Prof: Maximiliano Manjarres Cuello - Administración Financiera - 2010

Procedimiento para calcular el beta de un activo y la tasa mínima de rentabilidad que

exigiría un inversionista para invertir

1.- Estimar cada una de las variables independientes

- tasa de interés libre de riesgo (rf) baja rentabilidad a muy bajo riesgo relativo
- tasa de interés de mercado (rm) rentabilidad relativa del mercado según el nivel de riesgo asumido
- tasa de interés del activo (re) rentabilidad ofrecida por el activo, independientemente del mercado

2.- Calcular para el activo Vs. Mercado:

El promedio del producto de las desviaciones en las rentabilidades en la comparación

- la covarianza (cov(y,x))
del mercado frente al activo
Nivel de relación existente entre la variación en rentabilidades del mercado con las
- el coeficiente de correlación lineal (ryx)
variaciones en rentabilidades del activo
Indice que mide el grado de variación promedio (riesgo) en las rentabilidades del
- el coeficiente beta (by)
mercado sobre el grado de variación promedio en la rentabilidad del activo

3.- Cálculo de la rentabilidad mínima exigida por los accionistas

Se calcula a través del modelo CAPM; Capital Assets Pricing Model ( Modelo de
re = rf + b * (rm - rf)
asignación de precios a los activos de capital)

4.- Establecer una tasa libre de riesgo, como referencia

- Tasa de interés mensual = ( DTF de la semana) 0,003145024 0,31%

5.- Desarrollo
Se toma como ejemplo la cotización de la acción de Pacific Rubiales S.A. - PREC

Tasa de rentabilidad estimada del mercado ( rm ); el IGBC, cierres: Rentabilidad estimada a partir de los precios del activo:

Mercado Activo
Fechas Índice IGBC Variación Rentabilidad rm Precio del activo Indice Precio Rentabilidad re
1 06/04/2010 12.266,98 100,00 Indice Base 38.320,00 100,00 Precio base
2 07/04/2010 12.360,39 100,76 0,0076 38.020,00 99,22 -0,0078
3 08/04/2010 12.397,66 101,07 0,0107 37.860,00 98,80 -0,0120
4 09/04/2010 12.369,36 100,83 0,0083 38.100,00 99,43 -0,0057
5 10/04/2010 12.369,36 100,83 0,0083 38.100,00 99,43 -0,0057
6 11/04/2010 12.369,36 100,83 0,0083 38.100,00 99,43 -0,0057
7 12/04/2010 12.385,99 100,97 0,0097 38.200,00 99,69 -0,0031
8 13/04/2010 12.398,73 101,07 0,0107 37.820,00 98,70 -0,0130
9 14/04/2010 12.512,65 102,00 0,0200 38.460,00 100,37 0,0037
10 15/04/2010 12.526,89 102,12 0,0212 38.680,00 100,94 0,0094
11 16/04/2010 12.362,14 100,78 0,0078 38.100,00 99,43 -0,0057
12 17/04/2010 12.362,14 100,78 0,0078 38.100,00 99,43 -0,0057
13 18/04/2010 12.289,67 100,18 0,0018 38.100,00 99,43 -0,0057
14 19/04/2010 12.289,67 100,18 0,0018 37.800,00 98,64 -0,0136
15 20/04/2010 12.425,36 101,29 0,0129 38.760,00 101,15 0,0115
Rentabilidad media 0,0098 -0,0042

Desués de calcular las rentabilidades del mercado y del activo, se elabora una matriz para el cálculo de las varianzas y covarianzas en las
rentabilidades del activo y del mercado.

Es importante tener en cuenta que la DTF, en este ejercicio de ejemplo, representa la tasa libre de riesgo relativo.
Se denomina libre de riesgo relativo en virtud de que es la tasa con la menor probabilidad de pérdida para un inversionista persona natural.
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Procedimiento para calcular el beta de un activo y la tasa mínima de rentabilidad que

exigiría un inversionista para invertir

5.- Cálculos básicos entre el activo y el mercado

Cálculo de la covarianza (cov(y,x))
Mercado Activo cov(y,x)
Fecha xi yi xi -E(X) yi - E(Y) [xi -E(X)]2 [yi - E(Y)]2 [xi -E(X)]*[yi - E(Y)]
07-abr 0,0076 -0,0078 -0,0022 -0,0036 0,00000475 0,00001281 0,00000780
08-abr 0,0107 -0,0120 0,0009 -0,0078 0,00000085 0,00006051 -0,00000717
09-abr 0,0083 -0,0057 -0,0015 -0,0015 0,00000219 0,00000219 0,00000219
10-abr 0,0083 -0,0057 -0,0015 -0,0015 0,00000219 0,00000219 0,00000219
11-abr 0,0083 -0,0057 -0,0015 -0,0015 0,00000219 0,00000219 0,00000219
12-abr 0,0097 -0,0031 -0,0001 0,0011 0,00000001 0,00000126 -0,00000009
13-abr 0,0107 -0,0130 0,0009 -0,0088 0,00000085 0,00007706 -0,00000809
14-abr 0,0200 0,0037 0,0102 0,0079 0,00010448 0,00006275 0,00008097
15-abr 0,0212 0,0094 0,0114 0,0136 0,00013045 0,00018554 0,00015558
16-abr 0,0078 -0,0057 -0,0020 -0,0015 0,00000391 0,00000219 0,00000293
17-abr 0,0078 -0,0057 -0,0020 -0,0015 0,00000391 0,00000219 0,00000293
18-abr 0,0018 -0,0057 -0,0080 -0,0015 0,00006366 0,00000219 0,00001180
19-abr 0,0018 -0,0136 -0,0080 -0,0094 0,00006366 0,00008796 0,00007483
20-abr 0,0129 0,0115 0,0031 0,0157 0,00000974 0,00024716 0,00004907
2
s = 0,00002806 0,00005344 0,00002694
E(..) 0,0098 -0,0042 s= 0,00529706 0,00731028
cov(y,x)

b) Cálculo de coeficiente de correlación lineal (ryx)

ryx = [ cov(y,x) ] / [sx * sy ]

ryx = 0,00002694 / 0,00529706 * 0,00731028
ryx = 0,695606444

c) Cálculo del coeficiente beta (by) by = r yx * [ sy / sx ]

El Beta by = 0,96

4.- Cálculo de la rentabilidad exigida por los accionistas re = rf + b * (rm - rf)

re = rf b rm rf
0,0031 + 0,96 * 0,0098 - 0,0031

re = 0,00951323 (Esta es la rentabilidad mensual)

re = 0,120325384 (Rentabilidad anual exigida por accionistas) 12,03%

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Prof: Maximiliano Manjarres Cuello - Administración Financiera - 2010

[xi -E(X)]*[yi - E(Y)]