rápido pero
disminuyendo el valor económico del inmueble.
Rendimiento: a veces se llama interés, otras dividendo o utilidades.
Riesgo:
Riesgo impago: cuando eres acreedor del emisor y el emisor no te paga a tiempo o no t paga.
Riesgo de mercado: afecta la liquidez del valor que invertí. El riesgo de que no haya nadie que
me compre el valor, eso es riesgo de mercado. Nos daremos cuenta si hicimos una buena o mala
inversión. Aunque a veces no es por mala inversión si no por falta de liquidez del mercado.
CONCEPTO DOCTRINAL Y LEGAL DE VALOR
CARACTERISTISCAS:
BIENES DE SEGUNDO GRADO
depende de la fuente de donde obtengo la información sobre el valor de ese bien. Lo cotididiano
es bienes de primer grado porque el valor está en la misma cosa. La fuente es la misma cosa.
Los valores negociados no son bienes de primer grado. Cuánto cuesta una letra de cambio,
cuando vale un pagaré. O las obligaciones o las acciones de la cía. Son bienes de 2do grado porque
su valor está en otra cosa: cuánto vale su emisor: confianza que nos inspira, es decir quien lo
emite. Su valor lo da algo que está fuera de la cosa. En este caso, su emisor
- Si compro una acción. No solo tengo derecho a las utilidades, si no todos los derechos
que diga el estatuto . entonces puede dar derecho a otras cosas que no sólo pueden ser
económicos.
CONCEPTO DE VALOR SEGÚN LA LEY
La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera: DETERMINAR. Ella no se va a inventar,
si no que va a determinar si es o no es, considerando lo que indica la ley.
Características esenciales
INCORPORACIÓN: instrumento pedagógico para justificar que en nuestro país está reconocido.
Incorporal, son derechos. Regresamos al mundo de lo corporal. Incorporación sería la unidad
funcional entre cartón papel y algo incorporal que es el derecho. El derecho que se incorpora EN
el título y no AL TITULO.
Al: lo que le pase al título. Si se pierde el titulo se pierde las acciones
En: una suerte corre el título y otra el derecho incorporado. Se pierde el título anulo el título y
restituyen previo proceso.
El título y el derecho te habilita para ejercer el derecho incorporado en el título.
La unidad funcional entre el derecho y el titulo se llama INCORPORACION
LEGITIMACION:
Activa: Debo acreditarme como tenedor de una obligación exhibiendo el título. La necesidad de
legitimarse y se realiza con la exhibición del título.
Andrade Ubidia dice diferencia entre la legitimación y la investidura. La investidura tiene que ver
sobre la propiedad en el derecho.
Legitimación: la posesión del título. Ejerce un derecho por estar legitimado pero no está
investido del derecho. Ejem. Endoso por procuración de un título. Se transforma en el poseedor
del título para ejercer los derechos de cobro pero no estoy investido de la propiedad. Legitima
pero no enviste.
pasiva
LITERALIDAD: que alcance tiene el derecho del título: lo que diga el título. Vencimiento en tal
fecha, cobro en tal lugar, capital lo que diga el documento.
AUTONOMIA: no hay que confundirla con la abstracción que es algo propio de la LC y del pagaré.
La autonomía es característica de todos los títulos valores. El poseedor inicia una cadena de
endosos. La autonomía inicia relación entre endoso y endosatario. Las diferentes relaciones
entre endosantes y endosatarios que pudiera tener un título valor.
Además:
HOMOGENEIDAD
NEGOCIABILIDAD
LEYES DE CIRCULACIÓN DE TITULOS VALORES Y DE VALORESS
MAS riesgo y más costo: Al portador. Se puede falsificar el documento. Se deber custodiar el
título y x eso es más costoso. También es la más dinámica. Cuando es lo más rápido también
hay más costos y riesgos que observar.
Por eso existe la solemnidad para tener seguridad. El costo de la solemnidad es el costo de la
seguridad. Lo solemne es lento pero más seguro.
Los valores DESMATERIALIZADOS (no están físicos solo un código o …) se transfieren por Registro
Contable. Depósito Centralizado de Valores lleva un registro contable de un sistema de
anotaciones en cuenta. Mientras en la transferencia bancaria se compensa y se liquida dinero
contra dinero
En el mercado de valores se compensa un débito de dinero y crédito de dinero y un débito de
valores y un crédito de valores. Debe cumplirse con los requisitos: el emisor y sus valores deben
estar inscritos en el Catastro público del mercado de valores y se deben inscribir, las
transferencias en un Depósito de Compensación y Liquidación de Valores.
Supera a todas las demás: es menos riesgosa, más económica y más dinámica. Mitiga el riesgo
de fraude de valores.
CLASIFICACIÓN DE LOS VALORES CONFORME LAS NORMAS:
Valor de renta fija: desde su emisión tienen un rendimiento predeterminado. El emisor
predetermina cual es el rendimiento. La determinación del rendimiento no depende del emisor.
Una cosa es cuales son los términos en los que me obligué pero para que establezca mi deber de
pagarles, eso ya fue determinado.
Valores de RENTA VARIABLE:
Valores MIXTOS:
Valores “CERO CUPON”
Valores DE INSCRIPCION GENERICA O GENERICOS. Es un depósito a término. Una póliza de
acumulación. Por ejemplo, la emite el banco. Factura Comercial Ordinaria es una prueba de que
hiciste una transacción comercial y que pagaste IVA, pagaste ICE, pero en el 2008 se modifica el
Código de Comercio art. 200, Factura COMERCIAL NEGOCIABLE que se emite en 3 ejemplares: 1
proveedor no negociable; 2 proveedor negociable; 3 cliente.
Entonces en esta factura se incorpora un derecho, habilita al comerciante a vender esa factura o
a cobrarla después. Al venderla lo hace con descuento. Problema práctico: problema tributario
xq hay que pagar el IVA. Hasta el 2015 esta factura comercial negociable no es bien entendida y
no había mucha regulación al respecto. Actualmente ya hay más información. La Junta de
Políticas y Regulación determina a este tipo de facturas COMERCIAL NEGOCIABLE como un valor
GENERICO. La consideran negociable.
No hay reglas legales para discernir los valores derivados
La junta de Regulaciones determina como valores
PRINCIPIO RECTORES DEL MERCADO DE VALORES
ENERO 27
DETERMINACIÓN DE LOS SEGMENTOS BURSÁTIL Y EXTRABURSATIL Y PRIVADO
Bursátil: en el mercado primario o secundario. Qué se debe negociar: sólo valores inscritos en
el Catastro Público del Mercado de Valores (CPMV) y Bolsa de valores o REB. Quienes
transaccionan: sólo intermediarios de valores autorizados, esto es, sólo las CASAS DE VALORES.
Transacciones desarrolladas EN las Bolsas de Valores.
EXTRABURSATIL: Sólo conoce el mercado PRIMARIO. Sólo entre el emisor del valor y su inversión.
Sólo sobre Valores genéricos (pólizas de acumulación, facturas negociables) inscritos en el CPMV
y Bolsas de Valores. Se transaccionan entre una institución financiera y el inversor NO
INTERVIENE UNA BOLSA DE VALORES o ningún intermediario de valores. Fuera del sistema
bursátil. En otros países existe OTC OVER THE COUNTER.
Ejem. Holcim emite acciones por su aumento de capital y entonces la vende en el mercado. En
qué mercado? Mercado primario. En qué segmento? BURSATIL: porque en el extrabursátil sólo
se negocian VALORES GENERICOS.
En otras partes pueden sobre cualquier valor, no pueden estar inscritas en la Bolsa.
Deben ser sobre documentos emitidos por el Banco, pero deben ser inscritos en el CPMV y Bolsas
de Valores. El cliente pide un documento que se pueda negociar en el mercado de valores: será
un documento electrónico. Lo emitirán físico pero no servirá para negociar.
El mercado secundario de un valor genérico es el BURSATIL. Sólo será EXTRABURSATIL cuando
sea negociación PRIMARIA.
MERCADO PRIVADO: puede ser primario o secundario. Qué se pueden negociar: Valores que no
están inscritas en el CPMV. SALVO que se traten de acciones inscritas en CPMV cuya causa de
transferencia está exenta por la LMV.
Yo no soy sucesor de “alguien”, sé de quien se trata. En estos títulos traslativos se ve que tienen
característica de “personal”. Una transferencia de acciones se desarrolla por estas causales,
aunque estén inscritos en el CPMV, entonces sí se puede negociar en el mercado de valores. Pero
si está inscrita deben comunicarse a la Bolsa de Valores y al Depósito Centralizado de
Compensación de Valores. Este Depósito lleva un control con el libro de acciones y accionistas.
Por eso reporta con los cambios que existan.
Quienes transaccionan en el mercado privado? El tradente y el adquirente. Dónde: FUERA de
las bolsas de valores.
OBLIGACIONES no se adquieren por causa de muerte. No es posible ser sucesor. Puede ser
sucesor de acciones pero NO DE OBLIGACIONES. En el caso de muerte del dueño de las
obligaciones, se deberán entregar las obligaciones a una casa de valores para que las venda y el
dinero sí será objeto de posesión efectiva de los herederos. El derecho sobre las obligaciones NO
SE HEREDA: lo que se hereda es el dinero.
Es vital para el mercado de valores. Si tiene contrapartida en otros artículos pues la infracción a
esto es sancionado. Destruir la identidad de la información que debe circular en el mercado es
motivo de infracción administrativa. Art. 207 LMV
SIGILO BURSATIL
Abarca un tipo especial de información: identidad de los comitentes de las casas de valores que
transaccionan en el mercado de valres ecuatoriano. Eso que abarca un trafico masivo e
impersonal. Que no sea posible conocer mi contraparte en la negociación para no destruir la
pureza del precio. No debe ser confundida con iformación reservada o iformació privilegiada.
CARACTERISTISCA DE LA INFORMACIÓN
Clara: los documentos que determina la norma, los mecanilsmos de control y los inversores
pueden acceder a la información: presentar balances y estado de pérdidas y ganancias. Cuando
cumples con los documentos que te pide la norma. A veces pide la información que no sirve y se
la entrega y el organismo de control simplemtne la archiva.
Simétrica: igualdad de oportunidad, calidad y cantidad para todos. Información a todo el
universo. Lo contrario es la información ASIMETRICA: cuando falla uno de los 3 factores. Pero la
simetría se aprecia en el ejercicio de difusión. Exige dinamismo xq solo lo puedo medir
Veraz: toda persona que representa legalmente a aun emisor del mercado debe hacerse
resposable de la veracidad de dicha información. Por qué se lo pide? Art. 14. LMV como una
norma de prudencia
Completa: por sentido común, si la norma me pide 40 documentos y debo presentar los 40
kdocumentos no menos. En contexto con otras normas, en el momento de que el emisor se
compromete a entregar al organismo de control enviar un documentos que kcrea necesario para
interpretar la información que se ha entregado. Es colaboración con el organismo de control
Oportuna: la información desactualizadda no sirve. Merma la información. Hay ciclos de
información: dentro de los plazos establecidos por la norma. Si no lo hace hay sanción
administrativa.
Integridad de la información: que se cumpla con todas las características.
CUADRO OBLIGACION DE INFORMAR
Quienes son los responsables de esa información: los representantes legales
DIFUNDIR: acercar al público esa información. Es una disposición activa. PUEDO tenerla
guardada y si me preguntan lo digo, eso sería pasívo.
Esta obligación de difusicón debe regularse el procedimiento. Quienes? Los participantes del MV
El organismo de control es el que tiene que difundir y el organismo de control también es el
obligado a sancionar…..y si no cumple quien lo sanciona?
ABUSO DE MERCADO
MODALIDADES DE ABUSO DE MERCADO
1) ABUSO DE INFORMACION (insider trading)
2) MANIPULACION DE MERCADO
- Manipulación lde precios
- Por divulgación de información falsa o engañosa
Manipyular precio jde mercado:
- Ventas ficticias: entre casas de valores, una semana la compra y otra semana la vende.
Hago creer que tienen alta liquidez pero no la tienen
- Con intenciónde crear escasez, acaparamiento. Para qué se compra mucho? Aparado los
valores y ponen y determinan un precio, manipularlos a la alza
Marcaje de cierre: las partes en una transacción. Al inicio le vende a un precio y al final se
recompra lo que se vendió al inicio de la sesión
SCALPING: gestión de carteras ajenas o fondos que no son propios. Genero una recomendación
de inversión y en el mercado con mis propios recurso los tengo en mi portafolio propio. En el
protafolio de mis clientes y les recomiendo que compren ese producto que tengo a un mejor
precio para mi beneficio.