LOS FUTUROS

Los futuros tienen su origen en los contratos a plazo o contratos “forward”. Pongamos un
ejemplo de contrato a plazo. La familia Pérez se verá felizmente aumentada por un nuevo
miembro dentro de 9 meses y el apartamento del que disfrutan actualmente se les queda
pequeño. Por tanto, deciden comprar una vivienda más grande al precio de 150.000€ a la
sociedad Vivienda. SA.

La vivienda que comprarán no la van a necesitar hasta dentro de 9 meses, pero, con los
precios del mercado inmobiliario al alza, la señora Pérez indica al vendedor que prefiere
comprarlo ahora. El vendedor de Vivienda responde que no tienen inconveniente en vender
la casa ahora y entregarla en 9 meses, pero fijando hoy su precio. Esto es lo que se denomina
contrato a plazo.

La señora Pérez está preocupada por si el vendedor le incrementa el precio de 150.000 en un

10% que se espera que suba el mercado de vivienda, lo que supondría un coste de la vivienda
de 15.000€ (150.000 + (150.000 x 0,10) = 165.000). (White, 2015)

¿Qué Son Los Mercados De Futuros?

Los mercados de futuro consisten en la realización de contratos de compra o venta de ciertas
materias en una fecha futura, pactando en el presente el precio, la cantidad y la fecha de
vencimiento. Actualmente estas negociaciones se realizan en mercados bursátiles.

¿Debería aceptar este precio la señora Pérez? La respuesta es no, porque la señora Pérez
puede comprar la casa ahora y pagar 150.000 euros y firmar un contrato a plazo. Si la Señora
Pérez no dispusiera de efectivo suficiente, tendría que pedir un préstamo al banco, por el cual
le cobrará un 3% al año (Intereses = 150.000 x 0,03 x 9/12 =3.375). Por tanto, si el vendedor
tratara de fijar un precio superior a 153.375 euros por la vivienda, la señora Pérez
podría acudir al banco a pedir el dinero prestado y le acabaría costando ese precio. (White,
2015)

Definición de Futuros
A grandes rasgos un contrato a futuro no es más que una especie de contrato forward pero
estandarizado y negociable en un mercado organizado (instrumentos intra bursátiles), es
decir, un contrato a futuro es mucho más detallado que un forward (ver cuadro No.1), incluye
detalles como cantidad, calidad, fecha de entrega, método de entrega, etc.
Este tipo de contrato cuenta con márgenes y capital que respalda su integridad.

Todas las posiciones que se manejan en estos contratos (futuros) son entre un participante
por un lado y la cámara de compensación por el otro.
Cuadro No. 1: Diferencias entre futuros y forwards
CARACTERÍSTICAS FORWARDS FUTUROS

Tipo de contrato Contrato privado entre dos partes Negociados sobre cambios

No estandarizado Contratos estandarizados

Tiempo Usualmente no especifica una Categorías de posibles

fecha de entrega fechas de entrega

Ajuste Inicio y fin de contrato Ajustados al mercado

diariamente

Forma de entrega Entrega de activo físico o a la Se liquidan antes de

liquidación final en metálico entrega

Tamaño Puede tener cualquier tamaño El tamaño está definido de

que deseen las dos partes del antemano
mismo

Especificaciones sobre No especifica el subyacente Se limitan las variaciones

el subyacente permisibles en la calidad
del subyacente entregable
contra posiciones en
futuros

Garantía No especifica ningún tipo de Siempre se cuenta con

depósito de garantía cámara de compensación
que respalda el mercado y
que necesita depósitos de
garantía

Forma de compensación No se compensan diariamente Todas las posiciones en

futuros abiertas en el
mercado se valoran cada
día
 Tipo de mercados No se negocian en mercados Siempre se negocian en
organizados mercados organizados

Liquidez Usualmente no generan liquidez Siempre generan liquidez

Válvula de escape No es transferible Si es transferible

Confiabilidad Dudoso Es muy confiable

Acceso a información Son contratos secretos Compra – Venta “a viva

voz”

Facilidad de Se negocia todo Sólo se negocia el precio

negociación

Fuente: Elaboración propia en base a: (fragoso, 2002), (Díaz, 1998), (Bodie, 1999),
(Rodríguez, 1997)

Características de los futuros

Todos los derivados financieros tienen sus propias características que los hace únicos, y que
además sugieren su utilidad dependiendo del inversor, y el beneficio (económico o de control
del riesgo) que quiera obtener:

 Los futuros son contratos normalizados. En todos los contratos se fija el activo
subyacente, el tamaño del contrato, la fecha de vencimiento y la forma de liquidación
del contrato.

 No existe riesgo de contrapartida. Las Cámaras de Compensación, que están

vinculadas a todas las bolsas en las que se negocian con futuros, se encarga de que
siempre se cumplan los contratos: la liquidación y entrega de los subyacentes.

 Diariamente, hay una liquidación de posiciones y recálculo de las garantías. Si

nuestra posición es ganadora o perdedora, deberemos aportar mayor o menor
garantía, y esos beneficios-pérdidas, se recogen en nuestra cuenta de Broker.

 Existen los creadores de mercado, de manera que siempre se pueda liquidar un

contrato abierto. El creador de mercado, tiene la obligación de aportar liquidez
suficiente al mercado. (MIGUEL, 2017)
Futuros sobre divisas
En este tipo de contratos aparecen dos tipos de precios durante su operación, el precio cash
(efectivo) y el precio spot.

El precio cash, es aquel que cotizan las instituciones financieras basado en la oferta y la
demanda inmediata que se tiene en el mercado.

Este tipo de precio es cotizado en el momento en el que el comprador y el vendedor se ponen

de acuerdo. Este tipo de precio no presenta fluctuaciones en el tiempo.

Los precios spot, son divisas que serán entregadas en un plazo de 48 horas, su cotización
estará determinada por la oferta y demanda en el mercado interbancario, en este mercado
participan todas las instituciones autorizadas que se dedican a la compra y venta de divisas.

Este mercado opera las 24 horas del día y es a través de sistemas electrónicos y por vía
telefónica.

“El precio de una divisa depende del costo del dinero que exista en los dos países a los que
la cotización hace referencia.

El costo financiero no depende solamente de dos países, sino también del costo que presenten
las instituciones financieras que cotizan la divisa. La diferencia que existe entre las
cotizaciones por una misma divisa se utiliza para efectuar arbitrajes, que pueden ser de tipo
geográfico o de cruce de tipos de cambio. Existe un arbitraje geográfico cuando una divisa
se vende a dos precios distintos en mercados diferentes.

Por lo general, en este tipo de arbitrajes la utilidad puede obtenerse al vencimiento de la

negociación”. (Díaz, 1998)

Cuando uno piensa en este tipo de contratos para ejercer una cobertura con divisas, se presta
mucho para operaciones comerciales de importación y exportación, inversiones, o deudas
adquiridas en divisas diferentes a las que se manejan domésticamente.
Para este tipo de operaciones los riesgos financieros se dividen en dos: los riesgos de
transacción (se cambia una divisa por otra); y los riesgos de traducción (se refieren al peligro
de expresar el valor de una divisa en términos de otra sin existir un cambio físico de divisas).

Para que se pueda efectuar este tipo de cobertura es necesario conocer el tipo de riesgo al que
se está expuesto, monto y fecha. Con esto, se puede realizar en el presente la transacción que
pretende realizarse en el futuro, con el fin de aprovechar los precios actuales y tener la
certidumbre de los costos futuros.

Futuros sobre tasas de interés

Un contrato a futuro sobre tasas de interés es simplemente un contrato de cobertura sobre un
activo cuyo precio depende únicamente del nivel de las tasas de interés.
La importancia de este tipo de contratos radica que “en la actualidad, el volumen total de
operación de los contratos de futuros sobre instrumentos financieros representa más de la
mitad del volumen toda esta industria”. (Op. Cit.)

Por excelencia los futuros con más éxito son los contratos futuros sobre bonos del Tesoro
americano de entre 15 y 30 años de duración y sobre tasas de interés en eurodólares.

Existen dos tipo de interés, el de contado y el que es a plazo; el primero es el tipo de interés
de una inversión efectuada para un periodo de tiempo que empieza hoy y que termina al cabo
de n años. El segundo tipo de interés es aquel que está implícito en los tipos de contado
actuales para periodos futuros de tiempo.

Contratos de futuros sobre letras del Tesoro

En este tipo de contrato el activo subyacente es por ejemplo una letra del Tesoro a 90 días,
la parte con la posición corta debe de entregar un millón de dólares en letras del Tesoro en
un día cualquiera de los tres días sucesivos de negociación. El primer día de entrega será el
primer día del mes de entrega, en el cual se emite una letra del Tesoro a 13 semanas y en el
que, a una letra del Tesoro a un año, le quedan 13 semanas para el vencimiento.

“En la práctica, esto significa que la letra del Tesoro puede tener 89, 90 o 91 días hasta el
vencimiento cuando se entrega”. (Dubkovsky, 2002)

A una letra del Tesoro se le conoce como un instrumento de descuento, ya que no paga cupón
y el inversor recibe sólo el valor nominal a su vencimiento.

“El activo subyacente antes del vencimiento del contrato de futuros es una letra del Tesoro
con un vencimiento superior a 90 días con respecto al vencimiento del contrato de futuros.
Por ejemplo, si un contrato vence dentro de 160 días, el activo subyacente es una letra del
Tesoro a 250 días”. (Ibíd.).
Los meses en que se operan estas letras del Tesoro son trimestrales (marzo, junio, septiembre
y diciembre).
“La entrega física se hace sobre nuevas emisiones de certificados a 13 semanas y se efectúa
tres días después de la fecha de vencimiento de los contratos.

La cotización de los contratos está determinada por el precio actual del instrumento para
entrega a una fecha en el futuro, con base en un precio final de 100”. (Díaz, 1998)

En esta operación la posición larga es la que transfiere el efectivo que cubre el costo de la
operación.
Cuadro No. 2: Diferencia entre el tipo de interés

Tasa de interés de las letras del Tesoro LIBOR

Es el interés al cual los gobiernos piden prestado En una tasa de interés de préstamo comercial

Es un contrato de futuros sobre el precio de la Es un contrato de futuros sobre un tipo de

letra interés

Fuente: Elaboración en base a: Hull (1996), Rodríguez (1997) y, Díaz (1998).

“Un contrato de futuros sobre eurodólares se liquida en metálico el segundo día de

negociación en Londres antes del tercer miércoles del mes”. (Rodríguez, 1997)

La duración de las obligaciones de este tipo de contrato de futuros es una medida de tiempo
en que el propietario debe de esperar en promedio hasta recibir sus liquidaciones en metálico.

La tasa LIBOR es utilizada en préstamos a empresas en mercados internacionales, es de tipo

flotante y está determinada por la negociación de depósitos entre bancos en el mercado de
eurodivisas.

Futuros sobre índices accionarios o bursátiles

Los futuros sobre índices accionarios son contratos estandarizados que a través de ellos se
pueden aprovechar las tendencias de los mercados accionarios y a su vez pueden efectuarse
coberturas sobre portafolios o canastas sobre acciones, sin la necesidad de llagar a la entrega
física del producto.

Como ventaja de este tipo de contratos de futuros está la de que estos instrumentos derivados
ofrecen enorme liquidez y son de fácil ejecución, son bajos sus costos de transacción con
respecto a transacciones en acciones.
Propósitos:
1. Protege de baja a corto plazo.
2. Permiten invertir rápidamente en un mercado.
 3. Y, permiten también cambiar rápidamente de mercado. (Bodie, 1999)

Tipos de operaciones con Futuros

Existen varios tipos de operativa con futuros, pero nos centraremos en los tres tipos de
operaciones más comunes que podemos realizar con ellos:

1. Operaciones de cobertura: Estas operaciones consisten en la compra o venta de

contratos de futuros que tengan como subyacente un activo que tenemos en cartera
para reducir o eliminar el riesgo de fluctuación de precios de dicho activo.
Supongamos que tenemos 100 acciones de la compañía X. Si el mercado está bajista
y la cotización de nuestras acciones está cayendo, podemos vender un contrato de
futuros de la compañía X, que tienen como subyacente las acciones de dicha
compañía. De esta forma, al vender el futuro al precio de hoy, estamos garantizando
que, cuando deshagamos la posición, tendremos que comprar al precio de hoy y, por
tanto, si el mercado continua bajando, hemos protegido el precio de nuestras acciones
de la caída de precio.
2. Operaciones especulativas: Son aquellas en las que se compran o se venden futuros
con vistas a obtener una plusvalía a corto plazo, independientemente del activo en el
que estemos invirtiendo. En este tipo de operaciones, esperamos que el mercado
evolucione en determinado sentido y nosotros actuamos en consecuencia; por
ejemplo, compraríamos futuros en caso de un mercado alcista y venderíamos en
tendencias bajistas, obteniendo como plusvalía las diferencias entre el precio de
apertura de la posición y el precio de cierre de la posición.

3. Operaciones de Arbitraje: El arbitraje se produce cuando un valor se negocia en

varios mercados y, por circunstancias locales, se produce una diferencia de precios
que aprovechamos para comprar donde cotiza más barato y vender donde cotiza más
caro.

Nota de precaución
Los futuros son productos apalancados y, como tales, tienen efectos multiplicadores tanto en
las pérdidas como en las ganancias. Las pérdidas pueden ser mucho mayores que las garantías
que depositó para la apertura de la posición. Pongamos un ejemplo: supongamos que
vendemos 2 contratos de futuros sobre acciones del BBVA con vencimiento el 19 de junio
2015:
 Valor de cotización del subyacente acción de BBVA: 9,41€

 Precio de venta del futuro de BBVA: 10€, como cada contrato de futuros de BBVA
son exactamente 100 acciones, el valor nominal del contrato es de 200 x 10 = 2000
euros
Como vendedores de los contratos, debemos depositar en el MEFF un 15% del valor nominal
como garantía, es decir, 300€. Supongamos que en unos días la cotización de la acción baja
a 8,40€, y la cotización del futuro baja a 9€. Consecuentemente, si deshacemos la operación,
compraremos dos contratos a 9 cuyo importe nominal sería (200 x 10) 2000, que es el precio
al que vendimos cuando abrimos la posición corta, y nos devolverán un 15% de ese importe
nominal, que es la cantidad que tendríamos que haber depositado en caso de abrir la
operación de compra. Es decir 300€ más la diferencia entre el valor de venta inicial y el valor
de compra que sería 200 euros, lo que supone un beneficio del 66,7%.
Analicemos los rendimientos en ambos casos:


o Precio de compra inicial: acciones (9,40), futuro (10)

o Precio de venta: acciones (8,40), futuro (9)
o Ganancia: acciones (-1 p.a), futuro (1)
o Inversión inicial: acciones (9,40), futuro (1,5)
o Rentabilidad sobre inversión: acciones (-10,64%), futuro (66,7%)

Igualmente, si hubiésemos abierto una posición larga comprando dos contratos en lugar
de venderlos, las pérdidas hubiesen sido del mismo orden. Eso sí, hay que tener en cuenta
que no se pueden abrir posiciones cortas sobre acciones, dado que para vender una acción es
necesario tenerla en propiedad, por tanto la rentabilidad expresada en el caso de las acciones
contempla que la operación es de compra.

Bibliografía
Bodie, Z. y. (1999). Finanzas. México: Editorial Pretince Hall.

Díaz, C. (1998). Futuros y Opciones Sobre Futuros Financieros. Mexico: Editorial Prentice Hall.

Dubkovsky, G. (2002). “Opciones, futuros y otros productos financieros derivados”; Tomado de la

sesión 2 de la Universidad Virtual del Sistema del Tecnológico de Monterrey, . México.

fragoso, J. (2002). “Análisis y Administración de Riesgos Financieros”.

MIGUEL, I. (13 de Octubre de 2017). compra de acciones de bolsa. Obtenido de

https://compraraccionesdebolsa.com/el-trading/derivados-financieros/futuros/

Rodríguez, d. C. (1997). Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados. México: 2ª

Edición, Editorial Limusa.

White, D. (2015). BBVA . Obtenido de https://www.bbva.com/es/que-son-los-contratos-de-

futuros/